行业覆盖 - 专注于东盟及纽交所/纳斯达克股票 涉及银行 电信 物流 酒店行业 [1] - 在菲律宾股市重点布局银行 电信 零售板块 [1] 投资策略演变 - 2014年起通过蓝筹股切入菲律宾股市 后扩展至不同行业及市值标的 [1] - 持仓组合包含长期退休储备资产与短期交易获利品种 [1] - 2020年进入美国市场 持有银行 酒店 航运 物流类股票 [1] 研究分析方法 - 运用Seeking Alpha平台分析工具 将美国市场研究方法与菲律宾本土分析进行交叉验证 [1] - 通过代理亲属交易账户积累美股操作经验 后独立开户 [1]

现金流与财务状况 - 截至2025年3月31日，公司现金为6.37亿美元，预计资金可支持运营至2027年下半年[12] 临床试验与产品研发 - Veligrotug在THRIVE和THRIVE-2试验中显示出强大的临床效果，所有主要和次要终点均达到统计学显著性[31] - 预计Veligrotug的BLA申请将在2025年下半年提交，欧盟MAA申请将在2026年上半年提交[12] - VRDN-003的REVEAL-1和REVEAL-2试验正在招募患者，预计2026年上半年将公布顶线数据[12] - 预计VRDN-006的健康志愿者数据将在2025年第三季度公布，IND申请计划于2025年年底提交[12] - 预计VRDN-008的IND申请将在2025年年底提交[12] - Veligrotug在15周的主要终点中，70%的患者实现了眼球突出反应，而安慰剂组仅为5%[57] - Veligrotug在15周时的眼球突出平均变化为-2.89毫米，安慰剂组为-0.48毫米，p值均小于0.0001[55] - Veligrotug在15周时，54%的患者实现了双眼复视完全消失，而安慰剂组为12%[55] - Veligrotug在15周的临床活动评分（CAS）为0或1的比例为64%，安慰剂组为18%[55] - Veligrotug在15周的整体反应率为67%，安慰剂组为5%[55] - Veligrotug在52周时，70%的眼球突出反应者维持了反应[68] - Veligrotug的半衰期为40-50天，IGF-1水平增加约4倍[104] - Veligrotug的94%患者完成了治疗课程，显示出良好的耐受性[87] - VRDN-003的药代动力学模型显示，Q4W和Q8W给药方案可实现3-10 mg/kg的veligrotug预期暴露水平[107] - 在二期TED临床试验中，3 mg/kg和10 mg/kg的veligrotug静脉注射显示出强劲的临床活性[108] - REVEAL试验预计在2026年上半年交付顶线结果，以支持2026年底的BLA提交，参与者数量为117[115] 市场潜力与竞争 - 当前TED市场年销售额约为20亿美元，市场潜力巨大[26] - Veligrotug和VRDN-003有潜力成为TED治疗的最佳选择[12] - FcRn抑制剂市场预计到2030年将接近100亿美元，仅MG和CIDP的市场规模[133] 不良事件与安全性 - Veligrotug在15周的治疗相关不良事件发生率为71%，而安慰剂组为24%[64] - Veligrotug在15周的听力损害不良事件的安慰剂调整发生率为5.5%[66] - Veligrotug组中85%的参与者出现任何治疗相关不良事件（TEAE），而安慰剂组为68%[87] 未来展望 - 预计Veligrotug将在2026年成为TED的IV治疗首选[12] - 公司正在推进FcRn抑制剂组合，计划在2026年和2027年进行BLA和MAA提交[17]

公司动态 - 海南航空首架A321neo飞机于6月19日飞抵海口 该飞机在德国汉堡接收 成为运营A321neo的最新客户 [1] - 截至2025年5月底 海南航空共运营27架A330系列飞机和8架A320neo飞机 [1] 行业动态 - 空中客车公司通过微信公众号宣布海南航空接收A321neo的消息 显示其在单通道飞机市场持续拓展客户 [1]

