投资评级 - 维持"买入"评级 [5][7] 核心财务表现 - 2025年中报营业总收入28.81亿元，同比大幅增长4347.82% [1] - 归母净利润10.38亿元，较24H1亏损5.30亿元实现扭亏为盈 [1] - 单Q2营收17.69亿元，同比增长4425.01%，归母净利润6.83亿元（24Q2亏损3.03亿元） [1] - 25Q2毛利率55.88%，环比基本稳定（下降0.10个百分点） [2] - 25H1存货26.90亿元，较24H1的2.35亿元大幅提升，合同负债从Q1的142万元激增至5.43亿元 [2] 业务进展 - 云端智能芯片及加速卡收入28.70亿元，同比增长4600.44%，占营收比例99.62% [3] - 产品在运营商、金融、互联网等重点行业实现规模化部署并通过严苛环境验证 [3] - 训练平台适配DeepSeek、Qwen、混合专家等主流国产模型，与算力需求端对接良好 [4] 行业环境 - 国务院发布《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，提出发展智能终端刺激国内算力需求 [4] - 国家网信办约谈英伟达公司，指出H20芯片存在安全漏洞，国产芯片替代窗口扩大 [4] 盈利预测与估值 - 预计25-27年收入分别为75.3亿、134.6亿、205.6亿元，同比增速541%、79%、53% [5][11] - 预计25-27年归母净利润18.3亿、28.2亿、46.5亿元 [5][11] - 对应25-27年PE估值分别为313倍、204倍、123倍 [5][11]

股价表现与市场动态 - 寒武纪股价于8月27日盘中最高触及1464.98元，短暂超越贵州茅台成为A股第一高价股，但收盘回落至1372.1元，当日涨幅3.24% [2] - 公司年初至8月27日累计涨幅超108%，8月单月涨幅达93.39%，市值增长超3000亿元至5700亿元 [2][3] - 外资机构高盛给出1835元目标价，较当前股价存在超30%上涨空间 [2][5] 财务业绩表现 - 2025年上半年营收同比增长4347.8%至28.81亿元，净利润达10.38亿元，首次实现上半年盈利 [2][4] - 云端智能芯片及加速卡业务营收28.70亿元，同比增长4600%，占总营收比例达99.6% [4] - 经营活动现金流量净额首次转正至9.11亿元，去年同期为净流出6.09亿元 [4] 业务结构与市场定位 - 云端AI芯片主要应用于云服务器、数据中心，为AI应用提供高密度计算资源 [4] - 边缘端产品线营收仅156万元，占比0.05%，业务高度集中于云端 [4] - 客户集中度显著，2024年前五大客户营收占比94.63%，其中第一大客户占比79.15% [8] 机构观点与业绩预测 - 近六个月14家券商发布研报，10家给予"买入"评级，3家"增持"评级 [5] - 浙商证券预测2025年营收75.29亿元（同比+541%），净利润18.32亿元，对应PE 161倍 [9] - 国海证券年初预测全年营收20亿元，实际业绩远超预期，净利润达预测值70倍以上 [9] 行业环境与竞争态势 - 国产AI芯片厂商（华为昇腾910B、摩尔线程、寒武纪等）均适配FP8精度DeepSeek模型，推动板块普涨 [10] - 国内算力产业景气度上升，云厂商与电信运营商增加资本开支，国产化替代窗口期开启 [9][10] - 云端产品毛利率56.01%，同比下滑7.01个百分点，受市场竞争与供应链因素影响 [8]

股价表现与市场地位 - 8月27日盘中股价最高触及1464.98元 短暂超越贵州茅台成为A股第一高价股 但收盘回落至1372.1元 单日涨幅收窄至3.24% [2][5] - 年内累计涨幅超108% 8月单月涨幅达93.39% 市值增长超3000亿元至5700亿元以上 [2][3] - 高盛给予1835元目标价 较最新收盘价存在超30%上涨空间 [2][5] 财务业绩表现 - 上半年营收28.81亿元 同比增长4347.8% 净利润10.38亿元 首次实现上半年盈利 [2][3] - 经营活动现金流量净额9.11亿元 首次转正 去年同期为净流出6.09亿元 [4] - 云端智能芯片及加速卡营收28.70亿元 同比增长4600% 占总营收比重99.6% [3][8] 业务结构与发展动态 - 核心业务为云端AI芯片 主要应用于云服务器、数据中心等AI硬件计算领域 [3] - 边缘端产品线营收仅156万元 占比0.05% 业务高度集中于云端产品 [3] - 公司称通过拓展运营商、金融、互联网等行业市场推动人工智能应用落地 [3][8] 机构观点与市场分歧 - 近六个月14家券商发布研报 10家给予买入评级 3家增持 1家推荐 [5] - 浙商证券预测2025年净利润18.32亿元 营收75.29亿元 同比增长541% [10] - 部分市场人士认为股价上涨受市场情绪抱团驱动 与"载板订单"及DeepSeek国产芯片适配传闻相关 [6] 行业竞争与风险因素 - 动态市盈率超500倍 显著高于Wind半导体板块140倍的平均水平 [7] - 云端产品毛利率56.01% 同比下滑7.01个百分点 受市场竞争及供应链因素影响 [8] - 客户集中度高 2024年前五大客户营收占比94.63% 其中第一大客户占比79.15% [8] 国产算力芯片行业前景 - DeepSeek模型适配推动国产芯片板块普涨 包括华为昇腾910B、寒武纪、海光等厂商 [11] - 国产算力芯片处于供不应求状态 长期市场空间存在 但需关注各厂商产能分配与份额获取能力 [11] - 国内算力产业景气度上升 云厂商及电信运营商增加资本开支 国产化替代窗口期显现 [9][11]

