股价表现 - 腾景科技9月15日股价上涨5.02%至108.16元/股 成交额达8.19亿元 换手率6.18% 总市值139.90亿元 [1] 公司基本情况 - 公司位于福建省福州市马尾科技园区 成立于2013年10月12日 于2021年3月26日上市 [1] - 主营业务为精密光学元件、光纤器件研发、生产和销售 收入构成为精密光学元组件78.87% 光纤器件16.65% 光测试仪器4.43% 其他0.05% [1] 基金持仓情况 - 兴业基金旗下兴业致远混合A(015911)二季度重仓腾景科技2.38万股 占基金净值比例2.6% 为第五大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约12.28万元 最新规模2743.86万元 [2] - 基金今年以来收益34.58% 近一年收益76.17% 成立以来收益33.84% [2] 基金经理信息 - 兴业致远混合A由邹慧和陈楷月共同管理 [3] - 邹慧累计任职4年296天 管理规模57.74亿元 任职期间最佳回报83.92% 最差回报-6.24% [3] - 陈楷月累计任职1年272天 管理规模4117.09万元 任职期间最佳回报53.61% 最差回报52.29% [3]

交易概述 - 歌尔光学通过增发52,951.1488万元注册资本收购上海奥来100%股权 [1] - 交易完成后歌尔光学注册资本由105,902.2976万元增至158,853.4464万元 [1] - 公司对歌尔光学持股比例由56.6560%降至37.7707%但仍保持第一大股东地位 [1] 战略意义 - 增强歌尔光学在光波导等晶圆级微纳光学器件领域核心竞争力 [1][2] - 为AI智能眼镜和AR增强现实整机业务发展提供支持 [1][2] - 实现歌尔光学与上海奥来优势互补并加快成熟产能形成 [2] - 通过固定资产获取显著缓解歌尔光学独立投资资金压力 [2] 财务影响 - 歌尔光学可能不再纳入公司合并报表范围 [1][3] - 核算方式由成本法调整为权益法将产生约20亿元投资收益 [3] - 投资收益金额以交割当期经审计财务数据为准 [3] 协同效应 - 公司优质客户资源与歌尔光学精密光学技术形成协同 [2] - 继续推动公司与歌尔光学业务的协同发展 [2] - 为各方股东创造更大价值 [2]

交易概述 - 歌尔股份子公司歌尔光学拟通过增发股份方式收购上海奥来100%股权 交易尚处筹划阶段 需进一步论证协商 [1][2][3] - 交易不构成关联交易或重大资产重组 交易完成后上海奥来将成为歌尔光学全资子公司 [2][3] - 交易后股权结构变化：上海奥来原股东持有歌尔光学约33%股权 歌尔光学原股东持有约67%股权 歌尔股份仍为第一大股东 [3] 交易对方信息 - 交易对方为宁波舜宇奥来技术有限公司 注册资本2.31亿元 成立于2019年1月 [4] - 宁波奥来由浙江舜宇光学有限公司100%控股 与歌尔股份无关联关系 [5][6] - 经营范围涵盖光学技术研发 智能设备模组制造 精密微纳器件加工等 [5] 标的公司详情 - 标的公司包含两家企业：舜宇奥来微纳光学（上海）有限公司（注册资本2.5亿元）和舜宇奥来微纳光电信息技术（上海）有限公司（注册资本1亿元） [7][8] - 两家公司均专注于光学仪器制造 光电子器件研发 可穿戴设备制造等领域 注册于上海自贸区 [7][8][9] - 两家公司均由宁波奥来100%控股 与歌尔股份无关联关系 [7][9][10] 战略动机与行业背景 - 交易旨在增强歌尔光学在光波导等晶圆级微纳光学器件领域竞争力 为AI智能眼镜和AR增强现实整机业务提供支持 [3][10] - AI智能眼镜和AR产品处于早期发展阶段 市场前景广阔但歌尔光学相关业务尚未盈利 需加快投资抢占先机 [10][11] - 上海奥来在光波导 超表面器件等领域深耕多年 拥有核心技术团队和规模化固定资产 可实现与歌尔光学优势互补 [11] 财务与运营影响 - 交易通过增发股份方式完成 可缓解歌尔光学独立投资的资金压力 加快成熟产能形成 [11] - 交易后歌尔股份持股比例可能降至50%以下 歌尔光学或不再纳入合并报表范围 核算方式由成本法改为权益法 [12] - 核算方式变更预计对交易完成当期净利润产生正向影响 具体金额需根据最终方案评估 [12]

