涉及的公司与行业 * 涉及公司：明泰铝业及其子公司红色新材[1] * 涉及行业：铝加工行业，具体涉及汽车（尤其是新能源汽车）、航空航天、新能源电池（含固态电池）、3C电子、工业机器人等领域[2][3][4][6] 核心观点与论据 1 业绩表现与增长驱动 * 2025年度净利润为19.5亿至20亿人民币，同比增长约13%[3] * 增长原因：产销量稳步提升[3] 产品结构向高端化转型，在新能源电池、水冷板、液冷板、工业机器人等领域取得显著拓展[3] 海外业务（如光阳铝业）实现较大增长，月产销量约8,000吨[3] 2 2026年及未来战略重点 * 战略聚焦：高端智能制造与低碳循环经济[2][4] * 高端制造具体举措：投资建设第二条气垫炉和一条拱底炉，预计2026年投产，用于生产汽车板、航空板等高端产品[4] 重点服务宁德时代、小鹏汽车、特斯拉等客户，已完成宁德时代电池材料认证[2][5] 计划2026年投产第四条1+4热轧生产线，预计新增产能70万吨[4] 未来五年总产能目标提升至230万吨[4][11] * 低碳循环经济具体举措：利用欧盟碳边境税调节机制时机，扩大再生铝产品占比[5] 引进激光诱导光谱分析精选设备，提高技术水平并扩大来料范围[5] 3 产品结构与高附加值产品开发 * 目标：将加工费6,000元以上的高附加值产品占比从20%多提升至40%以上[2][6] * 开发领域与产品：汽车内外板、水冷板、液冷板[2][6] 工业机器人用全铝立柱[2][6] 3C领域需淬火处理的高端面料板（如电脑面板、半导体设备材料）[6] 固态电池用铝塑膜[2][7] 4 新兴业务布局（固态电池） * 业务内容：提供软包固态电池用的铝塑膜[7] * 合作方：与紫江企业合作正常，与鹏辉能源签订战略合作协议，为其钠电池及其他新型固态电池优先供应材料[7] * 盈利水平：加工费约1万元/吨，单吨净利约2,500元[2][7] 5 产能与成本优势 * 当前年销量：约160万吨[11] * 竞争优势：具备从原材料到成品的全套生产体系，提供一冷三热、电池壳、散热器等全套解决方案，增强了议价能力和竞争优势[2][10] 通过再生铝和生产环节管理，在成本控制方面具有显著优势[11] 6 盈利能力与运营效率 * 2026年三季度单吨税前利润提升至约1,500元[12] * 提升原因：产品结构改善，高端销售占比提高[12] 成本管控加强，包括使用太阳能、光伏等清洁能源及智能化改造[12] 周转率提升，通过压缩库存和停掉附加值不高的外包生产线提高效率[13] * 2026年前三季度经营现金流同比大增，归母净利润微降：现金流增加与银行承兑汇票贴现及理财操作有关，这些操作未直接反映在净利润上[14] 7 分红政策与资本规划 * 分红计划：计划从2026年度起将分红比例提升至30%以上[4][19] * 依据：公司近年来积累了五六十亿自有资金，且未来资本开支将逐步减少[4][19] 8 子公司与项目进展 * 红色新材子公司：首期电炉于2025年11月投产，处于试运行，主要生产汽车外板[8] 通过气垫炉生产的产品加工费可达8,000至1万元，显著提升利润空间[2][9] * 7万吨铝型材项目：2026年贡献较小（第一条线三季度后投产），预计2027年有较大贡献[20] 9 市场与行业展望 * 需求判断：对未来两到三年需求持乐观态度，高端市场需求（汽车外板、新能源材料、航空航天等）呈现稳步增长趋势[15] * 行业格局：加工费已基本见底并开始回升（2025年底趋稳，2026年初上调）[15] 尾部企业退出（如巩义地区去年减少4万吨产销量）为头部企业提供市场空间[15] * 加工费预期：没有下降空间，通过产品结构调整提升单吨利润可控性较强[16] 大幅普遍性调整需视具体市场需求而定[16] 其他重要内容 1 原材料价格与外部环境影响 * 铝价上涨影响：2026年1月销量14万吨，高于2025年月均13万吨，表明市场接受度良好，客户更在意价格稳定性[21] * 铜价上涨影响：可能促使空调行业采用“履带铜”技术替代传统铜材，国内消费者认可度提高后或得到推广，但过程不会立即大幅增长[17] * 中美贸易影响：关税战对铝材行业影响不大，主要受2018年反倾销税（高达150%）影响，行业早已适应[18] 公司通过多样化国际市场布局、优化供应链管理及高端化转型应对挑战[17] 2 再生铝业务 * 现状：再生铝回收价格涨幅低于原铝，废料与原铝价差扩大，对公司有利[22] * 规划核心：利润核心在于保级使用（加工成板带箔等成品），规模需与整体产能匹配，不会盲目扩产[22]

