宏观及政策层面 - 美国4月ISM非制造业PMI预计下滑至50.1，反映企业在贸易政策不确定性下的谨慎态度 [1] - 加拿大总理卡尼将与特朗普会晤，重点讨论贸易压力及加美经济安全关系 [1] - 美联储利率决议预计维持不变，但点阵图显示政策制定者中位数预测年底前降息50个基点 [1] - 中国财政部拟续发行710亿元30年期特别国债，票面利率1.88% [2] - 英国央行预计降息25个基点 [4] 金融数据 - 中国将发布4月财新服务业PMI、外汇储备、M2货币供应年率、进出口数据、社融规模、CPI及PPI年率 [3] - 美国将发布4月标普全球服务业PMI终值、ISM非制造业PMI、3月贸易帐、API及EIA原油库存 [3][4] - 欧元区将发布4月服务业PMI终值及3月PPI [4] 行业层面 - 微软旗下Skype将停止服务，6.6亿用户迁移至Teams [5] - 联想将发布"天禧个人超级智能体"，实现跨设备跨生态互联共享 [5] - 亚太经合组织高级财政官员会议及第27届北京科博会即将举行 [5] - 中国零售业博览会将汇聚600+品牌，涵盖多个商品品类 [5] - 马斯克宣布Grok 3.5早期测试版将向SuperGrok订阅者发布 [5] 个股层面 - 沪上阿姨将于5月7日暗盘，5月8日正式挂牌 [6] - 中芯国际、华虹半导体、Shopify、Coinbase等公司将发布财报 [7] - BioNTech、AMD、迪士尼等公司将于本周陆续发布财报 [7]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：上涨家数占比情绪指标** - **构建思路**：通过计算指数成分股的近期正收益个数来判断市场情绪，强势股的持续上行能带动板块机会[12] - **具体构建过程**： - 计算沪深300指数N日上涨家数占比： $$沪深300指数N日上涨家数占比 = \frac{过去N日收益大于0的个股数}{成分股总数}$$ - 指标值低于60%时市场情绪降温，高于60%可能过热[12][14] - **模型评价**：能快速捕捉上涨机会，但易错失持续亢奋阶段的收益，且对下跌市场判断存在缺陷[12] 2. **模型名称：动量情绪指标（快慢线交叉）** - **构建思路**：通过双重平滑处理上涨家数占比指标，捕捉情绪拐点[13][15] - **具体构建过程**： - 对230日上涨家数占比分别进行50日（慢线）和35日（快线）移动平均 - 当快线>慢线时看多，反之谨慎[15] - **模型评价**：快线低于慢线时预示情绪下行，需维持谨慎观点[16] 3. **模型名称：均线情绪指标（八均线体系）** - **构建思路**：利用8条不同周期均线判断趋势状态[19] - **具体构建过程**： - 计算沪深300收盘价的8条均线（参数：8/13/21/34/55/89/144/233日） - 当收盘价大于至少5条均线时看多[24] - **模型评价**：指标值与涨跌规律相关性较强[19] 4. **模型名称：PB-ROE-50策略** - **构建思路**：基于PB-ROE定价模型寻找预期差股票，叠加超预期因子增强收益[30] - **具体构建过程**： - 通过Wilcox模型筛选股票池 - 结合SUE、ROE同比增长因子精选50只股票[30] - **模型评价**：2025年4月在各股票池均取得负超额收益（中证500：-3.48%，中证800：-2.44%，全市场：-4.53%）[30][34] 5. **模型名称：机构调研策略** - **构建思路**：通过公募/私募调研数据挖掘超额alpha[38] - **具体构建过程**： - 根据调研次数及调研前相对基准涨跌幅选股 - 分为公募调研选股和私募跟踪两个子策略[38] - **模型评价**：私募策略2025年4月超额收益0.04%，公募策略-2.92%[39][40] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：有息负债率（负面清单）** - **构建思路**：识别高偿债压力股票，预警流动性风险[43] - **具体构建过程**： - **传统口径**：$$ \frac{短期借款+长期借款+应付债券}{总资产} $$ - **宽松口径**：增加其他流动负债、持有待售负债等科目[43] - **因子评价**：宽松口径比传统口径空头收益更显著[43] 2. **因子名称：财务成本负担率** - **构建思路**：通过利润表数据衡量企业实际还息压力[47] - **具体构建过程**： $$ 财务成本负担率 = \frac{利息费用}{息税前利润} $$ - **因子评价**：数值>10倍表明企业面临极高财务压力（如辽宁成大为24万倍）[47][48] --- 模型的回测效果 1. **PB-ROE-50策略** - 中证500：今年以来超额-0.31%，上月-3.48%[34] - 中证800：今年以来超额1.29%，上月-2.44%[34] - 全市场：今年以来超额1.75%，上月-4.53%[34] 2. **机构调研策略** - 公募调研：今年以来超额-1.75%，上月-2.92%[40] - 私募跟踪：今年以来超额6.92%，上月0.04%[40] --- 因子的回测效果 1. **有息负债率负面清单** - 宽松口径下前30名股票如神州细胞（70.68%）、ST炼石（62.01%）[44] 2. **财务成本负担率** - 极端值案例：辽宁成大（24.1万倍）、银宝山新（2314倍）[48]

