Las Bambas矿山的重要性 - Las Bambas是五矿资源在秘鲁的旗舰矿山，2022-2024年铜产量占公司总产量比例分别为81.5%、89.2%、79.8%，权益铜产量占比分别为73.4%、83.8%、75.1% [1] - 2025年预计公司铜产量为51.5万吨，权益量为34.4万吨（同比增长36.3%），增量中66%来自Las Bambas [1] - 2022-2024年Las Bambas占总营业收入比例分别为64.1%、78.6%、66.5%，EBITDA占比分别为73.1%、94.6%、76.6% [1] Las Bambas的产量与成本 - 2025年Las Bambas产量指引为35-40万吨，C1成本指引为1.5-1.7美元/磅，实际2025Q1成本已降至1.26美元/磅 [2] - 第二矿坑投产后入选品位和回收率大幅提升，产量有望达到上限 [2] - 2024年全球前十大铜矿分水岭为年产量35万吨，预计2025年Las Bambas产量将提升至40万吨，重回全球前十 [1] 财务与债务改善 - Las Bambas债务从峰值70亿美元下降至9亿美元，公司整体资产负债率降至58.1% [2] - 利息支出减少有望贡献利润增长 [2] - 铜价每上涨10%，公司业绩弹性接近30% [3] 社区问题与管理模式 - 秘鲁矿山开发最大问题是社区问题，公司通过"拉斯邦巴斯之心"管理模式（可持续发展优先，改革内外兼顾）有效解决 [2] - 社区问题解决能力是南美矿业公司核心运营能力之一，且该能力有望复制到集团其他南美矿山 [2][3] 估值与投资建议 - 公司PB和EV/EBITDA估值显著低于同行业均值 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.49/6.94/7.03亿美元，EPS分别为0.05/0.06/0.06美元，PE分别为8/6/6倍 [3]

紫金矿业采矿暂停事件 - 紫金矿业旗下卡莫阿-卡库拉铜矿因矿震暂停部分井下作业 未造成人员伤亡 [1] - 该矿2024年矿产铜43.7万吨 2025年计划产量52万~58万吨 公司持股44.45% [1] - 事件预计影响年度产量 2024年该项目贡献归母净利润17.2亿元 占公司总净利润5.37% [1] 瀚川智能与宁德时代诉讼 - 瀚川智能起诉宁德时代及其子公司拖欠换电站设备款项6088万元 [2] - 指控对方未按合同支付已交付并投入运营的设备款项 [2] 银行定增动态 - 交通银行拟向财政部等定向增发募资1200亿元 财政部认购1124.2亿元 [3] - 中国银行获财政部战略投资 募资规模不超过1650亿元 [3] - 邮储银行拟向财政部等募资1300亿元 财政部认购1175.8亿元 [3] IPO与再融资 - 山大电力创业板IPO注册生效 2024年营收6.58亿元 净利润1.27亿元 拟募资5亿元 [4] - 微导纳米可转债审核通过 拟发行11.7亿元可转债 [7] - 云中马拟定增募资6.4亿元 用于年产13.5万吨DTY丝及12万吨革基布项目 [8] 港股上市进展 - 三花智控H股上市申请获港交所上市委员会审阅 [5] - 韦尔股份拟发行H股以加速国际化战略 [6] 并购重组 - 云南铜业拟收购凉山矿业40%股份 交易后持股比例将达60% [9] - 帝科股份拟6.96亿元收购浙江索特60%股权 从而控制Solamet®光伏银浆业务 [16] - 中国神华拟29.29亿元收购国家能源集团财务公司7.43%股权 持股比例将提升至40% [17] 公司治理与人事变动 - 长海股份选举杨国文为董事长 聘任杨鹏威为总经理 [15] - 上海电力董事长林华因工作调动辞职 [18] - 天宜上佳拟变更证券简称为"天宜新材" [17] 财务与业务调整 - 