日本大选结果与市场反应 - 日本自民党在2月8日的众议院选举中大胜，在465席中斩获约316席，首次以一党之力拿下三分之二以上的超级多数席位，与执政伙伴合计控制约350余席，获得强有力的立法授权 [2][16] - 选举结果被解读为选民对高市早苗政府“扩大财政支出、定向扶持关键产业、考虑减轻消费税负担”等核心经济政策的认可与背书 [2][16] - 选后首个交易日，日经225指数盘中一度大涨约5.5%，突破5.7万点历史新高；东证指数上涨逾3%，防务、半导体、机械等与政策导向契合的板块领涨 [2][16] 金融市场初步反应 - 日元在156-157区间小幅走强，10年期日本国债收益率上升约5个基点至2.28%左右，市场在为后续更大规模财政支出及潜在加息重新定价 [3][17] - 全球资本市场呼应，亚洲、欧洲主要股市普遍走高，美国股指期货在欧洲交易时段小幅上扬，市场风险偏好提升 [3][17] - 全球市场回暖是“日本选举不确定性彻底解除”与“全球科技股阶段性反弹”双重因素作用的结果 [3][17] 日本政策核心分歧：财政与货币的博弈 - 选举发生在日本央行完成首次加息、逐步退出收益率曲线控制政策之后，背景特殊 [4][18] - 截至2025年底，日本通胀已连续近四年高于2%的政策目标，日本央行已将政策利率上调至0.75%，创数十年高位，标志着日本告别零利率时代 [5][18] - 高市早苗以“积极财政政策与定向产业投资”赢得大选，其“萨娜经济学”将获强化授权，财政扩张力度料将加大 [5][18] - 日本央行行长植田和男面临持续高通胀与货币政策正常化的双重压力，核心分歧集中在利率调整与财政推进节奏上，成为市场定价日本资产的核心不确定性 [5][18] - 核心博弈是“在通胀尚未完全回落、财政政策明显走向扩张的双重背景下，未来的利率路径究竟由谁主导” [5][19] 高市早苗与植田和男的政策冲突线 - **冲突一：通胀与工资**：日本通胀持续高于2%，名义薪资增速加快，市场高度关注2026年春季工资谈判结果能否再次站上5%左右的高位区间，若达标将增强央行进一步加息的正当性 [7][21] - **冲突二：财政规模与国债发行**：高市早苗计划推出创纪录规模政府预算，市场预期日本国债供给压力将明显上升，在利率上行背景下，这将推高长端收益率和政府融资成本 [8][22] - **冲突三：汇率与政策独立性**：日元长期作为全球核心融资货币，若财政扩张与利率路径不匹配，日元可能面临持续贬值压力，汇率可能成为判断政策矛盾是否触及临界点的实时指标 [9][10][23] 日本政策博弈对美股的影响路径 - **路径一：日债—美债利率联动**：若日债长端收益率走高，日本机构可能减少美债需求，历史数据显示日债10年期收益率每上行10个基点，美债对应上行3-5个基点，可能推高全球无风险利率，对估值在25-30倍以上的美股成长板块形成压力 [11][24] - **路径二：日元波动引发全球资金平仓**：日元作为核心融资货币，若政策矛盾升级引发担忧，可能触发投资者平仓日元相关杠杆交易，导致市场波动率上升、流动性溢价扩大，冲击美股高杠杆、高估值的成长板块 [12][25] - **路径三：全球资产配置调整**：日股创历史新高后，若日本政策矛盾可控，日股可能成为与美股并列的核心权益标的，吸引资金从美股流向日股；若矛盾激化，日债、日元的剧烈波动将通过利率和风险偏好渠道对美股整体走势形成压力 [12][25][26]

美印贸易协议核心内容 - 美国宣布将针对印度商品的“对等”关税税率从25%下调至18% [3] - 印度将相应降低对美国的关税和非关税壁垒，直至降至零 [3] - 印度承诺大幅增加对美国产品的采购，包括价值超过5000亿美元的能源、技术、农产品、煤炭及防务等产品 [3] 协议涉及的行业与公司影响 - 印度承诺从美国控制的委内瑞拉购买石油，并停止从俄罗斯和伊朗进口石油 [3] - 美制武器涌入印度市场，可能对欧盟武器在印度市场的份额形成影响 [6] - 美国农产品进入印度市场，可能引发印度国内农民的反感 [8] 市场与资本反应 - 外国投资者正在抛售印度股票和主权债务 [8] - 印度多家石油公司正计划减少俄罗斯石油进口数量，转而进口委内瑞拉石油 [8] - 外资撤离可能对印度金融体系带来冲击 [8] 地缘政治与外交关系 - 印度石油进口转向委内瑞拉，可能中断俄印石油交易，影响两国外交与安全合作 [5] - 印度可能成为美国牵制欧盟的一张牌，对印欧合作不利 [6] - 印度重新投入美国怀抱，可能使其成为美国遏制中国的工具 [6]

