涉及的行业与公司 * **行业**：基础化工行业（包括传统周期性化工与科技材料）[1] * **公司**：万华化学、华鲁恒升、巨化股份、宝丰能源、东材科技、雅克科技、圣泉集团、光华科技、莱特光电、三美股份、东岳集团、新安股份、和盛、兴发集团、龙佰集团、华峰化学、新乡化纤、桐昆股份、亚钾国际等[1][3][6][8][10][12][13][24][26][28][32][34][35][36] 核心观点与论据 一、 板块整体判断与投资策略 * **板块位置**：基础化工板块大概率位于大周期底部，依据包括新增产能接近尾声、经营数据处于底部、库存位于历史低点、公募持仓自2021年高点已连续下滑近四年[2] * **投资时点**：无需等到基本面明显改善再投资，股价往往是先行指标，当估值极低（如PB分位数低于10%）或市场预期未来基本面将发生较大变化时即可逐步加仓[1][4] * **加仓信号**：关注政策变化（如2024年7月的反内卷政策）和行业自发反内卷迹象（如涤纶长丝、草甘膦、甜味剂），以及行业供给出现边际出清迹象（如氨纶）[5] 二、 2026年投资方向 * **两大主线**：投资机会集中在传统周期性行业（“老灯”）和科技材料（“小灯”）[1][6] * **科技材料**： * **AI卡脖子环节**：关注电力储能材料，如碳酸锂[6] * **存储材料**：存储材料涨价超预期，如雅克科技[6] * **新技术迭代材料**：如碳氢材料、透气膜等，对应东材科技、圣泉集团[10] * **PCB相关标的**：如光华科技、莱特光电[10] * **传统周期行业**：是重点配置方向，拥有广阔发展空间[7] 三、 重点公司分析与推荐 * **万华化学**： * 被强烈推荐为首选标的，具备出圈效应和持续上涨催化剂[12] * 当前市值约2500亿元，2026年营收预计达4000亿元[1][14] * 2026年净利润预测为160亿元，其中石化项目贡献20亿，新材料改善10亿，聚氨酯板块量增带来10亿增厚[12] * MDI和TDI价格每上涨1000元，将带来34亿元净利润增厚，若价格上涨1500元，盈利将显著提升[12][14] * 有望获得15-20倍市盈率，对应市值2400-3200亿元，若净利润达210亿元，市值可达4000亿元以上[12] * **华鲁恒升**： * 具备非常好的配置价值，自2024年下半年以来每季度业绩均小幅超预期[17][18] * 通过多品类、多基地布局和技术改造实现成本优势，预计2026年单季度业绩年化可达50亿元以上[1][18] * 转向TDI等新产品，到2027年大型项目投产后年化利润贡献可能达到60亿元以上[18] * **东材科技**： * 新材料领域重要标的，在新能源材料（如磷酸铁锂）方面具有优势，有望扭亏为盈[1][13] * 是全球碳氢树脂龙头企业，产品供应台系覆铜板厂，随着马九探亲用量增加，对出货形成利好[15] * 预期2026年高频高速业务营收12-15亿元，净利润率约50%[15] * 主业光学膜和树脂预期净利润3-4亿元，光学膜业务因反内卷及高端产品放量有望额外增加3亿元左右[16] * **宝丰能源**： * 受益于煤化工行业周期变化并展现出独立行情[3][20] * 现阶段单季度贡献约30亿元利润，宁夏基地新增产能释放后，预计年利润可稳定在120亿至130亿元之间[3][20] * 估值较低，若形成稳定百亿现金流，股息率将非常可观[21] * **制冷剂行业公司（巨化股份、三美股份、东岳集团）**： * 行业确定性非常强，134a涨价逻辑明显支撑板块，业绩逐步兑现消化估值，是值得长期配置的领域[24] 四、 细分行业供需与前景 * **钾肥行业**： * 2026年供需相对紧张，全球新增释放量不多（主要集中在老挝约200多万吨），老矿衰竭导致产量减弱，净增量仅小几十万吨，对于7000多万吨体量的行业影响不大[22] * 价格仍能维持高位，国内生产企业能保持高盈利[3][22] * **磷矿市场**： * 2026年前景平稳，预计供给增量约10%，可被品位下降（消化约3%）、磷肥需求增长（消化约3%）及新能源储能需求增长（消化3-4%）基本消化[3][23] * 