陕天然气因管道运输价格下调预计2025年净利润减少2.23亿元 [15] - 宁德时代参与投资的泽远基金规模增至101.28亿元 公司持股比例降至6.91% [15] - 中金黄金控股股东拟注入内蒙金陶等四家企业以解决同业竞争 [18] 债务与合规风险 - 金通灵及子公司债务逾期1.97亿元 担保逾期8281万元 占净资产28.95%和12.15% [16] - 庄园牧场股东马红富逾期未支付1360万元补偿款 [10] - 昌红科技因财务核算问题收监管函 涉及收入确认跨期等问题 [11] - 金花股份董事长邢雅江因涉嫌信披违规被立案 [12] 股权变动 - ST新潮50.1%股份被伊泰B股要约收购完成 [13] - 美利云股东中冶纸业集团预计无力偿还债务 所持股份或面临司法处置 [13]

波兰铜矿开采税调整 - 波兰财政部长宣布铜矿开采税将从2026年起下调 [1]

波兰铜矿开采税调整 - 波兰财政部长提出降低铜矿开采税的法案 [1] - 该法案预计在未来十年内使波兰预算收入减少约十亿兹罗提 [1]

据外媒报道，在阿塞拜疆从事黄金、白银和铜矿开采的英国盎格鲁亚洲矿业公司(Anglo-AsianMining Plc.)表示，Gilar矿已经开始生产。该矿是阿塞拜疆Gedabek矿场的一部分。该公司的目标是每年开采 2000吨左右矿石，随着运营增加，月度产量目标为5-6万盎司。 据外媒报道，加拿大Ivanhoe Mines周二表示，由于地震活动，公司已暂停刚果（金）Kakula铜矿地下开 采作业。 一、行情回顾 昨日夜盘，沪铜期货震荡走弱，主力2506合约收于77770元/吨，跌幅0.42%。 二、基本面汇总 三、机构观点 冠通期货：整体来说，市场对经济保持不确定性预期，铜价有所承压，基本面方面，需求端边际走弱， 但目前社会库存仍处于低位水平，供应端偏紧预期依然存在，铜价呈现震荡上行趋势，但临近需求旺季 尾声，虽有国内增量政策提振，但目前呈现强预期弱现实状态，整体依然承压，需持续关注美联储降息 概率及中美关税政策情况。 广州期货：宏观面，地缘政治紧张情绪急剧升温，黄金上涨提振铜价。当前美国制造业和就业数据暂 稳，叠加贸易战缓和，衰退风险减弱，但整体经济仍处于持续走弱态势中，对于铜价仍有压制。基本 面，当前铜矿 ...

中非经贸博览会概况 - 第四届中国—非洲经贸博览会将于2025年6月12日到15日在湖南长沙举办 主题为"中非共行动 逐梦现代化" [1] - 由湖南省人民政府和商务部共同举办 是2025年中国同非洲国家在经贸领域最重要的交流活动之一 [1] 中非经贸合作最新进展 - 2024年中非贸易额达2956亿美元 同比增长4.8% 连续4年创历史新高 [1] - 中国自非洲进口1166亿美元(增长6.9%) 对非洲出口1788亿美元(增长3.5%) [1] - 中国连续16年保持非洲第一大贸易伙伴国地位 [1] - 南非碧根果90%出口中国 中国市场推动南非成为全球第三大碧根果生产国 [1] 投资领域合作成果 - 埃及苏伊士经贸合作区形成纺织 玻璃 建材 家电等产业集群 [2] - 坦桑尼亚东非商贸物流产业园吸引430家中小企业入驻 预计创造超2万个就业岗位 [2] - 赞中经贸合作区正在打造铜矿开采 冶炼 加工全产业链 [2] 新兴领域合作突破 - 中国企业为非洲建设多个大型数据中心 提供云计算服务 [2] - 5G技术应用于非洲矿山开采和城市管理 [2] - 中非合作光伏电站累计装机超1.5吉瓦 可满足百万家庭用电需求 [2] - 埃及和非洲进出口银行分别于2023年 2025年在中国发行人民币"熊猫债" [2] 博览会战略意义 - 落实2024年中非合作论坛北京峰会"六大主张"和"十大伙伴行动" [3] - 聚焦展示合作成果 汇聚资源 推动中非经贸合作高质量发展 