行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 核心观点 - PPI触底，行业进入全面进攻阶段，大消费板块迎来投资机会[1][2] - 行业指数表现强劲，绝对表现12个月达53.1%，相对表现12个月达15.9%[2] - 细分行业景气分化，白酒出清、食品高景气、运动鞋服库存见底、工具出口反转、量贩零食净利率超预期等成为核心亮点[3][4][6][10][15] 食饮行业 - 白酒企业开启出清，头部企业如五粮液、老窖、汾酒利润增速转负，中小酒企报表出清更明显[4] - 食品板块景气分化，饮料、宠物食品、休闲食品延续高景气，啤酒成本红利释放盈利，乳制品和调味品龙头优势凸显[4] - 卫龙美味8月动销增长20-25%，新品麻酱魔芋爽铺货加大，魔芋单品延续高增，海外市场布局加速[4] - 百润股份25Q2收入7.5亿元（同比-9.0%），归母净利润2.1亿元（同比-10.9%），动销数据8月大幅改善，威士忌业务稳步扩张[5] - 山西汾酒经销商盈利状态良好，渠道库存可控，玻汾顺价销售，清香消费群体持续扩容[6] 轻纺行业 - 运动鞋服库存见底，推荐安踏体育、李宁、晶苑国际、申洲国际、九兴控股[6][7][8] - 安踏体育户外领域全覆盖，户外占比提升推动业绩增长，李宁下半年冬奥营销助力品牌力提升[6] - 纺织制造海外需求稳定，晶苑国际预计上半年收入利润双位数增长，申洲国际上半年收入增长15%，九兴控股26年利润增速恢复10%[7][8] - 个护新消费推荐百亚股份和登康口腔，百亚股份Q2业绩低点已过，线上竞争边际趋缓，登康口腔8月新品预热，10月发布4.0技术新品[9] 家电行业 - 美联储降息催化工具出口反转，泉峰控股布局OPE园林工具和电动工具，卡位劳氏和JohnDeer渠道[10] - 美联储降息预计增加50万套房屋销售，带来21.12亿美元工具增量需求，拉动行业增量4%[11] - 越南工厂25年底覆盖美国需求60%，26年底覆盖90%以上，EGO品牌6月涨价10%传导关税压力[12] - 泉峰控股25-26年业绩预计12/15亿元人民币，估值9/7倍，对比同行估值修复空间大[14] 零售行业 - 量贩零食7月行业净增1425店，万辰集团25Q2净利率达4.7%（环比提升0.8pct，同比提升1.9pct），剔除股份支付净利润约5.4亿元[15] - 万辰集团25H1新开1468家店，闭店率1.9%，西部及北方市场饱和度低，空间广阔[15] - 公司25/26/27年归母净利预测为11.9/17.2/21.6亿元，拟发行H股上市增强资金储备[15] 医药行业 - 创新药BD出海加码，推荐联影医疗和铂医药[16][17][18] - 联影医疗为国内医学影像设备龙头，产品覆盖CT、MR、MI、XR、RT等领域，国内外市场空间广阔[17] - 和铂医药与全球药企合作，覆盖抗体、ADC、细胞基因治疗等领域，商业模式贡献稳定现金流[18] 商社行业 - 新式茶饮半年报高增长，蜜雪冰城25H1收入148.7亿元（同比+39.3%），古茗收入56.6亿元（同比+41.2%），门店数量分别增长22.7%和17.5%[19] - 外卖补贴收窄利好茶饮同店增长，推荐古茗、蜜雪冰城、瑞幸咖啡、百胜中国等[19] - 酒店价格降幅收窄，OTA表现优于酒店，推荐携程集团和亚朵酒店[20][21] 农业行业 - 生猪产能去化，7月能繁母猪存栏环比下滑至4042万头，推荐牧原、德康、温氏等低成本猪企[22] - 种植业极端气候频发，粮食安全重视度提升，转基因玉米产业化扩面，推荐隆平高科、大北农、登海种业[22] - 禽养殖白羽鸡父母代鸡苗供给偏紧，黄羽鸡存栏低位，成本回落，推荐立华股份和德康农牧[23]

