选举结果与政治转向 - 智利总统选举第二轮投票中，极右翼政党候选人何塞·安东尼奥·卡斯特以58%的得票率胜选，创下自1990年回归民主以来最悬殊的选举记录之一 [1] - 此次胜利标志着智利政坛数十年来最剧烈的右转，该国坚定站在西方保守派阵营，重塑了拉美地缘政治版图 [1] - 卡斯特被视为美国总统特朗普的潜在盟友，其当选为拉美右翼政治力量卷土重来增添新动力，也为白宫在反移民政策上提供新的地区盟友 [1][5] 核心政策主张：安全与移民 - 竞选核心是应对公共安全担忧，63%的智利受访者将犯罪和暴力视为主要担忧 [3] - 计划在北部沙漠边境修建16英尺高的墙和10英尺深的战壕，并部署配备热感应无人机的士兵巡逻 [3] - 承诺政府将拘留并驱逐无证移民，并禁止非法移民工作、使用公共服务或向家乡汇款 [3] - 外国出生人口在智利总人口中的比例已从2010年的2.1%激增至近10% [3] 核心政策主张：经济与财政 - 主张通过降低企业税和减少监管来吸引投资，试图恢复智利上世纪90年代的经济活力 [4] - 承诺在上任后的18个月内削减60亿美元的公共开支，约占智利经济产出的2% [4] - 近年来智利年均经济增长率已放缓至2%左右，与曾经超过6%的高增长形成鲜明对比 [4] - 强调将继续支持自由贸易，并将以贸易为基础的经济成功模式视为典范 [4] 行业与投资环境影响 - 智利是全球最大的铜生产国和第二大锂生产国，其政策走向受到全球矿业投资者的密切关注 [1][4] - 候任总统激进的财政紧缩承诺和去监管计划将对投资环境产生深远影响 [1] - 专注于阻止非法移民和犯罪被视为恢复经济增长、吸引投资和创造就业的前提 [4] 外交政策倾向 - 在外交政策上，卡斯特的盟友表示将寻求与美国建立更紧密的关系，并认为在文化和政治盟友的选择上，智利的归属是西方，美国是首要盟友 [5] - 此次选举结果被视为美国在拉美地区影响力的潜在利好，预示着西半球右翼网络的加强 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铜价冲高回落，海外市场对科技股泡沫破裂的担忧蔓延至金属市场，部分鹰派官员反对降息，令明年年初连续降息概率渺茫，市场风险偏好回落；基本面上，海外精矿紧缺，非美地区库存偏低，人工智能领域需求前景广阔，预计短期铜价放缓涨势并转入高位震荡 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 一、市场数据 - LME铜12月12日价格为11552.50美元/吨，较12月5日跌112.50美元/吨，跌幅0.96%；COMEX铜12月12日价格为535.84美分/磅，较12月5日跌9.56美分/磅，跌幅1.75%；SHFE铜12月12日价格为94080.00元/吨，较12月5日涨1300.00元/吨，涨幅1.40%；国际铜12月12日价格为84490.00元/吨，较12月5日涨1100.00元/吨，涨幅1.32%；沪伦比值从7.95升至8.14；LME现货升贴水从23.05降至20.69美元/吨 [3] - 截至12月12日，LME库存为165900吨，较12月5日增加3350吨，涨幅2.06%；COMEX库存为450618短吨，较12月5日增加13765短吨，涨幅3.15%；SHFE库存为89371吨，较12月5日增加484吨，涨幅0.54%；上海保税区库存为100300吨，较12月5日增加5500吨，涨幅5.80%；总库存为806189吨，较12月5日增加23099吨，涨幅2.95% [6] 二、市场分析及展望 - 上周铜价冲高回落，因部分鹰派官员反对连续降息，CME观察工具显示1月延续降息概率低，日央行加息预期上行，市场担忧AI泡沫破裂；国内中央经济工作会议强调灵活运用政策工具，加快构建房地产新模式 [2][7] - 基本面上海外中断矿山复产不畅，国内精铜产量难增长，社会库存低位震荡，现货升水回落，近月盘面C结构走扩 [2][7] - 库存方面，截至12月12日全球库存继续上行，美铜库存高位持续上行，国内库存低位震荡，沪伦比值反弹，美元指数疲软 [7] - 宏观方面，美联储上周四凌晨兑现年内最后一次降息，最新联邦基金利率区间降至3.5%-3.75%，点阵图显示2026和2027年各有一次降息；国内11月CPI同比+0.7%，核心CPI同比上涨1.2%，PPI指数同比-2.2%，环比+0.1% [8] - 供需方面，海外精矿紧缺，非美地区供应持续紧缺；需求上传统行业需求边际降温，新兴产业提供广阔市场空间，现货升水回落，国内库存低位震荡，近月C结构持续走扩 [9] 三、行业要闻 - Rio2以2.41亿美元收购秘鲁Condestable铜矿多数股权，该矿预计年产铜当量约2.7万吨，未来五年现金流可观，将支持矿场扩建 [11] - 英美资源集团和泰克资源公司股东批准530亿美元合并案，合并后有望成为全球主要铜业巨头 [12] - 智利国营矿业公司10月铜产量下降14.3%至11.1万吨，必和必拓旗下Escondida铜矿产量增长11.7%至12.06万吨，Collahuasi铜矿产量下降29.3%至3.5万吨 [13] 四、相关图表 - 报告包含沪铜与LME铜价走势、LME铜库存、LME库存和注销仓单等多组相关图表，数据来源为iFinD和铜冠金源期货 [17][20][21]

