报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场经历4月较大波动后，因特朗普对施征高额关税及对美联储主席鲍威尔态度缓和，市场对未来不确定性风险计价暂时走低，贵金属价格冲高回落，后市预计金价暂时偏强震荡，追高不宜激进，建议逢低买入套保或轻仓介入 [8] 市场要闻与重要数据 - 美国3月贸易逆差扩大至纪录高位，企业在加征关税前增加商品进口；若谈判失败，欧盟或将对价值1000亿欧元美国商品征关税 [1] - 英美本周拟达成贸易协定，降低汽车和钢铁关税；特朗普表示可能重新谈判美墨加协定 [1] - 印巴局势处于相对复杂状态 [1] 期货行情与成交量 - 2025年5月6日，沪金主力合约开于784.36元/克，收于794.80元/克，较前一交易日涨1.86%，成交量197963手，持仓量127407手；夜盘开于802.00元/克，收于809.28元/克，较午后收盘涨1.60% [2] - 2025年5月6日，沪银主力合约开于8156元/千克，收于8235元/千克，较前一交易日跌1.31%，成交量274975手，持仓量232016手；夜盘开于8240元/千克，收于8275元/千克，较午后收盘涨0.45% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025年5月6日，美国10年期国债利率收于4.36%，较前一交易日变化0.08%，10年期与2年期利差为0.52%，较前一交易日降1个基点 [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025年5月6日，Au2502合约上，多头较前一日变化203手，空头变化342手；沪金合约前一交易日总成交量454843手，较前一交易日降4.54% [4] - 2025年5月6日，Ag2502合约上，多头降117手，空头增持45手；白银合约前一交易日总成交量508097手，较前一交易日降42.52% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 2025年5月6日，黄金ETF持仓为937.95吨，较前一交易日降1.44吨；白银ETF持仓为13958.74吨，较前一交易日持平 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025年5月6日，黄金国内溢价为9.90元/克，白银国内溢价为 - 423.13元/千克 [6] - 2025年5月6日，上期所金银主力合约价格比约为96.51，较前一交易日涨1.20%；外盘金银比价102.33，较上一交易日变化1.40% [6] 基本面 - 2025年5月6日，上金所黄金成交量65320千克，较前一交易日涨3.63%；白银成交量410108千克，较前一交易日涨14.47% [7] - 2025年5月6日，黄金交收量为15246千克，白银交收量为86250千克 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后首个交易日A股市场在外围市场集体回暖带动下高开高走，期指中IM领涨 [7] - 后续关注两大修复动能，一是中美关税缓和预期叠加海外AI产业景气验证，利于改善市场流动性并提振科技板块；二是4月底财报披露窗口关闭，中小市值公司业绩不确定性显著降低 [7] - 预计前期显著分化的大/小盘风格或将收敛，策略上关注大盘企稳后的中小盘弹性释放机会，多头品种主要以IM为主 [7] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融数据 - DRO01收盘价1.71，较前一日变动-7.58bp；DR007收盘价1.73，较前一日变动-7.14bp；GC001收盘价1.71，较前一日变动17.00bp；GC007收盘价1.74，较前一日变动1.50bp；SHBOR 3M收盘价1.75，较前一日变动-0.20bp；LPR 5年收盘价3.60，较前一日变动0.00bp；1年期国债收盘价1.46，较前一日变动0.25bp；5年期国债收盘价1.51，较前一日变动0.75bp；10年期国债收盘价1.63，较前一日变动0.50bp；10年期美债收盘价4.36，较前一日变动3.00bp [3] - 央行昨日开展4050亿元逆回购操作，当日10870亿元逆回购到期，单日净回笼6820亿元 [3] - 本周中国央行公开市场将有16178亿元逆回购到期，其中周二、周三分别到期10870亿元、5308亿元 [4] - 