电解液新型添加剂行业基本情况 - 电解液添加剂分为常规添加剂和新型添加剂 [4] - 常规添加剂如VC、FEC等早期应用于3C领域，后扩展至动力和储能电池，但难以满足高电压、高比能等新需求 [5] - 新型添加剂如MMDS、DTD等通过少量添加即可提升锂电池的高电压、低温循环等性能，2020-2022年出货量占比从12.7%升至14.5%，预计2025年达25% [6] 行业技术水平及特点 - 新型添加剂是提升锂电池性能的核心原材料，用量少但效果显著，预计2030年出货占比达46% [8] - 技术门槛高，纯度需达99.5%以上，水分低于200ppm，国内能批量生产的企业较少 [9] - 品种持续丰富，含氟、含硫等新型添加剂适应多样化电池体系 [10] - 高电压保护和安全性是重点，含硼类、含硫类添加剂可形成保护膜，防过充和阻燃添加剂需求增长 [11] 行业发展态势 - 国产化替代加速，2022年中国企业占全球新型添加剂市场份额46%，预计2025年升至67.4% [13][14] - 行业集中度提升，2022年前五名企业市占率53.5%，技术领先和规模优势成为竞争关键 [15] - 硅基负极添加剂是重要方向，需解决硅材料体积膨胀导致的SEI膜不稳定问题 [16] - 固态电池、钠离子电池等新技术可能变革添加剂需求，钠电池需开发稳定SEI膜的专用添加剂 [17] 行业竞争格局及主要企业 - 国内主要企业包括圣泰材料、苏州祺添、浙江天硕等，均规划扩产 [19] - 国际龙头包括韩国天宝（LiFSI商业化先驱）、日本三菱化学（全球第五大化工企业）、日本宇部兴产（合资成立MU电解液） [20][21][22] - 圣泰材料拥有46项境内专利，主导产品M001、D003实现商业化，获“专精特新小巨人”等称号 [26][27] - 苏州祺添产品涵盖硫酸乙烯酯等，浙江天硕为天赐材料子公司，瀚康新材隶属新宙邦 [23][24][25]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报及2025年一季报显示营收和归母净利润同比增长，24Q4海外收入高增、净利润显著提升，25Q1收入持续兑现、净利润再创新高 [2][4] - 新产能顺利释放，新项目积极推进，有望进一步提升效益水平、降低成本、增强海外客户服务能力 [4] - 预期关税对业绩压制有望逐步解除，公司当前股价对应估值处于历史偏低位置，基本面出色，建议把握低估机遇，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营收11.52亿元，同比+32.64%；归母净利润2.46亿元，同比+27.26%；扣非归母净利润2.31亿元，同比+31.72%。24Q4营收3.31亿元，同比+54.46%；归母净利润6301万元，同比+21.97%；扣非归母净利润5843万元，同比+38.44%。25Q1营收3.13亿元，同比+24.27%；归母净利润8142万元，同比+52.06%；扣非归母净利润8199万元，同比+59.98% [2] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为14.85亿元、19.42亿元、24.70亿元，增长率分别为28.9%、30.8%、27.1%；归母净利润分别为3.35亿元、4.40亿元、5.65亿元，增长率分别为36.4%、31.5%、28.3% [6] 产品与区域收入 - 24Q4益生元系列、膳食纤维系列、健康甜味剂系列和其他淀粉糖醇收入分别为8807万元、1.84亿元、5103万元和37万元，同比分别+16.14%、+70.80%、+141.05%和 - 90.89%；国内、国外收入分别达2.20亿元和1.03亿元，同比分别+160.47%和 - 10.77% [4] - 25Q1益生元系列、膳食纤维系列、健康甜味剂系列和其他淀粉糖醇收入分别为8575万元、1.70亿元、4979万元和186万元，同比分别+17.26%、+25.39%、+105.28%和+10.71%；国内、国外收入分别达2.12亿元和9515万元，同比分别+56.09%和 - 3.52% [4] 毛利率与费用率 - 