节目概述 - 大型文旅探访节目《山水间的家》于1月10日在总台CCTV-1综合频道、央视网及央视频客户端同步播出 [1] - 该节目由中央广播电视总台与文化和旅游部联合摄制 [3] 安徽省黄山市歙县上丰村案例 - 上丰村地处皖南山区，可用耕地资源较分散 [5] - 当地采用“立体种植”模式，在绿萼梅、灯笼柿等植物下套种茶叶，形成“一层一产、一季多收”的复合农业体系 [5] - 同时推行“金丝皇菊—玉米”轮作套种，有效提升土地产出效益 [5] 浙江省台州市玉环市垟根村案例 - 垟根村享有“中国文旦之乡”美誉，依山临海，自然环境得天独厚 [5][6] - “玉环文旦”于2018年成功获评国家农产品地理标志 [6] - 当地着力打通产销链条，自2014年垟根隧道通车后，大型物流车辆可直达果园，实现田间与市场的快速对接 [6] - 政府推广的山地单轨“小火车”，有效破解了丘陵地带的运输难题 [6] - 通过广场交易、果园直收、电商直播等多渠道联动，促进文旦销售 [6]

美国对华贸易政策误判与战略失误 - 美国决策层基于优越感，低估了中国经济的独立性与反制能力，误判通过高关税能快速迫使中国妥协[2] - 美方未能预见中国会迅速且坚定地回应，暴露了其决策短视及对华政策缺乏深度分析[2][4] - 美方承认策略未能缩小贸易逆差，美国整体对外逆差在2023年降至2790亿美元后，于2025年反弹至更高水平[7] - 美方高层公开批评对华策略为重大失败，对抗性政策未能实现预期目标[9] - 美国精英阶层对中国的无知导致战略规划脱离实际，误判中国会因经济压力服软[13] - 美方最终反思平等对话才是出路，误判让美国信誉受损[17] - 美方承认大错，低估了中国反击决心，其失误不仅是战术层面，更是战略视野的局限[19][20] 中国经济的韧性与战略应对 - 中国出口结构已从依赖单一市场转向多元化，内需消费成为经济增长主要引擎[2] - 中国直接实施对等措施，展示了战略准备的充分性[4] - 中国经济韧性超出预期，通过加强与东盟和欧盟的合作，缓冲了出口冲击[5] - 中国应对贸易摩擦的定力源于完整的产业链和庞大的国内市场[9] - 中国通过深化“一带一路”倡议，将贸易伙伴扩展到150多个国家[9] - 中国利用稀土等关键资源优势实施出口控制，迫使美国国防和电动车产业承压，后者自给率不足10%[11] - 中国在亚洲和新兴市场构建了稳固的贸易网络，削弱了美国施压效果[13] - 贸易战加速了中国产业升级，经济更具韧性[19] 贸易战的实际影响与数据表现 - 美国将对华关税推至145%，试图通过极限施压改变中国贸易做法[5] - 2017年美中贸易逆差为3756亿美元，到2022年升至3829亿美元，关税战并未逆转这一趋势[9] - 2025年中期美国对华税率达峰值后暂停加码，并释放对话信号，特朗普公开表示高关税不可持续[11] - 美方在10月马来西亚经贸磋商中取消部分关税，24%对等关税暂停一年[13] - 美国本土产业成本高企，制造业回流未达预期，贸易战加剧了美国通胀[16] 中国产业升级与技术自给进展 - 中国加速本土技术创新，在半导体和电动车领域自给率显著提升[7] - 突显了中国从制造大国向创新大国的转型[9] - 相比2018年贸易战初期，中国如今在产业链防线上更牢固，技术自给率从不足20%升至近70%[14] - 中国出口结构优化，数字经济和绿色能源领先，电动汽车出口量翻倍，电池技术效率提高30%[17] - 中国通过创新驱动，专利申请量全球第一，影响力扩展到拉美和非洲[19] 全球格局与多边关系变化 - 中国加强与东盟和欧盟的合作[5] - 中国通过投资越南等地维持影响力[16] - 美国单边主义受到批评，中国主持的多边会议获得80多国支持，推动区域一体化[16] - 中国崛起不可逆转，合作共赢才是长远之道[20]

