报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指方面，昨日市场全天窄幅震荡，三大指数涨跌互现，近期各部位密集出台经济调控政策，对指数形成基本面支撑，央行下调结构性货币政策工具利率，有助于引导资金进入相关板块，推升板块估值，但沪深交易所调整融资买入证券保证金最低比例，资金避险情绪增加，市场进入高位震荡模式，短期波动加大，需谨慎追高，观望为主[1] - 国债方面，昨日国债期货收盘各主力合约有不同程度上涨，央行开展逆回购实现净投放，资金面有一定变化，短期来看，在央行结构性降息和财政政策接续发力、稳增长政策持续出台背景下，债市持续走强动力不足，利率区间震荡格局延续[1][2] 根据相关目录分别进行总结 日度价格变动 - 股指期货中，IH从3093.6降至3091.4，跌幅0.07%；IF从4724.0降至4714.8，跌幅0.19%；IC从8290.8涨至8336.4，涨幅0.55%；IM从8229.0涨至8241.0，涨幅0.15%[3] - 股票指数中，上证50从3087.4涨至3088.5，涨幅0.03%；沪深300从4724.3降至4713.8，跌幅0.22%；中证500从8306.4涨至8325.8，涨幅0.23%；中证1000从8250.3降至8239.5，跌幅0.13%[3] - 国债期货中，TS从102.48降至102.47，跌幅0.01%；TF从106.02涨至106.05，涨幅0.03%；T从108.49涨至108.54，涨幅0.05%；TL从112.68涨至112.75，涨幅0.06%[3] 市场消息 - 整体走势上，市场全天震荡分化，创业板指跌超1%，个股跌多涨少，沪深京三市超3200股飘绿，成交约2万亿，沪指涨0.09%，深成指跌0.35%，创业板指跌1.08%[5] - 行业板块方面，玻纤、有色金属、化工、锂矿等板块涨幅居前，影视传媒、AI应用、旅游、CPO等板块跌幅居前[5] - 热门概念中，玻纤概念股集体大涨，山东玻纤、中国巨石等多股涨停；有色金属板块走强，中钨高新、翔鹭钨业等涨停；化工股反复活跃，华尔泰、吉华集团等涨停；影视概念股调整，横店影视、金逸影视等跌停[5] 图表分析 股指期货 - 展示了IH、IF、IM、IC主力合约走势，以及IH、IF、IC、IM当月基差走势[7][9][11] 国债期货 - 展示了国债期货主力合约走势、国债现券收益率，以及2年、5年、10年、30年期国债期货基差、跨期价差、跨品种价差和资金利率情况[14][17][19] 汇率 - 展示了美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价，远期美元兑人民币1M、3M，远期欧元兑人民币1M、3M，美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元的情况[22][23][26]

报告行业投资评级 - 股指：震荡 [1] - 国债：偏强 [2] 报告的核心观点 - 昨日A股市场继续震荡，食品饮料领涨各板块，近期各部位密集出台经济调控政策，对指数形成基本面支撑，本轮牛市由科技题材突破创新驱动，叠加地缘政治不明朗推动战略性资源采购，在全球流动性宽松背景下形成合力推动权益市场上涨，中长期指数大幅回落风险偏低，短期市场进入高位震荡模式，波动加大，需谨慎追高，观望为主 [1] - 昨日国债期货收盘各主力合约多数上涨，央行开展逆回购实现净投放，资金面来看，DR001下行，DR007上行，短期债市持续走强动力不足，利率区间震荡格局延续 [2] 根据相关目录分别进行总结 二、 日度价格变动 - 股指期货方面，2026年1月29日，IH收盘价3130.4，较前一日涨60.6，涨幅1.97%；IF收盘价4784.0，较前一日涨51.2，涨幅1.08%；IC收盘价8517.6，较前一日跌104.4，跌幅1.21%；IM收盘价8329.0，较前一日跌48.8，跌幅0.58% [3] - 股票指数方面，2026年1月29日，上证50收盘价3110.9，较前一日涨50.4，涨幅1.65%；沪深300收盘价4753.9，较前一日涨35.9，涨幅0.76%；中证500收盘价8517.8，较前一日跌83.3，跌幅0.97%；中证1000收盘价8332.2，较前一日跌67.6，跌幅0.80% [3] - 