24Q4毛利率达34.92%，同比+5.76pct，推测系产品结构提升和原料成本下降所致；销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.69pct、+0.32pct、+2.04pct和 - 0.18pct，推测系年底费用结算所致 [4] - 25Q1毛利率达39.74%，同比+5.99pct，推测系产品结构提升、新产线阿洛酮糖工艺优化和成本下降综合影响；销售、管理、研发、财务费用率分别同比 - 1.24pct、+0.37pct、 - 0.08pct和+0.01pct [4] 产能与项目进展 - 2024年5月“年产30000吨可溶性膳食纤维项目”和“年产15000吨结晶糖项目”投产，24Q4和25Q1收入利润大幅增长 [4] - “功能糖干燥扩产与综合提升项目”正建设，建成达产后有望提升效益水平；“泰国大健康新食品原料智慧工厂项目”正推进，预计今年二、三季度动工，建成后有望降低成本、增强海外服务能力、降低关税、推动国际化战略 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年EPS为1.04/1.36/1.75元，分别对应2025 - 2027年20X/15X/12X PE [5]

报告公司投资评级 - 维持对公司的“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2025年一季报显示公司业绩超预期，Q1实现营业收入1.56亿元，同比+33.28%，归母净利润4500万元，同比+85.07%，扣非归母净利润4137万元，同比+119.46% [1] - Q1收入亮眼，国内业务推动增长，得益于新国标产品持续放量，ARA、DHA收入均快速增长，DHA增速更快 [3] - 毛利率同比大增，利润率显著提升，Q1毛利率48.76%，同比+8.27pct，费用率同比下降，归母净利润率达28.85%，同比+8.07pct [3] - 美国业务占比偏小，关税或成正面影响，美国收入占总收入不足2%，海外竞争对手美国产能或受限，公司产品替代机遇来临 [3] - 关注并购审核进展，把握主业增长机遇，若收购成功，公司与欧易业务协同有望推动双方发展，不考虑并购，预计2025 - 2027年EPS为0.86/0.99/1.14元，分别对应29X、25X和22X PE [3] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|444|556|649|754|871| |增长率YoY %|2.4%|25.2%|16.8%|16.2%|15.5%| |归母净利润(百万元)|91|124|144|167|192| |增长率YoY%|41.9%|35.9%|16.1%|15.8%|14.9%| |毛利率%|42.4%|43.6%|42.7%|43.4%|45.0%| |净资产收益率ROE%|6.2%|8.0%|8.6%|9.2%|9.7%| |EPS(摊薄)(元)|0.54|0.74|0.86|0.99|1.14| |市盈率P/E(倍)|33.15|25.72|28.82|24.89|21.67| |市净率P/B(倍)|2.04|2.06|2.49|2.30|2.11| [4] 资产负债表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产(百万元)|709|657|706|857|1123| |货币资金(百万元)|240|153|87|150|319| |应收账款(百万元)|215|226|286|327|378| |存货(百万元)|113|139|153|179|203| |非流动资产(百万元)|903|1030|1195|1206|1191| |资产总计(百万元)|1611|1687|1901|2063|2314| |流动负债(百万元)|112|102|206|237|332| |负债合计(百万元)|118|117|222|252|348| |少数股东权益(百万元)|18|13|9|3|-3| |归属母公司股东(百万元)|1476|1556|1670|1807|1969| [5] 