交易概述 - 赛微电子完成向Bure Equity AB、Creades AB等七名交易对方转让全资子公司瑞典Silex控制权的重大资产出售交割事项 [1] - 本次交易构成重大资产重组但不构成关联交易交易各方已完成交割交易对方已成为标的公司股东 [1] - 交易标的为运通电子持有的瑞典Silex 441万股股份初始作价55.25亿瑞典克朗经扣减后整体作价为52.50亿瑞典克朗（约合人民币39.4亿元）对应441万股转让价格为23.75亿瑞典克朗（约合人民币17.83亿元）最终支付对价为23.82亿瑞典克朗（约合人民币17.88亿元） [5] - 运通电子已确认收到上述款项 [6] 股权结构变化 - 交易前赛微电子通过运通电子持有瑞典Silex 87.80%股份通过赛莱克斯国际持有12.20%股份合计100%控股 [3] - 交易后赛微电子通过全资子公司合计持有瑞典Silex 45.24%股份瑞典Silex成为参股公司 [4] 战略背景与影响 - 瑞典Silex是赛微电子MEMS芯片工艺开发及晶圆制造业务的重要境外运营主体在瑞典拥有一座成熟运转的MEMS晶圆工厂含两条8英寸产线 [7] - 因国际地缘政治环境复杂瑞典Silex面临不确定性增加公司决定在其仍具市场价值时出售控制权以避免潜在价值减损风险 [8] - 交易后短期内公司将无法提供瑞典Silex生产的微针、光开关等产品境外业务收入和整体业务规模将有所降低 [8] - MEMS芯片工艺开发及晶圆制造仍为公司核心主业业务布局未发生实质变化交易获得的资金将为新投资与并购奠定基础 [9] 财务与市场表现 - 2023年一季度公司营业收入2.64亿元同比下降2.24%归母净利润264.21万元同比扭亏 [9] - 截至7月25日公司股价17.88元/股总市值130.9亿元 [9]

【导读】赛微电子完成瑞典 Silex 控股权的出售交割 中国基金报记者 杨晨 7 月 25 日晚间，赛微电子（证券代码： 300456 ）发布公告称，公司已完成向 Bure Equity AB 、 Creades AB （ publ ）等七名交易对方转让全资子公司 Silex Microsystems AB （以下简称瑞典 Silex ）控制权的重大资产出售交割事项。 公告称，本次交易构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组，不构成关 联交易。目前，交易各方已根据《股份买卖协议》的约定完成交割，交易对方已经成为标的 公司股东。 控制权卖了近 18 亿元 仍保留瑞典 Silex 45.24% 的股份 本次交易的出售方系赛微电子的全资子公司运通电子。本次交易前，瑞典 Silex 为赛微电子 的全资子公司，赛微电子通过运通电子持有瑞典 Silex87.80% 的股份，并通过全资子公司赛 莱克斯国际持有瑞典 Silex12.20% 的股份。 本次交易完成后，赛微电子通过全资子公司合计持有瑞典 Silex 45.24% 的股份，瑞典 Silex 将成为赛微电子的参股公司。 本次交易的标的资产为运通电子持有 ...

纪要涉及的公司和行业 - **公司**：凌云光 - **行业**：光通信、消费电子、印刷包装、新能源、数字人、科学成像和器件、运动捕捉、人形机器人 纪要提到的核心观点和论据 凌云光业务发展情况 - **光通信业务**：占收入 30%，代理国外高端产品，布局 OCS 全光交换和光芯片支持国内 AI 算力中心建设[2][3] - **消费电子赛道**：去年收入约 7 亿元占视觉业务 40%以上，苹果视觉系统预计稳定，华为 Mate 系列国产化带来机会，3C 行业复苏设备类投资增长乐观[4][5] - **印刷包装赛道**：占公司收入 20%，去年约 3 亿元，产品标准化程度高盈利能力强，今年预计增速达 30%以上[2][6] - **新能源领域**：锂电业务复苏，海外建厂需求增加，光伏领域有压力但有望持续复苏[2][7] - **数字人项目**：与智谱合作进展良好，战略性聚焦光学动捕产品线，去年产值约 5000 万元，巨轮智能占比今年预计超一半[2][8] - **科学成像和器件业务**：取得显著进展，去年半导体业务收入超亿元，今年收购丹麦公司并表后产品在半导体领域占总收入 20%以上[2][11] 运动捕捉市场情况 - **市场空间及增长**：预计 2025 年国内运动捕捉市场空间约 8 亿元，年增长率 