草甘膦价格走势 - 草甘膦原药价格自5月初以来持续上涨 截至8月24日95%含量报价2.75万元/吨 97%含量报价2.8万元/吨 较5月初上涨约20% [1] - 价格走势显示7月27日报价约2.6万元/吨 8月24日升至2.8万元/吨 呈现持续上升态势 [2] 行业供需状况 - 草甘膦周度产量为0.86万吨 较上周上涨18.71% 但周度库存量减少0.07万吨至2.78万吨 在产量提升背景下库存仍下降 反映供应格局持续偏紧 [1] - 国内刚需备货需求旺盛 出口订单排单交付 市场预期小幅上涨 后续价格支撑力度较强 [1] 概念股市场表现 - A股草甘膦概念股共11只 8月26日集体上涨 平均涨幅2.42% [1] - 江山股份涨幅5.7%居首 润丰股份涨3.94% 兴发集团涨3.85% 新安股份涨3.63% 扬农化工涨2.12% [1][3] 相关企业业绩表现 - 润丰股份半年报归母净利润同比增长205.62% 江山股份增长98.18% 国光股份增长6.05% 扬农化工增长5.60% [3] - 中农联合实现扭亏为盈 安道麦A呈现减亏态势 [1][3] - 红太阳净利润同比下降1173.85% 新安股份下降47.71% 和邦生物下降73.07% 中农立华下降10.06% 兴发集团下降9.72% [3] 企业市值情况 - 兴发集团总市值309.68亿元居首 扬农化工294.97亿元 润丰股份211.79亿元 [3] - 和邦生物市值174.86亿元 新安股份146.57亿元 江山股份110.25亿元 安道麦A 158.72亿元 [3]

核心财务表现 - 公司2025年中报营业总收入1.57亿元，同比上升42.6% [1] - 归母净利润1146.53万元，同比下降67.02% [1] - 第二季度营业总收入8299.98万元，同比上升56.91%，但归母净利润为-419.28万元 [1] 盈利能力指标 - 毛利率10.01%，同比减少65.83% [1] - 净利率5.58%，同比减少82.21% [1] - 扣非净利润从-5440.4万元改善至-915.21万元，同比上升83.18% [1] 成本费用结构 - 销售费用、管理费用、财务费用总计5727.09万元，三费占营收比36.47%，同比减少42.54% [1] - 近3年经营活动产生的现金流净额均值为负值 [3] 资产与负债状况 - 货币资金4329.09万元，同比减少2.66% [1] - 应收账款4607.48万元，同比上升19.14% [1] - 有息负债3.32亿元，同比上升3.67% [1] - 每股净资产0.89元，同比减少12.62% [1] 现金流与每股指标 - 每股经营性现金流-0.01元，同比减少1519.86% [1] - 每股收益0.01元，同比减少67.1% [1] - 货币资金/流动负债仅为6.08%，近3年经营性现金流均值/流动负债为-4.66% [3] 历史业绩表现 - 公司近10年中位数ROIC为-8.51%，投资回报极差 [3] - 2023年ROIC为-23.34%，为历史最差年份 [3] - 上市以来14份年报中亏损年份达6次 [3]

公司会议与报告 - 公司第三届第八次董事会会议于2025年8月25日在陕西省西安市未央区草滩三路588号公司三楼会议室召开 [1] - 会议审议《关于公司2025年半年度报告及摘要的议案》等文件 [1] 业务构成 - 2024年1至12月份公司营业收入构成为农药占比99.49% [1] - 其他业务占比0.51% [1] 行业动态 - 宠物产业市场规模达3000亿元 [1] - 宠物智能手机等创新产品推动行业市场大爆发 [1] - 行业上市公司呈现"涨"声一片态势 [1]

草甘膦价格走势 - 草甘膦原药价格自5月初以来上涨约20%，95%含量报价2.75万元/吨，97%含量报价2.8万元/吨 [1] - 草甘膦周度产量0.86万吨，较上周增长18.71%，但库存减少0.07万吨至2.78万吨，显示供应偏紧 [1] - 南美采购季较往年延长三周，拉动出口增长 [1] 行业供需格局 - 全球草甘膦总产能118万吨/年，中国产能81万吨/年占比近70%，出口比例超60% [1] - 北美和南美合计占全球需求58%，南美大豆玉米种植面积扩大支撑需求 [1] - 新建草甘膦装置被列为限制类项目，新增产能有限 [2] 市场竞争结构 - 行业前五企业市场份额达74%，兴发集团(23万吨)、福华化学(15万吨)、新安股份(8万吨)、江山股份(7万吨)、广信股份(6万吨)为主要产能企业 [2] - A股11只草甘膦概念股8月26日平均上涨2.42%，江山股份涨5.7%、润丰股份涨3.94%、兴发集团涨3.85% [2] 企业动态与业绩影响 - 江山股份现有产能7万吨/年，贵州项目将新增5万吨产能 [3] - 草甘膦价格每上涨1000元/吨，预计为兴发集团增加约2亿元/年利润 [3] - 润丰股份上半年归母净利润5.56亿元，同比增长205.62%，生产商库存处于低位且有意推涨价格 [3] 行业前景判断 - 全球转基因作物种植面积扩大及百草枯等除草剂退出市场，支撑草甘膦长期需求增长 [2] - 海外拜耳诉讼问题短期内难以解决，叠加农药行业反内卷推进，预计价格将维持高位 [2]

