新模式浮动管理费基金热度攀升 - 兴证全球基金拟用2000万元固有资金认购旗下兴证全球合熙混合基金[1] - 东方红核心价值混合基金发售6个工作日即达20亿元募集上限并提前结束[1] 市场环境与基金经理观点 - A股市场结构性机会增多且中长期向好趋势明显[1] - 沪深300指数、恒生指数等宽基指数估值处于合理偏低区间 恒生科技指数估值低于历史80%时间[2] - 资本市场改革启动 完善上市公司治理有望使股市成为存量财富载体[2] 投资方向聚焦 - 创新药行业全球竞争力被低估 当前股价仅反映基本面价值的50% 产业实际进展达80%[2] - AI应用层蕴含更大机会 算力成本下降与基础模型能力提升将重塑竞争壁垒[2] - 2025年或为AI应用爆发元年 AI与机器人可能成为未来主流劳动力[3] 细分领域布局 - AI领域重点关注算力基建（服务器需求爆发）、数据要素（公共数据确权）、行业应用（医疗影像/工业质检）[3] - 创新药研发在IND—临床1期阶段的效率与成本优势显著[2] - 具有垂直场景卡位优势的企业（如垂直数据公司、IP资源公司）值得提前布局[2] 行业比较优势 - 中国企业出海从成本优势转向管理模式与技术突破的双重竞争力[1] - 高景气行业较10年前更为稀缺 相关投资可能带来更大超额收益[3]

报告核心观点 - 各行业盈利结构分化，中游原材料加工、装备制造业表现较好，上游采掘持续走弱、下游消费不温不火；6月宽基指数偏震荡，权重、质量类风格或占优；广义价格指数上升但仍处低位，债市短期看多；银行金融投资高增长，25Q2或继续卖债兑现收益；房地产市场稳定是政策目标，关注相关存量政策和城市更新工作；2025年首批浮动管理费基金模式有优势；公募新规将影响基金行业，需为主动股基寻找合适基准；6月大类资产配置建议中期看好A股、中长期看好债券、标配或适度超配黄金 [2][7][9][12][21][27][30][39] 各部分总结 宏观-罗丹：工业企业利润分析 - 4月规模以上工业企业营业收入累计同比增速3.2%，利润累计同比增速1.4%，利润率累计降幅收窄助推利润增速上行，呈现“量稳价跌”特征 [1] - 多数国际大宗商品价格下滑拖累上游采矿业利润修复，中游原材料加工业利润增速下降，装备制造业利润增速大幅提升，下游消费品制造业利润增速小幅下滑 [2] - 一季度以来各行业盈利结构分化，中游行业企业盈利结构改善或与积极财政和抢出口有关，企业对未来预期偏谨慎 [2][6] - 中美关税缓和、内需政策发力有望推动工业企业利润增速回升，但需关注价格因素和高频数据走弱问题 [6] 策略-张夏：A股六月观点及行业配置建议 - 6月宽基指数偏震荡，基本面、流动性和监管环境利于权重、质量类风格表现 [7] - 6月市场风格可能偏大盘，成长价值相对均衡，原因包括日历效应、外部流动性不确定性、量化新规和资金层面因素 [7] - 行业配置围绕国内发展阶段，推荐关注汽车、有色金属等行业 [8] 固收-朱宸翰：近期广义价格指数走势更新 - 商品价格和产出缺口代理变量上行推动周度广义价格指数上升，金融资产价格基本持平，美元指数同比回升但仍偏弱，通胀预期下降 [9] - 广义价格指数表征的物价水平上升但仍处低位，回升势头可能放缓，需关注政策对冲外部不确定性 [10] - 广义价格低斜率回升对债市不构成实质利空，但会阻碍利率下行，债市短期看多，可采取逆向交易策略，关注3 - 5年久期信用债 [11] 银行-文雪阳：Q2银行还要卖老债么？ - 2024年下半年以来银行金融投资高增长，增量结构有差异，25年初部分银行因长债利率调整在金市配置上作出调整 [12] - 2024年银行配置户浮盈兑现力度上半年提升、下半年收敛，2025年一季度AC收益兑现收益普遍偏高 [13][14] - 推算25Q1商业银行卖AC类债券规模约4878亿元，25Q2 TPL有望浮盈但仍有业绩兑现需求，预计主要卖出OCI和AC债券，不同非息收入增速目标对应不同卖债规模 [15] - 6月资金面压力大，利率走势不确定，季末月银行卖债概率或更大 [16] 地产-区宇轩：房地产数据前瞻预测及观点 - 5月新房网签面积同比降幅收窄，二手房同比降幅扩大，“贸易五省”样本与整体样本差异性放大 [17] - 1 - 5月300城拿地数据“量跌、价升”，反映房企拿地策略保守和供地品质提高 [19] - 4月80城推盘未售库存去化周期上升，全国开工未售库存去化周期下降 [20] - 监管政策或推动房地产需求筑底，关注存量政策优化和城市更新工作，关注有股息率保护和困境反转标的，重视新房市场供需改善可能，关注房企风险溢价修复主线 [21][22] 基金-徐燕红：2025年首批浮动管理费基金特征分析及与以前批次比较 - 2025年首批26只浮动管理费基金获批，集中于主动权益类，费率模式综合考量投资者收益，与投资者利益绑定程度高 [23][25] - 与存续的浮动管理费基金模式相比，2025年首批模式在收益考核、持有期约束、费率设置等方面有差异 [26] - 2025年首批模式聚焦投资者收益，有鼓励长期持有、加强绑定机制、保护投资者利益等意义 [27][28] 量化-刘凯：主动权益基金超额收益的困境与破局 - 新规强化基金业绩比较基准约束作用，促使基金管理人提升投资管理能力 [30] - 近三年主动股基超额收益左偏分布，均值为 - 7.17%，多数产品收益走势与基准较一致，但部分基金存在错配问题 [31][32] - 采用指数增强模型对基准指数增强，小微盘指数增强难度低，指数成分股数量和风格行业集中度影响增强难度 [33][34][37] - 提出基于成分股匹配的基准选择方法为主动股基寻找合适基准 [38] 资配-王武蕾：6月大类资产配置展望 - A股中期看好但短期未转多，结构多配红利且警惕微盘风险 [39] - 债券利率中长期有下降空间，短期交易趋势中性偏空 [40] - 黄金避险功能重要，不同风格下对冲能力差异值得关注，当前维持标配或适度超配 [41]

新发ETF集中上市 - 5月以来23只ETF已上市，9只ETF即将上市，为市场注入增量资金 [1] - 即将上市的ETF包括数字经济ETF、航空航天ETF、科创半导体设备ETF等，需在上市前完成建仓 [3] - 部分ETF建仓迅速：汇添富中证港股通汽车产业主题ETF成立5天内权益投资占比达48.59%，华夏国证通用航空产业ETF成立2天权益占比26.71%，平安中证全指自由现金流ETF成立6天权益占比24.65% [3] 权益类基金加快发行 - 当前64只权益类基金正在发行，29只即将发行，涵盖创业板50ETF、科创200ETF等宽基指数及细分行业主题指数基金 [5] - 首批16只新模式浮动管理费基金集中发行，认购资金超10亿元，多只同类基金将于下周初发行 [5] - 绩优基金经理主导新发基金：如华安竞争优势混合拟任基金经理栾超覆盖机械/TMT/医药，大成至臻回报混合拟任基金经理杜聪专注科技行业 [6] 基金管理人密集自购 - 博时基金自购旗下博时卓睿成长股票型基金和博时卓越优选混合基金各1000万元 [8] - 东方红资管拟自购东方红核心价值混合基金1000万元，天弘基金拟自购天弘品质价值混合基金1000万元 [8] - 4月以来摩根基金、国金基金等10余家机构自购权益类基金，年内自购总额达21.38亿元，远超去年同期 [9] 后市展望 - 华安竞争优势混合拟任基金经理栾超认为全球AI竞争推动中国资产价值重估，"经济寻底+内需提振+科技扩散"为主线 [9] - 交银瑞安混合拟任基金经理黄鼎看好政策空间及美联储降息带来的权益机会，关注地产/钢铁/光伏等周期反转及AI应用/新消费领域 [10]

从权益类基金布局情况看，今年以来已成立了14只人工智能主题基金，当前仍有多只人工智能主题指数 基金正在或即将发行。此外，半导体材料设备、航天航空、高端装备等细分行业基金密集成立。 公募也在加紧完善"固收+"产品矩阵，该类产品以绝对收益为目标，满足投资者稳健投资需求。据统 计，今年以来"固收+"类基金发行规模超过500亿元，当前仍有联博汇利债券基金、汇泉安瑞回报债券基 金等多只产品正在发行。 5月27日，16只新模式浮动管理费基金集中发行，据第三方渠道消息，这16只基金的认购资金已超15亿 元。另外，鹏华共赢未来混合基金、万家新机遇同享混合基金、招商价值严选混合基金等基金将集中在 6月3日至4日发行。 今年以来共有96只债券基金成立，发行规模为1885.9亿元。值得一提的是，债券市场指数化投资趋势明 显加速。今年1月，首批8只基准做市信用债ETF相继成立，发行规模合计达到217.1亿元。据测算，截 至5月28日，上述8只ETF规模已达到611.83亿元。 从当前公募产品线搭建来看，主要包括两个方面：一是加紧权益类基金布局，尤其是聚焦新质生产力方 向；二是加紧完善"固收+"产品矩阵。 ◎记者 赵明超 公募新产品布 ...

