核心财务表现 - 前三季度营业收入为10.67亿元，同比减少36.42% [1] - 归属于上市公司股东的净亏损为1012.87万元 [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损为5040.23万元 [1] - 公司本期利润较去年同期有所下滑 [2] - 公司资金流动性面临压力，应收账款规模上升对资金周转效率形成挑战 [2] 主营业务分析 - 公司核心业务包括沥青产品与通用航空服务 [1] - 受外部经济环境与行业需求变化影响，主营业务推进速度放缓 [1] - 沥青领域整体行业景气度未达预期，制约公司阶段性经营 [1] - 第三季度业务量出现环比回升，显示出企稳向好的迹象 [1] - 通用航空业务持续推动转型，逐步调整原有业务结构向轻资产运营模式靠拢 [1] - 公司近期缩减了部分航空类子公司的规模以提升资源利用效率 [1] 战略调整与新业务探索 - 公司正通过业务调整与跨界探索积极应对挑战 [1] - 公司近期尝试跨界投资半导体测试设备领域，参股一家专注于半导体技术研发的企业 [2] - 此次投资被视作公司布局新兴产业、探索业务多元化的关键一步 [2] - 投资有助于公司积累半导体行业经验并为后续参与产业链合作创造可能 [2] - 公司计划在稳定主营业务的同时继续探索符合政策导向与市场趋势的新领域 [2] - 公司希望通过战略调整与资源优化逐步改善经营状况 [2]

文章核心观点 - 央国企在四季度进入冲刺收官阶段，通过加大投资、深化改革和培育新动能等多措并举，力求完成全年目标任务并为“十五五”开局蓄力 [1][8][9] 稳增长与经营表现 - 中国华电前三季度实现“一利五率”的“一增一稳四提升”目标，能源保供扎实有力且绿色转型提速 [3] - 中国中煤紧抓“迎峰度夏”有利时机，全力增产增销，深入挖潜增效，三季度主要生产经营指标明显改善 [3] - 中建集团抢抓三季度黄金期，强化现场促市场，加快拓展城市更新、城市运营业务，各项重点任务取得新进展 [3] - 1—8月国有企业营业总收入达53.96万亿元，同比增长0.2%，实现年内营收增速首次转正 [3] - 中国中煤强调需多措并举补欠增利，保障年度产量与销售创效任务，确保完成经营业绩目标 [3] - 中建集团提出要加大降本增效力度，加力盘活存量资产，确保年度经营性净现金流目标达成 [3] 深化改革举措 - 国企改革深化提升行动2025年收官，第三次专题推进会围绕布局结构调整、科技创新、公司治理等作出具体部署 [5] - 改革高质量收官需达成四重核心目标：质量达标、成效落地、解决深层问题、建立长效机制 [5] - 中国石化强调要树立更高标准、坚持问题导向，推动改革在重点领域和关键环节取得更大突破 [5] - 一汽集团明确了“稳居中央企业改革评价第一梯队”目标 [5] - 吉林省强调要落实改革行动，持续优化国有资本布局，提高企业治理水平 [6] - 青岛国资委提出着力提高改革发展质量效益，积极盘活闲置资产 [7] 投资布局与新动能培育 - 国家电网1—9月固定资产投资超4200亿元，预计2025年全年投资规模将首次突破6500亿元，四季度新增投资规模预计约占全年三分之一 [1][9] - 投资作为拉动经济的“三驾马车”之一，是央企最直接、最可控的稳增长手段，政策驱动下投资力度加大是大概率事件 [9] - 央国企正着手“十五五”规划编制，通过优化投资结构、布局新兴产业、推进数智化转型培育新动能 [9] - 哈电集团提出聚焦重点任务谋划“十五五”发展，布局一批具有前瞻性和战略性的重大科技项目和产业化项目 [9] - 中国华电围绕国家战略需要和新型能源体系建设，科学研究并统筹做好公司“十五五”规划编制 [9] - 吉林省提出国有参控股企业要积极开辟发展国企创新转型“第二曲线”，追求战略实现与资本回报相统一 [9] - 中国能建、哈电集团等将通过“人工智能+”、“生产数字化”等手段延伸产业链价值，提升核心竞争力 [10]

