张大伟 制图 ◎记者 费天元 6月20日，A股市场延续震荡态势。盘面上，除银行股持续走强外，其余板块多数呈现轮动态势。前一 日领涨的科技股昨日出现回调，而此前低迷的白酒板块则触底反弹。 截至收盘，上证指数报3359.90点，跌0.07%；深证成指报10005.03点，跌0.47%；创业板指报2009.89 点，跌0.84%。市场量能再度缩水，沪深两市合计成交10678亿元，较前一个交易日缩量超1800亿元。 银行股、白酒股领涨 昨日，银行与白酒两大权重板块表现强势，带动沪指相对抗跌。 申万银行指数昨日上涨0.69%，本月累计上涨接近5%，今年以来涨超12%。个股方面，交通银行、厦门 银行、民生银行等涨超2%，杭州银行、浦发银行、南京银行等盘中均创历史新高。 央行数据显示，截至5月末，人民币贷款余额266.32万亿元，同比增长7.07%。5月，人民币贷款增加 6200亿元。居民中长贷弱势修复，5月居民中长期贷款新增746亿元，同比多增232亿元，提前还贷现象 或有所缓解。 财信证券认为，外部环境不确定性增加及低通胀的环境下，货币政策有望延续宽松，以降低实际利率， 支持实体经济发展。随着无风险收益率的进一步下行， ...

◎记者 柴刘斌 近日举办的2025上海世界移动通信大会上释放了一个清晰的信号：通信与AI的融合正在加速推进。 展会现场，机器人、无人机、B端头显等多款AI+设备十分吸睛，通信检测仪器、5G-A智慧园区解决方 案等技术成果备受关注。5G-A与AI的融合愈发深入，落地产品亦日益丰富。 华为常务董事汪涛表示，5G-A作为移动AI时代的重要支柱，需要从五大关键方向解锁其全部潜能，包 括解锁大上行的网络体验、多样化的终端生态、多模态的智能业务、全场景的物联能力和多维度的商业 模式。 汪涛称，要实现全场景智能服务，芯片、模组、终端厂商需要紧密协同，推动各类终端支持5G-A能 力，满足大带宽、低时延、大上行等需求。同时，终端需要全面升级AI能力，使能更多的应用场景。 数据显示，已有300多个城市实现了5G-A覆盖，30多个省份已发布5G-A主套餐，5G-A用户数超过1000 万。这无疑为5G-A与AI的深度融合提供了坚实的基础。 "我们应该构建一个以AI为中心的全新的建网标准体系，实现确定接入、弹性调度、广域无损的5G-A网 络，支撑云边端的按需可靠连接。"华为高级副总裁、ICT销售与服务总裁李鹏表示，5G-A能力的提 升 ...

◎记者 赵明超 增量资金正加速涌入权益市场。本周前4个交易日，权益类ETF净申购额超过170亿元，大资金进场信号 明显。与此同时，新发权益类基金密集成立，多只新基金发行规模超过9亿元。出于对后市的看好，基 金经理纷纷加快建仓节奏，部分基金仅成立1周左右，仓位已处于较高水平。 增量资金加速涌入 基金经理积极"进场" 从近期新成立的基金来看，多只产品已快速建仓。6月20日，泓德红利优选混合基金（LOF）发布了上 市交易公告书，该基金4月29日成立，截至6月18日，权益投资占基金总资产的比例已达51.24%。 此外，多只6月以来成立的基金的净值出现明显异动，这意味着基金经理已快速进场捡筹。以永赢制造 升级智选混合基金为例，该基金于6月11日成立，截至6月19日已出现一定程度亏损。这表明，永赢制造 升级智选混合基金当前股票仓位已处于较高水平。 类似的还有东方阿尔法科技优选混合基金，该基金6月6日成立，截至6月19日亏损5.14%。此外，申万 菱信行业精选混合基金、平安港股通医疗创新精选混合基金、中欧大盘价值混合基金等净值也出现明显 变动。 从整体仓位情况看，当前公募基金保持较高仓位运作。据天风证券测算，截至6月13日 ...