智利矿业投资预测 - 智利矿业投资预测大幅上调 从今年到2034年 智利矿业投资预计将达到1045.49亿美元 高于去年预测的到2033年约830亿美元的投资额[1] - 投资预测达到近年最高水平 这一增长使支出预测达到了2016年以来的最高水平[1] - 投资增长包含重大项目 预测包括全球最大铜矿——必和必拓Escondida铜矿的重大扩建计划[1] 智利资源地位 - 智利是全球最大的铜生产国[1] - 智利是全球第二大锂生产国 锂是制造可充电电池的关键原料[1] 中国铜产业链现状 - 中国是全球最大的铜消费国[1] - 产业链上游面临挑战 上游资源对外依存度攀升[1] - 产业链中游面临挑战 中游加工环节产能过剩[1] - 产业链下游面临挑战 下游需求受高铜价抑制[1]

行业动态 - 秘鲁正在评估与美国就关键矿产达成谅解备忘录 [1] - 美国对秘鲁的关键矿产表现出浓厚兴趣 [1] 行业地位 - 秘鲁目前是全球第三大铜生产国 [1]

智利主要铜生产商产量变化 - 智利国营矿商Codelco 10月铜产量同比下滑14.3%，至111,000吨 [1] - 必和必拓旗下Escondida铜矿（全球最大铜矿）10月产量同比增长11.7%，至120,600吨 [1] - 嘉能可与英美资源共同运营的Collahuasi铜矿10月产量同比下滑29.3%，至35,000吨 [1] 中国铜产业链现状与挑战 - 中国作为全球最大铜消费国，产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制 [1]

项目重启与生产规划 - 瑞士矿业巨头嘉能可宣布将于2026年底重启阿根廷卡塔马卡省的阿伦布雷拉铜矿项目建设 [1] - 项目预计于2028年上半年恢复生产 [1] - 此举标志着阿根廷恢复了中断十年之久的大规模铜矿开采 [1] 项目历史与产能预期 - 阿伦布雷拉铜矿此前已运营20年直至2018年 [1] - 项目建成后预计年产量为7.5万吨铜、31.7万盎司黄金和1000吨钼 [1] - 目前阿根廷唯一的在产铜项目为马丁布朗斯项目，生产规模仅为每月1500吨 [1] 投资与协同效应 - 嘉能可旗下MARA和El Pachón铜矿项目均已提交加入大额投资激励制度申请，总投资额约135亿美元 [1] - 重启阿伦布雷拉项目意在与同省的MARA项目共享基础设施，发挥协同生产效应 [1] - MARA项目投产后预计每年可产出20万吨铜精矿 [1]

智利11月贸易顺差表现 - 智利11月贸易顺差达18.98亿美元 创2025年4月以来最高水平 超出路透社15亿美元的预期[1] - 贸易顺差同比增长46.2% 为近十三个月最高同比增幅[1] 出口表现分析 - 11月出口总额达51.62亿美元 同比增长12.6%[1] - 主要出口产品铜的出口额为42.82亿美元 同比增长4.6%[1] - 农产品、林业及渔业出口表现尤为突出 总额5.56亿美元 同比增长60% 创2024年12月以来最大同比涨幅[1] 进口表现分析 - 11月进口额为70.90亿美元 为2024年2月以来最低水平[1] - 进口额同比微降0.2% 反映出国内需求有所放缓[1]

