资本市场“十五五”规划座谈会核心内容 - 证监会召开座谈会，与部分境内外上市公司代表深入交流，旨在科学谋划“十五五”时期资本市场发展主要目标、战略任务和重点举措 [2] 上市公司代表提出的主要建议 - 持续优化发行上市制度规则，以更好适配新兴产业、未来产业发展和传统产业转型升级需求 [2] - 提升上市公司再融资效率，更好激活并购重组市场活力 [2] - 更大力度培育耐心资本和推动中长期资金入市，以更好匹配产业发展的长周期需求 [2] - 完善上市公司分红回购和激励约束机制，督促上市公司进一步提升规范运作和信息披露水平 [2] - 加大对上市公司全球化发展的政策支持，助力培育世界一流企业 [2] 监管层的工作方向与重点 - 证监会将高质量编制和实施资本市场“十五五”规划，把战略需要和实践可能、市场所需和监管所谋统一起来 [3] - 工作主线是紧紧围绕防风险、强监管、促高质量发展，全力巩固资本市场稳中向好势头 [3] - 聚焦持续深化资本市场投融资综合改革、提高制度包容性适应性 [3] - 具体举措包括：抓紧推出深化创业板改革，持续推动科创板改革落实落地，提高再融资制度便利性、灵活性和吸引力 [3] - 促进北交所、新三板一体化高质量发展，增强多层次市场覆盖面和辐射力 [3] - 目标在于更加有力有效支持现代化产业体系建设和新质生产力发展，积极服务“十五五”发展目标和金融强国建设 [3] - 强调上市公司是资本市场之基，应专注主业、完善治理，提升发展质量，增强回报投资者能力，为资本市场高质量发展提供坚实支撑 [3][4]

政策发布与核心内容 - 2026年1月30日，沪深北三大交易所正式发布修订后的《上市公司可持续发展报告编制指南》，新增《第三号 污染物排放》《第四号 能源利用》《第五号 水资源利用》三项具体应用指南 [1] - 此次发布标志着污染物、能源及水资源三大环境议题的披露实操标准最终落地，为面临2026年4月底前首次强制披露的上市公司提供了清晰的操作手册 [1] - 新指南与早前发布的《第二号 应对气候变化》共同构建了覆盖主要环境维度的“绿色转型”议题指引体系，旨在系统性解决企业“不会报、报不准”的问题 [3] 制度建设路径 - 2024年4月，国务院新“国九条”明确要求健全上市公司可持续信息披露制度 [2] - 2024年5月1日，《上市公司可持续发展报告指引》实施，为A股市场确立了涵盖环境、社会、治理三大维度共21个议题的强制性披露框架 [2] - 2025年1月17日，首批指南发布，包括《第一号 总体要求与披露框架》与《第二号 应对气候变化》 [2] - 2025年9月5日，包含三大环境议题的指南修订征求意见稿发布，经过近五个月意见征集后形成正式版本 [3] 指南的实用性与特点 - 指南深入披露实务“最后一公里”，系统梳理了各议题下企业可能面临的风险与机遇，并辅以具体示例 [4] - 指南提供了披露数据的通用计算流程与方法论，对关键量化指标给出了清晰的核算边界、统计口径和计算方法，提升了数据可比性与可靠性 [4] - 指南进一步明确了信息披露的要点与颗粒度 [4] - 修订过程充分吸收了市场意见，例如上交所收到反馈80余份，深交所和北交所也采纳了增加示例、完善计算方法等合理建议 [6] 市场披露实践进展 - 2025年，近1900家上市公司主动披露了可持续发展报告，整体披露率接近35%，较前两年提升约10个百分点，其总市值约占A股总市值的七成 [7] - 披露质量显著提升，99.25%披露报告的企业包含了量化指标，其中83.95%的公司披露了25个以上的量化指标 [8] - 在气候变化议题上，62.07%的公司披露了气候相关风险和机遇类型，65.90%的公司披露了温室气体排放量，比例较往年显著提升 [8] - 披露范围一和范围二排放量的公司占比均已接近60%，披露范围三排放的公司占比为11.37% [8] - 