具有磷矿资源的企业基本面坚挺，配套磷酸铁锂业务的企业加工费上升后有望扭亏为盈[23] * **有机硅行业**： * 供需格局向好，内需预计有5%左右支撑，外需因海外产能（尤其是中间体）退出而支撑更强，目前没有新产能投放[25] * 最新价格13700元/吨，大部分企业完全成本线在12000-13000元/吨，单吨利润微薄[25] * 后续价格仍有一定向上空间，重点关注金三银四和金九银十阶段[26] * **轮胎行业**： * 受欧盟反倾销（预计2025年6月18日终裁）及反补贴（2025年7月18日实施）政策影响，对国内出口造成较大压力[27] * 头部企业快速出海建厂将推动市占率提升[3][27] * 推荐关注业绩弹性显著的“370”公司（摩洛哥新增1000万条产量，预计2026年业绩增长至少40%以上）和“贵人”公司（越南基地600万条半钢胎放量，同样预期业绩增长40%以上）[28] * **钛白粉市场**： * 目前处于供给过剩状态，自2022年以来国内产能增长约30%至近700万吨，但地产竣工端承压导致需求不足[29] * 出口受印度（同比下降约18%）、巴西（下降50%）、欧盟（下降30%）反倾销影响下滑，但印度已于2024年12月取消返经销税[30] * 2026年有望复苏，因印度反倾销政策解除及非洲、拉美需求增长，建议关注拥有上游矿产资源的龙佰集团[31][32] * **氨纶行业**： * 处于周期底部，产品价格接近历史最低点，行业单吨亏损2000-3000元[34] * 诸暨华海（产能22.5万吨，占总产能150万吨的约15%）大概率在2026年破产清算，带来供给侧出清，且2026年无显著新增产能[34] * 建议关注龙头企业华峰化学（产能47.5万吨）和新乡化纤（产能22万吨）[34][35] * **涤纶长丝与PTA**： * **涤纶长丝**：老旧装置占比12.95%，若政策改善供给空间很大；2026年新增220万吨，增速5%（低于过去10%的表观增速）；12月出口量达34.83万吨历史新高；价格上涨100元对桐昆和兴发铝利润弹性分别达91%与58.2%[36] * **PTA**：反内卷过程推进，现货价格过去60天平均涨幅12%；2026年基本无新增产能，表观需求增速8%；价格上涨100元对桐昆与兴发铝弹性均超50%[36] * 推荐桐昆股份与兴发集团[36] 其他重要内容 * **投资逻辑补充**：建议投资表现较差的行业（如钛白粉、PVC、纯碱），因其利空已充分反映，下行空间有限，一旦变化大概率是正向边际变化[11] * **龙头企业推荐逻辑**：估值不高、利润弹性大（如万华化学MDI产量300多万吨，每吨涨价1000元利润增量显著）、经过资本开支后弹性足够、资金配置倾向龙头[8] * **关注基本面变化行业**：除龙头外，应关注未来2-4个季度内基本面即将发生变化的行业，如氨纶、有机硅、钾肥和磷矿[9]

光大期货煤化工商品日报 光大期货煤化工商品日报（2026 年 1 月 7 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | 尿素 | 周二尿素期货价格继续偏强运行，主力05合约收盘价1778元/吨，涨幅0.74%。现货 | 偏强 | | | 市场继续走强，主流地区市场价格上调10~30元/吨不等，山东、河南地区市场价格 | | | | 分别提升至1740元/吨、1750元/吨，日环比分别上涨20元/吨、30元/吨。1月之后 | | | | 气头企业部分将有复产，尿素供应水平略有恢复。昨日行业日产量20.4万吨，日环 | | | | 比提升0.14万吨。需求跟进开 分化， 数主流地区产销率仍保持在100%以上，但 | | | | 多数地区产销回落至60% 90%区间，区域间表现开 分化。新一轮印标价格较上 | | | | 一轮有所提升，但目前尚 有我国货源参与迹象，故印标对国内市场情绪影响程度 | | | | 将逐渐减弱。预计短期尿素期货价格坚挺震荡运行，盘面连续多日上涨后上方空间 | | | | 已较为有限，关注主力合约上方整数关卡压力位。后续印标最终结果、出口 ...