文章核心观点 - 报告对汽车零部件和人形机器人两大板块进行了周度复盘，指出两者在2025年底表现强劲，并基于当前市场环境提出了结构性与确定性的投资选股思路 [7][12][55] 汽车零部件板块周度复盘 - **市场表现领先**：本周（2025.12.29-12.31）SW汽车零部件指数上涨2.91%，在SW汽车一级行业中排名第1；年初至今累计上涨42.58%，在SW汽车二级行业中排名第2 [2][12][22][26][27] - **交易活跃度提升**：板块近一月较万得全A超额收益为+5.43%，本周为+3.24%；本周单日成交额占万得全A比例呈上升趋势，分别为3.9%、4.6%、4.8% [30] - **估值水平上升**：截至2025年12月31日，SW汽零PE(TTM)处于历史79.44%分位，PB(LF)处于历史75.50%分位；PE较2025年初上升7.8倍，PB较年初上升0.65倍 [2][12][33] 人形机器人板块周度复盘 - **市场表现更优**：本周万得机器人指数上涨3.73%，较SW汽零指数有+0.83%的超额收益；年初至今累计上涨62.08% [3][12][35] - **交易热度显著上升**：本周单日成交额占万得全A比例分别为5.69%、6.87%、6.81%；单日换手率分别为2.99%、3.76%、3.40% [38] - **估值处于年内高位**：截至2025年12月31日，万得机器人PE(TTM)处于2025全年68.31%分位，PB(LF)处于全年79.42%分位；PE为万得全A的1.4倍，PB为万得全A的1.9倍 [3][12][44] - **行业动态频繁**：报告期内，优必选新获两笔订单总金额超1.37亿元，2025年其订单总金额已近14亿元；越疆科技启动A股上市，浙江荣泰拟申请H股上市；此外，政策端与产业链合作均有积极进展 [45][46][47][48] 核心覆盖个股跟踪 - **重点公司动态**： - **银轮股份**：向四川银轮增资3.8亿元，用于水冷板和前端模块产能建设，预计2029年达产 [4][12][53] - **华达科技**：公告2025年中期分红计划，拟每股派现0.15元（含税），累计派发7046万元 [4][12][53] - **福达股份**：完成转让桂林福达阿尔芬第二期25%股权，交易权款4800万元 [4][12][53] - **股价涨幅领先标的**：本周涨幅前五分别为：**新泉股份**(+14.05%)、**北特科技**(+11.64%)、**拓普集团**(+8.26%)、**岱美股份**(+8.01%)、**新坐标**(+7.97%) [5][12][52] 投资建议 - **零部件板块：寻找结构性机会** - 优选通过高竞争力提升市占率的**产品型公司**，以及通过内生外延切入高价值赛道以提高单车价值（ASP）的公司 [7][55] - 优先布局欧洲、北美、东南亚产能的公司，其成长性和抗风险能力更强，有望在2026-2030年成长为全球Tier1或平台型龙头 [7][55] - **EPS维度推荐**：福耀玻璃、星宇股份、敏实集团、均胜电子、星源卓镁；**关注**：新泉股份 [7][12][55] - **机器人板块：寻找确定性机会** - 板块进入“春季躁动期”，特斯拉Optimus V3预计于2026年第一季度发布，需关注其订单落地时间节点及国内小鹏、宇树、智元等厂商的应用端落地 [7][12] - 投资逻辑从“0→1”迈向“1→10”，优先选择“技术同源+制造协同”的汽车零部件龙头 [55] - **PE维度推荐**：拓普集团、均胜电子、双环传动、敏实集团、银轮股份、飞龙股份；**关注**：亚普股份、岱美股份 [7][12][55] - **液冷赛道**：因AI资本开支增长与数据中心功耗抬升，至2030年市场空间达千亿，推荐切入该领域的敏实集团、银轮股份、飞龙股份 [55]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对汽车零部件或机器人行业的整体投资评级 [1][2][6][52] 报告的核心观点 - 汽车零部件板块：本周交易热度上升，板块表现强劲，但2026年Beta整体较弱，投资应聚焦于寻找结构性机会，优选产品型公司、切入高价值赛道提升ASP的公司以及全球化布局领先的潜在龙头 [2][20][53] - 人形机器人板块：本周持续贡献超额收益，交易热度显著上升，板块正从“0→1”迈向“1→10”，2026年需关注特斯拉Optimus V3订单落地及国内厂商应用端进展，产业链相关公司受益 [2][28][29][53] 汽车零部件板块周度复盘 - **市场表现**：本周SW汽车零部件指数上涨2.91%，在SW汽车一级行业中排名第1 [2][19]；2025年初至今累计上涨42.58%，在SW汽车行业中排名第2 [2][15] - **交易热度**：板块成交额占万得全A比例呈上升趋势，从12月29日的3.9%升至12月31日的4.8% [22] - **板块估值**：截至2025年12月31日，SW汽车零部件板块PE(TTM)处于历史79.44%分位，PB(LF)处于历史75.50%分位 [2][27]；PE较2025年初上升7.8倍，PB上升0.65倍 [27] 人形机器人板块周度复盘 - **市场表现**：本周万得机器人指数上涨3.73%，2025年初至今累计上涨62.08% [2][29]；本周较SW汽车零部件指数取得0.83%的超额收益 [2][29] - **交易热度**：板块交易热度显著上升，12月29日至31日成交额占万得全A比例分别为5.69%、6.87%、6.81%，换手率分别为2.99%、3.76%、3.40% [33][36] - **板块估值**：截至2025年12月31日，万得机器人板块PE(TTM)处于2025年全年的68.31%分位，PB(LF)处于全年79.42%分位 [2][39]；PE较2025年初上升4.34倍，PB上升0.51倍 [39] - **行业动态**：本周行业事件密集，包括优必选新获超1.3亿元订单、越疆科技启动A股上市、浙江荣泰拟申请H股上市、蓝思科技交付超600台机器人、杭州市出台全国首部促进具身智能机器人产业发展的地方性法规等 [40] - **订单跟踪**：2025年人形机器人下游订单边际变化显著，以优必选为例，其年度订单总金额已近14亿元 [43][44] 核心覆盖个股跟踪 - **周度涨幅**：本周涨幅前五的覆盖标的为新泉股份(+14.05%)、北特科技(+11.64%)、拓普集团(+8.26%)、岱美股份(+8.01%)、新坐标(+7.97%) [2][47] - **公司动态**： - 银轮股份向四川银轮增资3.8亿元用于水冷板和前端模块产能建设，预计2029年达产 [2][51] - 华达科技公告2025年中期分红计划，拟每股派现0.15元，累计派发7046万元 [2][51] - 福达股份完成桂林福达阿尔芬第二期25%股权的转让交易，权款4800万元 [2][51] - **盈利预测**：报告列出了福耀玻璃、拓普集团、均胜电子等11家核心覆盖标的截至2025年12月31日的市值、股价及2024-2026年的EPS与PE预测 [4] 投资建议 - **汽车零部件（EPS维度）**：2026年建议寻找结构性机会，优选1)高竞争力带来市占率提升的产品型公司；2)内生外延切入高价值赛道以提高单车配套价值(ASP)的公司；3)优先布局欧洲、北美、东南亚产能的潜在龙头型公司 [2][53]；推荐福耀玻璃、星宇股份、敏实集团、均胜电子、星源卓镁，关注新泉股份 [2][53] - **汽车零部件（PE维度）**： - **机器人赛道**：受益于产业从“0→1”迈向“1→10”，优先选择“技术同源+制造协同”的汽车零部件龙头 [53]；推荐拓普集团、均胜电子、双环传动，关注亚普股份、岱美股份 [2][53] - **液冷赛道**：受益于AI资本开支增长及数据中心功耗抬升，预计液冷温控市场空间至2030年达千亿级别，汽车零部件企业以热管理、管路、快接头等领域切入 [53]；推荐敏实集团、银轮股份、飞龙股份 [2][53]

