股指期货将偏强震荡 黄金、白银、原油期货将偏弱震荡 工业硅、多晶硅、碳酸锂期货将震荡偏强 螺纹钢、铁矿 石、焦煤、玻璃、纯碱、PTA、PVC、豆粕期货将偏强震荡 陶金峰 期货投资咨询从业资格号：Z0000372 邮箱：taojinfeng@gtht.com 【正文】 【声明】 2025 年 6 月 30 日 本报告的观点和信息仅供风险承受能力合适的投资者参考。本报告难以设置访问权限，若给您造成不 便，敬请谅解。若您并非风险承受能力合适的投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构 成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行 作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 【期货行情前瞻要点】 通过宏观基本面分析和黄金分割线、水平线、日均线等技术面分析，预期今日期货主力合约行情走势大概率如 下： 股指期货将偏强震荡：IF2509 阻力位 3904 和 3931 点，支撑位 3872 和 3852 点；IH2509 阻力位 2703 和 2728 点，支撑位 2667 和 2653 点；IC2509 阻力位 5810 和 5838 点，支撑位 ...

报告核心观点 报告围绕A股市场展开分析，认为市场后续需重点监测成交额放大与过热信号，国内工业企业利润增速走弱但政策积极，国际上美国核心PCE增速略超预期且地缘冲突不断，投资建议关注科技AI+、消费股估值修复、低估红利崛起，重视恒生互联网 [1][2][49] 市场思考：如何看待指数后续节奏 - 上周市场显著放量，小盘拥挤度从65%降至62.4%，与25年4月接近，本轮成交额波动小，市场修复未过热 [1][10] - 前两次小盘拥挤度下行后市场调整，此次【小盘拥挤度下行】+【成交额企稳、弱回升】行情加速，表明有增量资金买入大盘 [13] - 复盘2014年，其下半年多次出现【小盘拥挤度下行】+【成交额上行】组合，全A指数上行新高，当前市场特征与之相似 [2][15] - 6/27万得全A指数（MA5）分位数为85.7%，成交额（MA5）分位数为51%，存在量价不匹配，上证创新高或吸引资金，后续需监测成交额与过热信号 [2][17] 国内：工业企业利润增速走弱 工业企业利润增速走弱，补库周期增速回落 - 5月工业企业利润当月同比-9.10%，1-5月累计为-1.10%，较前值下行，产成品存货累计同比增长3.50%，增速回落 [3][20] - 公用事业利润占比达10.9%，重回2020年12月以来最高点，制造业和公用事业利润率小幅上涨 [26][27] 央行25Q2例会：经济呈现向好态势，社会信心持续提振 - 会议认为经济向好、信心提振，但面临需求不足等挑战，要实施适度宽松货币政策，加强逆周期调节 [31] - 新增支持科技创新、提振消费等表述，强调强化央行政策利率引导，防范汇率超调风险，助力构建房地产发展新模式 [32] 交运高频指标跟踪 - 截至2025/6/27，一线城市地铁客运量（MA7）报3862万人次，较上周五回升 [35] 普林格同步高频指标跟踪 - 截至2025/6/29，工业生产腾落指数为105，较6/22回升，涤纶长丝、甲醇、轮胎回升，山东地炼、纯碱回落 [37] 国内政策跟踪 - 六部门印发金融支持消费意见，何立峰调研强调扩大内需，李强出席夏季达沃斯论坛并致辞 [40] 国际：美国5月核心PCE增速略超预期 国际大事跟踪 俄乌冲突跟踪 - 特朗普在北约峰会与泽连斯基会面，讨论停火问题，特朗普表示会和普京沟通 [42] - 俄罗斯导弹袭击乌克兰，造成至少17人死亡、100多人受伤，泽连斯基计划讨论防务与制裁 [43] - 俄乌再次交换战俘，包含25岁以下年轻士兵，双方按6月2日协议执行 [44] 中东冲突跟踪 - 伊朗与以色列宣布停火，分阶段实施，伊朗采取措施确保核项目继续，美国打击未摧毁核心部件 [45] - 特朗普称以伊冲突可能很快再爆发，将与伊朗谈核协议，不认为协议必要 [46] 美国5月核心PCE增速略超预期 - 5月PCE物价指数同比涨2.3%、环比涨0.1%，符合预期；核心PCE物价指数同比涨2.68%、环比涨0.2%，略超预期 [48] 行业配置建议 - 7月投资主线可降维为科技AI+、消费股估值修复与分层复苏、低估红利崛起，重视恒生互联网 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年1 - 5月全国规模以上工业企业利润总额同比下降，5月单月利润同比降幅明显扩大，盈利增速受关税、内外需波动和PPI降幅走扩影响下探；上中下游盈利均承压，中游受制造业拖累增速下滑，下游计算机通信行业受政策支撑利润增长；往后看内需政策发力必要性上升，三季度数量和价格因素或改善企业利润[2][3][25] 根据相关目录分别进行总结 行业视角：下游消费政策支持催化，中上游扰动仍在 - 上游：采矿业利润压力仍在，能源供应业延续正增长，采矿业盈利同比降幅扩大，电热燃水生产及供应业盈利增幅略有收窄[8][16] - 中游：设备制造业好于材料加工业，延续小幅增长，材料加工业压力持续，设备制造业利润增幅下降[17] - 下游：必选、可选消费结构分化，电子设备行业表现仍强，必选消费利润同比转负，农副及酒饮维持增长，可选消费盈利同比多数偏弱，电子设备行业表现仍强[18] 成本端：费用微升，利润率边际小幅好转 1 - 5月规模以上工业企业每百元营业收入成本同比增加、费用同比减少但降费节奏放缓，营收利润率累计同比降低但较1 - 4月提高，盈利效率同比仍为拖累项[1][20] 库存：实际库存或被动抬升 5月规上工业企业名义库存增速小幅回落，实际库存增速抬升，因产销率放缓实际库存可能被动上升；产成品存货周转天数和应收账款平均回收期同比增加但较1 - 4月减少，周转节奏略有加快[23]