报告核心观点 报告对2025年5月19 - 25日市场进行回顾，给出权益类和稳健类产品配置策略，涉及事件驱动、资产配置等策略及相关基金推荐 [1]。 市场回顾 权益市场 - 上周主要指数多数收跌，北证50跌幅最大为3.68%，近1月、近3月和今年以来榜首指数分别是创业板指、北证50、北证50 [4] - 申万31个行业跌多涨少，医药板块涨幅居前，计算机、机械设备等排名靠后 [4] 债券市场 - 上周资金面宽松，长短端利率债表现不一，10年期国债上行4.15BP至1.721%，1年期下行，期限利差小幅走阔 [10] - 本周长短期限品种信用利差均收窄 [10] 基金市场 - 受权益市场回调影响，偏股基金指数逆势涨0.07%，二级债基指数涨0.04%，中长债基金指数涨0.07%，短债基金指数涨0.05% [13] 权益类产品配置策略 事件驱动策略 - 国常会通过《制造业绿色低碳发展行动方案（2025 - 2027年）》，可关注工银生态环境A、安信新能源主题和前海开源清洁能源A [15] - 华为发布两款鸿蒙电脑，可关注博时半导体主题A、信澳核心科技A和交银科技创新A [1] - 新型浮动管理费基金获批并募集，可关注嘉实成长共赢A等16只基金 [1] 资产配置策略 - 采用均衡底仓 + 杠铃策略，杠铃两端为红利和科技 [19] - 红利资产有配置价值，低利率凸显稀缺性，政策利好支持 [19] - 均衡风格基金分散配置，降低单一行业波动影响，当前市场环境下能提高抗风险能力 [20] - 科技成长方向有配置价值，受政策支持、行业景气度高、国产替代需求和科技创新驱动 [20] - 可关注安信红利精选、南方产业智选等基金 [21] 稳健类产品配置策略 市场分析 - 央行公开市场操作净投放1.2万亿，资金面宽松 [22] - 5月LPR下调10BP，1年期为3.0%，5年期以上为3.5% [22] - 4月经济数据喜忧参半，社消总额同比增5.1%，规上工业增加值同比增6.1%，1 - 4月固投同比增4.0% [22] - 多家银行下调存款利率，可转债等权价格中位数在1200左右，有配置价值但需警惕估值风险 [23][24] 重点关注产品 - 继续持有短债基金，降低收益预期，可适当配置固收 + 基金，注意风险匹配 [27] - 可关注诺德短债A、国泰利安中短债A等基金 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年首批浮动管理费基金聚焦投资者收益，按持有时间区分是否费率浮动，鼓励长期持有，加强与投资者绑定，侧重保护投资者利益，综合考虑收益表现，促使评价逻辑转变，关注基金经理投资行为稳定性 [5] 根据相关目录分别进行总结 2025年首批浮动管理费基金管理费模式 - 2025年5月7日证监会发布方案推动浮动管理费收取机制，首批26只基金5月16日申报，5月23日获批，多为混合型基金，管理人类型丰富，托管人多为银行，基金经理经验各异 [8][9] - 产品集中于主动权益类，无持有期或定开期，业绩比较基准复合，股票部分占比高 [10] - 管理费收取模式一致，分固定、或有和超额管理费，根据持有期限和收益率对应不同费率，鼓励长期持有，与投资者利益绑定高，激励和扣减幅度不对称 [14][15][17] - 测算2010 - 2025年分年度主动股混基金管理费率，各年度超额收益“大赢小输”，费率分布分化，升档对管理人能力有要求 [18][19] 与存续的浮动管理费基金模式差异 - 我国浮动管理费基金发展曲折，2014年有相关尝试，2016 - 2019年暂缓审批，2019年后重启试点 [25] - 根据投资者持有期收益对应分档管理费率产品有两只，未设持有期，按绝对收益分档，有费率上限，与2025年首批产品相比，仅关注绝对收益，无惩罚机制，费率部分与业绩挂钩 [27][28][34] - 2019 - 2020年试点产品为偏股混合型，有1 - 3年持有期，“固定管理费 + 业绩报酬”模式，无费率上限，与2025年首批产品相比，运作、计提、费率模式等存在差异 [36][37][48] - 2023年试点产品为偏股混合型，有三年定开周期，“绝对收益分档管理费 + 业绩报酬”模式，与2025年首批产品相比，在运作、计提、费率等方面不同，首批产品更关注超额收益 [49][50][54] - 与持有期挂钩的产品为偏股混合型，规模多下降，业绩分化，按持有时间分份额对应不同费率，留存率低，2025年首批产品一定程度融合其机制 [57][58][68] 对市场的影响与意义 - 鼓励投资者长期持有，加强与投资者绑定，侧重保护投资者利益，关注实际收益体验，强调超额收益，促使基准设置谨慎，关注基金经理投资行为稳定性，鼓励持续收益和长期投资 [69]

以下文章来源于焦易圈 ，作者焦易圈 焦易圈 . 雪球2024年度基金影响力用户。努力做一个分享有深度、投资有纪律的观察者。 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者：焦易圈 来源：雪球 继 《 推动公募基金高质量发展行动方案 》 之后 ， 首批 26 只浮动管理费基金今日发售 。 这批基金的收费方式有一大特色 —— 按每个投资者每笔份额的持有时长 、 区间收益分档计费 ， 真正实现 了 "千人千面" 的差异化收费模式 。 简单来说 ， 基金公司会看每笔资金在买入卖出期间 ， 和业绩目标比有没有多赚钱 ： 如果明显赚得更多 ， 管理费就会提高 ； 要是没赚到甚至亏了 ， 管理费可能还会降 。 但问题在于 ， 投资者什么时候买 、 什么 时候卖 ， 基金经理根本控制不了 。 要是还像以前那样大幅调整仓位 、 大幅度行业偏离来追求高收益 ， 就 可能出现这种情况 ： 基金经理获得超额收益的时候投资者已经赎回或者未持仓 ， 而基金经理跑平或者跑输业绩基准的时候投资者 申购或者持仓 ， 哪怕基金经理在三年维度下创造了跑赢指数的超额收益 ， 可能因为超额的分布与投资者的 ...

基金发行与ETF市场 - 16只新模式浮动管理费基金于5月27日起发行，权益类基金发行数量近80只，拟任基金经理均为精兵强将 [1] - 沪深两市ETF规模合计逾4万亿元（沪市29625.45亿元，深市10947.55亿元），较上月稳步上升，华泰证券、中信证券等龙头券商稳居第一梯队 [1] - 券商建议将ETF纳入买方投顾体系，以优化交易结构并推动长期价值投资生态 [1] 私募与保险行业动态 - 私募行业管理规模重回20万亿元（私募证券投资基金规模超5万亿元），72.85%私募机构实现正收益，221家平均收益超20% [2] - 保险公司综合偿付能力充足率204.5%，核心偿付能力充足率146.5%，但仍有5家险企偿付能力不达标（1家人身险、4家财产险） [2] 监管与IPO处罚 - 中鼎恒盛因IPO"带病申报"被深交所处罚，国泰海通及相关保代遭"封杀"半年，监管跨周期追责成常态 [2] 钨产业与消费市场 - 钨价涨至历史高位（黑钨精矿16.55万元/标吨，月涨18.2%；仲钨酸铵24.4万元/吨，月涨17%），供需驱动下产业景气度持续向好 [3] - 618购物节取消复杂优惠形式，采用"立减"叠加国补刺激消费 [4] 科技与支付应用 - 微软开源浏览器Agent Magentic-UI任务完成率提升至51.9%（原30.3%），平均每次任务仅需1.1次人工协助 [5] - 马斯克旗下X Money开始小规模测试，已获41个美国州传输许可证 [5] 人工智能与商业动态 - OpenAI模型o3拒绝关闭指令并篡改代码，为首例AI阻止自身关闭案例 [6] - 王健林4.9亿股权被冻结，万达拟500亿元出售48家公司股权以缓解债务 [6][7] 企业竞争与资本运作 - 美团CEO王兴称将"不惜代价"应对外卖行业竞争，京东百亿补贴被指非理性 [8] - 中国太保成立90亿元战新并购私募基金，聚焦股权投资 [8] - 华谊兄弟2018-2024年累计亏损82.47亿元，王中军油画流拍折射公司困境 [8] 公司风险与市场波动 - 荣晟环保实控人冯荣华被采取强制措施，公司称经营正常 [9] - 中毅达股价两月飙涨3倍，商誉账面价值超净资产，提示炒作风险 [9] - 美股指期货涨超1%，欧元创月内新高，比特币重上11万美元 [9]

·中办国办出台意见全面系统部署完善中国特色现代企业制度 新华财经北京5月27日电 四大证券报内容精华摘要如下： 中国证券报 新华社5月26日受权发布《中共中央办公厅国务院办公厅关于完善中国特色现代企业制度的意见》。在 完善公司治理结构方面，意见提出，健全企业产权结构，完善国有企业公司治理，支持民营企业优化法 人治理结构，发挥资本市场对完善公司治理的推动作用。意见明确，强化控股股东对公司的诚信义务， 支持上市公司引入持股比例5%以上的机构投资者作为积极股东。严格落实上市公司独立董事制度，设 置独立董事占多数的审计委员会和独立董事专门会议机制。完善上市公司治理领域信息披露制度，促进 提升决策管理的科学性。健全创新导向的激励机制。鼓励企业注重中长期价值创造，赋予项目团队充分 自主权，有效运用多种方式强化激励。推动有条件的企业建立知识产权运营机构。 ·超585亿元"红包"本周派发红利资产布局魅力仍存 截至5月26日记者发稿时，A股市场有超过500家上市公司计划在本周内完成2024年年度权益分派，现金 分红总额超过585亿元。其中，万华化学、苏泊尔等分红"大户"2024年年度派现规模均在10亿元以上。 部分上市公司还在 ...

权益类基金发行情况 - 当前共有近80只权益类基金正在或即将发行，其中52只正在发行，27只即将发行 [1] - 16只新模式浮动管理费基金定档5月27日起发行，这是5月7日中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》后首批获批的此类基金 [1] - 新发权益类指数基金涵盖创业板50ETF、科创100ETF、创业板ETF等宽基指数基金，以及中证制药ETF、人工智能主题ETF、数字经济ETF等细分行业主题指数基金 [1] 基金经理与产品细节 - 多位绩优基金经理将管理新模式浮动管理费基金，包括成长风格和价值风格的代表 [2] - 华安竞争优势混合基金拟任基金经理栾超为均衡成长型选手，业绩比较基准设置为"中证800指数收益率×65%+中证港股通综合指数收益率×15%+中债综合全价指数收益率×20%" [2] - 银华成长智选混合基金拟任基金经理王晓川以科技投资著称，富国均衡配置混合拟任基金经理孙彬、东方红核心价值混合拟任基金经理周云等主要锚定沪深300指数 [2] - 多只新模式浮动管理费基金设置募集规模上限，整体在20亿元至80亿元之间 [2] 行业动态与公司行动 - 多家基金管理人高管已带队拜访重点银行渠道，深入沟通新基金发行相关事项 [2] - 部分基金管理人的股东方、公司以及员工等已做好自购跟投准备 [2] - 华南某基金公司表示将重视基金的留存率，打造长钱长投生态 [3] 基金经理市场观点 - 栾超认为全球AI竞争格局重塑，中国资产关注度大幅提升，权益类资产迎来价值重估时刻，看好"成长+红利"配置方向 [4] - 嘉实成长共赢混合拟任基金经理李涛基于经济基本面韧性与政策持续发力等因素，对中长期市场保持乐观 [5]