无人机企业管理与运营问题 - 某无人机企业在试用期结束和年终奖发放前集中裁员 补偿低于年终奖或转正工资 [2] - 高管团队变动频繁 产品负责人一年一换 销售负责人两年换三任 董秘5年换5人 [2] - 老板性格急躁且决策偏执 业务刚盈利就大举投入AI AI项目缺乏明确商业模式 无人机搭载AI方案至今未实现销售 [2] - 出现"诸侯割据 独立王国"情况 海外子公司职能齐全无需依赖总部 总公司对海外子公司失去管控 [2] - 持续人员管理动荡导致公司风评下滑 留不住人 招聘困难 物流履约岗两人离职后发出3个offer均被拒 第四人工作两天后离职 [2] - 新款产品被亚马逊标为高退货率产品 现金流不佳 今年更换一批人员 [9] - 4月份经销商和供应商担忧公司能否正常发工资 因存在拖欠款项情况 [9] - 产品成本较大疆高很多 老板为产品极致主义者不愿牺牲性能 导致销量不佳 但在日本和美国市场销售表现较好 [9] 白电巨头裁员与人力政策 - 白电巨头因电商冲击线下市场 友商发展势头猛 美国关税影响 从去年底到今年初进行最大规模裁员 有的部门直接被裁撤 [3] - 去年夏季将产品事业部国内销售组织合并到中国区域 调整中裁撤大量人员 [3] - 所有年薪百万以上中层需接受降级降薪二选一 或拿补偿金但金额较少 [3] - 内部薪资上限约为社会平均工资三倍 但制造业社会平均工资较低 早年设有高分紅福利但门槛高 一个事业部通常仅个位数人员能拿到 [3] - 员工规模过大 五险一金可能按社会平均工资或更低基数缴纳 每月仅几百块 [3] 个护公司品牌管理问题 - 个护公司招聘华为背景高级品牌总监 新品发布后总监将重点放在品牌革新上 为新slogan狂砸钱 品牌部门招聘几十人 [3][4] - 品牌推广开销较大 大促期间抖音直播间单日投流费用达200多万元 [4] - 新品客单价较低 经不住高额投入 2022年亏损超过2亿元 [4] - 投资人直接点名让总监离职 原因包括烧钱太厉害和无法与团队搭档 离职后引发员工庆祝 [4] 激光雷达厂商合作与战略差异 - 激光雷达厂商寻求与老牌割草机厂商深度合作 提出"投资＋技术团队支持"方案 条件为后期逐步全面采用激光雷达 [5] - 割草机厂商仅同意在1-2款产品中试水激光雷达 拒绝承诺大规模应用 担心技术抬高产品价格削弱欧洲市场竞争力 [5] - 激光雷达厂商认为老牌割草机厂商是唯一有量的深度战略合作伙伴 [5] - 割草机厂商认为下半年不太乐观 每增加硬件即增加成本 产品竞争力下降 重心转向降本 更多资源投入商用割草机器人领域 [5][6] 硬件公司内部管理问题 - 深圳某硬件公司挖角对手公司人员 内部形成多个阶级帮派 互相斗争 与原有员工产生矛盾冲突 内部在互相清洗人员 [6] - 新业务关键负责人由对手公司挖来 并从老东家带出一批人员 公司内部配股信息显示其本人无股份 由老婆代为持股 [6] - 关键负责人老婆进入公司担任产品经理 [6] 割草机行业动态与市场表现 - 某割草机公司被传破产 创始人表示账上有1000多万元人民币 总融资6000多万元 项目叫停因方向不对未找到用户核心需求 [6][7] - 联合创始人已带领原核心团队部分成员出走创业 新项目聚焦AI潜水镜方向并成功获得融资 [7] - 某储能厂商跨界布局割草机业务 投入约1亿元找最贵团队 但产品质量差 发动时掀起草皮 割草不干净 收到大量差评 影响主业店铺评分 [8] - 本想打包卖给某割草机厂商但签约前被放鸽子 总计花费约3亿元未激起水花 [8] - 创始人通过引入外资将运营主体和身份转移至新加坡 老股东未等到承诺上市 [8] - 某割草机公司海外营销ROI超高 每投入1美元广告费带来6-10美元销售额 最近一个季度谷歌广告日均投放5-6万美元 重点覆盖德国和美国市场 [9][10] - 一年广告费达数百万美元 所有品牌出海优先投北美市场因语言原因和中国人熟悉美国市场 [10] - 某人形机器人厂商推出的割草机产品定价高但产品力不足 广告投放预算较低 效果不达预期后暂停推广 [10] - 美国割草机市场已非常红海 若非高举高打大规模品牌曝光很难占领市场 [10]

