宏观经济总体表现 - 2026年一季度实际GDP同比增长5.0%，较去年四季度回升0.5个百分点，实现“开门红”[2][3][9] - 第二产业增加值同比增速回升1.5个百分点至4.9%，第三产业增加值增速维持在5.2%[3][9][31] 消费（社零）表现 - 3月社会消费品零售总额（社零）当月同比增速回落至1.7%，较1-2月累计同比回落1.1个百分点[2][6][11] - 一季度整体社零同比增长2.4%，较去年四季度回升0.8个百分点[3][11] - 3月餐饮收入同比增速回落1.9个百分点，商品零售同比增速回落1.0个百分点[6][43] 投资表现 - 3月固定资产投资当月同比增速小幅回落0.2个百分点至1.6%[4][6][37] - 3月制造业投资当月同比增速回升2.0个百分点至5.1%[6][14][39] - 3月房地产开发投资当月同比增速为-11.3%[4][6][41] - 3月狭义基建投资当月同比增速回落3.8个百分点至7.0%[6][37] 工业生产表现 - 3月工业增加值当月同比增长5.7%，较1-2月累计同比回落0.6个百分点[2][4][33] - 剔除“春节错位”因素后，工业生产整体维持韧性，运输设备、计算机通信等行业维持较高增速[4][23] 房地产市场表现 - 3月新建商品房销售面积累计同比为-10.4%，较前值-13.5%有所收窄[2][8] - 3月地产新开工面积当月同比增速回升5.7个百分点至-17.4%，竣工面积当月同比增速回升8.8个百分点至-19.1%[18][41] 风险与展望 - 地缘局势可能对二季度经济形成阶段性扰动，但下半年内需修复的“预期差”可能大于外需[5][30] - 全年经济形势可能呈现“N”型走势[5][30] - 主要风险包括外部环境变化、房地产形势变化及稳增长政策推进速度不及预期[6][53]

—2026 年 3 月份经济数据点评 频率：每月 事件：3 月份规模以上工业增加值同比增长 5.7%，环比增长 0.28%；社会消 费品零售总额同比增长 1.7%，环比增长 0.14%；固定资产投资累计同比增长 1.7%；当月进出口总额同比增长 9.2%。价格方面，3 月 CPI 同比上涨 1.0%、 环比下降 0.7%，PPI 同比上涨 0.5%、环比上涨 1.0%，PPI 已由负转正，显示 价格端修复较前期进一步改善。 "开门红"背后的分化修复 ❑ 固定资产投资：投资修复仍主要依赖基建和制造业托底，地产依旧是主要 拖累。1-3 月，全国固定资产投资累计同比增长 1.7%，延续年初以来由负 转正的修复态势。分领域看，基础设施投资同比增长 8.9%，明显快于整 体投资，反映出财政前置发力、重大项目开工和稳增长政策继续形成较强 支撑；制造业投资同比增长 4.1%，较 2025 年低位有所改善，高技术产业 投资也维持较快增长。但房地产开发投资同比下降 11.2%，新建商品房销 售面积下降 10.4%，销售额下降 16.7%，销售额降幅明显大于面积降幅， 表明房地产市场"以价换量"的调整仍在延续，房企资金循环和居民 ...

公司战略与动态 - 万科A在互动平台表示，公司将持续研究和借鉴国内外优秀同行企业的经验和教训 [1]

公司财务与会计处理 - 万科A在互动平台回应投资者提问 明确公司按照权责发生制计提相关费用支出[1] - 公司强调不存在费用跨期计提的情况[1]

公司融资策略 - 万科A在互动平台表示将综合考虑资产状况、股东意愿及未来销售安排等因素来安排后续融资增信措施 [1]

万科关于商誉减值测试的回应 - 公司于4月16日在互动平台回应投资者关于商誉的提问 [1] - 公司表示每年会结合业务实际情况，对商誉涉及的业务进行减值测试 [1] - 相关财务数据可参阅公司历年定期报告 [1]

宏观经济表现 - 2026年第一季度GDP同比增长5.0%，超出市场预期（4.8%），较上年第四季度加快0.5个百分点[2][4] - 季度环比增速升至1.3%[4] 出口表现 - 第一季度货物进出口总额达1.69万亿美元，同比增长18.0%，创历史同期新高[5] - 出口同比增长14.7%，其中机电产品出口增长18.3%，占出口总值63.4%[2][5] - 电动汽车、锂电池、风力发电机组出口分别增长77.5%、50.4%和45.2%[5] - 3月单月出口同比增速出现大幅下滑，显示前期“抢出口”动能衰减[6] 固定资产投资 - 第一季度固定资产投资累计同比增长1.7%，较2025年全年-3.8%的水平大幅回升5.5个百分点[8] - 扣除房地产开发投资后，全国固定资产投资增长4.8%[8] - 基础设施投资同比增长8.9%，是投资回升的核心驱动力[8] - 制造业投资增长4.1%，高技术产业投资同比增长7.4%[8] 房地产投资 - 第一季度房地产开发投资同比下降11.2%，新建商品房销售额下降16.7%[10] - 房企到位资金下降17.3%，资金链压力尚未缓解[10] - 房地产投资规模从2021年约14.8万亿元降至2025年约8.3万亿元，形成巨大需求缺口[10] 消费表现 - 第一季度社会消费品零售总额同比增长2.4%，较上年第四季度加快0.7个百分点[11] - 服务零售额同比增长5.5%，通讯信息服务、旅游咨询租赁服务等增长较快[11] - 升级类商品表现亮眼，限额以上单位通讯器材类增长20.8%，金银珠宝类增长12.6%[11] - 第一季度狭义乘用车市场零售同比下降17.4%，成为拖累整体消费的重要因素[12] 居民收支与风险 - 居民人均可支配收入实际增长4.0%，消费支出实际增长2.6%，储蓄意愿偏强[12] - 中东局势推升能源价格、外部关税不确定性及国内“供强需弱”矛盾是主要风险[2][14]

