报告行业投资评级 - 维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级 [13] 报告的核心观点 - 基于行业估值水平、业绩增长预期及发展前景，维持“强于大市”评级，建议长期关注盈利能力稳健的大型水电企业 [13] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 6月电力及公用事业指数表现弱于市场，中信电力及公用事业指数涨0.75%，跑输沪深300（3.12%）2.37个百分点 [9][17] - 子行业6月涨跌幅排名为燃气(1.69%)、水电(1.42%)等，行业226只A股103只上涨，7只收平，116只下跌 [17] - 月度涨幅前5个股为协鑫能科(50.25%)等，跌幅前5个股为军信股份(-29.36%)等 [17] 行业供需及产业链量价 电力消费情况 - 2025年5月全社会用电量8096亿千瓦时，同比增4.4%，1－5月累计39665亿千瓦时，同比增3.4% [5][23] - 2025年以来城乡居民生活用电量增速持续提升，1—5月第一、三产业及城乡居民生活累计用电量增速高于第二产业 [5][26] 电力供应情况 - 2025年1—5月规上工业发电量37266亿千瓦时，同比增0.3%，5月发电量7378亿千瓦时，同比增0.5%，增速放缓 [5][33] - 5月规上工业火电由降转增，水电降幅扩大，核电、风电、太阳能发电增速放缓 [33] - 5月太阳能发电单月新增装机容量0.92亿千瓦，截至5月底风电、太阳能装机占比达45.77%，火电装机占比降至41.73% [6][40] 产业链量价 - 2025年5月规上工业原煤产量4.0亿吨，同比增4.2%，1—5月产量19.9亿吨，同比增6.0%，5月进口煤炭3604万吨，同比减17.70%，1—5月进口18867万吨，同比减7.9% [47] - 6月24日北方港口动力煤价等煤价有不同程度涨跌，北方港口煤炭库存本月减少 [48][53] - 2025年5月规上工业天然气产量221立方米，同比增9.1%，1—5月产量1096亿立方米，同比增6.0%，5月进口天然气1011万吨，同比减10.8%，1—5月进口4905万吨，同比减9.5% [58] - 5月美国天然气价格较4月减少8.37%，6月20日我国液化天然气价格本月减少1.79% [63] 长江三峡水情 - 2025年6月24日，三峡入库流量16500立方米/秒，出库流量17500立方米/秒，6月以来入、出库日均流量较2024年同期分别减少13.22%、提升1.57% [66] 电力市场数据 - 2025年6月各地工商业代理购电价格有涨有跌，排名前三为广东、海南、湖南，后三为青海、云南、新疆 [69] 河南省月度电力供需情况 - 2025年5月河南全社会用电量349.24亿千瓦时，同比增3.81%，累计用电量1731.56亿千瓦时，同比增2.38% [13] - 5月河南省发电量317.91亿千瓦时，同比增10.52%，累计发电量1537.62亿千瓦时，同比增4.29% [13] - 5月水电发电量11.55亿千瓦时，同比增13.46%，火电189.31亿千瓦时，同比降0.37%，风电56.33亿千瓦时，同比增50.58%，太阳能60.19亿千瓦时，同比增20.28% [13] - 截至5月底，河南省风光储装机合计占比49.56% [13] 行业和公司要闻 行业动态和要闻 - 6月5日生态环境部发布《2024中国生态环境状况公报》，煤炭消费占比降，清洁能源占比升，碳排放权交易市场有成交量和成交额 [76] - 6月18日中电联称2025年前5月绿电交易量超2200亿千瓦时，同比增近50%，市场化交易电量占比提升 [80] - 6月23日国家能源局推进全国统一电力市场建设，确保2025年初步建成目标按期完成 [80] - 6月24日英国公布工业发展战略，采取系列能源成本改革措施 [80] 公司动态和要闻 - 6月13日中国华电等开发的新疆天山北麓戈壁能源基地首批煤电机组投产发电 [82] - 6月14日国家能源集团浙江公司安吉电厂1号燃机完成吊装 [82] - 6月18日中油资本拟出资6.55亿元增资参股公司用于投资可控核聚变项目 [82] - 6月23日桂冠电力拟投资3.95亿元建设融安县泗顶马田光伏项目 [82] - 6月23日浙能嘉兴电厂四期扩建项目9号机组投产，总装机容量升级至630万千瓦 [83] - 6月26日华能华北能销公司与达沃斯场馆方完成绿证交易400张，折合绿电40万千瓦时 [83] 投资评级及主线 - 截至2025年6月25日，电力及公用事业板块市盈率19.31倍，市净率1.70倍，均低于近十年中位数 [84] - 行业经营业绩稳健，稳定性和防御性突出，2025年1—4月相关行业利润总额同比增4.4%，一季度归母净利润同比增5.20% [85] - 我国电力市场化改革加速，核电发展机遇好，水电盈利能力强，抽水蓄能电站建设推进，低国债收益率利好红利资产 [85]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 美中贸易谈判影响市场，能化延续震荡；化工走势弱于原油，对未来需求的悲观预期主导市场；宏观数据反馈经济格局走弱，能化品整体以震荡思路对待 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 原油：供应过剩预期仍在，关注宏观及地缘扰动；6月10日，SC2507合约收478.9元/桶，涨跌幅+1.16%，Brent2508合约收66.6美元/桶，涨跌幅 - 0.79%；EIA调降明年美国产量预期，API显示上周美国原油去库成品油累库，终端需求疲软；下半年增产累积效应下供应过剩预期仍在，油价在OPEC+增产压力及宏观地缘利好制衡下延续震荡 [5] - 沥青：期价震荡回落；主力期货收于3483元/吨，当日华东、东北和山东现货分别为3670元/吨、3900元/吨、3725元/吨；欧佩克+增产使重油供应增加，国内沥青原料充足，需求端沥青高估，沥青绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加而回落 [5] - 高硫燃油：冲高后回落，主力收于2966元/吨；欧佩克+增产使重油供应增加，我国燃料油进口关税提升，天然气替代油发电趋势明显，供增需减相对确定，震荡偏弱 [6][7] - 低硫燃油：期价跟随原油震荡，主力收于3559元/吨；现阶端供需双弱，面临供应增加、需求回落趋势，或维持低估值运行，受绿色燃料替代等影响，但当前估值较低，跟随原油波动 [8][9] - LPG：需求仍弱势，PG反弹空间或有限；6月10日，PG2507合约收盘4119元/吨，涨跌幅+0.07%；国内检修炼厂恢复，供应提升，库存累库，气温升高使民用气需求疲软，PDH装置开工率下滑，港口库存累库，总体或在底部震荡 [8][9] - PX：供应重启较快，关注PTA投产和聚酯开工；6月10日，CFR中国台湾价格为817(9)美元/吨，2509收在6502(8)元/吨；成本端原油区间波动放缓指引，亚洲PX开工负荷将提升，需求端PTA装置重启力度强于检修力度，震荡偏弱 [11] - PTA：供增需减，格局边际走弱；6月10日，2509收在4612(10)元/吨，盘面加工费为353(5)元/吨；需求端织造负荷下滑，聚酯产销低迷，供应端供应重启，6月供需去库收窄，震荡偏弱，关注原油风险 [11] - 苯乙烯：宏观预期再起，反弹；6月10日华东现货价格7650（200）元/吨，主力基差304（86）元/吨；宏观会议和装置传闻驱动反弹，但后续驱动不足，供应或增加，需求端库存累库，新增订单一般，偏弱震荡 [11][12] - 乙二醇：港口到货量有限，去库格局支撑价格；6月10日价格宽幅调整，基差走弱；未来6 - 7月产业格局健康，美国乙烷出口停滞或掣肘开工，下跌空间有限，在4200 - 4300一线有支撑 [13] - 