交银国际研究 每日晨报 2026 年 4 月 28 日 今日焦点 | 汽车行业 | | --- | | 北京车展：自主品牌加速高端突破，AI 推动出 | | 行生态变化 | | 陈庆 angus.chan@bocomgroup.com | 2026 年 4 月 24 日，北京车展在顺义举行。整体来看，整车竞争已从电动 化转入智能化下半场,物理 AI 扩容至飞行汽车和机器人。同时，自主品牌 凭借技术护城河向高端市场切入。 | 长城汽车 | | 2333 HK | | --- | --- | --- | | 剔汇后利润恢复增长，核心经营质量改善 | | 评级: 买入 | | 收盘价: 港元 12.45 | 目标价: 港元 17.50 | 潜在涨幅: +40.6% | | 陈庆 | angus.chan@bocomgroup.com | | 长城汽车 1Q26 收入 451.09 亿元，同比增长 12.72%；归母净利润 9.45 亿 元，同比下降 46.01%，表观利润低于市场共识，主要受去年同期汇兑收 益高基数影响。 核心盈利能力实际改善。展望 2/3 季度，V9X、欧拉五及海外本地化产能 爬坡有望带动销量和费 ...

核心财务表现 - 公司首季收入按年增长13%至451亿元人民币 [1] - 公司首季净利润按年下跌46%至9.455亿元人民币，低于杰富瑞预期的12亿元 [1] - 若剔除外汇损失因素，公司首季净利润则按年增长42%至11亿元人民币 [1] 销量与市场表现 - 公司首季汽车销量按年增长4.8%至26.9万辆，表现优于行业水平 [1] - 首季销量进度与公司全年180万辆的销售目标仍有距离 [1] - 短期销量反映了新产品上市前批发商的谨慎策略、主要车型上市时间集中在下半年的产品周期缺口，以及欧拉(ORA)品牌的渠道准备限制 [1] 未来展望与评级 - 杰富瑞预期，随着归元平台产品陆续上市及新海外市场开始贡献，公司销量具备上行空间 [1] - 杰富瑞预计公司将走出首季的盈利谷底 [1] - 杰富瑞予公司“买入”评级，H股目标价22港元，A股目标价30.4元人民币 [1]

FICC日报 | 2026-04-28 关注和谈。宏观方面，国家统计局公布数据显示，一季度全国规模以上工业企业利润同比增长15.5%，较1-2月份 加快0.3个百分点。其中，计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长1.2倍，汽车制造业下降17.7%。地缘 方面，伊朗已通过斡旋方向美国提出一项分三阶段推进的谈判框架，若美国接受这一方案，谈判即可恢复。第一 阶段重点是结束美以侵略，确保战火不会在伊朗和黎巴嫩重燃；第二阶段重点围绕霍尔木兹海峡管理；第三阶段 将涉及伊朗核计划。美国白宫新闻秘书证实，特朗普总统及其国家安全团队开会讨论伊朗提出的谈判新方案。 指数震荡。现货市场，A股三大指数震荡调整，上证指数涨0.16%收于4086.34点，创业板指跌0.52%。行业方面， 板块指数涨跌互现，电子、美容护理、机械设备行业领涨，食品饮料、有色金属、钢铁行业跌幅居前。当日市场 成交额为2.6万亿元。海外方面，美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.13%报49167.79点，纳指涨0.2%报24887.1 点，标普500和纳指续创收盘新高。 期指减仓。期货市场，基差方面，期指基差震荡。成交持仓方面，股指期货的成交量和持仓量同 ...