交易结构 - 歌尔股份子公司歌尔光学拟通过增发股份方式收购上海奥来100%股权[1] - 交易完成后上海奥来原股东将持有歌尔光学约33%股权 歌尔光学原股东持有约67%股权[1] - 歌尔股份仍为歌尔光学第一大股东[1] 标的公司情况 - 上海奥来为舜宇光学科技下属公司 专注于光波导、超表面器件、衍射光学器件等晶圆级微纳光学器件产品[1] - 上海奥来已围绕光波导器件等产品在上海等地进行规模化固定资产购建和设备投资[1] - 上海奥来拥有经验丰富的核心技术团队和优秀技术竞争力[1] 战略意义 - 交易可实现歌尔光学与上海奥来优势互补 显著增强歌尔光学在光波导等晶圆级微纳光学器件领域的核心竞争力[2] - 通过增发股份合并可取得上海奥来已购建固定资产 显著缓解歌尔光学独立投资的资金压力[2] - 有助于歌尔光学加快形成成熟产能 抢占市场先机[2] 协同效应 - 交易可将公司在AI智能眼镜和AR增强现实整机业务的优质客户资源与歌尔光学精密光学器件核心竞争力相结合[2] - 继续推动公司与歌尔光学业务的协同发展[2]

交易概述 - 歌尔股份拟通过歌尔光学增发股份方式收购上海奥来100%股权 [1] - 交易完成后上海奥来将成为歌尔光学全资子公司 [1] - 歌尔光学原股东持股比例约2/3 上海奥来原股东持股约1/3 [1] - 歌尔股份仍为歌尔光学第一大股东但持股可能降至50%以下 [1][2] 战略意义 - 增强光波导等晶圆级微纳光学器件领域核心竞争力 [1] - 为AI智能眼镜和AR增强现实整机业务提供有力支持 [1] - 实现歌尔光学与上海奥来优势互补 [2] - 加快成熟产能形成并抢占市场先机 [2] 交易结构优势 - 通过增发股份方式取得上海奥来已购建固定资产 [2] - 显著缓解歌尔光学独立投资的资金压力 [2] - 交易对价以审计评估结果为准 具体股份数量待定 [1]

交易概述 - 歌尔光学拟通过增发股份方式收购上海奥来100%股权 [1] - 交易完成后上海奥来将成为歌尔光学全资子公司 [1] - 交易形式为签署谅解备忘录 [1] 股权结构变化 - 上海奥来原股东将持有歌尔光学约33%股权 [1] - 歌尔光学原股东将持有约67%股权 [1] - 歌尔股份仍保持歌尔光学第一大股东地位 [1] 战略意义 - 增强公司在光波导等晶圆级微纳光学器件领域核心竞争力 [1] - 为AI智能眼镜、AR增强现实等整机业务发展提供支持 [1] - 通过收购整合光学产业链资源 [1]

交易结构 - 歌尔股份子公司歌尔光学通过增发股份方式收购上海奥来100%股权 [1] - 交易完成后上海奥来原股东将持有歌尔光学约1/3股权 [1] - 歌尔光学原股东将持有约2/3股权 歌尔股份仍为歌尔光学第一大股东 [1] 标的公司业务 - 上海奥来为舜宇光学科技下属公司 从事光波导、超表面器件、衍射光学器件等晶圆级微纳光学器件产品业务 [1] 交易影响 - 实现歌尔光学与上海奥来优势互补 显著增强歌尔光学的核心竞争力 [1] - 进一步巩固公司在光波导等晶圆级微纳光学器件领域的竞争优势 [1]