中国线上消费品牌指数(CBI)表现 - 2025年第二季度CBI指数升至65.21 较第一季度63.38提升2.21% 较2023年基期增长9.7% [1] - 近10个季度数据显示电商大促期间呈现"量质齐升"特点 消费者偏好从白牌商品转向优质品牌产品 [1] - 指数由北京大学国家发展研究院、北京大学数字金融研究中心、中山大学商学院联合开发 基于消费者实际购买行为评估品牌价值 [2] 线上零售市场增长态势 - 2025年第二季度线上实物商品零售额同比增长6.0% 高于社会消费品零售总额5.0%的增速 [3] - 快消品行业全渠道同比增长3.4% 其中线上渠道增长达16.2% [8] - 美妆、饮料、粮油食品、个护等品类线上销售额均实现双位数增长 [8] 电商大促策略与效果 - 促销周期从17天延长至32天 通过官方立减、国补优惠、平台红包等措施推动GMV显著增长 [5] - 平台通过简化促销规则、优化会员体系提升购物体验 有效激发品牌消费潜力 [3] - 季节性品类表现突出：冰淇淋增39.4% 啤酒增19.6% 杀虫剂增10.8% 防晒乳增9% [5] 品牌营销策略演变 - 圈层营销成为关键增长路径 通过理解核心圈层需求、教育过渡圈层、渗透外围圈层建立用户认同 [10] - 形成"种草-转化-复购-裂变"营销闭环 提升ROI并构建高黏性用户资产 [10] - 把握电商大促机会已成为全球品牌在中国市场成功的关键要素 [1]

家具行业 - 存量房市场需求走强，以旧换新国补政策持续推进，家具需求得到支撑 [1] - 龙头企业具备更全面的渠道布局、更强的品牌力和更成熟的营销体系，优势进一步放大，中小型企业可能面临"流量瓶颈" [1] 个护行业 - 需求相对刚性，企业注重产品创新和消费者精准定位 [1] - 线上线下融合发展是行业趋势 [1] 出口链 - 2024年四季度开始出口链业绩低基数效应走弱，内生增长权重提高，取决于下游行业需求景气度和公司品类、渠道及客户扩张努力 [1] - 关税扰动加剧，具备海外产能的公司实现超额营收表现 [1] 两轮车行业 - 2025年初车企推出年度重磅新品，渠道端积极补充库存应对旺季，全国层面以旧换新力度加大，车企业绩增速上行 [1] - 新国标白名单强合规经营要求和制造能力约束下，头部品牌竞争优势扩张，格局集中有望持续兑现 [1] 谷子行业 - 长期成长空间大，传统文具向文创产品靠齐 [2] - 泛娱乐玩具市场受益于娱乐性、互动性，增长或更快 [2] 智能眼镜行业 - 各大厂商加速产品与AI模型融合，一代产品已发布，除雷鸟V3已发售外其他产品预计2025年陆续发售 [2] 造纸行业 - 特种纸表现优于大宗纸，24Q4盈利见底，纸价提价启动 [2] - 25Q1浆价见顶，盈利边际改善，25Q2浆价拐点确认 [2] 包装行业 - 行业布局相对充足，资本开支节奏放缓，未来更注重资金使用效率及股东回报 [2] - 行业进入存量市场竞争，龙头间并购整合加速，份额集中有望带动行业整体盈利中枢上移 [2]