对此，伊凡·埃斯皮诺萨指出："这两款概念车跟NX8一起，预示了日产SUV的下一个演进方向。它们的 量产车型计划在一年内亮相，将与NX8共同构成日产汽车全新的新能源SUV系列。"因此，马智欣将今 年定位为日产汽车在华市场的"SUV之年"。 "日产总部给我定了一个非常明确的里程碑：到2030年底，国内销量必须达到100万辆。我记得2018年合 资公司卖了155万辆，其中约120万辆是日产品牌。我们做到过，而且上一次达成这个成绩的时候我就在 这儿，所以这是可行的。"4月24日，日产汽车公司全球执委会委员兼中国区主席马智欣，在北京车展上 接受媒体采访时说道。 4月14日，日产汽车在新一轮改革方案中明确提出，到2030财年（2030年4月至2031年3月）实现日本、 美国、中国三大核心市场合计销量255万辆的目标，其中美国与中国市场各贡献100万辆，日本市场为55 万辆。 尽管已经明确对外释放了这一信息，但在谈到百万销量目标时，日产汽车公司首席执行官伊凡·埃斯皮 诺萨（Ivan Espinosa）表示："关于100万辆这个数字，我认为这更多是我们的一份雄心，而不是目标。 这就像我们给自己设置了'北极星'一样，指引我们前 ...

中集车辆2026年第一季度电话会议纪要关键要点 一、 公司整体财务表现与展望 * 2026年第一季度综合毛利率为15%，同比提升0.8个百分点[2] * 毛利率环比下滑主要受北美及全球南方市场产品结构回归常态、美国“双反”调查影响[2][3] * 2025年累计分红率达75%，2026年第一季度因海外资金回流宣派超额分红[2] 二、 北美市场业务 * 北美业务2026年第一季度触底回升，毛利率环比提升1-2个百分点[2][4] * 美国市场2026年第一季度整体下滑8.2%，其中厢式车下滑1.2%，冷藏车下滑8.3%，骨架车下滑幅度高达63.2%[4] * 公司2026年第一季度仅交付88台骨架车，同比下滑超过80%[4] * 厢式车供应链预计2026年上半年实现“去中国化”，本土产能将支撑市占率进一步提升[2][4] * 公司在美国的厢式车和冷藏车市占率在2026年第一季度各自提升了约0.5个百分点[4][5] * 未来美国本土总产能将突破2.5万台以上，为冷藏车和厢式车业务带来增量空间[12][13] 三、 全球南方市场业务 * 全球南方市场2026年第一季度销量同比大增83.2%[2][5] * 剔除澳洲市场后，非澳洲的全球南方市场销量增速约为90.3%，绝对销量达到约7,800台[6] * 公司为全球南方市场设定的全年销量增长目标是力争实现50%的同比增长[5] * 非洲市场计划2026年在东非和北非区域新增1万台产能，若完全释放，市场体量将接近2万台[6][7] * 全球南方市场长期毛利率目标锚定18%[2][7] * 非澳洲区域的半挂车ASP（平均售价）下滑约10%[7] 四、 中国市场业务 * 国内市场2026年3月单月交付量接近7,000台，创下业务集团成立以来的单月最高销售记录[2][7] * 国内半挂车业务2026年第一季度毛利率为14.7%，高于去年同期的13.2%[2][7] * 目前国内市场份额稳定维持在22%，中长期（两到三年）的目标是提升至30%以上[2][7] * 2026年第一季度国内市场ASP（平均售价）提升了约8%[8] 五、 欧洲市场与“新链计划” * 欧洲启动“新链计划”，旨在复制国内“中央厨房+门店”的高效生产模式[2][8] * 该模式预期可将欧洲业务毛利率提升约4个百分点[2][9] * 公司正在欧洲积极寻求并购投资机会，重点关注西班牙和意大利，以进入欧盟市场[2][9][10] * 目前公司在欧盟的生产经营受限，英国SDC工厂的产品因脱欧受限，比利时LAG基地仅生产罐车[10] 六、 成本、汇率与合作 * 2026年第一季度钢材价格同比上涨约14%，铝价上涨约17%[8] * 公司通过调整产品ASP、动态库存调整和集中采购来应对原材料成本压力[8] * 公司汇兑风险敞口主要集中在全球南方市场，通过套期保值和推动人民币结算管理汇率风险[8] * 2025年全年，约20%至25%的半挂车产品通过主机厂渠道销售，其余约75%依靠自营及经销商渠道[8] 