公司股价与交易表现 - 2025年1月7日盘中，公司股价下跌2.15%，报17.26元/股，总市值328.69亿元 [1] - 当日成交额1.53亿元，换手率0.46% [1] - 当日主力资金净流出698.15万元，其中特大单净流出135.06万元，大单净流出563.09万元 [1] - 年初至今股价上涨4.16%，近5日、20日、60日分别上涨5.63%、14.00%、22.41% [1] 公司财务与股东结构 - 2025年1-9月，公司实现营业收入219.18亿元，同比增长1.57% [2] - 2025年1-9月，公司归母净利润10.23亿元，同比减少35.03% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为6.75万户，较上期减少33.15% [2] - 截至2025年9月30日，公司人均流通股为28212股，较上期增加49.59% [2] - 公司A股上市后累计派现98.85亿元，近三年累计派现21.67亿元 [2] 公司业务与行业概况 - 公司主营业务为化工新材料、基础化工及其他业务 [1] - 主营业务收入构成为：化工新材料产品66.07%，基础化工产品20.11%，化肥产品12.06%，其他产品1.76% [1] - 公司所属申万行业为基础化工-化学原料-煤化工 [1] - 公司涉及的概念板块包括中化集团、煤化工、盐化工、化肥、社保重仓等 [1] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A（014942）为新进第四大流通股东，持股1717.42万股 [2] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股1704.27万股，较上期增加42.42万股 [2] - 南方中证500ETF（510500）为第六大流通股东，持股1668.34万股，较上期减少29.70万股 [2] - 易方达中证红利ETF（515180）为第十大流通股东，持股804.68万股，较上期增加57.67万股 [2] - 招商中证红利ETF（515080）已退出十大流通股东之列 [2]

公司股价与交易数据 - 2025年1月6日，金能科技股价上涨1.95%，成交额为8494.36万元 [1] - 当日融资买入1062.60万元，融资偿还819.07万元，实现融资净买入243.53万元 [1] - 截至1月6日，公司融资融券余额合计2.53亿元，其中融资余额2.53亿元，占流通市值的4.75%，融资余额水平超过近一年70%分位 [1] - 融券方面，当日融券偿还900股，无融券卖出，融券余量为10.55万股，融券余额66.04万元，融券余额水平超过近一年90%分位 [1] 公司股东与股本结构 - 截至2025年12月10日，公司股东户数为3.91万户，较上期增加5.62% [2] - 同期，人均流通股为21686股，较上期减少5.32% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股1046.69万股，较上期减少186.70万股 [2] 公司财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入126.93亿元，同比增长4.47% [2] - 同期，公司归母净利润为-7823.02万元，同比减少141.22% [2] - 自A股上市后，公司累计派发现金红利14.34亿元，近三年累计派现4.82亿元 [2] 公司基本情况 - 金能科技股份有限公司位于山东省齐河县工业园区西路1号，成立于2004年11月18日，于2017年5月11日上市 [1] - 公司主营业务涉及石油化工、精细化工、煤化工 [1] - 主营业务收入构成为：烯烃产品54.71%，炭黑产品27.30%，煤焦产品13.63%，其他产品2.19%，精化产品2.17% [1]