24.87%的公司设定了温室气体减排目标，明确披露预计碳达峰、碳中和时间表的公司比例分别为17.05%和15.76% [8] 国际评级认可与投资生态 - 截至2025年底，MSCI中国A股指数成份股中有34.3%的企业ESG评级获得提升 [1] - 全球领先评级（AAA、AA级）的家数占比由2024年底的7.2%大幅跃升至14.13%，领先评级公司数量从“十三五”末期的2家增长至52家 [1][9] - 截至2025年底，以中证、国证可持续指数为跟踪标的的指数产品规模合计约1250亿元，较2020年底增长超过两倍 [10] - ESG主题基金在新发与存量产品中的占比持续攀升，境外机构投资者正持续加大在可持续领域的资产配置 [10] 未来监管与服务方向 - 监管层重点工作从规则制定转向支持与服务，沪深北交易所将加强市场培训、规则咨询和实施服务，帮助上市公司完成首次强制披露 [11] - 规则体系将根据实践持续优化，未来社会、治理等维度的重点难点议题指引也将被提上日程，与“成熟一批、推出一批”的监管思路契合 [12] - 三大交易所将支持推进ESG评级、指数开发等工作，以构建良好的可持续发展投资生态 [13]

基本养老保险基金委托投资规模与增长 - 截至2025年底，基本养老保险基金委托投资规模已超过2.98万亿元，且下一步将继续扩大 [1] - 自2016年底启动投资运营以来，基本养老保险基金委托投资规模增长显著 [2] - 截至2024年底，基本养老保险基金累计结余为8.72万亿元，但投资运营规模为2.34万亿元，占比仅为26.83% [2] 委托投资扩大的意义与作用 - 扩大基本养老保险基金委托投资规模，是实现基金保值增值的关键路径，并为资本市场夯实长期资金基础、注入稳定发展动力 [1] - 委托投资规模持续增长，一方面筑牢养老金待遇发放根基、助力养老保险全国统筹，另一方面为资本市场注入长期“活水”，平抑市场波动并引导资源服务实体经济 [2] - 推动基本养老保险基金委托投资规模持续增长，有助于筑牢养老保障“压舱石”，对冲人口老龄化压力，并作为偏好低估值、高股息资产的长期资金，引导社会资金流向实体经济优质标的 [3] 基金投资运营业绩与现状 - 基本养老保险基金自2016年底启动投资运营以来，连续8年实现正收益，年均投资收益率为5.15% [4] - 截至2025年三季度末，基本养老保险基金重仓持有176只A股，持股市值合计380.74亿元，同比增长15.48% [4] - 目前，在基本养老保险基金投资结构中，股票等权益类投资所占比重与国家相关政策规定的30%上限相比仍存差距，未来提升空间相当大 [4] 提高权益投资比例的系统性措施 - 提高基本养老保险基金权益投资比例，需从考核机制、投资工具、资产配置等多方面系统施策 [5] - 具体措施包括：严格落实三年以上长周期考核以破除年度排名焦虑；在风险可控下审慎纳入港股通、股指期货等工具；强化大类资产研究，通过多元化降低组合波动；定期披露资产配置结构以增强社会理解与信任 [5] - 进一步提高权益投资比例，还需落实长周期考核、弱化短期波动影响，差异化设定比例上限，并强化投研风控 [5] 长周期考核机制的进展与展望 - 健全长周期考核机制是推动养老保险基金保值增值、提升权益投资比例的关键举措 [6] - 去年四季度，关于完善年金基金长周期考核机制的指导意见已出台，明确以合同期限为考核周期，以中长期目标为主要考核依据 [6] - 市场人士预计，基本养老保险基金三年以上长周期考核机制有望在年内顺利落地，这将引导“长钱长投”，为资本市场注入更多理性、稳定的长期资金 [6]