短纤：减产支撑加工费，绝对值跟随原料波动；6月9日，直纺涤短期货跟随原料震荡盘整，现货工厂报价维稳；基本面有转好迹象，供给端减产使负荷回落，现货基差走强，加工费压缩空间有限，宏观端利空主导市场 [13][14] - 瓶片：延续震荡，跟随原料波动；6月10日，聚酯原料期货震荡收跌，瓶片工厂报价多稳；价格下跌后成交放量，基差走强，出口分流部分过剩量，但不足以改变颓势，加工费将在300 - 400元/吨之间震荡，扩张动力较小 [15][16] - 甲醇：外采需求有增，短期震荡；6月10日太仓现货低端2360元/吨（35），01港口现货基差84（36）；期价震荡，港口库存渐入累库周期，煤炭端提振有小幅传导，生产利润下滑，烯烃对其支撑有限 [17] - 尿素：盘面偏弱，关注农需释放后的反弹风险；6月10日，厂库和市场低端价分别为1730（ - 30）和1740（ + 0），主力合约收盘价1678元/吨（ - 1.12%）；高供应继续运行，农业需求待备肥启动，工业需求减弱，出口待体现，企业累库，盘面震荡偏弱 [17] - LLDPE：检修提升有限，震荡；6月10日现货主流价7150（30元/吨），主力合约基差44（2）元/吨；油价反弹但终端需求乏力，成本端估值支撑回升，自身基本面承压，供应压力高，需求端开工偏低，短期震荡 [19] - PP：检修回落，震荡；6月10日华东拉丝主流成交价7050（0）元/吨，主力合约基差109（ - 9）元/吨；成本端估值支撑回升，供给端仍偏增量，需求端开工偏低，出口窗口未拓宽，上游利润或收缩以平衡供应，短期震荡 [20] - PVC：短期情绪回暖，弱反弹；华东电石法基准价4780（ + 0）元/吨，主力基差 - 36（ - 16）元/吨；中美会谈推动情绪回暖，但基本面仍承压，6月检修多，7月产能将回升，下游需求弱，出口受限，成本弱稳，短期弱反弹，中长期承压 [22] - 烧碱：现货见顶，逢高空；山东32%碱折百价2750（ + 0）元/吨，主力基差442（ + 27）元/吨；非铝渐入淡季，魏桥收货价下调，6月检修多，7月供应预期承压，6月现货供需双弱，09合约基本面预期悲观，逢高空 [22] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 跨期价差：展示了SC、WTI、Brent等多个品种不同月份合约间的价差及变化值 [23] - 基差和仓单：列出了沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、变化值和仓单数量 [24] - 跨品种价差：呈现了1月PP - 3MA、1月TA - EG等不同跨品种价差的最新值和变化值 [25] 化工基差及价差监测 报告提及了甲醇、尿素、苯乙烯等多个品种的基差及价差监测，但未给出具体数据内容

公用事业领域反垄断问题分析 核心观点 - 公用事业领域垄断案件多发，需完善法规、加强监管并出台针对性措施从根本上解决问题 [1][2][8] 行业现状与问题 - 公用事业领域（水电气热等）具有自然垄断属性，企业易滥用垄断力量损害消费者利益 [2] - 2024年民生领域反垄断执法典型案例中，公用事业企业垄断案件占比最高，涉及液化气、水务、燃气等行业 [2] - 垄断行为主要表现为向上下游竞争性环节延伸（如工程安装、收费外包）获取非正常收益 [7][8] 法规建设进展 - 2023年3月《禁止滥用市场支配地位行为规定》明确禁止公用事业企业损害消费者利益 [4] - 2023年11月《关于健全自然垄断环节监管体制机制的实施意见》提出监管垄断性与竞争性业务范围 [4] - 当前法规缺乏针对性和可执行性，需加快制定公用事业反垄断指南 [4][5] 监管措施与挑战 - 市场监管总局要求公用企业增强合规意识，同时加强梯次性监管执法 [6] - 地方政府在准入和监管环节责任缺失，与垄断企业存在利益牵扯 [6][7][8] - 需禁止通过垄断获取的非正常收益，强化政府投入的公益性特征 [8] 根本解决路径 - 需打破特许经营协议导致的独占优势，引入竞争约束机制 [7] - 需厘清政府与市场边界，减少行政因素对垄断行为的隐性支持 [8]