行业与公司 * 涉及中国宏观经济、股票市场（A股、港股）、债券市场及多个行业板块[1][2][19] * 行业关注点包括信息技术产业、房地产、AI应用相关行业（软件、传媒、硬件设备、汽车零部件、半导体等）以及顺周期板块（电气设备、国防军工、化工机械、有色金属、造纸等）[5][17][18] 核心观点与论据 2025年市场回顾与驱动因素 * 2025年中国股票市场表现强劲，主要由科技股驱动，全年上涨了七八百点[2] * 股票与债券市场驱动主线不同，仅在6-8月受"反内卷"政策影响呈现跷跷板效应，相关性较弱[2][3] * 10年期国债利率从年初的1.6%小幅上升至1.8%[2] * 股市分阶段表现：1-3月由Deepseek产品带动科技股上涨，4-5月受中美关税冲突影响，6-8月受"反内卷"政策推动，8月后由科技公司业绩兑现主导[2][3] 2026年市场展望与资产配置 * 未来股票和债券可能回归同一宏观驱动主线，核心关注中国经济能否走出通缩[1][4] * 若CPI从0附近向1%靠拢、PPI由负转正，将影响企业盈利和债券利率；若未能走出通缩，10年期国债利率将在1.8%左右波动[4][6] * 2026年港股目标区间为3万到32,000点[16] * 2026年A股目标价为4,400-4,500点[19] * 预计2026年美国经济以软着陆为基准假设，有利于港股表现，外资可能继续加仓港股和A股[13][14] 长期经济增长目标与路径 * 中国未来十年经济增长底线目标为年均4.17%，2035年人均GDP愿景为2.9万美元[7][8] * 实现更高目标（人均GDP 2.9万美元）需保持约2%的平减指数，国内实际GDP复合增速需达5.3%[8] * 若通过汇率适度升值（每年约1%），实际居民GDP增速维持在4.4%左右即可达成合意目标[8] * 可持续增长的关键在于全要素生产率提升，需避免重蹈日本全要素生产率衰退导致长期停滞的覆辙[11][12] 政策影响与行业主线 * "反内卷"政策旨在推动中国经济从局部通缩走向温和通胀，提高企业盈利能力和资本回报率，可能引发中国资产系统性重估[9] * 2026年投资主线为AI应用（软件、传媒、硬件设备等成长性行业）和顺周期（PPI相关行业如电气设备、国防军工等）[17][18] * 投资节奏上建议先关注PPI相关行业，再逐步转向CPI相关股票[18] 其他重要内容 资金流动与估值 * 2025年南向资金对港股定价效应显现，港股估值在美债利率背景下的风险溢价创历史新高[15] * 南向资金持续买入港股，预计年底将达到1.4万亿元，目前已超过1.3万亿元，资金源于存款搬家和债股腾挪[15] * 南向资金在港股持仓上占三成，在交易上占25%[16] 经济结构变化与风险 * 新旧动能切换是关键观察点，信息技术产业增加值占GDP比重接近5%，已与房地产业（约5%）权重相当，两者增速相互对冲[1][5] * 全球科技股波动可能影响信息技术产业增加值增速，导致新旧动能对冲效应失衡，若经济增速回落至4.5%，利率可能下调（如OMO利率从1.4%下调20个基点），10年期国债利率中枢或降至1.5%左右[6]

