高盛集团信用策略观点 - 经济增长存在超预期下滑风险 建议投资组合保留对冲策略 [1] - 反通胀压力可能消退 或导致长期债券收益率大幅下跌 [1] - 美联储独立性担忧若升温 可能加剧债券市场波动 [1]

对冲基金与散户投资行为对比 - 对冲基金连续四周抛售美股 科技、媒体和电信股减仓速度创一年来最快[1] - 散户投资者已连续23个交易日净买入股票 与对冲基金谨慎态度形成鲜明对比[1] - 对冲基金抛售股票速度超过空头回补 科技板块财报季前趋势尤为明显[1] 市场策略与表现 - 对冲基金3月下旬减少股票敞口并增加空头头寸 成功规避特朗普关税措施引发的市场震荡[2] - 对冲基金今年截至6月底回报率为7.8% 在自2000年1月以来的所有六个月期间中排在第72百分位[4] - 标普500指数自4月低点已上涨约25% 对冲基金因提前降低杠杆而错过本轮反弹[2] 季节性因素与市场前景 - 8月和9月通常是全年表现最差的两个月 高估值和关税截止日期压力可能给标普500指数带来麻烦[5] - 总统四年任期第一年的8月和9月表现尤其糟糕 预计年底前将面临艰难的两个月[5] - 美联储维持利率不变 主席鲍威尔强调需要更多时间评估关税对通胀的影响[1] 机构观点与分析 - 高盛交易部门认为散户需求预计不会消失 除非经济前景或就业数据出现重大变化[1] - PivotalPath首席执行官指出对冲基金因提前降低杠杆而未承受市场回撤痛苦 因此未被迫参与反弹[2] - 瑞银宏观股票策略主管警告季节性模式叠加总统任期因素可能加剧市场风险[5]

非农就业数据表现 - 美国7月季调后非农就业人口增加7.3万人 低于市场预期的11万人 为去年10月以来最小增幅 [1] - 5月和6月非农就业人数合计下修25.8万人 其中5月从14.4万人修正至1.9万人 6月从14.7万人修正至1.4万人 [1] - 美国7月失业率录得4.2% 较上月回升 符合市场预期 [1] - 美国7月平均时薪年率录得3.9% 为3月以来新高 高于市场预期的3.8% [1] 金融市场反应 - 现货黄金触及3330美元/盎司 美元指数短线下挫约40点 [1] - 非美货币集体走高 英镑兑美元短线拉升70余点 欧元兑美元短线拉升约90点 美元兑日元短线下挫约110点 [1] - 期货市场暗示美联储9月降息25个基点概率从45%升至75% 10月降息预期被完全消化 [3] - 货币市场预期欧洲央行2026年3月降息概率从65%升至80% [3] 劳动力市场分析 - 过去三个月就业人数平均仅增加3.5万人 为2020年疫情爆发以来最弱招聘速度 [3] - 劳动参与率连续第二个月下降 劳动力数量萎缩 失业率上升 [3] - 家庭调查就业指标显示7月份出现收缩 [3] - 工资增长快于通胀 工人购买力上升 但工资增长基本停滞 [3] 股市影响 - 就业报告对美国股市构成重要考验 股市近期持续创历史新高 [4] - 周期性股票表现大幅优于防御性股票 股市估值接近历史高点 [4] - 疲软就业数据可能考验投资者对短期增长疲软的容忍度 并引发左尾风险 [4]

香港IPO市场前景 - 瑞银预测今年香港IPO发行量将超过2000亿港元 [1] - 香港联交所优化IPO价格机制和公开市场规定的修订于8月4日生效 [1] 政策修订影响 - 政策修订旨在提升香港作为发行人主要上市地之一的吸引力和竞争力 [1] - 新修订将加强全球企业选择香港作为上市地点 [1] - 新设最低40%配售份额要求，以确保有广泛和足够的机构投资者参与 [1] - 新规旨在确保上市定价机制及稳定的长期后市表现 [1]