20%-30%，主要增长来自智能制造和无人系统领域，国产化替代是机会点[4][27] - **技术路线及需求变化**：高精度动捕需求增加，光学动捕比例从去年 10%上升到 30 - 40%，产业界主流路线有真实数据采集和仿真数据两条，用动补设备采集数据信息的客户比例已上升到 33 - 41%[12][13] - **光学运动捕捉优势**：高精度和动作自然度，适用于训练灵巧手等机器人应用，能更准确还原人体骨骼算法使动作流畅自然[14] - **巨轮智能收入预期**：预计 2025 年在运动捕捉系统方面收入显著增长，保守估计可达两三千万元[15] 公司产品及服务优势 - **产品价格优势**：与海外品牌相比，国产产品价格是其 1/3 - 1/4，且提供完整数据采集工具链，欧美品牌无法竞争[19] - **解决方案优势**：实现多传感器数据整合，与仿真系统打通，软件可适配不同构型机器人，迁移适配成本不高[20][21] 公司商业模式及客户情况 - **商业模式转变**：有从解决方案供应商转变为数据服务商的需求，为小创业公司捕捉数据并按条出售，与政府共建联合运营数据采集中心[22][23] - **客户结构变化**：去年四季度和今年一季度高校客户居多，今年一季度开始本体企业客户逐渐增多，现在大部分是本地公司[25] AIT 收购进展 - 今年 1 月 7 日完成交割，双方紧密交流，3 月汇报预算，4 月 1 号切换至日历年，制定融合计划，推进全球销售和供应链系统化工作，与长光辰芯合作开发新型号相机[26] 人形机器人行业情况 - 发展离不开大量数据支持和运动补偿设备，运动补偿设备可用于检测机器人性能一致性和稳定性，光学动捕在多个领域有应用[27][30] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 今年第一季度产品增长超出年初预期[10] - 8 - 10 个工位光学训练场造价约 300 万元，100 个工位训练场单个工位成本 10 - 20 万元，总投入一两千万元，单个公司多建 10 个工位训练场，每个工位成本约 30 万元，100 个工位训练场多为政府共创中心[16][17] - 十工位训练场在固定场景一年可采集 300 万条数据规模，复杂场景总数据量初步评估在 1000 万 - 5000 万条之间[28][29] - 公司暂时不考虑在人形机器人领域应用视觉解决方案，专注自身技术研发[27]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收4.252亿美元，非GAAP每股收益0.57美元，均高于指引区间上限 [9][20] - GAAP毛利率为28.8%，GAAP运营亏损率为8.9%，GAAP每股净亏损0.64美元；非GAAP毛利率为35.2%，环比上升290个基点，同比上升650个基点；非GAAP运营利润率为10.8%，环比上升290个基点，同比上升1100个基点 [20] - 第三季度非GAAP运营利润4610万美元，调整后息税折旧摊销前利润7100万美元；非GAAP运营费用总计1.034亿美元，占营收的24.3%，较第二季度增加510万美元，较去年同期减少240万美元 [21] - 第三季度非GAAP净利润4090万美元，非GAAP摊薄后每股净利润0.57美元，完全摊薄后股份数量为7220万股 [21] - 第三季度现金及短期投资减少3000万美元至8.67亿美元，库存水平环比增加 [22] - 预计第四财季净营收在4.4亿 - 4.7亿美元之间，非GAAP运营利润率在13% - 14%之间，摊薄后每股净利润在0.7 - 0.8美元之间，非GAAP每股收益指引基于16.5%的非GAAP年度有效税率，假设股份数量约为7270万股 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 云与网络业务 - 第三季度营收3.652亿美元，环比增长8%，同比增长16%；利润率为20%，环比增加380个基点，同比增加540个基点 [9][22][23] - 本季度EML芯片组出货量创历史新高，到2025年底该业务将较2024年6月的基线翻番以上；持续向多个客户交付200G通道速度的EML；在支持AI工作负载的下一代800G和1.6T收发器领域占据有利地位 [10] - 晶圆厂扩建按计划进行，支持更高产量的EML及其他磷化铟激光器和光电探测器；本季度开始提高用于硅光子收发器应用的连续波（CW）激光器的产量 [10] - 