国债期货方面，2026年1月29日，TS收盘价102.39，较前一日持平；TF收盘价105.88，较前一日涨0.005，涨幅0.00%；T收盘价108.25，较前一日涨0.04，涨幅0.04%；TL收盘价112.17，较前一日涨0.08，涨幅0.07% [3] 三、市场消息 - 在利率下行、居民存款“搬家”背景下，资金涌向中低波含权产品，“固收 +”基金再度走红，近一年规模稳步攀升，截至2025年末规模达2.74万亿元创历史新高，其中二级债基贡献主要增量，2026年“固收 +”产品有望成为资金入市重要工具 [5] 四、图表分析 4.1 股指期货 - 展示了IH、IF、IM、IC主力合约走势，IH、IF、IC、IM当月基差走势等图表 [7][8][10] 4.2 国债期货 - 展示了国债期货主力合约走势、国债现券收益率、各期限国债期货基差、跨期价差、跨品种价差、资金利率等图表 [14][15][18][22] 4.3 汇率 - 展示了美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币1M和3M、远期欧元兑人民币1M和3M、美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元等图表 [24][25][26][28][29] 成员介绍 - 朱金涛为光大期货研究所宏观金融研究总监，吉林大学经济学硕士，有相关期货从业和交易咨询资格 [31] - 王东瀛为股指分析师，哥伦比亚硕士，主要跟踪股指期货品种，负责宏观基本面量化等内容，有相关期货从业和交易咨询资格 [31]

股指市场 - 市场整体震荡，Wind全A指数下跌0.23%，成交额3.26万亿元，食品饮料板块领涨 [3][9] - 主要指数表现分化，中证1000指数下跌0.8%，中证500指数下跌0.97%，沪深300指数上涨0.76%，上证50指数上涨1.65% [3][9] - 近期各部委密集出台经济调控政策，对指数形成基本面支撑 [3][9] - 国家发改委表示正研究设立国家级并购基金，加强政府投资与基金布局规划，并谋划推进“十五五”时期高技术产业标志性工程 [3][9] - 央行上周下调各类结构性货币政策工具利率25个基点，定向支持科技创新、普惠养老、碳减排等热点领域 [3][9] - 沪深交易所将融资买入证券保证金最低比例由80%上调至100%，市场避险情绪增加，进入高位震荡模式 [3][9] - 本轮牛市由科技题材创新、地缘政治推动的战略资源采购以及全球流动性宽松共同驱动，中长期指数大幅回落风险偏低 [3][9] 国债市场 - 国债期货各期限合约小幅上涨，30年期主力合约涨0.07%，10年期涨0.06%，5年期涨0.01%，2年期基本持稳 [4][10] - 中国央行1月29日开展3540亿元7天期逆回购操作，中标利率1.4%，当日实现净投放1438亿元 [4][10] - 资金面方面，DR001下行0.5个基点至1.36%，DR007上行4个基点至1.59% [5][10] - 在稳增长政策持续出台背景下，债市持续走强动力不足，预计利率将维持区间震荡格局 [5][10] 贵金属市场 - 隔夜伦敦现货黄金冲高回落，盘中最高触及5594美元/盎司，现货白银、铂、钯也出现剧烈震荡 [6][11] - 金银比运行至46.2附近，现货铂钯价差降至620美元/盎司附近 [6][11] - 市场消息面包括美国总统特朗普表示下周将宣布美联储主席人选，并认为利率应比当前水平低两到三个百分点，同时美国联邦政府再次面临关门风险 [6][11] - 黄金市场看多情绪高涨，但面临多头获利了结风险，短期波动率预计加大 [6][11] - 白银因金银比已迅速降至50以下，市场分歧加大，预计短期波动幅度较大 [6][11] - 铂、钯价格高位震荡，在黄金高位背景下，金铂（钯）比愈发具有吸引力，价格快速回落后的企稳可能提供买入持有机会 [6][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指短期震荡，需谨慎追高，观望为主；中长期看，指数大幅回落风险偏低 [1] - 国债走势偏强，在稳增长政策持续出台背景下，债市持续走强动力不足，利率区间震荡格局延续 [3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 