报告行业投资评级 - 短纤：震荡；瓶片：震荡 [6] 报告的核心观点 - 2026年短纤新产能压力再起，加工费修复或受阻；瓶片供需矛盾有望缓和，加工费中枢或小幅上移 [2][3] - 关注短纤新产能投放前月间反套机会、瓶片需求旺季月间正套机会，以及阶段性多PR空PF机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 2025年短纤/瓶片走势回顾 - 2025年短纤、瓶片绝对价格跟随聚酯原料震荡偏弱，价格重心较2024年回落；短纤加工费全年维持偏强，瓶片加工费中枢承压回落 [14] - 一季度短纤、瓶片期现货价格跟随原料冲高回落，短纤季末工厂协同减产挺价，瓶片年初工厂主动降负，加工费均有一定表现 [14] - 二季度美国贸易政策调整使聚酯产业链价格脉冲式波动，短纤、瓶片加工费被动走阔后产业逻辑主导，加工费走弱 [15] - 下半年短纤、瓶片绝对价格跟随成本弱势下行，短纤产成品库存去化加工费坚挺，瓶片行业联合减产加工费温和修复 [15] 短纤：新产能压力再起，加工费修复或受阻 供应端：新产能待投放，供应压力前低后高 - 2025年短纤新增产能39万吨/年，同比增长4.1%，产量约897万吨，同比增长10.7%，年末行业负荷提至97.5% [21] - 2026、2027年分别有80万吨/年、100万吨/年新产能投放计划，明年下半年产量增长空间或放大，供应压力前低后高 [29][31] 需求端：传统需求平稳增长，短纤出口放量有望维持 - 短纤出口占总产量比重增加，2025年占比达18.7%，出口增长消化约41%新增产量，国内传统下游需求中纺纱是主要应用领域 [32] - 传统下游需求增速放缓，布、纱产量近年稳定，终端消费能力不足及订单转移限制增速，下游企业现金流低迷，补充原料谨慎 [35][36] - 海外产能缺口下，短纤出口高增有望维持，2025年1 - 10月出口量累计同比增长29.6%，明年出口或持续消化新增产量 [39][42] 供需格局去库转累库，关注产业协同调控 - 假设明年短纤出口增速20%、内需增速5%，产量增速预计6.88%，供需格局由去库转累库，全年累库10万吨 [44] - 预计明年短纤加工费在850 - 1300元/吨区间震荡，节奏前高后低，龙头企业协同意愿对加工费底部有支撑 [47] 瓶片：供需矛盾趋于缓和，加工费中枢或小幅上移 供应端：新产能压力减轻，行业开工或有所上修 - 2025年国内瓶片新落地产能155万吨/年，年底产能基数2147万吨/年，同比增长5.1%，产量同比增长13% [50][51] - 2026年新投周期基本收尾，新增供应压力显著减轻，产能增速预计3.3%，行业利润约束实际供给，当前开工率中枢八成，供应有向上弹性 [56][58][62] 需求端：亮点难寻，整体增速或有所放缓 - 内需：2026年瓶片国内需求或温和增长，2025年全年预计内需同比增长7.9%，软饮料行业对需求增长贡献显著，但2026年拉动作用有限，食用油和片材行业需求影响较小 [63][67] - 出口：2026年瓶片出口预计仍有增量空间，2025年1 - 11月出口同比增长12.2%，海外供需缺口扩大，贸易摩擦对出口总量影响有限 [79][82][90] 供需矛盾有限，关注存量装置开工情况 - 瓶片产量增速在7.2%附近时，全年供需差与今年基本持平，行业开工率有3% - 4%提升空间，需警惕行业利润修复后供给端弹性放大 [96][97] 投资建议 - 关注短纤新产能投放前月间反套机会、瓶片需求旺季月间正套机会，以及阶段性多PR空PF机会 [4] - 预计明年短纤加工费在850 - 1300元/吨区间震荡，绝对价格跟随原料端震荡，价格波动范围在5800 - 7900元/吨；瓶片加工费中枢或小幅上移，价格波动范围大致在5300 - 7300元/吨 [101]