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预测黄金下破支撑位，白银震荡回落，铜缺乏明确驱动价格震荡，铝区间震荡，氧化铝继续反弹，锌价格下调，铅区间调整，锡窄幅震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金沪金2506昨日收盘价737.64，日涨幅 -2.90%，夜盘收盘价754.32，夜盘涨幅1.22%；Comex黄金2506昨日收盘价3236.99，涨幅1.61%；伦敦金现货昨日收盘价3243.00，涨幅1.98%；趋势强度为 -1 [4][8] - 白银沪银2506昨日收盘价7991，日涨幅 -2.20%，夜盘收盘价8134.00，夜盘涨幅1.02%；Comex白银2506昨日收盘价32.790，涨幅1.23%；伦敦银现货昨日收盘价32.627，涨幅1.31%；趋势强度为 -1 [4][8] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价77870，日涨幅 -1.36%，夜盘收盘价78490，夜盘涨幅0.80%；伦铜3M电子盘昨日收盘价9600，涨幅0.08%；趋势强度为0 [10] - 2025年4月中国未锻轧铜及铜材进口量为43.8万吨，持平于去年同期；1 - 4月累计进口量为174.2万吨，较上年同期的181.2万吨下滑3.9% [12] 铝和氧化铝 - 铝趋势强度为0，氧化铝趋势强度为0 [15] - 5月15日，河南地区成交0.2万吨现货氧化铝，出厂价格3100元/吨 [13] 锌 - 沪锌主力收盘价22590，较前日变动 -0.53%；伦锌3M电子盘收盘价2761.5，较前日变动1.51%；趋势强度为 -1 [16][17] 铅 - 沪铅主力收盘价16975，较前日变动0.24%；伦铅3M电子盘收盘价1992.5，较前日变动 -0.03%；趋势强度为0 [19][20] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价265210，日涨幅 -0.21%，夜盘收盘价265850，夜盘涨幅0.18%；伦锡3M电子盘昨日收盘价32950，涨幅0.18%；趋势强度为 -1 [23][27] 宏观及行业新闻 - 美联储主席鲍威尔将重新评估2020版货币政策框架的“关键部分”，长期利率可能走高，“供应冲击”或成新常态 [4][6][10] - 美国4月PPI同比上涨2.4%低于预期，环比 -0.5%，降幅创下五年来最大；4月零售销售环比0.1%小幅超预期，消费者支出疲软显露端倪 [9][10][17] - 特朗普同阿联酋签2000亿美元商业协议，合作在阿联酋建5GW数据中心；卡塔尔主权财富基金拟十年在美投资5000亿美元 [9] - 伊朗愿与美国达成协议，承诺永不制造核武，换取美解除制裁 [7] - 哈马斯官员若实现永久停火，可交出加沙地带控制权 [9] - 阿里Q4营收同比增7%不及预期，阿里云增长加速18%，AI收入连续七个季度三位数增长 [9][24] - Meta将推迟发布旗舰AI模型Behemoth，股价盘中跌超3% [9][26]

秘鲁是世界上第三的铜生产国，世界上10%的铜矿资源都汇聚于此，而这座位于秘鲁南部的拉斯邦巴斯铜矿，被预计储 存量达到1000万吨，这么大的一块"肥肉"，秘鲁怎会忍心卖给中国？ 究其原因，就是当时铜产业正处于熊市，自13年开始，全球铜价就开始暴跌，以前可以身价上万美元的铜矿直接跌到 6000美元左右。 而作为秘鲁铜产业巨头嘉能为了及时止损就开始抛售自己的铜资产，这对于中国来讲更是天赐良机。 要知道，中国是全球最大的铜资源消耗国，上到工业下到电力，无一例外，都需要铜。可是无奈我国所拥有的铜资源着 实太少。 