文章核心观点 市场情绪和美元指数波动或驱动中国资产表现强势，5月港股市场有望延续震荡回升格局 [1][2] 离岸人民币兑美元情况 - 美洲交易时段尾盘，离岸人民币兑美元报7.2103，较前一交易日涨686点 [1] - 当日交易区间为7.2808 - 7.2091元，突破3月12日高点7.2157元，逼近2024年11月11日高点7.1864 [1] A股和港股表现 - 5月2日A股因“五一”假期休市，港股强势上涨，恒生指数收涨1.74%，恒生科技指数收涨3.08% [1] - 因发布城区辅助驾驶系统HSD，地平线机器人 - W大涨14.5%；金山软件涨6.74%、小鹏汽车 - W涨6.66%、小米集团 - W涨6.31%；比亚迪电子、阿里巴巴 - W、理想汽车 - W、商汤 - W等涨超3% [1] ETF表现 - 3倍做多每日中国ETF涨超8%，2倍做多中国互联网股票ETF涨超6% [2] 香港金管局干预情况 - 港元兑美元汇率一度升至7.75后，香港金管局抛售约470亿港元（约合60亿美元），自2020年以来首次通过外汇干预买入美元 [2] - 香港金管局注资后，截至5月7日，香港银行体系结余将由465.39亿港元升至913.09亿港元（约856.6亿元人民币） [2] 后市展望 - 光大证券表示5月港股市场有望延续震荡回升格局，当前恒生指数估值处于中等偏低位置，恒生科技指数估值正处于历史低位，港股具有较高投资性价比 [2] - 中国银河证券认为投资者风险偏好逐渐回升，积极财政政策和适度宽松货币政策有望带动港股盈利稳中有升 [2]

印度软件公司ZOHO暂停7亿美元芯片制造计划。 ...

文章核心观点 - 印度软件公司ZOHO暂停7亿美元芯片制造计划 [1]

中美贸易关系 - 中美双方未就关税问题进行磋商或谈判 中国态度明确：打则奉陪到底 谈则大门敞开 但必须平等尊重互惠 [1] - 美国大豆产业因关税战失去中国市场竞争力 巴西取代美国成为中国最大大豆供应国 美国原本超50%大豆出口中国 [1] - 中国作为世界工厂和最大大豆购买国 通过多元化进口渠道（如发展中国家）降低对美依赖 [1] 美国经济与产业影响 - 美国股市受关税政策冲击显著：苹果微软市值从峰值3.7万亿美元跌至2.6-2.7万亿美元 英伟达特斯拉等科技股重挫 [3] - 美国零售业面临供应链危机：77%玩具依赖中国生产 关税导致从儿童玩具到汽车芯片全面短缺 [3] - 美国制药业受25%药品关税冲击：年成本增加510亿美元 若转嫁将致药价上涨12.9% 中小企业压力加剧 [5] 中国竞争优势 - 中国庞大国内市场（世界第二大经济体）可缓冲关税影响 同时激发内需潜力 [5] - 中国在新科技领域（再生能源、芯片、人工智能）的自主技术投入形成供应链壁垒 美国企业难寻替代产能 [5] 地缘政治动态 - 美军"劳伦斯"号导弹驱逐舰过航台海 解放军全程跟监警戒 美方称"航行自由"遭中方驳斥 [8]

文章核心观点 美国政府关税政策不确定性使多家企业撤回或取消发布业绩指引，企业高管担忧政策对业务的影响 [1] 企业动态 - 斯特兰蒂斯汽车公司4月30日因美国政府关税政策不确定性撤回2025年度业绩指引 [1] - 捷蓝航空公司4月29日因美国政府政策给宏观经济带来不确定性撤回年度业绩指引，考虑因需求下降进一步削减运力并重新规划飞机退役计划 [1] - “阅后即焚”母公司4月29日鉴于未来宏观经济状况不确定性取消公布第二季度业绩指引 [1] 企业高管调查结果 - 84%受访者对美国当前政治和法律环境可能对业务产生的影响感到担忧 [1] - 约45%受访企业高管表示美国政府近期政策已对公司竞争力造成损害 [1]