在共封装光学（CPO）领域取得领先，已交付早期生产单元，预计2026年下半年实现可观收入；推出300×300端口光电路交换机（OCS），目前有多个超大规模客户正在对其进行beta样品认证，预计年底实现早期生产 [11][12] - 泰国制造园区加快光收发器生产，6月开始向第二个宣布的超大规模数据中心客户发货，继续向第三个宣布的客户发货，并扩大对最大云超大规模客户的产品供应和发货量；预计第四季度云收发器营收环比增长超50% [12][13] - 数据中心互连（DCI）和长途传输解决方案需求增长，窄线宽激光器和转发器发货量连续第五个季度增长；泵浦激光器和线路子系统发货量环比增加 [13] 工业技术业务 - 第三季度营收6000万美元，环比下降5%，同比上升14%；利润率为4.3%，环比下降，同比上升 [14][23] - 工业激光营收环比下降，但降幅小于预期，3D传感营收符合季节性趋势；超快激光出货量保持接近创纪录水平，主要受一家领先工具供应商对高产量太阳能电池制造需求的推动 [15] - 采取措施优化工业技术产品组合，关闭两个研发站点，停止三个探索性产品领域的开发活动，预计未来几个季度该业务部门的利润将增加 [15] - 预计第四财季工业技术业务营收将环比下降，受宏观经济逆风对工业激光需求的影响以及3D传感营收的季节性下降影响 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场正以前所未有的速度增长，未来五年复合年增长率超过25%，受光学与电子加速融合的推动 [7] - 在收发器市场建立了发展势头，已有三家云收发器客户，预计未来还有更多订单 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心战略是加速营收增长、提高利润率并优化支出，目标是实现季度营收7.5亿美元、毛利率超过40%、运营利润率超过20% [6] - 凭借在光组件领域的优势，为几乎所有类型的网络提供产品，展示了400G通道速度激光器以及成熟的100G和200G解决方案，还展示了可提高信号完整性和功率效率的差分驱动VML [7] - 是少数拥有从长途到城域再到数据中心内部的端到端光学能力的公司之一，规模和广度使其成为差异化的光学解决方案提供商 [8] - 面对宏观不确定性、关税动态和出口管制等短期挑战，公司通过全球多元化的制造布局、灵活的供应链以及与客户的积极合作来增强韧性，专注于可控因素，如定价、支出管理和执行效率 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对实现OFC会议上设定的中期和长期财务目标充满信心，到年底有望超过5亿美元的季度营收目标 [18] - 尽管宏观经济存在不确定性，但云与AI的强劲需求将支持公司的可持续增长，公司有能力提供差异化的光学解决方案，为可持续发展奠定坚实基础 [17][18] 其他重要信息 - 电话会议包含前瞻性陈述，实际结果可能与当前预期存在重大差异，公司鼓励投资者查阅最新的SEC文件，特别是风险因素部分 [2][3] - 除非另有说明，电话会议中讨论的所有财务结果和预测均为非GAAP数据，非GAAP财务数据不能替代或优于按照GAAP编制的财务数据 [3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于实现年底5亿美元营收目标的情况及提前实现的可能性 - 公司仍有望在年底实现5亿美元的季度营收目标，虽按季度进行指引，但对公司现状感到满意 [30] 问题2: 数据通信芯片业务的进展，包括与初始展望的对比、平均销售价格（ASP）趋势以及CW激光器的贡献 - 公司在磷化铟晶圆厂增加了产能，EML需求仍超过供应，虽增加供应但仍供不应求；增加CW激光器是为了拓展可服务市场，设计具有差异化；目前主要关注EML，ASP方面有机会因供应限制而提高价格；CW激光器处于初期阶段，随着晶圆厂产能提升，产量将增加 [33][34][35] 问题3: 关税逆风假设的具体情况，包括中国业务和制造情况以及其他潜在假设 - 关税对毛利率和运营利润率造成100个基点的逆风，主要来自组件成本增加，如子安装产品和电容器的关税；公司正将生产从中国转移到泰国的Nava工厂，目前预测已考虑本季度的生产爬坡情况，未来随着更多东莞的云模块生产转移到Nava，影响将减小 [41][42] 问题4: 公司在CPO领域的贡献和作用，以及对业务的中期和长期影响 - CPO仍需时间发展，预计明年下半年实现量产；在此期间，模块业务将持续增长；除了激光器，公司还在考虑为CPO生态系统增加其他组件，这是一个多年的前景，短期内主要是激光组件和云模块业务增长 [46][47][48] 问题5: 收发器业务中EML与CW激光器的情况，以及内部采购与外部采购的计划 - 短期内，所有产品都使用CW激光器，采用硅光子学方法，且均为外部采购；预计明年年初开始将内部激光器纳入产品；公司目前专注于满足EML需求，随着产能增加，会重新分配部分产能到CW激光器，先供应给第三方收发器客户，再进行内部采购 [51][54][55] 问题6: 云与网络业务利润率提高的原因，是Cloud Lite的良率提升还是EML的定价组合优势 - 各产品线都有改善，数据中心互连产品从合同制造商转移到泰国的内部制造，增加了利润率；数据通信芯片需求超过供应，产量同比和环比提高带来顺风；模块良率在Q3得到改善，Q4随着营收预计增长50%，良率提升对毛利率的贡献将增加；公司将继续关注毛利率，有望向40%的目标提升 [58][59][60] 问题7: 假设泰国出现更高关税，公司是否会考虑将生产移出泰国 - 若泰国出现关税，公司将与客户共同应对；目前大部分运往美国的货物公司并非进口记录方，相关对话相对简单；公司正在将更多生产转移到泰国，从基础设施和战略角度来看，这一举措已经实施了多个季度 [64][65][66] 问题8: 光学收发器业务50%的环比增长由哪些客户项目推动，以及全年收发器发货量的趋势和可持续性 - 主要由长期合作的客户贡献，预计该业务将继续增长，但不确定是否能保持当前的增长率，2026年将成为主要增长驱动力；随着更多项目开始爬坡，增长将更加广泛 [69][70] 问题9: 200G EML的爬坡时间，以及是否会迅速取代100G EML - 预计在今年年底开始爬坡，不会取代100G EML，因为800G模块和1.6T解决方案对100G EML仍有很大需求，200G EML将带来额外机会 [72] 问题10: 客户对从中国供应商转向内部采购产品的兴趣，以及公司在市场中的地位 - 客户有兴趣从中国供应商转向其他供应商，但目前美国供应商无法满足需求，客户仍会继续从中国供应商采购；公司目前市场份额较小，预计从下季度开始成为更有意义的参与者，并在未来几个季度持续增长 [77][78] 问题11: 电信业务的产品组合变化，以及对业务的影响 - 传统电信业务仍有意义，但超大规模客户成为主要增长驱动力，DCI业务增长强劲，泵浦激光器业务也有所增加；从毛利率角度看，DCI产品对公司有增益作用，需求增加和泰国内部产能提升是推动毛利率提升的因素 [82][83][85] 问题12: 云收发器营收50%的环比增长是否与新GPU或ASIC项目爬坡有关，是否存在客户提前采购以应对潜在关税的情况，以及如何管理供需平衡 - 公司未看到客户提前采购的情况，增长主要来自产品的正常爬坡和新客户的加入；产品爬坡与GPU和其他加速器的推出有关，但需求较为广泛 [90][91][92] 问题13: 将生产从合同制造商转移到内部解决方案是针对工业技术产品还是云与网络产品，是否需要增加大量产能 - 主要针对数据中心互连产品，相关资本支出决策在6 - 9个月前做出，本财季开始体现，预计到年底该产品的产能将提高50% [94] 问题14: 电信业务本季度的表现，以及上季度供应问题是否解决 - 电信业务表现符合预期，上季度泵浦、可调谐和CDM产品存在供应短缺问题，预计Q4和下半年供应将改善；由于需求强劲，至少未来几个季度供应仍将紧张 [97][98][99] 问题15: 指引中是否对下半年的宏观或关税因素持谨慎态度 - 公司对指引有信心，尽管存在不确定性，但各产品线需求呈上升趋势，供应计划也在增加，有机会应对潜在的逆风；工业激光器业务虽预计在Q4下降，但下半年有新的超快产品爬坡，需求强劲 [101][102] 问题16: 电信业务本季度是否有与上季度类似的情况，核心潜在需求如何，以及核心收发器业务在3月的增长情况 - 电信业务前景良好，窄线宽激光器和泵浦激光器业务预计将持续增长，对毛利率有增益作用；数据通信收发器业务本季度基本持平，预计后续季度将增长 [108][109][110] 问题17: 共封装光学何时能在数据中心获得发展并与收发器竞争 - 共封装光学技术复杂，仍需时间发展，今年将有首个系统发布，明年将有基于以太网交换机的系统发布；预计未来几年将逐步扩大市场份额，但插拔式收发器仍将是主要形式 [117][118] 问题18: 收发器和共封装光学的经济差异 - 收发器位于交换机盒的前面板，信号传输距离较远，存在信号损失和复杂性；共封装光学将光学元件直接集成到交换机芯片上，降低了功耗、成本和复杂性，但也将复杂性转移到了交换机芯片上 [120][121] 问题19: 共封装光学的ASP是否会比收发器增加 - 共封装光学采用不同的定价模式，目前难以确定其ASP与收发器的比较情况，取决于竞争和效益等因素 [124][125]

