公司股权变动 - 公司控股股东大冶有色金属集团控股有限公司与中国有色矿业集团有限公司的全资附属公司中色十五冶签订意向协议，中色十五冶将受让公司非全资附属公司大冶有色设计研究院有限公司的100%股权 [1] - 可能出售事项涉及的资产总值约为人民币1.3亿元，最终代价将在正式协议中确定 [1] - 截至公告日期，母公司间接持有公司已发行股本约66.85%权益，中国有色矿业持有母公司约57.99%股权 [1] 交易背景 - 此次交易是为贯彻国家关于加快国有经济布局优化和结构调整的重要部署 [1] - 交易符合国务院国资委关于中央企业专业化整合的具体要求 [1] - 交易旨在进一步优化公司内部资源配置 [1]

前次募集资金基本情况 - 公司于2024年8月12日向不特定对象发行可转换公司债券 募集资金总额为人民币71,000万元 扣除发行费用后募集资金净额为69,632.24万元[1] - 截至2025年6月30日 募集资金专户余额为6,441.25万元 其中20,000万元用于暂时补充流动资金[1] - 募集资金存放于7家银行专项账户 总余额为6,441.25万元 公司已建立完善的募集资金管理制度[1] 前次募集资金实际使用情况 - 累计投入募集资金总额43,576.02万元 其中募投项目前期投入置换11,264.92万元 募集资金到账后投入募投项目11,927.14万元 补充流动资金20,383.96万元[1][2] - 再生铅闭合生产线项目承诺投资37,600万元 实际投入18,734.94万元 进度50.57% 预计2026年8月31日达到预定可使用状态[2][3] - 年产200吨新型电接触材料项目承诺投资8,300万元 实际投入690.04万元 进度8.31% 预计2027年8月31日达到预定可使用状态[2][3] - 分布式光伏发电项目承诺投资3,900万元 实际投入3,767.08万元 进度96.59% 已于2023年12月31日达到预定可使用状态[2][3] - 补充流动资金项目承诺投资21,200万元 实际使用20,383.96万元 完成率100%[2][3] 募集资金管理运作情况 - 公司使用11,264.92万元募集资金置换预先投入募投项目及支付发行费用的自筹资金[2][3] - 经董事会审议通过 使用不超过20,000万元闲置募集资金暂时补充流动资金 使用期限不超过12个月[2][3] - 公司不存在募集资金使用及管理的违规情形 已按要求及时披露使用情况[2][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜今日偏强震荡持仓量小幅上升，因美国7月CPI低于预期、核心CPI略高于预期使降息预期升温，美元指数弱势运行，且中美贸易关系持续改善，内外宏观向好，铜价或维持强势运行，关注8万关口压力 [4] - 沪铝今日震荡运行持仓量持续上升，宏观上中美贸易改善、美联储降息预期升温，内外宏观向好利好铝价，但产业层面下游淡季中下游持续累库利空铝价，预计铝价偏强震荡，关注7月高位压力 [5] - 沪镍今日偏弱震荡持仓量持续下降，宏观上国内氛围回暖利好镍价，产业层面上游趋于宽松利空镍价，技术上镍价两个交易日冲高回落有较强技术压力，预计期价趋于震荡运行 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜Codelco 6月铜产量同比增长17%达12.02万吨；7月LME注册仓库可用库存中中国产地铜和印度产地铝大规模流入，降低了俄罗斯产地铜和铝占比；从8月1日起美国将对部分进口铜半成品及铜含量高的衍生品统一征收50%关税，铜矿石、精矿、阴极铜等主要产品不在加税范围内 [8] - 铝8月13日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计31611吨，较前一交易日增加138吨，较8月6日增加393吨 [9] - 镍8月13日精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2509合约，金川电解主流升贴水+2100元/吨，价格124870元/吨；俄罗斯镍主流升贴水+500元/吨，价格123270元/吨；挪威镍主流升贴水+3200元/吨，价格125970元/吨；镍豆主流升贴水+2550元/吨，价格125320元/吨 [10] 相关图表 - 铜包含铜基差、电解铜国内显性库存、海外铜交易所库存、伦铜注销仓单比例、月差、上期所仓单库存等图表 [11][13][14] - 铝包含铝升贴水、电解铝国内社库、氧化铝走势、月差、电解铝海外交易所库存、氧化铝库存等图表 [24][25][27] - 镍包含镍基差、LME库存、伦镍走势、镍月差、上期所库存、镍矿港口库存等图表 [34][36][38]