市场表现 - 4月30日恒生指数上涨0 51%至22119 41点 慧聪集团股价上涨9 09%至0 18港元/股 成交量6 35万股 成交额1 01万港元 振幅13 94% [1] - 最近一个月慧聪集团累计跌幅7 3% 年初至今涨幅1 23% 跑输恒生指数同期9 71%的涨幅 [2] 财务数据 - 2024年慧聪集团营业总收入109 66亿元 同比减少40 56% 归母净利润-2 89亿元 同比改善84 19% [2] - 毛利率3 7% 资产负债率68 77% [2] 行业估值 - 软件服务行业市盈率TTM平均值为-3 95倍 中值为-1 89倍 慧聪集团市盈率-0 69倍 行业排名第145位 [3] - 可比公司市盈率：博雅互动3 33倍 京投交通科技3 5倍 黄河实业3 97倍 自动系统4 19倍 俊盟国际4 53倍 [3] 公司背景 - 慧聪集团成立于1992年 2017年转型产业互联网 服务60余个行业的2700万客户 [3] - 业务模式聚焦供应链重塑 通过互联网工具重构价值链 提供平台/产品/技术服务助力传统企业转型 [3]

市场表现 - 4月30日恒生指数上涨0 51%至22119 41点 名科国际股价上涨10 59%至0 188港元/股 成交量3万股 成交额5640港元 [1] - 名科国际最近一个月累计跌幅4 49% 今年以来累计涨幅4 29% 跑输恒生指数同期9 71%的涨幅 [1] 财务数据 - 2024年12月31日财报显示 公司营业总收入9662 12万元 同比增长12 97% 归母净利润199 19万元 同比增长109 19% [1] - 毛利率68 28% 资产负债率20 45% [1] 行业估值 - 软件服务行业市盈率TTM平均值为-3 95倍 行业中值为-1 89倍 名科国际市盈率35 13倍 行业排名第47位 [2] - 可比公司市盈率：博雅互动3 33倍 京投交通科技3 5倍 黄河实业3 97倍 自动系统4 19倍 俊盟国际4 53倍 [2] 公司背景 - 名科国际2001年7月30日在开曼群岛注册成立 2014年1月9日在百慕达存续 香港联交所GEM上市 股份代号8100 [2] - 主营业务包括：PC性能软件/防毒软件/手机应用开发分销 电子商务平台运营 证券投资 企业管理解决方案及IT合约服务 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收4.99亿美元，同比增长15% [5] - GAAP净利润1.63亿美元，同比增长25%；GAAP每股收益6.59美元，同比增长28% [6] - 非GAAP净利润1.93亿美元，同比增长25%；非GAAP每股收益7.81美元，同比增长27% [6] - 第二季度自由现金流6500万美元，过去四个季度自由现金流6.77亿美元，较截至2024年3月31日的过去12个月增长45% [6] - 第二季度回购11.2万股 [7] - 总运营费用2.53亿美元，较上一季度减少3% [19] - 非GAAP运营利润率为58%，去年同期为53% [19] - 本季度末现金及可交易投资为1.92亿美元，总债务为25.3亿美元，加权平均利率为5%，51%为固定利率 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 Scores业务 - 第二季度营收2.97亿美元，同比增长25% [7] - B2B业务营收同比增长31%，主要受抵押贷款发起收入驱动；B2C业务营收同比增长6%，主要受间接渠道合作伙伴收入驱动 [7] - 第二季度抵押贷款发起收入同比增长48%，占B2B业务收入的54%和Scores业务总收入的44%；汽车发起收入同比增长16%，信用卡、个人贷款和其他发起收入与去年持平 [7] 软件业务 - 第二季度营收2.02亿美元，同比增长2%，其中本地和SaaS软件收入同比增长4%，专业服务收入下降9%，预计第三季度专业服务收入将从第二季度水平回升 [11][16] - 总软件ARR为7.15亿美元，同比增长3%；平台ARR为2.35亿美元，占Q2 2025总ARR的33%，较Q2 2024的29%有所上升，同比增长17%；非平台ARR为4.8亿美元，同比下降3% [17] - 软件ACV预订量为2180万美元，去年同期为1680万美元 [12][18] 各个市场数据和关键指标变化 - 本季度公司86%的总收入来自美洲地区，EMEA地区占9%，亚太地区占5% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续通过创新为客户创造价值，如推出肯尼亚特定FICO评分、FICO Score抵押贷款模拟器等 [7][10] - 