文|江卿曻 编辑|江卿昇 你敢相信吗，一场豪赌直接改变了一个国家的资源版图，中国五矿就曾以70亿的本金购买过一座矿山，11年后直接摇身 一变成为千亿资产！铜价疯涨，一石激起千重浪，这个铜矿已经稳定保持在每年产出就有40万吨，预估计还未开发的铜 矿更是超过1000万吨，资源价值高达6700亿人民币。 不仅使我国成功摆脱铜业危机，同时也带动秘鲁实现经济腾飞，这座世界级的矿山到底蕴含什么潜力？才能让五矿买得 如此爽快? 放眼中国，经过将近30年的勘察，我国铜的总储量不过99100万吨，仅仅占全球的3.9%。 既然自家 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金下破支撑位，白银震荡回落，铜因美元下测后回升限制价格上涨，铝偏强运行，氧化铝大幅反弹，锌短期存支撑，铅区间震荡，锡窄幅震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 沪金2506昨日收盘价759.70，日涨幅 -0.74%，夜盘收盘价748.68，夜盘涨幅 -2.04%；Comex黄金2506昨日收盘价3176.00，日涨幅 -2.40%；沪银2506昨日收盘价8172，日涨幅 -0.57%，夜盘收盘价8085.00，夜盘涨幅 -1.40%；Comex白银2506昨日收盘价32.390，日涨幅 -2.12% [4] - 黄金趋势强度为 -1，白银趋势强度为 -1 [7] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价78,940，日涨幅1.09%，夜盘收盘价78650，夜盘涨幅 -0.37%；伦铜3M电子盘昨日收盘价9,592，日涨幅 -0.34% [9] - 中国4月社融增量1.16万亿元，新增人民币贷款2800亿元，M2 - M1剪刀差扩大；美国撤销加征91%的关税，下调或撤销小额包裹关税；智利4月铜出口额为45.2亿美元，较上年同期增长8.2%；2025年4月中国未锻轧铜及铜材进口量为43.8万吨，持平于去年同期，1 - 4月累计进口量为174.2万吨，较上年同期下滑3.9% [9][11] - 铜趋势强度为0 [11] 铝和氧化铝 - 5月14日，越南成交2.5万吨氧化铝，离岸成交价格351美元/吨；西澳成交3万吨氧化铝，离岸成交价格370.04美元/吨，CIF到印尼港口价格387.14美元/吨，较12日成交价格上涨11美元/吨左右 [12][14] - 铝趋势强度为0，氧化铝趋势强度为0 [14] 锌 - 沪锌主力收盘价22710，涨幅1.72%；伦锌3M电子盘收盘价2720.5，涨幅1.93% [15] - 中国4月社融增量1.16万亿元，新增人民币贷款2800亿元，M2 - M1剪刀差扩大，前四个月人民币存款增加12.55万亿元 [16] - 锌趋势强度为0 [16] 铅 - 沪铅主力收盘价16935，跌幅 -0.21%；伦铅3M电子盘收盘价1993，涨幅1.40% [18] - 中国4月社融增量1.16万亿元，新增人民币贷款2800亿元，M2 - M1剪刀差扩大，前四个月人民币存款增加12.55万亿元 [19] - 铅趋势强度为0 [19] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价265,770，日涨幅1.41%，夜盘收盘价265,480，夜盘涨幅0.32%；伦锡3M电子盘昨日收盘价32,890，日涨幅0.74% [22] - 中国4月社融增量1.16万亿元等宏观及行业新闻 [23] - 锡趋势强度为 -1 [26]