农业现代化建设方向 - 中央农村工作会议明确推进农业农村现代化的方向，核心目标是将农业建成现代化大产业、使农村具备现代生活条件、让农民生活更加富裕美好 [1] - 保障粮食和重要农产品稳定供给是农业现代化建设的头等大事，尽管当前粮食安全总体有保障，但长远看需求将持续增长 [1] - 必须坚持藏粮于地、藏粮于技的战略，加力实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动 [1] 粮食安全与产能提升举措 - 行业将通过加大高产高效模式集成推广力度，促进良田、良种、良机、良法集成增效，以全方位夯实国家粮食安全根基 [1] - 确保中国饭碗越端越牢是核心任务 [1] 农民收入与政策支持 - 增加农民收入是“三农”工作的中心任务 [1] - 实现农业农村现代化需要加大强农惠农富农政策支持力度 [1] - 行业政策将推动粮食等重要农产品价格保持在合理水平，以保护和调动农民种粮积极性，让农民种粮有利可图 [1]

农业农村现代化政策方向 - 中央农村工作会议明确推进农业农村现代化的方向 即把农业建成现代化大产业 使农村基本具备现代生活条件 让农民生活更加富裕美好 [1] - 中国式现代化的实现离不开农业农村现代化 [1] 农业产业发展现状 - 粮食作物连年丰收 经济作物持续增产 保障了14亿多中国人的饭碗 [1] - 主要农作物耕种收基本实现全程机械化 [1] - 脱贫地区通过培育优势特色产业 发展后劲明显增强 [1] - 乡村旅游 农村电商等新产业蓬勃发展 [1] 农村发展整体态势 - 近年来中国"三农"形势向好 [1] - 农村面貌发生翻天覆地的变化 [1] - 农村生产生活条件持续改善 [1]

协议批准与生效 - 欧盟理事会已授权签署与南方共同市场的贸易协议 这有望创建全球最大的自由贸易区[1] - 欧盟理事会通过了两项关键决定 批准了《欧盟-南方共同市场伙伴关系协定》和《欧盟-南方共同市场临时贸易协定》[2] - 临时贸易协定无需批准即可生效 并将持续有效直至正式贸易协定获批[3] 协议内容与目标 - 协议旨在增加双边贸易与投资 降低关税和非关税贸易壁垒 特别是对作为欧洲奢侈品 农业和服务业主力的中小企业[6] - 协议预计每年可为欧盟公司节省价值40亿欧元的出口关税[6] - 在临时协议下 近期将开始削减关税和消除服务贸易跨境壁垒 为农业 汽车 制药和化学品等广泛商品开放新市场准入[4] 市场背景与影响 - 南方共同市场包括阿根廷 巴西 巴拉圭和乌拉圭[2] - 此前贸易受限很大程度上源于高额关税 例如巴西市场此前受到高度保护 其适用的平均关税为13.5%[3] - 该协议覆盖了一个超过7亿消费者的市场[5] 对奢侈品行业的意义 - 自美国前总统特朗普对外国商品征收全面关税后 时尚和设计领域的奢侈品公司一直寄望于欧盟与南方共同市场协议的快速批准以获喘息[5] - 在意大利 时尚和设计领袖表示 在中国对欧洲奢侈品需求下降以及行业因价格上涨失去忠诚客户导致增长放缓的背景下 该协议至关重要[7]

香港特区政府支援中小企业措施 - 香港特区政府在宪报刊登六项规例，落实一系列支援中小企业措施 [1] - 六项规例涵盖减收非住宅用户50%的水费和排污费 [1] - 每户每月水费宽减额上限为10000港元 [1] - 每户每月排污费宽减额上限为5000港元 [1] - 工商业污水附加费也将减收50% [1] - 指明渔农业牌照和酒牌首次签发或续期费用将获豁免 [1] 措施实施细节 - 上述宽减措施为期一年，将于1月15日开始实施 [3] - 相关的规例会于1月14日提交立法会进行先订立后审议的程序 [3] - 特区政府早前已通过行政措施，豁免小贩和食物业相关牌照及许可证首次签发或续期的费用，为期一年 [3]

