行业概述 - 快递行业2025年第二季度仍处于激烈价格竞争状态 导致板块个股业绩预期较低 估值水平较低[2] - 2025年第一季度中通 圆通 韵达和申通的单票收入分别同比下降8% 6% 10%和6%[2] - 义乌地区2025年3月以来价格战尤为激烈 5月份快递价格一度跌破1元 为历史最低水平[2] - 华南地区如广州和潮汕 2025年快递价格长期处于极低水平[2] 价格战现状 - 2025年7月国家邮政局和市场监管总局采取行动 加强行业监管 反对内卷式竞争[1] - 顺丰等民营快递龙头企业参与市场监管总局召开的第四次企业公平竞争座谈会 表明监管层面开始推动反内卷政策[3] - 反内卷政策旨在清除不合理低价竞争 优化竞争格局 保证龙头企业盈利稳定性 推动行业良性发展 但不完全禁止价格竞争[3] 价格修复迹象 - 义乌地区加盟商自发将底价从1元左右上涨到1.05元 并在地方邮政管理局协调下进一步上涨到1.1元[4] - 华南地区出现品牌之间的价格谈判[4] - 淡季(7~8月)出现价格修复迹象 预示旺季后行业价格可能呈现易涨难跌状态[4] 历史参考 - 2021年下半年义乌率先开启严格价格监管 不允许低于1元的恶性竞争行为[5] - 2021年9月全国范围内推动保障快递员合法权益工作 快递企业给每位快递员上调0.1元/票派费 最终传导至终端价格上涨约0.3元[5] - 2021年9月提价后 圆通速递四季度利润达11亿 同比增长200% 单票收入上涨0.25元 利润从0.09元提升到0.23元[8] 当前调整背景 - 当前价格调整背景与2021年类似 都是在价格战较为惨烈状态下由地方监管介入 并有大的政策背景支持[6] - 上一轮是成本推动型提价 而这一轮主要是价格修复 因此提价幅度和区域可能没有上一轮广泛和高[7] - 2025年预计义乌地区率先提价 每票提高0.05元 上市公司可能获得0.01-0.02元收益[8] 盈利弹性 - 2021年圆通单票利润同比提升166%[8] - 2025年义乌地区率先提价 每票预计提高0.05元 上市公司可能获得0.01-0.02元收益[8] - 华南区域及其他地区也可能逐步上调价格 进一步提高盈利弹性[8] 长期影响 - 反内卷政策旨在清除产量区极端不合理的低价竞争行为 打击黄牛及跨区揽件等非理性竞争行为[9] - 优化竞争格局 保证龙头企业盈利稳定性 推动行业良性发展[9] 投资建议 - 通达系快递龙头企业基本面稳定 加盟商网络稳固 估值约13倍[10] - 推荐标的包括极兔速递 圆通速递 申通快递和中通快递[10] - 极兔速递东南亚市场认可度高 中国区业务估值偏低 竞争缓解后有望提升估值[10] - 圆通速递份额提升最快[10] - 申通单票利润低但表观弹性大[10] - 中通作为长期稳健龙头具有配置价值[10] - 当前13倍估值水平有望上修 建议乐观参与并跟踪反内卷政策落地情况[11]

央视网消息：国务院新闻办公室7月21日举行"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布会。国家邮政局相关负责人表示，"十 四五"期间，中国邮政行业改革发展取得明显成效，中国快递业务量连续11年位居世界第一。 "十四五"期间，邮政业培育和发展新质生产力，AI大模型助力企业从仓储管理到末端配送，全链路推进智能化升级变革；"无 人"技术在仓储、运输、派送环节大显身手，通过自动化、智能化，提高了服务的效率和响应速度，快递最高日揽收量达7.29亿件。 国家邮政局局长赵冲久表示，邮政业深度对接国家综合立体交通网和国家物流枢纽，积极构建"枢纽+通道+网络"的现代物流运行体 系，国内快递服务时效性、服务质量、性价比均处于世界领先水平。 邮政业在降低全社会物流成本的优势明显 "十四五"期间，邮政业在降低全社会物流成本的优势更加明显。航空快递运能不断增强，铁路运快递已经常态化，无人机低空物 流网络建设持续加强。邮政业不断深化与现代农业、先进制造的协同发展，通过嵌入供应链、延伸产业链、提升价值链，实现物流要 素与经济要素的协同聚集融合。目前，全国累计建设冷链转运中心58个，助力优质农特产品出村进城;发展入厂物流、国际供应链等 新模 ...

