行业与公司 * 纪要涉及的公司为美利信[1] * 公司业务聚焦于铝镁结构件、热管理和半导体三大市场[3] * 公司制定"1,346"战略 目标是成为全球化科技型制造企业[3] 核心观点与论据：液冷散热业务 * 公司与台湾巨量团队合资 切入芯片及高算力服务器液冷散热领域[2][3] * 合资背景是公司判断5G/6G通信基站功耗增加 传统散热无法满足需求 需液冷解决方案[3] * 已获得AMD下一代高算力CPU SP7水冷板订单 预计2026年Q1开始批量交付[2][5] * 深度参与国内一线云服务器厂商10万卡级算力中心散热产品研发设计 预计2026年下半年批量交付[2][5] * 与英特尔紧密合作 超流体CDU节能产品计划于2026年4月取得英特尔认证 有望占据供应链先发优势[2][5] * 液冷业务预计2026年下半年贡献4-5亿元产值 毛利率可观 例如GPU冷板单价可达500至1,000美元 毛利率达50%至70%[2][6][11] * 安徽基地第一期产能规划约5亿元人民币[17] 核心观点与论据：半导体业务 * 公司在半导体领域深耕四年 产品包括工装类、机架类、腔体类及机械臂类部件[2][7] * 产品应用于新凯莱、于亮生等客户 预计2026年订单超过5.3亿元[2][7] * 转型背景是受益于A公司（承担国家使命研发半导体设备）的战略合作 以及在通信和汽车领域积累的加工焊接经验[2][8] * 自2021年起在半导体领域累计投资超过8,000万元 并计划2025年翻一番以上[2][8] * 云南分公司厂房基地建设将在2026年投产[8] * 2026年半导体业务目标突破10亿元[20] 核心观点与论据：其他业务与市场 * 公司与特斯拉合作超过10年 提供机器人结构件[3][10] * 北美市场业务增长迅速 预计明年收入突破3,000万美元 计划每年翻一番 两三年内达到1亿美元以上[3][16] * 公司正在美国布置生产线[3][16] * 北美汽车自动驾驶项目预计明年6月至7月实现批量交付 储能项目订单满负荷[16] * 2026年汽车业务目标约30亿元 通信和储能业务目标13至15亿元[20] 核心观点与论据：财务业绩预期与战略规划 * 公司预计2026年扭亏为盈 收入增长20%以上 净利润约2亿元[2][9] * 2026年半导体和液冷业务占比将超过20% 未来三年这些新业务有望实现100%以上增长[2][9] * 2026年总营收预期为55至58亿元[20] * "1,346"战略目标五年内实现150亿营收 建立国家级工程技术中心 并在欧洲建立生产基地[3][20] 其他重要内容 * 公司承认在投资者关系互动方面做得不够 今后将加强团队力量 加强与投资者交流[19] * 安徽基地一期规划产能产值约20亿元 实际第一年产出预计5亿元左右[18] * 公司与国内H公司（推断为华为）是核心供应链关系 客户要求公司转型并给予指导[12] * 公司在数据中心建设方面具备优势 如新疆40兆瓦级项目预计明年下半年批量交付不低于100套柜式CTV[12]

