核心观点 - 三元生物面临美国及欧盟对其核心产品赤藓糖醇征收高额反倾销税的重大挑战 同时公司正通过推进阿洛酮糖等新项目及推广莱鲍迪苷M等新产品来丰富产品线并应对市场变化 [1][2] 贸易环境与市场影响 - 美国商务部终裁对中国赤藓糖醇产品征收的综合执行税率为93.58% 该结果自美国《联邦公报》刊登之日起生效 可能对公司美国市场业务产生持续影响 [2] - 欧盟计划自2025年1月起对中国赤藓糖醇征收156.7%的反倾销税 实施期为5年 公司已通过推出复配产品等措施应对 该事件影响可能持续 [2] 新项目进展 - 公司年产2万吨阿洛酮糖项目中 剩余1万吨产能已完成工程主体建设和设备安装 后续将组织环评验收并分阶段推进投产 项目旨在丰富产品体系 [3] - 阿洛酮糖项目的投产进度和效益可能受到验收程序、市场需求等因素影响 [3] 新产品推广 - 莱鲍迪苷M正持续向国内外意向客户提供样品并开展应用实验 部分客户已将其用于减糖产品配方升级 [4] - 塔格糖作为重点新型功能糖 目前处于市场推广与产业化应用的关键阶段 [4] 公司治理动态 - 公司于2026年2月4日召开董事会会议 审议了关于召开2026年第一次临时股东会的议案 相关安排有待进一步公告 [5]

公司产品莱鲍迪苷M的进展 - 公司莱鲍迪苷M正持续向国内外意向客户提供样品、开展技术对接与应用实验 [2] - 部分客户已开始将莱鲍迪苷M应用于减糖产品的配方升级 [2] - 公司已在赤藓糖醇、阿洛酮糖的复配产品中使用莱鲍迪苷M，以提升产品品质与市场竞争力 [2] 公司产品塔格糖的进展 - 塔格糖作为公司重点布局的新型功能糖，目前处于市场推广与产业化应用的关键阶段 [2] - 塔格糖的相关工作正在稳步推进 [2]

公司业务与战略转型 - 公司毛利率提升主要源于业务模式从销售单一淀粉糖产品转向提供“解决方案式”营销服务 [1] - 公司针对头部客户等特定需求，进行风味调配和复配，提供定制化的甜味剂解决方案 [1] - 高附加值服务为淀粉糖业务毛利提升带来了积极贡献 [1]

阿洛酮糖项目 - 项目背景与布局：阿洛酮糖是与营养研究院合作研发的新产品，以果葡糖浆为原料，已研发8年，技术转化效率行业领先。产能布局分三阶段：与山东企业合作快速投产；在榆树改造闲置设备预计2026年投产；在西北项目预留1万吨产能，建设将根据市场反应灵活调整 [1] - 技术壁垒与优势：技术壁垒体现在三方面：原料优势（公司是国内主要果葡糖浆供应商，成本低质量稳）；技术领先（转化效率行业前列，正开发固定化酶工艺预计2026年下半年应用以降低催化成本）；应用研发能力（依托团队开展多人群临床试验提供科学依据）。此外拥有“中粮”品牌和全产业链协同优势 [2] - 市场应用与反馈：目前主要应用于饮料、奶茶等新兴消费场景，非直接取代传统配方。客户如蒙牛已开始应用尝试，添加比例约为原糖的三分之二，口感更清爽。不足包括美拉德反应速率高（对温度敏感），且根据国家规定每日摄入量须控制在20克以内。公司正通过推出小剂量产品（如酸奶杯）并与下游企业合作引导市场认知 [3] - 成本优势：原料成本具有显著优势，因公司能自供果葡糖浆。整体成本优势还体现在副产物（如杂糖）可被现有生产线利用，减少浪费 [4] 丙交酯项目 - 项目进展：丙交酯项目已从榆树搬迁至安徽蚌埠，预计可按期建成投产，产能为3万吨。技术采用德国技术，质量稳定性优于国内同行业平均水平。未来计划向下游聚乳酸延伸以应对农业环保需求 [5] 公司整体战略与研发 - 整体战略：公司战略聚焦淀粉糖业务，目标是成为行业第一。目前市场份额居前列，已布局东北、华北、华东、华中、西南产区，未来将完善西北（平凉项目）和华南布局，通过产能扩张提升客户服务能力。同时围绕糖业务延伸高附加值产品线（如海藻糖、环糊精）以改善盈利结构 [6] - 研发支持：实控人中粮集团鼓励研发投入，考核机制会将研发费用加回利润考核口径甚至额外加分。公司可市场化招聘首席科学家等人才，并享有专项薪酬体系 [7] - 新兴业务方向：公司关注生物质材料，如聚乳酸的可降解应用（日化、纺织），以及燃料乙醇的可持续性（但玉米原料减碳要求受限）。强调业务围绕绿色循环经济，符合国家农业现代化政策 [7]

