核心观点 - 报告对2025年11月的A股市场持积极看法，认为中美关系改善、美联储延续降息及国内增量财政政策将提升权益资产的确定性和持续性[3][11] 人工智能引领的科技变革是长周期投资主线，同时关注"十五五"规划的战略性产业和四季度稳投资带来的上游资源品需求机会[3][11] 宏观环境分析 - "十五五"规划期间隐含的经济增速要求约为4.7%，强调高质量发展，科技与国家安全的重要性显著提升[3][9] - 中美关系出现改善，双方在经贸领域达成多项共识，包括美国取消10%的"芬太尼关税"、对等关税暂停延期一年等，有助于市场风险偏好回升[3][9] - 2025年前三季度中国实际GDP增速为5.2%，但9月社会消费品零售总额增速放缓，固定资产投资累计增速转负，四季度稳内需仍有必要[3][10] - 美联储在10月会议继续小步伐降息，并明确将于12月1日结束量化紧缩[3][10] 11月配置主线 - 继续看好科技主线，重点关注人工智能方向[3][11] - 关注"十五五"规划建议中提及的四大战略性新兴产业和六大未来产业的投资机会[3][11] - 5000亿元政策性金融工具已投放完毕，年内新增2000亿元地方政府债务结存限额专项用于投资，四季度稳投资预期升温，关注其对上游资源品需求的拉动[3][11] 11月金股组合 - 金股组合包含10家公司，覆盖石油石化、基础化工、医药生物、汽车、电子、机械设备等行业[2][12] - 恒力石化（600346 SH）总市值1254.37亿元，2025年预测市盈率为16.70倍，推荐逻辑为行业低谷中展现经营韧性，分红政策稳定[12][13] - 卫星化学（002648 SZ）总市值593.89亿元，2025年预测市盈率为10.07倍，推荐逻辑为一贯产业链优势及高端新材料拓展领先[12][13] - 众生药业（002317 SZ）总市值149.25亿元，2025年预测市盈率为45.66倍，推荐逻辑为中药集采影响出清，创新药管线进入收获期[12][13] - 开立医疗（300633 SZ）总市值123.80亿元，2025年预测市盈率为44.41倍，推荐逻辑为业绩逐季好转，高端产品推动国产替代[12][13] - 立华股份（300761 SZ）总市值172.90亿元，2025年预测市盈率为17.42倍，推荐逻辑为黄羽鸡养殖龙头，出栏保持增长，成本控制优异[12][13] - 拓普集团（601689 SH）总市值1221.00亿元，2025年预测市盈率为36.86倍，推荐逻辑为平台型汽车零部件供应商，受益于特斯拉机器人产能计划[12][13] - 兆易创新（603986 SH）总市值1548.08亿元，2025年预测市盈率为97.82倍，推荐逻辑为全球存储芯片涨价，与长鑫合作保障产能[12][13] - 北方华创（002371 SZ）总市值3009.79亿元，2025年预测市盈率为40.30倍，推荐逻辑为国内半导体设备平台型企业，受益于国产化加速[12][13] - 安徽合力（600761 SH）总市值185.44亿元，2025年预测市盈率为12.94倍，推荐逻辑为国内叉车龙头，布局智能物流与机器人[12][13] - 恒立液压（601100 SH）总市值1293.89亿元，2025年预测市盈率为45.75倍，推荐逻辑为液压件龙头，受益于挖机行业复苏及国际化战略[12][13] 11月ETF推荐 - 推荐5只ETF，涵盖科创50、人工智能、化工、基建、有色金属等主题[15] - 易方达中证人工智能主题ETF（159819 OF）年初以来单位净值增长69.58%[15] - 南方中证申万有色金属ETF（512400 OF）年初以来单位净值增长85.37%[15] - 华夏上证科创板50成份ETF（588000 OF）年初以来单位净值增长47.13%[15] - 化工ETF（159870 OF）年初以来单位净值增长25.97%[15] - 广发中证基建工程ETF（516970 OF）年初以来单位净值增长9.09%[15]

