公司财务与退市风险 - 公司发布预亏公告，预计2025年度营业收入不足3亿元且扣非前后净利润均为负，将触及财务类终止上市情形，成为2025年首只预计将被强制退市的A股股票 [1] - 2025年前三季度累计营业收入仅3476.21万元，归母净利润为-1.12亿元，扣非净利润为-0.67亿元，经营活动产生的现金流量净额为726万元 [2] - 公司业绩自2023年营收高峰16.29亿元断崖式下滑至2024年的2.85亿元，再到2025年前三季度营收不足0.4亿元 [3] - 公司股票自2025年4月23日起被实施退市风险警示 [3] 公司经营与治理危机 - 自2023年底关联公司海银财富涉嫌非法集资事件后，公司问题频发，包括拖欠工资货款、资金紧张、卖房还债、经销商关系受挫、高管接连出走及诉讼缠身 [2] - 公司实控人韩啸被采取刑事强制措施 [1][2] - 因资金承压导致返利返货无法兑现、市场投放减少，加之控股股东所持股票被司法冻结，品牌形象受损，2024年经销商数量减少3693家 [2] - 2025年上半年公司陆续收到银行及供应商等的诉讼 [2] 自救措施与资产状况 - 公司近期在部分平台通过直播以“1折清仓”方式甩卖存货自救，销售产品包括天青贵酿、君道等核心产品 [4] - 截至2025年上半年末，公司存货为4.89亿元，占总资产的24.72% [4] - 公司曾表示将通过精简运营结构、寻找战略投资者等方式寻求支撑 [4] - 2025年上半年公司通过与核心渠道合作伙伴协商推出“库存折扣包销计划”，打折销售动销不畅的非核心品牌及临期产品 [4] 法律诉讼与商标纠纷 - 2025年10月，公司在与贵州贵酒集团的商标侵权纠纷案中终审败诉，需赔偿并停止使用“贵酒”名称及相关商标，原标注“上海贵酒”字号的产品亦应停止销售 [5] - 2025年12月30日公告显示，公司收到法院《执行裁定书》，冻结、扣划公司及相关子公司名下银行存款约438.23万元或查封、扣押同等价值财产 [6] 公司历史背景 - 公司前身为豪盛（福建）股份有限公司，1993年在上交所上市，经历多次实控人变更与业务转型，名称曾为福建豪盛、利嘉股份、多伦股份等 [3] - 主营业务从房地产转向互联网金融，2017年海银系入主后逐步剥离原有业务，通过收购酒业资源于2019年转型酒类并更名为上海贵酒 [3] - 公司股票历史上曾多次被ST，被称为“A股不死鸟” [3]

公司动态与潜在交易 - 知情人士称帝亚吉欧正考虑处置其中国资产 可能对包括水井坊在内的股份进行剥离 以达到精简资产组合的目的 [1] - 相关考虑目前处于初步阶段 尚无最终决定 且不保证帝亚吉欧会决定推进任何交易 [1] - 帝亚吉欧、高盛和瑞银的代表均拒绝置评 [1] 公司回应与市场信息 - 水井坊的一位代表表示 该公司尚未收到任何有关股权转让的消息 [1] - 媒体向水井坊方面问询 截至发稿前未获回应 [1]

公司退市预警与财务表现 - 公司预计2025年度营业收入不足3亿元且扣非前后净利润均为负，将触及财务类终止上市情形[1] - 2025年前三季度，公司实现营收3476.21万元，归母净利润约-1.12亿元，在最后一个季度扭转局势可能性极低[7] - 2024年以来，公司营收同比跌去八成、亏损超过2亿元，2025年营收进一步大幅缩水[7] 股价与市场反应 - 公司成为今年首只明确预计将被强制退市的A股股票[5] - 退市消息公布后，公司股价迅速一字跌停，报3.04元/股，距离历史高位51.66元/股蒸发超80%[5] - 尽管面临退市，仍有投资者炒作，截至1月12日收盘，公司股票连续3个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计达12%，属于股票交易异常波动[7] 公司历史与治理问题 - 公司实控人韩啸之父为海银财富实控人韩宏伟，2023年12月海银财富因涉嫌非法集资爆雷，资金链断裂[7] - 2024年4月，上交所查明公司2017年至2020年的年度报告存在虚假记载，对公司及实控人韩啸等人予以公开谴责，韩啸后被采取刑事强制措施，控股股东和一致行动人所持股权被全部司法冻结[7] - 从2025年开始，公司已被实施退市风险警示（披星戴帽）[7] 公司经营现状 - 公司相关账号近期开展多场直播卖货，开启折价大甩卖模式[8] - 定价最高达1819元的君道贵酿酒系列在直播间仅需一两百元便可买到[8] - 在公司品牌官方店铺，一款2021年生产的君道贵酿到手价仅需12元[8]