硬科技赛道 - 国内EMB企业华申瑞利宣布于2025年初完成近亿元人民币A轮融资，由合创资本、君科丹木以及老股东顺为资本联合领投，老股东小米战投、蓝湖资本和辰韬资本跟投 [9] - 国内车载SerDes芯片企业仁芯科技成功斩获A轮融资，吸引陕汽集团、长江汽车电子、移为通信、杭州临空产业基金、杭金投基金、浙江大华投资等产业资本入局 [11] - 智能汽车核心部件企业威晟汽车科技完成由东风交银汽车基金与东风资管联合投资的A+轮融资 [10] - 高效稳定钙钛矿太阳电池量产核心装备创新企业凯伏光电完成天使轮融资，由中科创星领投，西安人才基金跟投 [12] - 纳米新材料精准生产解决方案供应商墨格微流完成数千万元人民币Pre-A轮融资，由清源投资领投 [14] - 商业航天公司星移联信连续完成Pre-A+轮、A轮融资，投资机构包括梅花创投、梁溪科创产业母基金、鲁信创投等 [15][16] - 工业机器人领域创新企业全挚科技完成数千万元Pre-A轮融资，由同创伟业领投 [17] - 数字化服务与工业软件提供商广域铭岛完成新一轮数亿元人民币融资，由中信金石领投 [19] - AI算力方向的芯片集成光开关公司质禾科技完成新一轮融资，由华睿投资领投，小苗朗程交大基金、诚美资本等跟投 [21] - 大型通用无人运输机研发与制造商微至航空完成近亿元Pre-A轮融资，由梁溪科创产业基金和招商局创投共同领投，金沙江联合资本跟投 [22] 大健康赛道 - 上海合源医疗完成超亿元新一轮融资，由龙磐投资和道彤投资联合领投，楹联健康基金和天瑞丰年跟投，现有股东礼来亚洲基金持续加持 [24] - 人工心脏领域企业核心医疗完成超1亿美元D轮融资，由正心谷资本、社保基金中关村自主创新专项基金、Prosperity7 Ventures、基石资本及知名产业投资方联合领投，德联资本及联新资本跟投 [30] - 专注复杂制剂及改良型新药研发的燃点医药完成新一轮超5000万元C轮融资 [25] - 苏州善湾生物完成数千万元B轮融资，累计融资近亿元，由连云港市金桥新兴产业基金投资 [26] - 上海奥朋医疗完成近亿元人民币C轮融资，由济南国际医学中心产业发展有限公司与济南市槐荫区国融控股有限公司联合领投，山蓝资本跟投 [27] - 上海畅德医疗完成超亿元A+轮融资，由上实资本旗下的上海生物医药基金领投，兴证资本跟投，老股东君联资本、华杰高景持续加码 [28] - 杭州每因智能完成千万元级种子轮融资，由卓源亚洲等机构领投，杭州西湖政府直投基金西湖科创投跟投 [29] - 呈源生物完成数千万元股权融资，由元生创投领投，光华梧桐、川创投跟投 [31] - 泽安生物医药超额完成A+轮融资，募集4000万美元，由万物创投领投，蓝驰创投、五源资本、独秀资本、滤泡性淋巴瘤创新研究所共同参与，现有股东龙磐投资、高瓴创投持续加码 [32] - 智能呼吸治疗设备研发公司新奈医疗完成数千万元人民币天使轮融资，由华盖资本领投，巨翊科技、合肥滨湖金投跟投 [33] 互联网/企业服务赛道 - 通信对抗领域企业能钠智能完成数亿元A轮融资，由龙芯创投与成都科创投联合领投 [35] - 专注于AI agent的司普科技完成千万级别A轮战略投资，由蓝带啤酒与伟略达智库共同投资 [36] - 千寻位置一年内B轮融资合计已超10亿元，新增株洲市北斗时空产业基金、无锡博智未来产业投资基金，老股东高粱资本跟投 [37] - 全球一体化供应链综合服务商泛鼎国际完成数千万美元C轮融资，由嘉御资本领投，神骐资本、明裕创投、金銮证券跟投，顺为资本、普华资本等老股东继续追加投资 [39] - 人工智能领域创新企业尚跃智能完成Pre-A轮融资，由智驭数标、中资信投基金投资 [41] - AI+软件工程服务企业硅心科技完成新一轮融资，投资方为中关村发展集团旗下中关村资本 [42] 新消费赛道 - AI硬件企业未来智能完成数千万元人民币Pre A+轮融资，由启明创投与上海国投孚腾资本联合领投 [5] - 消费级3D打印机公司原子重塑完成数千万元天使轮融资，由追创创投投资 [6] - 苏州恒道餐饮管理有限公司旗下品牌'福来魏'完成1200万元A轮融资，由上海潮信实业投资有限公司投资 [7]