股东股权质押 - 股东重庆汇邦卓远科技有限公司及张松山向浙商证券和西南证券合计质押4891万股 占总股本比例2.47% [1] - 重庆汇邦卓远质押1900万股 占其持股比例5.13% 占总股本0.96% [1] - 张松山分两笔质押500万股和2491万股 分别占其持股比例4.27%和21.27% 占总股本0.25%和1.26% [1] - 重庆汇邦卓远累计质押2.04亿股 占其持股总数55.07% 张松山累计质押9182万股 占持股78.41% 张一卓累计质押2208万股 占持股40.1% [1] 财务表现 - 2025年中报主营收入59.45亿元 同比增长0.39% 归母净利润3.88亿元 同比增长23.9% 扣非净利润3.48亿元 同比增长17.62% [3] - 第二季度单季主营收入31.24亿元 同比增长3.91% 单季归母净利润2.04亿元 同比增长29.22% 单季扣非净利润1.77亿元 同比增长20.95% [3] - 负债率46.17% 投资收益4560.45万元 财务费用1.1亿元 毛利率36.28% [3] 主营业务构成 - 公司主营业务涵盖农药、医药、化学原料药、医疗健康及旅游服务业 [3]

核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入67.45亿元，同比增长3.27%，但净利润和每股收益均出现下滑，主要受原药价格低位震荡及行业竞争加剧影响 [2][3][4] - 公司通过推进服务中心建设、优化产品结构、加强海外登记及供应链整合等措施应对市场挑战，并在灭生性除草剂等领域取得显著增长 [5][6][9] - 资产规模扩张至67.53亿元，但经营活动现金流为负，主要因采购付款增加及库存上升，同时应收账款和短期借款大幅增长 [2][3][12] 财务表现 - 营业收入67.45亿元，同比增长3.27%，主要受益于出口量额齐增；营业成本63.17亿元，同比增长3.62% [2][4] - 归属于上市公司股东的净利润1.42亿元，同比下降10.06%；基本每股收益0.5289元，同比下降10.07% [2][3] - 经营活动现金流量净额为-11.74亿元，同比恶化，主要因采购付款增加；投资活动现金流量净额9.34亿元，同比增138.12%，因结构性存款到期赎回 [2][12] 业务进展 - 新增5家中国农资-为农服务中心，聚焦区域重点作物，推动技术服务落地 [5] - 上市11款新产品，涉及除草剂、杀虫剂等多类别；“中农鼎粮柱”防病增产方案服务面积增长超100% [6] - 海外新获得40项产品登记，累计登记数量达2,081个；自主登记产品在阿根廷、巴西等多国销售占比提升 [6] 行业动态 - 原药价格指数报75.18点，同比下跌1.27%；除草剂、杀虫剂、杀菌剂价格指数分别变动-2.43%、+6.04%、-5.2% [4] - 中国农药出口量180.0万吨，同比增长15.9%；出口额48.8亿美元，同比增长13.4%，除草剂占比近70% [4] - 山东化工厂爆炸事件引发安全生产监管趋严，倒逼行业技术升级和成本优化 [4] 资产与负债 - 总资产67.53亿元，同比增长20.54%；货币资金4.55亿元，同比增长12.19% [2][3][12] - 应收账款32.26亿元，同比增长119.17%；存货17.52亿元，同比增长11.37% [12] - 短期借款9.91亿元，同比增长57.74%；应付账款13.12亿元，同比增长103.58% [12] 竞争优势 - 品牌优势：依托“中国农资”品牌基因，推出“中农鼎粮柱”等解决方案，终端服务品牌“立华为农社”渗透基层市场 [7] - 供应链优势：与全球300余家供应商合作，包括巴斯夫、先正达等跨国企业；海外网络覆盖90多个国家和地区 [8][9] - 研发优势：承担4项国家级及供销总社科技项目，拥有19项国家发明专利；年开展近6,000场试验示范 [10][11] 投资者回报与治理 - 2024年年度现金分红1.21亿元，每股派现0.45元；上市以来累计分红5.94亿元，年均分红占净利润比率44.80% [14] - 修订《公司章程》等27项制度文件，完善治理结构；组织65场机构调研，加强投资者沟通 [14][15]

公司管理层减持 - 公司董事总经理高焕森副董事长王时豪副总经理李广泽谢文忠董事会秘书莫谋钧财务总监袁庆鸿共减持公司股份约186万股 [1] 公司业务结构 - 2025年1至6月份公司营业收入构成为产业链业务占比49.42%农药制剂业务占比40.45%田田圈业务占比10.13% [1] 公司市值 - 截至发稿公司市值为128亿元 [1]