利润表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|444|556|649|754|871| |营业成本(百万元)|256|313|372|427|480| |销售费用(百万元)|30|32|43|49|57| |管理费用(百万元)|26|41|38|44|51| |研发费用(百万元)|39|48|58|64|74| |财务费用(百万元)| - 2| - 4|1|1|1| |减值损失合计(百万元)| - 9| - 13| - 5| - 2| - 1| |投资净收益(百万元)|5|2|0|2|3| |营业利润(百万元)|82|126|150|177|219| |利润总额(百万元)|100|140|162|188|216| |所得税(百万元)|14|20|23|26|30| |净利润(百万元)|86|120|139|162|186| |少数股东损益(百万元)| - 5| - 4| - 5| - 5| - 6| |归母净利润(百万元)|91|124|144|167|192| |EPS（当年）(元)|0.54|0.74|0.86|0.99|1.14| [5] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流(百万元)|69|173|179|152|251| |投资活动现金流(百万元)| - 287| - 226| - 209| - 58| - 51| |筹资活动现金流(百万元)| - 34| - 38| - 37| - 31| - 31| |现金净增加额(百万元)| - 251| - 90| - 67|63|169| [5] 研究团队简介 - 赵雷，食品科学研究型硕士，毕业于美国威斯康星大学麦迪逊分校，曾留美在乳企巨头萨普托工作，覆盖乳制品和食品添加剂行业 [6] - 程丽丽，金融学硕士，毕业于厦门大学王亚南经济研究院，覆盖休闲食品和连锁业态 [6] - 赵丹晨，经济学硕士，毕业于厦门大学经济学院，覆盖白酒行业 [6] - 王雪骄，美国康奈尔大学管理学硕士等，覆盖啤酒、饮料、低度酒行业 [6]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报及2025年一季报显示营收和利润增长良好，24Q4海外收入高增、净利润显著提升，25Q1收入持续兑现、净利润再创新高，新产能释放且新项目推进，关税对业绩压制预期有望解除，当前股价对应估值偏低，建议把握低估机遇，维持买入评级 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营收11.52亿元，同比+32.64%；归母净利润2.46亿元，同比+27.26%；扣非归母净利润2.31亿元，同比+31.72%。24Q4营收3.31亿元，同比+54.46%；归母净利润6301万元，同比+21.97%；扣非归母净利润5843万元，同比+38.44%。25Q1营收3.13亿元，同比+24.27%；归母净利润8142万元，同比+52.06%；扣非归母净利润8199万元，同比+59.98% [2] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为14.85亿元、19.42亿元、24.70亿元，增长率分别为28.9%、30.8%、27.1%；归母净利润分别为3.35亿元、4.40亿元、5.65亿元，增长率分别为36.4%、31.5%、28.3% [6] 产品与区域收入 - 24Q4益生元系列、膳食纤维系列、健康甜味剂系列和其他淀粉糖醇收入分别为8807万元、1.84亿元、5103万元和37万元，同比分别+16.14%、+70.80%、+141.05%和 - 90.89%；国内、国外收入分别达2.20亿元和1.03亿元，同比分别+160.47%和 - 10.77% [4] - 25Q1益生元系列、膳食纤维系列、健康甜味剂系列和其他淀粉糖醇收入分别为8575万元、1.70亿元、4979万元和186万元，同比分别+17.26%、+25.39%、+105.28%和+10.71%；国内、国外收入分别达2.12亿元和9515万元，同比分别+56.09%和 - 3.52% [4] 毛利率与费用率 - 24Q4毛利率达34.92%，同比+5.76pct，推测系产品结构提升和原料成本下降所致；销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.69pct、+0.32pct、+2.04pct和 - 0.18pct，推测系年底费用结算所致 [4] - 25Q1毛利率达39.74%，同比+5.99pct，推测系产品结构提升、新产线阿洛酮糖工艺优化及成本下降综合影响；销售、管理、研发、财务费用率分别同比 - 1.24pct、+0.37pct、 - 0.08pct和+0.01pct [4] 产能与项目进展 - 2024年5月“年产30000吨可溶性膳食纤维项目”和“年产15000吨结晶糖项目”投产，24Q4和25Q1收入利润大幅增长 [4] - “功能糖干燥扩产与综合提升项目”正建设，建成达产后有望提升效益水平；“泰国大健康新食品原料智慧工厂项目”正推进，预计今年二、三季度动工，建成后有望降低成本、增强海外客户服务能力、降低关税水平、推动国际化战略 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年EPS为1.04/1.36/1.75元，分别对应2025 - 2027年20X/15X/12X PE [5]

报告公司投资评级 - 维持对公司的“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2025年一季报显示公司业绩超预期，Q1实现营业收入1.56亿元，同比+33.28%，归母净利润4500万元，同比+85.07%，扣非归母净利润4137万元，同比+119.46% [1] - 公司2024年表现优异，2025年一季度开门红，欧易生物收购审核仍在进行，收入端有望受益于国内外市场，若收购成功业务协同将推动双方发展 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2023 - 2027年营业总收入分别为4.44亿、5.56亿、6.49亿、7.54亿、8.71亿元，增长率分别为2.4%、25.2%、16.8%、16.2%、15.5% [4][5] - 2023 - 2027年归母净利润分别为9100万、1.24亿、1.44亿、1.67亿、1.92亿元，增长率分别为41.9%、35.9%、16.1%、15.8%、14.9% [4][5] - 2023 - 2027年毛利率分别为42.4%、43.6%、42.7%、43.4%、45.0% [4][5] - 2023 - 2027年净资产收益率ROE分别为6.2%、8.0%、8.6%、9.2%、9.7% [4][5] - 2023 - 2027年EPS分别为0.54、0.74、0.86、0.99、1.14元 [4][5] 业务分析 - Q1国内业务增长是收入增速主要来源，得益于新国标产品持续放量；ARA、DHA收入均快速增长，DHA增速更快 [3] - Q1毛利率48.76%，同比+8.27pct，因高毛利客户占比提升及规模效应提升；费用率同比下降，销售、管理、研发、财务费用率同比-3.47pct、-0.82pct、-3.01pct和-0.51pct；投资净收益/收入同比+2.99pct，公允价值变动净收益/收入同比-2.39pct，信用减值损失/收入同比-5.19pct；归母净利润率达28.85%，同比+8.07pct [3] - 美国业务收入占总收入不足2%，美国对华关税对收入利润影响有限，海外竞争对手美国产能或受限，公司产品替代机遇来临，欧洲、大洋洲客户取货量有望提升 [3] 盈利预测 - 不考虑并购，预计公司2025 - 2027年EPS为0.86/0.99/1.14元，分别对应2025 - 2027年29X、25X和22X PE [3] 研究团队 - 赵雷为食品科学研究型硕士，毕业于美国威斯康星大学麦迪逊分校，曾留美在乳企巨头萨普托工作，覆盖乳制品和食品添加剂行业 [6] - 程丽丽为金融学硕士，毕业于厦门大学王亚南经济研究院，覆盖休闲食品和连锁业态 [6] - 赵丹晨为经济学硕士，毕业于厦门大学经济学院，覆盖白酒行业 [6] - 王雪骄为美国康奈尔大学管理学硕士等，覆盖啤酒、饮料、低度酒行业 [6]