邮政快递行业发展 - 快递业务量连续11年位居世界第一 年均增长20% 从2020年830亿件增至2024年1750亿件 [1] - 行业业务收入从2020年1.1万亿元增至2024年1.7万亿元 年均增长11.3% [1] - 日均揽收快件超5亿件 每秒近6000个快递进入寄递渠道 [3] - 快递最高日揽收量达7.29亿件 AI大模型和无人技术推动全链路智能化升级 [5] - 全国建设冷链转运中心58个 打造1600多个业务收入超百万元重点项目 [9] - 去年支撑网上零售额超过13万亿元 服务电商直播等新型消费 [9] 交通运输网络建设 - 约90%县级行政中心实现30分钟上高速 [10] - 高铁营业里程增加1万公里 "八纵八横"高铁主框架基本成型 [15] - 西部地区铁路营业里程增至6.6万公里 [15] - 铁路固定资产投资累计近4万亿元 [15] - 时速350公里高铁线路达20条7000公里 [17] - 动车组旅客发送量32.72亿人次 占铁路旅客发送量75.9% [10] 航空物流体系发展 - 预计2025年末民用运输机场达270个左右 [22] - 民航年基础设施投资超1000亿元 建成成都天府等现代化机场 [22] - 2024年国内航线4513条 通航城市264个 [26] - 航空服务覆盖全国92.6%地级行政单元和91.2%人口 [26] - 国际航线执飞城市对824个 通航83个国家213个城市 [26] - 鄂州货运机场建成投用 货运单证电子化率稳步增长 [35] 多式联运服务提升 - 80多个枢纽城市2000多条线路实现空铁联运 [12] - 枢纽机场轨道接入率达81% 铁路与地铁安检互认 [12] - 22个运输机场和火车站实现基础设施"硬联通" [28] - 6家航空公司与铁路12306平台实现系统"软联通" [28] - 定制客运线路9000余条 满足个性化出行需求 [14] - 高速公路服务区充电桩覆盖率达98.4% [14] 区域交通一体化 - 京津冀实现市市通高铁 形成1小时交通圈 [19] - 长三角日均开行动车组超2400列 实现公交化运营 [21] - 粤港澳大湾区高铁里程超3000公里 广深港高铁14分钟深港直达 [21] - 成渝双城每9分钟开行1列高铁 日均人员往来超100万人次 [21] - 成渝中线高铁将以时速400公里运营 实现50分钟通达 [21] 航空货运增长 - 2024年航空货邮运输量898.2万吨 较2020年增长32.8% [31] - 今年上半年国际货邮运输量203.7万吨 同比增长23.4% [29][31] - 全国货运航空公司13家 货机268架 较2020年增加2家82架 [33] - 航空企业国际货运市场份额达44% 同比提高4个百分点 [33] - 已通航50个国家106个城市 畅达全球核心市场 [35]

中国快递协会关于切实做好高温天气下快递员权益保障工作的倡议书 各快递企业： 近期，全国多地持续高温，部分地区气温突破40℃。快递员作为保障民生需求的关键力量，他们不惧炎 炎烈日、无畏酷暑高温，每日穿梭于大街小巷，以辛勤的汗水和不懈的努力守护着快递服务的"最后一 公里"。他们的健康与安全，不仅关乎着千家万户的日常生活便利，更影响着行业的可持续发展。 为深入践行习近平总书记"人民至上、生命至上"的重要指示精神，切实保障快递员在高温天气下的生命 健康权益，中国快递协会向全行业发出如下倡议： 一、高度重视高温天气危害，落实企业主体责任 各企业务必深刻认识到高温天气对快递员身体健康构成的可能威胁，将保障快递员高温权益作为当前工 作的重中之重，纳入企业安全生产管理体系，统筹规划、协同推进。主要负责人要亲自部署、压实责 任，建立"高温天气应对专班"，制定科学合理的应急预案，确保防暑降温措施能够精准落地、直达一线 快递员。 二、科学调整作业安排，充分保障休息权益 在高温时段(一般指日最高气温达到或超过35℃时，尤其是午后高温时段)，企业应秉持科学合理的原 则，对快递员的派送路线和任务量进行灵活调整，避免其连续高强度作业，防止 ...