公司业务战略 - 公司作为精密压铸领域头部企业 形成主业稳盘与双高景气赛道突破的增长格局 主业包括通信基站结构件和汽车轻量化部件 双高景气赛道为液冷业务和半导体设备零部件业务 [1] - 公司持续加码液冷赛道 半导体设备零部件业务已稳步推进 [1] 液冷业务进展 - 公司依托通信基站液冷产品技术积累 与钜量创新形成显著资源互补 钜量创新管理团队源自台达、鸿海、超威等行业龙头 兼具技术沉淀与北美优质客户资源 [1] - 双方合作旨在共同开拓服务器液冷关键零部件市场 提供高效水冷板设计与液冷服务器套件开发量产服务 结合AI服务器液冷系统、热设计、精密制程、规模化量产等能力 [4] - 合作目标为打造面向高功耗GPU与AI服务器的液冷关键零部件平台 [4] - 公司已获得超威样品订单 并与英特尔筹备建立联合实验室 [1] - 公司紧跟阿里、腾讯等国内互联网巨头数据中心扩建节奏 实现国内外市场双线突破 [1] 半导体业务发展 - 半导体业务快速起量 成为公司重要增长引擎 [1] - 公司依托精密制造核心竞争力 突破半导体设备供应链壁垒 为新凯来、宇量昇等头部企业供应机械臂、真空腔体等核心部件 [1] 市场关注与前景 - 在11月26日投资者关系活动中 液冷业务进展和半导体订单落地成为机构关注焦点 公司长期成长潜力是市场讨论核心点 [1] - 随着液冷业务产能释放和半导体订单逐步兑现 叠加主业稳定支撑 公司未来业绩增长确定性较强 估值有望向细分领域核心企业靠拢 成长空间值得期待 [2]

收购交易概述 - 公司拟以6120万元自有资金收购深圳市冠鼎金属科技有限公司51%股权 [2] - 收购资金将分别用于收购原股东梁立壮持有的31%股权（3720万元）、林强持有的10%股权（1200万元）和林火强持有的10%股权（1200万元）[2] - 交易使用自有资金，不构成关联交易及重大资产重组，不会对公司财务状况及正常经营产生重大不利影响 [2] - 公司同时通过向子公司东莞市可俐星电子有限公司增资，进一步深化AI服务器液冷散热领域布局 [2] 标的公司深圳冠鼎情况 - 深圳冠鼎成立于2012年，是AI算力液冷散热产品结构综合解决方案商，核心产品包括水冷板、浸没式散热模组、VC散热等 [3] - 客户涵盖奇宏电子、宝德、英维克、飞荣达等液冷散热企业，产品最终应用于英伟达、Meta、AMD、微软、华为、阿里巴巴等头部企业 [3] - 2025年1-8月实现营收6746.40万元，同比增长40.83%；净利润554.22万元，同比扭亏为盈（2024年净利润为-84.62万元）[3] - 原实际控制人或其指定第三方将出资3000万元认购子公司可俐星10%股权，向可俐星增资222.2222万元 [3] 子公司可俐星业务表现 - 可俐星是公司专注AI算力液冷散热产品的业务主体，已进入全球头部客户供应链 [3] - 2025年1-8月实现营收5685.93万元，同比大幅增长688.87%（2024年营收为720.77万元）；净利润553.51万元，同比扭亏（2024年净利润为-6.20万元）[3] 行业背景与战略协同 - 全球算力中心和AI行业迅猛发展，液冷产品应用场景拓宽，市场规模迎来快速增长 [4] - 收购有助于拓展客户资源，与公司现有业务形成互补，丰富水冷板、浸没式散热模组等产品矩阵 [4][6] - 可获得成熟的液冷产品技术及专利储备，减少自主研发周期，快速抢占液冷技术制高点 [6] - 实现"连接器+液冷"、"精密电子+液冷"的战略跨越，构建AI算力时代新的业务增长点 [6] - 双方业务高度互补将产生协同效应，提升在算力和AI相关行业供应链的参与深度和综合竞争力 [6] 公司近期经营业绩 - 2025年前三季度实现营业收入16.6亿元，同比上升35.0%；归母净利润2868万元，同比上升68.4%；扣非归母净利润2013万元，同比上升77.4% [5] - IO高速通讯连接器等产品获得较快增长，OSFP 112G、OSFP-XD 224G、OverPass 224G等系列产品大批量交货，光模块CAGE连接器组件销售规模大幅增加 [5] - 已从IGBT散热板产品延伸进入AI计算芯片液冷散热结构件等产品，并批量出货，正在逐步实现液冷散热模组的批量供货能力 [5]