中央政治局会议表示要“适时降准降息”，“创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等” [4] 股票市场数据 - 沪深300收盘价3809，较前一日上涨1.01%；上证50收盘价2648，较前一日上涨0.55%；中证500收盘价5740，较前一日上涨1.93%；中证1000收盘价6103，较前一日上涨2.57% [5] - IF当月收盘价3798，较前一日上涨1.2%；IH当月收盘价2646，较前一日上涨0.7%；IC当月收盘价5706，较前一日上涨2.1%；IM当月收盘价6060，较前一日上涨2.6% [5] - IF成交量88012，较前一日变动22.8%；IF持仓量249358，较前一日变动0.9%；IH成交量41457，较前一日变动-0.6%；IH持仓量80972，较前一日变动0.0%；IC成交量86203，较前一日变动19.0%；IC持仓量204298，较前一日变动3.3%；IM成交量175258，较前一日变动1.6%；IM持仓量310803，较前一日变动2.9% [5] - 昨日收盘沪深两市成交额达到13362亿，较上个交易日放量1668亿，行业板块几乎全线上扬，小金属、电源设备等板块涨幅居前，仅银行板块逆市下跌 [6] 期指升贴水情况 - IF升贴水当月合约10.49%，下月合约9.02%，当季合约7.04%，下季合约5.35% [8] - IH升贴水当月合约2.64%，下月合约5.55%，当季合约5.00%，下季合约3.24% [8] - IC升贴水当月合约22.09%，下月合约16.72%，当季合约11.98%，下季合约9.90% [8] - IM升贴水当月合约25.91%，下月合约19.90%，当季合约14.46%，下季合约12.20% [8]

技术面显示，黄金早间剧烈波动符合近期凌晨洗盘特征，但需警惕连续慢涨后出现大幅回落，或为多头动能衰竭信号。若日内无 法有效突破3404分水岭，则短线见顶概率将进一步上升。操作层面，建议投资者避免盲目追高，重点关注美联储决议对实际利率 及美元的影响，若决议偏鸽则黄金或延续反弹，偏鹰则需警惕回调风险。目前上方阻力在3397-3407。下方支撑在3360-3350，操 作上徐老师建议回调做多为主，反弹高空为辅。 国际地缘局势骤然升温，市场避险情绪再度推高黄金价格，但今晚美联储利率决议及鲍威尔讲话将成为多空博弈的关键节点。当 前美元指数维持99.3附近震荡，暂未显现明确方向，市场对决议结果分歧显著。黄金昨日以光头阳线强势突破3437关口，但今日 早盘突发跳水，最低触及3360，跌幅达77点，随后反抽至3404附近，形成短线重要阻力位。 操作策略2：建议反弹3414-3419空，损3426，目标看3380-3350。 面对市场，实际上就是面对自己，改正缺点，直面错误，严格律己，不说谎言，才是成功的根本。本人徐老师解读世界经济体 制，全面剖析海内外交易品种，重点把握第一时间重要财经基本面的解说，引领投资者正确导向，投资是一 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金数据好于预期，白银震荡回落，铜现货坚挺支撑价格，铝上行动力不足，氧化铝低位整理，锌震荡运行，铅短期承压，镍价重回窄幅震荡，不锈钢盘面下方有支撑，锡假期间价格走弱，工业硅盘面弱势延续，多晶硅基本面弱势，碳酸锂供需过剩格局难改 [2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金沪金 2506 昨日收盘价 794.80，日涨幅 1.86%，夜盘收盘价 809.28，夜盘涨幅 1.60%；Comex 黄金 2506 昨日收盘价 3400.32，日涨幅 3.90% ；黄金趋势强度为 1 [5] - 白银沪银 2506 昨日收盘价 8235，日涨幅 0.64%，夜盘收盘价 8275.00，夜盘涨幅 0.45%；Comex 白银 2506 昨日收盘价 33.435，日涨幅 1.87% ；白银趋势强度为 -1 [5] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价 77600，日涨幅 0.49%，夜盘收盘价 78320，夜盘涨幅 0.93%；伦铜 3M 电子盘昨日收盘价 9520，日涨幅 4.32%；铜趋势强度为 1 [10] - 秘鲁安塔米纳矿业公司因安全事故全面停工；2025 年 1 - 3 月有色金属冶炼和压延加工业利润总额同比增长 33.6%；智利国营铜公司 Codelco 一季度产量同比增长 0.3%；2025 年全球精炼铜市场预计过剩 28.9 万吨 [10][12] 铝 - 沪铝主力合约收盘价 19785，较前一日跌 125；LME 铝 3M 收盘价 2429，较前一日涨 38；铝趋势强度为 -1 [13] - 氧化铝沪氧化铝主力合约收盘价 2675，较前一日跌 54；氧化铝趋势强度为 0 [13] - 新疆某电解铝厂招标采购现货氧化铝；山西大型氧化铝厂停产一条生产线 [15] 锌 - 沪锌主力收盘价 22355，较前日跌 0.38%；伦锌 3M 电子盘收盘 2615，较前日涨 1.04%；锌趋势强度为 0 [16] 铅 - 沪铅主力收盘价 16700，较前日跌 0.83%；伦铅 3M 电子盘收盘 1931.5，较前日跌 1.30%；铅趋势强度为 -1 [19] 镍与不锈钢 - 沪镍主力收盘价 124630，较前一日涨 910；不锈钢主力收盘价 12735，较前一日涨 65；镍和不锈钢趋势强度均为 0 [21] - 印尼 GNI 镍铁项目产能利用率提升；印尼调整镍产品资源税率；加拿大安大略省或停止向美国出口镍；印尼 CNI 镍铁项目进入试生产阶段 [21][23] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价 260970，日涨幅 0.26%，夜盘收盘价 262210，夜盘涨幅 0.73%；伦锡 3M 电子盘昨日收盘价 31995，日涨幅 3.61%；锡趋势强度为 -1 [25] 工业硅与多晶硅 - 工业硅 Si2506 收盘价 8325，较前一日跌 215；多晶硅 PS2506 收盘价 36410，较前一日跌 835；工业硅和多晶硅趋势强度均为 -1 [31] - 隆基绿能签订超 1GW 高效升级版 Hi - MO 9 组件战略合作 [33] 碳酸锂 - 2507 合约收盘价 65260，较前一日跌 700；2509 合约收盘价 66520，较前一日跌 700；碳酸锂趋势强度为 0 [34] - SMM 电池级碳酸锂指数价格环比下跌 845 元/吨；比亚迪 4 月新能源汽车销量同比增长 21.33%；2025 年“五一”假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长 6.3% [34][36]

对黄金价格的影响机制 - 降息导致名义利率下降，若通胀预期稳定或上升，实际利率将下降，黄金作为零息资产吸引力增强，通常推动价格上涨 [1] - 降准释放的1万亿长期流动性可能部分流入大宗商品市场，包括黄金，历史数据显示宽松货币政策周期中黄金往往表现强劲 [2] - 人民币若因降息贬值，国内以人民币计价的黄金价格可能被动上涨，例如2020年人民币贬值期间沪金涨幅显著高于伦敦金 [3] - 宽松政策可能刺激经济需求，叠加供应链压力可能推升通胀，黄金作为抗通胀资产配置需求可能增加，当前全球通胀虽回落但地缘冲突等因素仍存不确定性 [4] 历史案例验证 - 2015年中国连续5次降息，上海黄金交易所Au9999价格全年上涨6.3%，同期上证综指下跌14.3%，显示避险资金流向黄金 [5] - 2020年美联储降息至零并实施无限QE，国际金价当年涨幅25%，创历史新高 [6] 当前市场的特殊性 - 中美货币政策分化，美联储维持高利率，中国降息可能加剧人民币贬值压力，国内黄金溢价或扩大，如2023年境内金价较伦敦溢价一度达30美元/盎司 [7] - 俄乌冲突、中东局势紧张，避险需求与货币宽松形成共振 [7]

市场由此对世界两大经济体达成协议充满乐观预期。不过，中方明确表示，不会为达成协议而牺牲原则 立场和国际公平。受此影响，美元对多数主要货币汇率上涨。 在南亚地区，巴基斯坦称击落五架印度战机，并俘虏多名印度士兵，以此回应印度周三早些时候发动的 军事打击。通常情况下，两个拥核邻国之间爆发战争的可能性会推动黄金价格上涨，但在当前阶段，贸 易谈判带来的乐观情绪抵消了由此产生的避险需求。 智通财经APP获悉，尽管印巴军事冲突不断升级，但中美贸易谈判传来积极信号，市场避险情绪骤减， 黄金价格随之暴跌，终结了此前连续两日的涨势。 在过去两个交易日累计飙升近6%后，现货黄金价格当日跌幅一度高达1.6%。自唐纳德·特朗普总统对中 国加征大规模关税以来，中美两国将首次展开谈判。5月7日早，中国外交部发布消息，何立峰副总理将 于5月9日—12日访问瑞士，期间将与美方牵头人美国财长贝森特举行会谈。 今年以来，受特朗普激进的贸易政策和地缘政治举措冲击，市场陷入剧烈动荡，投资者纷纷涌入黄金市 场避险，推动金价累计飙升近30%。4月，黄金价格更是触及每盎司3500美元以上的历史高位，不过在 最近几周有所回落。此外，中国市场的投机性需求以及各 ...