特朗普精炼铜关税豁免事件 - 特朗普政府宣布自8月1日起对铜管、铜线等半成品及制成品征收50%关税，但豁免精炼铜（阴极铜和阳极铜）[1] - 此举颠覆市场预期，导致纽约铜期货价格单日暴跌22%，创1988年以来最大跌幅[2][4] - 此前因关税预期建立的Comex铜多头头寸面临巨额亏损，而押注政策反转的TACO策略交易员获利丰厚[4][6] 铜期货市场反应 - Comex铜溢价一度超LME基准价20%，但豁免后价差迅速消失并转为贴水[9][17] - LME铜价跌幅仅0.9%，显示区域性政策冲击远大于全球基本面影响[9] - 期权市场31000份合约从虚值转为实值，名义价值飙升至35.4亿美元[5][14] 套利策略与市场结构变化 - 关税预期曾推动全球交易商抢运铜至美国港口，Comex铜价较LME溢价持续扩大[7][8] - 高盛认为价差消失不会改变基本面，仍预期Comex价格应与LME持平[10][11] - 看跌期权盈利合约数量从675份激增至31000份，名义价值从9440万美元跃升至35.4亿美元[13][14] 政策博弈与后续安排 - 美国铜产业链各利益方（生产商、制造商、废料商等）展开密集游说影响政策[16] - 精炼铜关税暂缓至2027年实施，初始税率15%并计划2028年提至30%[16] - 特朗普要求商务部在2026年6月前提交美国铜市场评估报告[16]

全球投资级票据收益率溢价 - 全球投资级票据收益率溢价收窄至79个基点 为2007年7月以来最低水平[3] - 收益率溢价收窄至全球金融危机爆发前夕的最低水平[2][3] 高盛策略观点 - 策略师敦促客户对冲风险 因收益率溢价收窄至2007年以来最低[2] - 贸易协议提供关税明确性 投资者愿忽视近期增长疲软[2] - 存在下行风险来源 需在投资组合中保留对冲[3] - 增长可能进一步意外下行 反通胀压力可能消退[3] - 对美联储独立性担忧可能引发长期收益率急剧抛售[3] 美联储政策预期 - 美联储决策者避免发出即将降息信号 需更多数据确认通胀风险[3] - 高盛经济学家预计9月 10月和12月各降息25个基点[3] - 2026年预计再降息两次[3] - 美联储下调美国增长看法 因经济活动放缓[3] 贸易政策影响 - 贸易政策比3月和4月时可预测得多 市场将衰退风险定价显著调低[3] - 关税相关头条新闻作为风险情绪主要驱动力的作用已减弱[3] - 供应链差异化影响将通过行业内部分化变得越来越重要[3] 市场表现 - 标普500指数本周创下历史新高[3]

核心观点 - 技术进步和AI发展受规模定律和规模效应影响 规模报酬递减利于落后者追赶 规模经济带来先发者优势 [1] - 风险投资额度及全球占比呈下降趋势 股票市场繁荣是风险投资顺利退出的关键 [1] - 当前亟需耐心资本 政府采购在培育新兴产业和产品方面发挥关键作用 [1] 技术进步与AI发展 - AI算力投入增加会使模型性能改善速度放缓 但通过算法优化或算力数据技术提升可实现跨越式发展 [1] - DeepSeek通过算法框架优化实现技术进步 从较低发展曲线跃升至更高水平曲线 [1] - 今年DeepSeek的突破改变了市场对中国创新的认知 带来积极变化 [1] 风险投资现状 - 风险投资额度及全球占比呈下降趋势 成为当前面临的一大问题 [1] - 股票市场不景气导致退出困难 投资者意愿受挫 [1] 耐心资本需求 - 财富越多耐心越足 政府作为全民代表理论上最富且最有耐心 资金应考虑长远回报 [2] - 社会资本应被充分调动 有恒财有恒心 [2] - 发达国家和高收入国家更愿将资本投入创新 发展中国家因收入较低而耐心资本不足 [2] 中美创新比较 - 过去几十年中美是全球创新两大主力 美国侧重科技创新 中国侧重产业创新 [2] - 中国作为大型经济体有特殊性 虽是中等偏上收入国家但具备足够大规模推动创新 [2] - 未来中美需互相学习 中国要自主创新并重视需求和人才 [2] 科技金融作用 - 在AI领域科技金融尤其是耐心资本发挥极为重要作用 [2] - 需求端至关重要 政府采购在培育新兴产业和产品方面发挥关键作用 [1]

