行业现状与市场空间 - 植物生长调节剂市场测算容量约600亿元，目前市场规模远低于此，发展空间巨大 [3] - 截至2025年末，中国有效登记的植物生长调节剂产品约2100多个，公司登记证数量约占国内总数的7.1% [4] - 行业分散，拥有10个及以上登记证的企业仅40余家，大部分企业覆盖作物较少 [4] - 行业准入门槛高，登记证投入大、周期长，对竞争者阻隔作用强 [4] 公司核心业务与模式 - 公司是国内植物生长调节剂登记品种最多、制剂销售额最大的企业 [2] - 推广“作物全程解决方案”销售模式，本质是基于用户问题的解决方案，而非简单产品销售 [5] - 方案营销由技术营销人员、经销商、零售商共同完成，采取实地巡田+线上实时服务模式 [5] - 2025年在大田作物测产中，使用全程方案相比对照组普遍增产，且增产效益超过增量投入 [7] 公司发展战略与优势 - 实施方案营销的有利条件包括：土地流转比例提升、种植户需求向解决方案转变、公司具备产品技术综合实力、品牌和营销网络支撑 [6] - 未来并购策略关注植物生长调节剂行业标的及能完善作物调控全程解决方案的标的 [12] - 2025年招聘约300名农业院校毕业生以满足销售需求，并对新员工进行系统应用技术培训与考核 [11] - 公司经营现金流良好，销售收现率维持在90%以上，资产负债率低，未来将继续按规划进行现金分红 [10] 政策与行业影响 - 农业农村部“一证一品”政策（925号公告）自2026年1月1日起实施，要求同一登记证号产品标注商标一致 [8] - 该政策中长期有利于拥有优质登记证件的企业，有望提升农药行业市场集中度 [8] - 相关部门对植物生长调节剂重视力度提高，叠加土地流转比例提升，将加快产品推广应用 [4] 风险与影响因素 - 植物生长调节剂活性高，使用不当易产生负面影响，效果受气候、使用方法等差异影响大，依赖高质量技术服务 [3] - 作物全程解决方案推广受农产品收购价格、目标市场土地流转情况、渠道质量与覆盖情况等因素影响 [9]

草甘膦板块市场表现 - 草甘膦板块整体呈现持续下跌的市场走势 [1] - 中农联合股价跌停，领跌该板块 [1] - 利尔化学、颖泰生物、扬农化工、新安股份、兴发集团等多只相关股票跟随下跌 [1]

文章核心观点 - 2026年初以来，多个化工品价格强势反弹，带动A股化工板块上涨，行业正从“内卷式”产能扩张向高质量发展转型，并可能迎来周期拐点 [1][5][6] 化工板块整体表现 - 截至1月30日，年内申万基础化工指数累计上涨12.72% [1] - 芳烃类基础化学品与农药率先破局，股价上涨受益于供给端检修、出口需求回暖及政策驱动的结构性紧平衡 [1] - 行业正走出低谷，化工PPI已连续38个月同比负增长，为历史第二长下行周期 [5] - 中银证券跟踪的111个品种中，有70种（约占63%）的价格处于近十年30%分位以下 [5] 芳烃系产品价格驱动因素 - 1月份芳烃系产品表现亮眼，核心品种价格普遍上扬 [2] - 纯苯（华东）从5290元/吨涨至6260元/吨，涨幅达18.3% [2] - 苯乙烯（华东）由6950元/吨升至8025元/吨，涨幅15.5% [2] - 苯酚、甲苯、邻二甲苯等亦取得6%至9%不等的涨幅 [2] - 上涨驱动因素包括：国际原油震荡上行推高原料成本、部分企业装置意外检修导致供应收紧、PTA需求回暖带动PX价格、板块估值低位及“反内卷”政策预期吸引资金 [2] 具体产品分析：PX与己内酰胺 - PX社会库存自2025年下半年快速去化，2025年末降至167万吨，较2024年末减少127万吨 [3] - “低库存+PTA高开工”格局支撑PX现货上涨，2026年苯乙烯装置意外停车、出口预期及原油成本抬升推动价格走强 [3] - 华东液体己内酰胺主流价格从1月4日的9325元/吨涨至1月30日的9600元/吨 [3] - 截至1月26日，己内酰胺行业开工率已降至68.9%，前期多家企业主动减产保价 [3] - 中石化纯苯挂牌价月内五连涨，形成“供应收缩+成本上行”双重支撑 [3] - 己内酰胺下游PA6需求稳定，行业供需格局转向供不应求，价格或延续稳中上涨 [3] 农药行业动态 - 农药行业受到纯苯、苯乙烯等核心原料价格上涨的传导支撑，叠加出口退税新规，草铵膦等产品价格上涨 [3] - 农药行业正迎来政策驱动的供给侧结构性改革，2026年1月1日起实施“一证一品”登记新政 [4] - 2026年4月1日起草铵膦、敌敌畏等原药取消出口退税，将加速落后产能出清，推动行业集中度提升 [4] 行业趋势与展望 - 宏观层面原油价格上涨，微观层面行业新增项目进入收缩通道 [5] - 未来行业将在更严格的能耗、碳排放和安全工艺标准下加快落后产能出清 [5] - 供给侧优化趋势将持续深化，预计“十五五”期间，化工行业将从规模扩张向高质量增长转变，供需格局有望改善，行业景气度有望提升 [5] - 行业复苏面临挑战，如春节前下游备货谨慎导致苯乙烯、PA6等“价高量缩”，以及海外新增产能（如乙二醇）的供给威胁 [6] - 整体而言，化工行业正从“成本坍塌+产能过剩”中走出，芳烃与农化的率先突围或预示着板块盈利与估值双升行情的开启 [6]