5月工业企业利润数据整体情况 - 5月全国规模以上工业企业利润同比增长-9 0% 较前值2 9%大幅转负[1][14] - 库存同比增速3 5% 较前值3 9%小幅回落[1][14] - 分所有制看：国有及国有控股企业利润增速-18 1% 外商及港澳台企业-7 3% 私营企业+0 7%[14] 收入端分析 - 5月工业企业收入增速0 8% 显著低于前值2 6% 1-5月累计增速2 7% 低于2024全年均值2 1%[3][6] - 回落原因：PPI同比降至-3 3%(前值-2 7%) 工业增加值增速5 8%(前值6 1%) 出口交货值增速降至0 6% 产销率同比-0 8%[3][6] - 分板块收入增速全面回落：采矿业-15 9%(前值-10 0%) 制造业上游3 06%(前值-0 66%) 中游6 88%(前值7 6%) 下游1 24%(前值2 24%) 电热气水-0 52%(前值1 28%)[3][6] - 高增长行业：文娱用品(+19 34%) 运输设备(+22 86%) 电气机械(+9 7%) 有色金属冶炼(+8 75%)[6] 利润率变化 - 5月整体利润率5 33% 同比下滑9 72% 较去年同期(可比口径)下降0 58个百分点[1][15] - 结构拆分：毛利率14 1%(去年同期14 5%) 费用率8 33%(去年同期8 23%) 其他损益收入比0 46%(去年同期0 37%)[1][15] - 制造业中游利润率波动显著：5月5 38%(同比-11%) 较4月5 74%(同比+13%)明显回落 带动中游利润增速从21 23%降至-3 18%[4][10] 行业利润分化 - 采矿业利润增速-36 7%(前值-30 7%) 制造业-4 0%(前值+10 9%) 电热气水+0 95%(前值+1 49%)[2][17] - 制造业内部：上游-8 82% 中游-3 18%(前值+21 23%) 下游-3 9%(前值+4 58%)[2][17] - 高增长行业：有色金属矿采选(+24 5%) 农副食品加工(+14 9%) 运输设备(+47 6%) 电子设备制造(+12 7%)[17]