报告核心观点 - 品牌端国内零售增速稳健，2025Q2 - Q3有望进入去库周期，看好新消费公司α；制造端短期难现β，优质制造企业或存低位布局机会，长期行业格局优化利好优质龙头 [3] 复盘：制造景气弱化，港股&制造遭减配 内需零售稳健，制造景气下滑 - 5月零售提速，出口端相对疲弱，2025年5月限上服装鞋帽、针纺类销售额同比+4%，纺织品/服装5月出口同比变动-2.0%/+2.5% [25] - 上市公司层面，2024年制造景气修复，品牌2024Q3筑底后改善；2025Q1，制造板块收入降速，品牌服装收入承压 [28][30] - 分不同细分子板块，2024A和2025Q1收入和利润端各板块表现有差异，如运动品牌零售和利润表现较优，家纺营收承压 [33][35] 基金环比减配，品牌服饰表现较优 - 年初至今纺织服装行业小幅跑赢大盘，品牌服饰涨幅较优，截至2025/6/6，长江纺织服装指数涨2.5%，跑赢沪深300指数5.2pct [37] - 海外需求疲软叠加关税加征预期，制造减配显著，拖累纺服重仓比例环比下滑，2025Q1纺服A/A + H股重仓持股比例环比分别-0.10/-0.18pct [45] 品牌：2025Q3望迎β，寻"新"消费α 2025Q3有望去库，估值具备上行空间 - 品牌板块β行情与零售增速正相关，复盘2012年至今库存周期，去库→补库阶段有四个，近阶段累库周期已超一年，预计2025Q3进入去库周期 [50] - 品牌服装重点公司股价上行顶部压力估值一般在30X左右，下跌时中高端男装和运动板块底部支撑估值在15X左右，其余板块在10X左右，当前各子板块基本处于底部支撑估值水平 [90] 新消费：兴于需求，盛于渠道 服装：质价比、健康化，线下起势 - 消费者追求质价比和健康化，国内重点服装公司通过主业改革或布局新业务迎合趋势，如海澜之家布局城市奥莱，安踏体育切入户外赛道 [93][106] - 线下渠道红利提升，传统电商流量递减、获客成本提高，兴趣电商不适合多数上市公司SKC销售模式，线下是传统大品牌重视的路径 [121][122] 个护：品质悦己、健康生活，线上红利 - 需求端，女性主导个护消费，推动品类渗透与升级；产品端，品牌进行产品和场景创新；个护线上化率可快速提升，内资品牌依托线上推动细分品类发展 [134][136][139] 制造：短期难现β，寻"底"&弹性 短期，海外服装进入累库周期，关税压制难现β - 终端需求层面，全球零售环境偏弱，美国服装零售增速低位震荡，消费者信心低迷，英、法、德、日等国零售增速不佳 [149] - 行业库存层面，美国服装整体库存进入累库阶段，品牌公司层面，部分品牌累库，2025Q1各板块库销比多同比提升 [157][163] - 关税政策反复，压制纺企订单、利润和股价，短期海外关税加征影响大，预计制造商承担5% - 20%关税成本 [174][177][179] 长期，格局重构，寻"底"&弹性 - 中国对美出口成品制造依存度高但向外转移趋势明显，原料&中间品依存度低且仍在提升，关税冲击下行业格局或重构 [191] - 品牌商预计调整供应链结构，制造商扩张意愿集中于低税率国家，供给格局向优质供应链集中，行业格局有望优化 [202][210] - 产能扩张速度V.S营收速度、产能利用率可衡量纺织制造公司竞争力，华利集团等优质龙头具备较优指标 [213] 策略：传统拐点将至，弹性"新"中求 A股品牌 - 情绪和政策利好下看好行业β与新消费α，建议布局具有新消费α逻辑的标的，如海澜之家、稳健医疗等，关注细分行业标的 [217] 港股品牌 - 多政策催化，优选低估值强确定的弹性标的，如安踏体育、滔搏、波司登 [218] 纺织制造 - 短期行业难现β，关注长期优质龙头，重点关注白马龙头，如伟星股份等，关注出美风险敞口小和有望高弹的α标的，以及新材料标的和低PB修复机会 [218] 红利标的 - 市场风格有望偏好避险资产，关注雅戈尔等纺服高股息龙头标的 [218]

