财务表现 - 收入744.36亿元同比减少19.9% [1] - 股东应占利润73.25亿元同比减少31.5% [1] - 每股基本盈利0.55元并派发中期股息每股0.166元含税 [1] 煤炭业务 - 商品煤产量6734万吨同比增加84万吨 [1] - 自产商品煤销量6711万吨同比增加92万吨 [1] - 平朔矿区优质煤比例同比提升6个百分点 [2] - 自产商品煤单位销售成本同比下降15元/吨 [2] 煤化工业务 - 主要煤化工产品产量298.8万吨同比增加6.1万吨 [1] - 尿素单位销售成本同比下降144元/吨 [2] - 聚烯烃单位销售成本剔除大修影响后同比下降49元/吨 [2] - 实施差异化和定制化营销战略实现全产精销 [1] 电力业务 - 发电量77.5亿千瓦时同比增长27.2% [1] - 机组运行经济性和可靠性明显增强 [1] 煤矿装备业务 - 累计签订合同总额113.51亿元 [1] - 构建全生命周期服务体系并提高中高端订单占比 [1] 成本管控 - 财务费用净额同比减少2.41亿元 [2] - 实现采购业务全部线上化并清理中间商 [2] - 通过大物流体系建设降低综合物流费用 [2] 经营策略 - 运用产销平衡模型动态优化产品结构 [2] - 加大两湖一江冶金煤市场开拓并开辟下水通道 [1] - 金融业务强化资金精益管理和科技创新 [2]

财务业绩 - 2025年上半年收入人民币744.36亿元 同比减少19.9% [1] - 股东应占利润人民币73.25亿元 同比减少31.5% 基本每股盈利人民币0.55元 [1] - 息税折旧摊销前利润人民币168.57亿元 同比减少27.0% [1] - 董事会决议派发中期股息每股人民币0.166元(含税) [1] 生产经营 - 商品煤产量6734万吨 同比增加84万吨 [2] - 自产商品煤销量6711万吨 同比增加92万吨 [2] - 煤化工产品产量298.8万吨 同比增加6.1万吨 [2] - 发电量77.5亿千瓦时 同比增长27.2% [2] - 煤矿装备业务签订合同总额113.51亿元 [2] 项目开发 - 里必煤矿和苇子沟煤矿建设按计划推进 [3] - 乌审旗2×660MW煤电一体化项目实现高标准开工 [3] - 陕西榆林煤化工二期年产90万吨聚烯烃项目土建工程基本完工 [3] - 图克10万吨级"液态阳光"示范项目和平朔矿区三期100MW光伏项目加快建设 [3] - 平朔矿区一期100MW 二期160MW光伏项目和上海能源新能源示范基地二期132MW光伏项目并网发电 [3] 业务进展 - 煤炭业务优化生产布局 释放矿井优质产能 [2] - 加大"两湖一江"冶金煤市场开拓 开辟大海则煤下水通道 [2] - 煤化工业务践行差异化和定制化营销战略 实现全产精销 [2] - 电力业务机组运行经济性可靠性明显增强 [2] - 煤矿装备业务构建全生命周期服务体系 提高中高端订单占比 [2] 重点项目效益 - 安太堡2×350MW低热值煤发电项目上半年实现利润近亿元 [3] - 公司推动"两个联营"落地 打造"煤－电－化－新"致密产业链 [3] 安全生产 - 以安全生产"强基固本年"为主线 超前管控整治风险隐患 [3] - 持续强化监督检查 加大安全环保投入 [3] - 深入推进污染防治攻坚 未发生突发环境事件 [3]

业绩数据 - 2025年上半年国际财务报告准则下归属于上市公司股东净利润73.25亿元，按30%计21.98亿元分派现金股利，每股0.166元[9][43][163] - 本报告期营业收入744.36亿元，较上年同期减少19.9%；利润总额119.39亿元，较上年同期减少28.6%[12] - 本报告期归属于上市公司股东净利润77.05亿元，较上年同期减少21.3%[12] - 报告期末总资产3569.62亿元，较上年度末减少0.3%；归属于上市公司股东的净资产1557.14亿元，较上年度末增长2.5%[12] 业务数据 - 2025年1 - 