近期策略表现 - 上一周期（10月14日至10月27日）低价增强策略、改良双低策略、高价高弹性策略收益率分别为1.3%、0.5%、0.7%，同期基准收益率为0.3% [1] - 今年以来三类策略累计收益率分别为17.4%、28.2%、52.2%，同期基准收益率为17.0%，累计超额收益率分别为0.3%、11.2%、35.2% [1] - 上个周期权益市场震荡冲高，万得全A指数与中证转债指数分别环比上涨1.5%、0.3%，低波策略重新占优 [1] - 年初至今改良双低策略和高价高弹性策略分别有11.2%、35.2%的显著超额收益 [1] 低价增强策略 - 最新持仓新增精工转债（建筑装饰）、上银转债（银行）、洋丰转债（基础化工）、常银转债（银行）、嘉诚转债（交通运输）、兴发转债（基础化工）、海能转债（电子）、美诺转债（医药生物）、新港转债（公用事业）、牧原转债（农林牧渔）、超声转债（电子）、楚天转债（医药生物）等 [2] - 调仓原因为上个周期低价指数表现较强（上涨1.4%），低波策略重新占优 [3] - 基于三季报窗口进行调整，调出业绩转弱或价格已涨至高位的个券，调入业绩稳健或明显改善、溢价率合理的低价品种 [3] - 行业布局以农业、消费、金融等防御型板块为底仓（占比八成），力求分散，并辅以小仓位科技转债以保持弹性 [3] 改良双低策略 - 最新持仓新增上银转债（银行）、中环转2（环保）、嘉诚转债（交通运输）、希望转2（农林牧渔）、丰山转债（基础化工）、楚天转债（医药生物）、冠宇转债（电力设备）、爱迪转债（汽车）等 [4] - 上个周期双低指数环比收涨0.4%，中波策略小幅跑赢基准 [5] - 调出价格涨至高位的泰瑞转债、强赎进度抬升的旗滨转债等，调入三季报正股业绩改善或经营稳健的标的 [5] - 加强条款进度约束以进一步规避强赎风险（进度小于20%），行业偏好银行、公用事业、交通运输、化工等，适度分散以博取板块轮动机会 [5] 高价高弹性策略 - 最新持仓新增万凯转债（基础化工）、水羊转债（美容护理）、泰瑞转债（机械设备）、富春转债（纺织服饰）、亿纬转债（电力设备）、大中转债（钢铁）、伟24转债（环保）、北港转债（交通运输）、蓝天转债（公用事业）等 [6] - 上一周期高价指数收益回吐（下跌1.5%），高波策略跑赢基准0.4% [7] - 调仓放松净利润同比增长约束至年内净利润为正，同时加强条款风险约束（强赎进度小于20%） [7] - 调出强赎进度较快的柳工转2、旗滨转债等，调入前三季度整体业绩稳健、强赎风险较低的高价标的，保持行业配置均衡分散 [7]

生物经济指数整体表现 - 指数报收于2279.35点，当日上涨0.77% [1] - 总成交金额为287.09亿元，换手率达到1.85% [1] - 指数成份股中41家上涨，8家下跌，华兰疫苗以17.88%的涨幅领涨，深科技以6.38%的跌幅领跌 [1] 十大权重成份股详情 - 迈瑞医疗权重最高，为13.81%，最新价215.04元，下跌0.76%，总市值2607.23亿元 [1] - 长春高新权重5.41%，最新价112.26元，下跌2.55%，总市值457.95亿元 [1] - 康龙化成权重4.66%，最新价33.51元，上涨1.12%，总市值595.87亿元 [1] - 十大成份股中，医药生物行业公司占据七席 [1] 市场资金流向分析 - 指数成份股合计主力资金净流入1.4亿元，游资资金净流出3.5亿元，散户资金净流入2.1亿元 [1] - 迈瑞医疗主力资金净流入2.62亿元，主力净占比11.16% [2] - 牧原股份主力资金净流入2.03亿元，主力净占比9.02% [2] - 华兰疫苗主力资金净流入7480.25万元，主力净占比15.18% [2]