核心观点 - 618运动户外细分龙头排名上升，二季度业绩稳中向好，中报窗口期建议关注环比向好、具有估值性价比标的 [1] 行情回顾 - 6月以来受经济基本面及中东冲突等外部因素影响，市场避险情绪升温，纺服板块股价走弱，跑输大盘，A股、港股、台股纺织指数分别下跌3.1%/3.2%/5.7% [1] - A股正向增长标的有开润股份(4.0%)、七匹狼(3.5%)、地素时尚(2.9%)等；港股中天虹纺织(12.0%)、宝胜国际(9.5%)、江南布衣(8.3%)等多只标的领涨 [1] 品牌渠道 - 1 - 5月服装社零分别同比增长3.3%/3.6%/2.2%/4.0%，5月受电商六一八大促及端午假期前置影响增长提速 [2] - 5月电商渠道中运动、户外、家纺增长提速，均双位数以上增长；个护降速明显；休闲服饰维持同比下滑趋势 [2] - 运动户外品牌增速领先的有伯希和(267%)、凯乐石(230%)、可隆(197%)等；部分家纺品牌如亚朵星球(72%)、水星家纺(59%)增长领先；休闲服饰中雪中飞(151%)、波司登(32%)增速领先；个护品牌淘淘氧棉(54%)、奈丝公主(28%)增速领先 [2] 制造出口 - 宏观层面，5月越南纺织品/鞋类出口同比增长21.7%/7.5%，鞋类增速环比下滑；中国纺服出口未明显改善，纺织品/服装/鞋类出口分别同比 - 2.0%/+2.5%/-5.6%；印尼/越南/中国PMI环比上升，印度PMI环比下滑 [3] - 微观层面，丰泰、裕元、儒鸿、聚阳环比降速，受台币汇率和去年5月高基数影响，若对比2021年，仅儒鸿降速；志强、钰齐、广越仍维持双位数以上快速增长；零售商宝胜5月降幅收窄 [3][46] - 关税影响品牌下半年下单谨慎度和订单能见度，儒鸿订单能见度为3个月；儒鸿不到20%的客户要求分担5%关税；聚阳放缓印尼越南新厂扩展；钰齐越南印尼新厂预计三季度投产，明年放量；志强即将启用葡萄牙新厂 [3][46] 专题梳理一 - 今年天猫618销售周期从5月13日预售至6月20日结束，2024年为5月20日 - 6月20日 [4] - 服饰品牌优衣库维持第一，UR、ZARA排名升至前三，女装榜单前三不变；男装优衣库、海澜、太平鸟维持前三，哈吉斯升至第六（+4） [4] - 运动户外品牌耐克、FILA、阿迪稳居前三，Lululemon升至第四（+2）、亚瑟士升至第八（+2）；单户外品牌骆驼第一，迪卡侬升至第二（+1），始祖鸟升至第三（+2），可隆升至第五（+1） [4] - 家纺品牌亚朵星球升至第一名（+2） [4] 专题梳理二 - A股预计Q2趋势环比Q1改善的有海澜、富安娜、华利、开润、健盛；预计Q2延续Q1趋势的有森马、比音、报喜鸟、新澳、百隆、台华 [5] - 港股预计运动服饰二季度整体延续一季度增速，大众运动品牌折扣与费用竞争略微增加，高端细分品牌保持高增长景气度，各公司符合管理层全年指引；预计申洲国际上半年订单增长符合指引，单价与毛利率趋势环比改善 [5] 投资建议 - 品牌服饰方面，运动户外是高景气赛道，港股运动品牌上半年业绩预计符合全年指引，看好安踏体育、李宁、特步国际；部分品牌二季度有环比改善迹象，建议关注海澜之家和稳健医疗 [9] - 纺织制造行业4月以来受关税政策影响股价波动大，对美敞口低、净利率高和产能供不应求的公司影响小；90天暂缓令7月8日到期，关税或落地。