市场表现 - 5月6日A股三大股指高开高走，沪指涨1.13%，深证成指涨1.84%，创业板指涨1.97%，沪深两市成交额1.336万亿，较前一交易日放量1600多亿，上涨股票超4900只[1] - 5月6日上证净流入202.07亿元，深证净流入153.38亿元，主力资金流入前三板块为IT服务、通用设备、通信设备，流出前三为城商行、国有大型银行、贵金属[5] 消息面 - 4月财新中国服务业PMI降至50.7，为七个月来最低[6] - 国家药监局支持鼓励研发端用AI辅助药物设计，生产端构建智能化生产和质控体系[7][8][12] - 香港金管局称港元走强受股票相关需求推动[9] 行业动态 - 今年“五一”假期出入境人数1089.6万人次，同比增长28.7%，内地、港澳台、外国人出入境人数分别同比增长21.2%、37.1%、43.1%，查验交通运输工具45.6万架（艘、列、辆）次，同比增长18.1%[10] - 2025Q1全球大尺寸液晶电视面板出货量63.0M片，同环比分别上涨11.5%和4.8%，出货面积46.7M平方米，同环比分别上涨13.8%和3.4%[11] 基金动态 - 4月119只新基金发行，合计募集901.56亿份，股票型基金募集435.53亿份，占比48.31%，4只FOF基金平均募集规模22.21亿份[13][14] - 首只险资私募证券基金鸿鹄志远一季度末重仓3只A股股票，第二批保险系私募证券基金正快速推进[15]

昨天我们强调继续看涨黄金，和周一及上周五一样亚盘、欧盘涨为主，至少美盘前不去看跌，看冲击3360-70及3385极限要上涨3410-40区域。昨日黄金亚盘 小幅回撤3323一线旋即大涨，日内一路上破，美盘依托3370-75继续上涨，日线以大阳线收盘3430以上，日内大涨112美元。今日早盘跳空3438一线后迎来崩 盘式跳水，至此多头目标3440一线目标达成！ 突发重大消息，中美准备关税和谈，重大利空，黄金早盘3438美元一线跳水60多美元，日内应该触顶了；如无重大利多推动，早盘高点3438不应再突破，否 则一旦突破3500必定会破，只是3500以上走多远则不清楚。当前，关注中美关税和谈的同时，全球地缘局势也应重点关注：重点印巴冲突，两国人口接近17 亿，局势失控会很恐怖；然后是俄乌僵局，美伊危机等对黄金构成利多，明天凌晨美联储利率决议也需要重点关注，今天中国公布黄金储备数据。 止损，永远是对的，错了也对！ 死扛，永远是错的，对了也错！ 横批：止损无条件！ 如果没有交易原则，那么，一切技术等于零！ 黄金市场依然消息左右一切，印巴冲突，关税战，美伊危机等消息冲击市场，避险情绪高涨！黄金周一大涨101美元，昨天大涨 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金避险需求受特朗普 2.0 新政等因素提振，波动性上升但中线上涨趋势良好，建议投资者以多头思路参与交易，不要满仓追多、随意猜顶或盲目做空，偏向空头思维的交易者可关注“多黄金空白银”套利交易 [4][5] - 本周需关注美联储议息会议以及中国四月份外贸和通胀数据 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、贵金属行情及展望 日内行情 - 中美贸易紧张形势缓和前景及美乌签署矿产协议使伦敦黄金一度压低至 3200 美元/盎司附近，但特朗普新关税威胁、重启对乌军事以及印巴潜在冲突使避险需求强化，5 月 6 日伦敦黄金反弹至 3400 