本周盘面盘点 - 上证指数收盘3950.31点，本周上涨2.88% [4] - 深圳成指收盘13289.18点，本周上涨4.73% [4] - 上海市场日均成交额9605亿元，环比减少3.9% [4] - 深圳市场日均成交额12066亿元，环比增加2.7% [4] - 申万一级行业中28个行业上涨，3个行业下跌 [5] - 通信、电子和电力设备行业涨幅居前 [5] - 食品饮料、农林牧渔和美容护理行业跌幅居前 [5] - 全市场融资融券余额为24,572亿元，较上周增加278亿元 [5] - 融资余额为24,398亿元，较上周增加270亿元 [5] - 融券余额为174亿元，较上周增加8亿元 [5] 行业融资动态 - 电子、通信和非银金融行业融资净买入额居前 [6] - 期间融资净买入额前十的个股主要集中于电子、通信和非银金融行业 [10] - 中际旭创融资净买入额最高，达294,148万元，属于通信行业 [10] - 寒武纪-U融资净买入额为276,564万元，属于电子行业 [10] - 胜宏科技融资净买入额为251,513万元，属于电子行业 [10] - 融资净买入额前十的ETF包括广发纳斯达克100ETF、富国中债政策性金融债ETF等 [11][12] 研究所市场观点 - “十五五”规划落地为经济结构调整提供清晰路径，对市场信心有正面作用 [15] - 上市公司三季报进入集中披露期，将提供更多微观实体经济信息 [15] - 外部局势不确定性有所改善，投资者信心开始回升 [15] - 本周市场震荡反弹，沪指创出本轮反弹新高 [15] - 深圳成指周五加速反弹，站上所有短期均线 [15] - 本周两市日均成交额在21,000亿元以上，与上周基本持平 [15] - 市场热点主要集中在TMT等成长性行业，科技股涨幅领先 [15] - 沪指突破原先阻力位后，该位置已成为重要支撑位 [15]

创业板整体融资余额变动 - 10月29日创业板股两融余额合计5364.64亿元，较上一交易日增加51.83亿元，已连续4个交易日增加 [1] - 其中融资余额合计5345.21亿元，环比增加50.97亿元，为连续4个交易日增加 [1] - 融券余额19.43亿元，环比增加8630.56万元 [1] 融资余额显著增长的个股 - 融资余额增长的创业板股有471只，其中25股融资余额增幅超过10% [1] - 铜冠铜箔融资余额增幅最大，最新融资余额6.37亿元，环比增幅63.85%，股价当日上涨14.59% [1] - 恒帅股份、科大国创融资余额分别增长37.35%、30.00% [1] - 融资余额增幅10%以上的个股当日平均上涨4.72%，18只上涨，威士顿、诺思格涨停 [2] - 阳光电源、铜冠铜箔、普蕊斯涨幅居前，分别为15.44%、14.59%、14.42% [2] - 融资余额环比增幅居前个股中，10月29日主力资金净流入的有19只 [2] - 阳光电源、铜冠铜箔、科大国创主力资金净流入居前，分别为14.24亿元、6.00亿元、3.02亿元 [2] 融资余额显著下降的个股 - 融资余额环比下降的个股有475只，其中16只降幅超过10% [4] - 华绿生物融资余额降幅居首，最新融资余额5070.26万元，环比下降17.83% [4] - 绿岛风、金钟股份融资余额分别下降14.36%、13.27% [4] 个股融资余额变动详情 - 融资余额增幅居前个股包括铜冠铜箔(63.85%)、恒帅股份(37.35%)、科大国创(30.00%)、宏工科技(27.46%)、紫建电子(23.86%)等 [3] - 融资余额降幅居前个股包括华绿生物(-17.83%)、绿岛风(-14.36%)、金钟股份(-13.27%)、朗科科技(-12.70%)、思泉新材(-12.53%)等 [4][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当周（2025年10月19日 - 2025年10月25日）转债市场随股市回暖有所修复，短期以结构性轮动为主，风格分化明显，成长板块强势，电力设备与电子成交活跃，低价与短久期个券弹性突出 [2][6] - 估值端中低价品种略有压缩，隐含波动率小幅回升但仍偏高，市场预期温和修复，处于震荡蓄势阶段，配置可结合正股基本面与估值位置，参与轮动交易机会 [2][6] - 一级市场供给平稳，条款博弈是市场重要变量 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 转债信心或处于修复阶段 - 