新股发行安排 - 下周有两只新股可申购：11月18日北交所新股精创电气，11月21日深交所主板新股中国铀业 [1] - 中国铀业上市后将成为A股铀业第一股，且发行股票数量较多，中签率可能较高 [1][6] 精创电气公司概况 - 精创电气申购代码920035，发行价12.10元/股，发行市盈率13.47倍，参考行业市盈率41.07倍 [3] - 公司主营业务为冷链设备智能控制器、医药与食品冷链监测记录仪等产品的研发、生产和销售，并提供物联网和云系统解决方案，是国家级专精特新"小巨人"企业 [3] - 公司已进入松下、海尔及海信等制冷设备龙头企业供应链，并与超50家国际品牌合作 [3] 精创电气财务表现 - 营业收入从2022年3.96亿元增长至2024年4.99亿元，2025年上半年为2.49亿元 [3][4] - 归母净利润从2022年4874.10万元增长至2024年5891.21万元，2025年上半年为2834.33万元 [3][4] - 毛利率呈现持续改善趋势，从2022年41.33%提升至2025年上半年47.56% [4] - 资产负债率（母公司）从2022年46.79%下降至2025年6月30日31.24% [4] 中国铀业公司概况 - 中国铀业申购代码001280，发行价与发行市盈率尚未披露，参考行业市盈率27.73倍 [6] - 本次公开发行股票数量24818.18万股，网上发行数量5212万股，申购上限52000股 [6] - 公司发行总数在2025年以来A股新股中排名第六，网上发行数量排名第十一，中签概率较高 [6][7] - 公司是中核集团重要子企业，国内唯一具备天然铀采冶业务资质的央企，掌握19宗采矿权和6宗探矿权 [7] 中国铀业业务布局 - 公司从事天然铀和放射性共伴生矿产资源综合利用业务，是我国天然铀保障供应的国家队、主力军 [7] - 主营业务涵盖天然铀采冶、销售及贸易，以及独居石、铀钼、钽铌等放射性共伴生矿产资源综合利用 [7] - 布局新疆、内蒙古等铀资源富集地区，形成以砂岩铀矿为主体、硬岩铀矿为补充的产能布局 [7] - 积极开展海外铀资源开发，纳米比亚罗辛铀矿2022年产量位列全球铀矿山第六位 [7] 中国铀业财务表现及展望 - 营业收入从2022年105.35亿元增长至2024年172.79亿元，2025年上半年为95.51亿元 [7][8] - 归母净利润2022年13.34亿元，2024年14.58亿元，2025年上半年7.65亿元 [7][8] - 公司预计2025年全年营业收入195亿元至200亿元，同比增长12.86%至15.75% [10] - 预计2025年归母净利润16亿元至16.50亿元，同比增长9.70%至13.13% [10]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，并予以“维持” [6] 核心观点与业绩总览 - 报告认为，电网投资是保障公司收入高速增长的核心驱动力，但信用减值与少数股东损益影响了净利润的增长速度 [1][4] - 公司2025年前三季度营业收入为1700亿元，同比增长115% [2][4] - 公司2025年前三季度归母净利润为94亿元，同比增长193% [2][4] - 公司2025年前三季度扣非净利润为92亿元，同比增长182% [2][4] - 单季度看，2025年第三季度营业收入为567亿元，同比增长172%，但环比下降66% [2][4] - 2025年第三季度归母净利润为34亿元，同比增长41%，环比增长122% [2][4] - 2025年第三季度扣非净利润为31亿元，同比增长13%，环比下降07% [2][4] 盈利能力分析 - 公司2025年前三季度毛利率达2234%，同比提升143个百分点 [11] - 2025年第三季度单季度毛利率为2338%，同比下降020个百分点，但环比提升109个百分点 [11] - 前三季度毛利率总体提升，体现了公司在成本管控和提质增效方面的成果 [11] - 前三季度四项费用率为1309%，同比下降021个百分点，显示费用控制良好 [11] - 其中，销售费率为292%，同比下降060个百分点；管理费率为635%，同比微升004个百分点；研发费率为407%，同比上升022个百分点；财务费率为-025%，同比上升014个百分点 [11] 财务健康状况与运营指标 - 截至2025年第三季度末，公司存货达5672亿元，同比增长154%，环比上季度末增长135% [11] - 截至2025年第三季度末，公司合同负债达5066亿元，同比增长293%，但环比上季度末下降48% [11] - 截至2025年第三季度末，公司资产负债率为4626%，同比微升048个百分点，环比下降021个百分点 [11] - 公司2025年前三季度经营活动净现金流为555亿元，同比下降604% [11] - 2025年第三季度单季度经营净现金流为584亿元，同比下降159%，环比下降139% [11] 未来展望与盈利预测 - 报告预计，随着下半年电网投资的持续增加以及公司持续降本增效，公司有望实现经营的持续增长 [11] - 预测公司2025年全年归母净利润可达约129亿元 [11] - 基于此预测，公司当前股价对应的市盈率（PE）约为32倍 [11] - 财务报表预测显示，公司归母净利润预计将从2025年的1290亿元增长至2027年的2118亿元 [16] - 每股收益（EPS）预计将从2025年的025元增长至2027年的041元 [16]

