公司运营与治理 - 公司于2025年10月24日以通讯表决方式召开第九届第二次董事会临时会议 [1] - 会议审议了包括《2025年第三季度报告》在内的文件 [1] - 公司当前收盘价为7.9元 [1] - 公司总市值为26亿元 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份公司营业收入中冶金业务占比96.38% [1] - 自发电业务收入占比为3.02% [1] - 食用油及副产品业务收入占比为0.6% [1]

环境保护税减免成效 - 青海省西宁经济开发区甘河工业园区有28户企业因排放浓度低于标准 累计享受环境保护税减免约6934.76万元 [1] - 环保税机制形成"多排多征 少排少征 不排不征"的正向激励机制 为园区绿色发展注入动力 [1] 企业绿色转型案例 - 青海云天化国际化肥有限公司近两年缴纳的环境保护税呈现稳步下降态势 通过加强环保工艺和减排流程管理监控 以较低投入实现环保税缴纳递减 [2] - 青海云天化国际化肥有限公司通过维护环保设备 规范减排工艺 大幅削减氮氧化合物 可吸入颗粒物等污染物排放数量 实现经营效益增加与生态环境改善的双重效应 [2] - 黄河鑫业有限责任公司主动更新生产设备 建成投运电解液净化系统 焙烧净化系统 煅烧脱硫系统及废水处理站等新型环保设施 有效缓解污染物排放问题 [4] - 青海百河铝业有限责任公司加大环保设施投入 引进脱硫环保设备 防尘布袋等设备 有效减少能耗企业自身的"碳足迹" 促进循环生产 [4] 多部门协作机制 - 税务部门与环保部门构建"税务征管 企业申报 环保监测 信息共享 协作共治"的征管新模式 环保部门提供监测数据 税务部门依据数据征收管理 [3] - 多部门联合开展环境保护宣传及环保税征收辅导工作 入企调研 精准解读政策 引导企业通过升级环保设施 优化工艺流程来减少污染物排放 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锌矿显性库存小幅累库，国产及进口TC均下滑，冶炼厂利润下滑，国内锌锭累库速率放缓，海外伦锌注册仓单维持低位，结构性风险较高，Cash - 3S月间价差一度触及1997年以来新高，国内锌锭出口窗口开启后，沪伦比值企稳，近期有色金属市场氛围积极，基本金属价格表现偏强，多个金属出现结构性风险，板块氛围利于多头，预计沪锌短期偏强震荡 [11] 各目录总结 周度评估 - 价格回顾：周五沪锌指数收涨0.06%至22362元/吨，单边交易总持仓21.34万手，截至周五15：00，伦锌3S较前日同期跌7.5至3027美元/吨，总持仓22.19万手，SMM0锌锭均价22190元/吨，上海基差 - 55元/吨，天津基差 - 55元/吨，广东基差 - 90元/吨，沪粤价差35元/吨 [11] - 国内结构：国内社会库存小幅去库至16.21万吨，上期所锌锭期货库存6.58万吨，内盘上海地区基差 - 55元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 40元/吨；海外结构：LME锌锭库存3.47万吨，LME锌锭注销仓单0.99万吨，外盘cash - 3S合约基差225.89美元/吨，3 - 15价差56.18美元/吨；跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价1.039，锌锭进口盈亏为 - 5426.56元/吨 [11] - 产业数据：锌精矿国产TC3250元/金属吨，进口TC指数110美元/干吨，锌精矿港口库存27.0万实物吨，锌精矿工厂库存62.8万实物吨，镀锌结构件周度开工率57.48%，原料库存1.3万吨，成品库存37.0万吨，压铸锌合金周度开工率53.13%，原料库存1.3万吨，成品库存1.0万吨，氧化锌周度开工率56.36%，原料库存0.3万吨，成品库存0.5万吨 [11] 宏观分析 未进行文字分析，仅展示了美国财政及债务、美联储资产负债表、美元流动性、中美制造业PMI、美国制造业新订单及未完成订单等相关图表 [14][16][19][20] 供给分析 - 锌矿供给：2025年9月锌矿产量31.45万金属吨，同比 - 10.0%，环比 - 8.8%，1 - 9月共产锌矿273.98万金属吨，累计同比 - 3.5%；9月锌矿净进口50.54万干吨，同比25.2%，环比8.6%，1 - 9月累计净进口锌矿400.06万干吨，累计同比41.0%；9月国内锌矿总供应54.19万金属吨，同比2.0%，环比 - 2.2%，1 - 9月国内锌矿累计供应454.01万金属吨，累计同比10.3%，锌精矿港口库存27.0万实物吨，锌精矿工厂库存62.8万实物吨 [25][27] - 加工费：锌精矿国产TC3250元/金属吨，进口TC指数110美元/干吨 [29] - 锌锭供给：2025年9月锌锭产量60.01万吨，同比20.2%，环比 - 4.2%，1 - 9月共产锌锭506.91万吨，累计同比8.9%；9月锌锭净进口2.33万吨，同比 - 58.1%，环比 - 16.2%，1 - 9月累计净进口锌锭26.77万吨，累计同比 - 21.1%；9月国内锌锭总供应62.34万吨，同比12.3%，环比 - 4.7%，1 - 9月国内锌锭累计供应533.68万吨，累计同比6.8% [33][35] 需求分析 - 初端开工率及库存：镀锌结构件周度开工率57.48%，原料库存1.3万吨，成品库存37.0万吨，压铸锌合金周度开工率53.13%，原料库存1.3万吨，成品库存1.0万吨，氧化锌周度开工率56.36%，原料库存0.3万吨，成品库存0.5万吨 [39] - 表观需求：2025年9月国内锌锭表观需求62.29万吨，同比8.9%，环比3.9%，1 - 9月国内锌锭累计表观需求519.36万吨，累计同比4.7% [41] 供需库存 - 国内平衡：2025年9月国内锌锭供需差为过剩0.05万吨，1 - 9月国内锌锭累计供需差为过剩14.32万吨 [52] - 海外平衡：2025年7月海外精炼锌供需差为过剩0.30万吨，1 - 7月海外精炼锌累计供需差为过剩2.82万吨 [55] 价格展望 - 基差价差：国内社会库存小幅去库至16.21万吨，上期所锌锭期货库存6.58万吨，内盘上海地区基差 - 55元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 40元/吨；海外LME锌锭库存3.47万吨，LME锌锭注销仓单0.99万吨，外盘cash - 3S合约基差225.89美元/吨，3 - 15价差56.18美元/吨；跨市结构剔汇后盘面沪伦比价1.039，锌锭进口盈亏为 - 5426.56元/吨 [60][63][64] - 持仓情况：沪锌前20持仓净持仓转为小幅净多，伦锌投资基金净多下行，商业企业净空下行，持仓角度短期偏多 [67]