报告核心观点 6月19日股债两市调整，海外美联储暂停降息，国内资金面有变化，现券多空博弈，权益市场放量下跌，港股流动性紧缩预期升温，市场后续走势受做多思维、科技板块表现等因素影响 [2][3][7][9] 复盘与思考 市场整体表现 - 6月19日市场无显著利空，但股债双双调整，上证指数背离3400点，10年国债收益率接近1.65% [2] 股市表现 - 大盘板块抗跌，上证指数、沪深300、中证红利分别下跌0.79%、0.82%、0.65%；国内科技板块有支撑，科创50仅跌0.54%，港股恒生科技大跌2.42%；小微盘经历定价修正，中证2000、万得微盘股指分别下跌1.95%、2.18% [2] 债市表现 - 10年国债活跃券上行0.4bp至1.64%，30年国债活跃券下行0.2bp至1.84%；10年国债期货主力合约持平，30年主力合约上涨0.16% [2] 海外市场情况 美联储议息结果 - 6月美联储继续暂停降息，政策利率维持在4.25 - 4.50%，点阵图仍指向年内降息两次，但内部观点更偏鹰派，预期年内不降息官员由4人增至7人 [3] 美债与美元表现 - 会议后10年、30年美债收益率上行，未明显突破4.40%、4.90%；美元指数由98.5反弹至最高99.2 [3] 贵金属表现 - 美元走强压制贵金属价格，叠加伊列冲突不明，黄金价格震荡下跌，伦敦金价中枢降至3370美元/盎司左右 [3] 国内商品市场情况 黑色系表现 - 黑色系小幅修复，螺纹钢、铁矿石、热轧卷板、沥青价格分别上涨0.13%、0.43%、0.13%、1.49%，焦煤小幅下跌0.13% [3] 后地产周期商品表现 - 玻璃价格反弹，单日上涨1.84% [3] 资金面情况 央行操作与资金利率 - 税期过后央行延续呵护，逆回购到期1193亿元，续作规模提升至2035亿元，净投放842亿元，但资金利率边际提升，R001、R007分别为1.44%、1.60%，较前一日上行1bp、2bp [4] 季末流动性分析 - 资金面变化可能与跨月压力有关，但无需过度担忧季末流动性，当前R014在1.75%附近未明显走高，国股行一级发行存单降价，若央行维持净投放叠加MLF续作，资金回稳可能性高 [4] 现券市场情况 多空博弈情况 - 宽货币利多预期结束后，市场围绕监管趋严博弈，部分投资者担忧银行减持长久期债券，但利率未定价过多杂音，中短端或因资金收敛小幅上行 [5] 长端债券表现 - 10年国债收益率向1.65%靠拢，50年国债交易活跃，2500003、240007分别下行2.0bp、2.6bp，5月29日以来50年、20年国债新券收益率下行约13bp，大于30年活跃券的7bp，后续或探索长久期老券票息价值 [6] 权益市场情况 市场下跌原因 - 市场放量下跌，万得全A下跌1.20%，成交额1.28万亿元，较昨日放量591亿元，直接原因或与中东地缘冲突有关，根本原因是市场调和结构性矛盾，小微盘拥挤度下降，资金止盈，地缘冲突提供释放风险窗口 [7][8] 科技题材表现 - 资金关注科技题材，机器人和半导体上午一度涨超1%，6月以来上涨偏慢处于低位，资金或“高低切”博弈补涨，但因市场风险偏好未修复，题材利空预期发酵，行情回落 [8] 港股市场情况 汇率与流动性 - 美元兑港元汇率升至7.85触发弱方兑换保证，港市流动性紧缩预期升温，金管局买入港元卖出美元或收紧流动性 [9] 市场表现与预期 - 恒生指数和恒生科技分别大幅下跌1.99%和2.42%，调整加速，资金博弈超跌反弹情绪或升温 [9] 市场后续展望 做多思维与行情走向 - 市场回调释放小微盘风险，做多思维面临压力测试，行情迅速企稳则做多思维牢固，继续回调则资金或在更低位置博弈反弹 [9] 科技板块表现 - 关注科技板块能否继续占优，若占优则机器人、半导体等品种或补涨 [9]

