云浮市食品安全抽检总体情况 - 本次通告共抽检食品112批次，其中合格食品110批次，不合格食品2批次，整体合格率为98.2% [3] - 抽检品种覆盖薯类和膨化食品、调味品、乳制品、炒货食品及坚果制品、食糖、食用农产品等多个品类 [3] - 抽检依据包括DBS 44/006-2024《餐饮服务非预包装即食食品微生物限量》、GB 2760-2024《食品安全国家标准 食品添加剂使用标准》等标准 [3] 不合格产品具体情况 - 不合格产品1：罗定市素龙街道潭井村陈锦洪房屋首层“飞食品超市”销售的韭菜，腐霉利实测值为0.16 mg/kg，超出标准限量（≤0.02 mg/kg）[4] - 不合格产品2：罗定市“生和泰”茶行销售的红茶，吡虫啉实测值为0.76 mg/kg，超出标准限量（≤0.5 mg/kg）[4] 合格产品涉及的主要品牌与公司 - **薯类和膨化食品**：湖北米老头食品工业有限公司生产的“米老头”芝麻味含油型膨化食品（农夫小舍麦通）抽检合格 [5] - **调味品**：河南莲花味精股份有限公司生产的“莲花”味精（908克/包）抽检合格 [5] - **调味品**：汕头市泰盛兴食品有限公司生产的“泰盛兴”风味鱼露（750ml/瓶）抽检合格 [5] - **乳制品**：河北滦州伊利乳业有限责任公司生产的“伊然”纯牛奶（200mL/盒）抽检合格 [5] - **炒货食品及坚果制品**：河南长领食品有限公司生产的“长领”花生（咸干味）（450g/包）抽检合格 [5] - **炒货食品及坚果制品**：安徽三只松鼠食品科技有限责任公司生产的“三只松鼠”焦糖味瓜子（400g/包）抽检合格 [6] - **蔬菜制品**：清远市野生园农产品加工厂生产的“野生園”霸王花（180克/包）抽检合格 [6] - **豆制品**：江门市味多能食品有限公司生产的“雄鸡牌”红腐乳（230克/瓶）抽检合格 [6] - **水果罐头**：山东美歌食品有限公司生产的桔子罐头（258克/瓶）抽检合格 [6] - **豆制品**：佛山市南海美嘉城食品有限公司生产的“美嘉成”红腐乳（368g/瓶）抽检合格 [6] - **食糖**：佛山市源食品有限公司生产的“龍一派”白砂糖（454克/包）抽检合格 [7] - **蛋制品**：山东天天香食品有限公司生产的“天天香”五香蛋（35克/包）抽检合格 [7] - **炒货食品及坚果制品**：重庆龙悦食品有限公司生产的“情味缘”山椒花生抽检合格 [7] - **豆制品**：阳西县厨邦食品有限公司生产的“厨邦”红腐乳（360g/瓶）抽检合格 [7] 餐饮环节抽检情况 - 餐饮环节抽检了包括鲜切水果（哈密瓜、西瓜、番石榴）、复用餐饮具（碗）及自制火锅底料（养颜番茄锅）等品类，结果均为合格 [7][8][9] 酒类生产环节抽检情况 - 云浮市多家本地酒厂生产的散装白酒及配制酒在本次生产环节抽检中结果合格，涉及云安区白石镇石太酒厂、云安区白石镇金元酒厂、云安区高村镇展丰酒厂、云城区高峰街大窝山迳尾酒厂等 [9][10]

财务业绩表现 - 上半年实现营收619.33亿元 同比增长3.37% [1][2] - 扣非净利润70.16亿元 同比增长31.78%创历史新高 [1][2] - 第二季度收入增长5.77% 归母净利润同比增长44.65% [2] - 整体毛利率达36.21% 同比提升1.27个百分点 [3] - 扣非净利率达11.33% 创历史新高 [3] 业务板块表现 - 液体乳业务收入361.26亿元 市场份额稳居行业第一 [2] - 奶粉及奶制品业务收入165.78亿元 同比增长14.26% [2] - 冷饮业务收入82.29亿元 同比增长12.39% [2] - 多元化业务收入占比超40% [3] - 羊奶粉营收增速超30% 市场份额升至34.4% [2] - 餐饮奶酪乳脂业务营收同比增长超20% [2] 产品结构与盈利能力 - 奶粉及奶制品毛利率达44.1% 冷饮产品毛利率39.21% [3] - 液体乳板块通过高端白奶等功能奶新品实现份额企稳回升 [3] - 低温白奶收入逆势增长20%以上 [3] - 产品结构升级推动毛利率整体提升 [3] 行业环境与竞争地位 - 乳制品行业营收同比减少7.44% 净利润减少26.88% [1] - 中国居民乳制品年消费量19kg 显著低于发达国家水平 [4][5] - 公司常温奶三大单品销售额均突破200亿元 [5] - 婴幼儿奶粉业务通过金领冠等品牌实现市场份额第一 [5] 增长驱动因素 - 原奶价格企稳缓解供给端压力 [1][6] - 政策端推出多项促进奶业消费措施 [6] - 上游牧场主动去产能 预计2026年重回供需平衡 [6] - 低温奶占比提升及县乡镇下沉市场存在增长潜力 [5] 股东回报政策 - 执行不低于70%净利润的分红政策 [3] - 上市以来累计分红25次 总额达585.66亿元 [3]