美元/盎司附近，人民币兑美元汇率升值使国内金银相对偏弱 [4] 国内贵金属行情 | 合约 | 前收盘价 | 最高价 | 最低价 | 收盘价 | 涨跌幅% | 持仓量 | 增仓量 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海金指 | 782.46 | 801.82 | 785.67 | 797.41 | 1.91% | 439,854 | 26229 | | 上海银指 | 8,220 | 8,313 | 8,197 | 8,274 | 0.65% | 843,328 | -7903 | | 黄金 T + D | 779.50 | 797.35 | 780.82 | 792.52 | 1.67% | 228,244 | 19450 | | 白银 T + D | 8,163 | 8,255 | 8,115 | 8,221 | 0.71% | 3,568,086 | 68174 | [5] 中线行情 - 4 月初特朗普对等关税措施引发全球市场剧震并打压金融资产，但因特朗普行为损害美元信用，三重避险需求推动 4 月 22 日伦敦金价突破 3500 美元/盎司，虽部分多头获利平仓和政府安抚言论使金价回调，但中级上涨趋势仍良好 [5] - 特朗普推动改革决心不变，其谈判风格带来不确定性，全球贸易货币体系重组等冲击持续存在，金价上涨的长中期因素将继续存在，不过金价短期飙升和高市盈率使波动性增强 [5] 二、贵金属市场相关图表 - 包含上海金银期指、伦敦金银现货、上海期指对上金 TD 基差、金银 ETF 持仓量、黄金白银比值、伦敦黄金与其他资产相关性等图表 [7][9][15] 三、主要宏观事件/数据 - 美国 4 月服务业 PMI 环比增长 0.8 点至 51.6，通胀压力增加，服务业企业担心关税和政府开支缩减影响 [16] - 美国财长称特朗普议程将推动长期投资，金融市场有“抗脆弱性”，特朗普计划两周内宣布对药品征收关税 [16] - 国际货币基金组织总裁呼吁中国摆脱出口导向型经济增长模式，应对四个经济问题 [16] - 印度与巴基斯坦局势紧张，印度提高克什米尔地区水电项目水库蓄水能力，可能影响巴基斯坦供水 [17]

首席点评：关税谈判进展有限 欧盟周二表示特朗普正在进行的贸易调查将使欧盟面临关税的商品总额增至 5490亿欧元。若谈判失 败，将对1000亿欧元的美国商品加征关税。卡尼称《加美墨自由贸易协定》是关税谈判基础。特朗普表 示美国暂不考虑退出该协定，但又表示可能重新谈判。美国3月商品和服务贸易逆差扩大至1405亿美 元，远超预期的1372亿美元，较前值1227亿美元环比增长14%。习近平同欧洲理事会主席科斯塔、欧盟 委员会主席冯德莱恩就中欧建交50周年互致贺电。中国4月财新服务业PMI 50.7，新订单增速放缓。财 政部部长蓝佛安：中方将采取更加积极有为的宏观政策，有信心实现2025年的5%左右增长目标。今天 上午央行、证监会等将介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关情况。 重点品种： 贵金属、股指、原油 贵金属： 黄金延续反弹势头。在 "对等性关税"冲击后，市场情绪逐步平复，关注度移向贸易谈判进展 和4月的经济数据表现之上。但当前未传出贸易谈判方面更多的乐观进展。5月开始公布的经济数据将逐 渐反馈关税冲击带来的影响，美国一季度GDP年化下降0.3%，但市场已经对一季度的经济萎缩有一定 心理准备。4月非农数据显 ...