公司调研概况 - 知名私募泓澄投资于4月21日披露对2家上市公司进行调研 包括顺络电子和甘源食品 [1] 顺络电子业务表现 - 2024年国内销售占比84.49% 出口销售占比15.51% 受关税影响较小 [1] - 手机通讯应用领域是传统优势市场 汽车电子业务一季度销售额达3.14亿元 同比增长65.46% [1] - 数据中心业务提前布局 供应多种产品 市场景气度高 [1] - 一季度利润增速大幅超过收入增速 得益于毛利率改善和费用控制 [1] - 公司保持优秀毛利率 依靠高附加值新产品、订单增加、技术创新和参与客户早期研发设计 [1] - 业务规模持续成长 降本增效持续推进 公司制定中长期战略规划 [1] 甘源食品战略布局 - 2024年四季度开始深入调研东南亚市场 计划2025年加快产品出海步伐 [2] - 通过提前储备、供应链替代、增加直接采购比例应对原材料波动 [2] - 2024年经销商出口收入规模较大 2025年将重点开拓东南亚市场 [2] - 小额快速融资已获董事会通过 待股东大会审议 [2] - 应收账款增长主要受春节错峰影响 销售高峰期导致应收款项增加 [2] - 综合果仁和豆果系列增长来源于零食量贩渠道和海外渠道 [2] 财务指标变化 - 2024年一季度促销力度大导致电商毛利率低 2025年一季度毛利率同比上升 [2] - 2025年一季度销售费用增长主要因启动东南亚出口战略 投入市场调研、产品设计、销售人员费用及新增明星代言费 [2]

公司基本情况 - 公司是一家以研发设计和精密制造为核心的国家高新技术企业，主要产品包括精密连接器、连接线、精密结构件等互连产品，应用于数据存储、消费电子、通讯及新能源等领域 [5] - 公司在数据存储领域达到国际一流厂商技术水平，并先后获得国家高新技术企业、深圳市级企业技术中心、广东省高速存储连接器工程技术研发中心等认证 [6] - 公司已掌握连接器领域核心技术，通过多项国际标准体系认证，并与晟碟半导体、莫仕、小米、罗马仕等国内外知名公司建立长期合作关系 [6][7] 主要产品及用途 - 数据存储互连产品及组件：包括各种型号的高速连接器、高频高速数据线等 [7] - 消费电子互连产品及组件：包括通用连接器和各种型号的数据线等 [7] - 通讯互连产品及组件：包括高速背板连接器和高速射频连接器等 [7] - 新能源精密连接器及结构件：包括软铜排、硬铜排、电池箱体、高压低压连接器组件等 [7] 财务及股东情况 - 公司董事会审议通过的利润分配预案为：以144,000,000股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.30元（含税） [4] - 上会会计师事务所对公司财务报告出具了标准的无保留意见审计报告 [3] - 公司报告期无优先股股东持股情况，且不涉及表决权差异安排 [9] 公司荣誉与认证 - 公司获得中国电子元件百强企业、工信部第二批专精特新"小巨人"企业等荣誉 [6] - 公司通过ISO9001质量管理体系、IATF16949质量管理体系、苹果MFi认证等多项国际认证 [6] - 公司是UL、USB、中国电子元件行业协会会员，具备较强的市场竞争力 [6]

上周，美国政府宣布对全球贸易伙伴加征所谓"对等关税"，引发全球金融市场剧烈波动。 A股盘面上，周内农林牧渔、食品饮料、商贸零售以及交通运输行业维持上涨，其中进口依赖度较低的农林牧 渔行业以5.15%的涨幅领涨全行业，其他三个行业实现微涨。下跌方面，电力设备、家用电器、汽车等行业领 跌，跌幅均超8%。主题题材上，离境退税、乳业、一号育种等题材表现活跃。 本周机构调研情绪骤然升温，截至4月11日17时，周内共有220家上市公司接待机构调研。从赚钱效应来看， 本周机构调研股中仅有30家公司实现正收益，其他公司股价悉数收跌。 本周机构密切关注立讯精密、安克创新、水晶光电、沪电股份以及鹏鼎控股等电子元件行业的公司，这几家公 司都接受了百家以上机构调研。 其中，市值超2300亿元的立讯精密成为本周机构最关注的公司，4月9日，参 与该公司调研的机构达500家。 在美国加征关税的影响下，苹果手机或面临涨价，立讯精密作为苹果产业链上的重要企业，机构密切关注关税 政策对该公司的影响，以及其应对措施与未来布局。在调研中，立讯精密管理层表示："立讯精密国内制造的 只有很少一部分成品出口到美国，这部分略有影响。公司会观察未来关税落地情 ...