纪要涉及的公司 藏格矿业、巨龙铜业、紫金矿业、国能集团、蓝晓、阿里发展公司、地质五队、王氏兄弟、藏鑫基金、藏青基金、西藏城投、盐湖股份、赞格创投 纪要提到的核心观点和论据 1. **经营情况** - 2025年第一季度，藏格矿业氯化钾产量15.94万吨，同比增长0.5%，销量17.85万吨，同比增长近28%，全年生产目标100万吨，销售目标95万吨[3] - 2025年碳酸锂全年产销量目标11,000吨，一季度产量2,165吨，销量1,530吨[3] - 2025年一季度，巨龙铜业矿产铜产量4.6万吨，每吨净利润约4.3万元，高于2024年的3.8万元[2][3][4][5] 2. **未来发展计划** - 分年度逐步释放氯化钾、碳酸锂、铜产能，氯化钾稳定增长，碳酸锂优先开发新增项目，巨龙铜矿推进二期和三期建设[2][7][8] - 玛米错盐湖矿权申请完成前置准备，预计2026年一二季度建成投产，下半年部分产能释放[2][11] - 聚合二期2025年底建成，2026年产量释放；聚合三期若进展顺利2028年建成，尾矿库新建则可能延至2029或2030年[10] - 杰泽茶卡和龙木措两个锂盐项目远期规划共计13万吨，目前大股东国能集团委托蓝晓进行1万吨EPC代建项目，今年年底预计总产能达1万吨[16] - 老挝钾肥项目中远期规划做到300至500万吨规模，目前证照办理取得进展，争取税收优惠政策，顺利的话今年年底或明年一二季度拿采矿证[3][17] 3. **盈利与成本** - 巨龙铜业一季度每吨铜净利润提升得益于COMEX联动上涨和成本优化，二期项目投产后将进一步优化成本并提高投资回报[2][5] - 钾肥生产成本约每吨1,030 - 1,040元，碳酸锂全年生产成本预计每吨38,000 - 40,000元，玛米错盐湖生产成本预计每吨31,000元，较现有成本节约近1万元，产能释放后公司整体成本将阶梯式下降[9] 4. **价格走势** - 铜长期供给刚性强，需求稳步增长，价格长期坚挺，中枢持续上行[12] - 钾肥价格2025年预计高位运行，长期呈缓慢上升趋势，藏格钾肥业务稳定，不存在击穿成本线风险[3][12][13][14] 5. **技术跟踪与布局** - 持续跟踪固态电池技术发展，计划组建新团队跟踪硫化锂等相关产品进展以进行布局[2][15] 6. **股权与分红** - 藏格矿业持有巨龙矿业30.78%股份，巨龙矿业每年分红，二期建成后产能翻番，未来分红压力不大[3][21] - 公司将保持相对稳定的分红政策，参考紫金矿业投资者回报策略，章程规定三年平均维度下限为30%[3][23] - 藏格矿业所得税率15%，巨龙铜矿所得税率9%，公司投资收益对应净利润，不存在补缴差异所得税问题[3][26] 7. **紫金矿业赋能** - 对藏格矿业三大板块规划，巨龙铜矿维持现状并推进二三期建设，碳酸锂优先开发新增项目解决同业竞争，钾肥稳定查尔汗产量并合作开发老挝钾盐矿，通过技术赋能和管理效率提升带来显著效益[6] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 马米措盐湖今年3月完成政府层面股权变化，阿里发展公司持股10%，地质五队持股31%，王氏兄弟少量持股，藏鑫基金持股57%，藏格通过藏青基金持有约27%股份，一期建成后计划实现50%以上控制权并表[18] 2. 国能矿业旗下龙木措和察尔汗两个盐湖仍处于讨论阶段[18] 3. 公司整体股权比例21%，暂未讨论股权提升问题，关注两个盐湖经营主导权[19] 4. 短期内大浪滩和小浪滩处于探矿状态，公司主要精力在西藏锂盐盐湖和老挝钾盐矿，预计一年内无重大变化[20] 5. 公司有颗粒钾肥产品，但未统计详细报价和成本增加情况[24] 6. 硫酸钾主要在新疆生产，全球氯化钾是主要钾肥品种，公司与盐湖股份合作主要产品为氯化钾[25] 7. 董事会采用6 + 3形式，高管层面董事长由紫金推荐，总经理由姚总担任，紫金委任常务副总经理并推荐新财总，原财总变副财总，业务各板块基本稳定，老挝项目因技术团队派遣有变化[27]