（编辑 丛可心） 证券日报网讯 1月9日，华英农业在互动平台回答投资者提问时表示，公司当前未触及《股票上市规 则》规定的退市风险警示或其他风险警示的情形。公司管理层高度关注股价表现，深刻理解投资者关 切，近期股价波动主要受市场情绪、行业周期及宏观环境等多重因素综合影响，公司生产经营稳定、业 务有序推进，基本面稳定。具体业绩情况请关注公司披露的定期报告及相关公告。 ...

G7内部分裂与战略转向 - 法国总统马克龙公开呼吁G7停止针对中国，避免成为“分裂世界的俱乐部”，并计划邀请中国参加2026年G7峰会 [4] - G7内部严重分裂，2025年峰会因美国与盟友分歧未能发布联合公报，美国对加拿大加征25%关税引发贸易反击，联盟呈现“G6+1”的散装状态 [3][5] - 日本强烈反对法国邀请中国参会的计划，试图拉拢北约进行政治博弈，以维持其作为G7内“亚洲代表”的特权地位 [7] 地缘政治博弈与联盟关系演变 - 北约秘书长介入G7经济事务，试图“防止外部国家破坏团结”，但北约内部对在亚太设联络处存在分歧，法国的反对得到德国等成员国支持 [9] - 美国战略存在矛盾，一方面不愿放松对G7控制并通过北约传递遏制中国信号，另一方面密谋组建排除欧洲的“核心五国”（C5）大国圈子 [9] - 美欧互信降至冰点，美国对欧盟加征关税等单边主义行为迫使法国加速推进“战略自主”，并获德国、意大利等国在与中国对话议题上的暗中支持 [13] 全球经济实力对比与秩序重构 - 金砖国家加速扩容，2025年印尼加入后总人口占全球一半，经济总量逼近全球三成，而G7全球经济占比已从上世纪70年代的60%暴跌至44.3% [11] - 金砖国家在新开发银行、数字货币、绿色能源等领域形成务实合作与标准制定优势，冲击西方主导的金融体系 [11] - 新兴市场国家在世贸组织改革、气候融资等议题上的联合提案通过率较五年前翻倍，G7因在诸多国际问题上的双重标准导致道德权威流失 [14] 经济现实驱动商业与资本选择 - 马克龙于2025年底带领空客、施耐德等80多家企业高管访华，签下航空航天、能源、农业等领域大单 [11] - 2024年外资在华再投资达1700亿美元，其中近半来自G7国家，包括巴斯夫、特斯拉、空客等企业持续扩大在华投资与产能 [13] - 专业机构测算，若实现G7与中国的双轨合作，全球资本成本可降低0.4%，释放数千亿美元效益，而供应链“去风险”方案则将抬高全球物流成本6% [13] 各国国内经济与政治动因 - 法国2025年GDP增长率仅0.7%，失业率高达8%，能源价格飙升，国内政治动荡，马克龙试图通过外交突破重塑领导形象 [5][16] - 日本在对华示强同时，其经济团体联合会却悄悄申请访华，呈现“表面强硬、私下求合作”的双面姿态 [7] - 金砖国家经济增长率保持在4.9%，显著高于G7的1.9%，经济实力消长正在改变全球议程设置权 [16]