投资评级与目标价 - 报告对奕东电子维持“买入-A”投资评级 [4][7] - 给予6个月目标价53.61元/股，较2025年11月26日收盘价41.07元存在约30.6%的上涨空间 [4][7] - 公司总市值约为96.37亿元，流通市值约为95.94亿元 [7] 核心观点与投资逻辑 - 公司拟投资6120万元取得深圳冠鼎51%股权，实现向AI服务器液冷散热领域的战略布局 [1] - 此次并购有助于公司快速切入AI算力液冷散热核心应用场景，减少自主研发周期，抢占技术制高点 [3] - 双方业务高度互补，预计将产生有效协同效应，增强公司在液冷领域的综合竞争力 [3] - 伴随算力中心建设扩容与AI应用渗透，液冷产品市场规模将迎来持续增长，为公司构筑新增长点 [3][4] 并购标的分析 - 深圳冠鼎成立于2012年，是专注AI算力液冷散热产品结构综合解决方案商，为液冷散热领域头部客户的核心供应商 [2] - 主要产品包括水冷板、浸没式散热模组、水冷散热模组、VC散热等，广泛应用于AI服务器、GPU、超算中心等领域 [2] - 客户包括奇宏电子（AVC）、宝德（BOYD）、英维克等知名企业，产品最终应用于英伟达、Meta、微软、谷歌、亚马逊、阿里巴巴、字节跳动等 [2] - 公司2024年营业收入为4790万元，2025年1-8月营业收入为6746万元；净利润从2024年亏损85万元改善至2025年1-8月盈利554万元 [2] 财务预测 - 暂不考虑收购影响，预计公司2025-2027年收入分别为22.07亿元、28.27亿元、35.96亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.42亿元、1.33亿元、2.08亿元，净利润率从1.9%提升至5.8% [4][12] - 采用PS估值法，给予公司2025年5.7倍PS [4] - 预计毛利率从2024年的13.0%提升至2027年的22.4%，营业利润率从2024年的-3.3%改善至2027年的7.2% [13]

投资并购核心信息 - 公司拟投资6120万元取得深圳市冠鼎金属科技有限公司51.00%股权 [1] - 子公司东莞市可俐星电子有限公司增资222.2222万元，由深圳冠鼎原实际控制人或其指定方出资3000万元认购 [1] 标的公司业务概况 - 深圳冠鼎是AI算力液冷散热产品结构综合解决方案商，已成为该领域头部客户的核心供应商 [1] - 主要产品包括水冷板、浸没式散热模组、水冷散热模组、PC散热模组、铲齿散热器、摩擦焊冷板、热管导热散热模组、冷凝散热器、VC散热等 [1] - 产品广泛应用于AI服务器、显卡(GPU)、超算中心、数据中心、云计算、航空航天、算力电子、储能、新能源、激光等领域 [1] 标的公司技术能力 - 拥有经验丰富的研发团队和完整热管理的研发设计及生产工艺流程 [1] - 具备多种焊接工艺如钎焊与摩擦焊、氩弧焊、激光焊等能力 [1] - 同时拥有模具开发、CNC、数控车、铲齿、数控弯管、压管到表面处理等制造能力 [1] 战略整合与协同效应 - 通过并购获得成熟的液冷产品技术及专利储备，与公司现有技术研发及工程工艺体系整合 [2] - 可减少自主研发周期，快速抢占液冷技术制高点 [2] - 旨在适配算力设备、AI终端的高功率散热需求，打造AI算力液冷散热系统一体化解决方案能力 [2] 战略发展方向 - 实现公司"连接器+液冷"、"精密电子+液冷"的战略跨越 [2] - 构建公司在AI算力时代新的业务增长点 [2]

合作主体与形式 - 美利信科技与钜量创新绿能股份有限公司签署合作协议并拟新设立合资公司 [1] 合作目标与市场定位 - 合资公司旨在共同开拓服务器液冷关键零部件市场 [1] - 为国内外优质客户提供高效水冷板设计与相关液冷服务器套件的开发量产服务 [1] 合作优势与资源整合 - 合作结合双方在AI服务器液冷系统、热设计与应用场景、精密制程、规模化量产与品质保证等方面的经验和能力 [1] - 实现优势互补与资源共享 [1] - 共同打造面向未来高功耗GPU与AI服务器的液冷关键零部件平台 [1]

