投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研和现场参观 [2] - 参与单位及人员包括林锐投资等机构投资者和褚忠辉等个人投资者 [2] - 时间为 2025 年 7 月 18 日，地点在公司会议室，接待人员为董事会秘书甘洪亮 [2] 公司发展战略 三大业务发展战略 - 智慧用能领域：作为智能制造产业链解决方案服务商，创新营销、科研和管理，推进数字化等双转型，把握“设备更新”战略，推动业务高质量发展 [2] - 智慧新能源领域：依托自身优势提供多种新能源专属解决方案，开拓市场、聚焦研发、提升运维水平，提供一体化交钥匙方案，推动业务快速发展 [3] - 智慧城市领域：作为领先供应商和运营服务商，转型市场及客户结构，加强回款、研发和管理，推进业务稳健发展 [3] “五抓工程” - 抓战略和产品：加强产品创新，以行业活动为触角了解发展方向，借鉴优势降低成本，按规划打造“产品工厂” [4][5] - 抓市场和品牌：加强市场推广和品牌意识，发挥团队作战，加大区域和客户转型，强化“全员销售意识”，精准营销，提高市场占有率 [5] - 抓人才和企业文化：坚持以人为本，健全人才培养体系，营造良好氛围，完善激励机制，打造“人才工厂”，加强企业文化建设 [6] - 抓管理和创新：完善法人治理结构，加强内控管理，开源节流，推进科技创新，打造“创新工厂” [7][8] - 抓资本和市值：坚持“两手抓”方针，优化产业链布局，做好信息披露和投资者关系管理，借助“资本力量”做好市值管理 [9] 交流环节要点 2025 年半年度业绩及发展 - 虽智慧城市板块有应收账款问题，但公司采取系列改进措施，智慧用能板块业绩增长，2025 年半年度扭亏为盈且大幅增长 [10][11] - 随着政策支持和战略实施，公司将实现可持续高质量发展 [11] 并购计划 - 坚持“两手抓”方针，围绕主业优化新能源产业链布局，开展并购培育新动能 [12] “出海”打算 - 设立国际业务部，整合资源，按“小前端、大平台”思维开拓国际市场，提升份额和影响力 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周权益市场放量上涨，债市有所调整，转债个券多数收涨，中证转债指数全周+0.76% [1][9] - 后续一段时间转债供给或明显收缩，供需矛盾加剧格局有望为转债平价估值提供支撑，配置上建议关注平衡型或偏股型转债，对回撤高要求可考虑降仓 [2][17] - 市场或开始定价二季度业绩，建议关注消费、科技等领域，以及产能加速出清带来的结构性机会，对美出口占比高的个券需谨慎 [3][18] 根据相关目录分别进行总结 市场走势 - 股市：上周权益市场放量上涨，房地产、钢铁等板块表现较好，银行板块情绪回落，申万一级行业多数收涨，房地产、钢铁涨幅居前，煤炭、银行表现靠后 [1][8][9] - 债市：上周债市有所调整，特朗普对等关税生效日和谈判截止日期延后、上证指数突破3500点位、地产相关政策传言等压制债市情绪，周五10年期国债利率收于1.67%，较前周上行2.2bp [1][9] - 转债市场：上周转债个券多数收涨，中证转债指数全周+0.76%，价格中位数+0.95%，算术平均平价全周+2.07%，全市场转股溢价率与上周相比-1.29%，非银金融、煤炭等行业表现居前，社会服务、银行等表现靠后，总成交额3405.76亿元，日均成交额681.15亿元，较前周有所提升 [1][9][12] 观点及策略 - 短期转债供给或明显收缩，跟涨势能减弱，估值进一步压缩，后续新发规模有限，存量个券退市加快 [2][17] - 建议关注正股高波强势能迅速消耗溢价率的平衡型转债，或高价低溢价且短期内不赎回的偏股型品种，对回撤高要求可考虑降仓 [2][17] - 关注二季度业绩相关机会，包括消费、科技等领域，以及产能加速出清带来的结构性机会，对美出口占比高的个券需谨慎 [3][18] 估值一览 - 