继续推进FICO Score 10T在非GSE贷款中的应用，并取得良好效果 [10] - 加强与合作伙伴的合作，如与TransUnion合作推出肯尼亚特定FICO评分，与Fujitsu合作支持日本金融机构数字化转型，与Docadude合作将AI引入人寿保险行业 [8][12][13] - 举办FICO World会议，展示平台创新成果，促进客户交流和业务拓展 [23][24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境多变，但公司战略和执行保持一致，对本财年业绩有信心，维持财年指导 [22] - 预计下半年自由现金流将加速增长，费用将适度增加，主要由于FICO World活动和其他营销活动 [19][21] 其他重要信息 - 过去一年，通过MyFICO访问免费FICO评分的用户数量增长近70% [9] - 应收账款余额本季度上升，因部分大额付款在4月初才收到 [21] 问答环节所有提问和回答 问题: 公司业绩与预期的对比及软件业务重新加速的情况 - 公司处于不确定性较高的环境，保持保守态度，有足够时间在更有信心时提高业绩指引 [31] - 软件非平台业务CCS使用增长放缓，反映了客户对宏观环境的保守态度，但对平台业务增长有信心，业务仍健康 [33] 问题: 4月信贷发起量的变化及业绩指引范围的预期 - 信贷发起量变化不大，公司对业绩指引有信心，因不确定性大，暂不改变指引 [37][40] 问题: 平台软件业务ARR增长减速及重新加速的可见性和驱动因素 - 公司对业务有一定可见性，业务健康应会重新加速，但受宏观环境影响，交易可能需要更长时间完成 [41][42] 问题: 客户对平台销售周期的态度变化及非金融服务客户的市场推广方式 - 目前未看到交易周期放缓，平台对客户是战略采购，不会因宏观条件不佳而搁置或取消 [45] - 非金融服务客户的市场推广通过直接和间接渠道，公司更注重间接渠道，获得了更多非直销业务 [47] 问题: 4月客户行为或业务量的详细情况及软件业务的需求和管道建设 - 公司没有实时数据，建议从信用局获取信息 [51] - 软件业务需求和管道强劲，当前预订量良好，CCS业务的逆风与客户与消费者的互动方式有关 [53][54] 问题: 汽车业务的价格涨幅及人员费用增长放缓的原因 - 公司不评论价格涨幅，价格上涨对收入增长的影响会逐渐显现 [58][59] - 人员费用增长放缓与员工人数无关，与福利成本和补充退休计划调整有关，本季度的收益下季度可能不会有 [61] 问题: Scores业务中非发起B2B评分收入大幅增长的原因及监管环境的变化 - 非发起B2B评分收入增长是多种因素综合作用的结果，季度间会有波动 [63][64] - 公司与监管机构保持沟通，监管环境对公司有利 [67] 问题: DBNRR数字放缓的原因及SG&A费用在排除FICO World会议后的运行情况 - DBNRR数字放缓是由于基于使用的业务使用量减少，受环境因素影响 [71][75] - 下半年费用会增加，FICO World会议是一部分原因，排除该会议后费用增加不显著 [76][80] 问题: 软件ACV转换为ARR的时间及汽车发起收入定价的影响 - ACV转换为ARR通常需要6 - 9个月，完全提升需要9 - 12个月 [84][85] - 汽车业务定价调整的全部收益可能需要一段时间才能体现，与抵押贷款和信用卡业务类似 [87] 问题: 股票回购和资本分配的策略及软件业务销售周期的变化 - 公司股票回购理念不变，不做市场时机判断，会持续定期回购，有机会时会增加回购 [92][94] - 软件业务未观察到按地区、银行规模等因素的明显行为变化，预订情况良好，部分业务使用量有放缓 [96] 问题: 平台今年推出的解决方案及FICO World会议对销售的影响 - 平台推出的解决方案主要与信用风险生命周期相关，欺诈解决方案仍在推进中，预计明年几乎所有产品解决方案都将在平台上可用 [101][102] - FICO World会议是公司最大的销售管道建设活动，能促进客户交流和业务拓展 [105][106] 问题: 软件业务合作伙伴网络的情况及CCS使用放缓的时间预期 - 公司认为软件业务合作伙伴网络是重要机会，目前间接销售不足，会继续投资以增加间接销售 [110][111] - CCS使用放缓的时间难以预测，公司无法控制使用量，只能教导客户扩大使用以获取更多价值 [115] 问题: 合作伙伴渠道对专业服务趋势的解释及公司剩余时间和未来的战略重点 - 本季度专业服务收入受时间因素影响，预计下半年和第三季度会有所回升 [117] - FICO World会议将展示新功能、AI应用和FICO 11的相关创新 [121]