8月底后中证转债指数进入震荡，全市场转债余额加权隐含波动率先快速回落，后有小幅回升又回落震荡，当前余额加权隐含波动率回升，万得全A指数30日历史波动率下行，市场或在积蓄动力 [15] - 中高价转债信心逐步修复，8月底调整后经历两轮区间震荡，目前处于新一轮修复中枢，转股溢价率普遍下行、市价中位数上行，反映正股表现企稳带动信心回暖 [17] - 低价转债从避险情绪向谨慎乐观过渡，溢价率调整后处较高水平，反映投资者谨慎情绪，余额加权转股溢价率与溢价率中位数走势分化，部分超大体量低价转债成避险承接方向，整体低价转债溢价率中位数压缩，投资情绪转向谨慎乐观 [19][21] 市场主题周度回顾 - 当周权益市场AI方向主题强势，光伏、有色板块较弱，光模块、光芯片、光通信等AI相关指数领涨，光伏和贵金属、稀土等方向偏弱 [23] 市场周度跟踪 主要股指缩量走强，科技成长类板块更受关注 - 当周A股主要股指普遍走强，创业板指表现较好，科创50指数强于沪深300、中证500和中证2000指数 [25] - 资金层面主力流出收敛，成交额缩量，反映资金等待后市机会 [25] - 科技成长类板块表现强势，通信、电子和传媒居前，消费板块较弱，资金集中于电子板块，电子日均成交额占比近20% [29] - 市场板块拥挤度分化，电子、通信和机械设备等板块周度成交额占比和PB历史分位数处2018年以来较高位置，有色金属板块拥挤度略有回落，食品饮料、农林牧渔和美容护理板块拥挤度较低 [31] 转债市场跟随权益市场缩量走强，小盘转债更有弹性 - 当周可转债市场跟随权益市场走强，中证转债缩量走强，小盘转债表现强于中大盘转债 [36] - 按平价区间划分，仅100 - 110元和80元以下平价区间个券估值压缩，整体估值拉伸；按市价区间划分，中低市价转债估值压缩，110 - 120元市价区间明显，反映低价转债正股表现强势 [38] - 当周转债余额加权隐含波动率回升且处高位，市价中位数震荡走强，反映市场预期修复 [42] - 科技和国防军工方向表现强，国防军工、电子、计算机等成长方向涨幅居前，成交集中于电力设备、电子和基础化工板块 [44] - 当周个券普遍走强，成长类板块表现好，79.6%的可转债区间涨跌幅大于等于0，涨幅前五转债为晨丰转债、蒙泰转债、通光转债、精达转债和春秋转债，跌幅前五为恒邦转债、豫光转债、惠城转债、嘉泽转债和亿田转债，涨幅前五转债剩余期限均小于1年 [51][52] 可转债发行及条款跟踪 当周一级市场预案发行情况 - 当周有1只上市可转债，为应流转债 [56] - 一级市场11家上市公司更新可转债发行预案，2家同意注册，2家上市委通过受理，4家交易所受理，3家董事会预案 [57] - 目前发行进度在交易所受理及之后阶段的存量项目已披露总规模达660.49亿元 [58] 当周下修相关公告整理 - 预计触发下修：5只转债发布预计触发下修公告，市值加权平均正股PB为2.1 [61][63] - 不下修：6只转债发布不下修公告，市值加权平均正股PB为2.3 [62][63] - 提议下修：1只转债发布提议下修公告 [63] 当周赎回相关公告整理 - 预计触发赎回：6只转债公告预计触发赎回 [66][69] - 不提前赎回：3只转债公告不提前赎回 [67][69] - 提前赎回：2只转债公告提前赎回 [68][69]

根据研报内容，以下是关于量化模型和因子的详细总结： 量化模型与构建方式 大类资产配置模型 1. **模型名称：股票择时模型**[18] * **模型构建思路**：基于经济增长与流动性宽松两大核心维度，通过宏观因子判断股票市场的上涨或下跌周期，以抓住机会并规避风险[18] * **模型具体构建过程**：从经济增长和流动性宽松两个维度构造四个因子[19]： * **经济增长维度因子**：PMI同比平滑值环比上升、制造业固定资产投资完成额累计同比环比上升、CPI同比平滑值环比上升[19] * **流动性宽松维度因子**：新增中长期贷款最近一年累计值同比环比上升[19] * 根据因子信号进行择时判断 