公司业绩预告 * 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润将出现亏损，亏损范围在1.7亿元至2.2亿元之间 [1] * 公司上年同期（2024年）归属于上市公司股东的净利润为亏损约1.55亿元，这意味着公司亏损额同比可能扩大9.7%至41.9% [1] 行业动态 * 中国无人驾驶技术企业正在拓展国际市场，例如在阿联酋首都阿布扎比进行业务布局 [1]

基金经理变动与产品表现 - 2025年1月下旬，中庚基金披露了基金经理陈涛所管两只产品的四季报及人事变动公告，揭示了其管理规模持续流失、策略修正未达预期后最终“交棒”的轨迹[1][21] - 在四季报披露后，中庚基金公告中庚小盘价值股票型基金增聘韩逸平为基金经理，同时解聘陈涛，该基金现由韩逸平与殷乐共同管理[15][33] - 随着此次调整，陈涛在中庚基金的在管产品仅剩中庚价值先锋一只，其管理规模和角色均明显收缩[17][35] 管理规模变化趋势 - 截至2025年四季度末，陈涛在管的两只基金合计规模约为36.66亿元，较三季度末的45.39亿元减少近9亿元[2][22] - 规模收缩并非单季偶发，而是延续了自2023年下半年以来的趋势，陈涛的管理规模已较峰值大幅缩水，管理半径明显收窄[3][6][23][24] - 具体来看，中庚价值先锋基金在2025年四季度出现约4.9亿份净赎回，规模从三季度末的32亿元降至25亿元；中庚小盘价值基金四季度末规模约11亿元，较三季度减少约2亿元[5][23] 基金历史规模与业绩 - 中庚价值先锋基金成立于2021年8月，初始募集规模超过38亿元，规模一度在2023年二季度末攀升至90亿元以上[3] - 该基金净值在2023年4月阶段性见顶后出现回撤，2023年和2024年分别录得约-10.68%和-1.75%的收益[3] - 中庚小盘价值基金在丘栋荣离任后由陈涛接手，并于2025年引入殷乐共同管理，但规模仍在缓慢流失[5][23] 资产配置与持仓调整 - 截至2025年四季度末，陈涛管理的两只基金均保持高股票仓位，均在90%以上，风格未转向防御[7][25] - 其中一只基金资产配置为：股票占净值比94.10%（较上期-0.54%）、债券占5.92%（+0.36%）、现金占0.81%（+0.39%）、其他资产占0.01%（-0.01%）[8][26] - 另一只基金资产配置为：股票占净值比92.07%（较上期-0.05%）、债券占6.00%（+0.48%）、现金占1.27%（+0.52%）、其他资产占1.82%（-0.50%）[9][26] - 在行业配置上出现重要变化，四季度主要减持了白酒和航空类公司，原因是行业基本面出现超预期走弱，不确定性上升[9][27] - 此次调整降低了部分此前反复押注方向的权重，但未改变组合整体偏“低估值、低预期”的底色[9][28] 重仓股结构与业绩比较 - 截至2025年四季度末，中庚价值先锋和中庚小盘价值的前十大重仓股高度相似，重合度达到九成以上，主要集中在医药、食品、制造业和部分科技细分领域[10][29] - 前十大重仓股具体包括：鸿路钢构(占净值比9.07%)、润丰股份(8.74%)、新点软件(8.69%)、南微医学(8.64%)、安图生物(8.48%)、图南股份(8.29%)、安井食品(8.19%)、纳恩达(8.14%)、甘源食品(4.17%)、华夏航空(2.97%)[11][30] - 两只产品集中度不同：中庚价值先锋前十大重仓股合计仓位接近九成；中庚小盘价值则明显分散，前十大持仓占比不足五成[11][30] - 2025年，在中小盘指数整体表现强于大盘的背景下，两只产品均跑输业绩比较基准：中庚价值先锋全年收益约10%，而基准收益超过27%；中庚小盘价值收益约20%，同样落后于基准[11][30] - 业绩落后表明问题可能出在个股选择与行业配置的有效性上，而非选错指数方向[12][30] 投资策略与市场环境 - 陈涛在四季报中依然坚持典型的价值投资逻辑：低估值、低预期、基本面风险可控，等待反转[13][31] - 其选择的医药、消费、制造、科技等方向相对“保守”，但困境在于低估值迟迟无法转化为盈利和股价表现，市场对“时间换空间”的耐心逐渐下降[13][31] - 这是过去两年不少价值型基金共同面临的困境，核心并非逻辑错误，而是基本面兑现周期被不断拉长[14][32] - 当规模下滑、业绩跑输、持有人耐心下降同时出现，管理权调整成为自然结果[19][37]