6月商品煤产量6734万吨，较2024年增长1.3%；销量12868万吨，较2024年下降3.6%[23][25] - 2025年1 - 6月煤化工产品产量298.8万吨，较2024年增长2.1%；销量316.6万吨，较2024年增长2.7%[27] - 2025年1 - 6月煤矿装备产值48.2亿元，较2024年下降10.2%；收入47.7亿元[33] 用户与股东数据 - 截至报告期末股东总数94961户，中国中煤能源集团有限公司持股比例57.42%[12] - 报告期内中国中煤增持公司199.73万股A股，截至2025年6月30日合计持股占比58.42%[14] - 截至2025年6月30日，富德生命人寿持有公司H股好仓18.30亿股，中国中信金融资管持有公司H股好仓2.89亿股[14] 未来展望 - 2025年资本支出计划总计216.78亿元，报告期内完成69.72亿元，占年度计划的32.16%[144] - 中国中煤承诺在2028年5月11日前将资源发展公司和华昱公司股权注入中煤能源[171] 新产品与新技术研发 - “基于矿鸿操作系统的智能开采成套技术与装备研究及应用”项目达国际领先水平[75] - 张煤机公司自主研发的550米工作面刮板输送成套装备出口印尼[75] - 公司生产运营智能管控平台试运行，研发应用大小模型150余个[75] 市场扩张与并购 - 无明确相关信息 其他新策略 - 公司努力压降成本，确保主要产品单位成本控制在标准和预算范围内[160] - 公司推进项目可行性研究和审查，控制投资规模和成本[159] - 公司加强项目开工条件合规审核，防范投资风险[159]

股价表现 - 8月22日收盘价7.510港元 较前一交易日上涨1.62% [1] - 盘中最高价触及7.620港元 创近一年新高 [1] - 当日主力资金净流出329.03万港元 [1] 公司概况 - 大型煤化工集团 集研发生产销售服务为一体 总资产279亿元 员工8500余人 [2] - 河南新疆江西三大生产基地 2009年香港上市(代码01866.HK) [2] - 国内尿素单体规模及盈利能力领先 复合肥产销量居行业第一方阵 [2] - 产品涵盖化肥/基础化工/新能源材料等30余种 腐植酸/车用尿素等细分领域领先 [2] 技术实力与荣誉 - 掌握先进煤气化技术 拥有国家企业技术中心及博士后科研工作站 [2] - 连续13年(2011-2023)获评合成氨能效领跑者标杆企业 [2] - 国家级绿色工厂 环保绩效A类企业 中国500强企业 [2] 发展战略 - 以"高效高端高质量"为战略主线 坚持精准投资与精益运营 [2] - 核心目标成为科技创新领先、资源利用效率最高的现代化煤化工集团 [2] - 秉持"用最少社会资源创造最大社会价值"理念 成本控制与节能环保行业领先 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素期货价格短期区间震荡运行，后续或随印标结果及中国出口情况有阶段性行情，但受保供稳价政策限制，需关注印度招标结果、我国出口政策动态和现货成交情况 [1] - 纯碱期货价格短期延续区间震荡趋势，日内情绪或有修复，需关注环保潜在影响、商品市场相关品种走势及宏观情绪变化 [1] - 玻璃期货价格短期偏弱震荡状态延续，需关注环保事件对供需两端影响程度、玻璃现货成交情况、商品市场整体情绪及宏观情绪变化 [1] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 尿素周四期货震荡走弱，主力 01 合约收盘价 1764 元/吨，跌幅 1.34%，现货市场弱势调整，主流地区下调 10 - 20 元/吨，供应高位波动，日产量 19.27 万吨，日环比降 0.25 万吨，需求端在出口利好下无明显推进，主流地区产销率低位徘徊，国内基本面偏弱拖累市场及产业心态 [1] - 纯碱周四期货价格窄幅震荡，主力 01 合约收盘价 1306 元/吨，跌幅 