产业援疆项目投资与落地 - 河北援疆工作组在铁门关经济技术开发区组建产业援疆小组团，招引项目已落地14个，总投资16.5亿元，涵盖纺织、装备制造、化工、云计算等领域 [2] - 黑龙江省重点产业援疆项目新疆龙疆金谷农产科技融合发展有限公司，预计今年实现产值3000多万元，吸纳就业超过200人 [6] - 辽宁省投入援疆资金5200万元打造九师白杨市创新创业基地，已吸引20家企业入驻，孵化项目总投资达114.6亿元，实现进出口贸易额20亿元 [10] 产业链延伸与区域发展 - 湖北省产业援疆重点项目新疆普耀新型建材有限公司，依托当地石英砂、石灰石、白云石等资源，产品填补了疆内低辐射玻璃生产领域的空白，并满足本地区及中亚国家市场需求 [8] - 一师阿拉尔市获批国家新型工业化产业示范基地后，聚酯纤维龙头企业新疆宇欣新材料有限公司带动全疆60家下游企业相继落地，增强了该师市综合承载能力 [13] - 图木舒克经济技术开发区期待与援疆省市共同推动“东部技术+新疆制造+西部市场”合作模式，在纺织服装、农产品加工、装备制造、绿色化工等领域共建产业链 [15] 物流通道与对外贸易 - 新疆自由贸易试验区十二师国际物流中心是上合示范区在国内设立的首家分园，依托四大业务板块，今年截至目前到发班列已突破350列，为“疆货东进、鲁货西行”搭建高效物流通道 [4] - 今年前10个月，兵团外贸进出口总额实现大幅增长，高质量建设自贸试验区，市场主体总数达9250户 [11] 产业发展战略与就业促进 - 兵团提出促进产业升级与就业扩容同向发力目标，推动产业援疆从“输血帮扶”向“造血共赢”转变，以产业促进就业，以就业改善民生 [10][11] - 兵团工业和信息化局将重点发展新材料、绿色化工等六大主导产业，结合区位优势、资源禀赋和政策赋能达成更多产业实效 [13] - 兵团农业农村局力促产业合作，全链条推进农业产业体系升级，提升农业综合效益，使优势特色产业成为稳定就业的重要载体 [14] 营商环境优化与政策支持 - 兵团各级深入贯彻落实《兵团实施营商环境优化提升三年行动方案（2023—2025年）》，推动政务服务水平更加高效便捷，持续打造一流营商环境 [16] - 国家给予新疆特殊的税收政策，在喀什、霍尔果斯经济开发区兵团分区的企业均可享受所得税“五免五减”等政策 [17] - 兵团文化体育广电和旅游局推介了9大类55个文旅招商引资项目，旨在通过升级旅游产业协同模式，构建高质量文旅生态圈 [16]

分组1：报告行业投资评级 - 未提及相关内容 分组2：报告的核心观点 - 汽油裂解利润下滑但PX价格强势支撑PX - 石脑油价差，PTA装置维持高负荷运行，PX消费稳定 [2] - PX与混二甲苯价差扩大，韩国厂商削减STDP运行并计划12月下半月关停相关装置 [2] - PX成本高企PTA利润承压，但一体化企业经济效益改善 [2] - 聚酯新装置投产推动聚酯负荷维持高位，PTA消费量维持高位，市场囤货意愿增加，基差快速走强 [2] - 需求端虽受国内季节走弱，但聚酯工厂库存中低位，减产意愿低，叠加印度BIS认证取消有望带动出口增量 [2] 分组3：根据相关目录分别进行总结 现货价格变动情况 - PTA现货价格从4605涨至4650，变动值45；MEG内盘价格维持3667，变动值0 [2] - PTA收盘价从4684涨至4748，变动值64；MEG收盘价从3758涨至3767，变动值9 [2] - 1.4D直纺涤短价格从6340涨至6350，变动值10；短纤基差从139涨至140，变动值1 [2] - 1 - 2价差从24降至8，变动值 - 16；涤短现金流从240涨至246，变动值6 [2] - 1.4D仿大化价格维持5275，变动值0；1.4D直纺与仿大化价差从1065涨至1075，变动值10 [2] - 华东水瓶片、热灌装聚酯瓶片、碳酸级聚酯瓶片价格均涨18，外盘水瓶片价格从750涨至755，变动值5 [2] - 瓶片现货加工费从511降至491，变动值 - 20 [2] - T32S纯涤纱价格维持10270，变动值0；T32S纯涤纱加工费从3930降至3920，变动值 - 10 [2] - 涤棉纱65/35 45S价格维持16290，变动值0；棉花328价格从14715涨至14750，变动值35 [2] - 涤棉纱利润从1524降至1504，变动值 - 