A股港股在前期持续上涨后，近几个交易日出现连续调整，高盛首席中国股票策略分析师刘劲津表示， 当前股市的估值已不再低廉，指数在连续刷新年内新高后，出现回调在所难免。但随着企业盈利的改 善，在未来12个月，中国股市还会有10%~15%的增长空间。 （文章来源：第一财经） ...

全球企业债券收益率利差 - 全球投资级企业债券收益率利差收窄至79个基点 为2007年7月以来最低水平 [1] - 信贷利差收窄至金融危机前水平 主要因贸易政策可预测性增强 市场下调经济衰退风险定价 [1] 市场风险因素 - 经济增长可能低于预期 通缩趋势减弱 市场对美联储独立性担忧可能引发长端收益率大幅上行 [2] - 美联储未释放降息信号 仍需更多数据确保通胀风险不持续 同时下调美国经济增长预期 [2] - 关税对供应链不同环节的影响将导致公司间表现分化 成为新的市场风险源 [3] 美联储政策预期 - 高盛经济学家预计美联储将在9月 10月和12月分别降息25个基点 2026年再降息两次 [3]

中国股票及股票挂钩市场 - 2025年上半年中国大陆企业在全球资本市场发行股票及股票挂钩交易融资总额达566亿美元，同比增长110%，环比增长14% [1] - 发行数量较2024年同期增长30%，共计244笔，2025年二季度环比一季度增长15% [1] - 首次公开发行（IPO）总额达83.6亿美元，同比增长44%，环比增长22% [1] - 增发总额达354.9亿美元，同比增长300%，环比增长16% [1] - 中国可转换债券及股票挂钩发行总计127.5亿美元，同比增长4%，环比增长5% [1] 行业分布 - 工业行业以23%的市场份额领先其他行业，总募集金额达133.8亿美元，同比增长206% [3] - 位列其后的分别是高科技、能源与电力、医疗保健及电信行业 [3] 承销商排名 - 高盛在中国股票和股票挂钩承销商榜单中居于首位，市场份额14.8%，同比增长8.6个百分点 [6][7] - 摩根士丹利排名第二，市场份额10.7% [7] - 中信证券排名第三，市场份额10.3% [7] 法律顾问 - 锦天城律师事务所在中国股票和股票挂钩发行人法律顾问榜单位列首位 [7] - 竞天公诚律师事务所在承销商法律顾问榜单中位列榜首 [9] 中国债券市场 - 人民币债券市场发行额相比2024年同比增长35%，二季度环比一季度增长22% [11] - 熊猫债发行额相比2024年同比减少7%，二季度环比一季度增长44% [12] - 政府和机构的债券发行额约7.8万亿人民币，占据52%市场份额，同比增长55% [14] 债券承销商 - 中信(CITIC)领跑人民币债券承销榜单，市场份额7.1% [17][18] - 中国工商银行在熊猫债承销榜排名第一，市场份额17.0% [17][18] 债券法律顾问 - Allen Overy Shearman Sterling律师事务所领跑人民币债券业务榜单 [19] - 君合律师事务所位居中国G3货币债券业务榜单榜首 [19] 中国银团贷款 - 中国银行同时领跑中国牵头行所有货币的银团和俱乐部贷款榜单及中国簿记行所有货币的贷款榜单 [23] - 所有货币的银团和俱乐部贷款金额同比下降35%，环比下降22% [24]