核心观点 - 央国企在四季度以决战姿态冲刺全年目标，同步推进提质增效、深化改革和培育新动能，并为“十五五”开局蓄力 [1] - 国有企业改革深化提升行动进入高质量收官阶段，明确四重核心目标 [3] - 四季度央国企投资力度预计加大，结构优化，并通过布局新兴产业和数智化转型培育长期竞争力 [6] 稳增长与经营冲刺 - 多家央企前三季度展现稳中有进态势，中国华电实现“一利五率”的“一增一稳四提升”目标，中国中煤在三季度主要生产经营指标明显改善 [2] - 企业强调需加力冲刺完成年度目标，中国中煤提出要坚持挖潜、深入降本，多措并举补欠增利 [2] - “现金流”成为四季度关注重点，中建集团提出要加大降本增效力度，加力盘活存量资产，确保年度经营性净现金流目标达成 [2] - 1—8月国有企业营业总收入达53.96万亿元，同比增长0.2%，实现年内营收增速首次转正 [2] 深化改革与高质量收官 - 国企改革深化提升行动2025年收官，高质量收官内涵明晰，包括抓好布局结构调整、破解科技创新瓶颈等关键任务 [3] - 改革高质量收官需达成四重核心目标：质量达标、成效落地、解决深层问题、建立长效机制 [3] - 中国石化和一汽集团召开专题推进会，中国石化强调在重点领域和关键环节取得更大突破，一汽集团目标稳居中央企业改革评价第一梯队 [4] - 地方层面，吉林省强调落实改革行动优化国有资本布局，青岛国资委提出着力提高改革发展质量效益，积极盘活闲置资产 [4][5] 投资布局与新动能培育 - 国家电网1—9月固定资产投资超4200亿元，预计2025年全年投资规模将首次突破6500亿元，四季度新增投资规模预计约占全年三分之一 [1][6] - 投资是央企最直接、最可控的稳增长手段，政策驱动下投资力度加大是大概率事件 [6] - 央企着手“十五五”规划编制与长期布局，哈电集团布局具有前瞻性的重大科技项目，中国华电围绕国家战略需要和新型能源体系编制规划 [6] - 数智化转型与新兴产业布局同步推进，中国能建、哈电集团等通过“人工智能+”和生产数字化提升核心竞争力 [7] - 地方国企探索发展“第二曲线”，吉林省提出国有参控股企业积极开辟创新转型“第二曲线” [6]

公司回应要点 - 公司未直接确认或否认控股股东参股武汉新芯集成电路股份有限公司的情况，建议投资者以工商部门信息为准[1] - 公司将结合自身发展战略，积极参与控股股东在光电子、汽车等新兴产业的布局[1] - 公司将积极利用上市公司资本平台功能，推动自身核心竞争力提升，并深化与控股股东的协同合作[1]

公司战略布局 - 公司通过参股上海屹锂新能源科技有限公司布局固态电池领域 [1] - 参股比例为2.36%（截至2025年9月末） [1] - 持续关注新兴产业的动态与发展机会 [1] 可持续发展 - 公司通过新兴产业布局助力企业可持续发展 [1]