技术成果与评价 - 中国科学院大连化学物理研究所李灿团队研发的“离场电催化全分解硫化氢制氢和硫磺技术”通过科技成果评价，被专家委员会认定为达到国际领先水平 [1] - 该技术已建成国内外首套10万立方米/年的中试示范装置，并采用撬装模块化设计 [4] - 中试装置运行数据显示，其可连续运行超过1000小时，实现硫化氢完全转化，产品硫磺纯度高于99.95%，氢气纯度高于99.999% [5] 技术原理与创新 - 该技术采用“空间解耦”设计，通过电子介导机制，将硫化氢氧化生成硫磺和质子还原生产氢气的过程分别在特制反应器中进行，解决了硫磺沉淀和电池隔膜污染等工程难题 [3] - 该技术属于原创性技术，具有自主知识产权，已申请26项专利，其中12项已获授权 [3][6] - 技术可在温和、安全的条件下运行，为硫化氢的完全消除与资源化利用提供了全新路径，实现“制氢+硫磺”的双重资源化收益 [6] 市场需求与应用潜力 - 硫化氢是广泛存在于天然气开采、炼油化工和煤化工过程中的剧毒气体，我国每年处理量约80亿立方米，全球年处理量超过700亿立方米，潜在待处理量超过4万亿立方米 [1] - 传统高温催化氧化处理方法无法彻底清洁处理，尾气中仍含硫污染物 [2] - 该技术为天然气、石化、煤化工等行业提供了关键的绿色转型解决方案 [1] 经济效益与产业影响 - 若采用风光电驱动该技术处理我国每年约80亿立方米的硫化氢，可回收约73万吨清洁低碳氢 [7] - 根据国际氢能协会预测，到2030年我国绿氢规划产能约180万吨，上述回收氢量相当于规划产能的40% [7] - 该技术拓宽了工业领域清洁低碳氢的生产路径，对我国氢能产业及低碳能源体系建设具有积极推动作用 [6][7]

公司核心业务与“十四五”成就 - 公司是兰州能源投资集团的全资子公司，聚焦煤化工产业，在“十四五”期间建成了年产20万吨中温煤焦油加氢处理项目、柴油调和、汽油调和、加气加油站等项目，产业链条不断延长 [1] - 年产20万吨中温煤焦油加氢处理项目于2021年10月投运，生产石脑油和2号轻质煤焦油，产值逐年稳步增长，2025年前11个月产值已达11.5亿元，超过2024年全年 [1] - 公司通过11个产品瓶展示了其构建的完整循环产业链：从原料气化煤、中温煤焦油开始，经过系列工艺，最终产出车用汽油、柴油、硫磺等产品，实现了物尽其用 [2] - 公司于2023年底建成投产12兆瓦余热资源综合利用发电项目，利用富余气体发电，全年可节省电费4000万元，有效实现增效降本 [2] 公司未来发展规划（“十五五”蓝图） - 公司计划在“十五五”期间进一步延长产业链，持续降低生产成本，打造更完整的煤炭清洁循环利用产业链，提升化工园区高质量发展水平 [2] - 公司有一张涵盖14个项目的产业链项目图，其中“十四五”及之前已建成8个项目，1个在建，剩余5个计划建设项目将在“十五五”期间根据情况启动建设 [3] - “十五五”的具体目标包括产业链接更长、成本更低、产品更绿色，实现全产业链条“吃干榨净” [4] - “十五五”计划建设项目包括二氧化碳回收利用、高纯氢综合利用、尾矿综合利用等示范项目，旨在推动资源循环与绿色升级 [4] - 公司计划实现煤焦油自产，替代从新疆采购，预计每吨可节省成本300元至350元 [5]