核心观点 - 伯恩斯坦上调多家美国防务公司的目标价，主要原因是预计2026年行业需求将增加 [1] 公司目标价调整 - 伯恩斯坦将洛克希德马丁的目标价从545美元上调至586美元 [1] - 伯恩斯坦将L3Harris Technologies的目标价从369美元上调至398美元 [1] - 伯恩斯坦将通用动力的目标价从388美元上调至398美元 [1] 行业需求展望 - 伯恩斯坦预计美国防务行业在2026年的需求将增加 [1]

外围市场与关联资产 - 隔夜美股三大指数分化，道琼斯工业平均指数下跌0.94%，纳斯达克综合指数上涨0.16%，标普500指数下跌0.34% [1][6] - 大型科技股表现不一，英特尔因确认新的游戏芯片推进计划股价上涨超过6%，谷歌上涨超过2%，微软、英伟达上涨超过1% [1][6] - 部分大型科技股下跌，AMD跌幅超过2%，Meta、美光科技、高通跌幅超过1% [1][6] - 纳斯达克中国金龙指数收跌1.60%，满帮、复朗集团、阿特斯太阳能等多只中概股跌幅居前 [2][7] 板块热点与轮动 - 存储芯片板块受国际市场动态提振，三星电子第四季度利润因人工智能服务器需求激增飙升208% [3][8] - 存储芯片价格大幅上涨，DRAM平均售价环比上涨超过30%，NAND闪存售价上涨约20%，价格强势预计将持续至2026年 [3][8] - ARM公司宣布启动重组并成立实体人工智能业务部门，加大机器人芯片技术研发投入，可能对半导体产业链相关公司产生联动影响 [3][8] 宏观经济与市场分析 - 国际大宗商品价格波动，纽约商品交易所黄金期货价格突破4470美元/盎司，日内上涨0.17% [4][9] - 现货白银价格失守77美元/盎司，日内下跌5.27% [4][9] - 比特币价格跌破91000美元，日内下跌2.96% [4][10] - 国内商品期货市场，镍连续主力合约日内下跌2%，报142460.00元人民币 [4][10] - 国内商品期货市场，玻璃连续主力合约日内上涨2%，报1156.00元人民币 [4][10] 国际政策与市场影响 - 美国前总统特朗普宣布2027年军事预算将提高至1.5万亿美元，并签署命令要求防务企业削减股息和股票回购 [5][11] - 受此政策影响，洛克希德·马丁、诺斯洛普·格鲁曼等国防股股价下跌 [5][11] - 美国10月和11月个人收入及个人消费支出物价指数数据将于1月22日公布，市场关注其对美联储政策预期的影响 [5][11]

行业动态 - 美国总统特朗普发表针对国防企业的言论后，美国防务股整体涨势放缓 [1] 公司表现 - 通用动力公司股价下跌1.3% [1] - 波音公司股价涨幅收窄 [1]

市场反应与股价表现 - 2024年1月7日，日经平均股指收盘报51961点，较前一日下跌556点，跌幅为1% [2] - 市场下跌主要受中国宣布将加强对日本军民两用物项出口管制的消息影响，新年以来的上涨势头受挫 [2] - 尽管前一日美国道琼斯工业平均指数连续刷新历史最高点，但日经指数7日开盘即卖盘占优，前一日创下的两个月新高使其更易受获利抛售压制 [4] - 汽车股抛售尤为突出，丰田汽车和马自达一度下跌3%，本田、日产、铃木等也纷纷走弱 [4] - 日本防务相关企业如三菱重工、川崎重工也出现下跌 [4] 事件背景与市场担忧 - 中国政府于1月6日宣布依据相关规定加强对日本的出口管制，此举被认为是对日本首相高市早苗有关“台湾有事”国会答辩的回应，旨在加强对日本的经济压力 [4] - 市场担忧若稀土及相关产品成为管制对象，将对日本产业造成巨大影响，这种警惕感引发了抛售 [4] - 投资者担忧情绪源于2010年的历史经验，当时因中日围绕钓鱼岛（日称尖阁诸岛）发生对立，中国为施压日本而加强了稀土出口限制，暴露了日本企业供应链的脆弱性 [5] 稀土产业依赖与潜在影响 - 中国占据全球稀土产量的70%，在稀土磁铁的产量上超过80% [4] - 用于纯电动汽车马达的镝等重稀土类，据称几乎100%依赖中国 [4] - 若稀土出口受到限制，预计将对汽车生产活动产生巨大的负面影响 [4] - 根据2010年的经验进行试算，假设稀土出口限制持续3个月，对日本造成的生产减少额与损失金额约为6600亿日元 [5] - 市场分析认为，如果包括稀土在内的出口限制成真，预计将对汽车、电机等日本广泛产业产生影响 [5]

