2025中国（深圳）独角兽企业大会的余温仍在激荡——这场盛会不仅是观察新质生产力的透视镜，更像一幅徐徐展开的区域发展潜力图谱。 1家上市毕业独角兽、6家潜在独角兽、11家种子独角兽、7家瞪羚企业……这是坪山的优质"潜力股"清单，亦是其创新创业生态活跃的生动体现。当前， 创新坪山正以创新高地建设为支点，通过打造"热带雨林"式生态，助力瞪羚企业、独角兽企业"高跳快跑"，以期孕育更多改写行业格局的硬科技力量。 开栏语 在这里，既有 "链主" 企业如大树般顶天立地，撑起产业骨架；更有无数 "黑马" 与 "种子选手"如春笋般破土而出，充盈生态肌理。今起，坪山发布推出 【营商→赢商】专栏，实地走访企业，从不同维度解码"创新坪山"的营（赢）商密码。敬请垂注。 此次入选清单的坪山企业，不仅与辖区三大主导产业"智能车、创新药、中国芯"紧密相关，还折射出坪山创新创业生态的活跃性，以及区域创新梯队的储 备力量。 精准供给"阳光雨露" 打造独角兽与瞪羚 "成长沃土" 心无旁骛，轻装前行 2024年，深圳上市毕业独角兽企业有3家，其中就有来自坪山区的拉普拉斯新能源科技股份有限公司（下称拉普拉斯）。这家在坪山土生土长的企业，虽 成立不到 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [5][7][9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司为特色 OSAT 厂商，2024 年业绩重回增长轨道，紧抓汽车 CIS 市场扩容机遇，凭借 TSV 先进封装技术打造先发优势，通过外延并购布局光学器件和第三代半导体领域，发挥与主业的协同效应 [6][11] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 3.91/5.34/6.42 亿元，同比增速分别为 54.50%/36.84%/20.15%，截至 2025 年 7 月 11 日收盘价对应的 PE 分别为 46.49/33.98/28.28 倍 [6][9][195] 根据相关目录分别进行总结 1. 晶方科技：封测技术龙头 1.1 封测与光学器件双领域的技术领先者 - 公司以图像传感器封装为核心业务，通过兼并收购布局光学器件、氮化镓等领域，是领先的封测和光学器件供应商，集成先进封装技术与一站式光学器件解决方案 [17][20] - 业绩受下游 CIS 需求影响波动，2024 年因全球半导体产业回暖及汽车智能化发展，收入和利润增速重回增长区间，封装及光学器件双轮驱动，产能利用率影响盈利水平，财务水平优异且加大研发支出 [27][33][40] 1.2 内生 CIS 封测迎来汽车高景气，外延至光学器件和第三代半导体 - 公司毛利率高于同期可比公司，盈利能力较强，下游客户库存变化反映短期供应关系，掌握 WLCSP、TSV 先进技术，资本开支聚焦产线技术扩张，汽车电子为 CIS 带来成长空间 [46][49][55] - 公司通过收购布局光学器件和氮化镓器件业务，促进产业链延伸和市场空间扩大，把握三代半导体发展机遇 [57][58] 2. 车载 CIS 新机遇，晶方或伴国产 CIS 发展提份额 2.1 CIS 行业：汽车装载需求增速明显 - CIS 封装技术不断演进，WLCSP 及 TSV 为主要解决方案，封测环节占 CIS 芯片成本的 20% - 25%区间内 [61][69][81] - 下游多种应用需求推动 CIS 市场规模增长，消费级产品占主要地位，汽车带来增量空间，不同行业和应用领域对 CIS 像素需求有差异 [88][96][98] - 汽车应用带来 CIS 需求增量，CMOS 图像传感器在汽车领域多重应用推动市场增长，智驾渗透加速打开高像素摄像头 CIS 市场空间 [102][105] - 中国企业在全球 CIS 市场崭露头角，内资 CIS 在不同领域有差异性市场定位与竞争优势，中国大陆在安防和汽车 CIS 领域具备供应链优势，国内企业份额有望提升 [108][111][114] 2.2 公司综合实力明显，CIS 领域发展空间好 - 公司为全球知名客户供应商，CIS 封测业务客户集中度较高，国产 CIS 竞争力提高，公司业绩增长空间大，汽车行业成为 CIS 重要市场，国内安防产品受青睐，CIS 去库存效果明显 [117][121][135] - 公司 WLCSP 封装技术领先，产能配置完备，汽车 CIS 进入壁垒高，豪威科技在汽车 CIS 领域有先发优势，公司与豪威合作纵深，封装产量和产品销量随市场需求动态调整 [140][143][150] 3. 收购扩张，产业布局深入光学器件、第三代半导体领域 3.1 精密光学镜头应用广泛 - 工业级光学器件下游应用集中在新兴领域，光刻机中曝光系统重要，镜头为关键零部件，半导体精密光学市场空间广阔 [153][156][162] - 公司通过收购 Anteryon 布局光学器件业务，与主业协同，Anteryon 具备技术和客户优势，推动晶方光电晶圆级光学组件制造技术产业化，车用 WLO 产品放量有望继续增长 [167][169][172] 3.2 汽车领域，激发第三代半导体潜力 - GaN 在车规级应用广泛，具备高耐温、耐压和开关速度等优势，氮化镓市场规模预计快速增长，在汽车领域前景广阔 [175][178] - 公司通过并购整合 VisIC 公司拓展氮化镓功率模块业务，VisIC 专注汽车应用，与合作伙伴共同开发，具有逆变器及 OBC 产品优势 [182][186][189] 4. 盈利预测与评级 - 芯片封装业务预计 2025/2026/2027 年营收增速为 54.15%/27.06%/17.23%，光学器件业务预计 2025/2026/2027 年营收增速为 23.60%/33.90%/35.96% [10][192][193] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 3.91/5.34/6.42 亿元，同比增速分别为 54.50%/36.84%/20.15%，鉴于公司优势，首次覆盖给予“买入”评级 [9][195]