核心事件：贵州茅台下调多款产品出厂价 - 贵州茅台于上月底下调了多款产品的出厂合同价，部分产品下调幅度超过千元[1][4] - 陈年贵州茅台酒（15）出厂价从5399元/瓶下调至3409元/瓶，下调幅度达1990元[1][4] - 精品茅台出厂价从2969元/瓶下调至1859元/瓶，下调幅度为1110元[1][4] - 茅台1935出厂价从798元/瓶下调至668元/瓶，下调幅度为130元[1][4] 市场零售价格变动 - 经销商零售价随出厂价下调而下降，平均降幅约为200元/瓶[1][5] - 降价后消费者购买量增加，增幅至少达到15%[1][5] - 目前经销商端最低售价：陈年贵州茅台酒（15）为4999元/瓶，精品茅台为2399元/瓶，茅台1935为738元/瓶[5] - 相较于上个月，经销商端最低售价分别便宜了401元、101元和80元[5] - 在官方“i茅台”App上，陈年贵州茅台酒（15）零售价从5999元/瓶下调至4199元/瓶，精品茅台从3299元/瓶下调至2299元/瓶[1][5] 公司战略与行业解读 - 此次调价是公司推进“市场化”改革的关键举措，旨在通过市场供求调节发货节奏并建立价格随行就市机制[4][7] - 行业评论认为，此举意在争取更广泛的消费人群和场景，推动产品从奢侈品属性向高频消费品属性转变[4][7] - 营销转型逻辑与特斯拉、苹果等品牌一致，核心目标是做大规模，而做大规模需要放量[4][7] - 公司高层表态，茅台酒代理商仍可盈利，但暴利时代已经结束[4][7]

贵州茅台渠道与定价改革 - 核心观点：贵州茅台在新年伊始启动重大市场化改革，核心举措包括将核心产品飞天茅台及多款非标产品上线i茅台直销平台并采用“随行就市”的定价策略，同时下调多款产品的出厂价与零售价，旨在打破原有封闭销售圈层、触达真实消费者并稳定市场，公司强调此举不增加供给总量，并致力于构建与经销商协同的渠道生态 [2][4][11] - 53%vol 500ml飞天茅台于1月1日正式上线i茅台，连续多日售罄，并带动i茅台App新增用户超270万，成交用户超40万，保守估计带来至少6亿元收入 [2] - 随后，丙午马年生肖酒、鼓乐飞天、精品茅台、公斤茅台、陈年茅台15年、小茅礼盒装、低度茅台等多款产品陆续上线i茅台，均快速售罄 [3][7] - 上线产品采用新的“随行就市”零售价，贴近当前市场价，例如精品茅台零售价2299元、公斤茅台2989元、陈年茅台15年4199元（较之前5999元下调1800元）、丙午马年生肖酒经典款1899元、小茅礼盒装1799元、低度茅台829元 [5][8] - 公司同步下调了多款产品的出厂价，为渠道留出近20%的利润空间，例如精品茅台出厂价从2969元下调至1859元，陈年茅台15年出厂价从5399元下调至3409元，低度茅台出厂价下调至739元/瓶，公斤茅台出厂价也将下调但具体未明确 [5] - 系列酒大单品茅台1935合同价从798元下调至668元，i茅台上零售价为738元 [6] - 公司管理层解释，改革是为解决长期存在的销售领域非市场化问题，使普通消费者能公平、便捷、保真购酒，是公司发展的“必答题” [11] - i茅台的投放不会增加茅台酒供给总量，公司强调将通过合理投放节奏让产品直接触达真实消费者，以利于市场稳定，2024年茅台酒销量为4.64万吨，传统经销商渠道占一半以上 [13] - 