有色金属板块市场表现 - 有色股普遍上涨 江西铜业股份涨5.38% 洛阳钼业涨4.17% 盐矿贡金涨3.56% 俄铝涨3.05% 瑞德维斯涨2.80% 中国宏桥涨2.70% 中国铝业涨2.64% 兴发铝业涨1.65% 中铝国际涨1.54% 金力永磁涨1.31% [1][2] - 成交额表现分化 江西铜业股份成交5.59亿港元 洛阳钼业成交5.41亿港元 瑞德维斯成交6.82亿港元 中国宏桥成交4.55亿港元 中国铝业成交2.69亿港元 [2] - 总市值规模差异显著 洛阳钼业2244.26亿港元 中国宏桥2168.53亿港元 中国铝业1200.89亿港元 江西铜业股份637.49亿港元 俄铝718.63亿港元 金力永磁254.39亿港元 [2] 美国货币政策预期变化 - 美国7月CPI环比上升0.2% 符合预期 较6月0.3%放缓0.1个百分点 [2] - 交易员押注联储局将在年内剩余三次会议上减息 9月减息25基点概率升至90%上方 [2] - 特朗普施压联储局减息 威胁对主席鲍威尔提起重大诉讼 [2] 行业驱动因素分析 - 美国经济及就业数据表现不佳 叠加特朗普提名斯蒂芬·米兰担任联储局理事 强化9月减息预期 [3] - 国内"反内卷"政策优化生产要素 提升各环节盈利能力 改善市场预期 [3] - 货币宽松环境有利于金属价格上涨向下游传导 工业金属板块估值处于低位 存在向上修复空间 [3] - EPS与PE双击的有色牛市正在启动 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对铜价偏多看待，三季度剩余时间可关注内外反套头寸机会 [1] - 铝短期基本面尚可，低库存格局下逢低持有，留意远月月间及内外反套；长期留意实际需求情况 [2] - 锌短期外强内弱，建议观望关注商品情绪持续性；内外正套可继续持有；月差方面，可留意月间正套机会 [5] - 镍短期现实基本面一般，可继续关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [8] - 不锈钢基本面整体维持偏弱，短期宏观面跟随反内卷预期，关注后期政策走向 [12] - 预计下周铅价重心回升 [13] - 锡短期供需双弱，建议逢高轻仓沽空 [14] - 工业硅短期供需转为平衡，中长期以周期底部震荡为主 [17] - 碳酸锂短期价格向上弹性较大，中长周期若资源端扰动风险化解，价格仍将维持低位底部震荡 [19] 各金属情况总结 铜 - 本周上半周电铜价格围绕7.8w附近有支撑，下游点价与囤货环比好转，下半周因美元指数回落、海外降息预期增加、国内精废价差低位，铜价表现强劲，周五晚尝试突破7.9w整数关口 [1] - 下游开工与承接力度有支撑，精废替代效应发力，电铜累库趋势不强，海外宏观无实质性利空 [1] 铝 - 1 - 5月铝锭进口提供增量，8月需求预期为季节性淡季，铝材出口弱维持，光伏下滑，部分下游减产，海外需求下滑明显 [2] - 8月预期继续小幅累库，供给增加有限，需求尚可，铝锭累库偏少，留意贸易战缓和情况 [2] 锌 - 本周锌价宽幅震荡，供应端国产TC上行不畅，进口TC缓慢上升，8月冶炼端增量进一步兑现 [5] - 需求端内需季节性走弱，海外部分炼厂生产有阻力，现货升贴水小幅提高，或出现阶段性供应短缺 [5] - 国内社库震荡上升，海外LME库存去化较快，显性库存接近近两年低位 [5] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，近期升水平稳，国内、海外镍板库存维持 [8] 不锈钢 - 供应层面钢厂部分被动减产，北方部分受阅兵影响；需求层面刚需为主，受宏观氛围影响部分补库增加 [12] - 