伊朗与以色列军事冲突 - 伊朗武装部队精准摧毁以色列一处军事指挥、控制与情报中心及另一处重要目标 [1] - 爆炸冲击波波及附近索罗卡医院 导致该院小部分区域轻微损伤 [1] - 索罗卡医院主要用于治疗参与加沙军事行动的以色列士兵 [1] - 以色列摧毁或损坏加沙94%的医院 [1] - 伊朗指责以色列上周对伊朗"非法开战" 导致数百名无辜伊朗民众死亡 [1] - 伊朗呼吁以色列认真对待伊方发出的撤离指令 避免在军事或情报设施周边活动 [1] - 伊朗强调将继续对针对伊朗人民的袭击行为进行打击 [1]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[2] 报告的核心观点 - 以司美格鲁肽与替尔泊肽为代表的 GLP - 1RA 类药物改变糖尿病与肥胖症治疗范式，预计 2031 年全球销售规模超 1500 亿美元，减重市场 2025 年后快速成长，国内企业相关管线迎来出海机遇 [6][23] - 患者依从性提升与高质量减重是下一代减重降糖药物开发方向，中国企业在多领域管线布局全球领先，优质管线出海潜力大 [9][54] 根据相关目录分别进行总结 MNC 加速布局减重降糖千亿美金赛道，开启 BD 黄金窗口期 - GLP - 1RA 类药物快速放量，2024 年司美格鲁肽全球销售额约 292 亿美元，同比增长约 38%；替尔泊肽约 165 亿美元，同比增长约 208%，预计 2031 年全球销售规模超 1500 亿美元，诺和诺德与礼来形成双巨头垄断格局 [6][16][23] - MNC 加速布局，罗氏、默沙东等近年 BD 交易频发，方向向多靶、口服及组合疗法拓展，诺和诺德与礼来布局完善，部分 MNC 有 License - in 可能性 [25][28] 口服与超长效产品布局为提升患者依从性提供新的方案 - 口服药物通过小分子与多肽双技术路径探索，礼来的 Orforglipron 进度较快，国内恒瑞医药等企业产品全球进度领先，有出海潜力 [7][30] - 超长效药物能大幅延长给药间隔，司美格鲁肽与替尔泊肽已实现每周给药，安进的 MariTide 等在研超长效减肥药进度较快，国内众生药业等企业有管线布局 [7][34] 多靶药物开发与特殊靶点组合疗法有望实现高质量减重 - 多靶点药物通过协同激活或抑制多个代谢相关受体，突破单一靶点瓶颈，热门靶点有 GIPR、GCGR 与 AMYR 等，国内众生药业等企业有布局 [8][39] - 特殊靶点组合疗法以 ActRII、MSTN/GDF - 8 等为热门靶点，有望实现“减脂增肌 + 代谢修复” [8][45] 投资建议 - 国内 pharma 企业持续布局减重降糖赛道，多款产品进入临床研发阶段，部分早期临床数据优异 [50] - 推荐标的有信达生物、华东医药等；受益标的有恒瑞医药、石药集团等 [9][55]

中东外交动态 - 美国总统特朗普的中东特使Steve Witkoff在以色列与伊朗冲突后已进行多次对话 [1] - 外交官员希望通过对话为当前危机寻找外交解决方案 [1]