文章核心观点 - 贵州省委提出“深入实施强化比较优势战略”，旨在立足自身发展阶段与资源禀赋，走出一条有别于东部、不同于西部其他省份的高质量发展新路，并服务国家战略安全 [1] - 该战略的核心是将生态、矿产、文旅、数智、人力资源等比较优势，通过深度开发与融合互促，转化为产业优势和竞争优势，构建具有贵州特色的现代产业生态，以支撑“十五五”时期的高质量发展与追赶跨越 [2][5][8] 战略定位与意义 - 从服务国家战略看，贵州矿产资源富集，是“西电东送”和“东数西算”重要省份及长江、珠江上游生态屏障，强化比较优势是服务国家产业链供应链安全、能源安全、数据安全和生态安全的重要担当 [2] - 从贵州发展实践看，“十四五”以来经济转型成效显著，2024年地区生产总值突破2.27万亿元，工业对经济增长贡献率从2020年的17.1%提升至2024年的36.7%，“六大产业集群”规模以上工业总产值占比达82.1%，“十五五”需持续深化让优势更优 [2] 五大比较优势的发展基础与潜力 - **生态资源**：是发展的底色与底气，“十四五”时期9个中心城市环境空气质量优良天数比率达98.0%以上，主要河流出境断面水质优良率保持100%，需拓宽生态产品价值实现路径，以“含绿量”提升增长“含金量” [3] - **矿产资源**：煤、磷、铝、锰等资源富集，是突出的物质支撑性优势，需创新推进“富矿精开”，推动磷化工、煤化工、氟化工、铝加工等产业深度耦合，毕节磷煤化工一体化、永荣磷氟煤产业基地等百亿级项目已落地建设 [3] - **文旅资源**：拥有黄果树瀑布、荔波小七孔、西江千户苗寨等世界级景观及“村超”“村BA”等火爆品牌，需深化文旅体融合，打造“多彩贵州”新品牌，建设世界级旅游目的地，实现从“网红”到“长红” [4] - **数智资源**：作为全国首个国家大数据综合试验区，数字经济增速连续9年位居全国前列，算力规模累计达100EFLOPS，国产化智算能力全国领先，需实施“人工智能+”行动，建设全国算力保障基地，发展数字与绿色生产力 [5] - **人力资源**：资源相对丰富，是优势转化的根本依托，需实施“七大提升工程”建设特色教育强省，实施理工科强化行动培养“贵州技工”等技能人才，用好“百千万人才引进计划”，将人力资源优势转化为人才红利 [5] 战略实施路径与举措 - **统筹协同发展**：推动生态、矿产、文旅、数智、人力等比较优势协同发力、相互赋能，例如以数智赋能文旅打造智慧旅游，以生态优势吸引数据中心集聚，以矿产深加工带动人才集聚与技术创新 [6] - **破除体制机制障碍**：以改革破解发展难题，深化机场铁路运营管理体制、电价等重点领域改革，深化科技体制改革，围绕“六大产业集群”“三大特色产业”布局创新链，以科技创新引领产业焕新 [6] - **在服务国家战略中放大优势**：主动融入国家区域重大战略，打造黔东南“黎从榕”和遵义两大“桥头堡”，加快融入粤港澳大湾区和成渝地区双城经济圈，推动“大湾区研发+贵州制造”等合作模式，用好西部陆海新通道推动“贵州制造”出海，2024年“新三样”（电动汽车、锂电池、太阳能电池）出口额增长85.8% [7] - **推动战略落地见效**：从战略规划向具体行动转化，依托主导产业“一图三清单”机制滚动谋划实施带动性强的重大项目，坚持外引内育并重，开展精准招商并支持本地企业技术改造升级，推动国企民企协同发展 [7]

