投资评级 - 维持"买入"评级 基于《杖剑传说》等新游戏优异表现及盈利预测上调 [4][6] 核心观点 - **业绩增长强劲**：2025H1营业收入25.18亿元（同比+28.49%），归母净利润6.45亿元（同比+24.50%），扣非净利润6.48亿元（同比+40.02%） [1] - **新游贡献显著**：三款自研游戏上线，《杖剑传说》表现突出（中国大陆App Store畅销榜最高第10名），《问剑长生》联动IP提升热度（畅销榜平均第63名） [2] - **存量游戏运营优化**：《问道手游》通过9周年庆活动实现Q2收入环比增长（畅销榜最高第19名），但端游及《一念逍遥》收入同比下滑 [3] - **全球化布局加速**：《杖剑传说》境外上线后在中国港澳台畅销榜登顶，日本最高第17名；《问剑长生》计划2025H2在港澳台及韩国发行 [3][4] 财务预测 - **营收与利润上调**：预计2025-2027年营收分别为50.63/60.76/67.44亿元（同比+37.0%/20.0%/11.0%），归母净利润14.53/17.45/19.29亿元（同比+53.8%/20.1%/10.5%） [4] - **盈利能力提升**：2025E毛利率87.9%，净利率28.7%；ROE从2024A的19.3%升至2027E的31.4% [10] - **估值水平**：2025E PE 19x，2026E PE 15.8x，低于行业均值 [4][10] 产品动态 - **储备项目丰富**：代理SLG游戏《九牧之野》已获版号，自研产品《杖剑长生》《道友来挖宝》持续迭代 [2][4] - **境外收入结构优化**：2025H1境外收入2.01亿元（同比-21.01%），但《杖剑传说》上线后有望改善区域表现 [3]

财务表现 - 2024年公司营业收入36.96亿元同比下降11.69% 归母净利润9.45亿元同比下降16.02% 扣非归母净利润8.77亿元同比下降21.61% [1] - 2025年第一季度营业收入11.36亿元同比增长22.47% 归母净利润2.83亿元同比增长11.82% 扣非归母净利润2.75亿元同比增长38.71% [1] - 2024年毛利率87.86%同比下降0.67个百分点 净利率31.90%同比下降3.01个百分点 2025年第一季度毛利率90.89%同比上升1.65个百分点 净利率33.39%同比上升1.15个百分点 [3] 产品运营 - 2024年公司拥有9款主要运营产品 其中《问道》端游上线19年营收同比基本持平 《问道手游》《一念逍遥》《奥比岛：梦想国度》等手游流水自然回落 [2] - 新游《问剑长生》1月2日上线 App Store畅销榜平均排名第52名 第一季度贡献流水3.63亿元 [2] - 自主研发日式幻想题材放置MMO手游《杖剑传说》已获版号 预计2025年上半年上线 代理三国题材SLG游戏《九牧之野》已获版号 计划下半年上线中国大陆地区 [2] 费用结构 - 2024年销售费用率26.53%同比下降0.41个百分点 管理费用率8.45%同比上升0.92个百分点 财务费用率-3.63%同比下降0.61个百分点 研发费用率20.50%同比上升4.27个百分点 [3] - 2024年期间费用率51.85%同比上升4.17个百分点 2025年第一季度期间费用率56.39%同比下降2.06个百分点 [3] 股东回报 - 2024年度拟每10股派发现金红利35元 合计派现2.51亿元 全年现金分红及回购总额7.70亿元 占归母净利润81.46% [3] - 2025年拟中期结合未分配利润与当期业绩分红 现金分红金额不超过当期归母净利润100% [3] 业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入41.27/44.76/47.61亿元 归母净利润10.83/11.91/12.94亿元 EPS 15.03/16.53/17.96元每股 [4] - 按2025年5月10日收盘价计算 对应PE倍数16/15/13倍 [4]