2. **模型名称：债券择时模型**[23] * **模型构建思路**：从货币流动性供给（货币宽松）和需求（信贷需求疲软）的角度进行分析，捕捉债券市场的上涨趋势并尽量避免回撤[23] * **模型具体构建过程**：从货币宽松和信贷需求疲软两个维度构造三个因子[24]： * **货币宽松维度因子**：DR007短期均值低于长期均值、SHIBOR短期均值低于长期均值[24] * **信贷需求疲软维度因子**：社会融资规模存量同比平滑值环比下降[24] * 根据因子信号进行择时判断 3. **模型名称：全天候策略（基于风险预算模型的增强版）**[17][30] * **模型构建思路**：以风险平价模型为基础，结合股票和债券的择时信号，动态调整不同资产的风险预算，在控制风险的前提下增厚投资收益[17][32] * **模型具体构建过程**： * **基础模型**：风险预算模型（风险平价）[30] * 假设资产组合中共有 N 种资产，权重为 $ \omega = [\omega_1, \omega_2, …, \omega_N] $，则组合风险 $ \sigma_p = \sqrt{\omega \Sigma \omega} $，其中 $ \Sigma $ 为协方差矩阵[30] * 每种资产对组合的风险贡献 $ RC_i = \omega_i * (\partial \sigma_p / \partial \omega_i) $[30] * 若给定的风险预算 $ b = [b_1, b_2, …, b_N] $，则优化目标为最小化风险贡献与预算的偏差： $$\begin{array}{c}{{min\sum_{i=1}^{N}\left(R C_{i}-b_{i}*\sigma_{p}\right)^{2}}}\\ {{s.t.\ \sum_{i=1}^{N}\omega_{i}\ =1}}\\ {{0\ \leq\omega_{i}\leq1}}\end{array}$$[30] * **增强过程**：根据股票和债券择时模型得到的信号，对股票和国债的风险预算进行调整（看多时提高，看空时降低），其他资产风险预算保持不变，形成全天候策略的资产权重[32] * **资产选择与配置上限**：选择股票（中证800全收益，上限20%）、国债（中债国债总财富指数，上限80%）、转债（中证转债指数，上限10%）、美股（标普500ETF，上限5%）、信用债（信用债AAA，上限40%）五种资产，利用滚动6年窗口数据估算协方差矩阵[31][33] 风格轮动模型 1. **模型名称：价值成长风格轮动模型**[47] * **模型构建思路**：基于价值与成长风格的周期性轮动特征，从经济景气、宏观流动性、市场情绪三个维度构建综合打分体系，进行月度轮动[47] * **模型具体构建过程**： * **因子构成**：基于三个方面共8个因子进行打分，因子得分为1表示利好成长，得分为0表示利好价值[47][48]： * **经济景气**：投资旺盛（制造业固定资产投资完成额累计同比高于移动平均）、消费强劲（PPI同比平滑值环比上升）[48] * **宏观流动性**：货币宽松（M2同比平滑值环比上升）、社融增长（社融同比平滑值环比上升）、贷款增加（中长期贷款增速同比平滑值环比上升）[48] * **市场情绪**：价值拥挤度高看好成长（成长拥挤度分位点低于价值拥挤度分位点）、市场换手高（大盘换手率短期均值高于长期均值）、两融分位点高（两融余额过去一年分位点高于50）[48] * **决策规则**：每月将各因子分数累加，若总分超过半数（>4），则下月配置成长风格（国证成长指数），否则配置价值风格（国证价值指数）[47][48] 