A股上市公司2024年年报业绩 - 中国石油、中国移动、中国海油、贵州茅台、中国神华、宁德时代、中国石化、中远海控、中国建筑、比亚迪为A股十大"盈利王" [2] - 正丹股份、广西能源、思特威-W、华北制药、安迪苏、国机汽车、三湘印象、德明利、沪光股份、七彩化学为A股十大"增长王" [2] - 十大"盈利王"均计划进行现金分红 [3][4] 主要公司业绩表现 - 中国石油2024年实现归母净利润1646.8亿元，同比增长2.0% [4] - 中国海油2024年实现归母净利润1379.36亿元，同比增长11.4% [4] - 贵州茅台2024年营业总收入1741.44亿元，同比增长15.66%，归母净利润862.28亿元，同比增长15.38%，拟10派276.24元，合计派发现金分红647亿元 [4] - 宁德时代拟10派45.53元，比亚迪拟10派39.74元 [5] - 安迪苏2024年营业收入155.34亿元，同比增长17.83%，归母净利润12.04亿元，同比增长2208.66% [5] 行业整体表现 - 2024年A股5403家上市公司中4030家归母净利润为正值，2568家同比增长 [7] - 2025年一季度5398家上市公司中4078家归母净利润为正值，2955家同比增长 [7] - 农林牧渔、非银金融、电子、交通运输、汽车、家用电器、通信、商贸零售、食品饮料、公用事业、有色金属等行业业绩回暖明显 [7] - 2025年一季度钢铁、建筑、机械设备等传统行业积极拥抱AI技术进行智能转型升级 [7][8] 行业发展趋势 - 养殖业、饲料板块，光学光电子、元件、消费电子、半导体板块，航空机场、航运港口板块归母净利润同比增幅居前 [7] - 传统行业通过应用5G、工业互联网、AI视觉识别等技术实现智能控制，部分生产线可实现"黑灯工厂" [8] - 人工智能赋能传统产业"智改数转"，打造"人工智能+"产品新生态，助力传统产业智能化升级 [8]

文章核心观点 动物营养龙头安迪苏主营业务销售强劲，2025年一季度业绩持续高增，公司拟募资30亿加码蛋氨酸项目，同时不断加大研发投入以应对市场竞争 [1][5][6] 公司业绩情况 - 2025年一季度公司营收同比增长23%至43亿元，毛利同比增长14%至12.7亿元，净利润同比增长67.9%至4.65亿元 [1] - 2025年一季报显示公司实现营收42.99亿元，同比增长22.98%；净利润4.65亿元，同比增长67.85%；扣非净利润4.67亿元，同比增长23.46% [3] 支柱业务增长情况 - 2025年一季度功能性产品实现营收33.18亿元，同比增长29%，毛利率为26%，蛋氨酸业务销量同比增长24%创单季销量纪录 [1][4] - 2025年一季度特种产品业务营收同比增长7%至9.8亿元，毛利率为42%，增长归功于单胃动物产品系列及北美奶业市场带动反刍动物产品销售增长 [4] 融资扩产情况 - 公司拟向特定对象募资不超过30亿元用于四大核心项目及补充流动资金，其中17.43亿元投入年产15万吨固体蛋氨酸项目，占总募资额46.3%，项目预计2027年投产 [1][5] - 2024年国内年产15万吨的泉州固体蛋氨酸项目开工，预计2027年投产，安迪苏南京工厂每年可生产约35万吨液体蛋氨酸 [5] 研发投入情况 - 2020 - 2024年公司研发费用分别为3.01亿元、3.41亿元、3.55亿元、4.19亿元、4.42亿元，五年累计达18.58亿元 [2][6] 行业市场情况 - 蛋氨酸市场长期被国际巨头垄断，全球蛋氨酸市场规模预计2028年将突破150万吨，当前国产化率不足30% [6]

报告核心观点 - 对九号公司、贵州茅台、菜百股份等多家公司进行业绩点评，部分公司业绩超预期或符合预期，基于不同因素对各公司盈利预测进行调整，多数维持买入或增持评级，看好部分公司长期发展潜力和投资价值 [1][2][10] 各公司关键要点 九号公司（689009） - 25Q1业绩超预期，收入51.12亿元，同比+99.5%，归母净利4.56亿元，同比+236.2% [10] - 25Q1规模效应明显，利润率弹性释放，毛利率29.7%，费用率下降 [11] - 电动两轮车、电动滑板车&平衡车25Q1收入高增，新业务快速放量 [11] - 调高2025 - 2026年归母净利预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [11] 贵州茅台（600519） - 25Q1业绩符合预期，营业总收入514.4亿，同比增长10.7%，归母净利润268.5亿，同比增长11.6% [11] - 