韩国股市表现 - 韩国首尔综指全年累计涨幅达75.6%，创进入21世纪以来二十五年最强年度表现 [4] - AI相关基础设施投资是主要推动力，电力变压器制造商晓星重工业和核电供应商斗山Enerbility全年涨幅均超过320% [6] - 存储芯片领域领涨，三星电子全年上涨125%，SK海力士涨幅约270%，相关企业SK Square和Korea Circuit攀升超330% [7] - 防务承包商韩华航空航天和韩华海洋涨幅接近或超过200% [7] - K-beauty板块表现分化，APR飙升362%，爱茉莉太平洋上涨14%，LG生活健康延续跌势 [7] - 游戏开发商Krafton和Com2uS，以及电动汽车供应链中的Enchem和SK Innovation等公司因需求疲软和竞争加剧而承压 [7] - 花旗、摩根大通和野村控股等券商预计韩国股市明年至少还将上涨20% [8] 日本股市表现 - 日本东证指数年终收于3408.97点，全年上涨22%，连续第三年录得年度涨幅，并超越1989年底的历史高点 [3][9] - 蓝筹股日经225指数收于50339.48点，全年涨幅26%，连续第三年跑赢东证指数 [11] - 东证指数中小盘和中盘板块今年分别上涨27%和26%，自2022年以来首次跑赢大盘股21%的涨幅 [11] - 涨势从AI相关股票扩展至银行等金融股，以及建筑和房地产等内需股 [9] - 因特朗普政府公布对等关税，东证指数在截至4月7日的五个交易日内暴跌近14%，后因担忧缓解及估值偏低等因素反弹并持续创新高 [9] - 策略师预计东证指数2026年将跑赢日经指数，因公司治理准则修订可能鼓励企业利用现金，改善市净率 [11] 印尼股市表现 - 印尼雅加达综合指数全年上涨约22%，创2014年以来最佳表现 [3][12] - 股市上涨主要由本土散户投资者推动，散户投资者数量增长约五倍至超过2000万 [12] - 与散户积极入市形成反差，外资今年从印尼股市净流出10亿美元，为2020年以来最多 [3][12] - 散户在一系列降息导致债券收益率下降后寻求更高回报，买入具有投机性的股票 [12] - PT Sucor Sekuritas预计雅加达综合指数明年将达到11000点，较当前水平上涨27% [12] 亚洲市场整体情况 - 2025年亚洲主要股市表现亮眼，韩国、日本和印尼股指均录得两位数大涨 [3] - 韩国首尔综指全年飙涨将近76%，创1999年以来最大涨幅 [3] - 韩国股市涨幅远超标普500指数约17%和MSCI亚太指数约25%的年内涨幅 [3] - 花旗、摩根大通和野村等券商均指出，韩国、日本和印尼市场明年仍有进一步上涨空间 [3]