公司向经销商阐明，i茅台旨在帮助其转化客户、助力转型，有经销商反馈i茅台上线飞天茅台后，其线下门店咨询量提升3倍，客流量上涨10% [14] - 公司指出，未来渠道分工逻辑是线上管效率与触达，线下管转化与服务，形成以消费者为中心的渠道生态，仅靠拿货转卖而不服务消费者的经销商将被淘汰 [15] 资本市场与行业反响 - 贵州茅台新年改革在资本市场获得一定认可，1月12日股价上涨0.44%，年初至当时已有5个交易日上涨，股价保持在1400元以上 [7] - 有投资者认为改革有利于解决价格双轨制、改善购酒难、提升渠道控制权并适当增厚利润，当前是市场化改革的难得机会 [11] - 行业评论认为茅台管理层推进的“市场化”改革，通过市场调节发货节奏和“随行就市”定价，体现了对市场规律的尊重 [12] - 也有来自渠道方的尖锐意见，认为此次改革优先考虑了茅台自身的利益 [12] 其他酒企动态 - **泸州老窖**：基于2025年前三季度归母净利润107.62亿元，拟实施中期现金分红，向全体股东每股派发现金红利13.58元（含税），合计约19.99亿元，这是其第二年实施20亿元中期分红 [16][17] - **汾阳王酒业**：2025年整体业绩同比增长15.8%，其中盒装酒同比增长56%，开发定制业务增长100%，新零售增长37% [18] - **瓶子星球集团**：2025年收入增长12%，息税前利润增长31% [19] - **会稽山**：2025年气泡黄酒已突破江浙沪区域，拓展至全国重点市场，2026年计划销售目标2亿元 [20] - **青岛啤酒集团**：于2025年12月31日完成工商变更，注册资本由约13.4亿元人民币增至约16.3亿元人民币，增幅约21%，同时多位高管发生变更 [21] 酒业新品与人事变动 - **今世缘**：丙午马年生肖纪念酒于1月9日上市，产品规格包括1L（首发价688元）和2.5L（首发价1688元） [22] - **金星啤酒**：于1月12日推出新款“金星气泡米酒”，酒精度3度，单瓶1L [23] - **人事变动**：华润啤酒前董事会主席侯孝海已正式入职正大集团，担任中国区首席运营官，将负责中国区消费品市场与营销整合工作 [24][25]

公司管理层重大变更 - 2026年初 Dave Lewis 正式出任酒业巨头帝亚吉欧CEO [1] - 公司董事会一致认为 Dave Lewis 拥有丰富的CEO经验及打造世界级品牌的能力 [6] - 市场对此任命反应积极 2025年11月宣布任命后股价曾在伦敦早盘交易中一度大涨7% [4] 公司近期财务表现与压力 - 2024财年（截至2024年6月30日）业绩出现转折 有机净销售额同比下降0.6% 有机扣非营业利润下降5% [3] - 2025财年有机净销售额同比微增1.7% 但有机扣非营业利润仍下降0.7% [3] - 2026财年第一季度（截至2025年9月30日）有机净销售额同比持平 颓势未明显扭转 [3] - 亚太地区2026财年第一季度有机净销售额同比下降7.5% 主要受大中华区中国白酒业务拖累 [11] - 中国白酒业务疲软对亚太地区净销售额造成约13%的不利影响 对集团整体影响约为2.5% [11] - 过去一年公司股价已下跌近30% [4] 新任CEO的背景与市场期待 - Dave Lewis 被称为“铁腕戴夫” 以擅长成本削减与业务转型著称 [6] - 其曾在2014年至2020年主导英国零售巨头乐购的重组转型 被评价为“拯救乐购的人” [6][7] - 在乐购任期内 公司债务规模从接手时的约220亿英镑几乎减少一半 累计削减成本约16亿英镑 [7] - 市场对其期待明确 即削减成本、改善盈利能力并提升股东回报 [7] 公司已实施的战略举措 - 公司已明确提出未来三年计划削减约6.25亿美元成本 [7] - 资产出售已成为自2025年以来的重要战略动作 [7] - 2025年内密集推进多项资产处置 包括出售健力士加纳酒厂80.4%控股权、塞舌尔啤酒54.4%股权、意大利业务全部股权、委内瑞拉朗姆酒品牌等 [8] - 公司仍在推进其他非核心资产的处置计划 [7] 关于中国市场及水井坊的猜测 - 公司持有中国白酒企业水井坊股份 [3] - 2025年内的资产处置引发了关于帝亚吉欧或将出售水井坊的市场猜测 [8] - 水井坊已于2025年12月26日发布公告 否认“某酒企拟收购水井坊”的相关传闻 [8] 公司未来战略方向 - 管理层强调在应对短期波动的同时 战略重心仍放在中长期发展上 [11] - 包括重新梳理品牌与产品组合 以适应未来消费者饮酒场景和需求的变化 [11] - 管理层认为消费者在“喝什么、在哪里喝、如何喝”等方面正在发生转变 公司需要据此调整思路 [11]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为负值，2025年度经营业绩将出现亏损 [1] - 公司预计2025年度的亏损幅度同比将会收窄 [1] 财务数据与披露 - 公告中的财务数据为公司财务部门初步测算结果 [1] - 最终财务数据需以公司正式披露的2025年年度报告为准 [1] - 公司正在加快推进财务核算工作，并将尽快披露2025年度业绩预告 [1]

文章核心观点 - 市场监管总局与国家网信办联合印发的《直播电商监督管理办法》将于2月1日施行 该办法旨在明确直播电商各参与主体的法律责任 加强常态化监管 解决行业存在的假冒伪劣、虚假营销等突出问题 对于“All in”直播的酒类行业而言 新规将从人工智能使用、选品审核、商业广告认定等多维度重塑行业生态 推动行业从“野蛮生长”进入“合规竞争”时代 [1][7] 监管新规的核心内容与要求 - **明确四大主体责任**：新规明确了直播电商平台经营者、直播间运营者、直播营销人员及直播营销人员服务机构（MCN机构）四类主体的责任边界 [1] - **规范人工智能使用**：要求使用AI技术生成人物图像、视频进行直播电商活动的 必须符合法规并明确标识 持续向消费者提示为AI生成 违规责任由直播间运营者承担 [2] - **强化选品审核责任**：直播营销人员服务机构提供选品服务的 需核验实际销售商品或服务经营者的名称、信用代码、地址、联系方式、行政许可、产品认证等详细信息 相关记录需保存自直播结束之日起不少于三年 [2] - **落实地址真实性要求**：市场监管部门发现通过登记地址无法联系直播间运营者或营销人员时 将通报平台 平台需在五个工作日内提醒更新信息 未更新的需采取处置措施 [3] - **细化商业广告认定**：以下情形将被认定为商业广告：有一定影响的自然人以自己名义推荐证明商品服务；为推销商品服务将直播内容录制剪辑后通过互联网发布；其他构成商业广告的情形 这将对酒类主播常用的“亲测好喝”等话术营销提出明确合规要求 [6] 对酒类直播行业生态的具体影响 - **视觉营销手法被迫改变**：过去使用AI生成虚拟陈酿环境、虚拟品酒师等手法必须明确标注技术属性 高端酒品牌需调整依赖技术渲染的策略 转向更真实透明的展示方式 [8] - **供应链透明度成为核心竞争力**：选品审核与三年信息保存要求倒逼直播间深入供应链上游确保可追溯性 对主打“产地直销”“酒厂直供”的直播间形成压力 拥有稳定供应链和合规资质的酒企将获得优势 [9][10] - **中小型酒企与新兴品牌面临更高合规成本**：过去依靠“擦边球”营销和低价策略的小型直播间面临资质审核、信息保存和内容合规的多重压力 无法承担合规成本的团队可能退出市场 规范运营的头部直播间和品牌自播渠道将获得更多市场份额 [12][13] - **消费者维权环境显著改善**：地址真实性要求与平台联动机制将制度性解决“售后失联”问题 消费者可通过可查证地址联系商家 平台负有督促责任 这将提升消费者信任度 [14] - **推动主播专业素养提升与内容转型**：商业广告行为的细化认定促使酒类主播提升专业素养 依赖夸大宣传和情感营销的“网红带货”模式难以为继 