SST行业进展与市场前景 - SST技术在数据中心和新能源领域展现出巨大潜力，英伟达Rubin架构预计将采用SST，行业预计供货时间为2027年底或2028年初，但实际时间可能更早[2] - 北美SST订单盈利能力较高，毛利率可达50%-55%，数据中心变压器市场供不应求，订单供应周期普遍为9-12个月，北美主要厂商供货周期甚至延长至18个月[2] - 进入北美市场壁垒较高，拥有本土产能或与海外大厂联合研发的企业更具竞争优势[2] 国际厂商SST技术布局 - 伊顿作为全球VIGC领域领先企业，提出能源路由器供电架构概念并推出中压能源路由器解决方案，通过收购SST技术公司加速进入数据中心储能等新兴市场[3] - 台达推出基于第三代半导体碳化硅器件的HBDC电源方案，支持宽范围柔性调节，适配数据中心负载需求并便于接入新能源和储能系统[3] 国内厂商SST技术布局 - 四方股份、中国西电、金盘科技等传统电力设备厂商及部分AI服务器电源企业开始布局SST技术，结合自身优势向数据中心和新能源领域扩展[3] - 四方股份依托中科院背景技术优势明显，已开始与海外大厂尝试对接，民企业务加速出海[3] - 科华数据在液冷及服务器电源领域与英伟达及其他ASIC大厂密切合作，其SST产品已完成国内挂网测试，进入英伟达供应链只是时间问题[3][11] 金盘科技业务进展 - 公司2025年上半年表现稳健，机电业务稳定增长，国内特高压项目如江东南、粤港澳等直流项目已陆续开工，预计推动特高压设备进入新一轮招标高峰[4] - 境外收入同比增长64%，成功中标马来西亚数据中心变电站项目，2022年至2024年数据中心收入年均复合增长率约80%，2025年上半年数据中心销售收入超过5亿元[4] - 已完成10千伏2.4兆瓦固态变压器样机研发，适用于HVDC800伏供电架构，为海外市场和AIDC领域扩展奠定基础[5] 金盘科技与科技巨头合作 - 根据英伟达提供的架构参数完成样机研发，预计2025年11月进行挂网测试，2026年中实现小批量出货，2027年大规模放量，单瓦价值量约4-5元[5] - 以英伟达Rubin单柜功耗196KW估算，按10万台柜子计算市场空间约为800-1000亿元，主要竞争对手为伊顿和维谛[5] - 已与谷歌和微软对接，双方架构方案同时包含SST和HVDC，预计2026年小批量送样SST，决策参考英伟达测试结果[5] 其他相关企业动态 - 伊格尔与台达深度合作，有望为台达供应部分SST变压器器件，新特电器作为SST隔离变压器核心供应商正与维谛合作研发[6] - 云路股份在非晶合金、纳米合金和磁性粉末领域领先，其纳米晶材料在SST技术中有较大应用潜力，相关技术处于研发阶段[6] - 阳光电源成功研发全球首台35千伏中压直挂光伏逆变器，性价比高于传统方案，并在新应用领域如直流微网、超级充电桩及数据中心HVDC系统取得进展[7] - 韦光能源累计交付92台电能路由器，广泛应用于数据中心、园区、充电场站等多种场景[8] - 特锐德在充电桩和SST领域具技术与供应链优势，其SST高频DCDC隔离电路技术与充电模块后级电路有广泛共通性，计划提供从中压柜SST到猎头柜的整套解决方案[9][10]

西安市工业整体表现 - 2025年1月至8月西安市规上工业产值达到6574.56亿元，工业增加值增长9.8% [2] - 同期工业投资额为710.26亿元，同比增长32.4%，增速预计在15个副省级城市中位居首位 [2] - 西安市实施产业强市战略，推动工业倍增及制造业重点产业链高质量发展行动 [2] 汽车制造行业 - 陕西汽车控股集团有限公司总装配车间正在进行汽车装配生产工作 [4][6][8] - 装配完成的汽车已下线并驶出生产车间 [8] 工程机械与特种车辆制造 - 陕西建设机械股份有限公司装配车间进行摊铺机的生产工作 [2] - 该公司同时生产矿用防爆锂离子蓄电池无轨胶轮车 [4] 航空航天与防务制造 - 西安三角防务股份有限公司拥有蒙皮拉伸机并进行蒙皮加工 [10][12] - 该公司生产工人正在进行零部件加工 [12] - 陕西中科天地航空模块有限公司员工进行电源模块的封口与调试工作 [8][10]