本周港股行情表现 - 港股三大指数表现分化，恒生指数上涨1.26%至26572.46点，恒生科技指数下跌0.42%，恒生中国企业指数上涨1.41% [1][2] - 一级行业中7个行业上涨4个行业下跌，房地产、医疗保健、日常消费行业指数涨幅居前，分别上涨5.58%、5.13%、4.74% [2] - 二级行业中日常消费零售、造纸与包装、房地产、医药生物、钢铁行业指数涨幅居前，传媒、机械、煤炭、电气设备、半导体行业指数跌幅居前 [1][2] 本周港股流动性 - 港交所日均成交额为2331.18亿港元，较上周增加25.92亿港元 [3] - 日均沽空金额为283.55亿港元，较上周减少11.07亿港元，沽空金额占成交额比例的日均值为12.18%，较上周下降0.61个百分点 [3] - 南向资金累计净流入247.73亿港元，较上周减少139.06亿港元 [3] 港股估值与风险偏好 - 恒生指数PE为12.05倍，PB为1.24倍，分别较上周五上涨1.53%和1.44%，分别处于2019年以来86%和91%分位数水平 [4] - 恒生科技指数PE为22.47倍，PB为3.24倍，分别处于2019年以来26%和67%分位数水平 [4] - 10年期美国国债到期收益率上行3BP至4.14%，恒生指数风险溢价率为4.16%，处于2010年以来4%分位 [4] - 恒生沪深港通AH股溢价指数为118.48，处于2014年以来12%分位数水平 [4] 市场环境与投资展望 - 美联储官员表态转鹰，对通胀压力担忧持续，降息预期降温，市场风险偏好回落 [5] - 10月末中国社融存量同比增长8.5%，M2同比增长8.2%，环比均下降0.2个百分点，M1同比增长6.2%，环比下降1个百分点 [5] - 市场风险偏好趋于谨慎，场内热点轮动加快，港股或延续震荡走势 [1][5] - 建议关注因“反内卷”政策效果显现、供需格局变化导致商品价格上涨的周期股 [1][5] - 建议关注因美联储降息政策不确定性导致市场风险偏好下降背景下的防御性红利股 [1][5]

下周新股申购安排 - 下周有2只新股可申购：11月18日北交所新股精创电气和11月21日深交所主板新股中国铀业 [1] - 中国铀业发行总数2.48亿股和网上发行数量5212万股在2025年以来发行的A股新股中分别排名第六和第十一 中签概率较高 [1][2] 精创电气公司概况 - 公司是国家级专精特新"小巨人"企业 主营业务为冷链设备智能控制器 医药与食品冷链监测记录仪等产品的研发 生产和销售 并提供物联网和云系统解决方案 [2] - 公司进入松下 海尔及海信等制冷设备龙头企业供应链 与超过50家国际品牌合作 [3] - 申购代码920035 发行价12.10元/股 发行市盈率13.47倍 参考行业市盈率41.07倍 [2] - 发行总数1446万股 网上发行1301万股 申购数量上限65.07万股 [2] 精创电气财务表现 - 营业收入从2022年3.96亿元增长至2024年4.99亿元 2025年上半年为2.49亿元 [3] - 归母净利润从2022年4874.10万元增长至2024年5891.21万元 2025年上半年为2834.33万元 [3] - 毛利率持续提升 从2022年41.33%上升至2025年上半年47.56% [4] - 资产总计从2022年4.99亿元增长至2025年6月30日5.83亿元 股东权益同期从2.69亿元增长至4.08亿元 [4] - 公司预计2025年全年营业收入5.24亿元至5.74亿元 同比增长5%至15% 归母净利润5891.21万元至6480.33万元 同比增长0%至10% [4][5] 中国铀业公司概况 - 公司是国内天然铀资源开发的专营企业 在天然铀产业占据主导地位 为中核集团重要子企业 [6][7] - 主要从事天然铀资源的采冶 销售及贸易 以及独居石 铀钼 钽铌等放射性共伴生矿产资源综合利用 [6] - 拥有17宗国内天然铀或铀钼矿的采矿权 坐落在国内已探明天然铀资源丰富和优质地区 [7] - 天然铀产量连续多年稳居全球前列 下属罗辛铀矿是全球产量第六大铀矿山和第二大露天铀矿山 [8] - 申购代码001280 发行价与发行市盈率尚未披露 参考行业市盈率27.73倍 [6] - 发行总数2.48亿股 网上发行5212万股 申购数量上限5.2万股 顶格申购需配深市市值52万元 [6] 中国铀业财务表现与行业前景 - 营业收入从2022年105.35亿元增长至2024年172.79亿元 2025年上半年为95.51亿元 [8] - 归母净利润2022年13.34亿元 2023年12.62亿元 2024年14.58亿元 2025年上半年7.65亿元 [8] - 资产总额从2022年191.54亿元增长至2025年6月30日277.31亿元 股东权益同期从96.13亿元增长至128.62亿元 [9] - 公司预计2025年全年营业收入195亿元至200亿元 同比增长12.86%至15.75% 归母净利润16亿元至16.50亿元 同比增长9.70%至13.13% [10][11] - 世界核协会预测2040年全球天然铀需求将最高上升到20.46万吨铀 核能发展将产生持续稳定增长的市场需求 [6]