灭菌乳新规实施 - 9月16日起灭菌乳禁止添加复原乳 新国标要求仅以生牛乳为原料 [1] - 复原乳经多次热加工导致活性钙 乳铁蛋白等营养成分损失较多 [1] - 目前商超货架上的低温鲜奶 常温纯牛奶等产品配料表已仅标注"生牛乳" [1][4] 乳企应对情况 - 光明乳业表示目前销售的鲜牛奶均未使用复原乳 [1] - 伊利工作人员确认其纯牛奶产品不含复原乳 [1] - 奥乐齐自有品牌及进口常温纯牛奶均使用生牛乳为原料 [1] 行业现状分析 - 多数大型乳企早已停止使用复原乳 新规影响有限 [2] - 早年使用复原乳主要因奶源紧缺 需依赖进口奶粉复原 [2] - 近年国内奶源供给过剩 价格走低 降低企业使用复原乳的动力 [2]

核心观点 - 报告建议关注政策催化带来的结构性机会，重点布局乳制品和白酒行业，警惕软饮料边际变差的风险 [7] - 7月消费需求承压但政策利好频出，包括雅江水电站开工（总投资1.2万亿元）、农村公路条例发布、育儿补贴制度（年总额约1000亿元）等，直接或间接拉动必选消费 [7] - 投资策略坚持"高股息+基本面改善"原则，推荐关注中国飞鹤、伊利股份、蒙牛乳业等政策受益标的 [7] 行业基本面 需求表现 - 7月8个必选消费行业中6个正增长：餐饮（+4.4%）、软饮料（+2.7%）、速冻食品（+1.7%）、调味品（+1.1%）、乳制品（+1.1%）、啤酒（+0.6%）；白酒次高端及以上（-4.0%）和大众及以下（-3.9%）负增长 [3][9] - 与上月相比，5个行业增速恶化，3个改善，新禁酒令和极端天气是主要负面因素 [3][10] 价格动态 - 白酒批价企稳：飞天整箱/散瓶/茅台1935批价1915/1880/655元，月环比-35/0/-20元；普五批价930元，月环比+10元 [3][22] - 液态奶、啤酒折扣力度减小，软饮料折扣加大，婴配粉等价格平稳 [3] 成本分析 - 7月现货成本指数普遍下跌：乳制品（-2.92%）、软饮料（-2.46%）、速冻食品（-1.88%）；期货成本指数以涨为主，啤酒（+3.57%）、调味品（+2.89%） [4][54] - 包材价格分化：易拉罐现货环比+3.67%，玻璃现货环比-0.08%；棕榈油现货环比+5.33%，生鲜乳跌至3.03元/公斤 [4][54] 资金流向 - 港股通7月净流入1241亿元（上月734.5亿元），必需消费板块占比5.05%（+0.17pct）；乳制品港股通占比11.6%（+0.6pct） [5][88] - 陆股通食品饮料持仓占比4.56%（Q2环比-0.22pct），伊利股份（10.7%）、东鹏饮料（9.9%）持股比例最高 [5][81] 估值水平 - A股食品饮料PE历史分位数16%（20.2x），子行业中啤酒（3%，23.8x）、白酒（11%，17.9x）较低 [6] - H股必需消费PE分位数54%（20.0x），包装食品（6%，10.7x）、酒精饮料（7%，17.6x）处于低位 [6] 重点行业表现 白酒 - 次高端及以上白酒7月收入190亿元（同比-4.0%），库存持平但需求恢复缓慢 [11] - 大众白酒连续18个月负增长，7月收入110亿元（同比-3.9%），名酒动销分化 [12] 啤酒 - 7月收入176亿元（同比+0.6%），台风抑制沿海市场旺季需求，现饮渠道占比下滑拖累均价 [13] 乳制品 - 7月收入384亿元（同比+1.1%），育儿补贴政策提振需求，线上折扣率缩窄至79.1% [16][37] 调味品 - 7月收入366亿元（同比+1.1%），海天通过经营改革扩大市场份额，复调产品带动增长 [15] 速冻食品 - 7月收入75.8亿元（同比+1.7%），安井食品推出BC兼顾新品，千味央厨拓展小B渠道 [18] 餐饮 - 7月收入167亿元（同比+4.4%），暑期旺季带动茶饮单店业绩环比增30%，景区周边餐饮增长40-50% [20]

