核心观点 - 甬矽电子2025年上半年营收增长，全球终端消费市场回暖等因素致下游需求增长，公司市场份额提升使产品线稼动率上升；美国Wolfspeed股价暴跌、亏损严重，若破产重整有利于缓解国内碳化硅价格战；2025Q1中国车企毛利排名揭晓，头部车企凭技术等优势跃升，尾部企业陷入价格战，汽车行业毛利率面临不同阶段挑战；2025年1 - 5月潮玩板块国内线上销售增长，盲盒品类热度高，泡泡玛特海外受关注，LABUBU有成为全球化超级IP机会 [2][3][6][8] 产业综合组 - 甬矽电子主要从事晶圆级封装，具备一体化封装能力，2025年上半年营收19 - 21亿元，同比增长16.6% - 28.9%，二季度单季度收入中值约10.5亿，同比增长16.8%，增速低于一季度 [2] - 全球碳化硅龙头美国Wolfspeed股价暴跌，2025财年第一财季净亏损2.82亿美元，计划关闭工厂并裁员约20%，申请破产概率大幅提升，若破产重整有利于缓解国内碳化硅价格战 [3] 先进制造组 - 2025Q1 17家上市车企毛利合计1029.4亿元，平均毛利率15.6%，比亚迪毛利341.9亿元排名第一 [6] - 头部车企凭技术壁垒、高端品牌力和全球化布局实现毛利跃升，尾部企业陷入价格战，高毛利阵营中赛力斯、小米和比亚迪毛利率分别为27.6%、23.2%和20.1%，毛利承压企业中广汽和北汽蓝谷毛利率分别为0.2%和 - 7.5% [6] - 汽车行业毛利率短期面临价格战，中期面临海外关税政策，长期面临固态电池等技术迭代挑战，近期可关注小米产能爬坡和固态电池研发进展 [6] 消费组 - 2025年1 - 5月潮玩板块国内线上销售额约27.54亿，同比增速61%，5月销售额约4.71亿，同比增速4% [8] - 2025年5月盲盒娃娃、动漫游戏周边、模型纸模销售额前三，盲盒娃娃销售额2.16亿，同比增速98%，动漫游戏周边销售额1.07亿，同比增速 - 50%，模型纸模销售额0.76亿，同比增速27%，环比增速255% [8] - 2025年1 - 5月泡泡玛特国内线上销售额约10.04亿，同比增速236%，5月销售额同比增速171%，环比增速 - 6%，销售额占比前三的是THE MONSTERS、MOLLY、DIMOO系列，同比增速分别为215%、237%、309% [8] - 泡泡玛特海外受关注，LABUBU有变成全球化超级IP的机会，通过市场运营提升其知名度和影响力 [9]

核心观点 - 周二 A 股三大指数集体收涨，沪指、深成指、创业板指涨幅分别为 1.13%、1.84%、1.97%，沪深两市成交额 13359.84 亿元，申万行业中计算机、通信、综合领涨，银行领跌，概念板块里可控核聚变、稀土永磁、华为盘古涨幅居前，重组蛋白、超级品牌、赛马概念涨幅居后；港股恒生指数收涨 0.7%，恒生科技指数收跌 0.09%；海外美国三大指数集体收跌，道指、标普 500、纳指跌幅分别为 0.95%、0.77%、0.87% [2][6] - 国务院新闻办公室 5 月 7 日上午 9 时举行新闻发布会，中国人民银行、金融监管总局、证监会负责人介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况并答记者问 [3][6] - 2025 年一季度 A 股上市公司业绩整体实现“开门红”，沪深北交易所 5391 家上市公司披露一季报，4068 家一季度归属于上市公司股东的净利润实现盈利，占比 75.46%，反映我国经济发展具备强劲动能 [3][6] 轻工制造行业 - 2025 年 1 - 3 月全国规模以上工业企业利润总额 15093.6 亿元，同比+0.8%，较 1 - 2 月提升 1.1 个 pct，3 月同比+2.6%，较 1 - 2 月提升 2.9 个 pct；1 - 3 月营业收入 321395.9 亿元，同比+3.4%，较 1 - 2 月提升 0.6 个 pct，3 月同比+4.2%，较 1 - 2 月提升 1.4 个 pct [7] - 13 个消费品制造大类行业中，农副食品加工、酒饮料茶、烟草、纺织、化学纤维 5 个行业利润同比增长，其中农副食品加工利润同比+40.3%，其余 8 个行业利润同比负增长，5 个行业降速超 10%；相比 1 - 2 月，农副食品加工、纺织同比涨幅扩大，皮革毛皮制品等 5 个行业同比跌幅收窄，服装业、家具同比跌幅扩大；一季度可穿戴智能设备制造等行业利润分别增长 78.8%、65.8%、21.7% [8] - 建议关注食品饮料、化妆品、黄金珠宝、家居家电板块龙头企业 [9][10] 派林生物 - 2024 年公司总营业收入 26.55 亿元（+14.00%），归母净利润 7.45 亿元（+21.76%）；2025Q1 总营业收入 3.75 亿元（-14.00%），归母净利润 0.89 亿元（-26.95%），受派斯菲科二期产能扩增停产影响 [11] - 公司浆站 38 个，2024 年采浆量超 1400 