偏股型转债中不同平价区间的平均转股溢价率处于不同分位值，偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM为-1.04%，位于2010年以来/2021年以来的4%/0%分位值 [19] - 全部转债的平均隐含波动率为33.92%，位于2010年以来/2021年以来的64%/45%分位值，转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为-13.38%，位于2010年以来/2021年以来的27%/32%分位值 [19] 一级市场跟踪 - 上周广核转债公告发行，路维、华辰转债上市，未来一周锡振、甬矽转债上市 [27][30] - 截至7月11日，待发可转债共计75只，合计规模1163.2亿，其中已被同意注册的2只，规模合计21.1亿；已获上市委通过的3只，规模合计26.2亿 [32] - 上周交易所受理卡倍亿、瑞可达2家，股东大会通过瑞泰科技、上声电子2家，无新增交易所同意注册、上市委通过、董事会预案的企业 [31]

太湖新城发展战略 - 太湖新城通过三场重要会议统一思想，加快展现"世界级创新湖区"的现实图景，展现出迎难而上的拼劲和实干氛围 [1] - 会议聚焦"民生为本—产业为基—城市为体"的协同联动，构建"人民幸福、产业强劲、城市优质"的有机整体 [2] - 形成"目标引领—动力支撑—空间承载"的闭环逻辑，层层递进服务于"世界级创新湖区"的系统建设 [3] 实体经济表现 - 吴江变压器有限公司年产能突破280,000MVA，稳居行业第一梯队 [5] - 1至5月太湖新城10项主要经济指标保持正增长，其中8项实现两位数增长 [6] - 跨境电商等新兴服务业以超常规增速成长为经济增长新核心，低空经济、人工智能等产业蓬勃发展 [8] 产业布局与优势 - 太湖新城以全区16.8%的区域面积，集聚了26.59%的经营主体，贡献超三分之一的服务业经济 [6] - 打造苏州湾未来产业科创区、智能制造产业区、中央商务区、生态旅游休闲区、现代都市农业区"五大功能片区" [8] - 拥有苏州湾文化中心和苏州大学未来校区，教育医疗商业休闲等服务功能在苏州南部首屈一指 [5] 企业发展案例 - 吴江变压器有限公司构建覆盖1100kV及以下全电压等级输变电设备的产业生态体系 [5] - 佳禾食品从创业团队成长为产品远销30多个国家和地区的"产业森林"，2021年在上交所主板上市 [7] - 凯灵总部落成为苏州湾注入"时尚+品牌"动能，智能机器人训练中心为区域新质生产力发展添动能 [5]

公司业绩表现 - 2024年公司营业收入221 7亿元 同比上升6 4% 归母净利润10 5亿元 同比上升19 1% 扣非归母净利润9 97亿元 同比上升55 5% [1] 海外市场拓展 - 子公司收购河南省高压电器研究所有限公司55%股权 承诺三年业绩净利不低于1 9亿元 [2] - 控股检测机构西高院成为沙特国家电网唯一非欧美背景指定实验室 实现中国对海湾国家电力标准的系统性渗入 [2] - 国外业务营收28 25亿元 毛利率13 79% 同比增长6 52% [3] - 中标土耳其阿库尤核电站项目 单机产品拓展至意大利瑞典爱尔兰等国 工程业务拓展至约旦加纳津巴布韦等国家 [4] - 设备类出口占比提升 中标巴西菲律宾孟加拉马来西亚等项目 参与印尼乌兹塔什干等项目送电成功 [4] 重大项目与订单 - 智利KiIo高压直流输电换流站EPC项目与国网特高压项目第三次设备招标采购累计待履行金额超39亿元 [2] - 西高院拟以4 53亿元收购平高集团持有的河南省高压电器研究所有限公司55%股权 [4] 行业背景与机遇 - 欧洲日本等发达经济体电网设备老化严重 欧洲约40%配电网使用年限超40年 日本超高压线路老设备占比显著高于全球平均水平 [3] - 全球能源转型加速带来新能源并网需求激增 海外电网市场高景气度持续 [4] - 新型电力系统建设加快 国家"两重""两新"政策红利释放 输变电设备行业迎来战略机遇期 [4] - 欧洲美洲推动电网改造升级 "一带一路"共建国家电力需求攀升 [4]