25Q1茅台酒收入435.6亿，同比增长9.70%，系列酒收入70.22亿，同比增长18.3% [15] - 25Q1归母净利率52.2%，同比提升0.42pct，现金流表现优异 [15] - 维持盈利预测，预测2025 - 2027年归母净利润，维持买入评级 [11] 菜百股份（605599） - 2024年年报及2025一季报业绩超预期，25Q1营收82.22亿元，同比+30.18%，归母净利润3.20亿元，同比+17.32% [15] - 全品类综合发展，贵金属投资产品高速增长，25Q1金价增长刺激投资金条销售 [15] - 持续拓展直营门店网络，多渠道联动立体布局，期间费用持续降低 [15][16] - 上调25 - 26年归母净利润预测，新增27年预测，维持“买入”评级 [19] 公牛集团（603195） - 2024年和25Q1业绩符合预期，25Q1收入39.22亿元，同比+3.1%，归母净利9.75亿元，同比+4.9% [18] - 精益管理部分对冲原材料压力，25Q1期间费用率回落 [20] - 传统电连接增速稳健，智能电工照明期待提速，新能源充电和国际化业务发展良好 [20] - 略微下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [21] 山西汾酒（600809） - 2024年报及2025年一季报业绩符合预期，25Q1营业收入165.23亿，同比增长7.72%，归母净利润66.48亿，同比增长6.15% [21] - 24年中高价酒类和其他酒类营收均增长，25Q1青花与玻汾均维持稳健增长 [21] - 2024年净利率提升，25Q1净利率下降，现金流24年增长、25Q1下降 [21][22] - 下调25 - 26年盈利预测，新增27年预测，维持买入评级 [21] 迎驾贡酒（603198） - 2024年业绩基本符合预期，25Q1业绩不及预期，25Q1营业收入20.5亿，同比下降12.4%，归母净利润8.29亿，同比下降9.5% [24] - 24年中高档白酒营收增长，普通白酒营收下降，25Q1各产品营收均下降 [24] - 2024年和25Q1净利率均提升，现金流24年下降、25Q1下降 [24][25] - 下调25 - 26年盈利预测，新增27年预测，公司有望平稳度过行业波动期 [24] 伊利股份（600887） - 2024年报及2025一季报业绩超预期，25Q1营业收入330.18亿，同比增长1.35%，归母净利润48.74亿，同比下降17.71% [26] - 2024年液体乳收入下滑，奶粉及奶制品收入增长，25Q1奶粉业务收入增长 [28] - 2024年计提减值，报表风险出清，2025年毛利率提升，盈利能力有望继续提升 [28][29] - 基本维持盈利预测，新增2027年预测，维持买入评级 [28] 今世缘（603369） - 2024年报及2025年一季报业绩基本符合预期，25Q1营业收入51.0亿，同比增长9.17%，归母净利润16.4亿，同比增长7.27% [29] - 2024年白酒收入增长，25Q1白酒收入增长，特A+类和特A类产品表现不同 [29] - 2024年和25Q1净利率均下降，现金流24年增长、25Q1增长 [29][32] - 略下调25 - 26年盈利预测，新增27年预测，维持买入评级 [29] 易普力（002096） - 25Q1业绩略超预期，营业收入20.10亿元，同比+13%，归母净利润1.65亿元，同比+23% [32] - 25Q1民爆行业利润改善，公司炸药结构性优化，并购持续落地 [32] - 新疆民爆景气持续，新签订单有所修复，为未来增长奠定基础 [32] - 维持2025 - 2027年归母净利润预测，维持“增持”评级 [32] 百龙创园（605016） - 2024年年报业绩符合预期，25Q1业绩同环比均增长，25Q1营业收入3.13亿元，同比+24%，归母净利润0.81亿元，同比+52% [33] - 新产能投放提升销量，阿洛酮糖有望量利双增，膳食纤维高端化转型成功 [33] - 发行可转债预案，布局泰国基地，把握合成生物趋势实现产业升级 [33] - 维持2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持增持评级 [34] 金禾实业（002597） - 25Q1业绩符合预期，营业收入13.01亿元，同比+7%，归母净利润2.42亿元，同比+87% [34] - 协同减产提价持续奏效，行业由份额驱动转向盈利驱动，后续价格仍值得期待 [34] - 定远二期核心装置投产，搭建生物合成创新平台 [34] - 维持2025 - 2027年归母净利润预测，维持“买入”评级 [34] 云天化（600096） - 25Q1业绩符合预期，营业收入130.04亿元，同比-6%，归母净利润12.89亿元，同比-12% [37] - 春耕保供稳价，磷矿石价格高位持稳，25Q1磷肥和尿素量增价跌，饲钙价格改善 [37] - 负债结构持续优化，资产负债率下滑至49.96% [37] - 维持2025 - 2027年归母净利润预测，维持增持评级 [37] 大秦铁路（601006） - 2024年年报业绩略低于预期，2025年一季报基本符合预期，2025年第一季度归母净利润25.71亿元，同比下滑15.6% [36][39] - 2024年大秦线运量整体承压，25年Q1运量整体偏弱，Q2进口煤增速有望放缓利好运量改善 [38][39] - 成本费用优化趋势已现，降本或为未来释放业绩的第二驱动力 [39] - 小幅下调盈利预测，维持“买入”评级 [39] 行业表现 - 风格指数方面，大盘指数昨日表现-0.16%，1个月表现-3.24%，6个月表现-3.26%；中盘指数昨日表现0%，1个月表现-6.26%，6个月表现-7.4%；小盘指数昨日表现0.31%，1个月表现-5.91%，6个月表现-0.98% [4] - 行业涨幅方面，个护用品、动物保健Ⅱ、黑色家电等行业有不同程度涨幅；行业跌幅方面，电力、文娱用品Ⅱ、厨卫电器等行业有不同程度跌幅 [4]

证券研究报告 阜丰集团 (546 HK) 港股通 24 年盈利承压，味精景气有望改善 | 华泰研究 | | | 年报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 4 月 | 28 日│中国香港 | 化学制品 | 阜丰集团 4 月 23 日发布 24 年年报：全年实现营收 278 亿元，同比-1%， 归母净利 23.1 亿元（扣非 23.1 亿元），同比-26%（扣非同比-27%）；其中 24H2 实现归母净利 12.7 亿元，较 24H1 增长 22%。24 年公司现金分红 9.3 亿元，股利支付率为 40%。公司 24 年归母净利润高于我们的预期（19.4 亿元），主要系味精销量较好以及利息收入较高等影响。考虑味精景气有望 改善，以及公司出海有望贡献增量，维持"增持"评级。 24 年苏氨酸等销量持续增长，味精、黄原胶等景气有所下滑拖累全年盈利 24 年食品添加剂板块营收 yoy+6%至 144 亿元，主要系味精及淀粉甜味剂 销量增加，毛利率 yoy-5.2pct 至 10.8%，主要系味精价格下跌；动物营养 板块营收-2%至 87 亿元，主要系 70%氨基酸及玉米提炼产 ...

近日保龄宝（002286）发布2024年年度报告，2024年保龄宝实现营业收入24.02亿元，同比下降4.84%； 但归属于上市公司股东的净利润达到1.11亿元，同比增长105.97%；扣除非经常性损益的净利润为1.24 亿元，同比大幅增长254.56%，"降本增效"成果斐然。 从业务板块分析，益生元、膳食纤维、减糖甜味剂等核心业务的销售量和销售额均实现同比增长(其 中，益生元实现收入3.35亿元，同比增长16.02%；膳食纤维实现营业收入2.38亿元，同比增长14.52%； 减糖甜味剂实现营业收入5.16亿元，同比增长29.73%)，而饲料及副产品业务营业收入同比减少2.17亿 元，成为整体营收下滑的主因。保龄宝主动调整产品结构与营销策略，削减低附加值业务，专注高利润 核心产品，成效显著。 成本控制与产品结构优化协同发力 在成本控制上，2024年保龄宝强化供应链管理，优化采购流程，与供应商建立长期稳定合作关系，有效 降低采购成本。同时，自2023年起对益生元、膳食纤维及减糖甜味剂等产品产线进行工艺升级，降低原 材料单耗，通过对赤藓糖醇、抗性糊精、阿洛酮糖等畅销产品的成本优化，全年节省了生产成本。 结合保龄宝 ...