1.06%，现货报价多数稳定，贸易商报价微幅回落，本周产量提升 1.32%，企业库存提升 0.9%，月底部分企业有短停或检修预期，需求端表现一般，中下游补库后新增采购意愿不足，碱厂订单及发货放缓 [1] - 玻璃周四期货价格震荡偏弱，主力 01 合约收盘价 1156 元/吨，微幅下跌 0.86%，现货市场依旧偏弱，在产日熔量稳定在 15.96 万吨，需求端跟进力度部分好转，湖北地区产销率提升至 130% 左右，其他地区分化，沙河地区产销仅 70% 左右，京津冀地区下游加工企业或受环保限产影响开工及运输 [1] 市场信息 尿素 - 8 月 21 日尿素期货仓单 3573 张，较上一交易日无变化，有效预报 50 张 [4] - 8 月 21 日尿素行业日产 19.27 万吨，较上一工作日减少 0.25 万吨，较去年同期增加 2.01 万吨，行业开工 83.25%，较去年同期提升 4.97 个百分点 [4] - 8 月 21 日国内各地区小颗粒尿素现货价格：山东 1760 元/吨，降 10 元/吨；河南 1760 元/吨，降 20 元/吨；河北 1770 元/吨，持平；安徽 1780 元/吨，持平；江苏 1760 元/吨，降 20 元/吨；山西 1630 元/吨，持平 [4] - 截至 8 月 20 日国内尿素企业库存 102.39 万吨，周增 6.65 万吨，增幅 6.95% [5] 纯碱 & 玻璃 - 8 月 21 日纯碱期货仓单数量 9073 张，较上一交易日减少 1181 张，有效预报量 1609 张；玻璃期货仓单数量 2188 张，较上一交易日减少 200 张 [7] - 8 月 21 日纯碱现货价：华北轻碱 1250 元/吨，重碱 1350 元/吨；华中轻碱 1180 元/吨，重碱 1300 元/吨；华东轻碱 1150 元/吨，重碱 1300 元/吨；华南轻碱 1400 元/吨，重碱 1450 元/吨；西南轻碱 1300 元/吨，重碱 1400 元/吨；西北轻碱 1020 元/吨，重碱 1020 元/吨 [7] - 截至 8 月 21 日的一周，纯碱行业产能利用率 88.48%，周环比提升 1.15 个百分点，周度产量 77.14 万吨，周环比增加 1.01 万吨，增幅 1.32% [7] - 截至 8 月 21 日国内纯碱厂家库存 191.08 万吨，较周一增加 1.35 万吨，增幅 0.71% [8] - 8 月 21 日浮法玻璃市场均价 1147 元/吨，日环比降 2 元/吨，行业日产量 15.96 万吨，日环比持平 [8] - 截至 8 月 21 日国内浮法玻璃企业库存 6360.6 万重箱，周环比增加 18 万重箱，增幅 0.28%，同比减少 7.37%，折库存天数 27.2 天，较上周增加 0.1 天 [8] 图表分析 - 包含尿素和纯碱的基差、主力合约成交和持仓、不同合约价差、现货价格走势、期货价差等图表及数据，数据来源为 iFind、光大期货研究所 [11][12][19] 资源品团队研究成员介绍 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，多次参与课题撰写和评选获奖，期货从业资格号：F0306200，期货交易咨询资格号：Z0000082 [22] - 张凌璐为光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱、玻璃等品种研究，多次参与项目及课题，多次获奖，期货从业资格号：F3067502，期货交易咨询资格号：Z0014869 [22] - 孙成震为光大期货研究所资源品分析师，从事棉花、棉纱、铁合金等品种基本面研究和数据分析，参与郑商所课题撰写，发表文章，获郑商所纺织品类高级分析师称号，期货从业资格号：F03099994，期货交易咨询资格号：Z0021057 [22][23]