2. **模型名称：大小盘风格轮动模型**[55][56] * **模型构建思路**：基于大小盘风格的周期性轮动特征，从经济景气、宏观流动性、市场情绪三个维度构建综合打分体系，进行月度轮动[55][57] * **模型具体构建过程**： * **因子构成**：基于三个方面共9个因子进行打分，因子得分为1表示利好大盘，得分为0表示利好小盘[56][57]： * **经济景气**：投资旺盛（制造业固定资产投资完成额累计同比环比上升）、消费强劲（PPI同比平滑值环比上升）、黄金走弱（黄金日收益率短期均线低于长期均线）[56] * **宏观流动性**：国债收益率上行（国债收益率短期均线高于长期均线）、信用利差上行（信用利差短期均线高于长期均线）、货币收紧（M1同比平滑值环比下降）[56] * **市场情绪**：大盘动量强于小盘（大盘价格分位点高于小盘）、市场换手低（大盘换手率短期均值低于长期均值）、两融分位点高（两融余额过去一年分位点高于50）[56] * **决策规则**：每月将各因子分数累加，若总分超过半数（>4.5），则下月配置大盘风格（沪深300指数），否则配置小盘风格（中证1000指数）[57] 行业轮动模型 1. **模型名称：行业轮动综合解决方案（四维引擎）**[65] * **模型构建思路**：从宏观经济指标、中观基本面指标、微观技术面指标以及交易拥挤度指标四个维度构建综合打分体系，捕捉行业轮动机会[65] * **模型具体构建过程**：综合四个维度的得分，每期选择综合得分排名前七的行业进行配置[5] 量化因子与构建方式 行业轮动因子 1. **因子名称：宏观因子（用于行业板块轮动）**[67][70] * **因子构建思路**：基于宏观增长与流动性的二阶差分进行象限划分，识别宏观趋势的边际拐点，对应配置不同景气环境下的优势行业板块[67][70] * **因子具体构建过程**： * **经济增长二阶判断**：选取PMI、社会融资规模、制造业固定投资完成额、CPI四个指标的同比数据，计算其环比变化。任一指标环比上升，则判定为"扩张强化/衰退缓解"[70] * **流动性二阶判断**：依据M2增速、10年期国债收益率、信用利差三个指标的二阶差分（环比变化）进行判断。任一指标触发宽松趋势（如M2增速环比上升、收益率或利差环比下降），则判定为"宽松加码/紧缩放缓"[70] * **板块配置逻辑**：根据两个维度的组合（四象限），配置对应受益板块（大金融、中游制造、下游消费、TMT、上游周期）[71][72] 2. **因子名称：基本面因子**[79] * **因子构建思路**：从历史景气、景气变化与景气预期三个部分，基于企业财务信息刻画行业的盈利能力和景气程度[78][79] * **因子具体构建过程**： * **历史景气因子**：使用行业成分股盈利指标的中位数衡量，刻画行业当前盈利水平[79] * **景气变化因子**：使用行业成分股盈利指标中位数的变化（如环比或同比）衡量，刻画行业当前盈利变化情况[79] * **景气预期因子**：使用"行业一致预期利润环比变化"衡量，刻画行业未来盈利预期的变动[79] * **合成方式**：将三个因子合成行业基本面得分[82] 3. **因子名称：技术面因子**[87][89] * **因子构建思路**：使用指数动量、龙头股动量与K线形态三类技术信号，刻画行业的趋势强弱和技术形态[87][89] * **因子具体构建过程**： * **指数动量因子**：使用过去1年行业指数相对全行业均值的超额收益信息比率（IR）衡量，刻画行业指数长期趋势强弱[89] * **龙头股动量因子**：首先定义行业龙头（行业内市值及日均成交额综合排名前10%的股票），然后使用行业龙头股票过去1年收益的夏普比率衡量，刻画行业龙头股票趋势强弱[89][90] * **K线形态因子**： * **单根K线划分**：根据实体宽度（日内涨跌幅）和影线长度，将单根K线划分为24种类型（阳线、阴线各12种）[90][91][92] * **K线聚合**：以日线为基础，连续多根日线聚合成更长期的K线（如周线）[93][94] * **组合形态**：结合3根K线形成关于"价"的组合形态[93][94] * **成交量信息**：考虑"量"的信息，按"最新成交额/成交额均值"将成交量分为放量、正常、缩量三种类型[95] * **形态收益预测**：结合"价"和"量"的信息得到所有可能形态，每月滚动计算每个形态最近3年的信息比率（IR），作为该形态的未来收益预测[95] * **行业得分**：将股票形态得分汇总到对应行业，得到行业K线形态因子得分[95] * **合成方式**：将三个因子合成行业技术面得分[96] 