公司产能建设进展 - 公司实施的“年产2万吨阿洛酮糖项目”中剩余1万吨阿洛酮糖产能已完成工程主体建设和设备安装 [1] - 公司将对该项目组织开展环评验收等必要程序 [1] - 公司将在验收程序完成并具备投产条件后，按照产品工艺及生产流程，稳妥、有序地分阶段推进该项目投产安排 [1]

项目投资决策 - 公司董事会于2025年12月1日审议通过投资新建平凉项目 [2] - 项目总投资额为8.8亿元 [2] - 项目建设周期为20个月 [2] 项目产品与产能 - 项目建成后将形成年产25万吨淀粉糖及1万吨阿洛酮糖的规模 [2] - 具体产品包括年产15万吨果葡糖浆、10万吨葡萄糖浆和1万吨D-阿洛酮糖 [2] 战略意义与布局 - 项目旨在推进公司"十五五"产能规划 [2] - 项目用于拓展功能糖等战略新兴产业 [2] - 项目将补足公司在西北区域的淀粉糖布局空白 [2] 项目资金来源 - 项目资金来源包括资本金和银行贷款 [2]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为食品添加剂行业，特别是甜味剂细分领域 [2] * 纪要涉及的公司为三元生物（在纪要中被称为“三仁生物”）[1] 核心观点与论据：经营环境与挑战 * 美国市场对公司的赤藓糖醇征收高达462%的预交关税，导致直接出口受阻 [2][3] * 1-9月美国市场销量同比下降25%，但通过转口贸易维持了部分销量 [2][3] * 欧盟对公司征收高额反倾销税，导致直接出口停滞 [2][6] * 国内赤藓糖醇价格维持在每公斤1.2-1.3美元的底部水平 [2][7] * 银行利率下降对公司的财务收入产生负面影响 [4][14] 核心观点与论据：应对策略与成效 * 针对美国市场，部分客户提起诉讼，若法院裁定特定复配产品不在反倾销范围内，将有助于合法出口，预计未来一年内有结果 [2][5] * 积极探索通过加拿大、墨西哥等邻国转口贸易进入美国市场 [2][5] * 针对欧盟市场，通过调整产品配方，生产含90%以下阿洛酮糖的赤藓糖醇复配产品以规避关税，该产品需求量增加 [2][6] * 公司通过技术改进、节能改造、自动化控制以及使用液体淀粉等原料，降低生产成本 [9][12][13] * 公司主动降价促销，但通过扩大销量和成本控制，基本维持了运营效果，预计2025年业绩与2024年相当 [8] * 积极拓展东南亚、中东和南美等新兴市场 [2][9] 核心观点与论据：新产品开发与战略 * 公司开发了阿洛酮糖、塔格糖等新产品，并已小批量供货，其中阿洛酮糖国内外需求增加 [4][10] * 阿洛酮糖已实现向泰莱公司供应370吨，并计划向联合利华提供约1,000吨 [11] * 公司还研发化妆品原料，如甘油葡萄糖苷等，以及甜菊糖M及甜茶苷，逐步推向市场 [4][10][16] * 公司对大规模投资阿洛酮糖项目持谨慎态度，关注市场需求与产能扩张的平衡 [15] * 新产品资源投入力度按销量排序为：陈光堂屯、安乐同堂、甜菊糖M和塔格糖 [16] * 公司计划灵活调度资金，探索横向联合与收购机会，以扩大业绩并改善盈利能力 [4][14] 其他重要内容 * 行业库存普遍不大，企业多以销定产 [8] * 美国市场零售价已从每公斤5美元降至3美元多，显示进入货量增加 [5] * 今年玉米、淀粉和葡萄糖价格降低，对成本控制产生积极影响 [12] * 公司是国内较早获得阿洛酮糖生产许可证并具备1万吨产能的企业 [11]