成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面锡佛两地小幅去库，交易所仓单维持 [12] 铅 - 本周铅价下跌，供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶紧张，低利润下再生铅低开工，本周回收商思跌出货，4 - 7月精矿开工增加，但国内外精矿转紧，TC报价混乱下行 [13] - 需求侧电池成品库存高，本周电池开工率小增，市场旺季预期回落现实，精废价差 +25，跌价再生出货有抵抗，LME注册仓单减 [13] - 7月市场有旺季预期，订单总体有好转，但本周终端消费去库和采购铅锭力度偏弱，下游电池厂接货意愿偏低，叠加济源某产线检修复产，对铅价造成下行压力，交易所库达7万吨高位 [13] - 价格下行再生挺价，精废价差 +25，铅锭现货贴水20，主要维持长单供应，7月原再生供应计小增，需求有好转，但仍预计有累库，预计下周电池厂有补库，铅价重心回升 [13] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，即将进入检修期，7 - 8月国内冶炼产量或环比小幅下滑 [14] - 海外佤邦座谈会释放复产信号，招工有难度，具体量级需观察8月到港变化，6月刚果（金）进口量超预期，主要为贸易商库存 [14] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期较强，国内库存震荡上升，海外消费抢装延续，LME库存低位，存在挤仓风险，印尼配额方式改变，短期不影响出口量 [14] - 现货端小牌锡锭偏紧，交易所库存多为高价云字牌，下游提货意愿不强，短期国内原料供应扰动和消费下滑预期并存，维持供需双弱 [14] 工业硅 - 短期西南与合盛复产节奏稳定，8月供需转为平衡，若一方满产则月度平衡迅速转为过剩 [17] - 中长期工业硅产能过剩幅度大，开工率低，价格运行至1万元以上潜在开工弹性高，以周期底部震荡为主 [17] 碳酸锂 - 阶段性核心矛盾为中长期产能未出清、供需格局偏过剩背景下，面临阶段性资源端合规性扰动 [19] - 下游季节性旺季来临，宁德时代矿山对应冶炼厂减产后月度平衡转为持续去库，矿山停产预示政策力度大，当前宏观情绪高涨，碳酸锂价格短期向上弹性较大 [19] - 中长周期若资源端扰动风险化解，碳酸锂产能过剩格局未反转，盐湖、非洲与国内矿端产能扩张项目仍在落地，价格仍将维持低位底部震荡，下方空间打开需需求显著转弱配合 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 宏观上7月通胀数据放缓，市场预计9月降息概率提升，特朗普签署中美关税“休战”延期90天，短期关税风险释放；基本面处于传统淡季，供需双弱，库存累库，但铜价下行后现货成交好转，“矿端偏紧+需求端韧性”提供支撑；铜定价回归宏观交易，美国经济走弱使铜价上方承压，但未步入衰退叙事，下方空间难打开；中长期供需矛盾提供底部支撑，短期区间震荡为主，主力参考78000 - 80000 [1] 铝 - 山西严查铝土矿盗采和几内亚示威动员引发供应担忧，主力合约AO2509强势上行；现货端持货方报价坚挺，下游对高价氧化铝接受度一般；供应端几内亚铝土矿受雨季影响供应趋紧，但中期氧化铝厂盈利尚可，减产检修意向不强，产能恢复和新增投放将推高现货供应，市场维持小幅过剩，未来核心驱动是供应端短期扰动与产能过剩的博弈；预计本周主力合约价格在3000 - 3400区间宽幅震荡，中期建议逢高布局空单；铝价高位窄幅震荡，淡季下游采购意愿低，市场贴水大；宏观面国内消费刺激和“反内卷”情绪支撑铝价，但美联储降息预期和关税事件带来不确定性；供应端国内电解铝运行产能稳定，铝水比例下滑带动库存见底回探，需求端建筑地产、家电出口、光伏订单走弱，仅新能源汽车轻量化需求有韧性，预计短期价格高位承压，主力合约价格参考20000 - 21000 [4] 铝合金 - 盘面跟随铝价震荡，市场成交以期现商备货套保沪铝期货为主；终端成交低迷，主流消费地社库大幅累库；供应方面废铝新料产出有限，进口受阻，废铝供应紧缺，成本端支撑再生铝；需求端受传统淡季抑制，终端汽车行业订单疲软，下游压铸企业维持低库存刚性采购且压价意愿强，市场成交清淡；后续需求疲软态势将维持，抑制价格上行动能；预计盘面宽幅震荡为主，主力参考19200 - 20200运行，关注上游废铝供应及进口变化 [6][7] 锌 - 海外矿企步入投复产上行周期，锌矿TC上行，但5月全球矿端产量及7月国内矿端产量增速不及预期；冶炼厂复产积极性高，7月国内精锌产量超预期；需求端步入季节性淡季，终端消费一般，下游畏高情绪浓厚，现货升贴水走弱，三大初级加工行业开工率维持季节性低位；库存绝对值水平偏低，伦锌库存仍在去库；供应端宽松+需求端偏弱的基本面对锌价持续上冲提振不足，但库存偏低提供支撑；向上持续反弹需库存持续去化和海外经济不衰退情况下的降息预期改善，向下突破需TC超预期走强和精锌累库，短期锌价或震荡运行，主力参考22000 - 23000 [11] 锡 - 供应方面现实锡矿供应紧张，冶炼厂加工费低位，6月国内锡矿进口维持低水平，缅甸地区复产受雨季、地震及矿区筹备影响，实际出矿预计延至四季度；需求方面光伏抢装机结束后，华东地区光伏锡条订单下滑，华南地区电子消费进入淡季，焊锡企业开工率下滑明显，后续需求预期偏弱；美国通胀放缓，降息预计走强带动锡价偏强运行，后续关注缅甸锡矿进口情况，若供应恢复顺利则逢高空思路为主，若供应恢复不及预期，则锡价预计延续高位震荡 [13] 镍 - 沪镍盘面维持偏强运行，近期商品情绪整体回暖；宏观上美国7月CPI环比上涨0.2%，同比涨幅2.7%，通胀压力缓和，就业市场疲软，市场对9月会议采取更激进宽松的预期升温；产业层面现货价格上涨，金川资源升贴水稍有回落；矿价持稳，菲律宾矿山多处装船出货，印尼镍矿8月内贸基准价预计上涨；镍铁主流报价上涨，国内铁厂多降负荷生产，但镍铁过剩压力仍存，短期有成本支撑；不锈钢需求偏弱，钢厂采购谨慎，终端需求疲软；新能源方面下游三元对高价硫酸镍接受程度不高；海外库存维持高位，国内社会库存和保税区库存增加；目前情绪和基本面变化不大，矿端暂稳，中期供给宽松制约价格上方空间，短期预计盘面区间调整为主，主力参考120000 - 126000，关注宏观预期变化 [16] 不锈钢 - 不锈钢盘面偏强震荡，旺季预期支撑趋强，贸易商小单成交为主，高价资源接受度有限，整体成交未明显放量；宏观上美国7月CPI环比上涨0.2%，同比涨幅2.7%，通胀压力缓和，远期就业市场疲软，市场对9月会议采取更激进宽松的预期升温；矿价持稳，镍铁价格偏强，铬铁价格弱稳；不锈钢厂主动减产应对需求不足，但减产力度缓和且持续性不强，短期市场供应压力难减；终端需求疲软，传统下游领域需求淡季，新兴下游增速预期下滑，采购以刚需补库为主，贸易商议价空间扩大但成交未放量；不锈钢社会库存去化慢，仓单持稳小增；情绪有所改善，成本支撑走强，但基本面受制于现货需求偏弱，短期盘面偏强震荡为主，主力运行区间参考13000 - 13500，关注政策走向及供需节奏 [18] 碳酸锂 - 期货盘面波动急剧放大，早盘高开后偏强运行，午后冲高，尾盘回落，主力LC2511上涨2%至82520；外媒报道ALB在智利的La Negra冶炼厂发生安全生产事故，引发市场对供应扰动的担忧，影响量和周期未明确；基本面当前维持紧平衡，冶炼端短期有库存支撑供应相对充足，上周产量数据回升，近期供应边际增速放缓；需求表现稳健乐观，逐步进入旺季，电芯订单尚可，材料排产数据较预期乐观，但材料产业链库存压力下实际需求未大幅提振；上周全环节再度垒库，上游冶炼厂降库，下游补库增量多，其他贸易环节持稳为主小幅减少；昨日尾盘多头情绪稍有缓和，但消息面利多未完全落地，近期碳酸锂价格受短线消息扰动大，主力预计在偏强区间宽幅震荡，参考8 - 9万运行，可关注近远月正套机会 [21] 根据相关目录分别进行总结 价格及基差 - **铜**：SMM 1电解铜价格79150元/吨，SMM广东1电解铜78950元/吨，SMM湿法铜78975元/吨；精废价差1065元/吨，LME 0 - 3为 - 13.70美元/吨，进口盈亏 - 75元/吨，沪伦比值8.18 [1] - **铝**：SMM A00铝价格20640元/吨，长江铝A00 20650元/吨；氧化铝（山东）平均价3220元/吨，氧化铝（河南）3240元/吨，氧化铝（广西）3375元/吨，氧化铝（贵州）3330元/吨；进口盈亏 - 1363元/吨，沪伦比值7.97 [4] - **铝合金**：SMM铝合金ADC12价格20250元/吨，SMM华东、华南、东北ADC12均为20250元/吨，SMM西南ADC12为20300元/吨 [6] - **锌**：SMM 0锌锭价格22500元/吨，SMM 0锌锭（广东）22480元/吨；进口盈亏 - 1807元/吨，沪伦比值8.00 [11] - **锡**：SMM 1锡价格270600元/吨，长江1锡271100元/吨；LME 0 - 3升贴水 - 47.99美元/吨，进口盈亏 - 15720.30元/吨，沪伦比值8.00 [14] - **镍**：SMM 1电解镍价格123500元/吨，1金川镍124550元/吨，1进口镍122800元/吨；LME 0 - 3为 - 207美元/吨，期货进口盈亏 - 1538元/吨，沪伦比值8.01 [16] - **不锈钢**：304/2B（无锡宏旺2.0卷）价格13250元/吨，304/2B（佛山宏旺2.0卷）13150元/吨；期现价差220元/吨 [18] - **碳酸锂**：SMM电池级碳酸锂均价78000元/吨，SMM工业级碳酸锂均价75800元/吨，SMM电池级氢氧化锂均价69690元/吨，SMM工业级氢氧化锂均价64620元/吨；中日韩CIF电池级碳酸锂9.50美元/千克，中日韩CIF电池级氢氧化锂8.30美元/千克；SMM电碳 - 工碳价差2200元/吨，基差（SMM电碳基准） - 1000元/吨；锂辉石精矿CIF平均价910美元/吨，5% - 5.5%锂辉石国内现货均价6575元/吨，2% - 2.5%锂云母国内现货均价1950元/吨 [21] 月间价差 - **铜**：2508 - 2509价差 - 30元/吨，2509 - 2510价差20元/吨，2510 - 2511价差20元/吨 [1] - **铝**：2508 - 2509价差20元/吨，2509 - 2510价差30元/吨，2510 - 2511价差45元/吨 [4] - **铝合金**：2511 - 2512价差10元/吨，2512 - 2601价差30元/吨，2601 - 2602价差145元/吨，2602 - 2603价差15元/吨 [6] - **锌**：2508 - 2509价差 - 30元/吨，2509 - 2510价差 - 20元/吨，2510 - 2511价差 - 5元/吨，2511 - 2512价差15元/吨 [11] - **锡**：2508 - 2509价差 - 540元/吨，2509 - 2510价差 - 200元/吨，2510 - 2511价差140元/吨，2511 - 2512价差 - 40元/吨 [14] - **镍**：2509 - 2510价差 - 130元/吨，2510 - 2511价差 - 170元/吨，2511 - 2512价差 - 280元/吨 [16] - **不锈钢**：2509 - 2510价差 - 75元/吨，2510 - 2511价差 - 60元/吨，2511 - 2512价差 - 40元/吨 [18] - **碳酸锂**：2509 - 2511价差 - 440元/吨，2511 - 2512价差 - 100元/吨，2511 - 2601价差40元/吨 [21] 基本面数据 - **铜**：7月电解铜产量117.43万吨，进口量30.05万吨；进口铜精矿指数 - 38.06美元/吨，国内主流港口铜精矿库存61.96万吨；电解铜制杆开工率71.73%，再生铜制杆开工率29.29%；境内社会库存13.16万吨，保税区库存7.90万吨，SHFE库存8.19万吨，LME库存15.50万吨，COMEX库存26.52万短吨 [1] - **铝**：7月氧化铝产量765.02万吨，电解铝产量372.14万吨；6月电解铝进口量19.24万吨，出口量1.96万吨；铝型材开工率49.50%，铝线缆开工率61.80%，铝板带开工率64.00%，铝箔开工率68.40%，原生铝合金开工率55.60%；中国电解铝社会库存58.70万吨，LME库存47.7万吨 [4] - **铝合金**：6月再生铝合金锭产量62.50万吨，原生铝合金锭产量25.50万吨；未锻轧铝合金锭进口量7.74万吨，出口量2.58万吨；再生铝合金开工率53.60%，原生铝合金开工率50.90%；再生铝合金锭周度社会库存3.45万吨，再生铝合金佛山日度库存量15802吨，宁波日度库存量13792吨，无锡日度库存量1879吨 [6] - **锌**：7月精炼锌产量60.28万吨，6月进口量3.61万吨，出口量0.19万吨；镀锌开工率57.35%，压铸锌合金开工率48.42%，氧化锌开工率55.68%；中国锌锭七地社会库存11.92万吨，LME库存8.0万吨 [11] - **锡**：6月锡矿进口11911吨，SMM精锡产量13810吨，精炼锡进口量1786吨，出口量1973吨，印尼精锡出口量4400吨；SMM精锡平均开工率57.30%，SMM焊锡企业开工率69.00%；40%锡精矿（云南）均价258600元/吨，云南40%锡精矿加工费12000元/吨；SHEF库存7805.0吨，社会库存10235.0吨，SHEF仓单7397.0吨，LME库存1765.0吨 [14] - **镍**：中国精炼镍产量31800吨，进口量19157吨；SHFE库存25750吨，社会库存39486吨，保税区库存4700吨，LME库存211746吨，SHFE仓单20693吨 [16] - **不锈钢**：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）171.33万吨，印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）36.00万吨；不锈钢进口量10.95万吨，出口量39.00万吨，净出口量28.05万吨；300系社库（锡 + 佛）50.15万吨，300系冷轧社库（锡 + 佛）32.05万吨，SHFE仓单10.39万吨 [18] - **碳酸锂**：7月碳酸锂产量81530吨，电池级碳酸锂产量61320吨，工业级碳酸锂产量20210吨；需求量96275吨，进口量17698吨，出口量430吨；8月产能140938吨，7月开工率55%；总库存97846吨，下游库存45888吨 [21]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 弱美元继续支撑有色，但需求走弱也需重视。中短期弱美元支撑价格，供需趋松、需求走弱有负面压力，可逢高沽空铜锌；长期国内潜在增量刺激政策及部分金属供应扰动支撑基本金属价格 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **铜**：中美延长暂停关税，铜价高位震荡。宏观上中美发布相关声明，供需面铜矿及粗铜加工费低、原料供应紧张，需求端下游补库意愿弱、库存回升，后续关注对等关税落地情况，预计呈震荡格局 [6][7] - **氧化铝**：山西省调整部分矿种登记权限，氧化铝盘面大幅走高。短期反内卷情绪及仓单问题主导走势，基本面上下游平衡系数过剩、累库扩大、现货价格走弱，仓单库存仍处低位需关注持续性，预计短期高波动宽幅震荡，可围绕仓单变化逢高试空，9 - 1反套止盈离场观望 [7][8][10] - **铝**：关注消费成色，铝价延续回升。短期中美关税展期，需等更多增量刺激政策。供应端产能稳定，需求端下游淡季氛围浓、初端开工率低、后续需求有走弱风险，库存延续累积，预计短期震荡，关注宏观情绪、累库高度及消费成色 [10] - **铝合金**：成本支撑较强，盘面高位震荡。短期供需双弱，废铝报价坚挺提供成本支撑，供应端开工下滑，需求端采购意愿低迷，库存厂库降、社库升，预计价格区间震荡，ADC12和ADC12 - A00后续有回升空间，可择机参与跨品种套利 [11][12][14] - **锌**：黑色系价格再度反弹，锌价高位震荡。宏观上钢材需求企稳、美元指数走低，供应端锌矿供应转松、冶炼厂盈利好、生产意愿强，需求端国内消费进入淡季、需求预期一般，基本面偏过剩但宏观情绪强，短期高位震荡，中长期供应仍偏过剩有下跌空间，8月锌锭产量或维持高位、库存或继续累积，整体表现为震荡 [14][15] - **铅**：成本仍有支撑，铅价震荡运行。现货端贴水持稳、原再生价差上升、期货仓单上升；供应端废电池价格升、再生铅冶炼亏损扩大、开工率下降，原生铅冶炼厂复产、产量上升；需求端部分电池厂高温放假、开工率下降，但汽车及电动自行车市场以旧换新使开工率略高于往年。