昨日A股市场高位震荡，Wind全A下跌0.68%，成交额3.28万亿元；中证1000指数下跌1.24%，中证500指数下跌0.97%，沪深300指数上涨0.1%，上证50指数上涨0.57% [1] - 各部位密集出台经济调控政策，对指数形成基本面支撑；发改委表示研究设立国家级并购基金等；央行下调各类结构性货币政策工具利率25BP，有助于引导资金进入相关板块，推升板块估值 [1] - 沪深交易所将融资买入证券保证金最低比例由80%调为100%，资金避险情绪增加，市场进入高位震荡模式，短期波动加大 [1] - 本轮牛市由科技题材创新驱动，叠加地缘政治和全球流动性宽松推动，中长期影响尚未结束 [1] - 国债期货收盘，30年期主力合约涨0.20%，10年期、5年期、2年期主力合约均跌0.02%；央行开展1505亿元7天期逆回购，实现净回笼2078亿元；资金面DR001上行2BP至1.42%，DR007上行8BP至1.57% [3] 日度价格变动 |品种|2026-01-26|2026-01-23|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |IH|3,058.2|3,037.8|20.4|0.67%| |IF|4,719.4|4,709.2|10.2|0.22%| |IC|8,470.0|8,658.2|-188.2|-2.17%| |IM|8,289.2|8,516.6|-227.4|-2.67%| |上证50|3,049.6|3,032.2|17.4|0.57%| |沪深300|4,707.0|4,702.5|4.5|0.10%| |中证500|8,506.7|8,590.2|-83.5|-0.97%| |中证1000|8,365.4|8,470.7|-105.3|-1.24%| |TS|102.39|102.42|-0.026|-0.03%| |TF|105.85|105.88|-0.03|-0.03%| |T|108.18|108.20|-0.015|-0.01%| |TL|112.51|112.30|0.21|0.19%| [4] 市场消息 - 创业板指跌超1%，沪指跌0.2%，深成指跌0.81%，半导体芯片等方向跌幅居前，沪深京三市下跌个股近4000只 [6] - 2025年国内居民出游人次65.22亿，比上年同期增加9.07亿，同比增长16.2%；其中城镇居民出游人次49.96亿，同比增长14.3%；农村居民出游15.26亿，同比增长22.6% [6] 图表分析 股指期货 - 展示IH、IF、IM、IC主力合约走势及各指数当月基差走势 [8][9][11] 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率、各期限国债期货基差、跨期价差、跨品种价差及资金利率走势 [15][16][19][23] 汇率 - 展示美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币1M和3M、远期欧元兑人民币1M和3M、美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元走势 [25][26][27][29][30] 成员介绍 - 朱金涛为光大期货研究所宏观金融研究总监，期货从业资格号F3060829，期货交易咨询资格号Z0015271 [32] - 王东瀛为股指分析师，主要跟踪股指期货品种，期货从业资格号F03087149，期货交易咨询资格号Z0019537 [32]

2025年中国外商直接投资概况 - 2025年中国新设立外商投资企业70392家 同比增长19.1% [1] - 2025年中国实际使用外资金额7476.9亿元人民币 同比下降9.5% [1] 外商直接投资行业分布 - 制造业实际使用外资1855.1亿元人民币 [1] - 服务业实际使用外资5451.2亿元人民币 [1] - 高技术产业实际使用外资2417.7亿元人民币 [1] - 电子商务服务业实际使用外资同比增长75% [1] - 医疗仪器设备及器械制造业实际使用外资同比增长42.1% [1] - 航空航天器及设备制造业实际使用外资同比增长22.9% [1] 外商直接投资来源地 - 瑞士实际对华投资同比增长66.8% [2] - 阿联酋实际对华投资同比增长27.3% [2] - 英国实际对华投资同比增长15.9% [2]