行业增长与规模 - 邮政业业务收入从2020年的1.1万亿元增长至2024年的1.7万亿元，年均增长11.3% [1] - 快递业务量从2020年的830亿件增长至2024年的1750亿件，年均增长20% [1] - 行业规模经济效应持续放大，成为促消费、扩内需、稳增长的重要支撑 [1] 技术创新与效率提升 - AI大模型助力企业从仓储管理到末端配送全链路智能化升级 [1] - "无人"技术在仓储、运输和派送环节推广应用，实现最高日揽收量7.29亿件 [1] - 航空快递运能增强，铁路运快递常态化，无人机低空物流网络建设加强 [1] 服务能力与市场表现 - 国内快递服务时效性、服务质量、性价比处于世界领先水平 [1] - 行业有8家上市公司，其中两家入围全球500强 [1] - 2024年快递支撑网上零售额超过13万亿元 [2] 产业协同与模式创新 - 深化与现代农业、先进制造业协同发展，推动冷链转运中心建设 [2] - 发展入厂物流、国际供应链等新模式，累计打造1600多个服务产业重点项目 [2] - 快递服务电商直播等线上新型消费 [2]

张坤二季度持仓变动 - 截至2025年二季度末，张坤旗下管理4只基金总规模为550.47亿元 [1] - 京东健康新进持仓前十，顺丰控股获大手笔加仓 [1] - 加仓阿里巴巴-W、五粮液、泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒、百胜中国 [1] - 中国海洋石油持仓不变，腾讯控股遭减持 [1] - 洋河股份、美团退出持仓前十 [1] - 前十大重仓股为：腾讯控股、阿里巴巴-W、五粮液、泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒、中国海洋石油、京东健康、顺丰控股、百胜中国 [1] 二季度市场表现 - A股市场：沪深300指数上涨1.25%，上证指数上涨3.26%，创业板指数上涨2.34% [2] - 香港市场：恒生指数上涨4.12%，恒生中国企业指数上涨1.90% [2] - 房地产行业：1-5月新建商品房销售面积同比下降2.9%，销售额同比下降3.8%，开发投资同比下降10.7% [2] - 主要一二线城市二手房价格跌至近5年最低水平 [2] - CPI连续四个月为负 [2] - 行业表现分化：军工、银行、通信表现较好，食品饮料、家电、钢铁表现落后 [2] 投资策略与市场观点 - 股票仓位基本稳定，调整消费和科技行业结构 [2] - 继续持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司 [2] - 地产价格下行和CPI为负反映投资者对国内需求信心不足 [2] - GDP平减指数持续为负导致长期国债利率维持低位 [2] - 权益投资者偏好类国债或外需为主的资产 [2] - 不认同对国内经济的悲观预期，认为人均GDP仍有提升空间 [3] - 预计科技进步和市场经济力量将推动经济持续增长 [3] - 持仓公司估值已反映未来盈利下滑预期，低估值具有吸引力 [3] 恒生红利ETF表现 - 产品代码159726，跟踪恒生中国内地企业高股息率指数 [5] - 近五日下跌0.40% [5] - 最新份额4.0亿份，减少200.0万份 [5] - 主力资金净流出249.2万元 [5]