铜价创历史新高 - 伦敦金属交易所三个月期铜价盘中一度冲至每吨11705美元，创下历史新高[4] 铜价上涨核心驱动：供需失衡 - 核心驱动因素是供需彻底失衡，即供给不足而需求旺盛[3] - **供给端**：全球铜矿品位持续下降，从2010年的1.2%降至2025年的0.8%，导致开采成本上升、进度放缓[6]；高盛预测2025年至2030年全球铜矿供应年增长率仅为1.5%，增速远低于需求[6] - **需求端**：新能源与AI产业快速发展大幅拉动需求[8]；一台新能源汽车用铜量达80至120千克，是传统燃油车的4至6倍[8]；AI服务器及数据中心建设、欧美老旧电网升级均需大量铜材[10]；机构测算今年全球铜需求增速约为3%，是供给增速的一倍以上[10] 铜的广泛应用与战略重要性 - 铜广泛应用于空调、冰箱、新能源汽车、5G网络、新能源及AI产业[2] - 铜的导热和导电性能优异，是工业生产不可或缺的关键材料[18] - 在中国，电力行业（电线电缆、变压器、光伏、特高压设备）是用铜大户，其次为家电和交通领域（空调、高铁、新能源汽车电池电机）[18] - 铜被美国列为国家安全命脉资源，并启动232调查以限制中国获取高品位铜矿及关键冶炼设备[22] 中国铜资源面临的挑战 - 中国铜资源匮乏，储量仅4100万吨，占全球总储量的4.1%[20] - 对外依存度高，需从智利、秘鲁、刚果（金）、俄罗斯、日本、泰国、赞比亚等多国进口铜精矿、精炼铜、废铜及粗铜[20] - 铜金矿对外依存度超过80%，且94%的进口集中在地缘政治敏感区域，存在供应风险[22] - 若铜精矿供应被限制，将影响从家电价格到新能源、AI、电力及国防军工等战略产业的供应链安全[24] 中国的应对策略 - 主要通过多元化海外布局和再生铜回收利用两大核心办法破局[24] - 国内龙头企业已在海外积极找矿[26] - 再生铜回收利用成效显著，预计到2030年产量有望突破950万吨，将成为保障国家铜资源安全的重要支柱[26] 未来趋势与市场特征 - 长期来看，由于新能源产业扩张、AI技术落地、电网升级等刚性需求持续，而铜矿供给增长乏力，供需失衡格局短期难改，铜价大概率维持震荡上涨趋势[12][14] - 铜价短期波动剧烈，受全球经济、地缘政治等因素影响大，例如2008年金融危机期间铜价在半年内从每吨8940美元跌至2817.5美元，跌幅达68%[17]；今年7月31日纽约铜价单日跌幅达22.1%[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多种期货品种进行研究分析，给出各品种趋势强度，部分品种有投资建议，如PX高位震荡市可多PX空BZ，PTA可05合约多PX空PTA及5 - 9正套等，还分析各品种基本面、市场动态及宏观行业新闻等情况 [78][79][80] 根据相关目录分别进行总结 所长早读今日发现 - 特朗普表示将支持立即大幅降息作为选择新任美联储主席的“试金石”，还可能调整关税政策 [7][8] 所长主推 - **MEG**：多套装置计划外降负荷，短期有支撑，12月或去库，但中期2 - 3个月供增需减，单边价格维持3600 - 3900区间操作 [9][80] - **铂钯**：铂金短期无大幅上涨基础指征，关注前高1730美元能否突破；钯金底部抬升，关注1500美元整数关口，中期看涨基本面逻辑成立 [12] - **美豆**：12月供需报告微调，短期利空因素多，中期下跌空间有限，横盘震荡可能性高 [13][14] 各品种具体分析 - **黄金白银**：黄金降息预期回升，白银再创新高突破60，黄金趋势强度1，白银趋势强度1 [20] - **铜**：美元回升价格承压，趋势强度0 [24] - **锌**：压力渐显，趋势强度0 [27] - **铅**：国内库存增加价格承压，趋势强度0 [30] - **锡**：供应再出扰动，趋势强度0 [33] - **铝氧化铝铸造铝合金**：铝区间震荡，氧化铝震荡下跌，铸造铝合金承压下行，趋势强度均为0 [36] - **铂钯**：铂箱体突破关注前高点位，钯底部持续抬升，趋势强度均为1 [39] - **镍不锈钢**：镍结构性过剩转变，博弈矛盾未变；不锈钢供需双弱，成本支撑增强，趋势强度均为0 [43] - **碳酸锂**：现货成交偏淡，偏弱震荡，趋势强度0 [48] - **工业硅多晶硅**：工业硅关注新疆后续环保情况，多晶硅平台公司落地，盘面逢低做多为主，工业硅趋势强度0，多晶硅趋势强度1 [51] - **铁矿石**：下游需求空间有限，估值偏高，趋势强度 - 1 [54] - **螺纹钢热轧卷板**：板块情绪偏弱，低位震荡，趋势强度均为0 [56] - **硅铁锰硅**：硅铁供应端信息扰动，锰硅海外矿企报价坚挺，均宽幅震荡，趋势强度均为0 [60] - **焦炭焦煤**：宽幅震荡，趋势强度均为0 [65] - **原木**：低位震荡，趋势强度0 [70] - **对二甲苯PTA MEG**：对二甲苯需求季节性转弱，供应偏紧，高位震荡市；PTA成本支撑，月差正套；MEG装置减产规模扩大，下方空间有限，对二甲苯趋势强度 - 1，PTA趋势强度 - 1，MEG趋势强度0 [73] - **橡胶**：震荡偏强，趋势强度1 [82] - **合成橡胶**：区间运行，趋势强度0 [85] - **沥青**：弱势震荡，趋势强度 - 1 [89] - **LLDPE**：单边下跌，基差被动转正，趋势强度0 [101] - **PP**：上游抛压，粉粒料价差倒挂，趋势强度0 [103] - **烧碱**：不宜追空，趋势强度0 [105] - **纸浆**：震荡运行，趋势强度0 [110] - **玻璃**：原片价格平稳，趋势强度 - 1 [116] - **甲醇**：承压运行，趋势强度 - 1 [119] - **尿素**：震荡运行，日内关注库存指标，趋势强度0 [124] - **苯乙烯**：短期震荡，趋势强度 - 1 [127] - **纯碱**：现货市场变化不大，趋势强度 - 1 [130] - **LPG丙烯**：LPG短期需求坚挺，中长期承压；丙烯供应有增量预期，上行驱动有限，LPG趋势强度0，丙烯趋势强度 - 1 [132] - **PVC**：趋势偏弱，趋势强度0 [140] - **燃料油低硫燃料油**：燃料油再次转弱，盘面重心下移；低硫燃料油窄幅震荡，趋势强度均为0 [143] - **集运指数（欧线）**：震荡市，趋势强度0 [145] - **短纤瓶片**：中期有压力，逢高做缩加工费，趋势强度均为 - 1 [158] - **胶版印刷纸**：观望为主，趋势强度0 [161] - **纯苯**：短期震荡为主，趋势强度 - 1 [166] - **棕榈油豆油**：棕榈油关注MPOB报告利空出尽反应，豆油美豆驱动不足震荡为主，趋势强度均为0 [171] - **豆粕豆一**：豆粕USDA报告平淡，盘面低位震荡；豆一反弹震荡，趋势强度均为0 [179] - **玉米**：关注现货，趋势强度0 [182] - **白糖**：偏弱运行，趋势强度 - 1 [186] - **棉花**：震荡偏强，关注下游需求，趋势强度0 [191] - **鸡蛋**：现货震荡，趋势强度0 [195] - **生猪**：提前交易冬至预期，趋势强度0 [197] - **花生**：关注油厂收购，趋势强度0 [203]