建议关注申洲国际、华利集团、伟星股份、开润股份、健盛集团 [9]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [3] - 重点公司百亚股份、台华新材、华利集团、太阳纸业评级均为买入 [3] 报告的核心观点 - 618催化与赛道高景气，关注内需新消费，如新国货高成长的豪悦护理、百亚股份，海澜之家主品牌恢复与奥莱拓展第二增长曲线 [5] - 关注IP文具新消费赛道机会，2023年中国IP文具市场规模预计突破120亿元，到2030年将增长至300亿元，年均增长率超15%，核心推荐晨光股份 [5] - 持续看好IP衍生品增量需求，看好泡泡马特，建议关注布鲁可 [5] - 品牌服饰建议关注京东奥莱开店的海澜之家、功能性鞋服的安踏体育等、家纺龙头及细分赛道成长性突出的报喜鸟等 [5][6] - 纺织制造建议低位关注份额提升的细分龙头，如华利集团、新澳股份等 [6] - 家居补贴落地，估值修复，软体、定制板块及智能家居赛道均有推荐标的 [6] - 造纸持续推荐太阳纸业，关注仙鹤股份、华旺科技等 [6] 根据相关目录分别进行总结 上周行情 - 2025/6/9 - 2025/6/13上证指数-0.25%，深证成指-0.6%，轻工制造指数-0.37%，排名第16；纺织服装指数0.05%，排名第11 [5][10] - 轻工制造指数细分行业涨跌幅：文娱用品5.1%，家居用品-0.94%，包装印刷-1.11%，造纸-1.76% [5][10] - 纺织服装指数细分行业涨跌幅：饰品4.13%，服装家纺-0.98%，纺织制造-1.37% [5][10] 原材料价格跟踪 - MDI、TDI、聚醚价格环比均下跌，截至2025年6月13日，MDI（PM200）国内现货价16050元/吨，周环比-2.43%，同比-11.33%；TDI国内现货价11550元/吨，周环比-8.7%，同比-19.79%；软泡聚醚市场价（华东）7318.75元/吨，周环比-0.56%，同比-18.41% [18] - 棉花价格环比上升，截至2025年6月13日，中国棉花价格指数328为14561元/吨，周环比+1.93%，同比-8.57%等 [23] - 截至2025年6月13日，粘胶短纤价格12600元/吨，周环比-1.56%，同比-5.26%等；截至2025年6月12日，澳洲羊毛价格778美分/公斤，周环比+0.39%，同比+1.43% [25] 行业重点数据跟踪 商品房周度销售数据 - 2025年6月8日至2025年6月14日，三十大中城市商品房成交套数15971套，同比+6.8%，周环比+24%，成交面积172.24万平方米，同比+1.4%，周环比+24% [36] - 2025年1月1日至2025年6月14日，三十大中城市商品房成交套数36.72万套，同比-0.3%；成交面积4113.12万平方米，同比+0.7% [37] 地产月度数据 - 2025年1 - 4月，房屋竣工面积1.14亿平方米，累计同比-16.8%；房屋新开工面积1.78亿平方米，累计同比-23.8%；商品房销售面积2.83亿平方米，累计同比-2.8% [39] 家具月度数据 - 2025年1 - 4月，家具制造业实现营业收入1973.5亿元，同比-3.6%；利润总额59.3亿元，同比-32.2% [55] - 2025年4月，家具制造业实现营业收入513.7亿元，同比-5%；利润总额22.2亿元，同比-13.6%；亏损企业比例为32.5% [55] - 2025年1 - 4月，建材家具卖场累计销售额4462.9亿元，同比+5.2%；4月累计销售额1086.5亿元，同比+0.5% [55] - 2025年5月，家具及零件出口金额为56.4亿美元；1 - 5月累计出口273.5亿美元，同比-8.1% [58] - 2025年4月，家具类社零同比+26.9%；1 - 4月同比+20.2% [58] 纺服月度数据 - 