文章核心观点 - 本周（4月7日至4月11日）A股三大指数集体下跌，沪指周跌3.11%，深成指跌5.13%，创业板指跌6.73%，同时呈现出牛熊股表现分化、主力资金流向不同、个股换手率差异大、杠杆资金有净买入和净卖出情况、机构调研和首次关注部分个股等特征 [1] 牛熊股 - 本周25只个股涨幅超30%，11只个股涨超40%，秋乐种业涨幅居首，周涨幅达96.77%，华光源海、连云港、国芳集团涨幅居前，分别为76.96%、61.41%、61.07% [3] - 本周23只个股跌幅超20%，C瑞林周跌41.14%居首，首航新能、浙江华业跌幅分别为30.34%、29.68% [3] 主力资金 - 按申万一级行业，本周电子、电力设备等板块净流出额居前，其中电子板块遭抛售223.18亿元 [4] - 个股方面，本周金山办公获净流入5.04亿元居首，周涨幅1.16%，分众传媒、C泰鸿、京沪高铁获主力净流入分别为4.69亿元、3.78亿元、3.72亿元；贵州茅台、东方财富、中国平安分别遭抛售30.86亿元、24.49亿元、19.59亿元 [5] 活跃个股 - 本周105只个股换手率超过100%，12只个股换手率超200%，欧福蛋业排名居首，周换手率达311.09%，华光源海周换手率296.39%，C瑞林周换手率289.55% [6] - 本周换手率100%以上的个股中，所属农林牧渔、机械设备、食品饮料等行业的个股居多，秋乐种业、华光源海、润普食品涨幅居前 [7] 杠杆资金 - 本周733只个股获融资净买入，净买入金额在千万元以上的有260只，29只融资净买入额超1亿元 [9] - 宁德时代本周获融资净买入居首，净买入额为12.24亿元，广发证券、永辉超市、药明康德获净买入额居前；东方财富、中际旭创、江淮汽车遭净卖出额居前，金额分别为16.05亿元、10.66亿元、8.62亿元 [10] 机构调研个股 - 机构本周共调研172家上市公司，立讯精密最获关注，参与调研的机构达500家，安克创新、金盘科技、水晶光电均获超200家机构调研 [11] - 比亚迪、云南白药获机构调研7次，潍柴动力、盛弘股份、沪电股份等多股获调研3次，机构持续聚焦工业机械、集成电路、电子元件等板块 [12] 机构首次青睐个股 - 机构本周首次关注84只个股，其中17股被给予目标价，如彩虹股份、炬芯科技等 [15][16]

立讯精密成为本周机构最关注的公司，参与该公司调研的机构达500家。 本周，美国政府宣布对全球贸易伙伴加征所谓"对等关税"，引发全球金融市场剧烈波动。 A股盘面上，周内农林牧渔、食品饮料、商贸零售以及交通运输行业维持上涨，其中进口依赖度较低的农 林牧渔行业以5.15%的涨幅领涨全行业，其他三个行业实现微涨。下跌方面，电力设备、家用电器、汽车 等行业领跌，跌幅均超8%。主题题材上，离境退税、乳业、一号育种等题材表现活跃。 本周机构调研情绪骤然升温，截至4月11日17时，周内共有220家上市公司接待机构调研。从赚钱效应来 看，本周机构调研股中仅有30家公司实现正收益，其他公司股价悉数收跌。 本周机构密切关注立讯精密、安克创新、水晶光电、沪电股份以及鹏鼎控股等电子元件行业的公司，这几 家公司都接受了百家以上机构调研。其中，立讯精密成为本周机构最关注的公司，参与该公司调研的机构 达500家。 在美国加征关税的影响下，苹果手机或面临涨价，立讯精密作为苹果产业链上的重要企业，机构密切关注 关税政策对该公司的影响，以及其应对措施与未来布局。在调研中，立讯精密管理层表示："立讯精密国 内制造的只有很少一部分成品出口到美国，这部 ...