未来铜市场供需格局与缺口预测 - 国际能源署表示未来十年预计将出现严重的铜供应缺口 到2035年需求可能比供应高出30% [2] - 国际铜业研究小组在10月份预计到2026年全球精炼铜市场将出现15万吨的供应缺口 而此前预期是供应过剩20.9万吨 [2] - 全球铜短缺问题在2023年末开始显现 主要由于矿山关闭和冶炼产能的快速扩张 [3] 驱动铜需求增长的核心因素 - 铜需求将因能源转型和人工智能发展等因素而急剧增长 [2] - 铜因其良好的导电性和导热性等特性 被广泛应用于电气线路 可再生能源技术和工业机械等领域 [3] - 全球铜矿市场规模预计从2024年的92.4亿美元增长至2035年的139.3亿美元 2025年至2035年的复合年增长率为3.8% [3] 铜矿供应增长面临的挑战 - 铜矿开采行业面临矿石品位下降 资本成本上升以及项目开发周期长等挑战 使得增产规模难以扩大 [2] - 不列颠哥伦比亚省铜矿的产量在2023年较峰值下降了近18% 部分原因是矿藏老化和审批放缓 [3] - 一些新矿项目因成本上升而被推迟 [3] 全球主要地区及公司的供应侧动态 - 加拿大艾芬豪矿业公司位于刚果民主共和国的Kamoa-Kakula年产50万吨铜冶炼厂于去年11月正式投产 被称为非洲规模最大 最环保的铜冶炼厂 [3] - 自2023年以来 加拿大铜产量增长了约6.2% [3] - 泰克资源公司旗下Highland Valley铜矿的运营将延长至2040年以后 [4] - 纽蒙特矿业公司旗下的Red Chris铜矿持续运营 预计到2030年全国铜产量将增长多达15% [4] - New Gold旗下的New Afton铜矿年产量预计将增至4.5万吨 [4] - Foran Mining预计将于2026年启动其位于萨斯喀彻温省麦克尔文纳湾铜矿的运营 [4] 产业链结构性问题与应对 - 作为全球最大铜消费国 中国产业链面临上游资源对外依存度攀升 中游加工环节产能过剩 下游需求受高铜价抑制三大挑战 [4] - 全球铜短缺导致加工费下降 从而降低了冶炼厂的盈利能力 [3]