20；原生三维中空（有硅）价格维持7000，变动值0 [2] - 中空短纤6 - 15D现金流从634降至596，变动值 - 38；原生低熔点短纤价格维持7515，变动值0 [2] 市场供需及运行指标情况 - 直纺短纤负荷（周）从88.37%涨至89.32%，变动0.95%；涤纶短纤产销从66.00%涨至72.00%，变动6.00% [3] - 涤纱开机率（周）维持66.00%，变动0.00%；再生棉型负荷指数（周）维持51.10%，变动0.00% [3] 市场行情情况 - 短纤市场：涤纶短纤主力期货涨68至6172，生产工厂价格商谈为主，贸易商价格微涨，下游按需采买，工厂产销一般 [2] - 瓶片市场：聚酯瓶片江浙市场主流商谈价格在5680 - 5770元/吨，均价较上一工作日涨10元/吨，PTA及瓶片期货偏暖震荡，供应端报盘多数上调，市场成交氛围较清淡，下游终端以刚需补库为主，市场商谈重心略有上涨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场传出PTA行业将推进“反内卷”政策消息推动PTA价格午后快速拉升 近期原油价格回升但PTA此前仅小幅反弹 国内PTA装置因加工费低迷负荷下调 聚酯行业利润受新增产能及海外装置投产的产能过剩压力影响 原油价格上涨提供成本支撑 PTA价格在长期低位运行后受政策预期刺激快速反弹 当前聚酯下游开工率维持在91%以上 需求略超预期 近期聚酯产销整体偏高 中美经贸谈判周末释放利好 海外市场对我国纺织服装产品需求有望回升 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格变动情况 - PTA现货价格从4450涨至4505 变动值55 PTA收盘价从4518涨至4616 变动值98 [2] - MEG内盘价格从4187降至4183 变动值 - 4 MEG收盘价从4077涨至4109 变动值32 [2] - 1.4D直纺涤短价格从6400涨至6405 变动值5 短纤基差从178降至78 变动值 - 100 [2] - 11 - 12价差从32降至14 变动值 - 18 涤短现金流从240涨至246 变动值6 [2] - 1.4D仿大化价格维持5400不变 1.4D直纺与仿大化价差从1000涨至1005 变动值5 [2] - 华东水瓶片、热灌装聚酯瓶片、碳酸级聚酯瓶片价格均从5677涨至5725 变动值48 外盘水瓶片价格从750涨至755 变动值5 [2] - 瓶片现货加工费从470涨至472 变动值2.32 [2] - T32S纯涤纱价格维持10300不变 T32S纯涤纱加工费从3900降至3865 变动值 - 5 [2] - 涤棉纱65/35 45S价格维持16350不变 棉花328价格从14555涨至14565 变动值10 [2] - 涤棉纱利润从1605降至1598 变动值 - 7.1 原生三维中空（有硅）价格维持6955不变 [2] - 中空短纤6 - 15D现金流从548降至502 变动值 - 45.69 原生低熔点短纤价格维持7410不变 [2] 负荷与产销情况 - 直纺短纤负荷（周）从93.90%涨至94.40% 变动值0.01 涤纶短纤产销从51.00%涨至80.00% 变动值29.00% [2][3] - 涤纱开机率（周）维持63.50%不变 再生棉型负荷指数（周）从51.50%降至51.00% 变动值 - 0.01 [3] 市场情况 - 短纤方面 涤纶短纤主力期货涨82至6242 生产工厂价格窄幅波动 贸易商价格小幅上扬 下游采购意向低迷 场内成交一般 1.56dtex*38mm半光本日（1.4D）涤纶短纤华东市场价格在6150 - 6460现款现汇含税自提 华北市场价格在6270 - 6580现款现汇含税送到 福建市场价格在6150 - 6370现款现汇含税送到 [2] - 瓶片方面 市场消息称原料PTA及瓶片企业即将开展反内卷工作 利好供应端 原料价格大幅上扬 聚酯瓶片工厂跟涨50 - 70 市场重心随之上行 但下游及贸易商追涨乏力 听闻上午成交5650 - 5700 午后均上调50 