2025年1 - 4月，纺织业实现营业收入7374.6亿元，同比+2.6%；利润总额194亿元，同比+4.8% [61] - 2025年4月，纺织业实现营业收入1987.3亿元，同比+0%；利润总额72.6亿元，同比-0.5%；亏损企业比例为29.6% [61] - 2025年1 - 4月，纺织服装、服饰业实现营业收入3735.8亿元，同比+2.3%；利润总额120.9亿元，同比-12.6% [61] - 2025年4月，纺织服装、服饰业实现营业收入929亿元，同比-2.5%；亏损企业比例为31.5% [61] - 2025年5月，服装及衣着附件出口金额135.8亿美元，同比+2.5%；纺织纱线、织物及制品出口金额126.3亿美元，同比-2% [63] - 2025年4月，服装类社零同比+1.5%；1 - 4月同比+2.5%；4月服装鞋帽针纺织品类社零同比+2.2%；1 - 4月同比+3.1% [63]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：新消费、家电、小家电、轻工、电子烟、AR眼镜、宠物、生猪养殖、商贸零售、高中教育、以旧换新、出口 - **公司**：美的、北鼎股份、小熊电器、泡泡玛特、布鲁可、晨光、广博创元、英美烟草、思摩尔国际、英派斯、明月、惠博普、浙阳自然、工厂草坪、匠心、嘉益、久其、乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物、佩蒂股份、老铺黄金、名牌珠宝、ST金一、潮宏基、天立国际控股、小商品城、康耐特光学、若羽臣、锦波生物、登康口腔、毛戈平、润本、完美、上美股份、盐津、卫龙、百龙创园、三只松鼠、东鹏、农夫山泉、TCL电子、LG电子 纪要提到的核心观点和论据 - **新消费板块**：2025年表现强劲增长，与传统消费疲软形成对比，驱动力为产品创新、营销变革和政策支持，近期出现阶段性盘整和分化，未来投资方向集中在有持续变化、稳定高增长、能讲述新故事获认可的公司[1][2][3] - **家电行业**：受国补政策调整影响，补贴不会停止，部分地区或因进度问题暂停后重启，补贴品类限制明确对白电、黑电及部分厨电有利，小家电或受影响，美国高关税使白色家电龙头承压，美的等白电龙头估值调整至10 - 12倍是配置良机[4][5][6][7][8] - **小家电行业**：竞争趋缓，平台费率缩减使利润率改善，北鼎股份治理改善、拓展渠道，小熊电器和北鼎股份业绩弹性值得关注[9] - **轻工行业**：新消费赛道中电子烟、AR眼镜、潮玩盲盒和个护产品前景广阔，泡泡玛特等龙头公司表现突出，国产品牌通过抖音等新渠道提升市场份额[10] - **电子烟市场**：是全球超级成长赛道，减害降焦的HNB产品对传统卷烟有替代作用，英美烟草及代工企业思摩尔国际值得期待[11] - **AR眼镜**：是AI加端侧最好的大单品落地赛道，6、7月各大厂商推新品，股价位置偏低，英派斯、明月等公司值得关注[12] - **宠物赛道**：618期间表现亮眼，国产品牌崛起，乖宝宠物和中宠股份成绩突出，还应关注瑞普生物和佩蒂股份[15] - **生猪养殖板块**：猪价下降，产能增速减缓，三季度养殖板块可能盈利降低[16] - **商贸零售板块**：新消费关注黄金珠宝和茶饮，老铺黄金等龙头公司表现强势，潮宏基增速快、估值低；高中教育关注民办高中学校和教培机构，天立国际控股预计增长36%，PE仅10倍，ROE达23%[17] - **以旧换新**：现在是布局节点，优秀公司股息收益率达4% - 5%以上，两轮车行业旺季出货增速将提升[13] - **出口板块**：整体补库处于中位数分位且估值不便宜，但浙阳自然、工厂草坪等个股值得关注[14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 6月份企业催化事件包括小商品城招商超预期、AI眼镜产业链新品发布、海贼王AI玩具等，康耐特光学等相关公司值得关注[2][18][19]