基本养老保险基金委托投资规模与增长 - 截至2025年底，基本养老保险基金委托投资规模超过2.98万亿元，下一步规模还将继续扩大[1] - 自2016年底启动投资运营以来，委托投资规模增长显著，但截至2024年底，投资运营规模为2.34万亿元，仅占累计结余8.72万亿元的26.83%，占比依旧较低[2] 委托投资的意义与影响 - 扩大委托投资是提高基金市场化、专业化运营水平，实现保值增值的关键路径[1] - 此举能为资本市场夯实长期资金基础，注入稳定发展动力，平抑市场波动并引导资源服务实体经济[1][2] - 有助于筑牢养老保障“压舱石”，对冲人口老龄化压力，并作为偏好低估值、高股息资产的长期资金，引导社会资金流向实体经济优质标的[3] 投资运营业绩与权益投资现状 - 基本养老保险基金自2016年底启动投资运营以来，连续8年实现正收益，年均投资收益率为5.15%[4] - 截至2025年三季度末，基金重仓持有176只A股，持股市值合计380.74亿元，同比增长15.48%[4] - 目前股票等权益类投资所占比重与政策规定的30%上限相比仍有差距，未来提升空间相当大[4] 提升权益投资比例的系统措施 - 需严格落实三年以上长周期考核，破除年度排名焦虑[5] - 应拓宽投资工具，在风险可控下审慎纳入港股通、股指期货等[5] - 需优化资产配置，强化大类资产研究，通过多元化降低组合波动[5] - 应定期披露资产配置结构，增强社会对长期投资的理解与信任[5] - 需差异化设定比例上限，并强化投研风控能力[5] 长周期考核机制的进展与展望 - 2024年四季度，企（职）业年金基金的长周期考核机制已落地，为基本养老保险基金提供了实操范本[1][6] - 2025年，基本养老保险基金的三年以上长周期考核机制有望顺利落地[1][7] - 证监会已提出“全面推动落实中长期资金长周期考核机制”，该机制预计将重点解决“考核周期与资金属性错配”痛点，引导“长钱长投”[7]

政府工作报告与“十五五”规划纲要 - 政府工作报告总结过去一年工作，在中共辽宁省委领导下，全省各项工作取得新进展新成效 [1] - “十五五”规划纲要草案立足省情实际、着眼长远发展，为全省未来发展描绘清晰蓝图 [2] 政协委员讨论与建议 - 委员们就利用好资本市场、发挥好保险行业功能、全面提升开放水平等方面提出意见建议 [1] 政协组织与委员履职方向 - 全省各级政协组织要把服务高质量发展作为履职尽责的首要方向 [2] - 广大政协委员需聚焦中心任务，着眼前瞻性、战略性问题，精准建言资政，为“十五五”开好局起好步贡献力量 [2]

香港经济与商业环境活力 - 截至2025年，香港外资及关联公司数量达11017家，较上年增长11%，创历史新高，来自东盟、中东及内地的企业增长势头尤为强劲 [1] - 这些外资及关联公司在港雇佣近51万人，成为香港经济活力的重要支撑 [1] - 2025年香港初创企业数量突破5200家，创历史新高，同比增长11% [1] - 这些初创企业共雇用近2万人，较前一年增长12%，非本地创办人一半来自内地，其余主要来自英国、美国、法国及其他亚洲地区 [1] 资本市场表现与地位 - 2025年香港恒生指数全年上涨约30%，平均每日成交额突破320亿美元 [1] - 2025年香港IPO市场强势反弹，重登全球IPO融资额榜首，IPO募资规模达36亿美元 [1] - 在最新全球金融中心指数中，香港稳居全球第三、亚洲第一的领先地位 [1] 离岸人民币业务枢纽 - 香港处理了全球约3/4的离岸人民币支付，拥有全球最大离岸人民币流动性池 [2] - 2025年推出的离岸人民币回购及跨境购买业务，进一步拓宽了流动性渠道 [2] - 香港人民币债券市场持续活跃，2024年市场规模突破1万亿元人民币，2025年预计维持这一水平 [2] - 香港计划在港推出离岸国债期货、拓展“沪深港通”下的利率衍生品业务 [2] 数字资产与金融创新 - 香港已发布第二份数字资产政策声明，并推动多项配套法规落地 [2] - 2025年底发布数字资产交易及托管服务提供商发牌制度咨询结论，相关法案计划年内提交立法会 [2] 绿色金融发展 - 香港绿色与可持续债券发行规模连续七年位居亚洲首位 [2] - 香港特区政府累计发行绿色债券320亿美元，覆盖多币种多期限，全部用于本地绿色项目建设 [2] - 截至2025年9月，香港绿色及可持续基金管理资产超1410亿美元 [3] - 相关基金数量和管理资产较三年前分别增长32%和23% [3] 大宗商品交易生态建设 - 未来三年香港计划将机场黄金仓储容量提升至2000吨，全力建设国际黄金交易市场 [3] - 香港已初步形成黄金全产业链布局，上海黄金交易所首个离岸仓库已投入运营，全新在港交割合约正式推出 [3] - 15个伦敦金属交易所香港仓库已存储金属超2万吨，可支持交易所合约交割 [3]