行业转型背景 - 煤化工行业在双碳目标与能源革命驱动下经历从规模扩张到价值重构的深刻变革 [1] 公司战略布局 - 公司以"喜新不厌旧"辩证思维统筹存量优化与增量升级 通过技术深耕与赛道切换实现转型 [1] - 果断淘汰技术落伍 能耗和排放较高的落后产能 加快优化改造升级工艺装置 [1] - 依托现有产业链条优势实施项目 定位行业领先 近5年研发投入超50亿元 项目投资260亿元 实施15个高端化工项目 [3] - 形成投产一批 建设一批 启动一批 谋划一批的良性循环发展机制 [4] 业务结构变化 - 新能源新材料营收占比达50% 其中二元酸 碳酸酯产品市场占有率居全国首位 [1] - 巩固洁净煤气化 合成气深加工等产业平台 实现煤化工与石油化工融合发展 [4] - 构建"一体多线 融链成群"协同联产体系 涵盖有机胺 多元醇 聚酰胺 碳酸酯等产业链 [4] 核心技术突破 - 自主研发乙二醇联产二元酸 碳酸二甲酯新工艺和新型催化技术 [2] - 建成国内最大30万吨/年碳酸二甲酯装置 改变电池电解液市场格局 [2] - 30万吨/年二元酸项目厚势扩能 市场占有率达70% [2] - 通过扩展环己醇-己二酸-尼龙66和环己酮-己内酰胺-尼龙6产业链实现柔性联产 [2] 产品应用拓展 - 二元酸作为锂电池正极材料重要原料 碳酸酯作为电解液主要原材料应用于新能源汽车 储能等领域 [2] - 尼龙产品凭借高强度 耐高温特性成为电池包壳体核心材料 并成功进军纺织领域开发功能性面料 [2] 管理体系优势 - 设立技术发展委员会和技术中心统筹全流程 实现规划技术化 技术项目化 项目工程化 工程产业化 [3] - 对项目进行多维度论证 资金管理制定严谨战略 坚持提前介入设备监造和员工培训 [4] - 战略决策立足国家政策与企业实际 注重技术含量与市场空间平衡 [3]

公司治理结构调整 - 取消监事会设置 相关职权由董事会审计委员会行使 相应废止监事会相关制度 [1][2] - 修订公司章程及附件包括股东大会议事规则和董事会议事规则 以符合新公司法及配套法规要求 [1][2] 公司章程核心条款变更 - 注册资本明确为733,336万元 删除首次公开发行相关过渡性表述 [3] - 法定代表人规定细化 明确辞任后30日内需确定新任法定代表人 [3][4][5] - 股东责任条款优化 强调以认购股份为限承担责任 [6] - 高级管理人员范围扩大 新增董事会聘任的其他行使高级管理职权人员 [7] - 经营范围表述规范化 采用"一般项目"分类并调整产品列举方式 [7] 股份发行与转让规则更新 - 股份发行原则强调同类别股份同等权利 同次发行需条件价格一致 [8] - 财务资助条款修订 允许经决议提供不超过已发行股本10%的财务资助 [8] - 股份回购情形扩充 新增"为维护公司价值及股东权益所必需"条款 [10] - 回购实施方式明确 要求集中交易方式实施员工持股等特定情形回购 [11] - 股份转让限制调整 删除监事转让限制 统一董事高管任职期间年转让比例25% [14] 股东权利与义务完善 - 股东查阅权扩展 允许委托中介机构查阅会计凭证等材料 [16] - 决议效力规则细化 新增股东会董事会决议不成立的具体情形 [18] - 股东诉讼权完善 明确全资子公司相关诉讼的提起方式 [21] - 控股股东义务强化 新增八项具体行为规范要求 [26] - 质押披露要求加强 控股股东质押需维持公司控制权稳定 [27] 股东会议事规则优化 - 股东大会统一称为股东会 临时股东会触发情形中监事会提议改为审计委员会提议 [30] - 提案权门槛降低 持有1%以上股份股东即可提出提案 [34] - 会议通知要求明确 网络投票时间严格限定 股权登记日与会议间隔不超过7个工作日 [35] - 累积投票制适用范围调整 仅适用于董事选举 独立董事单独选举 [42] - 表决计票程序简化 由律师和股东代表共同负责计票监票 [42]