七、 分红与资本开支 * 2026年第一季度超额分红（分红比例接近160%）是对2025年利润分配的延续，旨在回馈股东并提振市场信心[11] * 2026年年度分红将以当年利润为基数重新计算，预计总额将高于历史中枢水平[11][12] * 2026年资本开支预计上浮上限约1亿元，主要用于EVRT研究院、欧洲半挂车研究院的构建及相关产品研发推广[2][12] 八、 新能源产品进展 * 新能源产品EVBT已实现商业化交付，2026年至今已交付145辆[2][13] * EVBT通过主挂联合制动与能量回收技术，可实现8%-10%的节能效果，并使整车制动距离减少10%[2][13] * 公司还推出了EVHT产品，未来将继续按照战略路线将EVRT系列产品推向市场[13]

证券之星消息，根据天眼查APP-财产线索数据整理，根据深国际综合物流港4月26日发布的《深国际综 合物流港|泰州2#库-结果公告》内容显示，长城汽车股份有限公司中标，详情如下： 标题：深国际综合物流港|泰州2#库-结果公告 通过天眼查大数据分析，长城汽车股份有限公司共对外投资了75家企业，参与招投标项目3000次；财产 线索方面有商标信息6890条，专利信息27180条，著作权信息201条；此外企业还拥有行政许可641个。 数据来源：天眼查APP 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成 投资建议。 相关 ETF 采购方：深国际综合物流港 供应商：长城汽车股份有限公司 中标金额： 地区：江苏省 发布日期：2026-04-26 ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 汽车行业新车跟踪报告 4 月北京车展加速行业复苏 今年 4 月新车较多，其中预计有 6 款重磅全新/换代车型上市。 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 225 | 0.03 | | 总市值(亿元) | 30,810.37 | 3.80 | | 流通市值(亿元) | 23,623.17 | 3.72 | 新势力：零跑 D19（20-25 万元 C 级 SUV）、小鹏 GX（25-35 万元 C 级 SUV）。 传统车企电动车：银河 M7（10-15 万元 B 级 SUV）、尚界 Z7/Z7T（20- 25 万元 C 级轿车）、大众 ID.ERA 9X（20-30 万元 C 级 SUV）、雷克萨 斯 ES 换代（30-40 万元 C 级轿车）、极氪 8X（35-45 万元 C 级 SUV）、 智界 V9（35-50 万元 C 级 MPV）。 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2026年第一季度业绩受汇兑损失影响，营收与利润同比下滑，但出口表现强劲、单车均价提升等结构性亮点凸显 [7] - 公司“香格里拉”（新能源）、“北斗天枢”（智能化）、“海纳百川”（全球化）三大战略计划正在稳步推进，并取得关键进展 [7] - 分析师维持对长安汽车2026-2028年的盈利预测，预计归母净利润将恢复增长，分别为49.81亿元、69.92亿元和88.49亿元，对应市盈率估值具有吸引力 [1][7] 2026年第一季度业绩表现 - **营收与销量**：2026年第一季度实现营业收入327.1亿元，同比下滑4.3%，环比下滑33.4% [7] - **归母净利润**：2026年第一季度归母净利润为3.5亿元，同比大幅下降74.1%，环比下降65.6% [7] - **扣非净利润**：2026年第一季度扣非后归母净利润为2.4亿元，同比下降69.1%，环比下降68.8% [7] - **集团销量**：2026年第一季度集团并表销量为36.7万辆，同比下滑26.2%，环比下滑36.5% [7] - **出口表现**：2026年第一季度出口量达21.3万辆，同比强劲增长33.2%，环比增长23.6%，成为重要结构性亮点 [7] - **单车均价**：2026年第一季度自主品牌单车均价约8.9万元，同比显著提升29.8%，环比提升4.9% [7] - **毛利率**：2026年第一季度毛利率为14.1%，同比微增0.2个百分点，但环比下降2.7个百分点 [7] - **利润下滑原因**：利润端同比大幅下降主要受汇兑损益变动及非经常性损益下滑影响 [7] 三大战略计划进展 - **新能源“香格里拉”计划**：2025年推进时代长安电池产能扩建，新增50Gwh动力电池产能布局；首台搭载自研“金钟罩”CTP-6型电池包下线，完成了从电芯到整车的自主布局 [7] - **智能化“北斗天枢”计划**：2025年发布“北斗天枢2.0”计划及“天枢智能”品牌；阿维塔与引望合作深化；深蓝汽车产品获首批L3级自动驾驶功能准入许可 [7] - **全球化“海纳百川”计划**：2025年长安汽车首个海外新能源整车工厂（泰国罗勇工厂）正式投产；在欧洲、埃及等区域签约经销商以开拓市场 [7] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计2026年、2027年、2028年营业总收入分别为1738.38亿元、1749.97亿元和1703.29亿元，同比变化分别为+6.00%、+0.67%和-2.67% [1][8] - **归母净利润预测**：预计2026年、2027年、2028年归母净利润分别为49.81亿元、69.92亿元和88.49亿元，同比增速分别为22.21%、40.39%和26.55% [1][8] - **每股收益（EPS）预测**：预计2026年、2027年、2028年最新摊薄EPS分别为0.50元、0.71元和0.89元 [1][8] - **市盈率（P/E）估值**：基于当前股价，对应2026年、2027年、2028年预测净利润的市盈率（P/E）分别为19.56倍、13.94倍和11.01倍 [1][7] - **市净率（P/B）**：报告发布时，公司市净率为1.26倍 [5] - **关键财务指标预测**： - **毛利率**：预计2026-2028年毛利率维持在16.20%至16.40%之间 [8] - **归母净利率**：预计从2026年的2.87%提升至2028年的5.20% [8] - **净资产收益率（ROE）**：预计摊薄ROE从2026年的6.18%提升至2028年的9.82% [8] - **资产负债率**：预计2026-2028年资产负债率在60.15%至61.48%之间 [8] 公司当前市场与基础数据 - **股价与市值**：收盘价9.83元，总市值约974.44亿元，流通A股市值约812.66亿元 [5] - **股价区间**：一年内最低价/最高价为9.82元/13.84元 [5] - **股本结构**：总股本99.13亿股，流通A股82.67亿股 [6] - **每股净资产**：最新财报期每股净资产为7.79元 [6] - **资产负债率**：最新财报期资产负债率为57.15% [6]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告核心观点 - 长安汽车2026年第一季度业绩受汇兑损失影响出现下滑，但公司三大战略计划（新能源、智能化、全球化）稳步推进，未来盈利有望恢复增长 [1][7] - 尽管2026Q1归母净利润同比大幅下降74.1%至3.5亿元，但公司出口业务表现强劲，单车均价显著提升，显示出结构性亮点 [7] - 分析师维持对公司2026至2028年的盈利预测，预计归母净利润将分别达到49.81亿元、69.92亿元和88.49亿元，对应同比增长率分别为22.21%、40.39%和26.55% [1][7] 2026年第一季度业绩表现 - **营收与销量**：2026年第一季度实现营业收入327.1亿元，同比下滑4.3%，环比下滑33.4% [7] - 集团并表销量为36.7万辆，同比下降26.2%，环比下降36.5% [7] - **出口亮点**：第一季度出口量达21.3万辆，同比增长33.2%，环比增长23.6%，成为重要结构性亮点 [7] - **单车均价**：自主品牌单车均价约8.9万元，同比大幅提升29.8%，环比提升4.9% [7] - **盈利能力**：第一季度毛利率为14.1%，同比微增0.2个百分点，但环比下降2.7个百分点 [7] - 毛利率同比改善主要得益于出口占比提升以及国内销量结构优化（高端车型占比提升，低端车型销量下滑） [7] - **净利润**：第一季度归母净利润为3.5亿元，同比大幅下降74.1%，环比下降65.6%；扣非后归母净利润为2.4亿元，同比下降69.1%，环比下降68.8% [7] - 利润端同比大幅下降的主要原因包括汇兑损益变动以及非经常性损益下滑 [7] 三大战略计划进展 - **新能源“香格里拉”计划**：2025年推进时代长安一期扩能、二期川渝高竹新区扩能项目建设，新增50Gwh动力电池产能布局 [7] - 首台搭载自研“金钟罩”电池技术体系的CTP-6型电池包在南京长安下线，标志着公司完成了“电芯组装-电池封装-整车装配”的自主布局 [7] - **智能化“北斗天枢”计划**：2025年发布“北斗天枢 2.0”计划及智能化品牌“新长安·新安全——天枢智能” [7] - 阿维塔与引望紧密合作；深蓝汽车产品获首批搭载L3级自动驾驶功能的智能网联汽车产品准入许可 [7] - **全球化“海纳百川”计划**：2025年长安汽车首个海外新能源整车工厂泰国罗勇工厂正式投产 [7] - 公司在欧洲、埃及等区域签约经销商以开拓市场 [7] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计2026至2028年营业总收入分别为1738.38亿元、1749.97亿元和1703.29亿元，同比增速分别为6.00%、0.67%和-2.67% [1][8] - **盈利预测**：预计2026至2028年归母净利润分别为49.81亿元、69.92亿元和88.49亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.50元、0.71元和0.89元 [1][8] - **估值水平**：基于当前股价9.83元，对应2026至2028年预测市盈率（P/E）分别为19.56倍、13.94倍和11.01倍 [1][8] - **盈利能力指标**：预计公司毛利率将从2025年的15.54%提升至2026-2028年的16.20%-16.40%；归母净利率将从2025年的2.48%持续提升至2028年的5.20% [8] - **股东回报指标**：预计摊薄净资产收益率（ROE）将从2025年的5.27%提升至2028年的9.82%；投资资本回报率（ROIC）将从2025年的1.78%提升至2028年的7.05% [8] 市场与基础数据 - **股价与市值**：报告发布时收盘价为9.83元，一年内股价最低/最高分别为9.82元/13.84元 [5] - 总市值为974.44亿元，流通A股市值为812.66亿元 [5] - **估值比率**：市净率（P/B）为1.26倍 [5] - **财务基础**：最新报告期每股净资产为7.79元，资产负债率为57.15%，总股本为99.13亿股 [6]

晨会纪要 证券研究报告 2026 年 04 月 28 日 核心结论 分析师 【家用电器】海信视像（600060.SH）首次覆盖报告：技术领航全球布局， 海信视像破浪前行 我 们 预 计 2026-2028 年 公 司 营 收 分 别 为 638/695/755 亿 元 ， 同 比 +11%/+9%/+9%，归母净利润 28.6/32.0/35.9 亿元，同比+15%/+12%/+12%， 对应 PE11.4/10.1/9.0X。首次覆盖，给予"买入"评级。 【固定收益】债券 ETF 周度跟踪(260426) ：资金流入长利率 ETF，FOF 加码债券 ETF 配置 长久期利率债 ETF 获资金持续净流入，场内成交活跃度提升。FOF 重仓债 券 ETF 规模快速增加。 【煤炭】中国神华（601088.SH）2025 年报和 2026 年一季报点评：煤炭 龙头，分红能力突出 | 周颖 S0800520080003 | | --- | zhouying@research.xbmail.com.cn 国内市场主要指数 | 指数名称 | 收盘 | 涨跌(%) | | --- | --- | --- | | 上证指数 | ...