上市公司2024年业绩表现 - 星宸科技2024年实现营收23.54亿元同比增长16.49% 归母净利润2.56亿元同比增长25.18% 扣非归母净利润1.81亿元同比增长0.42% [3] - 立达信2024年营业总收入68.07亿元同比增长1.88% 归母净利润4.18亿元同比增长33.25% 扣非净利润3.6亿元同比增长28.83% [3] - 网宿科技2024年营业收入49.32亿元同比增长4.81% 归属于上市公司净利润6.75亿元同比增长10.02% 扣非后净利润5.2亿元同比增长27.46% [6] - 延江股份2024年营收14.85亿元同比增长17.96% 归母净利润2728万元同比增长30.72% 扣非净利润1793万元同比增长67.18% [6] - 唯科科技2024年营收18.19亿元同比增长35.64% 归属上市公司净利润2.2亿元同比增长31.05% 扣非净利润1.62亿元同比增长39.58% [7] - 路桥信息2024年营业总收入2.41亿元同比上涨1.31% 归属于母公司股东的净利润2389.26万元同比上涨5.92% [7] - 吉比特2024年营收36.96亿元同比减少11.69% 归母净利润9.45亿元同比减少16.02% [9] - 宏发股份2024年营收141.02亿元同比增长9.07% 归母净利润16.31亿元同比增长17.09% 扣非净利润15.15亿元同比增长13.89% [11] - 弘信电子2024年营业收入58.75亿元同比增长68.91% 归属于上市公司股东的净利润5682万元同比增长113.05% [12] 业务发展情况 - 星宸科技智能物联业务营收4.75亿元同比增长38.61% 智能车载业务营收2.45亿元同比增长31.01% [3] - 立达信照明品类营收43.63亿元同比上升5.84% 家电品类营收5.48亿元同比增长13.22% IoT品类营收17.11亿元同比下降8.07% [4] - 网宿科技2024年研发投入4.47亿元占营收的9.07% [6] - 延江股份将通过研发创新和技术改造应对行业变化 利用全球供应链体系增强客户黏性 [6] - 唯科科技主营业务为精密注塑模具、注塑件及健康产品的设计、生产和销售 正逐步向"模塑一体化"规模生产模式扩展 [7] - 宏发股份继电器整体市场份额较2023年增长1.7个百分点 高压直流继电器市场占有率40% 汽车继电器全球市占率23.1% 电力继电器市占率57.1% [11] - 弘信电子整体毛利率达到10.04%较上年同比提升7.66个百分点 算力板块爆发式增长 [13] 分红情况 - 立达信拟向全体股东每10股派现4.2元 [3] - 网宿科技计划每10股派发现金红利2.5元 [6] - 延江股份拟每10股派发现金红利0.3元 [6] - 唯科科技拟向全体股东每10股派发现金红利6元 [7] - 吉比特拟向全体股东每10股派发现金红利35元 去年累计现金分红达7.18亿元占年度净利润比例的75.94% [9] - 宏发股份拟向全体股东每10股转4股派现5.15元 [11] 行业趋势 - 婴儿纸尿裤市场面临下滑趋势 但成人纸尿裤和其他一次性卫生产品市场前景乐观 [7] - A股上市公司现金分红力度随着业绩增长屡创新高 每10股派现金额在10元及以上的超30家 [10]

财务业绩表现 - 2025年第一季度营业收入11.36亿元 同比增长22.5% 主要受益于新游《问剑长生》上线贡献增量 [1] - 归母净利润2.83亿元 同比增长11.8% [1] - 扣非归母净利润2.75亿元 同比增长38.7% 超出预期 主因《问剑长生》及《封神幻想世界》等游戏贡献增量利润 且本年根据道具消耗进度确认的收入同比增加 [1] - 营销费用率同比提升0.03个百分点至31.7% 销售费用额3.6亿元 [1] - 研发费用率同比下降4.1个百分点至15.9% 研发费用额1.8亿元 [1] - 管理费用率同比下降0.33个百分点至9.7% 管理费用1.1亿元 [1] 游戏业务运营 - 