核心业务与市场表现 - 高可靠电子元器件和微电路模块业务占公司营业收入85%以上 [3] - 民用钽电容器在国产服务器中逐步打开市场并开始供货 [2] - 公司暂无AI产业或AI技术芯片产品 [4][5] 新兴业务领域布局 - 公司成为深水油气装备产业联盟成员单位 为深海钻井平台"璇玑"提供核心零部件 [2] - 控股子公司宏达恒芯主营单层瓷介电容和陶瓷薄膜电路 产品应用于光通讯领域 [2][6] - 已与光通信领域多家龙头企业建立业务联系和合作关系 [2][6] 财务与产能状况 - 应收账款较高但减值风险较小 因高可靠客户信用较高 [5] - 行业订单呈小批量多批次特点 产能建设与市场需求结合推进 [5] - 公司目前暂无回购计划 [3] 产品应用与客户合作 - 产品广泛应用于高可靠领域飞行器、船舶、雷达等系统工程 [3] - 有电源管理芯片和射频微波芯片产品 [4] - 与宇树科技暂无合作业务 不涉及PCB制造业务 [4][6] 业绩展望与信息披露 - 2025年全年业绩将通过年度报告披露 [3] - 三季度业绩将通过季度报告披露 [4] - 公司暂无CPO（光传输模块）相关产品 [5][7]

AI眼镜业务 - AI眼镜产品在海外头部M客户的定点项目已进入量产供应 [1] AI服务器业务 - 已实现28层AI服务器用线路板量产 [1] - 已实现24层超低损耗服务器量产 [1] - 已实现5G通信类PCB量产 [1] 客户合作进展 - 通过ODM厂商进入NV的高速连接器模块与电源模块领域 [1] - 完成AMD全系产品认证 [1] - 为欧洲主要算力中心客户提供产品 [1] 人形机器人业务 - 2025年上半年获得人形机器人客户F公司新产品定点和设计冻结进入转量产准备 [1] - 积极推进与国内人形机器人头部客户合作 [1] - 通过客户认证获得新一代人形机器人项目定点 [1]

AI眼镜业务 - AI眼镜产品在海外头部M客户的定点项目已进入量产供应 [1] AI服务器业务 - 已实现28层AI服务器用线路板量产 [1] - 已实现24层超低损耗服务器量产 [1] - 已实现5G通信类PCB量产 [1] - 通过ODM厂商进入NV的高速连接器模块与电源模块领域 [1] - 完成AMD全系产品认证 [1] - 为欧洲主要算力中心客户提供产品 [1] 人形机器人业务 - 2025年上半年获得人形机器人客户F公司新产品定点和设计冻结进入转量产准备 [1] - 积极推进与国内人形机器人头部客户合作 [1] - 通过客户认证获得新一代人形机器人项目定点 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入8.57亿元，同比增长14.17% [1] - 扣非净利润1722万元，同比增长15.50% [1] - 核心经营指标保持正向增长 [1] 产品与技术优势 - 拥有十多条国内先进生产线和完善质量检测体系 [1] - 高能钽混合电容器、高分子钽电容器等核心产品国内领先 [1] - 在多层瓷介电容器、微波器件组件、电源模块等领域持续突破 [1] - 开展11项自主研发项目，完成CTK41B型多层片式瓷介电容器等产品贯标扩展 [2] - 推出高可靠多层瓷介和片式电阻器 [2] 业务战略与客户覆盖 - 采取"增销促增产"策略，优化销售团队激励机制 [1] - 深度服务老客户并开拓新客户，覆盖车辆、飞行器、船舶、雷达等核心领域 [1] - 民品业务收入持续上涨，实现"高可靠+民用"双市场协同 [1] - 以钽电容器为起点，拓展至非钽电容及模块业务 [2] - 聚焦高可靠领域国产化需求，采用"产品+解决方案"商业模式 [2] 生产与管理体系 - 导入MES智能制造系统与ERP资源管理系统 [1] - 构建数字化生产管控体系，提升生产效率与管理精细化水平 [1] - 贯彻精益管理，在产品提质、制造降本、人效提升等方面深化改善 [2] 企业治理与人才发展 - 秉承"宏诚信品格、达可靠品质"经营理念 [2] - 构建以奋斗者为本的分配与用人体系，打造"创业平台型企业" [2] - 完善激励机制、规范业务流程、建设人才培养平台 [2] - 引进细分行业顶尖人才，组建核心技术团队 [2] 未来展望 - 持续加大研发投入 [2] - 依托现有平台开发下游新需求，培育业务增长点 [2] - 在高可靠电子元器件国产化进程加速背景下巩固龙头优势 [2]

公司业务进展 - 公司代理的电源模块已实现向META眼镜的间接批量供货 [2] 客户合作情况 - 公司产品通过间接渠道进入META供应链体系 [2]