中国经济表现与韧性来源 - 2025年中国全年经济总量迈上140万亿元新台阶，经济增速达到5% [1] - 在内需偏弱、外部风险增加的情况下，保持5%左右的增速被认为体现了中国经济的韧性 [2] - 通胀出现企稳回升迹象，被视为一个很重要的积极信号，名义GDP的改善能缓解债务压力并增强投资和消费动力 [2] 经济增长的结构性变化与新动能 - 高技术产业和战略性新兴产业增速明显快于传统产业，正在为经济注入新动能 [2] - 出口结构在优化，服务消费和新型消费增长较快，高技术产业的比重在提升，这些成为新的增长支撑 [2] - 2025年工业、服务业回升态势稳健，消费与外贸也保持韧性 [2] 未来政策与增长方向 - 政策需要继续保持稳中有进，尤其要加大财政投入、拉动内需 [3] - 政策需要支持长三角、京津冀、粤港澳大湾区以及中西部中心城市等重点区域，发挥其对全国经济的带动作用 [3] - 政策要在稳增长与防风险之间保持平衡，进一步激发消费、稳定房地产市场、提升出口附加值将是推动经济持续向好的重要方向 [3]

中国经济表现与韧性来源 - 2025年中国经济总量迈上140万亿元新台阶，经济增速达到5% [1] - 在高技术产业和战略性新兴产业增速明显快于传统产业的背景下，经济结构变化为经济注入新动能，推动经济向更高质量方向发展 [1] 增长动能与积极信号 - 通胀出现企稳回升迹象，名义GDP的改善能缓解债务压力并增强投资和消费动力，提升经济持续性 [2] - 2025年工业、服务业回升态势稳健，消费与外贸保持韧性，其中出口结构优化、服务消费和新型消费增长较快、高技术产业比重提升成为新的增长支撑 [2] 未来政策与增长方向 - 政策需保持稳中有进，尤其要加大财政投入、拉动内需，并支持长三角、京津冀、粤港澳大湾区及中西部等重点区域以发挥其对全国经济的带动作用 [2] - 推动经济持续向好的重要方向包括进一步激发消费、稳定房地产市场以及提升出口附加值 [2]

宏观经济表现 - 2025年第四季度GDP同比增长4.5%，较第三季度下降0.3个百分点，较2024年同期下降0.9个百分点[8][19] - 2025年全年GDP同比增长5.0%，与2024年持平，完成年初目标[8] - 2025年12月规模以上工业增加值同比增长5.2%，较上月加快0.4个百分点，全年累计增长5.9%[9][22] - 高技术产业增加值保持高增长，2025年全年同比增长9.4%，高于全部工业增速3.5个百分点[19] 需求端分析 - 2025年1-12月全国固定资产投资累计同比下降3.8%，较1-11月下降1.2个百分点[11][38] - 2025年12月社会消费品零售总额同比增长0.9%，较前月下降0.4个百分点；2025年全年同比增长3.7%，较2024年上涨0.2个百分点[9][34] - 2025年12月出口额3577.8亿美元，同比增长6.6%；进口额2436.4亿美元，同比增长5.7%；贸易顺差1141.4亿美元[11][42] 价格与通胀 - 2025年12月CPI同比增长0.8%，较前月上涨0.1个百分点[12][55] - 2025年12月PPI同比下降1.9%，较前月上涨0.3个百分点，降幅收窄[12][55] 货币与信贷 - 2025年12月新增社会融资规模为22075亿元，较去年同期减少6462亿元，降幅22.6%[13][85] - 2025年12月新增人民币贷款9100亿元，较去年同期减少800亿元，降幅8.1%[15][85] - 2025年12月末广义货币M2同比增长8.5%，较上期增长0.5个百分点；狭义货币M1同比增长3.8%，较上期下降1.1个百分点[16][86] 未来展望 - 预计2026年经济运行“稳中求进”，GDP增速震荡前行，工业增速有望回升至5%左右[105] - 预计2026年消费额增速震荡前行，投资增速难有大幅提升，出口额增速或继续震荡上行[106][107] - 预计2026年CPI增速或温和上涨，PPI增速或有上行[109][110]