投资并购交易 - 公司拟投资6120万元人民币以取得深圳市冠鼎金属科技有限公司51.00%股权 [1] - 子公司可俐星电子增资222.2222万元人民币，由深圳冠鼎原实际控制人或其指定方出资3000万元人民币认购 [1] 标的公司业务与能力 - 深圳冠鼎是AI算力液冷散热产品结构综合解决方案商，已成为该领域头部客户的核心供应商 [1] - 主要产品包括水冷板、浸没式散热模组、铲齿散热器、摩擦焊冷板、热管导热散热模组及VC散热等 [1] - 产品应用于AI服务器、GPU、超算中心、数据中心、云计算、航空航天、储能及新能源等多个领域 [1] - 拥有完整热管理研发设计及生产工艺流程，包括多种焊接工艺以及模具开发、CNC、铲齿等加工能力 [1] 战略协同与整合 - 通过并购获得成熟的液冷产品技术及专利储备，可与公司现有技术研发及工程工艺体系整合 [2] - 此举旨在减少自主研发周期，快速抢占液冷技术制高点，适配算力设备及AI终端的高功率散热需求 [2] - 目标是打造AI算力液冷散热系统一体化解决方案能力，实现“连接器+液冷”和“精密电子+液冷”的战略跨越 [2] - 旨在构建公司在AI算力时代新的业务增长点 [2]

交易概述 - 公司拟使用自有资金6,120万元投资深圳冠鼎，取得其51%股权 [1] - 交易分三笔进行：以3,720万元受让梁立壮持有的31%股权，以1,200万元受让林强持有的10%股权，以1,200万元受让林火强持有的10%股权 [1] - 交易完成后，子公司可俐星进行增资，由梁立壮或其指定方出资3,000万元认购10%股权，注册资本由2,000万元增至2,222.2222万元 [1] 标的公司业务与市场地位 - 深圳冠鼎成立于2012年，是专注AI算力液冷散热产品结构综合解决方案商，已成为液冷散热领域头部客户的核心供应商 [2] - 公司拥有经验丰富的研发团队，主要产品包括水冷板、浸没式散热模组、铲齿散热器、热管导热散热模组等 [2] - 产品广泛应用于AI服务器、GPU、超算中心、数据中心、储能、新能源等领域 [2] - 客户包括奇宏电子、宝德、英维克、飞荣达等液冷散热知名企业，产品最终应用于英伟达、Meta、AMD、微软、华为、阿里巴巴、字节跳动等全球知名公司 [2] 技术与生产能力 - 标的公司拥有完整热管理研发设计及生产工艺流程，包括钎焊、摩擦焊、激光焊等多种焊接工艺 [3] - 同时具备模具开发、CNC、铲齿、数控弯管、表面处理等核心生产能力 [3] - 凭借深厚研发能力及精湛生产工艺，可为客户提供从散热解决方案设计到产品供应的全流程服务 [3] 行业前景与订单情况 - 随着全球算力中心和AI行业迅猛发展，目标公司持续进入行业知名客户供应链，订单量实现快速增长 [3] - 未来伴随算力中心建设扩容与AI应用深度渗透，液冷产品应用场景将进一步拓宽，市场规模迎来快速增长 [3] 战略协同与整合效应 - 本次并购有助于公司拓展液冷散热领域客户资源，借助目标公司完整的产品研发和生产工艺能力，丰富液冷散热产品组合 [4] - 可快速切入核心应用场景，发挥产业协同效应，提升公司在AI算力散热领域供应链的参与深度 [4] - 通过并购获得成熟液冷产品技术及专利储备，与公司现有技术整合，可减少自主研发周期，快速抢占液冷技术制高点 [4] - 实现"连接器+液冷"、"精密电子+液冷"的战略跨越，构建公司在AI算力时代新的业务增长点 [4]