2025年度业绩表现 - 2025年度业绩同比上涨，主要受益于部分产品需求增长、综合毛利率同比上涨以及降本增效取得成效 [2] - 农药行业总体竞争激烈，主要大宗农药产品价格仍在底部盘整，但部分产品市场需求回暖、价格出现止跌回升迹象，行业积极因素逐步增多 [2] 核心产品市场与布局 - 公司非常看好精草铵膦的市场空间，预计随着更多企业取得产品登记、开展市场推广及改进生产技术，市场需求规模将持续增长 [2] - 公司是目前国内最大规模的精草铵膦原药生产企业，正持续加快推进精草铵膦在海外多个国家的登记和市场布局工作 [2] - 湖南津市基地的2万吨/年酶法精草铵膦项目已经投产，生产情况正常 [3] - 草铵膦产品价格受取消出口退税政策影响，市场订单和报价出现变化，但价格主要受竞争、供需、客户采购方式等多因素影响 [3] - 随着草铵膦价格长期在低位徘徊，产品性价比大幅提升，市场需求量持续增长，公司将持续提升现有优势，稳步扩大市场份额 [3] 公司治理与资本规划 - 控股股东久远集团拟通过公开征集受让方方式协议转让公司部分股份，但该转让尚需取得国有资产监督管理部门等有权机构批准，能否及何时进入转让程序存在不确定性，受让方也存在不确定性 [3] - 公司近期暂无股权激励计划，该事项尚在研讨 [4] 其他项目与行业态度 - 荆州基地的氰化钠项目尚处于前期工作阶段，具体情况需以公司董事会审批为准 [3] - 公司非常支持国家、部委、协会等关于反内卷的号召，期望行业健康稳定持续发展，并将努力做好自身经营工作 [3]

A股石油化工行业2025年业绩预告总体情况 - 截至1月28日，已有1224家A股上市公司发布2025年业绩预告，其中石油和化工企业180家 [1] - 在180家石油化工企业中，业绩预喜公司124家，业绩预忧公司56家，显示行业景气度缓慢回暖 [1] - 2025年中国GDP增长5%，经济总量首次突破140万亿元，为石油和化工板块盈利提供支撑 [1] 制冷剂板块 - 2025年制冷剂行业供需格局持续优化，维持高景气运行态势，下游家用及汽车空调需求平稳增长支撑产品价格上行 [1] - 龙头企业三美股份、永和股份、巨化股份预计2025年归母净利润均实现增长，其中三美股份创下近年最佳盈利水平 [1] 农药板块 - 利民股份、润丰股份、新农股份、利尔化学、联化科技等多家农药企业业绩持续向好 [1] - 利民股份预计2025年归母净利润同比增长471.55%至514.57%，扣非净利润预计同比增长765.53%至837.82% [1] - 2025年是农药行业政策监管密集期，“一证一品”政策及《农药生产许可审查细则》修订大幅提高行业准入门槛 [2] - 在“双碳”目标与农业绿色发展要求下，高效低毒、环境友好型农药成为主流，2025年中国农药出口呈现“量稳质升”态势 [2] 其他预增板块 - 业绩预增公司还集中于改性塑料、民爆、钾肥、化学制剂等板块 [3] - 化工行业产能扩张接近尾声，需求端迎来修复，叠加原料成本上涨及部分产品价格反弹，推动行业景气度回暖 [3] 锂电产业链 - 2025年以来全球锂电市场强劲复苏，动力电池、储能电池需求持续爆发，带动产业链上下游业绩改善 [3] - 天赐材料、盐湖股份、藏格矿业等十余家锂电上市公司已发布2025年度业绩预增公告，行业景气度显著回升 [3] 业绩承压板块 - 近十家光伏龙头企业发布的2025年业绩预告显示，光伏行业遭遇财务寒冬，全产业链陷入亏损困局 [3] - 多家氯碱上市企业披露2025年业绩预减预告，聚氯乙烯价格在2025年持续下滑是拖累业绩的主要原因 [3]

