外资流动趋势 - 2025年全年外资（FPI）已从印度股市净撤出1.55万亿卢比（约177亿美元）[1] - 12月第一周外资股票净流出1182亿卢比（13亿美元）[3] - 11月外资净流出376.5亿卢比[4] - 10月曾短暂反弹，外资净买入14610亿卢比，但此前三个月连续大规模撤资：9月流出2388.5亿卢比，8月流出3499亿卢比，7月流出1770亿卢比，下半年外资连续减仓趋势明显[5] 外资撤离驱动因素 - 卢比年内累计贬值近5%，是驱动外资抛售的重要原因[6] - 年底全球投资组合重组是普遍现象，而印美贸易协议迟迟未落地加剧了外资的谨慎情绪[7] - 印度储备银行（RBI）在12月5日宣布降息25个基点，当日外资罕见净流入642亿卢比，情绪出现扭转[8] 国内机构与市场支撑 - 在国内外资持续卖出期间，国内机构投资者（DII）同期买入了1978.3亿卢比股票，完全对冲了外资流出[8] - 市场信心支柱包括稳健的GDP增长预期、企业盈利改善展望以及降息刺激[8] - RBI在降息同时将2026财年GDP预测上调至7.3%，并将CPI预测下调至2%，增强了投资者对增长前景的信心[8] 全球宏观环境展望 - 市场普遍预期美联储（FOMC）下周将降息25个基点[9] - 一旦全球流动性转向宽松，可能改善风险资产情绪，对印度等新兴市场构成利好[10] 债券市场情况 - 在债务市场，外资的投资规模仍低于配额水平[11] - 外资通过自愿保留途径（VRR）出现6.9亿卢比流出[11]

外资撤离概况 - 过去三个月外资净流出规模突破220亿美元，创历史新高 [2] - 资本外流形成负反馈循环：卢比贬值压力导致央行加息，进而压制企业盈利预期，加剧外资撤离 [3] - 摩根士丹利将印度股市评级从“增持”下调至“减持”，预示资本流出态势或将持续 [3] 撤离导火索 - 政策环境持续恶化，莫迪政府频繁修改外资监管政策，包括强制本土化生产要求、追溯性征税等举措 [3] - 估值泡沫风险积聚，Sensex指数市盈率长期维持在25倍以上，部分科技独角兽估值超过行业平均水平3-4倍 [3] - 地缘政治溢价消失，随着中美关系缓和，资本重新评估“中国+1”战略价值，发现印度在产业链完整度和营商效率方面存在明显短板 [3] 核心撤离领域 - 金融科技板块：如Paytm母公司等上市企业股价腰斩，外资持股比例骤降40% [3] - 可再生能源：太阳能组件进口限制导致多个百兆瓦级项目停滞 [3] - 消费电子：小米、OPPO遭遇合规审查后，供应链企业外资持股减少28% [3] - 基建REITs：高速公路、电力资产证券化产品遭大规模赎回 [3] 结构性缺陷 - 基础设施瓶颈：物流成本占GDP比重高达14%，远超东南亚平均水平 [3] - 劳动力素质陷阱：适龄劳动力中仅5%接受过系统职业技能培训 [3] - 金融系统脆弱性：银行不良贷款率持续高于8%的警戒线 [3] - 地方保护主义：各邦税收政策不统一造成跨区域经营成本激增 [3] 潜在投资方向 - 需要重点关注政策确定性高的民生必需品领域 [3] - 关注真正具备技术壁垒的医药研发企业 [3][4]