收入端情况 - 5月工业企业收入增速为0.8%，低于前值2.6%，1 - 5月累计增速2.7%，2024年全年增速2.1% [3][8] - 5月工业企业出口交货值增速降至0.6%，产销率同比为 - 0.8%，PPI同比降至 - 3.3% [3][8] - 采矿业5月收入同比 - 15.9%，制造业上游3.06%，中游6.88%，下游1.24%，电热气水 - 0.52% [3][8] 利润率情况 - 5月利润率同比 - 9.72%，前值0.28%，制造业中游利润率波动大 [4][13] - 5月制造业中游利润率为5.38%，同比 - 11%，4月为5.74%，同比13% [4][13] 整体利润情况 - 5月全国规模以上工业企业利润同比增长 - 9.0%，前值2.9%，库存同比3.5%，前值3.9% [2][17] - 5月国有及国有控股企业利润增速 - 18.1%，外商及港澳台企业 - 7.3%，私营企业0.7% [17] 行业利润情况 - 5月采矿业增速 - 36.7%，制造业 - 4.0%，电热气水0.95% [2][21] - 制造业内部上游增速 - 8.82%，中游 - 3.18%，下游 - 3.9% [2][21] - 5月利润增速较高行业有有色金属矿采选业24.5%、农副食品加工14.9%等 [22]

全国城镇单位就业人员平均工资增长态势 - 2024年全国城镇非私营单位就业人员年平均工资124110元 较上年增加3412元 名义增长2.8% 按可比口径增长2.6% [1] - 2024年全国城镇私营单位就业人员年平均工资69476元 较上年增加1136元 名义增长1.7% 按可比口径增长4.0% [1] - 工资统计覆盖范围扩大 更多小微企业纳入统计 工资包含全部劳动报酬及代扣代缴部分 [1] 各省份城镇非私营单位工资水平 - 16个省份公布数据 其中天津(142437元)、浙江(137239元)、广东(135395元)、江苏(129220元)非私营单位工资超12万元 [2][3][4] - 10个省份非私营单位平均工资超11万元 天津同比增长3.2% 浙江同比增长3.2%(实际增长2.9%) [3][4] - 省会城市工资显著高于省内其他地区 如合肥(122162元)为安徽唯一超12万元城市 太原(113002元)为山西唯一超10万元城市 [4] 行业工资差异特征 - 全国非私营单位工资前三行业为信息传输/软件和信息技术服务业、金融业、科学研究和技术服务业 [5] - 浙江信息传输/软件和信息技术服务业平均工资达301889元 居各行业首位 该省数字经济核心产业增加值突破1万亿元 [5] - 金融业在6个省份非私营单位中工资居首 采矿业在资源型省份收入突出 如陕西该行业工资位列第一 [5]

城镇单位就业人员平均工资概况 - 16个省份公布2022年城镇单位就业人员平均工资数据，天津、浙江、广东、江苏城镇非私营单位就业人员平均工资超过12万元 [1][2] - 2024年全国城镇非私营单位就业人员年平均工资124110元，同比增长2.8%，私营单位年平均工资69476元，同比增长1.7% [1] - 16个省份中10个省份城镇非私营单位就业人员平均工资超过11万元，天津最高达142437元，同比增长3.2% [4] 省份工资数据 - 浙江省城镇非私营单位就业人员年平均工资137239元，同比增长3.2%，扣除价格因素实际增长2.9% [4] - 广东省城镇非私营单位就业人员年平均工资135395元，江苏省129220元 [5] - 重庆、内蒙古、福建、陕西、云南、四川城镇非私营单位就业人员平均工资均超过11万元 [5] 行业工资差异 - 信息传输、软件和信息技术服务业在浙江、广东等地领跑，浙江该行业平均工资超过30万元达301889元 [6] - 金融业在6个省份城镇非私营单位中平均工资位居第一，采矿业在资源型省份收入名列前茅 [6] - 全国城镇非私营单位和私营单位年平均工资前三行业为信息传输、软件和信息技术服务业，金融业以及科学研究和技术服务业 [5] 区域工资差异 - 省会城市收入水平明显高于中小城市，合肥城镇非私营单位就业人员年平均工资122162元，太原113002元 [5] - 中心城市总部经济突出，金融、教育、医疗中心集中，现代服务业发达导致高收入行业和岗位更多 [5] 统计方法说明 - 工资统计包括国有单位、集体单位、联营经济、股份制经济、外商投资经济、港澳台投资经济等单位 [3] - 工资指全部劳动报酬，包括实际领取工资、奖金、津补贴及代扣代缴的个人所得税、社会保险基金及住房公积金等 [1] - 第五次全国经济普查后更多小微企业纳入统计范围，统计覆盖面更全面 [1]