日本防卫预算与政策动向 - 日本政府批准2025财年补充预算案，防卫省获得8472亿日元拨款，叠加初始预算后，本财年防卫开支总额将达创纪录的约11万亿日元 [1] - 2025财年防卫开支合计约11万亿日元，占GDP比重达到2%，相比2023财年的1.19%急速跃升 [2] - 日本防卫费已连续13年上涨，并提前实现了防卫费占GDP比重2%的目标 [2][3] 军备扩张的具体举措 - 在补充预算中，1222亿日元用于购置护卫舰、潜艇等装备，566亿日元用于采购导弹（如改进型03式中程地对空导弹） [2] - 计划废除禁止致命性防御装备转移的相关规则，为重振防务产业扫清障碍 [6] - 正与菲律宾就出口03式中程地对空导弹进行非正式磋商，并计划于2026年上半年废除现行防卫装备出口限定规则 [7] 战略动因与政策背景 - 动因是延续前首相安倍晋三以安全政策突破为核心的政治路线，并迎合美国军事安全战略目标以绑定日美同盟关系 [2][3] - 2022年底通过的新版《国家安全保障战略》等文件提出日本将致力于拥有对敌攻击能力，并计划在未来5年大幅增加军事开支 [3] - 美国政府在其国家安全战略报告中点名敦促日本增加防卫费，日本政府有意配合以强化日美同盟 [4] 安全战略转型与行动 - 提升军事装备能力，持续升级远程作战能力，构建陆、海、空远程打击体系 [7] - 频繁参与美国主导的联合演训以提升力量投送和远程作战能力 [7] - 通过与菲律宾、澳大利亚等国签署双边协定（如《互惠准入协定》），扩大自卫队军事活动范围，向“全球常态化部署”迈进 [7] - 2015年通过的“新安保法案”于2016年实施，从实质上解禁了日本集体自卫权，架空了“和平宪法”第九条和“专守防卫”原则 [9] 地区影响与国际反应 - 一系列军事扩张动向成为影响东亚安全环境的重要变量，被指公然挑战二战胜利成果和战后国际秩序 [5][9] - 日本现任政府的安全保障政策被指使日本作为和平国家的状态进一步变质，引发担忧 [6] - 法国学者指出日本右翼势力推动重新军事化是对国际关系基本准则的严重背离 [11] - 可能引发地区军备竞赛，破坏亚太地区长期形成的和平稳定格局 [12] 国内经济与社会影响 - 超过10万亿日元的防卫开支被日本学者指为对经济的沉重负担，且罔顾民生 [11] - 日本自民党计划讨论通过提高个人所得税为增加防卫费筹措资金，可能加重民众负担 [12] - 数百名日本民众集会抗议政府不顾民生福祉强化军备 [11] - 在国内经济低迷、民生困难的情况下大幅提升防卫预算，被指重安保轻民生 [12]

展会活动 - 阿联酋馆于12月1日在开罗EDEX2025防务展正式启幕，展期持续至12月4日 [1] - 展会由埃及总统塞西赞助，展期内将举行多场高层会见并签署与国际防务企业的合作备忘录 [1] 组织与支持 - 阿联酋馆由塔瓦尊防务委员会和阿联酋国防部支持 [1] - 展馆由阿布扎比国家展览中心(ADNEC)负责组织 [1] 行业平台作用 - EDEX2025防务展凸显了其在国际防务合作与技术交流中的重要平台作用 [1]

能源自主困境 - 欧洲试图摆脱对俄罗斯能源依赖，但转向美国液化天然气导致成本上升，价格高于俄罗斯供应[4][5] - 新能源项目受地缘政治影响，例如法国道达尔在北非的太阳能电站因当地政局不稳而失败[5] - 德国等国的可再生能源发电存在间歇性问题，在阴天或无风时仍需依赖燃煤等传统能源应急[7] - 能源进口来源虽经转换，但核心的供暖、制冷及工业用电需求仍受制于外部供应商，削弱了自主底气[8] 技术自主挑战 - 荷兰ASML作为全球光刻机巨头，其关键零部件供应依赖美国，并需遵守美国对华出口管制规定[10] - 德国大众汽车在中国市场销量占其全球份额三分之一，其电动车业务严重依赖中国供应链[10] - 欧洲科技公司面临既要开拓市场（如大众在华本土化研发）又要保持技术控制权的矛盾，限制了自主发展路径[10][12] 防务自主障碍 - 欧洲防务联盟（PESCO）虽联合二十多国，但军费投入未能有效转化为可协同作战的装备[12] - 法国推动欧洲核保护伞计划遭遇德国反对，东欧国家则更倾向于依赖美国的安全保障[14] - 关键军事技术如战斗机发动机和导弹导航系统仍依赖进口，核心部件自主生产能力不足[15] 内部整合难题 - 成员国利益分歧显著，例如匈牙利与欧盟对抗，波兰与德国就能源管道问题发生争执[17] - 欧盟决策过程冗长且低效，常需经过漫长争论达成各方均不满意的妥协方案，难以形成统一行动力[17] 外部环境制约 - 美国通过长臂管辖对欧洲企业施加影响，欧洲企业难以抗拒[19] - 中国作为欧洲重要市场和供应链伙伴，使欧洲在“脱钩”问题上陷入两难，既想保持距离又难以割舍经济利益[19] - 俄乌冲突后，欧洲夹在中美俄三大力量之间，试图保持中立但缺乏足够的实力支撑[19] 潜在发展路径 - 通过互联新能源电网和统一能源采购来提升议价能力[21] - 集中资源攻关芯片制造、人工智能等关键技术短板以实现突破[21] - 在防务领域从联合军演和装备标准化等基础合作开始逐步积累能力[21] - 在新能源技术和数字经济规则制定等特定领域有望实现有限度的自主[27]