央行政策意图与趋势 - 央行年初推出政策组合拳旨在落实积极财政与适度宽松货币政策的战略安排，核心意图是从一开始就提振市场信心，表明其始终站在第一线 [1][2] - 央行表明年内降准降息仍有空间，降准预计还有2至3个百分点的下调空间，但调整需稳妥推进以避免对商业银行造成过大冲击 [1][3] - 货币政策深层任务是理顺利率体系，建立清晰的基准利率并完善传导机制，而非简单调整利率和准备金率 [3] 利率下行趋势的影响与应对 - 利率下行总体有利于降低非金融机构融资成本，但会收窄商业银行息差，形成负面冲击 [4] - 利率压力将倒逼金融改革，推动商业银行从销售标准化金融产品转向提供量身定制的非标金融服务，混业经营成为必由之路 [4] - 利率下行促使大量资金寻求配置方向，有利于资本市场发展，可能正迎来一个小的上升阶段，并能解决“钱多本少”问题 [4][5] - 利率环境变化将打开央行调控工具箱，除信贷渠道外，可通过在二级市场买卖国债进行流动性管理 [5] 资本市场改革方向 - 改革关键在于落实已明确的制度，首要方向是深化投融资综合改革，扭转过去重融资轻投资者的不平衡 [6] - 需提高市场包容性，实现股债平衡并发展各类衍生品，同时完善基本交易制度以规范量化交易 [6] - 必须坚持上市公司现金分红制度，为市场构筑价值底，避免恐慌性抛售 [6] - 需巩固集体诉讼机制，为中小投资者提供有效的诉讼途径，并重视并购重组在存量调整经济阶段的作用 [6][7] - 资本市场需提供合适工具连接技术与经济，当前在支持风险投资和创业投资方面仍较弱，需发挥并购重组等老工具的新作用 [7] 构建科技-产业-金融循环与耐心资本 - 构建“科技－产业－金融”良性循环，资本市场需强化对风险投资和创业投资的支持 [7] - 培育“耐心资本”需减少保险等长期资金入市障碍并理顺评价机制，同时让政府引导基金真正发挥市场机制作用 [8] - 支持科技创新必须建立容错机制，允许试错，这是推动与以往不同、伴随风险活动的关键 [8]

市场反应与资产价格变动 - 美国股市三大指数于1月20日显著下挫 道琼斯工业平均指数下跌870.74点 收于48488.59点 跌幅1.76% 标准普尔500指数下跌143.15点 收于6796.86点 跌幅2.06% 纳斯达克综合指数下跌561.065点 收于22954.32点 跌幅2.39% [1] - 美元指数连续两天明显走低 1月20日下跌0.41% 收于98.642 [1] - 美国10年期国债收益率显著升高 当天盘中最高升至4.316% 显著高于前一交易日收盘时的4.227% 为2025年8月25日以来最高水平 [1] - 衡量市场恐慌情绪的芝加哥期权交易所波动指数（恐慌指数）当天大幅上涨26.67% 收于20.09 为2025年11月25日以来最高水平 [3] 政策与事件驱动因素 - 美国政府围绕格陵兰岛和加沙“和平委员会”接连发出加征关税威胁 刺激市场避险需求快速走高 [1] - 美国总统特朗普在2025年4月初推出全面加征关税措施后 金融市场出现剧烈动荡 “卖出美国”交易成为当时市场显著特征 [2] - 特朗普于1月19日威胁对法国葡萄酒和香槟征收200%的关税 [2] - 特朗普于1月17日宣布 美国将从2月1日起对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰的输美商品加征10%关税 