外资撤离印度股市的规模与现状 - 全球投资者正以闪电速度从印度撤资，外资已从印度股市抽走170亿美元，相当于1200多亿人民币，创下多年新低 [1] - 印度成为亚洲外资流出最严重的市场，而去年印度还净流入200亿美元 [1] - 美国基金7月以来撤资10亿美元，卢森堡和日本基金分别撤资7.65亿和3.65亿美元 [3] - 印度在全球新兴市场基金中的配置比例从2024年9月21%的峰值跌至16.7%，为2023年11月以来最低水平；同期中国在新兴市场基金中的份额升至28.8% [3] 外资撤离的外部压力因素 - 美国对印度商品加征50%关税，导致印度出口导向型行业盈利大减，贸易逆差扩大 [6] - 美国大幅提高H-1B签证费用，使印度软件外包行业派驻成本飙升，企业被迫重估项目排期，服务出口产业承压 [6] 印度市场的内部隐患 - 印度股市估值虚高，达到预期盈利的24倍，但实际盈利增长跟不上 [7] - MSCI指数显示，2025年印度公司利润预计仅增长5%，远低于去年的8% [8] - 印度对外资的监管缺乏连续性和透明度，基础设施跟不上，阿达尼集团被做空事件引发市场震荡，削弱外资信心 [9] 外资撤离引发的连锁反应 - 印度股市市值一度蒸发1万多亿美元，大盘跌幅超过15% [11] - 卢比贬值，外汇市场承压，印度央行外汇储备紧张 [11] - 企业融资成本飙升，不少公司推迟或取消投资扩张计划，可能拖累产业转型和整体经济增长 [11] - 印度央行预测2026财年经济增长6.8%，但国际货币基金组织等国际机构已下调印度增长预期 [11] 印度的救市措施与资本回流前景 - 印度证券交易委员会简化外资审核流程，允许海外印度裔远程开立投资账户，并允许投资者使用银行信贷炒股 [14] - 印度央行推出11项改革，放宽银行监管和贷款限制 [15] - 资本回流需满足三个条件：美国贸易和移民政策明确、卢比稳定、股市估值合理；印度目前这三个条件均未达标 [15]

外资撤离印度股市 - 截至9月26日海外基金今年已从印度股市净撤出170亿美元逼近2022年创下的历史纪录 [1] - 9月29日单日外资流出3.19亿美元显示撤离趋势在本周初仍在延续 [3] - 印度股市本季度抛售加剧外资不大可能很快回流 [3] 外资撤离原因 - 多重因素包括美国惩罚性关税企业盈利疲软以及印度股市跻身全球估值最高行列共同挫伤市场情绪 [1] - 美国总统特朗普大幅上调H-1B签证费用冲击依赖该项目的科技企业 [3] - 印美短期内难以达成贸易协议并且企业盈利增长乏力 [3] 印度官方应对措施 - 印度央行决定将涉及三角贸易交易的外汇支出期限从4个月延长至6个月为出口商进口商和转口贸易商提供灵活性并减轻合规负担 [3] - 印度能源部表示尽管面临挑战仍致力于推动经济增长 [3]

印度市场潜力与外资吸引力 - 印度是全球第一大人口大国，人口高达14.5亿，作为发展中国家市场潜力巨大 [1] - 印度政府通过招商引资和优惠补贴政策吸引外企进驻，推动制造业发展 [1] - 手机行业巨头如小米、OPPO、VIVO、三星均在印度建厂，占据当地90%市场份额 [3] 外资企业在印度遭遇的挑战 - 印度政府以罚款、冻结资产等方式对外企进行收割，涉及三星、小米、OPPO、VIVO等企业 [5] - 微软、谷歌、英特尔等科技巨头也曾被印度罚款，理由多样 [5] - 印度频繁搜查外资办公地点，导致多家跨国企业撤离 [5] 印度FDI数据暴跌反映外资撤离 - 2024年5月印度净FDI仅为3500万美元，环比暴跌99%，同比暴跌98% [7] - 2024-2025财年印度净FDI降至3.53亿美元，较上一财年100亿美元骤降96.5% [7] - 净FDI锐减表明外资加速撤离，投资意愿低迷 [7] 印度营商环境恶化的行业影响 - 外资企业在印度面临"印度赚钱印度花，一分都别想带回家"的困境 [9] - 恶劣的营商环境削弱了印度市场的吸引力，尽管其人口红利和潜力仍存 [10] - 印度总理莫迪提出的"印度制造崛起"目标与当前外资撤离现状形成反差 [10]