公司基本信息 - 公司名称为宁夏宝丰能源集团股份有限公司 中文简称为宝丰能源 英文全称为Ningxia Baofeng Energy Group Co,Ltd 英文简称为Baofeng Energy [2] - 公司注册地址位于宁夏银川市宁东能源化工基地宝丰循环经济工业园区 邮政编码为750411 [2] - 公司系依照《公司法》《证券法》和其他有关规定成立的股份有限公司 在宁夏回族自治区市场监督管理厅注册登记 统一社会信用代码为916400007749178406 [2] - 公司于2019年4月19日经中国证监会核准首次公开发行股票 于2019年5月16日在上海证券交易所上市 [2] - 公司注册资本为人民币733,336万元 已发行股份数为733,336万股 均为人民币普通股 [3][7] 公司治理结构 - 公司设董事会 由9名董事组成 设董事长1人 董事会成员中1名为公司职工代表 [45] - 公司总裁为法定代表人 总裁辞任视为同时辞去法定代表人 公司需在30日内确定新的法定代表人 [3] - 公司董事会设立战略委员会 审计委员会 薪酬与考核委员会 提名委员会等专门委员会 [56] - 审计委员会成员为3名 为不在公司担任高级管理人员的董事 其中独立董事2名 由独立董事中会计专业人士担任召集人 [56] - 公司股东会由全体股东组成 是公司的权力机构 [18] 股份结构及发行 - 公司发起人为宁夏宝丰集团有限公司 党彦宝和党彦峰 其中宁夏宝丰集团有限公司认购401,120万股 党彦宝认购55,200万股 党彦峰认购3,680万股 [7] - 公司设立时发行的股份总数为460,000万股 面额股的每股金额为一元 [7] - 公司股份采取股票形式 发行实行公开 公平 公正的原则 同类别的每一股份具有同等权利 [6] - 公司发行的股份在中国证券登记结算有限责任公司集中存管 [7] 经营范围 - 公司经营范围包括高端煤基新材料生产及销售 现代煤化工及精细化工产品生产及销售 焦化产品生产及销售 煤炭开采 洗选及销售等 [6] - 公司经营宗旨为以公正 合法 诚实信用和平等互利的商业原则进行生产经营活动 采用先进 适用 科学的管理方法管理企业 努力提高企业在市场上的竞争力 [5] 股东权利与义务 - 股东享有依照所持股份份额获得股利和其他形式利益分配的权利 依法请求召开 召集 主持 参加股东会的权利 对公司的经营进行监督 提出建议或者质询的权利等 [13] - 股东承担遵守法律 行政法规和公司章程的义务 依其所认购的股份和入股方式缴纳股款的义务 不得滥用股东权利损害公司或者其他股东的利益等 [17] 股东会职权 - 股东会行使选举和更换非由职工代表担任的董事 决定有关董事的报酬事项 审议批准董事会的报告 审议批准公司的利润分配方案和弥补亏损方案等职权 [18] - 股东会审议公司在一年内购买 出售重大资产超过公司最近一期经审计总资产30%的事项 审议批准变更募集资金用途事项 审议股权激励计划和员工持股计划等 [18] 董事会职权 - 董事会行使召集股东会并向股东会报告工作 执行股东会的决议 决定公司的经营计划和投资方案 制订公司的利润分配方案和弥补亏损方案等职权 [45][46][47] - 董事会决定聘任或者解聘公司总裁 董事会秘书及其他高级管理人员 并决定其报酬事项和奖惩事项 根据总裁的提名决定聘任或者解聘公司副总裁 财务总监等高级管理人员 [45] 独立董事制度 - 公司董事会中设独立董事 独立董事人数不得少于董事会成员的1/3 其中至少有1名会计专业人士 [51] - 独立董事行使独立聘请中介机构对公司具体事项进行审计 咨询或者核查 向董事会提议召开临时股东会 提议召开董事会会议等特别职权 [54] - 应当披露的关联交易 公司及相关方变更或者豁免承诺的方案等事项应当经公司全体独立董事过半数同意后提交董事会审议 [54] 股份转让与回购 - 公司不得收购本公司股份 但为减少公司注册资本 与持有本公司股份的其他公司合并 将股份用于员工持股计划或者股权激励等情形除外 [8][9] - 公司因特定情形收购本公司股份后 属于减少公司注册资本情形的应当自收购之日起10日内注销 属于其他情形的应当在6个月内或3年内转让或者注销 [9] - 公司董事 高级管理人员所持本公司股份自公司股票上市交易之日起1年内不得转让 在任职期间每年转让的股份不得超过其所持有本公司股份总数的25% [11] 公司对外担保 - 公司对外提供担保除应当经全体董事的过半数审议通过外 还应当经出席董事会会议的三分之二以上董事审议通过 [19] - 公司及公司控股子公司的对外担保总额超过最近一期经审计净资产的50%以后提供的任何担保 超过最近一期经审计总资产的30%以后提供的任何担保等行为须经股东会审议通过 [19]