行业投资评级 - 维持推荐评级 [5] 核心观点 - 重点关注半年报业绩好的标的 建议关注圣泉集团 海利得 卓越新能和瑞联新材 [1] - 磷肥出口窗口期已至 磷肥高景气有望持续 建议关注具备磷矿资源配套的大型磷化工企业云天化 [2] - 化工安全事故频发引起重视 农药整体景气度有望抬升 [3] 重点公司盈利预测与估值 - 圣泉集团股价32.37元 2025-2027年EPS预测分别为1.53元 2.13元 2.93元 对应PE分别为21倍 15倍 11倍 [4] - 海利得股价6.43元 2025-2027年EPS预测分别为0.37元 0.41元 0.46元 对应PE分别为17倍 16倍 14倍 [4] - 卓越新能股价48.69元 2025-2027年EPS预测分别为3.16元 4.80元 6.44元 对应PE分别为15倍 10倍 8倍 [4] - 瑞联新材股价47.47元 2025-2027年EPS预测分别为1.96元 2.15元 2.41元 对应PE分别为24倍 22倍 20倍 [4] 化工板块行情回顾 - 本周基础化工行业指数收4019.63点 较上周上涨2.86% 跑输沪深300指数1.32% [11] - 申万化工三级分类中22个子行业收涨 3个子行业收跌 其他橡胶制品 聚氨酯 钛白粉 氟化工 煤化工行业领涨 周涨幅分别为8.53% 6.34% 5.69% 4.79% 4.77% [13] - 化工板块462只个股中 247只周度上涨 占比53% 207只周度下跌 占比45% [17] 化工产品价格表现 - 重点跟踪的380种化工产品中 104种产品价格上涨 71种下跌 [20] - 涨幅前十产品：液氯(华东)涨26% 焦煤(山西)涨19% 工业级碳酸锂(四川99.0%)涨15% 电池级碳酸锂(四川99.5%)涨15% 合成氨(河北)涨13% 有机硅DMC(华东)涨12% 百草枯(42%母液)涨8% 金属硅441涨7% TDI(华东)涨7% 铁精粉(66%干基 唐山)涨6% [22] - 跌幅前十产品：阿特拉津(华东)跌15% NYMEX天然气跌13% 丙烯酸甲酯(浙江卫星)跌12% 纯MDI(外盘)跌6% 盐酸(合成酸华东)跌6% 二氯甲烷(华东)跌6% 聚偏氟乙烯(粉料 华东)跌5% 丙烯酸乙酯(浙江卫星)跌5% POM(M270 华东)跌4% [23] 重点子行业跟踪 涤纶长丝 - 市场价格震荡上涨 POY市场均价6785元/吨较上周涨50元/吨 FDY市场均价7100元/吨较上周涨50元/吨 DTY市场均价7985元/吨较上周涨55元/吨 [24] - 行业开工率约89.91% 江浙地区化纤织造综合开机率60.18%较上周提升2个百分点 [25] - POY库存在11-14天 FDY库存在18-21天 DTY库存在25-30天 [25] 轮胎 - 全钢胎行业开工率64.97%环比上升3.99个百分点 半钢胎行业开工率71.87%环比上升3.75个百分点 [29] - 2025年6月美国轮胎进口数量1845.96万条同比增11.35% 欧盟轮胎进口数量17.13万吨同比增22.21% [30] 制冷剂 - R22主流报价39500-40500元/吨 R134a主流报价51000元/吨 R125主流报价45000-49000元/吨 R32主流报价59000-60000元/吨 [35][37][39] MDI - 聚合MDI市场价格震荡松动 上海货源价格15400-15500元/吨 [41] - 行业开工率92% 周产量6.63万吨 [42] 纯碱 - 轻质纯碱市场均价1201元/吨较上周下跌1.88% 重质纯碱市场均价1333元/吨较上周下跌0.6% [54] - 行业开工率85.21%较上周上涨3.13% [55] 化肥 - 尿素市场均价1761元/吨较上周上涨14元/吨涨幅0.80% [59] - 磷矿石市场价格平稳 30%品位均价1020元/吨 28%品位均价947元/吨 25%品位均价759元/吨 [63] - 氯化钾市场均价3279元/吨环比上涨0.28%同比上涨33.95% [75]

财务表现 - 报告期公司实现营收4.85亿元 同比下降4.76% [1] - 归母净利润3614万元 同比下降23.81% [1] - 扣非净利润3165万元 同比下降15.09% [1] - 基本每股收益0.27元 [1] 经营数据 - 营收与利润指标均呈现同比下降趋势 [1]

公司业务拓展 - 公司于2025年8月正式签署巴西代森锰锌登记证收购协议 涵盖原药及80%WP制剂 [1] - 收购协议为公司进一步深耕拉美市场奠定坚实基础 [1]