《问道》端游2025Q1月均流水1.1亿元 同比下滑16.2% [2] - 《问道》手游月均流水1.47亿元 同比下滑15.8% [2] - 《一念逍遥（大陆版）》月均流水4300万元 同比下滑23.1% [2] - 老游戏同比下滑幅度较大主因基数较高 环比自2024Q4已企稳回升 [2] - 新游《问剑长生》2025Q1月均流水1.21亿元 总流水3.63亿元 [2] - 2025Q1尚未摊销的充值及道具余额环比减少1300万元至4.65亿元 [1] - 《问剑长生》收入确认节奏相对超预期 根据道具消耗进度或付费玩家预计寿命确认相应的收入递延余额 [1] 境外业务表现 - 2025Q1公司境外营业收入合计1.17亿元 同比减少15.95% [2] - 《飞吧龙骑士（港台韩版）》和《一念逍遥（欧美版）》营收均同比大幅减少 [2] - 境外游戏业务整体尚未产生盈利 [2] 新产品管线 - 自研运营的日式幻想题材放置MMO手游《杖剑传说（代号 M88）》预计2025年上半年上线 [2] - 代理运营的三国题材赛季制SLG游戏《九牧之野》预计2025年下半年在中国大陆上线 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别同比增长7.86%、11.87%、12.33%至10.19亿元、11.40亿元和12.81亿元 [2] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为15倍、14倍、12倍 [2]

文章核心观点 3月27日晚多家上市公司披露2024年度分红计划，部分还涉及送转，A股现金分红成利润分配标配 [1][8][9] 再现大额分红 - 截至3月27日22时，A股510家上市公司公告2024年度拟现金分红，总额达5951.17亿元 [1] - 吉比特2024年营收36.96亿元，同比降11.69%，净利润9.45亿元，同比降16.02%，拟10股派35元，2024年现金分红预计7.18亿元，占净利润75.94%，上市后累计分红60.16亿元，为融资净额6.69倍，拟授权董事会决定2025年中期分红 [3] - 510家分红公司中，373家每股股利有望超0.1元，175家超0.3元，96家超0.5元，35家超1元，14家达或超2元 [4] - 苏泊尔2024年营收224.27亿元，同比增5.27%，净利润22.44亿元，同比增2.97%，拟10股派28.1元 [5] - 江苏博云2024年营收6.45亿元，同比增27.37%，净利润1.41亿元，同比增22.24%，拟10股派15元 [5] - 新华保险2024年净利润262.29亿元，较上年增201.1%，拟每股派1.99元 [5] - 兴业银行2024年营收2122.26亿元，同比增0.66%，净利润772.05亿元，同比增0.12%，拟10股派10.6元 [6] - 海尔智家2024年营收2859.81亿元，同比增4.29%，净利润187.41亿元，同比增12.92%，拟10股派9.65元，分红89.97亿元，计划回购A股，金额10 - 20亿元，价格不超40元/股，数量不超5000万股，期限12个月，资金来自自有或自筹 [6] 多家公司涉及送转 - 3月27日晚全志科技、上海沿浦、润禾材料等多家公司分红同时送转，截至目前A股31家公司2024年利润分配涉及送转，上海沿浦、中科星图10股转增4.9股暂列首位 [8][9] - 全志科技2024年营收22.88亿元，同比增36.76%，净利润1.67亿元，同比增626.15%，拟10股派2.5元，转增3股 [8][9] - 上海沿浦2024年营收22.76亿元，同比增49.9%，净利润1.37亿元，同比增50.31%，拟10股派3.88元，转增4.9股 [9] - 润禾材料2024年营收13.28亿元，同比增16.96%，净利润9623.64万元，同比增17.06%，拟10股派3元，转增3股 [9] - 截至目前631家公司发布2024年年报，494家拟现金分红，占比78.29% [9]