2026年宏观政策核心方向 - 2026年是“十五五”开局之年，多项政策靠前发力以推动经济良好开局，政策发力点在于做强国内大循环和全方位扩大国内需求[1] - 国家发展改革委正在研究制定2026-2030年扩大内需战略实施方案，并谋划推进一批“十五五”时期的高技术产业标志性引领性重大工程[1][14] - 财政部发布一揽子政策，重点是以更大力度激发民间投资和促进居民消费，旨在让政策在信贷量较多的一季度更早释放效果[2] 促进居民消费政策 - 2026年首批支持消费品以旧换新的资金625亿元已下达地方，多个省市已于1月1日启动新一年“国补”[4] - 对汽车报废更新、汽车置换更新、6类家电以旧换新、4类数码和智能产品购新，在全国执行统一补贴标准[4] - 优化个人消费贷款财政贴息政策，居民用于消费的个人贷款可享受1个百分点贴息，并将信用卡账单分期业务纳入支持范围[7] - 个人消费贷款贴息经办机构新增500多家，包括监管评级3A及以上的城商行、农商行、外资银行、消费金融公司、汽车金融公司[7] - 正在研究制定稳岗扩容提质行动和城乡居民增收计划，以增强居民消费能力[3][8] 支持服务业与扩大消费领域 - 推动实施服务业扩能提质行动，加力支持服务业优质高效发展[7] - 优化服务业经营主体贷款贴息政策，支持领域从8类增至11类，新增数字、绿色、零售3类消费领域[7] - 服务业贷款贴息单户额度由100万元提高到1000万元，贴息1个百分点、1年，一家企业最多可享受贴息10万元[8] - 服务业贴息经办机构新增约90多家银行，包括监管评级3A及以上的全部城商行、省级农商行等[8] 激发民间投资政策 - 2025年全国固定资产投资同比下降3.8%，推动投资止跌回稳是2026年重要政策目标[11] - 财政部一揽子政策中有四项支持民间投资，旨在通过组合拳助力企业节约融资成本、增强盈利[11] - 推出中小微企业贷款贴息新政策，对14个重点产业链及上下游、生产性服务等领域企业贷款贴息1.5个百分点，最长贴息期2年，单户贷款额度上限5000万元[12] - 以5000万元贷款为例，享受1.5个百分点、2年贴息可减少利息支出150万元[12] - 推出民间投资专项担保计划新政策，支持企业因生产经营活动需要的中长期贷款，单家企业可享受担保的贷款额度为2000万元[13] - 推出支持民营企业债券风险分担机制新政策，中央财政安排资金为民营企业和私募股权投资机构发行债券提供增信支持[13] - 优化设备更新贷款贴息政策，扩大贴息范围至与设备更新相关的固定资产贷款以及科技创新类贷款[13] 培育新兴产业与科技创新 - 新能源、新材料、航空航天、量子科技、生物制造、具身智能等新经济增长点正在蓄势待发[14] - 新型储能装机规模已突破1亿千瓦，占全球比重超过40%[14] - 2025年高技术制造业增加值占规模以上工业比重已超过17%[14] - 国家创业投资引导基金正式启动，由超长期特别国债出资1000亿元，采取“子基金+直投”方式，预计形成超万亿元投资规模，已在集成电路、量子科技、生物医药等“硬科技”领域签署一批意向项目[13] - 财政金融将协同支持科技创新，对相关科技创新类贷款给予财政贴息，央行同时提供再贷款支持[15] - 继续发挥专精特新“小巨人”发展奖补政策、国家中小企业发展基金等作用，提升中小企业创新能力[15]

宏观经济政策导向 - CPI和PPI实现双回升 下一步将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 把促进物价回升作为货币政策的重要考量[1] - 宏观政策发力点将放在做强国内大循环上 全方位扩大国内需求 以新供给创造新需求[4] 产业与创新发展战略 - 正在谋划推进一批“十五五”时期的高技术产业标志性引领性重大工程[3] - 2025年数字经济增加值有望达到49万亿元 占GDP比重约35%[3] - 拥有24个全球百强的创新集群 数量连续位居世界第一[3] - 创新链、产业链、人才链加速融合 将创造出更大的市场空间[3] 金融与投资支持举措 - 研究设立国家级并购基金 加强政府投资和基金布局规划[2] - 发挥国家创业投资基金行业标杆作用 促进创新创业创造 加快培育和发展新质生产力[2] 中长期战略规划 - 将研究制定出台2026年—2030年扩大内需战略实施方案 提供强有力的创新举措和要素保障[4] - 展望2026年 经济结构将持续向优 发展动能持续向新 整体发展态势持续向好[3]