光大期货煤化工商品日报 光大期货煤化工商品日报（2025 年 8 月 21 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | 尿素 | 周三尿素期货价格偏弱震荡，主力01合约收盘价1776元/吨，小幅下跌0.73%。现货 | 看涨 | | | 市场反弹明显，主流地区市场价格反弹幅度20~40元/吨，山东、河南地区昨日市场 | | | | 价格分别为1770元/吨、1780元/吨，日环比均上涨40元/吨。基本面来看，尿素供应 | | | | 水平高位波动，昨日行业日产量19.52万吨，日环比降0.18万吨。需求端跟进情绪有 | | | | 所回落，主流地区现货产销率降至10%~90%区间，不同区域表现仍有较大分化。本 | | | | 周尿素企业继续累库6.95%，企业货源压力仍有提升。整体来看，国内尿素市场驱 | | | | 动依旧偏弱，期货盘面对中印关系缓和计价完毕，但关于第三 出口配额等相关消 | | | | 息扰动仍存。预计尿素期货价格仍偏 运行，09合约支撑更 ，可关注9-1正套机 | | | | 会，警惕保供稳价政策 制 发，关注出口进 、印度招标结果、 ...

公司战略转型 - 公司以"喜新不厌旧"的辩证思维推动转型 在传统化肥和基础化学品领域巩固根基的同时强势切入新能源材料和高端化工新材料赛道 [1] - 2024年新能源新材料营收占比达到50% 其中二元酸和碳酸酯产品全国市场占有率居首位 [1] - 果断淘汰技术落伍 能耗和排放较高的落后产能 加快优化改造升级 各系统均采用业内先进工艺装置 [1] 新能源材料业务突破 - 二元酸是锂电池正极材料重要原料 碳酸酯作为锂电池电解液最主要原材料 应用于新能源汽车 储能和电子信息领域 [2] - 2020年依托合成气制乙二醇技术和产能优势 自主研发乙二醇联产二元酸 碳酸二甲酯新工艺和新型催化技术 [2] - 2021年10月建成投产30万吨/年碳酸二甲酯装置 为国内最大产能 已用于电池电解液市场 [2] - 同期建成30万吨/年二元酸项目 目前二元酸产品全国市场占有率达70% [2] 化工新材料布局 - 尼龙产品凭借高强度 耐高温特性成为电池包壳体核心材料 并成功进军纺织领域开发速干 抗菌功能性面料 [2] - 通过精己二酸品质提升 酰胺及尼龙新材料项目 扩展环己醇-己二酸-尼龙66和环己酮-己内酰胺-尼龙6产业链条 实现优势互补和柔性联产 [2] 研发与投资体系 - 近5年研发投入超50亿元 项目投资260亿元 实施15个高端化工项目 [3] - 2024年研发投入12.35亿元 项目投资58亿元 建成投产5个转型升级和延链扩群项目 [3] - 设立技术发展委员会和技术中心 统筹规划发展 产品研发全流程 实现规划技术化 技术项目化 项目工程化 工程产业化 [3] 生产运营体系 - 形成"一体多线 融链成群"的协同联产体系 巩固洁净煤气化 合成气深加工 羰基合成等产业平台 [4] - 丰富有机胺 多元醇 聚酰胺 碳酸酯等产业链条 实现煤化工与石油化工融合发展 [4] - 坚持"把学费花在前面" 项目启动即组织员工培训与生产准备 提前介入设备监造 确保建成即投产 投产即见效 [4] 产业协同效应 - 化肥板块继续保持优势 聚氨酯原料日趋丰富 羰基化衍生产品精耕细作 化工新材料形成集群 [5] - 通过蓄势赋能进入新能源电池相关领域 形成多极支撑的产业格局 [5]