税率将从6月1日起提高至25% 直到相关方就美国“全面、彻底购买格陵兰岛”达成协议 [2] 机构观点与市场行为 - 在线交易和投资机构IG集团市场分析师表示 对长期不确定性、潜在反制措施和去美元化趋势等问题的担忧 以及对美国领导层失去信心等因素 加速投资者抛售美元资产 [1] - 美国埃弗科国际战略和投资集团副董事长表示 在全球大范围出现避险行情的情况下 “卖出美国”交易再次出现 [2] - 丹麦专业人士养老基金首席投资官表示 由于美国政府财务状况糟糕 该基金计划在本月内抛售所持有的1亿美元美国国债 [3] - 美国桥水基金创始人表示 与贸易和贸易战相对应的还有资本和资本战 在发生冲突时 不能忽视资本战的可能性 [3] - 美国“财富尖塔”咨询公司首席投资官表示 在美国政府近日宣布对8个欧洲国家加征关税后 美方政策不确定性引发的波动正在加剧 [3] - 法国兴业银行首席货币策略师认为 在美国的欧洲公共部门投资者可能会停止增加投资或抛售投资 美国资产的外国持有者或面临财务损失风险 [4] 潜在风险与市场担忧 - 欧盟或酝酿出台反制方案 资本市场可能被“武器化”则引发投资者进一步担忧 [3] - 分析人士认为 目前尚没有迹象显示美欧之间近期将出现金融武器化的风险 [4]

中国经济总体表现与韧性 - 中国经济在面临内外挑战下展现出较强韧性 其多样性体现在不同地区发展态势分化 [1][2] - 苏州、深圳等地展现出强劲的科技创新活力与地方政府官员的“精气神” [1][2] - 部分对美出口占比高、房地产占经济比重高的地区面临较大压力 处于艰难转型阶段 [1][2] - 各地普遍面临房地产市场调整带来的土地出让收入下行压力 但对新能源、低空经济、生物医药等新质生产力产业高度重视 [2] - 各地积极盘活存量资产资源 虽有压力但不悲观 稳步前行 [2] 2025年经济运行：超预期与不及预期 - 2025年中国经济金融运行呈现两个“高于预期”和两个“不及预期” 整体表现可圈可点 [2][3] - 第一个超预期是出口增长超出预期 得益于强大的生产能力和产品竞争力 [4] - 第二个超预期是资本市场表现超出预期 总结为“科技驱动资本市场活力提升” [6] - 2025年9月 科技电子板块市值超越银行板块成为第一大板块 体现了经济结构的新旧动能转换 [6] - 两个不及预期的领域是消费复苏与房地产市场走势 均低于年初市场普遍预期 [3][6] 出口表现与结构变化 - 出口市场呈现多元化特征 对美国出口占比大幅下降 对东盟、非洲出口占比持续上升 [5] - 2025年中国对非洲出口占比有望达到6% 加上对东南亚的出口 有效弥补了对美出口下降缺口 [5] - 出口结构实现升级 从服装、鞋袜等中低端消费品 转向零部件、机械设备等中高端资本品和中间品 [5] - 东南亚承接中国产业链转移后对机械设备存在大量需求 非洲推进初步工业化和基础设施建设 共同推动了中国出口结构转型 [5] - 外贸企业对待关税战态度更加淡定从容 部分企业利用关税休战期拓展印度、印尼等市场或转型其他赛道 [4] 资本市场表现 - 资本市场表现超预期的驱动因素包括AI领域的重大突破提升了市场风险偏好 以及资本市场制度的持续完善 [6] - 制度完善举措包括中长期资金入市、打击欺诈行为、保护中小投资者权益、推行强制分红等 [6] 消费提振与收入分配改革 - 提振消费关键在于推进收入分配改革 需破解消费能力、消费意愿、供给适配性三大核心问题 [8] - 消费能力与收入分配直接相关 消费意愿与财政支出结构改革紧密相连 供给适配性涉及企业部门的市场准入与产权保护改革 [8] - 中国居民收入占国民收入分配比重为62% 在全球处于中等略偏低水平 [9] - 居民劳动报酬占比中等略偏低 仍有提升空间 居民财产性收入明显偏低 其中70%为利息收入 [9] - 