交易基本情况 - 公司已通过董事会和股东会决议，同意在山东产权交易中心公开挂牌转让持有的塔什库尔干县金钢矿业有限责任公司100%股权及债权 [1] - 相关决议公告已在中国证券报、证券日报、证券时报及巨潮资讯网披露 [1] 挂牌转让进展 - 公司于2025年5月29日正式公开挂牌转让金钢矿业100%股权及债权，首次挂牌底价为人民币18,406.756736万元 [2] - 挂牌起止日期为2025年5月29日至6月26日，首次正式挂牌期为20个工作日 [2] - 挂牌期满后如未征集到符合条件的意向受让方，可按照5个工作日为一个延长周期，最多延长4个周期 [2] 最新状态 - 截至2025年6月26日，未征集到符合条件的意向受让方，目前已自动延牌 [3]

公司上市备案要求 - 中国证监会要求智汇矿业补充说明已建、在建及募投项目是否属于"高耗能""高排放"项目，并提供依据 [1] - 需结合报告期内安全生产事故情况，说明是否属于《国务院关于进一步加强企业安全生产工作的通知》规定的限制证券融资情形 [1] - 要求律师核查勘探业务范围是否在矿业权范围内，并确认发行前后符合外商投资准入政策 [1] 发行相关补充说明 - 需说明是否行使超额配售权，若行使需提供发行股票数量及占比 [2] - 需解释备案报告募集资金用途和比例与法律意见书不一致的原因，并提供股东大会通过的募集资金使用计划 [2] - 需说明实控人历史上股权代持的合法合规依据，及其对本次发行的影响 [2] 公司业务概况 - 智汇矿业专注西藏锌、铅及铜的探矿、采矿、精矿生产及销售，2022-2024年在西藏锌、铅、铜精矿产量分别排名第二、第三、第五 [3] - 采矿作业位于西藏那曲市嘉黎县绒多乡，海拔5,000-5,300米，持有58.5平方公里探矿权及4.5平方公里采矿权 [3] - 蒙亚啊矿包括露天矿场（2007年运营）和开发中的地下矿场（预计2025年下半年运营） [3] 资源储量与运营 - 截至2024年底，露天矿场总矿石储量1,548千吨，平均品位为4.89%锌、0.65%铅、0.10%铜及9.62克/吨银 [4] - 地下矿场总矿石储量10,626千吨，平均品位为4.15%锌、2.99%铅、0.21%铜及35.05克/吨银 [4] - 地下矿场投产后，蒙亚啊矿场年供应矿石量将达400千吨，业务链覆盖探矿、采矿、精矿生产及销售 [4]

工业企业利润现状 - 1 - 5月全国规模以上工业企业利润总额27204.3亿元，同比下降1.1%，营业收入54.76万亿元，同比增长2.7% [2] - 3月利润当月同比下降9.1% [2] 量价利润率情况 - 5月工业增加值边际下降0.3个百分点至6.1%，PPI同比下降2.6%，1 - 5月利润率累计4.97%，同比跌幅0.22pct [2] 库存情况 - 1 - 5月产成品存货6.65万亿元，增长3.5%，库存增速连续下滑，5月主要钢材品种库存平均下降12% [2] 周转情况 - 1 - 5月每百元营业收入成本85.61元，同比增加0.24元，费用8.29元，同比减少0.14元 [2] - 5月应收账款平均回收期70.5天，同比增加4.1天，产成品存货周转天数20.8天，同比增加0.1天 [2] 行业利润表现 - 1 - 5月装备制造业利润同比增长7.2%，拉动全部规模以上工业利润增长2.4个百分点 [2] - 1 - 5月汽车制造利润增速 - 11.9%，降幅进一步扩大 [2] 未来观察方向 - 关注扩大内需政策及两新政策续接力度，6月26日发改委表示将推出设备更新贷款贴息政策，7月下达第三批消费品以旧换新资金 [3] - 关注政策性金融工具规模和投入方向，或支撑基建和地产增速，利好科技创新等领域 [3] - 关注海外需求和地缘局势，重点关注中美贸易谈判进展以及美联储降息信号 [3] 投资建议 - 短期新质生产力相关行业和政策支持的消费板块表现好，长期看好权益市场，看好红利 + 硬科技哑铃策略和服务消费空间 [3] - 债券市场等待三季度降息预期强化时间窗口 [3]