电商平台消费趋势 - 今年"618"大促中超市吃喝日用品类增长最为强劲，其中酒类及母婴用品线上销售占比第一，"百亿农补"带动优质生鲜农产品销售增长150% [1] - 健康食饮趋向"轻负担、高营养"，轻食沙拉、高蛋白肉类、低糖低GI零食受关注，超八成消费者首选京东超市购买健康类吃喝产品 [1] - 吃喝产品占据消费者购物车C位，42.6%购买休闲食品/生鲜/米面杂粮，40.2%购入酒水/牛奶/饮料 [2] 消费行为变化 - 近四成消费者将吃喝产品视为"健康管理工具"，56.6%用于"情绪调节"，50.1%看作"能量补给站"，功能超越基础饱腹 [2] - 43.8%消费者更关注健康养生，34.5%增加健康类吃喝预算，48.1%虽预算不变但关注健康食品类型 [4] - 52.1%消费者关注0糖0脂0卡标签，50.3%选择精准功能化产品，35.7%偏好体重管理官方食谱食品 [5] 品类销售占比 - 数码电脑产品(耳机/手机等)占比54.36%，美妆护肤45.74%，吃喝品类合计82.85%(吃的42.62%+喝的40.23%) [3] - 健康粮油调味品(49.5%)、功能性食品(45.2%)、高营养食品(41.9%)成为健康化升级主要方向 [5] 体重管理相关消费 - 81.7%消费者已实施减重瘦身，68.4%通过科学饮食管理，54.5%使用代餐/减肥药辅助 [11] - 轻食沙拉(56.2%)、优质高蛋白肉类(52.2%)、低GI休闲食品(43.8%)及超级食物制品受追捧 [12] - 57.8%消费者最关注减肥产品"科学认证效果"，75.5%选择京东购买减肥产品 [14] 平台竞争力 - 京东超市在健康吃喝品类获66.3%消费者品质认可，70.3%认可丰富度与价格优势，85.4%首选率居各平台首位 [7] - 头部电商平台通过品质/口碑/品类/价格优势连接健康供给与消费升级 [15]

交易概述 - 公司拟以16.5亿元收购关联方五星控股持有的江苏星丝域65%股权，并通过江苏星丝域现金收购丝域实业100%股权 [2] - 交易完成后，公司将间接持有丝域实业65%股权，江苏星丝域和丝域实业均成为控股子公司 [5] - 本次交易构成关联交易，但不构成重大资产重组 [5] 标的公司业务与财务数据 - 丝域实业专注于头皮及头发健康护理，产品包括洗护、清洁、护理及造型工具等，拥有2503家门店和超200万会员 [8] - 丝域实业2025年一季度营业收入1.44亿元，归母净利润2661万元 [8] - 截至2025年3月31日，丝域实业资产总额8.567亿元，负债总额5.986亿元，所有者权益2.582亿元 [10] - 2025年一季度营业收入1.437亿元，净利润2665万元，归母净利润2661万元 [10] 战略协同与行业布局 - 交易双方将在会员运营、市场布局、渠道共享、产业协同及业态拓展方面发挥协同效应，强化公司在本地生活和新家庭服务领域的优势 [2][10] - 公司主营业务为母婴童商品零售及增值服务，覆盖0-14岁婴童及孕妇群体，业务包括商品销售、母婴服务、供应商服务等 [7] - 华泰证券指出，公司通过收并购持续强化产业链协同，2024年收购乐友国际35%股权巩固母婴市场地位，收购幸研生物60%股权切入美妆赛道 [11] 市场表现 - 截至6月6日收盘，公司股价报14.86元/股，总市值187亿元 [11]