调研基本情况 - 调研对象为顺络电子，所属行业是电子元件，接待时间为2025年3月12日，上市公司接待人员有董事会秘书任怡和证券事务代表张易弛 [13] 详细调研机构 - 参与调研的机构有国信证券、前海宏惟创世基金、第一创业证券、远东宏信、深圳财商咨询、中泰证券、殷勤、融乾达、红丝客资产、北斗星资产、和君投资、泽源资本、中邮证券、中泰电子、交银施罗德 [14][15] 主要内容资料 - 公司汽车电子产品应用广泛，已覆盖三电系统等电动化场景和智能驾驶等智能化应用场景，产品组合包括小信号类变压器等，各业务单元在研究车载类新产品，有望保持汽车电子业务持续高速增长 [19] - 汽车电子业务是公司未来重要业务领域之一，业务增长源于新能源汽车市场成长、原有产品份额提升和新产品放量，未来随着新产品导入加速等，将保持健康增长态势 [19][20] - 公司公制0603高精密电感产销量居全球前列，英制01005及008004型叠层电感是全球极少数具备量产能力的供应商之一，产品可用于5G等领域，小型化等产品市场份额持续提升 [20][21] - 公司拥有四大产品线系列，产品广泛应用于通讯等领域，手机通讯等是传统行业，公司有较高市场占用率和行业地位，汽车电子等是新兴市场领域，公司将快速发展 [21][22] - 公司产品高端精密产品市场份额持续提升，技术和产能规模全球领先，国产化替代进程等将为产品提供更多产值化机会 [22] - 公司行业壁垒包括资本投入壁垒、行业准入壁垒、大客户资源壁垒和持续研发投入壁垒 [22] - 公司电感产品技术水平与全球知名厂商比肩，拥有核心竞争力和全球领先大客户群体，产品价格体系稳定，与客户共同承担市场压力并提升竞争力 [23] - 公司未来投资计划包括新产品设备等投入，持续布局新产品和新市场，新工业园建设后期支出将减少，投资规划根据客户需求和市场情况推进 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕统联精密进行调研分析，展现其业务发展、财务状况及行业前景等情况，指出公司在精密零部件制造领域有一定优势和发展潜力，业务拓展和市场布局积极，行业也因新产品和新应用领域发展前景良好 [18][23] 各部分总结 调研基本情况 - 调研对象为统联精密，所属行业是电子元件，接待时间为2025年3月5日，上市公司接待人员有董事会秘书黄蓉芳、证券事务代表唐磊、证券事务专员吕一波 [13] 详细调研机构 - 参与调研的机构及相关人员包括：融通基金管理公司的陈甲铖、民生证券股份证券公司的卢瑞琪、中国银河证券股份证券公司的王子路、华西证券股份证券公司的孟令儒奇 [14] 主要内容资料 公司介绍 - 公司专业从事精密零部件研发、设计、生产及销售，聚焦金属材料应用，拓展技术和业务，制造工艺获国内外一流客户认可，产品用于新型消费电子领域，服务知名品牌及EMS厂商，还布局非消费电子领域业务 [18] 相关问题解答 - **业绩情况**：2024年营业总收入约8.14亿元，同比上升44.90%；MIM精密零部件业务收入约3.19万元，基本与去年持平；非MIM精密零部件业务收入约4.60亿元，同比上升101.94%；归属于母公司所有者的净利润约0.74亿元，同比上升26.17%；扣除非经常损益的净利润约0.72亿元，同比上升36.85%；剔除股份支付费用影响，净利润约1.01亿元，扣非净利润约0.99亿元 [19][20] - **产能分布**：有四个生产基地，分布在深圳坪山、惠州惠阳、湖南长沙、越南；坪山和惠州工厂旺季产能需求高位运行，长沙和越南工厂处于办理手续、购置设备、逐步投产阶段 [20] - **越南工厂业务**：规划MIM和非MIM业务，非MIM更多，后续灵活调整，承接海外新老客户业务需求 [20] - **非MIM业务**：包括CNC、激光加工、线切割等，因客户需求多样化及业务需求释放实现较快增长 [21][22] - **毛利率情况**：MIM和非MIM金属件毛利率保持相对稳定 [22] - **净利率影响因素**：研发投入、股份支付费用、汇率波动等短期因素影响净利率，但随着业务规模提升和客户需求释放，盈利能力整体稳定 [22] - **利润率高原因**：项目前期做很多验证，寻找最佳工艺路线，提升生产效率和良率 [22] - **其他领域布局**：持续布局医疗器械及汽车电子等非消费电子领域业务，完成相关资质认证，有一定技术储备 [23] - **MIM行业发展**：MIM产品有优势，随着新产品和新应用领域出现，市场空间进一步打开 [23] - **3D打印和MIM区别**：3D打印设计自由度高，适合复杂结构和外观要求高的产品；MIM批量化生产综合性价比高，但产品结构受限 [23] - **折叠屏手机业务**：提前针对折叠屏手机业务进行技术储备和业务布局，2023年切入铰链业务，有技术储备和量产经验，看好市场前景，争取更多业务机会 [23][24] - **回购计划**：2024年11月启动回购计划，截至2025年2月底，回购股份60.0527万股，累计回购金额1210.9710万元，后续根据市场和资金状况择机选择 [25] - **存货增长原因**：2024年前三季度存货增长因客户新品发布需求增加和节假日效应存货储备，与收入增长匹配 [25]

文章核心观点 随着2025年一季度过去大半，部分企业披露一季度业绩预告，多家公司预喜，同时券商看好电子、维生素等行业[1][4] 胜宏科技业绩情况 - 2025年第一季度归母净利润7.8亿元–9.8亿元，同比增长272.12%-367.54%；扣非净利润7.7亿元 - 9.7亿元，同比增长272.68%-369.48% [2][3] - 业绩大增因把握AI算力技术革新与数据中心升级机遇，凭借技术优势使高价值量产品订单规模上升，盈利能力增强 [3] - 2024年度营业收入107.31亿元，同比增长35.31%；归属于母公司所有者的净利润11.61亿元，同比增长72.94%；基本每股收益1.35元 [3] 多家公司一季度业绩预告情况 - 截至3月10日晚，两市5家上市公司披露2025年一季度业绩预告，6家公司全部预喜 [4] - 胜宏科技预增，净利润约7.8亿元～9.8亿元，增长272.12%～367.54%；佐力药业略增，净利润约1.78亿元～1.89亿元，增长24.99%～32.71%；毓恬冠佳略增，净利润约5119万元，增长0.26%；常友科技略增，净利润约1000万元 - 1200万元，增长8.91%～30.69%；汇通控股续盈，净利润约3350万元～4000万元，增长 - 7.38%～10.59% [5] - 胜宏科技盈利规模和业绩增长排名第一，近三年股价连续上涨，3月10日创历史新高 [5] 佐力药业业绩情况 - 2025年第一季度预计归母净利润1.78亿元至1.89亿元，同比增长24.99%至32.71% [6] - 业绩增长因核心产品是国家基本药物目录产品，加强市场拓展，中药配方颗粒备案品种增加同比持续增长 [6] 券商看好行业情况 电子行业 - 国金证券看好苹果链、算力核心受益硬件、AI驱动及自主可控产业链，iPhone 16e积极备货，苹果产业链一季度淡季不淡，智能驾驶CIS芯片需求好，部分产品涨价，存储芯片涨价带动核心受益公司一季度业绩有望高增长 [8] 维生素行业 - 德邦证券认为浙江医药一季度业绩有望高增长，因维生素A和维生素E海外需求旺盛，维生素E价量齐升，维生素E国内报价高位，维生素A价格回落但仍比去年同期高22% [8] - 花园生物2025年一季报有望超预期，维生素D3价格仍高利于利润释放，募投项目有望投产提供利润增量，2025年3月7日维生素D3报价265元/kg，对比2024年3月7日增长369% [8] 券商行业 - 开源证券认为券商1季报同比高增可期，当下券商板块估值和机构持仓仍在低位，业绩公告和并购预期有望催化板块情绪，看好金融信息服务龙头公司、并购主线和零售优势突出的中大型券商 [9]

报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1][4][12][13] 报告核心观点 - 顺络电子2024年经营业绩创历史新高，营收与净利润实现快速增长，毛利率同比提升，公司在传统优势市场（手机通讯、消费电子）份额稳固并拓展新产品，同时在汽车电子、数据中心等新兴战略市场取得强劲增长，并积极布局人形机器人、高温燃料电池等未来赛道 [14][15][16][17][20] 公司经营与财务表现 - 2024年全年实现营业收入58.97亿元，同比增长16.99% [14] - 2024年实现归属于上市公司股东净利润8.32亿元，同比增长29.91% [14] - 2024年扣除非常性损益净利润7.81亿元，同比增长31.96% [14] - 2024年加权平均净资产收益率为13.69%，同比提升2.47个百分点 [14] - 2024年实现销售毛利21.52亿元，毛利率为36.50%，同比提升1.15个百分点 [19] - 2024年第二、三、四季度营收连续创造公司单季度历史新高 [14] - 2024年现金分红总额（含现金回购）为70,207.12万元，最近三年累计现金分红总额为129,773.63万元 [21] 各业务领域发展情况 汽车电子业务 - 汽车电子是公司未来发展的重要业务领域之一，自2009年开始规划，2017年产品通过车规级认证 [14] - 公司产品已实现三电系统等电动化场景全面覆盖，并延伸至智能驾驶、智能座舱等智能化应用场景 [15] - 产品线包括车载专用变压器、功率电感、磁环、车用陶瓷产品等，已获得行业大客户认可 [15] 手机通讯与消费电子业务 - 手机通讯是公司的传统优势市场，份额占比较高，已实现产业链核心客户全覆盖 [16] - 公司将产品分为传统产品（保份额）和新产品（主要增量），2024年各类新产品放量，客户份额快速提升，拉动了业绩总体提升 [16] - 消费电子领域元器件的发展趋势是进一步小型化、集成化，AI端侧部署带来的功耗需求为行业带来新的增量机遇 [16] 数据中心业务 - 数据中心是公司提前布局的战略新兴领域，可供应一体成型功率电感、组装式功率电感、超薄铜磁共烧功率电感、钽电容等产品 [16] - 全球AI服务器渗透率提升，对磁性元件提出更高功率密度及低功耗要求，同时DDR5对电感器需求增加 [17] - 公司与头部企业合作，在AI服务器、DDR5、企业级SSD等应用场景提供多种节能降耗的产品组合与方案 [17] 新兴市场布局 - **人形机器人**：公司已布局多年，拥有大量可供应产品，磁性元件在该市场的动力系统、传感与控制、通信等核心模块中不可或缺，将成为电子元件行业核心增长赛道之一 [17] - **高温燃料电池**：公司成立子公司进入固体氧化物电池（SOC）领域，基于在陶瓷材料、工艺方面的深厚积累，专注于复合功能陶瓷片的研发、生产和销售，预计2025年开始贡献销售收入 [20] 公司竞争优势与战略 - **毛利率提升原因**：1) 产品自主研发设计，推出高附加值新产品，溢价空间充裕；2) 订单增加，产能利用率提升，规模效应显现；3) 持续进行基础材料、技术平台研发，通过技术创新提升生产效率；4) 参与客户早期研发设计，产线自动化程度高，工艺制程改进；5) 第四季度毛利率波动主要受销售结构变化、全年绩效奖金及客户价格调整等阶段性因素影响，存在逐步回升机会 [18][19] - **资本开支安排**：1) 行业属重资本投入，每年有持续扩产需求；2) 新业务快速发展需要持续投入产能；3) 重视研发投入，研发支出持续增长；4) 工业园基建投资（东莞、湘潭、上海）已大部分完工并部分投产，未来几年基建投资将明显放缓；5) 短期内暂不考虑资本市场直接融资方案 [20] - **核心竞争优势**：1) **市场优势**：战略性布局汽车电子、储能、光伏、数据中心等新兴产业，获全球标杆企业认可；2) **系统性研发优势**：拥有全球一流的材料开发、基础元件装备测试和设计平台；3) **交付能力及质量优势**：确立全球交付优势，与重量级客户建立战略合作伙伴关系；4) **人才优势**：拥有高质量的技术、营销与管理人才队伍 [21][22]

收购背景与动机 - 国巨集团准备完成对日本芝浦电子的收购，即使目标公司不同意收购 [1] - 收购主要看中芝浦电子出色的温度传感器技术，该技术对人工智能和电动汽车应用至关重要 [3] - 芝浦电子约60%业务在日本国内，海外业务主要在中国，欧美市场仅占总销售额6% [3] - 芝浦电子44%销售额来自家电业务，汽车和工业用途占比较小且增长有限 [3] 商业策略与协同效应 - 国巨计划利用其全球影响力和主流客户资源，帮助芝浦扩大欧美业务，拓展电动汽车、人工智能、医疗保健等领域 [4] - 将提供财务支持、客户资源和销售渠道，采取"加法"策略而非成本削减，目标是共同成长 [4] - 计划扩建芝浦工厂，参考2020年收购Tokin后的成功经验，包括偿还债务和建造新工厂 [4] - 将保持芝浦管理独立性，依赖其现有管理层和技术团队 [7] 收购时机与市场环境 - 过去三年世界发生巨大变化，地缘政治风险和中美关系促使公司加快行动 [5] - 台湾已成为人工智能产业中心，市场需求快速增长 [6] - 日本企业收购规则发生变化，经济产业省2023年新指南更重视股东价值 [6] 收购方式与态度 - 即使未获芝浦同意，国巨仍准备进行要约收购 [1] - 公司从未进行过未经同意的收购，但认为必须为行业未来采取行动 [9] - 希望通过展现诚意获得芝浦认可，已多次尝试联系管理层但未获见面机会 [7]