反内卷主题市场表现 - "反内卷"成为市场关注度最高的方向之一，涉及汽车产业链、光伏、钢铁、建材、碳酸锂、快递物流等多个行业 [2] - 6月20日至7月15日的18个交易日内，申万一级行业指数中的钢铁、建筑材料、电力设备等行业涨幅均超过8% [2] - 工信部将推动钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业调结构、优供给、淘汰落后产能 [2] - 期货夜盘市场已提前反应政策，氧化铝2509暴涨6.85%、玻璃509涨4.93%、纯碱509涨4.08%、焦煤2509涨3.38%、碳酸锂2509涨2.82% [2] 光伏行业反内卷 - 光伏行业产能过剩问题突出，中国光伏组件全球市场占有率远超100% [3] - 国内十大光伏玻璃厂商宣布减产30%，多晶硅厂报价回升 [3] - 通威集团、TCL中环、隆基绿能等企业支持国家对光伏行业低价无序竞争、推动落后产能有序退出的政策导向 [3] - 亚玛顿具备量产1.6mm超薄光伏玻璃技术，近一个月涨幅超50% [3] - 截至2025Q1，主动权益基金对光伏板块的持仓市值占比仅1.2%，较2024年同期的4.8%下降75% [4] 钢铁行业反内卷 - 中国钢铁工业协会发布《维护产业链整体利益共同抵制"内卷式"竞争》 [6] - 如果2025年粗钢产量减少3000万吨，吨钢利润可能上涨229元，行业盈利有望翻倍 [6] - 钢铁板块整体市净率1.04倍，处于近五年64.60%分位 [6] - 冶钢原料当前市净率1.48倍，处于近五年的19.51%分位；普钢当前市净率0.88倍，处于近五年76.61%分位；特钢当前市净率1.41倍，处于近五年20.54%分位 [6] 水泥行业反内卷 - 中国水泥协会发布《关于进一步推动水泥行业"反内卷""稳增长"高质量发展工作的意见》 [7] - 雅鲁藏布江下游水电工程（总投资约1.2万亿元）正式开工，西藏天路在西藏市场份额高达65% [9] - 四方新材近1个月涨21.31%，海南本地最大水泥上市企业近1个月涨16.09% [9] 煤炭行业反内卷 - 煤炭行业亏损面超过50%，炼焦煤尤甚 [9] - 中国煤炭运销协会提出要整治内卷式竞争，促进煤炭市场供需平衡 [10] - 三营煤业近1个月涨5.40%，郑州煤电近1个月涨4.82% [11] 新能源汽车行业反内卷 - 2024年汽车制造业利润为4623亿元，同比下滑8%；汽车制造业利润率为4.3%，低于整体工业企业5.4%的利润率 [12] - 2025年一季度，汽车行业利润率继续下滑，仅为3.9% [12] - 中国汽车工业协会、全国工商联汽车经销商商会倡议反对"无底线降价" [12] - 英利汽车近1个月涨14.21%，全球动力电池龙头近1个月涨10.13% [13] 锂电行业反内卷 - 碳酸锂价格从峰值时的60万元/吨跌至6万元/吨，跌幅超过90% [13] - 7月18日，碳酸锂期货主力合约一度突破7万元关口，盘中最大涨幅达4.32% [13] - 久吾高科近1个月涨42.40%，盛斯建能近1个月涨25.20% [14] 生猪行业反内卷 - 牧原股份二季度末能繁母猪存栏环比减少5.4万头至343万头，连续两个季度调减 [14] - 东瑞股份近1个月涨10.53%，牧原股份近1个月涨6.97% [15] 快递行业反内卷 - 国家邮政局提出进一步加强行业监管，反对"内卷式"竞争 [15] - 海航科技近1个月涨23.87%，申通快递近1个月涨19.00% [16]

快递行业6月经营数据 - 顺丰6月速运物流业务营业收入199.62亿元同比增长14.24% 业务量14.60亿票同比增长31.77% 单票收入13.67元同比减少13.32% 供应链及国际业务收入62.92亿元同比增长10.93% [1] - 圆通6月快递产品收入55.27亿元同比增长11.35% 业务量26.27亿票同比增长19.34% 单票收入2.10元同比减少6.69% [1] - 申通6月快递服务收入43.41亿元同比增长10.15% 业务量21.84亿票同比增长11.14% 单票收入1.99元同比减少1.00% [1] - 韵达6月快递服务收入41.49亿元同比增长2.77% 业务量21.73亿票同比增长7.41% 单票收入1.91元同比减少4.50% [1] 上半年经营情况对比 - 圆通上半年营收342亿元 业务量148.6亿票 [2] - 韵达上半年营收249.04亿元 业务量127.26亿票 [2] - 申通上半年营收248.68亿元 业务量123.47亿票 [2] 行业竞争格局 - 顺丰和圆通在业务量增速和收入增速方面保持优势 圆通表现优于竞争对手 [2] - 申通和韵达业务量增速落后于行业 韵达表现最差 收入和业务量均低于申通 [2] - 韵达上半年单票收入下滑幅度超过直接竞争对手 [2] 行业政策与前景 - 国家邮政局提出加强行业监管 反对"内卷式"竞争 [2] - 快递行业同质化竞争严重 正处于低价竞争加剧阶段 [2] - 在"反内卷"政策指导下 行业无序竞争有望边际好转 [2] - 四季度旺季行业价格和盈利表现值得期待 [2]