食品安全抽检结果 - 西安市鄠邑区市场监督管理局对辖区生鲜店、小食杂店、小型超市等场所开展食品安全监督抽检，涉及食用农产品、乳制品、饮料、调味品等37批次样品 [2] - 抽检结果显示36批次合格，1批次不合格，合格率为97.3% [2] - 不合格产品为西安市鄠邑区如海自选店销售的胡萝卜，氟虫腈含量超标（0.062mg/kg，标准值≤0.02mg/kg）[3] 合格产品信息 - 乳制品类：伊利纯牛奶（250mL/盒）、银桥纯牛奶（250mL/盒）、蒙牛纯牛奶（200ml/盒）等通过检测 [3][4] - 饮料类：电解质饮料（白桃味，555mL/瓶）、无汽苏打水饮料（350ml/瓶）等符合标准 [3][4] - 调味品类：重庆火锅浓缩底料（400克/袋）检测合格 [3] - 粮食加工品类：陕富圆拉面（挂面，1千克/袋）、纯红薯粉条（1000g/袋）等通过抽检 [3][4] - 方便食品类：大豫竹香辣牛肉味油炸方便面（面饼+调料52克）符合要求 [3] 不合格产品详情 - 西安市鄠邑区如海自选店销售的胡萝卜氟虫腈超标3.1倍（实测值0.062mg/kg vs 标准值0.02mg/kg）[3] - 该批次胡萝卜生产/购进日期为2025-06-16，由华研检测集团有限责任公司检测 [3]

食品安全抽检总体情况 - 六合区市场监督管理局对辖区商超、餐饮单位、食用农产品经营单位等257批次食品进行抽检，合格率为100% [2] - 抽检范围覆盖肉制品、粮食加工品、食用油、乳制品等12大类食品 [2][3] 肉制品行业抽检情况 - 漯河亿家馨食品生产的酸辣味泡鸡爪（辐照食品）抽检合格，规格为散装称重 [2] - 江西达丽友食品的卤香虎皮凤爪（酱卤肉制品）抽检合格，生产日期为2025年3月10日 [2] - 湖南吾辣食品的手撕鸭脖（香辣味）抽检合格，生产日期为2024年11月18日 [2] 粮食加工品行业抽检情况 - 金坛区苏星制面厂生产的荞麦风味挂面抽检合格，规格为1千克/袋 [3] - 江苏海福食品的小麦粉抽检合格，规格为2.5千克/袋 [3] - 宝应县西园粮食加工厂的大米抽检合格，规格为9.5公斤/袋 [5] 乳制品行业抽检情况 - 蒙牛乳业（衡水）生产的纯牛奶抽检合格，规格为250mL/盒 [3] - 张北伊利乳业的纯牛奶抽检合格，生产日期为2025年1月16日 [3] - 内蒙古兴安伊利乳业的有机纯牛奶抽检合格，生产日期为2025年3月12日 [3] 饮料行业抽检情况 - 滁州市南方黑芝麻食品的中老年高钙牛奶黑芝麻复合蛋白饮品抽检合格，规格为248mL/盒 [3] - 河北君邦乳业的山楂菊花无糖茶（植物饮料）抽检合格，规格为500mL/瓶 [4] - 惠州统实企业的东鹏大咖咖啡饮料（生椰拿铁）抽检合格，生产日期为2025年1月31日 [4] 糕点行业抽检情况 - 日照友缘食品的绿豆糕抽检合格，生产日期为2025年4月1日 [6] - 湖南陶伍食品的脆脆骨（香辣味）抽检合格，生产日期为2025年1月1日 [7] - 武汉真巧食品的果然美味（蓝莓味果酱夹心饼干）抽检合格，规格为106克/盒 [7] 酒类行业抽检情况 - 华润雪花啤酒（武汉）的雪花啤酒抽检合格，酒精度≥4.7%vol [3] - 宜宾五粮液股份的绵柔尖庄固态法白酒抽检合格，酒精度42%vol [4] - 青岛啤酒股份的青岛啤酒纯生抽检合格，生产日期为2024年12月26日 [6]