4. **因子名称：拥挤度因子**[100] * **因子构建思路**：从资金和交易角度刻画行业的拥挤度水平，作为左侧逃顶信号，均基于行业最新指标值在历史上的时序分位值度量[100] * **因子具体构建过程**： * **融资流入因子**：基于行业融资流入情况的时序分位值[100] * **换手率因子**：基于行业换手率的时序分位值[100] * **成交占比因子**：基于行业成交占比的时序分位值[100] * **合成方式**：将三个因子取均值，得到行业拥挤度得分[100] 模型的回测效果 大类资产配置模型 1. **股票择时模型**（回测标的：中证800全收益）[21][22] * 全样本年化收益：14.1% * 基准年化收益：5.4% * 超额年化收益：8.7% * 月度胜率：56.7% 2. **债券择时模型**（回测标的：中债国债总净价指数）[25][26] * 全样本年化收益：2.3% * 基准年化收益：1.1% * 超额年化收益：1.1% * 月度胜率：68.3% 3. **全天候策略**[38][39] * 全样本年化收益：6.1% * 风险平价策略年化收益：5.1% * 超额年化收益：1.0% * 最大回撤：2.6% * 夏普比率：2.04 * 月度胜率：51.2% 风格轮动模型 1. **价值成长轮动策略**（基准：国证成长与国证价值指数平均收益）[51][52] * 策略年化收益：9.2% * 基准年化收益：1.7% * 超额年化收益：7.5% * 月度胜率：60.2% 2. **大小盘轮动策略**（基准：沪深300与中证1000指数平均收益）[59][60] * 策略年化收益：9.2% * 基准年化收益：0.1% * 超额年化收益：9.0% * 月度胜率：58.3% 行业轮动模型 1. **行业轮动综合策略**（基准：所有行业等权组合）[5][86] * 策略年化收益：16.0% * 基准年化收益：2.8% * 超额年化收益：13.2% * IC均值：12.3% 因子的回测效果 行业轮动因子（单因子绩效） 1. **宏观因子（行业板块轮动）**[73][74] * 多头组合累计超额收益（2017年以来）：42.9% * 空头组合累计超额收益（2017年以来）：-22.8% * 多空收益差（2017年以来）：65.7% 2. **基本面单因子**（基准：所有行业等权收益）[79][80] * **历史景气因子**：全样本多头组合超额收益5.4%，IC均值6.8% * **景气变化因子**：全样本多头组合超额收益5.8%，IC均值4.1% * **景气预期因子**：全样本多头组合超额收益4.8%，IC均值5.1% 3. **技术面单因子**（基准：所有行业等权收益）[88][89] * **指数动量因子**：全样本多头组合超额收益3.8%，IC均值7.0% * **龙头股动量因子**：全样本多头组合超额收益7.2%，IC均值7.6% * **K线形态因子**：全样本多头组合超额收益6.8%，IC均值5.8% 4. **拥挤度单因子**（基准：所有行业等权收益）[100] * **融资流入因子**：全样本多头组合超额收益-8.1%，IC均值-5.0% * **换手率因子**：全样本多头组合超额收益-8.8%，IC均值-5.8% * **成交占比因子**：全样本多头组合超额收益-8.3%，IC均值-5.9% 行业轮动因子（合成因子策略绩效） 1. **基本面因子行业轮动策略**（选取得分前5行业）[85][86] * 策略年化收益：11.3% * 基准年化收益：2.8% * 超额年化收益：8.5% * IC均值：8.2% * 月度胜率：62.1% 2. **技术面因子行业轮动策略**（选取得分前5行业）[97][99] * 策略年化收益：9.7% * 基准年化收益：2.8% * 超额年化收益：6.9% * IC均值：8.2% * 月度胜率：57.3% 3. **拥挤度因子行业轮动策略**（选取得分前5行业）[100] * （注：研报未直接提供拥挤度合成因子的策略年化收益等综合绩效指标，仅提供了单因子绩效）