核心财务表现 - 2025上半年营业总收入177.30亿元 净利润55.56亿元 [1] - 期末资产总额达10,889.45亿元 保持万亿规模 [1] 市值管理措施 - 构建系统化市值管理推进体系 制定市值管理办法 [1] - 将市值考核指标纳入管理层年度业绩合同 形成刚性约束机制 [1] - 制定《质量回报双提升行动方案》从七大维度明确工作举措 [1] - 综合运用多种市值管理工具提升投资价值 维护股东利益 [1] 新兴产业布局 - 参股企业昆仑资本布局可控核聚变 深海机器人 氢能储运等前瞻性领域 [1] - 挖掘能源产业变革重大机遇 支持中国石油集团向综合能源供应商转型 [1] - 为公司长期价值增长奠定坚实基础 [1] 产投融协同发展 - 2025年7月在上海陆家嘴举办首届产投融协同发展研讨大会 [2] - 构建产投融协同发展新模式新路径 搭建产业单位 资本金融和被投企业高效对接平台 [2] 绿色金融战略 - 将绿色发展纳入发展战略 编制《中油资本碳达峰实施方案》 [2] - 将双碳目标融入业务布局与日常经营 实施四大战略包括绿色 [2] - 打造绿色金融综合服务体系 绿色金融规模超千亿元 [2] 未来发展愿景 - 秉持稳健经营理念 以产融结合国际知名 国内一流金融服务企业为愿景 [2] - 以能源金融服务专家及引领者为方向 实施创新 市场 服务 绿色四大战略 [2] - 强化创新驱动 打破路径依赖 实现十四五圆满收官 [2]

投资者关切与建议 - 投资者指出公司近5年营收在5亿元左右徘徊 表达对增长不足的失望并提出应实现快速增长或高分红的期望 [1] - 投资者建议公司保持营收和净利润快速增长 大幅提升研发费用并招揽尖端人才 通过并购快速获取技术产能和客户 [1] - 投资者给予公司两年观察期等待战略成效 [1] 公司战略回应 - 公司长期聚焦PCB主业 坚持做大做强核心业务 [2] - 公司正积极布局与主业相关且成长性较好的新细分领域 拓展新兴产业并加强前瞻布局 [2] - 公司致力于打造第二成长曲线以推动未来发展 [2]

财务表现 - 2025年上半年公司实现收入856.62亿元 同比增长6.67% 归母净利润18.83亿元 同比增长89.26% 扣非归母净利润15.59亿元 同比增长178.96% [1] - 2025年第二季度单季度收入455.42亿元 同比增长12.85% 环比增长13.52% 归母净利润8.71亿元 同比增长15.32% 环比下降13.99% 扣非归母净利润6.01亿元 同比增长23.16% 环比下降37.24% [1] 半导体显示业务 - TCL华星2025年上半年营业收入504.3亿元 同比增长14.4% 净利润43.2亿元 同比增长74% 归属于TCL科技股东净利润26.3亿元 同比增长51% [1] - 大尺寸领域保持竞争优势 2025年上半年市占率24% 同比提升4个百分点 完成对LG广州产线100%股权收购 月产能达18万片 2025年7月完成对深圳华星光电半导体显示21.53%股权收购 [2] - 中小尺寸领域显示器 笔记本 车载 手机销量分别同比增长18% 71% 61%和51% OLED业务销量同比增长8.7% 营收同比增长9.2% [2] - 新技术领域完成G5.5印刷OLED产线建设 月产能从3千片提升至9千片 积极布局MicroLED产业 计划加大投资力度 [2] 新能源光伏业务 - TCL中环2025年上半年营业收入98.7亿元 同比下降28% 其中晶体晶片营收57.7亿元 环比下降7.1% 电池组件营收38.5亿元 环比增长26.2% [3] - 行业正经历下行周期和过度竞争 公司采取巩固晶体晶片优势 补强电池组件短板 开拓海外业务 抓住并购重组机会等措施 [3] 半导体硅片业务 - 中环领先2025年上半年营收27.4亿元 同比增长38.2% 经营规模和综合竞争力国内行业领先 [3] - 产品技术工艺质量提高 稳定供应国内主要集成电路厂商 实现部分产品出口 [3]