股价表现与市场动态 - 8月27日盘中股价最高触及1464.98元，短暂超越贵州茅台成为A股第一高价股，但收盘回落至1372.1元，当日涨幅3.24% [1] - 今年以来股价累计涨幅接近110%，8月单月涨幅达93.39%，市值增长超3000亿元 [1][2] - 高盛给出1835元目标价，较最新收盘价存在30%以上上涨空间 [1][3] 财务业绩表现 - 上半年营收28.81亿元，同比增长4347.8%，净利润10.38亿元实现首次上半年盈利 [1][2] - 经营活动现金流量净额9.11亿元，同比由净流出6.09亿元转为正 [3] - 云端智能芯片及加速卡营收28.70亿元，同比增长4600%，占总营收比重99.6% [2] 业务结构分析 - 云端产品线为核心业务，边缘端产品线营收仅156万元，占比0.05% [2] - 客户集中度高，2024年前五大客户营收占比94.63%，其中第一大客户占比79.15% [7] - 云端产品毛利率56.01%，同比下滑7.01个百分点 [7] 机构观点与市场预期 - 14家券商近期发布研报，10家给予买入评级，3家增持，1家推荐 [3] - 浙商证券预测2025年营收75.29亿元（同比增541%），净利润18.32亿元，对应PE 161倍 [9] - 国海证券1月预测全年营收20亿元，实际业绩远超预期，净利润达预测值70倍以上 [8][9] 行业环境与竞争态势 - 云端AI芯片主要应用于云服务器、数据中心，为AI应用提供硬件计算资源 [2] - DeepSeek支持国产芯片适配，包括华为昇腾910B、寒武纪等厂商，推动国产算力芯片普涨 [9] - 国内算力产业景气度上升，云厂商和电信运营商增加资本开支，国产化替代窗口期显现 [8][9]

公司业务概况 - 长电科技是世界第三、中国大陆第一的芯片封测龙头，业务覆盖高中低各种集成电路封测，为国内首家具有RF-SIM卡封装技术的厂商，产品广泛应用于网络通讯、移动终端、高性能计算、车载电子等领域 [1] - 兆易创新是半导体存储器领域领导企业，主要产品为闪存芯片及其衍生产品、微控制器产品和传感器模块，产品广泛应用于工业、消费类电子、汽车、物联网等领域 [5] - 澜起科技致力于为云计算和人工智能领域提供高性能、低功耗的芯片解决方案，产品线涵盖内存接口芯片、津逮服务器平台等 [9][10] - 芯源微主要从事半导体专用设备的研发、生产和销售，产品线涵盖光刻工序涂胶显影设备、单片式湿法设备等，产品广泛应用于AI、云计算、物联网等领域 [14] - 杰华特是以虚拟IDM为主要经营模式的模拟集成电路设计企业，产品线涵盖电源管理芯片、信号链芯片等，产品广泛应用于半导体领域 [17] - 寒武纪主营业务是各类云服务器、边缘计算设备、终端设备中人工智能核心芯片的研发、设计和销售，产品线涵盖云端智能芯片及加速卡、训练整机等，产品广泛应用于智能处理器芯片、智能驾驶领域 [21] - 景嘉微主要从事高可靠电子产品的研发、生产和销售，产品主要涉及图形显控领域、小型专用化雷达领域、芯片领域，产品线涵盖图形显控领域产品、小型专业化雷达等 [25] - 卓胜微是国内射频芯片龙头，具有射频前端全产品线，业界率先基于RFCMOS工艺实现了射频低噪声放大器产品化的企业之一，产品线涵盖射频开关、射频低噪声放大器等，产品广泛应用于手机、通信基站、汽车电子等领域 [29][30] 财务表现 - 长电科技2024年营业收入359.62亿元，同比增长21.24%，近5年复合增长率7.97% [3] - 兆易创新2024年营业总收入73.56亿元，同比增长27.69%，近五年复合增长率13.09% [7] - 澜起科技2024年营业总收入36.39亿元，同比增长59.2%，近五年复合增长率18.85% [12] - 芯源微2024年营业总收入17.54亿元，同比增长2.13%，近5年复合年增长率51.96% [14] - 杰华特过去一年实现营业收入16.79亿元，同比增长29.46%，近5年复合年增长率42.55% [19] - 寒武纪2024年营业总收入11.74亿元，同比增长65.56%，近5年复合年增长率26.48% [23] - 景嘉微2024年营业收入4.66亿元，同比增长-34.62%，近五年复合年增长率-8.1% [27] - 卓胜微2024年营业收入44.87亿元，同比增长2.48%，近5年复合增长率12.59% [32] 上市信息 - 长电科技于2003年6月3日在上海证券交易所上市 [1] - 兆易创新于2016年8月18日在上海证券交易所上市 [5] - 澜起科技于2019年7月22日在上海证券交易所上市 [9] - 芯源微于2019年12月16日在上海证券交易所上市 [14] - 杰华特于2022年12月23日在上海证券交易所上市 [17] - 寒武纪于2020年7月20日在上海证券交易所上市 [21] - 景嘉微于2016年3月31日在深圳证券交易所上市 [25] - 卓胜微于2019年6月18日在深圳证券交易所上市 [29]