企业部门收入占比偏高 与居民劳动报酬偏低是一体两面 部分国有企业利润上缴力度不足及其他企业分红力度不够是原因之一 [9] - 政府部门收入占比为16% 处于较低水平 且直接税占比较低 [9] - 增加居民财产性收入和劳动报酬是提振消费的核心 [10] - 具体举措包括：做大做强资本市场并完善强制分红制度；加大国有企业利润上缴力度并专项用于民生福利改善 如探索将农村居民养老金提高至约600元/月；提高粮食收购价格同时为中低收入群体发放补贴；考虑由中央财政设立“城乡居民增收引导基金” 对主动涨薪企业给予补贴 [10][11] 预期管理与市场环境 - 改善预期是全球性挑战 中国需改善民营经济及社会资本的预期 稳定企业家、居民和地方政府预期 [12] - 稳定预期的首要因素是市场主体对政策力度、改革力度的感知 以及对收入增长、财富保值增值潜力的现实体验 [12] - 需优化政策沟通机制 及时、高效、前瞻性地传递政策导向 明确量化指标 让政策更具确定性 [12] - 宏观调控理念需从侧重短期宏观数据改善 转向关注微观主体行为与资产负债表调整 [13] - 市场环境的完善对提振企业预期至关重要 尤其是市场准入的公平放开和强有力的产权保护（包括知识产权保护） [14] - 当前中国商品供给过剩但服务供给不足 文化旅游、医疗、高端养老、家政服务等领域存在供给质量不高、监管不完善问题 [14] - 需充分放开服务领域市场准入 允许民企与国企平等进入 加强事中监管 完善行业标准 对违法违规行为实施严厉惩戒 [14] 宏观税负与财政支出 - 宏观税负高低本质是国民的政治经济选择 无绝对好坏之分 北欧国家宏观税负水平高达45%—50% [15] - 讨论宏观税负不能脱离支出结构与支出效率 若税收能高效转化为公共服务 居民接受度会提升 [16] - 当前中国大力实施“投资于人” 推动更多公共资金服务于民生 这是经济发展阶段演进和财政资金效率最大化的必然要求 [16] - 随着传统基础设施日趋完善 投资“铁公基”的边际经济回报递减 而人民群众对优质教育、医疗、养老、托育等服务有强烈期盼 [16] - 2025年在理念与实践上实现突破 将人力资本视为投资 在学前教育等领域启动补贴政策 [17] - 优化支出结构 提高民生福利支出占比 提升财政资金使用效率 才能降低宏观税负“痛感” [17] - 将财政资金更多用于补贴中低收入群体 既能保障社会公平 又能激发消费潜力 形成经济社会良性循环 [17] 2026年重点关注问题 - 2026年需重点关注四方面问题：全球经济与地缘政治风险；国内收入分配改革能否取得突破性进展；财政收入低增长态势的应对；地方政府积极性与微观主体激励机制优化 [18][19]

英国放宽企业融资规则 旨在提振伦敦资本市场 中新社伦敦1月19日电 (欧阳开宇 刘施岑)英国修订后的企业融资监管规则框架19日正式生效，旨在简化 上市公司和私营企业融资流程、降低融资成本，以取代沿袭自欧盟时期的招股说明书制度。 根据英国金融行为监管局(FCA)去年夏季制定并推出的新规，上市公司在多数情况下再融资时不再需要 发布程序复杂、成本高昂的招股说明书。新规将必须编制招股说明书的门槛从原先发行股份相当于现有 资本的20%，大幅提高至75%。 英国官方表示，此举是提升伦敦证券交易所吸引力、振兴资本市场的一揽子改革措施之一。近年来，伦 敦新股发行持续低迷。伦敦证券交易所数据显示，2025年仅有9家公司在其主板上市，明显低于历史平 均水平。 英国财政大臣里夫斯当天在伦敦政治经济学院发表讲话时表示，通过减少文书负担、加快企业获得资本 的速度，相关改革将更好支持企业家、创新者和投资者，同时仍将保留高标准的监管体系和投资者保护 机制，使英国继续成为全球最值得信赖的市场之一。 英国金融行为监管局表示，监管机构此前已从顾问机构和投资银行方面获得积极反馈，一些在旧规则下 难以推进的融资交易，如今有望顺利完成，显示改革将对市 ...