算力核心环节布局 - 公司与多家国产CPU/GPU领军企业在算力卡和UBB板进行存储和被动器件推广 [1] - 公司取得长江存储与长鑫存储的AI存储芯片代理权 [1] - 在高速互联环节导入星拓微产品线 并在AI服务器领域推广其Retimer产品 [1] AI产业下游战略方向 - 端侧AI及人形机器人是公司重点布局的两大方向 [1] - AI眼镜被视为端侧AI的重要硬件载体 [1] - 公司代理的电源模块已实现向META的间接批量供货 [1]

收购交易核心信息 - 公司拟以3.88亿元收购西安甘鑫科技股份有限公司65%股权 交易完成后将控股目标公司并切入光电成像系统赛道 [1] - 目标公司主营业务为光电成像系统和微电路模块的研发生产和销售 产品包括光电成像组件、电源模块、舵机驱动模块和显控系统 [3] - 业绩承诺方承诺目标公司2025年净利润不低于3500万元 2025-2026年累计净利润不低于8500万元 2025-2027年累计净利润不低于1.5亿元 [3] - 研发费用承诺要求2025年度研发费用不低于营业收入10% 此后每年研发费用不低于前一年度125% [3] - 若目标公司完成业绩承诺且未减值 上市公司将启动剩余股权收购 收购估值原则上不低于本次交易整体估值 [3] 目标公司财务表现 - 2024年营业收入6520.71万元 2025年1-4月营业收入3578.70万元 [3] - 2024年净利润283.5万元 2025年1-4月净利润1241.97万元 呈现快速增长态势 [3] 收购估值与商誉影响 - 采用收益法评估 目标公司账面所有者权益1.00297亿元 评估值6.01亿元 评估增值5.00703亿元 增值率499.22% [4] - 交易预计形成商誉约3.2亿元 商誉减值风险可能对未来损益造成不利影响 [4] 公司业务转型历程 - 公司1994年上市时主营制糖业务 涵盖甘蔗采购到食糖销售全产业链 [5] - 2011年德力西入主后开始向军工领域转型 2018年以6.6亿元收购升华电源100%股权 [6] - 通过系列收购实现从制糖向军工领域转型 2022年停止制糖业务 2023年制糖领域彻底无收入 [7] 公司近期业绩表现 - 2021-2023年营业收入分别为5.4亿元、4.45亿元和3.23亿元 归母净利润分别为3185.82万元、1.19亿元和-2.33亿元 [8] - 2023年营业收入同比下降27.42% 归母净利润同比下降295.59% 主要因计提升华电源商誉减值准备2.56亿元 [9] - 2024年营业收入3.96亿元同比增长22.58% 归母净利润2051.46万元同比增长108.8% 实现扭亏为盈 [10] 战略协同效应 - 本次交易旨在打造新利润增长点 实现电源及相关产品领域产业结合 形成良好协同效应 [11]

收购交易 - 公司拟以3 88亿元收购甘鑫科技65%股权 交易完成后甘鑫科技将成为控股子公司 [1][2] - 通过本次收购公司将切入光电成像系统赛道 [3] 标的公司业务与财务 - 甘鑫科技主营业务为光电成像系统和微电路模块的研发、生产和销售 产品包括光电成像组件、电源模块、舵机驱动模块和显控系统等 [6] - 2024年和2025年1-4月 标的公司营业收入分别为6520 71万元、3578 70万元 净利润分别为283 5万元、1241 97万元 净利润增长迅速 [6] - 业绩承诺方承诺2025年净利润不低于3500万元 2025-2026年累计净利润不低于8500万元 2025-2027年累计净利润不低于1 5亿元 [6] - 业绩承诺期内研发费用要求2025年不低于营业收入的10% 此后每年不低于前一年研发费用的125% [6] 收购估值与商誉 - 甘鑫科技账面所有者权益为1 0029 70万元 评估值为6 01亿元 评估增值5 007亿元 增值率499 22% [7] - 本次交易预计将增加公司商誉约3 2亿元 [7] 公司转型历程 - 公司原主营业务为制糖 2011年德力西入主后开始向军工领域转型 [10][11] - 2018年以6 6亿元收购升华电源100%股权 业务转向特种电源研发生产 [12][13] - 2022年停止制糖业务 2023年制糖领域已无收入 [14] 公司业绩表现 - 2021-2023年营业收入分别为5 4亿元、4 45亿元和3 23亿元 归母净利润为3185 82万元、1 19亿元和-2 33亿元 [15] - 2023年营业收入同比下滑27 42% 归母净利润同比下滑295 59% 亏损主因计提升华电源商誉减值2 56亿元 [16] - 2024年营业收入3 96亿元 同比增长22 58% 归母净利润2051 46万元 同比增长108 80% 实现扭亏为盈 [17] 交易战略意义 - 公司认为本次交易可打造新利润增长点 并实现电源及相关产品领域的产业协同 [17]