公司财务表现 - 前三季度营业收入348.55亿元，同比增长20.12% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润6.21亿元，同比增长11.99% [1] - 第三季度单季营业收入124.14亿元，同比增长22.33% [1] - 第三季度单季归属于上市公司股东的净利润1.36亿元，同比增长2.12% [1] 公司业务概况 - 公司主要从事电解铅、白银、黄金等有色金属及贵金属产品的冶炼及进出口贸易 [1] - 主要产品包括电解铅及铅合金、白银、黄金、阴极铜、硫酸等 [1]

可转债转股进展 - 截至2025年10月23日收盘，“恒邦转债”累计转股数量为126,710,897股，占转股前公司已发行股份总额1,148,014,400股的11.04% [2][6] - 截至同一日期，尚有17,420,614张“恒邦转债”未转股，占可转债发行总量3,160万张的55.13% [2][6] - “恒邦转债”自2023年12月18日起进入转股期，将持续至2029年6月11日止 [4] 可转债基本信息 - 公司于2023年6月12日公开发行3,160万张可转债，每张面值100元，募集资金总额为316,000万元 [3] - 扣除发行费用后，实际募集资金净额为人民币3,129,967,396.23元 [3] - 该可转债于2023年7月7日在深圳证券交易所挂牌交易，债券简称为“恒邦转债”，债券代码为“127086” [3] 转股价格调整历史 - 根据2023年年度权益分派，转股价格由11.46元/股调整为11.33元/股，自2024年6月12日起生效 [5] - 根据2024年年度权益分派，转股价格由11.33元/股进一步调整为11.19元/股，自2025年6月12日起生效 [5][6]