报告公司投资评级 - 维持对苏试试验“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 苏试试验2025年中报表现亮眼，营收和利润实现增长，Q2单季度表现显著改善，下半年特殊行业订单有望持续改善，新兴产业布局驱动新增长，维持“买入”评级 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025H1，公司实现营业收入9.91亿元，同比+8.09%；归母净利润1.17亿元，同比+14.18%；扣非归母后净利润1.14亿元，同比+20.72%；25Q2实现营业收入5.61亿元，同比+18.39%；归母净利润0.76亿元，同比+26.14% [1] - 分行业看，2025H1电子电器、航空航天、科研及检测机构收入分别为3.85、1.47、2.19亿元，同比+2.86%、+46.24%、+1.84%；毛利率分别为40.76%、47.75%、43.27%，同比-1.05pcts、-9.40pcts、-4.90pcts [2] - 分业务板块看，试验设备、环境可靠性试验服务、集成电路验证与分析服务收入分别为3.10、4.87、1.55亿元，同比+6.32%、+5.75%、+21.01%；毛利率分别为26.56%、54.95%、36.49%，同比-4.66pcts、-0.79pcts、-6.38pcts [2] - 25H1，公司销售毛利率、净利率分别为41.88%、13.51%，同比-3.16pcts、+0.27pcts，盈利能力在毛利率下滑情况下稳定提升，源于期间费用率下降及信用减值损失转回 [2] - 25H1，公司经营活动现金流净流入9884.40万元，同比+29.32% [4] 业务发展 - 2025年作为“十四五”收官之年，下半年特殊行业订单有望持续改善 [3] - 试验设备方面，针对新能源、商业航天等行业坚持新产品新技术研发；环试服务方面，深入探索多领域，扩展专项试验能力；集成电路验证与分析服务领域，完成深圳实验室扩建，成立汽车电子可靠性验证中心，伴随新增产能释放有望进一步增长 [3] 员工持股计划 - 25年5月，公司公告第三期员工持股计划草案，董监高、核心管理人员等持有人拟合计认购股份约705.98万股，占总股本比例为1.39%，受让公司回购账户股份价格为9.77元/股，所获标的股票分12/24/36个月3期解锁 [4] 盈利预测与估值 - 维持25 - 27年归母净利润预测3.04、3.81、4.62亿元，25 - 27年EPS分别为0.60、0.75、0.91元，当前股价对应PE分别为28x、22x、18x [4] 其他信息 - 公司总股本5.09亿股，总市值83.91亿元，一年最低/最高股价为9.14/18.30元，近3月换手率为160.06% [6]

公司业绩 - 2024年公司实现营业收入2370.66亿元，同比增长5.21% [1][5] - 2024年公司净利润124亿元，同比增长85.38% [1][5] - 2024年公司净资产收益率19.26%，同比提高7.33个百分点，连续3年跑赢行业标杆企业 [1][6] - 2024年公司资产负债率48.10%，为近十年来的最低水平 [1][6] - 2024年公司经营性现金流328.07亿元，同比增长21.37% [6] 股东增持 - 控股股东中铝集团及其一致行动人累计增持公司股份1.92亿股（A股9604.96万股，H股9568万股），约占公司已发行总股本的1.12% [2] - 累计增持金额约10.07亿元，已达增持计划下限（计划增持金额10-20亿元） [2] - 截至2025年5月28日，中铝集团及其一致行动人合计持有公司股份57.55亿股（A股54.81亿股，H股2.74亿股），占公司已发行总股本的33.55% [3] - 中铝集团直接持有52.34亿股（A股51.88亿股，H股4590.2万股），占公司已发行总股本的30.51% [3] - 中铝集团及其一致行动人后续将继续择机增持公司股份 [4] 行业与市场 - 2024年中国铝产量及消费量继续保持增长，连续23年位居世界第一 [5] - 2024年国内氧化铝现货价格最高5780元/吨，最低3156元/吨，均价4084元/吨，同比上涨39.9% [5] - 2024年国际氧化铝价格最高810美元/吨，最低354美元/吨，均价502美元/吨，同比上涨46% [5] 业务发展 - 公司聚焦矿产资源，2024年新增铝土矿资源量7355万吨 [7] - 推进广西华昇二期氧化铝项目、内蒙古华云三期电解铝项目、达茂旗1200MW新能源项目等 [7] - 电解铝清洁能源消纳占比达45.5%，保持行业领先水平 [7] - 全年实施10个精细氧化铝项目，开工建设6个高纯铝、铝合金项目及18个新能源项目 [7] - 建成贵州华锦、云铝文山金属镓项目，金属镓总产能继续保持全球第一 [7]