公司募投项目资金调整 - 公司于2025年12月30日召开董事会会议，审议通过调整募投项目拟投入募集资金金额 [1] - 公司首次公开发行股票募集资金总额为6.32亿元，净额为5.56亿元 [1] - 鉴于实际募集资金净额低于预期，公司对两个募投项目的资金分配进行了调整 [1] 具体资金分配方案 - 将“纳百川（滁州）新能源科技有限公司年产360万台套水冷板生产项目（一期）”的投入金额调整至5.06亿元 [1] - 将“补充流动资金”项目的投入金额调整至0.5亿元 [1] - 调整后的两个项目拟投入募集资金合计为5.56亿元，与募集资金净额一致 [1] 项目资金缺口解决方案与程序履行 - 募投项目资金不足的部分，公司将通过自有资金或自筹资金解决 [1] - 本次募投项目资金调整方案已经公司董事会和审计委员会审议通过 [1] - 公司保荐机构对本次调整无异议 [1]

公司资本支出与战略投资 - 公司拟向全资子公司四川银轮新能源热管理系统有限公司增资37,815.00万元人民币 [1] - 增资资金将主要用于其西南智能制造基地建设 [1] - 资金来源为自有资金 [1] 项目投资构成与规划 - 项目固定资产投资约30,646.00万元 [1] - 项目铺底流动资金约7,169.00万元 [1] - 项目建设期为2025年12月至2028年12月 [1] - 项目预计于2029年达产 [1] 项目产能与预期收益 - 项目主要生产水冷板和前端模块产品 [1] - 项目预计达产后新增销售收入107,057.00万元 [1] 公司战略目标 - 本次投资旨在拓展公司在西南地区的新能源热管理市场 [1] - 投资旨在提升属地化供货能力 [1] - 投资旨在增强公司盈利能力 [1]

公司上市与股价表现 - 纳百川于2023年12月23日在深交所创业板上市，股票代码为301667.SZ [1] - 上市次日（12月24日）股价收报82.73元，较发行价下跌28.06% [1] - 公司本次公开发行股票2,791.74万股，占发行后总股本的25.00%，发行价格为22.63元/股 [1] 发行募资情况 - 本次发行募集资金总额为63,177.08万元 [1] - 扣除发行费用后，募集资金净额为55,555.22万元 [1] - 实际募集资金净额比原计划少17,344.78万元，公司原计划募集资金72,900.00万元 [1] 募集资金用途 - 根据招股说明书，计划募集资金将用于纳百川（滁州）新能源科技有限公司年产360万台套水冷板生产项目（一期）以及补充流动资金 [1] 发行相关费用与机构 - 本次发行费用总额（不含增值税）为7,621.86万元 [2] - 其中，支付给保荐机构及主承销商浙商证券的保荐承销费用为4,455.09万元 [1][2] - 本次发行的保荐人（主承销商）为浙商证券股份有限公司，保荐代表人为赵华、周旭东 [1]

行业与公司 * 纪要涉及的公司为美利信[1] * 公司业务聚焦于铝镁结构件、热管理和半导体三大市场[3] * 公司制定"1,346"战略 目标是成为全球化科技型制造企业[3] 核心观点与论据：液冷散热业务 * 公司与台湾巨量团队合资 切入芯片及高算力服务器液冷散热领域[2][3] * 合资背景是公司判断5G/6G通信基站功耗增加 传统散热无法满足需求 需液冷解决方案[3] * 已获得AMD下一代高算力CPU SP7水冷板订单 预计2026年Q1开始批量交付[2][5] * 深度参与国内一线云服务器厂商10万卡级算力中心散热产品研发设计 预计2026年下半年批量交付[2][5] * 与英特尔紧密合作 超流体CDU节能产品计划于2026年4月取得英特尔认证 有望占据供应链先发优势[2][5] * 液冷业务预计2026年下半年贡献4-5亿元产值 毛利率可观 例如GPU冷板单价可达500至1,000美元 毛利率达50%至70%[2][6][11] * 安徽基地第一期产能规划约5亿元人民币[17] 