核心观点 - 印度净外国直接投资（FDI）在2025年5月暴跌至3500万美元，环比下降99%，同比下降98% [1] - 2024-2025财年印度净FDI降至3.53亿美元，较上一财年近100亿美元骤降96.5%，创历史新低 [1] - 资本加速撤离的关键原因包括大规模套现潮和本土企业对外投资激增，而非外资停止进入 [1][2] 资本流动数据 - 2025财年印度外资直接投资总额（毛FDI）同比增长13.7%，达到810亿美元 [1] - 同期外资撤资与利润汇出规模大幅攀升，印度本土企业对外投资达290亿美元，导致净FDI几近归零 [1] - 2025财年PE/VC退出总额达到267亿美元，例如现代汽车印度公司上市后母公司减持股份，Swiggy外资股东套现超20亿美元 [2] - 印度本土企业对外直接投资从前一财年的170亿美元飙升至290亿美元 [2] 资本撤离原因 - 热门IPO引发大规模套现潮，外资股东通过出售股份实现巨额退出 [2] - 印度本土企业在全球供应链重构背景下加速海外投资与多元布局 [2] - 外资企业普遍面临监管不确定性和制度风险，例如三星被要求补缴6.01亿美元税款和罚金 [3] - 分析认为资本“速进速退”是对监管环境的应对，而非单纯看衰市场潜力 [3] 区域比较与制度环境 - 越南2024年吸引外商投资总额约382.3亿美元，主要集中在加工制造业 [3] - 印尼2024年外商直接投资达553亿美元，主要集中在采矿业和金属冶炼行业 [3] - 研究报告显示越南在“经济自由度指数”上整体得分和排位高于印度，制度环境更稳定 [3] - 印度在企业注册、审批、合同执行、法律裁决等制度路径上存在显著差距 [3] 行业影响与监管动向 - 印度政府计划加强对外资的监管，可能对电子商务、制药等行业产生重大影响 [4] - 印度拥有庞大人口红利、高速增长的GDP与活跃的消费潜力，正处于数字经济、绿色能源、医疗科技等产业发展关键窗口 [4] - 资本长期扎根依赖于制度稳定性和市场可信度，而非短期投机性进场 [4]

印尼股市表现 - 印尼综指3月24日盘中一度大跌4.65%，跌破6000点，为2021年以来首次，随后跌幅收窄至1.5%，报6164点 [1] - 自去年9月20日创下7910点历史新高后，印尼股市近半年持续回落，累计下跌22%，成为全球表现最差的市场之一 [4] 外资撤离与外部风险 - 东南亚市场遭遇外资连续第六个月撤离，MSCI东盟指数已从去年高点下跌10% [6] - 印尼今年以来外资撤出规模近18亿美元，撤离情况尤为显著 [6] - 特朗普威胁提高关税，加剧了印尼作为新兴市场的资产风险 [7] - 印尼被归类为“脆弱五国”之一，其对外国热钱的依赖和“双赤字”问题使其易受市场情绪剧烈变化影响 [7] 国内经济与政策挑战 - 印尼2月份消费者价格指数同比下降，出现25年来首次通缩，消费者信心指数连续两个月下滑 [8] - 经济不确定性和就业担忧正在抑制消费意愿，消费复苏预计将弱于预期 [8] - 新任总统推出的全国免费膳食计划预计每年耗资280亿美元，给财政带来巨大压力 [8] - 今年前两个月，印尼国家收入同比下降了五分之一，引发市场对财政可持续性的质疑 [8] - 政府将国企股权转让给新主权财富基金Danantara，市场担忧这会削弱前总统执政期间建立的财政纪律 [7] 机构评级调整 - 摩根士丹利将印尼的MSCI评级下调至减持 [9] - 高盛将印尼股市评级从增持下调至持股，进一步削弱投资者信心 [9]