核心观点 - 报告认为2026年可转债市场将面临高估值环境，整体估值可能持续处于历史偏高水平，通过正股全面盈利增长来消化估值的可能性不高，投资重点应转向挖掘结构性盈利机会和特定交易策略[3][4][10] - 市场结构将呈现“哑铃型”特征，即一端是加速供给的长期新券，另一端是大量进入最后存续期的短期老券，这为抢权配售和条款博弈等策略提供了机会[5][136] - 在底仓策略上，建议投资者根据货币松紧与市场流动性变化，在“做多通胀”与“做多现金流”两类组合之间灵活切换[9][10] 2025年转债市场回顾 - **市场阶段**：2025年转债市场经历了四个阶段：1-3月风险偏好回升，中证转债指数上涨3.13%，百元溢价率从21.14%升至22.43%；4-6月呈现“抗跌+慢涨”特征；7-8月跟随正股大幅上涨，价格中位数突破135元，百元溢价率一度超过30%；9月以来波动加剧，但估值仍维持高位，年末价格中位数为133.74元，百元溢价率高于30%[20][25][34][41] - **驱动因素**：2025年市场与2021年相似，“固收+”产品扩容是推升估值的重要力量。截至2025年第三季度末，主动管理“固收+”基金规模达到24673.47亿元，创历史新高，同比增长45.08%[45] - **结构变化**：与2021年相比，“固收+”产品构成发生显著变化，偏债混合基金规模大幅缩水至2633.02亿元（占比10.67%），二级债基规模则创历史新高至13020.83亿元（占比52.77%）。2025年“固收+”基金规模增长主要来自股票市值上升（增长1205亿元，增幅78.4%），而转债市值仅增长4.3%[48][57] - **资金流向**：2025年以险资为代表的配置资金继续减持转债，持仓规模从年初的2000亿元下降至11月末的1461亿元。与此同时，转债ETF规模大幅增长，使得市场“被动投资”含量提升[61][67] 转债估值：月不西沉？ - **估值现状**：转债估值在2025年持续突破历史区间上限，百元溢价率进入30%附近的新区间，全市场价格中位数突破130元，余额加权隐含波动率也已突破前期区间上限[79][82] - **估值逻辑**：历史上转债估值并不直接反映正股波动率，而更多跟随正股方向同步变化。当前高估值已计入未来正股的可观涨幅，其兑现更需依赖盈利能力的修复[3][87][115] - **盈利支撑**：从转债上市公司历时性盈利表现看，发行当年（T年）、T+2年和T+5年是利润增长的三个高点。当前市场剩余期限中位数约2.6年，对应T+3年，整体利润弹性尚未出现，但结构性机会值得期待[110][112][115] - **负债端影响**：2026年负债端对估值的支撑可能有限。二级债基老产品规模虽增长，但对转债的配置比例呈下降趋势；新产品因转债多被划为权益资产且受仓位限制，很难为市场提供明显增量资金。负债端虽不至于拖累估值，但也难推动其进一步上行[4][119][123][132] 全新的转债市场“哑铃型”结构 - **供给与退出**：预计2026年新上市转债规模约为600-700亿元，主要集中在第二和第三季度。同时，将有828.22亿元转债到期退出，另有大量老券进入最后一年存续期，导致市场规模可能进一步收缩至5000亿元以下[136][144][150][156] - **行业结构转变**：市场正从“银行红利+小微盘股”的旧结构向“科技制造+大周期”的新结构转变。金融行业转债规模占比预计将从19%进一步下降至17%左右，而科技制造和周期行业占比将升至80%附近[159][173] - **新券策略——抢权配售**：由于打新策略拥挤、中签率低（常不足0.01%），抢权配售策略关注度提升。该策略的“安全空间”（能容忍的正股最大跌幅）通常在2%-5%。报告建议，抢权时点应选择在上市公司拿到证监会发行批文前后，避免在发行公告日和股权登记日高价买入[5][179][182][195] - **老券策略——条款博弈**：对于进入最后一年存续期的短久期老券，应重点关注“积极应对转债转股且股性强”的个券。此类标的往往具备曾有下修历史、属于成长或周期行业、偿付能力中等偏弱等特点，可能存在叙事与条款的双击机会，例如闻泰转债、文科转债、健帆转债等[5][88] 底仓策略的选择：做多通胀还是现金流 - **传统策略失效**：高波低价策略在2025年未取得明显超额收益，吸引力下降。红利策略在转债绝对价格和估值水平大幅抬升后，其通过转股价调整带来的边际影响非常有限，难以抵御平价或估值波动[5][6] - **做多通胀组合**：在政策宽松但通胀共识未确立的窗口期，报告构建了做多通胀组合，包括：希望转2（生猪养殖）、和邦转债（磷矿+农化）、众和转债（电子铝材全产业链）、台21转债（锦纶）、运机转债（上游资本开支）[9] - **做多现金流组合**：为应对“强预期弱现实”或政策转向的不利情景，报告相应构建了做多现金流组合，包括：首华转债、福能转债、中特转债、精工转债、姚记转债[9] - **策略应用**：建议在组合构建上，视货币松紧与市场流动性变化，在通胀和现金流组合中灵活切换[10]