量子光学技术突破 - 美国哈佛大学研究人员开发出新型光学器件"超表面"，可在单一平面上完成复杂量子操作 [1] - 超表面可同时承担多种传统光学元件功能，解决光子量子信息处理领域体积庞大、组件繁多的扩展性难题 [1] - 光子具有高速、抗干扰特性，是常温下高速传输信息的有力候选者 [1] 超表面技术原理 - 超表面厚度达纳米级，表面布满比光波波长还小的微纳结构，能精准调控光的相位、偏振等属性 [2] - 研究团队引入图论对多光子干涉路径建模，将抽象图转化为超表面上纳米结构布局 [2] - 超表面设计将传统复杂量子光学系统"浓缩"为微型平台，提升系统稳定性和抗干扰能力 [2] 技术优势与应用前景 - 一体化设计大幅减少光学损耗，对保持量子信息完整性至关重要 [2] - 装置可通过现有半导体制造工艺批量生产，未来有望实现低成本、可复制的量产模式 [2] - 技术不仅推动常温量子计算机和通信网络发展，也可能在量子传感、基础科研等领域带来新工具 [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [4][7][96] 报告的核心观点 - 歌尔股份作为全球声光电一体化龙头厂商，全面布局零件+整机，三大业务协同发展，受益于AI赋能和行业需求复苏，未来业绩有望逐步增长 [1][7][96] 根据相关目录分别进行总结 歌尔股份：全面布局零件+整机，三大业务协同发展 - 公司概况：2001年成立，2008年深交所上市，初期从事微型声学元器件业务，2010年进入苹果供应链，2015年实施“零件+成品”战略，形成“4+4+N”发展战略，提供垂直整合产品解决方案和“一站式”研发制造服务 [13] - 股权结构：实际控制人为姜滨和胡双美，一致行动人为姜龙，截至2025年3月5日，三人共计持有公司30.08%股份；2013 - 24年累计发布七期员工持股计划和四期股票期权激励计划，2024年调整“家园7号”员工持股计划业绩考核指标 [14][18] - 业务布局：形成精密零组件、智能声学整机和智能硬件三大业务布局；研发中心遍布全球，重视产学研合作，与高通、英飞凌等厂商及国内外知名院校合作 [20][25] - 财务分析：受益于下游消费电子需求复苏，业绩显著修复；智能硬件业务规模扩大，接棒精密零组件驱动业绩成长；毛利率水平显著修复，管理能力持续优化，研发投入较高 [30][33][37] AI/XR眼镜：前瞻布局构筑高壁垒，打造新业绩增长点 - 行业：XR眼镜短期出货承压，VR方面2025年销量预计下滑，2026 - 27年新品迭代或推动销量恢复增长；AR方面随着技术迭代和成本下沉，有望加速放量；泛AI眼镜蓄势待发，预计2025年销量800万副，2030年超1亿副 [41][42][44] - 公司：全球XR代工龙头，内生方面技术积累深厚，VR提供一站式解决方案，AR布局前沿技术；外延方面通过产业投资、产学研结合、大厂合作等方式前瞻布局XR领域 [49][60] TWS耳机：AI赋能带来新机遇，零整协同绑定头部客户 - 行业：受益AI端侧落地，全球TWS耳机出货恢复增长，2024年出货量3.32亿台，同比增长12.6%，苹果占据23%市场份额；AI技术助力耳机功能提升，TWS整机制造环节价值占比最高，形成行业高壁垒 [62][66][67] - 公司：立足大客户战略，与苹果、华为等头部客户深度绑定；声学技术积累深厚，推出ROX方案增强客户粘性；零整协同，提供一站式解决方案 [69][70] 精密零组件：竞争优势显著，歌尔微拆分上市未来可期 - 行业：智能化推动全球智能终端市场快速增长，2023 - 28年CAGR为6.5%；智能终端落地催生智能传感交互解决方案需求，2023 - 28年CAGR为11.2%；传感交互方案向集成化、微型化、低功耗方向发展 [72][76][77] - 公司：歌尔微是全球领先的智能传感交互解决方案提供商，2024Q1 - 3营业收入和归母净利润同比增长；技术积累深厚，自研芯片强化竞争力；打造一站式解决方案，与头部客户深度绑定，市场份额全球前列；建立四大智能制造基地，保证高质量交付 [82][84][91] 盈利预测与估值 - 盈利预测：假设智能硬件业务2024 - 26年营业收入分别为582.82、592.85、664.39亿元，毛利率分别为10.5%、11.0%、11.5%；智能声学整机业务2024 - 26年营业收入分别为278.13、314.29、345.72亿元，毛利率分别为8.0%、8.5%、9.0%；精密零组件业务2024 - 26年营业收入分别为142.91、157.20、172.92亿元，毛利率均为22.0%；预计公司2024 - 26年营业收入分别为1003.86、1064.34、1183.03亿元，毛利率分别为11.44%、11.89%、12.30% [91][93][94] - 相对估值：选取果链相关公司立讯精密、水晶光电、蓝特光学作为可比公司，2025年可比公司PE为24.27x；预计公司2024 - 26年归母净利润分别为26.54、34.79、45.01亿元，2025年3月14日股价对应PE分别为35.61x、27.17x、21.00x [96]