技术突破与核心原理 - 中国科学院大连化学物理研究所李灿院士团队研发了“离场电催化全分解硫化氢制氢和硫磺技术”，利用光、电等非常规手段成功解决了规模化分解硫化氢的工程放大问题 [1] - 该技术通过反应空间解耦，将电极表面反应移离电极，在外部反应器中分别完成硫化氢氧化制硫磺和质子还原产氢，解决了硫磺沉淀污染电极和隔膜、以及气泡粘附影响放氢动力学的工程难题 [1] - 该技术已通过中国石油和化学工业联合会的科技成果评价，专家一致认为其达到国际领先水平，并建议扩大装置规模，加快推广应用 [1] - 该技术已申请26项专利，其中12项已获授权，形成了完整的专利包 [1] 工业示范与运行数据 - 研发团队与企业合作，在煤化工领域建成了国内外首套10万立方米/年的离场电催化全分解硫化氢制氢和硫磺中试示范装置 [2] - 该示范装置以河南能源集团新乡中新化工20万吨/年甲醇装置中副产的硫化氢为原料，采用撬装模块化设计 [2] - 装置连续运行超过1000小时，实现了硫化氢的完全转化，尾气中硫化氢含量低于1ppm，产品硫磺纯度高于99.95%，氢气纯度高于99.999% [2] 行业需求与市场潜力 - 硫化氢是天然气开采、炼油化工和煤化工过程中伴生的剧毒化合物，其完全消除与资源化利用是行业长期面临的难题 [1][2] - 据不完全统计，中国每年处理的硫化氢量约80亿立方米，全球年处理量超过700亿立方米，潜在待处理量超过4万亿立方米 [2] 技术价值与影响 - 该技术为硫化氢的完全消除与资源化利用提供了全新路径，能最大程度处理污染排放物，有效保护生态环境 [3] - 该技术实现了“制氢+硫磺”的双重资源化收益，拓宽了工业领域清洁低碳氢的生产路径 [3]

技术突破与核心成果 - 中国科学院大连化学物理研究所研发的“离场电催化全分解硫化氢制氢和硫磺技术”实现新突破，并于1月6日完成技术验证 [1] - 该技术成功解决了规模化分解硫化氢的工程放大问题，拥有自主知识产权 [1] - 技术已在煤化工领域开展工业示范，规模为每年10万方硫化氢消除与资源化利用 [1] - 运行数据显示，硫化氢转化率近100%，可产出高品质硫磺和高纯氢 [1] 技术应用与行业影响 - 该技术为化工行业绿色转型提供了新的解决方案，实现了硫化氢等污染排放物的清洁化处理 [1] - 技术可应用于天然气开采、炼油化工和煤化工等行业，这些行业长期面临剧毒化合物硫化氢的消除与资源化难题 [1] - 该技术能处理高硫化氢含量的天然气井，解决其因含量高而无法开采的问题 [2] - 技术应用既能解决环境与生态问题，又能副产氢气和硫磺 [2] 产品价值与下游应用 - 该技术可副产高纯氢，能够实现低成本、大规模、安全地生产氢气 [2] - 产出的氢气可直接用于燃料电池，甚至是航天等行业 [2] - 技术同时产出高品质硫磺，实现了硫化氢的资源化利用 [1]

技术突破与验证 - 中国科学院大连化学物理研究所科研团队研发的硫化氢清洁处理技术实现新突破 并于6日完成技术验证[1] - 该技术为化工行业绿色转型提供了新的解决方案[1] 技术背景与意义 - 硫化氢是天然气开采、炼油化工和煤化工过程中伴生或副产的剧毒化合物 其完全消除与资源化利用是行业长期难题[1] - 科研团队经过二十余年努力 探索利用光、电等非常规手段分解硫化氢 成功解决了规模化分解硫化氢工程放大问题[1] - 研发出的相关技术具有我国自主知识产权[1] 工业应用与性能 - 该技术已在煤化工领域开展了每年10万方硫化氢消除与资源化利用的工业示范项目[1] - 运行数据显示 硫化氢转化率近100% 得到高品质硫黄和高纯氢[1] 技术价值与产业影响 - 该技术为硫化氢的完全消除与资源化利用提供了全新路径 最大程度上实现了硫化氢等污染排放物的清洁化处理[1] - 技术实现了“制氢+制硫黄”的双重资源化收益[1] - 技术拓宽了工业领域清洁低碳氢的生产路径 对我国氢能产业及低碳能源体系建设具有积极推动作用[1]