股价表现 - Coinbase Global Inc (COIN) 股价在上一交易日上涨16_3%至295_29美元，成交量显著高于平均水平 [1] - 过去四周该股累计下跌2_9%，此次上涨可能与参议院通过稳定币法案有关 [1] 业务战略 - 公司正通过推动稳定币收入扩大订阅和服务业务规模 [1] - 重点发展USDC成为全球主导的美元稳定币，与国际扩张战略高度协同 [2] - 作为美国最大注册加密货币交易所，公司具备利用市场波动和加密资产价格上涨的优势 [2] 财务预期 - 预计季度每股收益0_91美元，同比下降15%，营收预计15_4亿美元同比增长6_3% [3] - 过去30天共识EPS预期上调10%，盈利预期修正趋势与股价走势呈现强相关性 [4] 行业对比 - 同属金融-综合服务行业的WisdomTree Inc (WT) 上一交易日上涨1%至10_23美元，过去一个月上涨4_1% [4] - WT最新季度EPS预期维持0_17美元不变，同比增幅6_3% [5]

中国脑机接口技术进展 - 我国在半侵入式脑机接口技术已达世界顶尖水平 侵入式技术正在加速赶超 [1] - 两款自主研发设备"北脑一号"(半侵入式)和"北脑二号"(侵入式)将加速临床突破 [1] - "北脑一号"已完成5例人体植入 受试者康复效果初显 计划开展正式注册临床试验 [1] - "北脑二号"年内完成微型无线全植入工程机开发 明年进入临床验证阶段 [1] 北脑一号技术特点 - 国际上首次实现百通道以上 高通量 无线全植入 准实用化的半侵入式系统 [5] - 采用高密度柔性电极 支持128通道 贴敷在硬脑膜外不触及脑组织 [6] - 已完成5例患者植入 包括脊髓损伤 脑卒中 渐冻症患者 [7] - 国际首例植入式脑机接口中文言语解码临床试验 62词解码准确度达63% [8] - 有望成为首个开放集中文言语脑机接口 帮助重建交流能力 [8] 北脑二号技术特点 - 对标Neuralink最新技术 国际上首次实现猴子用意念拦截运动目标 [10][11] - 优势在于可实现三维空间内动作指令 更精细化满足患者需求 [12] - 今年预计完成从有线版到无线版的突破 [12] - 目前国内侵入式设备尚未达到支持上千通道水平(Neuralink支持1024通道) [12] 临床应用前景 - 主要针对瘫痪等运动功能障碍群体 国内相关患者规模超百万 [3][8] - 渐冻症患者术后可解码输出近百个常用语句 如"我想吃饭"等 [8] - 运动障碍患者已显现康复效果 如肌力提升 脑控机械臂等 [8] - 短期内有望率先造福重大运动障碍疾病患者 [1][2] 产业发展现状 - 北京脑所与芯智达联合研发 科研成果通过市场化方式转化 [4] - 国内成为全球第二个进入侵入式脑机接口临床试验阶段的国家 [2] - 行业竞争加速将促进技术追赶进程 [12] - 需要整合各方力量集中攻关 避免重复建设 [12]

俄乌第三轮谈判议题 - 继续开展人道主义阵亡人员遗体交换 [1] - 释放战俘 [1] - 就双方备忘录作出回应 [1] 俄罗斯与伊朗关系 - 俄罗斯必要时准备向伊朗提供人道主义援助 [2] - 俄罗斯与伊朗间的全面战略伙伴关系条约不包含国防内容 [3] - 伊朗未向俄罗斯请求军事援助 [3] - 俄罗斯曾提议协助伊朗建设防空系统但伊方兴趣不大 [4] - 俄罗斯与伊朗互信水平高 关系良好 [4] - 俄罗斯不会放弃与伊朗在布什尔核电站项目上的合作 [4] 俄伊全面战略伙伴关系条约 - 条约涉及反恐 能源 金融 工业 农业等多个领域 [4] - 条约有效期为20年 到期自动延长5年 [4] - 1月17日普京与伊朗总统签署条约 [4] - 4月21日普京批准条约 [4] - 6月15日伊朗议长提交议会批准 [4] 近期伊朗与以色列冲突 - 以色列对伊朗多地发动大规模空袭 轰炸核设施和军事目标 [4] - 伊朗向以色列发动多轮导弹和无人机袭击作为报复 [4]