| 赵 贾 联系人 | 屠强、 耿佩璇 摘要 事件： 2026年一季度GDP同比5%、前值4.5%。3月，社零当月同比1.7%、预期2.5%、前值2.8%；固定资产投资累计同比1.7%、预期1.7%、前值1.8%；房地 产开发投资累计同比-11.2%、预期-13.7%、前值-11.1%；新建商品房销售面积累计同比-10.4%、前值-13.5%；工业增加值当月同比5.7%、预期5.4%、前值 6.3%。 核心观点：虽然短期因素扰动3月经济，但一季度整体实现"开门红"。 GDP：受益于内外需共同改善，一季度经济增速回升至5%、实现开门红。 一季度实际GDP同比在高基数下实现5%的增速、较去年四季度回升0.5个百分点。 拆分结构看，第二产业增加值增速明显回升，反映出口、固定投资、商品消费整体改善，拉动建筑业与工业生产回升；同时，第三产业增加值增速维持在 5.2%，反映服务消费维持较强的韧性。 社零：虽然春节消费的"透支效应"及高基数令3月社零增速回落，但一季度整体仍呈改善态势。 3月社零回落，一是春节假期消费高增形成阶段性"透支"，二 是汽车、家电补贴退坡、叠加高基数影响。3月石油制品与通讯器材零售回升，可能与油价 ...

一季度经济表现 - 一季度实际GDP同比增长5.0%，名义GDP同比增长4.9%，接近“双5%”目标[1][12] - 居民人均可支配收入中位数同比增长5.0%，1-2月规模以上工业企业利润总额同比增长15.2%[1][13] - 高技术制造业增加值同比增长12.5%，装备制造业增加值增长8.9%[15] - 基础设施投资增长8.9%，消费品以旧换新销售额超4300亿元[2][16] - 3月PPI同比上涨0.5%，结束了连续41个月的同比负增长[12][16] 经济运行节奏与结构 - 受“春节错月”影响，主要指标呈“1-2月冲高、3月回落”特征，如3月工业增加值同比回落至5.7%[18][20] - 房地产投资持续低迷（3月同比下降11.3%），但销售端出现边际改善（3月销售面积同比降幅收窄至7.4%）[26] - 制造业投资逆势提速，一季度累计同比增长4.1%[28] - 3月进口金额同比大幅增长27.8%，受国际能源价格上涨和国内补库需求推动[3][31] 二季度展望与风险 - 预计二季度GDP增速将温和回落至4.8%左右[4][35] - 中东地缘局势引发的能源价格波动和不确定性是供给端主要扰动，可能抑制企业决策[4][37] - 新能源出口因退税退坡在二季度面临短期阵痛，但中东局势可能催生对中国的订单转移效应[4][45]

总体经济表现 - 2026年第一季度GDP实际同比增长5.0%，高于市场一致预期的4.9%，处于全年目标区间4.5-5%的上沿[1] - 第一季度名义GDP同比增长4.9%，GDP平减指数为-0.1%，已接近转正[1] - 3月需求端数据小幅走弱：出口同比增长2.5%（前值21.8%），社会消费品零售总额同比增长1.7%（前值2.8%），固定资产投资累计同比增长1.7%（前值1.8%）[1] 供给与工业生产 - 3月工业增加值同比增长5.7%，高于市场预期的5.4%，其中高技术制造业增长12.5%，装备制造业增长8.9%[1] - 第一季度全国规模以上工业产能利用率环比下降1.3个百分点至73.6%，同比下降0.5个百分点[1] - 3月工业产销率回升至93.8%，高于2024及2025年同期，产销衔接改善[1] 消费市场分析 - 3月社会消费品零售总额同比增速从1-2月的2.8%回落至1.7%，呈现“两强两弱”特征[2] - “两强”指必需消费强（食品零售增9.5%）及部分涨价产品消费强（通讯器材增27%），“两弱”指餐饮及部分“以旧换新”商品消费走弱（汽车销售增速降至-11.8%）[2] - 第一季度居民消费倾向从去年同期的63.1%降至62.2%，消费支出同比增3.6%，慢于可支配收入4.9%的增速[2] 投资结构变化 - 3月固定资产投资累计同比增1.7%，当月同比增1.6%，较1-2月小幅下降0.2个百分点[2] - 主要投资呈现“一升一降一平”：制造业投资同比从3.1%升至4.9%，基建投资从11.4%降至7.8%，房地产投资基本持平于-11.3%[2] - 房地产销售有所改善：新建商品房销售面积同比从-13.5%回升至-7.5%，一线城市二手房价格环比上涨0.4%，为2025年3月以来首次上涨[2] 外部风险与影响 - 中东冲突目前对中国经济影响有限，3月化学原料和化学制品业工业增加值同比增9%，较1-2月提速[1] - 报告提示需警惕的风险包括：房地产市场走弱、出口下行以及外部地缘政治冲突带来的扰动[2]