核心观点与论据：半导体业务 * 公司在半导体领域深耕四年 产品包括工装类、机架类、腔体类及机械臂类部件[2][7] * 产品应用于新凯莱、于亮生等客户 预计2026年订单超过5.3亿元[2][7] * 转型背景是受益于A公司（承担国家使命研发半导体设备）的战略合作 以及在通信和汽车领域积累的加工焊接经验[2][8] * 自2021年起在半导体领域累计投资超过8,000万元 并计划2025年翻一番以上[2][8] * 云南分公司厂房基地建设将在2026年投产[8] * 2026年半导体业务目标突破10亿元[20] 核心观点与论据：其他业务与市场 * 公司与特斯拉合作超过10年 提供机器人结构件[3][10] * 北美市场业务增长迅速 预计明年收入突破3,000万美元 计划每年翻一番 两三年内达到1亿美元以上[3][16] * 公司正在美国布置生产线[3][16] * 北美汽车自动驾驶项目预计明年6月至7月实现批量交付 储能项目订单满负荷[16] * 2026年汽车业务目标约30亿元 通信和储能业务目标13至15亿元[20] 核心观点与论据：财务业绩预期与战略规划 * 公司预计2026年扭亏为盈 收入增长20%以上 净利润约2亿元[2][9] * 2026年半导体和液冷业务占比将超过20% 未来三年这些新业务有望实现100%以上增长[2][9] * 2026年总营收预期为55至58亿元[20] * "1,346"战略目标五年内实现150亿营收 建立国家级工程技术中心 并在欧洲建立生产基地[3][20] 其他重要内容 * 公司承认在投资者关系互动方面做得不够 今后将加强团队力量 加强与投资者交流[19] * 安徽基地一期规划产能产值约20亿元 实际第一年产出预计5亿元左右[18] * 公司与国内H公司（推断为华为）是核心供应链关系 客户要求公司转型并给予指导[12] * 公司在数据中心建设方面具备优势 如新疆40兆瓦级项目预计明年下半年批量交付不低于100套柜式CTV[12]

公司业务战略 - 公司作为精密压铸领域头部企业 形成主业稳盘与双高景气赛道突破的增长格局 主业包括通信基站结构件和汽车轻量化部件 双高景气赛道为液冷业务和半导体设备零部件业务 [1] - 公司持续加码液冷赛道 半导体设备零部件业务已稳步推进 [1] 液冷业务进展 - 公司依托通信基站液冷产品技术积累 与钜量创新形成显著资源互补 钜量创新管理团队源自台达、鸿海、超威等行业龙头 兼具技术沉淀与北美优质客户资源 [1] - 双方合作旨在共同开拓服务器液冷关键零部件市场 提供高效水冷板设计与液冷服务器套件开发量产服务 结合AI服务器液冷系统、热设计、精密制程、规模化量产等能力 [4] - 合作目标为打造面向高功耗GPU与AI服务器的液冷关键零部件平台 [4] - 公司已获得超威样品订单 并与英特尔筹备建立联合实验室 [1] - 公司紧跟阿里、腾讯等国内互联网巨头数据中心扩建节奏 实现国内外市场双线突破 [1] 半导体业务发展 - 半导体业务快速起量 成为公司重要增长引擎 [1] - 公司依托精密制造核心竞争力 突破半导体设备供应链壁垒 为新凯来、宇量昇等头部企业供应机械臂、真空腔体等核心部件 [1] 市场关注与前景 - 在11月26日投资者关系活动中 液冷业务进展和半导体订单落地成为机构关注焦点 公司长期成长潜力是市场讨论核心点 [1] - 随着液冷业务产能释放和半导体订单逐步兑现 叠加主业稳定支撑 公司未来业绩增长确定性较强 估值有望向细分领域核心企业靠拢 成长空间值得期待 [2]