核心观点 - 公司发布2025年第三季度报告 财务数据未经审计 [1][5] - 公司多项关键财务指标发生显著变动 主要与业务运营相关 [3][4] 主要财务数据变动 - 应收款项融资期末较期初增加125.23% 主要原因为本期应收票据增加 [3] - 预付账款期末较期初增加74.23% 主要原因为本期预付原料货款 [4] - 其他流动资产期末较期初减少58.20% 主要原因为增值税留抵减少 [4] - 合同负债期末较期初增加775.56% 主要原因为预收货款增加 [4] - 其他收益较上年同期增加37.81% 主要原因为政府补助增值税即征即退项目收益增加 [4] 报告状态与股东信息 - 公司第三季度财务会计报告未经审计 [3][5] - 公司不存在优先股股东及前十名股东参与转融通业务出借股份情况 [4] - 报告期内未发生其他重要事项 [4]

公司财务与担保情况 - 公司发布为关联方提供担保公告，截至2025年10月24日，担保总额为22.13亿元，其中为豫光集团担保6.15亿元，为豫光锌业担保15.98亿元 [1] - 公司担保余额约为14.16亿元，其中对豫光集团的担保余额约4.99亿元 [1] - 公司2024年营业收入构成为：有色金属占比49.24%，贵金属占比46.1%，其他行业占比2.45%，化工占比2.02%，其他业务占比0.19% [1] 公司市值 - 截至发稿，公司市值为139亿元 [2] 行业动态 - 中国创新药领域，今年海外授权交易额已达到800亿美元 [2]

每经AI快讯，豫光金铅（SH 600531，收盘价：12.79元）10月24日晚间发布公告称，公司第九届第二十 三次董事会会议于2025年10月24日以通讯方式召开。会议审议了《关于公司2025年第三季度报告的议 案》等文件。 2024年1至12月份，豫光金铅的营业收入构成为：有色金属占比49.24%，贵金属占比46.1%，其他行业 占比2.45%，化工占比2.02%，其他业务占比0.19%。 截至发稿，豫光金铅市值为139亿元。 每经头条（nbdtoutiao）——中国创新药，今年海外授权已卖出800亿美元！对话创东方投资合伙人卢 刚：生物医药二级市场火热，一级市场为何募资遇冷？ （记者 张明双） ...

财务表现 - 前三季度营业收入为136.89亿元，同比增长19.19% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为5142万元，同比增长1110.26% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4215万元，同比增长572.43% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价可能偏强，锌价可能区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 铜品种分析 - 夜盘铜价收涨，精矿供应紧张，冶炼利润接近盈亏边缘，但产量仍高增长 [2] - 电网投资正增长、电源投资放缓，汽车产销正增长，家电排产负增长，地产持续疲弱 [2] - 印尼矿难或使全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价，需关注美元、冶炼产量和下游需求变化 [2] 锌品种分析 - 夜盘锌价收平，短期锌精矿加工费回升，冶炼利润转正，产量有望持续回升 [2] - 镀锌板库存周度增加，基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长，家电排产负增长，地产持续疲弱 [2] - 国内外库存状况不同，国内锌价可能弱于国外，供求总体差异不明显，总体可能区间波动，需关注美元、冶炼产量和下游需求变化 [2] 各品种基差及LME数据 |品种|国内前日期货收盘价（元/吨）|国内基差（元/吨）|前日LME3月期收盘价（美元/吨）|LME现货升贴水（美元/吨）|LME库存（吨）|LME库存日度变化（吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|86,030|-10|10,817|-11.55|136,850|-300| |铝|21,135|-30|2,865|8.21|482,525|-1,600| |锌|22,300|-95|3,023|225.89|35,300|-1,975| |镍|121,150|-1,530|15,335|-190.56|250,878|402| |铅|17,615|-205|2,012|-36.83|244,125|-3,175| |锡|281,230|720|35,725|100.00|2,745|10| [2]