报递盘价差较大 成交稀少 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内PTA装置集中故障检修致产量略降，PX与石脑油价差扩张、苯价格疲弱抑制PX产量进一步提升，PX与MX价差回升，聚酯下游负荷维持在88%左右，聚酯工厂库存乐观，主要减产集中在短纤和瓶片品种，随着产销转好和库存去化，聚酯价格表现良好，长丝库存去化好、产销乐观、利润修复，需关注后续装置进展对市场的影响 [2] 相关目录总结 价格变动情况 - PTA现货价格从4870元降至4835元，收盘价从4870元降至4824元 [2] - MEG内盘价格维持4553元，收盘价从4490元降至4481元 [2] - 涤纶短纤跌52至6572元，1.4D直纺涤短价格维持6680元 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈均价较上一工作日跌25元/吨，华东水瓶片、热灌装聚酯瓶片、碳酸级聚酯瓶片均跌24元 [2] - 棉花328价格从15240元降至15215元 [2] 价差及基差变动情况 - 短纤基差从103升至118，9 - 10价差从130降至104 [2] - 1.4D直纺与仿大化价差维持980元 [2] 现金流及加工费变动情况 - 涤短现金流从240升至246，中空短纤6 - 15D现金流从231升至261 [2] - 瓶片现货加工费从261升至267 [2] 负荷及产销情况 - 直纺短纤负荷从90.60%升至91.10%，涤纶短纤产销从40.00%降至37.00% [3] - 涤纱开机率维持62.80%，再生棉型负荷指数从49.50%降至49.00% [3]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 商品情绪转弱，PTA基差走弱成交下滑，国内PTA产能供给收缩，港口库存回落 [2] - PX与石脑油的价差扩张至250美元左右，烷基转移和TDP利润率不乐观，PX与MX的价差维持在90美元左右 [2] - 7月份瓶片和短纤进入检修周期，市场港口库存去化，聚酯补货在基差转弱情况下转好，聚酯整体库存不高，负荷回落至88% [2] 根据相关目录分别进行总结 现货价格变动 - 2025年7月31日至8月1日，PTA现货价格从4825元降至4750元，MEG内盘价格从4503元降至4480元，PTA收盘价从4808元降至4744元，MEG收盘价从4414元降至4405元 [2] - 1.4D直纺涤短从6650元降至6600元，短纤基差从136变为140，8 - 9价差从48变为18，涤短现金流从240变为246 [2] - 1.4D仿大化价格维持5750元，1.4D直纺与仿大化价差从900元降至850元，华东水瓶片从5993元降至5948元，热灌装聚酯瓶片和碳酸级聚酯瓶片均从5993元、6093元降至5948元、6048元，外盘水瓶片从790美元降至785美元 [2] - 瓶片现货加工费从359变为386，T32S纯涤纱价格维持10300元，T32S纯涤纱加工费从3650元变为3700元，涤棉纱65/35 45S价格维持16300元，棉花328价格从14800元降至14785元，涤棉纱利润从1297变为1335 [2] - 原生三维中空（有硅）价格维持7070元，中空短纤6 - 15D现金流从236变为308，原生低熔点短纤价格维持7370元 [2] 市场情况 - 涤纶短纤跌112至6382，现货市场以生产工厂价格商谈为主，贸易商价格下跌，下游逢低补货，场内成交以贸易商出货为主 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈在5900 - 6020元/吨，均价较上一工作日跌55元/吨，聚酯原料及瓶片期货偏弱运行，供应端报盘多数下调，下游终端采购积极性提升，市场交投气氛好转，价格重心下跌 [2] 负荷与产销情况 - 直纺短纤负荷（周）从92.30%变为93.00%，涤纶短纤产销从50.00%变为43.00%，涤纱开机率（周）从66.00%变为65.00%，再生棉型负荷指数（周）从51.50%变为46.00% [3]