吨；血制品产品 11 个，2024 年血制品收入 26.46 亿元，同比增长 13.82%，国内销售收入 265108.46 万元，同比增长 15.70%，广东双林完成巴基斯坦静丙销售；在研产品超 10 个 [12] - 2025 年派斯菲科年产能提升至 1600 吨并投产，广东双林二期预计年中投产，年产能提升至 1500 吨，公司年产能合计超 3000 吨，有望保障 2025 年经营业绩增长 [13] - 预计 2025/2026/2027 年归母净利润分别为 8.91/10.42/11.59 亿元，对应 EPS 为 1.22 元/股、1.42 元/股、1.59 元/股，对应 PE 为 17.96/15.37/13.82，维持“买入”评级 [14] 天坛生物 - 2024 年公司总营业收入 60.32 亿元（+16.44%），归母净利润 15.49 亿元（+39.58%）；2025Q1 总营业收入 13.18 亿元（+7.84%），归母净利润 2.44 亿元（-22.90%），因产品价格下降减少的利润大于销量增长增加的利润 [14][15] - 公司收购中原瑞德 100%股权，新增 5 个在营单采血浆站，年采浆量增加百余吨；截至 2024 年，单采血浆站总数达 107 家，在营 85 家，采浆 2781 吨（+15.15%），占国内行业约 20%；血制品收入 60.13 亿元（+16.48%），核心产品增长稳健 [16] - 2024 年公司多个研发成果取得进展；2024 年和 2025Q1 毛利率分别为 54.70%（同比增加 3.94 个百分点）和 45.87%（同比减少 10.20 个百分点），销售/管理/财务费用率合计分别为 9.64%（同比减少 3.69 个百分点）和 11.48%（同比减少 0.74 个百分点） [17] - 预计 2025/2026/2027 年归母净利润分别为 16.44/19.02/20.80 亿元，对应 EPS 为 0.83 元/股、0.96 元/股、1.05 元/股，对应 PE 为 22.96/19.85/18.15，维持“买入”评级 [18] 长电科技 - 2024 年公司营业收入 359.62 亿元，同比+21.24%，归母净利润 16.10 亿元，同比+9.44%；2025 年第一季度营业收入 93.35 亿元，同比+36.44%，归母净利润 2.03 亿元，同比+50.39% [18] - 2024Q4 单季度营收 109.84 亿元，同比+18.99%，环比+15.73%，毛利率 13.34%，同比+0.17pct，环比+1.11pct；期间费用整体同比+0.92pct，净利率 4.93%，同比-0.45pct，环比+0.15pct；归母净利润 5.33 亿元，同比+7.28%，环比+16.63%；2024 年经营活动现金流量净额 58.34 亿元，同比+31.50% [19][20] - 2025Q1 营业收入 93.35 亿元，同比+36.44%，毛利率 12.63%，同比+0.43pct，为近三年一季度最高；期间费用整体同比-0.18pct，净利率 2.18%，同比+0.22pct；归母净利润 2.03 亿元，同比+50.39% [21] - 2024 年以先进封装业务为主的子公司盈利能力增强，传统封装业务较多的子公司盈利能力承压；下游各领域需求结构性复苏，运算电子、汽车电子增幅较大 [22][23] - 预计 2025 - 2027 年营业收入 402.41/439.51/468.16 亿元，归母净利润 23.11/28.08/32.55 亿元，对应 2025 年 4 月 30 日收盘价 PE 为 25.34x、20.85x、17.99x，维持“增持”评级 [24] 华润三九 - 2024 年公司总营业收入 276.17 亿元（+11.63%），归母净利润 33.68 亿元（+18.05%）；2025Q1 总营业收入 68.54 亿元（-6.04%），归母净利润 12.70 亿元（-6.87%） [26] - CHC 业务中感冒药等保持平稳，新上市 999 益气清肺颗粒；处方药业务提升学术价值和竞争力，收购天士力 28%股权，昆药集团有望获新增空间，二季度品牌和渠道协同有望提升 [27] - 2025Q1 销售/管理/财务费用率合计 27.01%，同比增加 1.28 个百分点，毛利率 53.28%，同比减少 0.14 个百分点；一季度研发投入稳健，推进数字化与智能制造转型 [28] - 预计 2025/2026/2027 年归母净利润分别为 39.38/45.06/51.39 亿元，对应 EPS 为 3.07 元/股、3.51 元/股、4.00 元/股，对应 PE 为 13.41/11.72/10.28，维持“买入”评级 [29] 片仔癀 - 2024 年公司总营业收入 107.88 亿元（+7.25%），归母净利润 29.77 亿元（+6.42%）；2025 年 Q1 总营业收入 31.42 