抽检概况 - 瑞安市市场监督管理局近期对13类食品共204批次样品进行抽检，合格195批次，不合格9批次，不合格率为4.4% [2] 不合格产品详情 - 瑞安市阿赵水果经营部销售的芒果乙酰甲胺磷检测值为0.26mg/kg，超出国家标准限值0.02mg/kg的12倍 [2][10] - 瑞安市前岸农贸市场黄艳琴销售的辣椒噻虫胺检测值为0.24mg/kg，超出国家标准限值0.05mg/kg的3.8倍 [2][10] - 瑞安市庆男便利店销售的番薯甲拌磷检测值为0.039mg/kg，超出国家标准限值0.01mg/kg的2.9倍 [3][10] - 瑞安市崇弟水果店销售的小台芒乙酰甲胺磷检测值为0.13mg/kg，超出国家标准限值0.02mg/kg的5.5倍 [4][10] - 瑞安市天辉三鲜摊销售的姜铅含量检测值为0.470mg/kg，超出国家标准限值0.2mg/kg的1.35倍 [4][10] - 瑞安市湖岭镇中心菜市场（金碎钗）销售的芹菜噻虫胺检测值为0.064mg/kg，超出国家标准限值0.04mg/kg的60% [4][10] - 瑞安市吾洲新生活超市有限公司解放路分店销售的蜜薯氯氟氰菊酯和高效氯氟氰菊酯检测值为0.099mg/kg，超出国家标准限值0.01mg/kg的8.9倍 [4][10] - 瑞安市嫩怡水果店销售的鲜荔枝氰霜唑检测值为0.13mg/kg，超出国家标准限值0.02mg/kg的5.5倍 [4][10] - 瑞安市连脸蔬菜店销售的蜜薯同时检出毒死蜱0.085mg/kg（超标3.25倍）、甲拌磷0.18mg/kg（超标17倍）、氯氟氰菊酯和高效氯氟氰菊酯0.090mg/kg（超标8倍） [5][10] 不合格项目分析 - 乙酰甲胺磷为低毒有机磷杀虫剂，长期食用超标食品对人体健康有影响，超标原因可能为用药量过大或未遵守采摘间隔期 [6] - 噻虫胺为烟碱类杀虫剂，长期食用超标食品对人体健康有潜在影响，辣椒和芹菜中超标原因可能为虫害控制用药过量 [6] - 甲拌磷为高毒广谱杀虫剂，中毒症状包括头痛腹泻，重者可导致死亡，蜜薯中超标原因可能为防虫时超量使用 [7] - 铅为重金属污染物，具有蓄积性，长期摄入危害健康，姜中铅超标可能源于生长环境的土壤、空气或水污染 [7] - 氯氟氰菊酯和高效氯氟氰菊酯为拟除虫菊酯类杀虫剂，长期食用超标食品有健康影响，蜜薯超标原因可能为种植或晾晒时用药过量 [8] - 氰霜唑为预防性杀菌剂，长期食用超标食品有潜在健康风险，鲜荔枝超标原因可能为超量使用或未遵守采摘间隔期 [8] - 毒死蜱为有机磷杀虫剂，长期食用超标食品有健康风险，蜜薯超标原因可能为用药量过大或种植环境污染 [9] 核查处置措施 - 监管部门已责成相关单位对不合格产品依法查处，要求立即停止生产销售并采取下架等措施控制风险 [10] - 要求其他经销相同不合格食品的商户立即停止销售并主动撤柜，同时做好善后处理工作 [10]

公司业绩表现 - 2024年公司营收1153.9亿元，同比下降8.24%，归母净利润84.5亿元，同比下降18.9%，扣非净利润60.11亿元，同比下降40.04% [2][3] - 液体乳营收750亿元，同比下降12%，冷饮产品营收87.21亿元，同比下降18.41% [3] - 液体乳库存量同比增长48.03%，公司归因于销量下降、产品结构调整及销售价格变动 [5] 核心业务液体乳趋势 - 液体乳营收占比从2021年超75%降至2024年约65%，2021-2023年营收分别为849.11亿、849.26亿、855.4亿，2024年骤降至750亿 [6] - 液体乳业务拥有伊利纯牛奶、金典纯牛奶、安慕希常温酸奶等百亿级产品，是业绩增长的根本驱动 [3] 战略投资与第二曲线探索 - 2021年公司以63亿元入股澳优乳业，但澳优2021-2023年营收连续下滑（85.75亿→77.96亿→73.82亿），净利润从7.64亿降至1.74亿，降幅77% [7][9] - 2024年澳优中国区收入56.11亿元，同比减少8.25亿元，公司计提商誉减值30.4亿元，总资产减值损失52.3亿元 [11] - 其他业务（非乳制品和冷饮）合计营收仅7.22亿元，公司推出活泉现泡茶并注册方便食品、咖啡等商标寻求跨界突破 [13] 高管薪酬与行业展望 - 2024年高管团队薪资3652.17万元，其中董事长潘刚薪资1974.22万元，近三年薪资分别为2572.70万、2179.32万、1974.22万 [14][15] - 公司认为行业最艰难阶段已过，2025年将优先保障渠道健康，看好三线以下城市占80%的乳制品消费增量空间 [15]