（上接1版） 此外，《规定》在总结既往分类评价经验的基础上，还明确了证券公司完成重大风险化解处置等特殊问 题的处理规则；落实穿透式监管，补充对证券公司股东行为监管的扣分标准；结合监管实际，对债券交 易风险管控、资管业务风险管控等项目的扣分标准进行优化调整等。 一是突出"打大打恶"，完善下调评级手段，坚持整体实质研判，针对重大恶性案件从严下调相关证券公 司评级。此次修订将下调评级范围进一步扩展至"存在重大违法违规行为"，进一步提高了相关手段的可 用性。 二是引导充分有效运用行政处罚、行政监管措施和自律管理措施等多种监管手段。本次修订适当提高 了"资格罚"纪律处分扣分分值，进一步强化"资格罚"自律管理手段的制度震慑，同时适当优化了行政处 罚扣分分值，使其分值梯度与其他扣分项和加分项保持总体均衡。 三是鼓励证券公司申请适用行政执法当事人承诺或开展先行赔付。据了解，证券公司因涉嫌证券违法违 规行为被立案调查且事实情节清晰的，按照《规定》应当至少扣1.5分。此次修订明确证券公司申请适 用行政执法当事人承诺或开展先行赔付的，按照相应评价标准至多扣1分，但是以有效减轻或消除对投 资者造成的损害为前提条件。这一规定有利于引导 ...

科创板改革核心内容 - 科创板新一轮改革聚焦精准服务优质科技企业，强化信息披露和风险揭示，加强投资者适当性管理，注重投融资协调，贯穿防风险、强监管要求[1] - 科创成长层企业具有研发投入大、转盈利周期长特征，需强化信披，及时沟通核心技术进展、研发投入明细及商业化路径[1] - 改革设置科创成长层，对适用第五套标准的未盈利企业试点引入资深专业机构投资者制度，试点IPO预先审阅机制[3] 投资者保护措施 - 加强科创成长层企业股票专门风险揭示，投资者需签署专门风险揭示书，了解未盈利企业经营风险及股票投资风险[1] - 未盈利科技企业股票简称后添加"U"作为特殊标识，科创板累计已有54家未盈利企业上市，其中22家已实现盈利，32家尚未摘"U"[2] - 压实证券公司责任，要求构筑投资者进入资本市场第一道防线，建立长期管理机制，多维度强化风险评估[2] 监管与市场发展 - 监管端需动态调层并研究适配退市机制，设置调出条件，对长期未盈利或技术失败企业严格退市[3] - 改革强化从严监管，试点引入资深专业机构投资者制度，建立"黑名单"制度，打击利益输送、商业腐败等违法违规行为[4] - 对上市不满3年的科创板上市公司吸收合并，严格落实限售期监管要求，强化监管执法，从严打击欺诈发行、财务造假[4] 第五套标准扩围 - 本轮改革扩大第五套标准适用范围，支持人工智能、商业航天、低空经济等前沿科技领域企业适用[6] - 商业航天等行业前期投入大、周期长，市场对适用第五套标准上市融资需求较大，预计2027年我国火箭行业市场规模达数百亿元[6] - 证监会和交易所将借鉴生物医药行业做法，结合人工智能、商业航天、低空经济等领域特点，成熟一个推出一个[6]

电商行业表现 - 2025年"618"购物节综合电商销售总额为8556亿元，同比增长15.2% [1] - 即时零售销售额达296亿元，同比增长18.7% [1] - 京东"618"下单用户数同比增长超100%，整体订单量超22亿单，3C家电品类规模增速居行业第一 [2] - 淘宝天猫453个品牌成交破亿元，同比增长24%，阿里国际站平台订单同比大涨42% [2] - 抖音电商超6万个品牌成交额翻倍，236个品牌通过直播带货成交额破亿元 [3] - 辛选集团"618"大促共进行直播近200场，总带货商品数量超3300万单 [3] 平台策略变化 - 各大电商平台转向理性竞争，主推立减折扣与补贴叠加，简化促销规则 [1][3] - "国补"与平台深度联动，1380亿元中央资金将分批下达 [1] - 即时零售成为各大平台争相布局的焦点，带动线下实体增长 [1][6] - 京东采销直播成交额同比增长285% [2] - 淘宝闪购日订单量突破4000万单，京东外卖日订单量突破2500万单 [6] 国补政策影响 - 以旧换新国家补贴政策首次将3C等品类纳入补贴范围 [4] - 苏宁易购以旧换新订单同比增长63%，万元以上家电销售增长122% [4] - 抖音电商"国补"商品累计直播场次超30万场，手机和数码产品成交额同比增长165%和87% [5] - 扫地机器人补贴力度达10%-20%，显著刺激中高端机型需求 [5] - 唯品会与多地合作开展家电"国补"，家电数码商品持续热销 [4][5] 即时零售发展 - 美团闪购超过1亿用户下单，60余类商品成交额增长超1倍 [6] - 京东七鲜线上订单同比增长超150%，自有品牌商品销售同比增长340% [6] - 即时零售行业预计2030年将超过2万亿元 [7] - 商务部支持到店与到家协同发展，推广即时零售新模式 [7] - 即时零售推动传统线上大促向扩大线下消费转变 [7] 行业基础设施 - 即时零售需要5G、智能物流设施、物联网等新基础设施 [8] - 无人配送车、无人机、智能配餐柜等设施对行业发展有重要意义 [8] - 政府应在资金、研发、税收等方面支持传统线下店改造 [8]