极兔快递行业协议 - 公司签署快递行业首份全网平台算法和劳动规则协议，覆盖全国29万名劳动者，涉及收入保障、权益保障等六大议题[1] - 协议明确派费标准，设立欠薪保障机制，确保每单派费不低于加盟商单均收入的25%[3] - 设定派费红线旨在避免无底线压价，平衡平台与快递员利益，在行业价格战背景下具有必要性[3] 快递行业价格战现状 - 2025年1-5月行业单票收入同比下滑8.2%，顺丰(-12.1%)、圆通(-7%)、韵达(-8.2%)、申通(-4.9%)均呈现负增长[4] - 同期行业业务量同比增长20.1%，顺丰(+24.4%)、圆通(+23.3%)、韵达(+18.6%)、申通(+23%)增速显著[4] - 2024年公司单票收入0.32美元(约2.30元人民币)，同比降0.02美元，2025年或继续下行[4] 极兔业务表现 - 2025Q2总包裹量73.9亿件(+23.5%)，日均8120万件，中国市场贡献56.1亿件(+14.7%)，东南亚市场16.9亿件(+65.9%)创单季增速纪录[5][6][7] - 东南亚市场收入增速显著高于中国，但中国仍是核心市场，业务增长得益于与电商平台战略合作[6][7] - 股价近一月大涨超40%，市盈率(动)110.32，总市值88.97亿股[8] 极兔市场策略演变 - 早期以"8毛发全国"低价策略切入下沉市场，依托拼多多订单实现日均2000万单，三年跻身行业前五[11][16] - 通过收购百世快递(68亿元)接入淘系订单，2023年成为京东第三方服务商，覆盖主流电商平台[12][15] - 创始人称不再主动发起价格战，转向"向市场要收入"，目标十年内成为全球顶尖快递公司[13] 行业竞争格局 - 价格战持续加剧单票收入下滑，但企业仍需通过低价扩大单量分摊固定成本，形成恶性循环[17][18] - 极兔通过派费红线尝试平衡利益，但行业整体仍面临服务质量下降、品牌声誉受损等长期风险[18][19] - 电商平台合作成为关键增长点，公司已覆盖拼多多、淘系、京东、抖音、快手等全渠道订单[11][12][15]

邮政业在构建全国统一大市场中的作用 - 邮政业是现代流通体系的重要组成部分 在服务构建全国统一大市场中具有战略性、基础性作用 [1] - 行业通过助力城乡均衡发展 服务区域协调发展 促进生产要素顺畅流动三方面发挥作用 [1][2][3] 助力城乡均衡发展 - 持续加强农村寄递物流体系建设 构建"县乡村"三级物流体系 将农村寄递服务短板变为发展"潜力板" [1] - "新疆包邮"促进农特产品走向全国 带动农村产业发展和农民增收 同时增加当地就业岗位 [1] 服务区域协调发展 - 加强中西部邮政基础设施建设 提高交通运输方式与产业链供应链的衔接水平 支撑东部产业向中西部转移 [2] - 2024年中西部地区快递业务量同比增速显著高于全国 其中中部增长30% 西部增长34% [2] - 青海 甘肃等地新投产邮件快件处理中心日处理能力大幅提升 改善西部地区物流基础设施 [2] 促进生产要素顺畅流动 - 邮政业连接千城百业 融入生产环节和消费场景 成为打破市场分割 促进要素自由流动的重要渠道 [3] - 中国快递业务量连续11年世界第一 日均揽收超5亿件 相当于每秒近6000个快递进入寄递渠道 [3] - 行业"五统一 一开放"特质显著 促进市场化 法治化 国际化营商环境提升 [3]