发行概况 - 公司拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过58,125万元人民币 [1] - 本次发行由中金公司担任保荐机构 [1] - 发行人为科创板上市公司，2023年3月9日上市 [2] 公司基本情况 - 公司注册地址为南京市江宁开发区铺岗街398号 [2] - 主营业务为光学光电元件、仪器设备的研发、生产和销售及相关设计服务 [3] - 截至2024年底总股本为5,280万股，其中有限售条件流通股占比69.27% [3] - 2024年12月31日归属于母公司所有者权益为11.72亿元 [4] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为4.39亿元、4.58亿元和5.03亿元 [4] - 同期归属于母公司净利润分别为5,901万元、4,672万元和3,552万元 [4] - 2024年资产负债率为19.78%，较2023年上升7.61个百分点 [6] - 2024年经营活动现金流量净额为3,552万元 [4] 行业特征 - 公司属于精密光学行业，产品主要应用于半导体、生命科学、AR/VR检测等领域 [46] - 全球工业级精密光学市场规模预计2026年达267.6亿元 [47] - 国际企业占据超过70%市场份额，行业集中度高 [47] - 行业技术迭代快，对研发投入要求高 [47] 募集资金用途 - 拟投资超精密光学生产加工项目、超精密光学技术研发中心项目及补充流动资金 [29] - 补充流动资金比例不超过募集资金总额的30% [30] - 项目建成后将提升公司生产及研发技术实力 [48] 可转债条款 - 债券期限为6年，面值100元 [30] - 初始转股价格不低于募集说明书公告日前20个交易日股票交易均价 [31] - 设有赎回条款、回售条款和转股价格向下修正条款 [33][35][36] - 转股期自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日起 [37]

业绩表现 - 2024年公司营业收入11.3亿元同比增长23.72%归母净利润2.53亿元同比增长68.4% [1] - 2024年一季度归母净利润0.65亿元同比增长32.73% [1] - 芯片封装及测试营业收入同比增长约三成受益于车用CIS领域业务规模增长 [1] 业务驱动因素 - 汽车智能化带动车载摄像头需求单车摄像头搭载数量和价值量提升 [1] - AI眼镜有望成为AI技术落地最佳场景之一机器人通过视觉系统与环境交互能力提升 [2] - MEMS FILTER等非CIS应用领域实现商业化量产成为新增长驱动 [3] 技术布局 - 全球车规摄像头芯片晶圆级硅通孔封装技术领先者持续创新工艺提升生产效率 [1] - 推进国家重点研发计划"MEMS传感器芯片先进封装测试平台"项目突破共性关键技术 [3] - 提升荷兰苏州双光学中心能力从光学器件向光学模块光机电系统延伸 [2] 市场拓展 - 封装产品已应用于智能汽车AI眼镜机器人等新兴领域 [2] - 推进马来西亚槟城生产基地建设贴近海外客户需求 [4] - 依托新加坡子公司搭建国际化投融资平台 [4] 行业趋势 - 汽车智能化自动驾驶技术快速发展带动封装市场需求 [1] - AI大模型赋能推动机器人通用化应用进程 [2] - 国际贸易与产业重构背景下全球化布局重要性提升 [4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 茂莱光学2025年一季报业绩略超市场预期，营收和归母净利润同比大幅增长，盈利能力显著修复 [1][2] - 公司是国内工业级精密光学领先厂商，拥有核心技术和一体化服务能力，全球化布局打造增长驱动力 [4] - 参考2025年一季报，调整2025 - 27年盈利预测，预计营收和归母净利润均有较高增长 [8] 各部分总结 业绩表现 - 2025Q1实现营收1.42亿元，同比+28.23%；归母净利润0.17亿元，同比+288.73%；扣非归母净利润0.13亿元，同比+455.51% [1] - 分下游应用看，25Q1半导体、生命科学、无人驾驶、生物识别、AR/VR检测、航空航天收入占比分别为63.51%、17.90%、4.28%、3.30%、2.86%、0.53%，生物识别领域收入同比略有下滑 [2] 财务指标 - 25Q1毛利率为50.49%，同比+1.01pct，主要因下游产品结构比例变化，部分高毛利率产品销售占比提升 [3] - 25Q1期间费用率为35.04%，同比-8.14pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为5.03%、17.09%、13.82%、-0.90%，同比-0.49、-5.19、-1.97、-0.48pct [3] 公司优势 - 拥有精密光学设计和光机电算一体化的光学综合解决方案能力，掌握五大核心技术，能满足客户一体化服务需求 [4] - 全球化布局，总部在南京，在泰国设生产基地，在美国设研发中心，在英国设子公司，利于服务海内外客户，应对宏观环境变化 [4][7] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 27年营收分别为6.25、7.73、9.46亿元，同比+24.3%、23.7%、22.4%；归母净利润分别为0.70、1.00、1.40亿元，同比+97.1%、+42.3%、+41.0% [8] - 预计2025 - 27年EPS分别为1.33、1.89、2.66元，2025年4月29日股价为288.35元，对应PE分别为217.45x、152.83x、108.39x [8]