指数整体表现 - 生物经济指数（970038）于10月29日报收2298.38点，单日上涨0.92% [1] - 指数当日成交金额为241.09亿元，换手率达到1.39% [1] - 指数成份股中27家上涨，22家下跌，泰格医药以11.09%的涨幅领涨，开立医疗以11.39%的跌幅领跌 [1] 十大权重成份股详情 - 迈瑞医疗为指数第一大权重股，权重占比13.81%，总市值2701.68亿元，当日股价下跌1.00% [1] - 长春高新权重为5.41%，总市值479.53亿元，股价上涨0.90% [1] - 康龙化成权重4.66%，总市值605.48亿元，股价大幅上涨6.51% [1] - 泰格医药权重4.23%，总市值512.14亿元，股价大涨11.09% [1] - 深科技权重4.08%，总市值468.49亿元，股价上涨1.19% [1] - 牧原股份权重3.66%，总市值2753.24亿元，股价微跌0.04% [1] - 爱美客权重3.44%，总市值485.12亿元，股价下跌1.97% [1] - 凯莱英权重3.23%，总市值382.09亿元，股价上涨2.55% [1] - 鱼跃医疗权重3.19%，总市值360.19亿元，股价上涨0.76% [1] 市场资金流向 - 指数成份股当日主力资金净流入合计1.69亿元 [1] - 游资资金净流出合计8953.92万元，散户资金净流出合计7992.48万元 [1] - 深科技获得主力资金净流入2.01亿元，净占比5.30% [2] - 福瑞股份主力资金净流入1.14亿元，净占比高达10.36% [2] - 博腾股份主力资金净流入9384.15万元，净占比12.49% [2] - 康龙化成主力资金净流入8706.35万元，净占比6.14% [2] - 泰格医药主力资金净流入8309.42万元，净占比4.49% [2]

市场整体表现 - 沪指上涨0.36% [1] - A股总成交金额18285.62亿元，较上一交易日增加2.13% [1] - A股总成交量1078.52亿股 [1] - 个股涨跌方面，2039只个股上涨，其中52只涨停；3288只个股下跌，其中9只跌停 [1] 领涨行业分析 - 电力设备行业涨幅最大，达4.00%，成交额2463.73亿元，较上日增长33.06%，领涨股阿特斯上涨19.97% [1] - 有色金属行业涨幅为3.07%，成交额1125.00亿元，较上日减少4.62%，领涨股常铝股份上涨10.08% [1] - 非银金融行业涨幅为1.20%，成交额808.22亿元，较上日大幅增长54.88%，领涨股国网英大上涨9.95% [1] - 电子行业涨幅1.11%，成交额3499.84亿元，为所有行业中最高，但较上日减少7.48%，领涨股本川智能上涨20.00% [1] 领跌行业分析 - 银行行业跌幅最大，为1.56%，成交额297.44亿元，较上日增长7.80%，领跌股成都银行下跌5.36% [2] - 食品饮料行业跌幅为0.78%，成交额206.60亿元，较上日增长7.50%，领跌股古越龙山下跌4.04% [2] - 轻工制造行业跌幅为0.53%，成交额153.13亿元，较上日减少7.44%，领跌股龙竹科技下跌13.16% [2] - 通信行业跌幅为0.53%，成交额1146.35亿元，较上日增长3.99%，领跌股中兴通讯下跌7.01% [2]

食品饮料/美妆行业 - 行业以成长为主 供需出清迎来拐点 [2] - 研究覆盖食品饮料及美妆领域 [2] 批零社服行业 - 传统消费领域正积极转型 [3] - 新消费领域呈现超高景气度 [3] 家电行业 - 家电公司出海业务呈现成长态势 [3] - 内需市场等待出清修复 [3] 轻工行业 - 投资聚焦于成长型消费与周期性价值领域 [3] 纺织服装行业 - 投资需洞察消费者变迁 [3] - 重点在于挖掘结构性机会 [3] 农业 - 宠物赛道具有长坡厚雪的特征 [3] - 养殖和种植领域亦存在较多投资亮点 [3]