亿元（-0.92%），归母净利润 10.00 亿元（+2.59%） [30] - 2024 年和 2025Q1 医药工业收入分别为 56.63 亿元（+17.94%）和 18.74 亿元（+13.31%），医药流通领域收入分别为 40.84 亿元（-2.87%）和 10.14 亿元（-19.11%），化妆品收入分别为 7.52 亿元（+6.41%）和 1.97 亿元（-1.17%） [31] - 核心产品片仔癀系列产品稳健增长，肝病用药 2024 年和 2025Q1 收入分别为 53.10 亿元（+18.98%）和 18.33 亿元（+21.83%）；心脑血管用药 2024 年和 2025Q1 收入分别为 2.84 亿元（+7.03%）和 0.22 亿元（-81.36%） [32] - 天然牛黄价格维持高价，国家允许进口牛黄试点用于中成药生产，福建列入试点区域，有望缓解公司原材料紧缺现状，提升利润水平 [33] - 预计 2025/2026/2027 年归母净利润分别为 32.80 亿元/38.07 亿元/42.48 亿元，对应 EPS 为 5.44 元/股、6.31 元/股、7.04 元/股，对应 PE 为 37.77/32.54/29.16，维持“买入”评级 [34][35]

如果您希望可以时常见面，欢迎标星收藏哦~ 来源：内容来自 tomshardware，谢谢。 我们有机会采访了台积电副联席⾸席运营官兼⾼级副总裁Kevin Zhang，探讨半导体⾏业的最新 趋势及其对台积电未来战略的影响。 ⾃20世纪80年代成⽴以来，台积电的经营战略始终是⼀丝不苟地满⾜客⼾的需求，并根据不断变 化的半导体格局进⾏转型。未来⼏年，公司客⼾的需求将更加多样化，因此台积电将根据特定细分 市场的需求提供不同的尖端⽣产能⼒，这标志着其"⼈⼈皆可代⼯"理念的⼀个重要⾥程碑。 每个⼈的晶圆⼚ 从历史上看，个⼈电脑处理器是推动⾏业向下⼀代芯⽚制造技术转型的驱动⼒。后来，智能⼿机⾰ 命改变了游戏规则，移动SoC成为台积电（以及整个⾏业）尖端制造⼯艺的领头⽺。 ⼈⼯智能的兴起再次改变了⼀切，数据中⼼级处理器即将成为台积电尖端⼯艺节点的主要应⽤领 域。然⽽，由于消费设备每年对性能和功能的需求不断提升，它们也每年都需要新的⼯艺技术。因 此，台积电必须提供不同的尖端技术来满⾜⾼度差异化的需求。此外，它还为客⼾端和⼈⼯智能/ ⾼性能计算应⽤提供先进的封装技术。 （图⽚来源：台积电） 够⾼效扩展对⾯积效率和电池寿命⾄关重要 ...

编号：2025-002 | 投资者关 | □特定对象调研 □分析师会议 | | --- | --- | | 系活动类 | □媒体采访 ■业绩说明会 | | 别 | □新闻发布会 □路演活动 | | | □现场参观 □其他 | | 活动参与 | 线上参与公司 2024 年度网上业绩说明会的全体投资者 | | 人员 | | | 时间 | 2025 年 4 月 28 日 | | 形式 | 价值在线（www.ir-online.cn）网络互动 | | 上市公司 | 董事长：刘其先生 董事、总经理：何文彬先生 | | 接待人员 | 独立董事：李晗女士 | | 姓名 | 副总经理、财务总监：罗仕宏先生 | | | 董事会秘书：王锋先生 | | | 1、高管您好，请问贵公司未来盈利增长的主要驱动因素有哪 | | | 些？谢谢。 | | | 答：您好，2025 年，公司将继续深耕锂电池电源管理系统及封 | | | 装集成业务，加速拓展储能电池与 SIP 先进封装等战略新兴领域， | | | 致力于提升客户服务质量和综合竞争力，增加客户粘性，稳定并争 | | | 取扩大客户份额，强化优势产业；同时公司将持续推行与重点客 | | ...

先进封装市场概况 - 2024年全球先进封装市场规模达到47.2亿美元，中国大陆规模占比24% [5] - 2.5D/3D和FO封装技术市场增速位居前二，2.5D/3D在通信设备和汽车电子应用场景中2024-2030年CAGR均超过25% [5] - 先进封装主要应用场景集中在移动及消费电子、通信设施、汽车电子，FO和2.5D/3D封装技术是三大应用领域未来成长性最突出的封装方案 [2] FOPLP技术发展 - FOPLP作为FOWLP技术迭代路线，正在驱动全球晶圆制造、芯片封测、低世代LCD面板行业转型升级 [7] - 中国FOPLP技术正处于试产状态，集中在分立器件、功率模块，2-3年内将向高密度集成芯片封装探索 [7] - 预计到2030年中国本土FOPLP规模将占整个FO市场的15% [3][7] 玻璃封装基板技术 - 玻璃封装基板是先进IC载板的升级技术路线，国内TGV技术实力可以与国际比肩 [9] - 预测到2030年半导体玻璃封装基板需求量将达到93万片（等效300mm晶圆），主要集中在MEMS/传感器以及IPD集成方向需求 [4][9] - 中国本土现有33.5万片玻璃基板产能，AI芯片玻璃基封装需求预计在2028年开始有产品上量 [4][9]