公司中标信息 - 公司全资子公司奥克斯智能科技在国家电网2025年华北区域第二次联合采购项目中成为中标候选人 [1] - 中标项目涉及架空绝缘导线、10KV变压器、10KV柱上变压器台成套设备协议库存招标采购 [1] - 预计合计中标总金额约为1681283万元 [1]

新股发行安排 - 下周有两只新股申购，北交所新股精创电气于下周二（11月18日）申购，深市主板新股中国铀业于下周五（11月21日）申购 [1] 精创电气公司概况 - 公司是深耕冷链物流领域的国家级专精特新“小巨人”企业 [2] - 主营业务为冷链设备智能控制器、医药与食品冷链监测记录仪、制冷热泵检测仪表及环境颗粒物检测仪器等产品的研发、生产和销售，并提供物联网和云系统解决方案 [3] - 客户包括星星冷链、美菱集团和海尔集团等 [3] 精创电气财务业绩 - 2022年至2024年营业收入分别为3.96亿元、4.35亿元、4.99亿元，净利润分别为0.49亿元、0.55亿元、0.59亿元 [3] - 2025年前三季度营业收入为4.03亿元，净利润为0.44亿元 [3] 精创电气发行信息 - 发行价为12.1元/股，发行市盈率为13.47倍 [3] 中国铀业公司概况与行业地位 - 上市后将成为A股铀业第一股，是我国天然铀保障供应的国家队、主力军 [4] - 公司是中核集团的重要子企业，专业从事天然铀和放射性共伴生矿产资源综合利用业务 [4] - 是国内唯一具备天然铀采冶业务资质的央企，掌握19宗采矿权和6宗探矿权，布局新疆、内蒙古等铀资源富集地区 [4] 中国铀业发行信息 - 公开发行股票数量为24818.18万股，在今年以来发行新股中排名第6，在深市主板新股中排名第一 [4] - 网上发行申购上限为52000股，顶格申购需配深市市值52万元 [4] 中国铀业财务业绩 - 2022年至2024年营业收入分别为105.35亿元、148.01亿元、172.79亿元，净利润分别为13.34亿元、12.62亿元、14.58亿元 [5] - 2025年前三季度营业收入为137.64亿元，净利润为12亿元 [5]

合作框架协议 - 上海电气与西门子签署框架协议 [1] 合作目标与影响 - 合作旨在助力绿色数字化电网转型加速推进 [1] - 合作预计将推动行业向绿色化和数字化转型 [1]

公司基本信息 - 四川勇烨电气设备有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为曾烨 [1] - 公司注册资本为500万元人民币 [1] 公司经营范围 - 公司主营业务包括电气设备销售、机械电气设备销售及配电开关控制设备销售 [1] - 业务涵盖光伏设备及元器件销售，显示公司涉足新能源领域 [1] - 经营范围包括金属结构、建筑用金属配件及五金产品等建筑相关材料销售 [1] - 公司还从事发电机及发电机组、电子元器件及机械零部件等产品销售 [1]

上市审核终止 - 北京证券交易所于2024年11月14日披露终止对河北旭辉电气股份有限公司公开发行股票并在北交所上市的审核决定 [1] - 上市审核终止的原因为公司于日前主动向北交所提交了撤回上市申请文件的申请 [2] - 北交所于2023年12月22日正式受理公司的公开发行相关申请文件 [2] 公司业务与股权结构 - 公司专业从事电网安全控制设备、电能质量优化治理设备的研发、生产及销售，是国内知名的电力设备供应商 [2] - 公司控股股东、实际控制人为张旭辉，其直接持有公司28.00%的股份 [2] - 张旭辉通过泰阁投资间接控制公司16.33%的表决权股份，并通过一致行动人间接控制14.07%的表决权股份，直接及间接控制公司表决权股份合计为58.40% [2] 原发行与募资计划 - 公司原计划向北交所不特定合格投资者公开发行股票不超过4,250.00万股（未行使超额配售选择权） [3] - 若行使超额配售选择权，发行总股数不超过4,887.50万股，超额配售选择权发行的股票数量不超过637.50万股 [3] - 公司原拟募集资金总额为30,619.69万元 [4] - 募集资金原计划用于智能电力装备智慧工厂建设项目（拟投入23,665.57万元）、旭辉电气研发中心建设项目（拟投入4,954.12万元）以及补充流动资金（拟投入2,000.00万元） [5] - 智能电力装备智慧工厂建设项目总投资额为28,205.57万元，已取得相关备案及环评批复 [5] - 本次发行的保荐机构为国联民生证券承销保荐有限公司，保荐代表人为马骏、申佰强 [5]