政策支持与补贴框架 - 2026年消费市场热点由绿色消费引领 “两新”政策优化支持范围 家电以旧换新补贴仅面向一级能效或水效标准产品 按产品销售价格15%给予补贴 单件补贴上限为1500元[1] - 政策优先支持老旧营运货车更新为电动货车 继续支持新能源城市公交车及动力电池更新[1] - 商务部等9部门发文实施绿色消费推进行动 涵盖农产品 家电家装 餐饮住宿等多个领域[1] 政策体系与市场特征 - 政策集成释放系统合力 9部门联合发文提出七方面20项举措 构建“激励+约束+保障”完整政策体系 标志绿色消费从理念倡导进入统筹推进新阶段[2] - 政策工具创新 如探索建立线上线下通兑通用的绿色消费积分体系 让低碳行为可量化 可累积 可获益 有助于调动消费者积极性[2] - 市场需求呈现升级态势 消费需求从“有没有”向“好不好”转变 从追求“性价比”向注重“质价比”与“绿价比”升级[2] - 在一二线城市 绿色消费与高品质深度融合 在下沉市场 高能效家电 新能源汽车等绿色产品渗透率稳步提高[2] - 商务部最新数据显示 2024年至2025年实现汽车以旧换新1830万辆 其中新能源汽车占比近60% 实现家电以旧换新1.92亿台 其中一级能效（水效）占比超过90%[2] - 今年元旦假期 一级能效家电销售额增长超10% 直观反映市场绿色偏好[2] 产业转型与商业模式演变 - 产业转型进入加速通道 绿色消费拉动效应沿产业链逆向传导 需求侧对绿色产品的强烈信号引导企业加大绿色投入[3] - 政策举措促进制造业加快绿色转型 包括打造绿色供应链 鼓励企业使用高效节能设施设备 优先使用绿色电力 推广绿色采购 绿色包装等[3] - 逆向物流体系建设和“互联网+二手”模式推广 将推动商业模式从“生产—销售”线性模式向“生产—消费—回收—再生”循环模式转变[3] 面临的挑战与推动路径 - 绿色消费全面普及面临现实挑战 包括部分绿色产品初始成本较高 回收体系尚不完善 循环经济闭环未完全打通 绿色标准认证体系有待规范 区域及城乡发展不平衡[3] - 推动绿色消费从“可选”变“必选”需多管齐下 包括完善制度 创新技术 最关键一环在于强化政策与市场导向 让绿色消费“有利可图” 从环保倡导转化为切实经济激励[3] 消费者与企业决策逻辑 - 对消费者而言 绿色消费应是“划算的选择” 一级能效家电长期使用更省钱 新能源汽车驾乘体验感更好 绿色农产品更符合健康需求[4] - 当绿色产品在价格 体验 效用上具备更大优势甚至能带来额外收益时 消费者选择会向其倾斜 政策补贴 市场让利 技术提质增效有助于降低绿色消费门槛与成本[4] - 对企业而言 绿色转型需通过技术创新 模式优化挖掘新增长点 而非简单成本叠加 例如降低能耗 减少废弃物带来成本节约 绿色标签 碳足迹认证带来产品溢价 循环经济模式带来资源再利用收益[4] - 当绿色成为企业竞争优势而非负担 企业有更大动力加大研发投入 优化产品供给 拓展消费场景 形成“以新需求引领新供给 以新供给创造新需求”的良性循环[4]