市值管理与投资者沟通 - 公司始终将市值管理作为核心工作之一，通过完善治理结构、提升信息披露质量、畅通沟通渠道来回应市场关切 [2] - 公司认为深耕主营业务、提升内在价值是支撑市值长期稳健的根本逻辑 [2] - 公司已就安徽证监局责令改正措施提交书面整改报告，相关整改措施已转化为内控管理的长效机制，并获监管认可 [5][6] 重点项目进展 - D-阿洛酮糖项目已与部分头部茶饮企业签订合作协议，产品测试覆盖烘焙、饮品、中餐等领域，近期将通过线下门店推出 [3][6] - D-阿洛酮糖产能计划分三步走：当前已建立合作供应链，中期通过工厂改造提升产能，长期规划新建产线 [6] - 公司决定将D-阿洛酮糖与现有淀粉糖项目进行一体化规划建设，以释放协同效应，提高效率并控制风险 [7] - 3万吨丙交酯项目是公司布局生物基可降解材料产业链的一环，项目团队正推进各项筹备与建设工作 [2][6] - 秸秆燃料乙醇技术的工业化示范技术条件已基本具备，万吨级装置工艺包已成熟，但制造成本相较于玉米乙醇仍存在较大差距 [5] 财务表现与风险控制 - 公司三季度业绩亏损主要受部分业务板块阶段性、周期性市场波动影响，核心主营业务基本盘保持稳定 [6] - 三季度减值损失高达2.87亿元，公司解释为严格根据企业会计准则对存货进行减值测试并计提存货跌价准备，以更真实反映资产状况 [7]

产品发布与市场意义 - 中粮集团旗下公司研发生产的国内首个D-阿洛酮糖产品正式上市 填补国内高端功能糖市场空白 [1] - 该产品是国内首家通过酶法工艺实现规模化生产的阿洛酮糖 标志着生物制造领域打破国际技术垄断 [1] - D-阿洛酮糖甜度为蔗糖70%但热量仅10% 被业内视为最具潜力的蔗糖替代品之一 [1] 政策支持与市场前景 - 国家卫生健康委今年7月正式批准D-阿洛酮糖为新食品原料 [1] - 2024年全球阿洛酮糖市场规模达1.477亿美元 预计2025-2034年复合年增长率超14% [1] - 产品推出与国家"体重管理年"等公共健康倡议方向高度一致 为健康中国战略提供产业支撑 [2] 技术优势与产业布局 - 公司已完成生物法合成阿洛酮糖的系统专利布局 共17项专利涵盖生产菌种 酶制剂 分离工艺等 [2] - 其中10项核心专利已获授权 形成产业化成套技术与装备体系 [2] - 构建覆盖饮料 烘焙 乳品 糖果等多元场景的一站式应用解决方案与差异化供应能力 [2] 创新机制与发展战略 - 公司成立集团科技创新部统筹规划布局 出台研发投入视同利润加回 成果转化收益与科研人员分享等政策 [3] - 积极打造"大食物观创新生态圈" 携手产业链各方共同做大健康食品产业 [3] - 通过科技创新与产业创新深度融合 形成优势互补 互利共赢的产业发展新格局 [3]

公司产品发布 - 公司于2025年9月23日在北京举办D-阿洛酮糖科技成果交流暨产品发布会 [1] - 推出面向食品工业客户的D-阿洛酮糖产品 [1] 产品特性 - 产品甜度相当于蔗糖的70% [1] - 产品热量仅为蔗糖的10% [1] - 产品具有纯正口感且无后苦味特征 [1] 生产工艺与应用 - 产品应用公司与中粮营养健康研究院联合开发的酶法生产工艺 [1] - 产品可广泛用于烘焙、饮料等食品领域 [1] 战略意义 - 产品发布标志着公司在高端功能糖领域的自主研发与产业化取得实质性突破 [1] - 产品发布为公司开拓新兴市场创造有利条件 [1]