预计本周铅锭供需小幅过剩，铅价整体震荡 [15][16][17] - **镍**：市场情绪反复，镍价宽幅震荡。市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端雨季过后原料或偏松，中间品产量恢复、镍盐价格走弱、电镍现实过剩、库存累积，上方压力大，短期宽幅震荡，中长期持有空头 [17][21] - **不锈钢**：镍铁价格持续回升，不锈钢盘面上行。镍铁价格止跌回升、铬铁价格持稳，7月产量环比下跌，库存端社会库存和仓单小幅累积，结构性过剩压力缓解。成本端抬升，需警惕钢厂减停产规模扩大，关注需求端旺季兑现、库存及成本端变化，短期或维持区间震荡 [22][23] - **锡**：原料供应仍然偏紧，锡价高位震荡。佤邦复产未改变国内锡矿紧张局面，印尼出口或下滑，非洲雨季影响开采运输，供给端偏紧支撑锡价，但进入下半年需求边际走弱、库存去化难，价格有向上基础但动能不强，预计震荡运行，8月波动率或上升 [23][24][25] 行情监测 报告中“行情监测”部分仅列出各品种名称，未包含具体监测内容

公司审计机构变更 - 株冶集团拟改聘天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）担任2025年度财务审计机构 [2] - 天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）同时将担任公司2025年度内部控制审计机构 [2] - 该事项于8月12日晚间通过公司公告披露 [2]

公司动态 - 公司第六届第四次董事会会议于2025年8月12日以现场和通讯表决相结合的方式召开 [2] - 会议审议《关于公司与LAR共同整合合资公司并为LAR提供财务资助的议案》等文件 [2] 业务结构 - 2024年1至12月份营业收入构成为有色金属冶炼及压延加工业占比63.56% [2] - 锂电池和电芯及其直接材料占比31.19% [2] - 其他业务占比5.25% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜今日铜价和持仓量小幅上升，主力期价站上7.9万关口，内外宏观氛围好利于铜价上行，产业淡季库存小幅上升、9 - 10月差走弱，铜价或维持强势运行 [4] - 沪铝今日震荡上行，持仓量小幅上升，主力期价站上2.07万关口，国内宏观氛围回暖利好铝价，但产业下游淡季电解铝持续累库，铝价或偏强震荡 [5] - 沪镍今日镍价震荡运行，持仓量小幅下降，主力期价在12.2万上方震荡，国内宏观氛围回暖利好镍价，产业上上游镍矿港口库存和中游镍库存上升利空镍价，预计镍价偏强震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜7月LME注册仓库有中国产地铜和印度产地铝大规模流入，降低俄罗斯产地铜和铝占比，中国冶炼商7月向LME仓库交付铜缓解紧张局面，8月1日起美国对部分铜半成品及衍生品征50%关税，主要产品不在范围内；1 - 6月贵溪市新增6家规模以上铜企业达150家，工业总产值1458.63亿元、同比增12.97%，营业收入1625.48亿元、同比增8.99% [8] - 铝8月12日，广东铝棒库存5.70万吨，无锡铝棒库存3.65万吨，合计9.35万吨，较上期下跌0.05万吨 [9] - 镍8月12日，精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2509合约，金川电解主流升贴水 +2150元/吨、价格124810元/吨，俄罗斯镍主流升贴水 +500元/吨、价格123160元/吨，挪威镍主流升贴水 +3200元/吨、价格125860元/吨，镍豆主流升贴水 +2550元/吨、价格125210元/吨 [10] 相关图表 - 铜包含铜基差、电解铜国内显性库存、伦铜注销仓单比例、海外铜交易所库存、上期所仓单库存等图表 [11][13][14] - 铝包含铝升贴水与期货收盘价、电解铝国内社库、氧化铝走势、铝月差、电解铝海外交易所库存、氧化铝库存等图表 [24][25][26] - 镍包含镍基差、LME库存、伦镍走势、镍月差、上期所库存、镍矿港口库存等图表 [37][39][41]