公司财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入109.11亿元，同比增长11.51% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润8.90亿元，同比增长160.49% [2] - A股上市后累计现金分红13.71亿元，近三年累计现金分红9.92亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为6630户，较上期减少2.90% [2] - 截至同期，人均流通股为42284股，较上期增加2.99% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，交银趋势混合A持股431.79万股，较上期减少289.12万股 [3] - 香港中央结算有限公司持股405.18万股，较上期增加167.20万股 [3] - 交银启诚混合A持股371.24万股，较上期减少47.86万股 [3] - 中庚价值先锋股票持股370.32万股，较上期减少226.41万股 [3] - 交银瑞元三年定期开放混合持股280.02万股，较上期减少38.50万股 [3] 融资融券情况 - 1月29日，公司融资买入1629.41万元，融资偿还1701.99万元，融资净卖出72.59万元 [1] - 截至1月29日，公司融资融券余额合计1.94亿元，其中融资余额1.93亿元，占流通市值的0.84% [1] - 当前融资余额超过近一年50%分位水平，处于较高位 [1] - 1月29日，公司融券偿还2800股，融券卖出100股，卖出金额8215元 [1] - 截至1月29日，融券余量1.67万股，融券余额137.19万元，超过近一年60%分位水平，处于较高位 [1] 公司业务概况 - 公司主营业务为农药原药及制剂的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：除草剂72.04%，杀虫剂16.26%，杀菌剂10.33%，其他1.14%，其他(补充)0.22% [1] 市场交易数据 - 1月29日，公司股价上涨0.87%，成交额2.03亿元 [1]

业绩预告核心 - 公司预计2025年度净利润为正值，实现扭亏为盈 [1] 业绩变动原因 - 报告期内公司营业收入规模较2024年度同比实现双位数增长 [2] - 公司通过技术改造、优化生产调度等措施实现降本增效，运营效率提升 [2] - 农药行业市场状况于2025年有所回暖，公司中间体业务的技术、产品和成本优势得以释放，毛利率较上年提升 [2] - 子公司福建中欣氟材高宝科技有限公司通过技改与扩产，有效释放产能，实现规模效应并降低运营成本，亏损金额大幅度减少 [2] - 公司经营活动现金流量同比回正 [2] - 公司新材料业务保持稳定推进，持续进行产品技术开发和市场开拓 [3] - 报告期内公司非经常性损益金额约1,150.00万元至1,325.00万元，主要为政府补助、公允价值变动收益及理财收益 [3] 行业与市场环境 - 报告期内受全球经济增长放缓、国内需求复苏不及预期等多重因素叠加影响，化工产品市场整体处在周期性底部 [2] - 农药行业在历经近几年的深度调整后，市场状况于2025年有所回暖 [2]

本期业绩预计情况 - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日 [1] - 预计2025年度净利润为正值且属于扭亏为盈 [2] 业绩变动原因说明 - 公司沿江厂区腾退搬迁改建项目产能得到有效释放 [3] - 公司部分主导产品需求增长 [3] - 上述因素带动公司综合毛利率有所提升 [3] 与会计师事务所沟通情况 - 本次业绩预告未经过注册会计师预审计 [2] - 公司就业绩预告有关事项与会计师事务所进行了预沟通 [2] - 公司与会计师事务所在业绩预告方面不存在重大分歧 [2] - 具体财务数据以最终审计结果为准 [2]