需转向对产品特性、酿造工艺的真实解读 推动行业向专业化、内容化转型 [15] 行业现状与新规的积极意义 - **当前酒业直播存在多种乱象**：包括选择夜间“手播”不露脸以规避监管；频繁更换店铺 利用他人或购买营业执照绑定经营主体销售 导致假货泛滥；故意混淆设计进行虚假宣传 如将茅台镇的酒包装成与茅台酒相关联 [15] - **新规有利于行业健康发展与公平竞争**：新规明确了各参与主体的法律责任 尤其对经营正规产品的品牌企业而言 意味着市场环境将更加规范 竞争更加公平 是行业从营销驱动回归产品本质的契机 [16]

核心人事变动 - 华润啤酒前董事会主席侯孝海已正式入职正大集团，担任正大集团中国区首席运营官，负责中国区日常经营管理工作 [1] - 侯孝海本人已向媒体直接确认了上述任职消息 [1] 正大集团背景 - 正大集团是泰籍华人于1921年创办的大型跨国公司，业务遍及全球100多个国家和地区，全球员工超46万人，2024年全球销售额达1022亿美元 [3] - 集团以农牧食品、批发零售、电信电视为核心，同时涉足金融、地产等10多个行业，是中国第0001号外资企业，进入中国市场已四十余年 [3] 入职过程与关联迹象 - 2025年11月，侯孝海曾以“正大集团中国区资深专家顾问”身份现身第八届中国国际进口博览会，已与正大产生公开关联 [4] - 2025年12月，侯孝海陪同正大集团资深副董事长接待考察，并参加了集团中国区的“高管真言”分享会，但当时对外身份仍标注为“华润啤酒原董事会主席” [6] 侯孝海职业背景与成就 - 侯孝海在华润啤酒拥有超过20年任职经历，离职前已执掌公司9年 [8] - 在其掌舵期间，公司营业额相比2015年增加超百亿元，净利润从亏损大幅提升至2024年的47.59亿元，并以喜力品牌为抓手推动了公司的高端化转型 [8] - 2025年12月，侯孝海成为新成立的“中华酒业国际促进总会”的创始会长 [8] 新职位职责 - 侯孝海在正大集团将主要负责中国区消费品的市场与营销整合工作，涉及鸡蛋、猪肉、鸡肉、食品、饲料等业务的营销整合 [8]

文章核心观点 - 在黄酒行业整体低迷的背景下 会稽山通过推出创新产品气泡黄酒实施年轻化战略 并设定了激进的销售增长目标 但该产品面临口味争议、市场竞争加剧以及实际业绩贡献尚有限等挑战 反映了黄酒行业寻求突破的转型焦虑 [1][2][7][9] 会稽山气泡黄酒产品表现与战略 - 会稽山旗下创新产品“一日一熏”气泡黄酒于2023年年中推出 是其年轻化战略的重要单品 酒精度8度 京东平台单瓶售价约11元 [2] - 该产品2024年销售额突破一亿元 公司为2025年设定了两亿元的销售目标 [2] - 产品上市初期销量平淡 在2024年“618”期间通过与网红合作在抖音直播间实现“3天销售额1000万元”的成绩 一度带动公司股价涨停 [2] - 产品销售渠道已从电商平台扩大至部分区域的线下商超 [2] - 产品市场接受度两极分化 部分消费者称赞其冰镇后口感清爽特别 也有不少消费者认为其味道像“加了气泡的料酒” 丢了黄酒本味且不如啤酒清爽 [7] - 2025年前三季度 气泡酒所在板块实现营收1.5亿元 约占公司总营收的12% [7] - 为达成销售目标 公司计划在2025年进一步扩大气泡黄酒的覆盖范围 争取走向全国 [7] 市场竞争格局 - 气泡黄酒赛道竞争日益激烈 “黄酒三巨头”中的古越龙山、金枫酒业均已布局相关产品 [7] - 恒顺醋业等巨头跨界进入 打破了会稽山气泡酒原有的品类独特性 可能带来市场挤压 [7] - 2025年前三季度 “黄酒三巨头”排序生变 会稽山以12.12亿元营收首次超过古越龙山 跃居行业第一 [9] 黄酒行业现状 - 黄酒在整个酒业中规模较小 市场接受度低 品类发展长期集中于江浙沪地区 全国化进程缓慢 [9] - 从营收规模看 2024年“黄酒三巨头”营收均未突破20亿元 [9] - 行业竞争调整加剧 会稽山能否守住其新获得的竞争优势尚存变数 [9]