投资交易概述 - 公司拟使用自有资金6,120万元投资深圳冠鼎，取得其51%股权 [1] - 股权转让具体安排为：梁立壮转让31%股权（155万元出资额）对价3,720万元，林强转让10%股权（50万元出资额）对价1,200万元，林火强转让10%股权（50万元出资额）对价1,200万元 [1] - 子公司可俐星同步增资，梁立壮或其指定方出资3,000万元认购10%股权（222.2222万元出资额），注册资本由2,000万元增至2,222.2222万元 [1] 标的公司业务与产品 - 标的公司为专注AI算力液冷散热产品结构综合解决方案商，是液冷散热领域头部客户核心供应商 [2] - 主要产品包括水冷板、浸没式散热模组、铲齿散热器、热管导热散热模组、VC散热等 [2] - 产品广泛应用于AI服务器、GPU、超算中心、数据中心、云计算、储能、新能源等领域 [2] 客户与市场前景 - 主要客户包括奇宏电子（AVC）、宝德（BOYD）、英维克、飞荣达等液冷散热知名企业 [2] - 产品最终应用于英伟达、Meta、AMD、微软、英特尔、谷歌、华为、阿里巴巴、字节跳动、特斯拉、比亚迪等知名企业 [2] - 随着全球算力中心和AI行业迅猛发展，标的公司订单量实现快速增长，液冷产品市场规模迎来快速增长 [3] 技术与工艺能力 - 标的公司拥有完整热管理研发设计及生产工艺流程，包括钎焊、摩擦焊、激光焊等多种焊接工艺 [3] - 同时具备模具开发、CNC、铲齿、数控弯管、表面处理等生产能力 [3] - 可为客户提供从散热解决方案设计到产品供应的全流程服务 [3] 战略协同与整合效应 - 本次并购有助于拓展客户资源，丰富公司液冷散热产品组合，快速切入核心应用场景 [4] - 获得成熟液冷产品技术及专利储备，与现有技术整合，减少自主研发周期，快速抢占液冷技术制高点 [4] - 实现"连接器+液冷"、"精密电子+液冷"的战略跨越，构建AI算力时代新的业务增长点 [4]

微软微流体技术概述 - 微软正在发展微流体技术，通过冷却液直接流经芯片蚀刻出的微小管道来散热 [1][3] - 该技术效果优于现有散热方案，有利于开发更强大的芯片 [1][3] - 微软已在内部原型系统测试该技术，应用于支援Office云端应用的伺服器芯片和处理AI运算的GPU [2] 技术优势与潜在应用 - 微流体技术允许冷却液直接在芯片上散热，在相对高温（如摄氏70度）下依然有效 [3] - 测试显示该技术效能明显优于传统散热方式，可允许通过堆叠方式开发效能更强大的芯片 [3] - 微软能运用该技术刻意让芯片超频，在使用高峰期过热以换取更佳效能，无需额外增加芯片数量即可满足需求 [3] 对现有散热产业的影响 - 微流体技术可能颠覆当下AI伺服器散热技术，不再需要均热片、水冷板等元件 [1] - 此技术路径将冲击现有散热厂商，如健策、奇鋐、双鸿等台湾散热相关厂商后市 [1] - 相关消息已冲击市场，专门制造资料中心冷却系统的Vertiv股价周二收盘大跌6.2%，Eaton和Modine Manufacturing也分别下跌2.6%和3.4% [1] 市场反应与行业背景 - 消息导致台湾散热指标股股价下跌，健策大跌105元收2,250元跌幅4.46%，奇鋐跌21元收994元，双鸿跌26元收879元 [2] - AI算力增强导致能耗激增，英伟达AI新平台功耗恐达2,000W以上，带来庞大散热问题 [2] - 英伟达几乎每年发动一次冷革命，从气冷进化到水冷及微通道水冷板技术，此前为台湾散热厂带来新商机，但微软新方案可能颠覆现有产业生态 [2]