报告核心观点 - 短纤和瓶片市场情绪溢价释放，单边均震荡偏弱 [8][12] - 短纤需求端下游开工筑底回升，内外需预计8月中下旬好转，工厂利润在现金流成本附近，库存中性，未来提开工空间不大，需求旺季临近加工费有望扩张 [9] - 瓶片减产兑现后现货加工费距工厂目标有差距，需求支撑较强，出口扰动缓解，7 - 8月去库，但后续有开工提升和需求压力，旺季结束前需注意供应端突发波动导致基差走强 [13] 报告行业投资评级 - 短纤：震荡偏弱 [8] - 瓶片：震荡偏弱 [5] 短纤相关总结 供应 - 基于加工费和库存压力不大，工厂保持高开工，本周平均开工率90.3%，纺纱用直纺涤短开工94.7%，未来预计维持或小幅提升 [9] - 厦门翔鹭3万吨低熔点停车检修一个月；8月1日，江阴某直纺涤短工厂前期检修的150吨/天直纺涤短生产线计划下周重启；另一工厂下周直纺涤短产量提升200吨/天至2200吨/天 [117] 需求 - 终端织造开工筑底回升，短期需求仍较弱，短纤库存小幅累积，本周1.4D权益库存在10.4天，实物库存22.4天 [9] - 美国发布新一轮对等关税同时中美进行新一轮贸易谈判，8月关税落地后可能有一轮外贸订单下达，内外需预计8月中下旬开始好转 [9] 估值 - 当前现货加工费950 - 1000元/吨，09盘面加工费850 - 900元/吨，盘面包含仓单压力相对较弱，900以下加工费估值偏低，需求预期好转情况下有环比走强动力 [10] 策略 - 单边：暂无 - 跨期：暂无 - 跨品种：逢低多PF空PTA，多PF空PR [11] 瓶片相关总结 供应 - 本轮减产后加工费未拉升到工厂成本之上，工厂预计维持当前减产力度至8月下旬或八月底，头部工厂减产总涉及产能240万吨左右，本周开工率79%，若加工费修复到理想水平则重启可能提前 [12] - 重庆万凯计划7月5日停车检修60万吨产能，预计维持一个半月；逸盛海南已于7月1日起逐步停车检修125万吨产能；三房巷目前共计停车180万吨；华润三地装置6月22日起减产20%，合计减产66万吨 [65] 需求 - 内需下游开工保持高位，下游逢低补货，若价格下跌买盘托底情绪较好，近期海运费回落，7 - 8月出口量受运费影响减小，减产充分兑现后7 - 8月转为小幅去库格局，本周工厂库存在18天左右，环比维持 [12] 估值 - 加工费当前350 - 400元/吨，中性偏低，在大部分工厂盈亏平衡线以下，随着现货偏紧预计缓慢上行，绝对价格处在年内区间高位，下游刚需补库，6000元/吨以下或有放量采购 [13] 策略 - 单边：趋势上有压力 - 跨期：暂无 - 跨品种：逢低多PF空PR [14] 其他方面 - 对瓶片“反内卷”成本抬升，供应影响较小，政策传导自上而下，瓶片10年以内装置占比较高，成本梯度窄 [17] - 海运费回落，6 - 7月出口有影响但环比减弱 [22] - 情绪溢价回落释放，现货变动慢，基差走强 [27] - 本周价格下跌至5910 - 6050元/吨，外盘价格（FOB）在775 - 795美元/吨 [30] - 2024年以来产能基数扩大，当前有效产能达2168万吨，本周瓶片负荷维持79.6%，单周产量环比高位 [38] - 聚合成本下跌，本周在5550 - 5600元/吨，瓶片现货加工费持稳在380 - 400元/吨，出口利润震荡偏弱，内外价差收窄 [54] - 聚酯工厂PTA库存下跌，国内聚酯瓶片工厂库存17.6天，6月末社会库存307万吨，7月末预估300万吨，8月末预估283万吨 [59] - 下游开工整体变动不大，饮料企业装置负荷提升至95 - 100%，食用油企业平均开工7 - 8成，片材华东地区6 - 8成，华南地区4 - 6成 [69] - 2025年1 - 6月，软饮料产量累计同比增长3.0%，饮料类商品零售额累计同比增长0.6%，年内饮料消费偏弱与高基数、消费能力和意愿以及国补挤出效应有关 [75] - 年内有不少饮料工厂新产线落地 [76] - 2025年1 - 