收购交易概述 - 公司拟以6120万元自有资金收购深圳市冠鼎金属科技有限公司51%股权 [2] - 收购资金将分别用于收购原股东梁立壮持有的31%股权（3720万元）、林强持有的10%股权（1200万元）和林火强持有的10%股权（1200万元）[2] - 交易使用自有资金，不构成关联交易及重大资产重组，不会对公司财务状况及正常经营产生重大不利影响 [2] - 公司同时通过向子公司东莞市可俐星电子有限公司增资，进一步深化AI服务器液冷散热领域布局 [2] 标的公司深圳冠鼎情况 - 深圳冠鼎成立于2012年，是AI算力液冷散热产品结构综合解决方案商，核心产品包括水冷板、浸没式散热模组、VC散热等 [3] - 客户涵盖奇宏电子、宝德、英维克、飞荣达等液冷散热企业，产品最终应用于英伟达、Meta、AMD、微软、华为、阿里巴巴等头部企业 [3] - 2025年1-8月实现营收6746.40万元，同比增长40.83%；净利润554.22万元，同比扭亏为盈（2024年净利润为-84.62万元）[3] - 原实际控制人或其指定第三方将出资3000万元认购子公司可俐星10%股权，向可俐星增资222.2222万元 [3] 子公司可俐星业务表现 - 可俐星是公司专注AI算力液冷散热产品的业务主体，已进入全球头部客户供应链 [3] - 2025年1-8月实现营收5685.93万元，同比大幅增长688.87%（2024年营收为720.77万元）；净利润553.51万元，同比扭亏（2024年净利润为-6.20万元）[3] 行业背景与战略协同 - 全球算力中心和AI行业迅猛发展，液冷产品应用场景拓宽，市场规模迎来快速增长 [4] - 收购有助于拓展客户资源，与公司现有业务形成互补，丰富水冷板、浸没式散热模组等产品矩阵 [4][6] - 可获得成熟的液冷产品技术及专利储备，减少自主研发周期，快速抢占液冷技术制高点 [6] - 实现"连接器+液冷"、"精密电子+液冷"的战略跨越，构建AI算力时代新的业务增长点 [6] - 双方业务高度互补将产生协同效应，提升在算力和AI相关行业供应链的参与深度和综合竞争力 [6] 公司近期经营业绩 - 2025年前三季度实现营业收入16.6亿元，同比上升35.0%；归母净利润2868万元，同比上升68.4%；扣非归母净利润2013万元，同比上升77.4% [5] - IO高速通讯连接器等产品获得较快增长，OSFP 112G、OSFP-XD 224G、OverPass 224G等系列产品大批量交货，光模块CAGE连接器组件销售规模大幅增加 [5] - 已从IGBT散热板产品延伸进入AI计算芯片液冷散热结构件等产品，并批量出货，正在逐步实现液冷散热模组的批量供货能力 [5]

投资评级与目标价 - 报告对奕东电子维持“买入-A”投资评级 [4][7] - 给予6个月目标价53.61元/股，较2025年11月26日收盘价41.07元存在约30.6%的上涨空间 [4][7] - 公司总市值约为96.37亿元，流通市值约为95.94亿元 [7] 核心观点与投资逻辑 - 公司拟投资6120万元取得深圳冠鼎51%股权，实现向AI服务器液冷散热领域的战略布局 [1] - 此次并购有助于公司快速切入AI算力液冷散热核心应用场景，减少自主研发周期，抢占技术制高点 [3] - 双方业务高度互补，预计将产生有效协同效应，增强公司在液冷领域的综合竞争力 [3] - 伴随算力中心建设扩容与AI应用渗透，液冷产品市场规模将迎来持续增长，为公司构筑新增长点 [3][4] 并购标的分析 - 深圳冠鼎成立于2012年，是专注AI算力液冷散热产品结构综合解决方案商，为液冷散热领域头部客户的核心供应商 [2] - 主要产品包括水冷板、浸没式散热模组、水冷散热模组、VC散热等，广泛应用于AI服务器、GPU、超算中心等领域 [2] - 客户包括奇宏电子（AVC）、宝德（BOYD）、英维克等知名企业，产品最终应用于英伟达、Meta、微软、谷歌、亚马逊、阿里巴巴、字节跳动等 [2] - 公司2024年营业收入为4790万元，2025年1-8月营业收入为6746万元；净利润从2024年亏损85万元改善至2025年1-8月盈利554万元 [2] 财务预测 - 暂不考虑收购影响，预计公司2025-2027年收入分别为22.07亿元、28.27亿元、35.96亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.42亿元、1.33亿元、2.08亿元，净利润率从1.9%提升至5.8% [4][12] - 采用PS估值法，给予公司2025年5.7倍PS [4] - 预计毛利率从2024年的13.0%提升至2027年的22.4%，营业利润率从2024年的-3.3%改善至2027年的7.2% [13]