夜盘主力合约收盘表现 - 沪金主力合约收涨0 24%，报783元/克 [1] - 沪银主力合约收跌0 02%，报8737元/千克 [1] - SC原油主力合约收跌0 77%，报568元/桶 [1]

抵押贷款利率对AGNC投资的影响 - 公司业绩与抵押贷款利率高度相关 2025年6月18日30年期固定抵押贷款利率降至6.81% 较前一周6.84%和去年同期6.87%下降 [1] - 2025年第一季度净利息收入达1.59亿美元 相比去年同期净亏损3000万美元显著改善 [1] - 利率下行趋势提升住房可负担性 促进抵押贷款发放和再融资活动 有利于缓解mREITs运营压力并提高销售利润率 [2] 同业公司在抵押贷款市场的表现 - Annaly Capital Management 2025年第一季度净利息收入2.646亿美元 相比去年同期645万美元亏损大幅回升 [4] - Arbor Realty Trust同期净利息收入下降27.2%至754亿美元 但利率环境改善有望扩大净息差缓解融资成本压力 [5] AGNC股价表现与估值指标 - 过去一年股价下跌5% 优于行业平均7.5%跌幅 [6] - 当前远期市盈率5.67倍 低于行业平均7.89倍 [9][10] - Zacks共识预测2025年盈利同比下降11.2% 2026年再降3.9% 近30日预测值保持稳定 [12][13] 财务数据与市场活动 - 抵押贷款利率下降推动再融资和贷款发放 支持公司投资活动 [9] - 当前季度每股收益预测0.42美元 未来三个季度预测值分别为0.40/1.67/1.60美元 近30日未修正 [13]

加密货币行业与Coinbase公司 - 加密货币市场调整接近完成 比特币价格曾跌至8万美元 但目前已出现复苏迹象 [1] - Coinbase股价在积极立法推动下重回高位 显示出强劲反弹势头 [1] - 分析师早期观点得到验证 4月提出买入建议时加密货币正处于重置阶段 [1] 市场动态与投资机会 - 比特币价格波动对Coinbase股价产生直接影响 近期从低位显著回升 [1] - 监管政策变化成为关键驱动因素 新立法对加密货币行业形成利好 [1] - 公司股价走势与加密货币市场周期高度相关 当前处于上升通道 [1]

情绪消费行业概况 - 潮玩、虚拟藏品、电竞装备、骑行器械等满足个性化、娱乐化需求的消费品迅速走俏，核心卖点是治愈、解压和"悦己"[1] - 情绪消费的兴起反映时代发展，体现Z世代成为社会中坚力量后对精神需求的延伸[1] - 深圳大学校长毛军发提出"玩物亦可养心"观点，呼应年轻人通过趣味产品对抗内卷生活的需求[1] 典型产品案例分析 - LABUBU作为情绪消费代表产品走红，但供给端不充分和稀缺营销导致其被异化为投机炒作工具[1] - 消费者为情感共鸣、文化认同、精神慰藉买单的同时，面临黄牛和资本方介入的市场乱象[1] 行业风险与监管建议 - 需警惕"郁金香效应"，情绪消费品定价虽特殊但不能无限非理性膨胀[2] - 监管层应厘清情绪消费品属性边界，约束金融化操作，同时扩大供给减少抢购乱象[2] - 建议通过规则约束和文化引导，平衡市场经济的复杂性与情绪消费的治愈属性[2]