6月食用油产量累计同比增加4.7%，餐饮收入累计同比 + 3.6%，餐饮收入增速环比下行 [78] - 片材需求一般，商超消费环比好转 [81] - 海外瓶片产能增长小，下游需求增量依赖进口，中国瓶片出口主要贸易流包括中国 - 东南亚 - 南亚、中国 - 中亚、俄罗斯、东欧等 [85] - 2025年6月聚酯瓶片和切片出口总量65.7万吨，同比增长6.5%，1 - 6月出口总量388万吨，同比增长19%，短期关注美国关税谈判和土耳其SASA投产影响 [88] - 多个国家对中国瓶片有反倾销政策和调查 [99] - 7 - 8月紧平衡，9月后重新累库，供应端大厂减产或持续至8月末，9月产能开回，富海新装置9月投产，需求端下游按去年旺季同比增长5%测算，出口8月起恢复 [100][102] 聚酯相关总结 开工 - 短纤工厂开工率高位持稳，直纺涤短平均负荷90.3%，纺纱用直纺涤短开机94.7% [114][117] 库存 - 下游集中补库，库存压力缓解，涤纶POY、FDY、DTY、短纤等库存指数有不同表现 [120] 出口 - 6月出口同步增长，环比下行，聚酯总出口、涤纶长丝、短纤、瓶片、切片、薄膜等出口量有相应数据 [125] 利润 - 成本下跌下，利润多有所修复，切片仍然亏损，POY、FDY、DTY、短纤、瓶片等利润有不同表现 [128] 短纤下游相关总结 开工 - 涤纱库存压力偏大，开工率下行，涤纱开机率、浙江包纱负荷指数、再生涤纱负荷指数等有相应表现 [136] 库存 - 终端补库，纱线库存仍然累积，织造原料备货天数、纯涤纱成品库存、涤纱厂原料库存等有相应表现 [138] 利润 - 涤纶纱线利润总体好于去年，尤其是涤棉，原生再生反替代持续进行，纯涤纱、涤棉纱、纯棉纱、原生三维中空（有硅）等利润有相应表现 [140] 织造相关总结 开工 - 终端开工筑底回升，江浙加弹综合开工率升至70%，江浙织机综合开工率升至61%，不同地区织厂开机率有相应表现 [150][152] 库存 - 脉冲补库后消化原料，纯涤纱成品库存、涤纱厂原料库存、织造周度原料和成品库存天数等有相应表现 [153] 纺织服装相关总结 零售 - 增速低位，零售环比持稳，利润偏弱，服装鞋帽、针、纺织品类商品零售类值累计值和同比、纺织业产成品累计值和同比等有相应表现 [156] 出口 - 6月环比下行，1 - 6月纺织服装、服饰出口值累积同比 + 2%，1 - 5月服装以及衣物附件出口累积同比 + 3.1% [165][167] 海外零售 - 欧美零售数据尚可，美国4月零售180亿美元，当月同比 + 8.7%，2025年1 - 4月服装零售650亿美元，同比 + 5.7%，英国5月零售36.2亿英镑，同比 - 0.2%，1 - 5月零售182.2亿英镑，同比 + 5.5% [168][171] 海外库存 - 环比小幅下滑，美国服装及面料批发商库存4月275亿美元，环比 + 2.6%，零售库存4月584亿美元，批发商库销比2.14，美国服饰厂、纺织品厂开工下滑，纺织厂负荷提升 [174][181]

报告行业投资评级 - 瓶片：震荡偏弱 [5] - 短纤：成本支撑，短期震荡偏强 [8] 报告的核心观点 - 短纤：成本支撑短期震荡偏强，需求端筑底后短期低位震荡，季节性最困难时间或已过去，工厂利润在现金流成本以上，库存中性；本周终端补货后聚酯环节压力减少；原料端PX偏紧，关注夏季天气对上游装置影响、美国关税谈判及旺季需求节奏 [8] - 瓶片：成本支撑短期震荡市，减产兑现后现货加工费走强，需求支撑较强，出口扰动缓解；7 - 8月去库预期可观，加工费有扩张空间；三季度后期关注中美贸易谈判、减产结束开工提升及需求转淡等因素 [9] 分组1：瓶片相关 上游观点汇总 - 对瓶片“反内卷”成本抬升，供应影响较小，政策传导自上而下，下游靠市场竞争淘汰；瓶片10年以内装置占比高，成本梯度窄 [12] 估值与利润 - 聚合成本本周在5600 - 5700元/吨，瓶片现货加工费本周持稳在380 - 400元/吨，出口利润震荡偏弱，内外价差收窄 [49] 基本面运行情况 - 供应：头部工厂减产兑现，进一步减产可能性低，本周开工率79%，若加工费修复重启可能提前 [9] - 需求：内需下游开工高位，补货积极，海运费回落，7 - 8月转为小幅去库格局，本周工厂库存18天左右环比持平 [9] - 价格：本周价格上涨，现货端工厂有询盘无采购，外盘价格（FOB）在800 - 815美元/吨 [25] - 库存：聚酯工厂PTA库存下跌，国内聚酯瓶片工厂库存17.6天，6月末社会库存307万吨，7月末预估300万吨，8月末预估283万吨 [54] - 装置变动：重庆万凯、逸盛海南、三房巷、华润等装置减产或检修，未来暂无装置检修计划 [60][61] - 需求细分：饮料企业装置负荷95 - 100%，食用油企业平均开工7 - 8成，片材华东6 - 8成、华南4 - 6成 [64] - 全球贸易流向：海外产能增长小，下游需求增量依赖进口；中国出口主要贸易流有东南亚 - 南亚、中亚 - 俄罗斯 - 东欧、韩国 - 墨西哥 - 中东 - 北美、非洲 - 南美 [80] - 出口情况：2025年6月出口总量65.7万吨同比增长6.5%，短期受海运影响，趋势偏强 [83] 供需平衡表 - 7 - 8月紧平衡，9月后重新累库；供应端大厂减产或持续至8月末，9月产能开回，富海新装置9月投产；需求端下游按去年旺季同比增长5%测算，出口8月起恢复 [95][96] 分组2：短纤相关 估值与利润 - 盘面跟随成本和情绪上涨，现货跟随不及，基差、月差走弱；成本抬升下，盘面加工费偏弱 [100][104] 基本面运行情况 - 供应：工厂新增减产不多，本周平均开工率90.6%，纺纱用直纺涤短开工94.7%，未来预计维持或小幅提升 [8] - 需求：终端织造开工筑底，纱线因库存高企降负，外需订单8月中下旬体现，短纤库存健康，本周1.4D权益库存在9.8天，实物库存21.7天 [8] - 库存：下游集中补库，库存压力缓解 [115] - 下游：涤纱库存压力偏大，开工率下行，终端补库纱线库存仍累积，涤纶纱线利润总体好于去年，原生再生反替代持续 [131][133][135] - 织造开工：终端开工筑底回升，江浙加弹、织机开工率上升，印染开工率下降 [144][148] - 织造库存：下游集中补库，投机性备货增加，织造端销售氛围偏弱，部分工厂开机提升备货秋冬季内销品 [149][150]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短纤短期震荡偏强，中期偏弱；瓶片震荡偏弱，短期震荡市，7 - 8月去库预期可观，加工费有扩张空间，三季度后期趋势有压力 [2][4][7][8] 根据相关目录分别进行总结 短纤部分 供应 - 工厂新增减产不多，本周平均开工率90.6%，纺纱用直纺涤短开工94.7%，未来预计维持或小幅提升；关注“反内卷”措施对上游成本抬升的影响 [7] 需求 - 终端织造开工筑底，纱线因库存高企降负；外需秋冬和圣诞订单8月中下旬体现；短纤库存健康，本周1.4D权益库存在9.8天，实物库存21.7天；临近美国关税重新谈判节点，关注贸易不确定性提升，但总体影响预计较小 [7] 观点 - 成本支撑，短期震荡偏强；需求端筑底后短期低位震荡，季节性最困难时间或已过去，短纤工厂利润在现金流成本以上，库存中性；本周终端补货后聚酯环节压力减少；原料端PX持续偏紧，关注夏季天气因素和美国关税谈判对市场情绪和订单下达节奏的影响；趋势上关注旺季需求临近节奏 [7] 估值 - 当前现货加工费1000 - 1050元/吨，09盘面加工费压缩到850 - 900元/吨，加工费估值处于中性略偏高水平，上游“反内卷”波动中短纤自身加工费低位波动 [7] 策略 - 单边短期区间滚动做多，趋势上仍有压力；跨期暂无；跨品种多PR空PF逢高止盈 [7] 瓶片部分 供应 - 头部工厂减产兑现，涉及产能240万吨左右，本周开工率79%，进一步减产可能性偏低，若加工费修复到理想水平重启可能提前；“反内卷”对瓶片影响集中在成本抬升，供应影响较小 [8] 需求 - 内需下游开工保持高位，下游逢低补货，5月以来因价格上涨少有采购放量，价格下跌预计买盘托底情绪好；近期海运费回落，7 - 8月出口量影响减小，7 - 8月转为小幅去库格局，本周工厂库存在18天左右，环比维持 [8] 观点 - 成本支撑，短期震荡市；减产兑现后现货加工费走强至350 - 400元/吨，距离工厂目标有150 - 200元/吨空间；需求支撑较强，出口扰动缓解；原料端PX持续偏紧，关注夏季天气因素和“反内卷”带来的成本支撑；7 - 8月去库预期可观，加工费有扩张空间；三季度后期关注中美贸易谈判、减产结束开工提升和需求转淡等因素，趋势有压力 [8] 估值 - 加工费当前350 - 400元/吨，中性偏低，在大部分工厂盈亏平衡线以下，随着现货偏紧预计缓慢上行 [8] 策略 - 单边短期区间滚动做多，趋势上逢高布空；跨期暂无；跨品种多PR空PF逢高止盈 [8] 装置与库存 - 装置检修方面，重庆万凯、逸盛海南、三房巷、华润等有减产或检修计划，未来暂无新的检修计划；库存方面，聚酯工厂PTA库存下跌，国内聚酯瓶片工厂库存17.6天，6月末社会库存307万吨，7月末预估300万吨，8月末预估283万吨 [53][59][60] 需求情况 - 下游开工整体变动不大，饮料企业装置负荷提升至95 - 100%，食用油企业平均开工维持在7 - 8成，片材方面华东6 - 8成，华南4 - 6成；1 - 6月饮料消费同比偏弱，年内有不少饮料工厂新产线落地；食用油需求保持中性，1 - 6月产量累计同比增加4.7%，餐饮收入累计同比+3.6%且增速环比下行；片材需求一般，商超消费环比好转 [63][66][70][72][75] 出口情况 - 海外瓶片产能增长小，下游需求增量依赖进口；中国瓶片出口主要贸易流包括东南亚 - 南亚、中亚 - 俄罗斯 - 东欧、韩国 - 墨西哥 - 中东 - 北美、非洲 - 南美；2025年6月聚酯瓶片和切片出口总量为65.7万吨，同比增长6.5%，1 - 6月出口总量为388万吨，同比增长19%；短期关注美国关税重新谈判和土耳其SASA投产对出口的影响；传统出口贸易地出口维持较好，印尼、越南、韩国环比增量显著 [79][82][86] 供需平衡表 - 7 - 8月紧平衡，9月后重新累库；供应端假设大厂减产后加工费修复情况一般，减产持续至8月末，9月起产能开回，富海新装置9月投产；需求假设下游按去年旺季同比增长5%测算，出口需求6 - 7月或受海运费影响，8月起恢复，7月也可能转为小幅去库 [94][95] 聚酯产业链其他情况 短纤估值 - 盘面跟随成本端和情绪上涨，现货跟随不及，基差、月差走弱；成本抬升下，盘面加工费偏弱 [99][103] 聚酯开工 - 短纤工厂开工率高位持稳，直纺涤短平均负荷90.6%，纺纱用直纺涤短开机94.7%；聚酯各环节开工率有不同表现 [108][110] 聚酯库存 - 下游集中补库，库存压力缓解，各聚酯产品库存有不同程度变化 [114] 聚酯出口 - 6月出口同步增长，环比下行，各聚酯产品出口量有不同表现 [119] 聚酯利润 - 成本下跌下，利润多有所修复，切片仍然亏损，各聚酯产品利润情况不同 [122] 短纤下游 - 涤纱库存压力偏大，开工率下行；终端补库但纱线库存仍累积；涤纶纱线利润总体好于去年，原生再生反替代持续进行 [130][132][134] 织造开工与库存 - 终端开工筑底回升，江浙加弹、织机、印染等开工率有不同变化；下游集中补库，织造库存有不同表现 [143][147][148] 纺织服装零售与出口 - 中国纺织服装零售增速低位，零售环比持稳，利润偏弱；6月纺织服装出口环比下行，1 - 6月纺织服装、服饰出口值累积同比+2% [151][160] 海外情况 - 欧美零售数据尚可，美国4月零售180亿美元，当月同比+8.7%，2025年1 - 4月服装零售650亿美元，同比+5.7%；英国5月零售36.2亿英镑，同比 - 0.2%，1 - 5月零售182.2亿英镑，同比+5.5%；海外纺织服装库存环比小幅下滑，美国服装及面料批发商库存4月275亿美元，环比+2.6%，零售库存4月584亿美元，批发商库销比2.14，服饰厂、纺织品厂开工下滑，纺织厂负荷提升 [163][166][169]