核心观点总结 - 报告认为，咸亨国际作为MRO集约化供应商，主业增长提速，同时作为具身智能场景应用开拓者，有望成为该领域的引领者[1][8][9] - 报告认为，国能日新功率预测业务持续高增长，创新业务有望打开市场[2][11][13] - 报告认为，药明康德全年利润实现快速增长，TIDES业务持续高景气[3][15][17] - 报告认为，凯莱英订单及指引持续向好，新兴业务高速增长[5][19][21] - 报告认为，泰格医药新签订单稳健增长，SMO业务表现亮眼[23][24] - 报告认为，健康元创新成果逐步兑现，玛帕西沙韦获批上市，创新管线加速推进[26][27] - 报告认为，南网科技两大业务协同发力，业务版图取得历史突破[29][30][31] - 报告认为，北交所市场短期将维持区间震荡，中长期估值修复与配置价值将凸显[33][35] 公司研究：咸亨国际 (605056.SH) - 公司主业为MRO集约化供应商，近年来阳光采购政策驱动央国企MRO集约化采购需求增长，公司依托电网领域成熟经验，发力五大战略行业，主业增长提速[1][9] - 国内具身智能行业正跨越从概念验证到应用落地的产业拐点，特种及工业场景有望率先商业化，公司具备深厚的场景解读与技术落地优势，能破解客户需求非标化与技术供给标准化的错位难题[1][9] - 公司已构建“感知—决策—执行”具身智能体系能力，布局无人机、特种机器人、四足机器人、半人马机器人、人形机器人等产品[9] - 预计2025-2027年归母净利润为2.57/3.09/3.76亿元，给予2026年42倍PE估值，对应目标价31.70元，首次覆盖给予“增持”评级[8] 公司研究：国能日新 (301162.SZ) - 2025年公司实现营收7.17亿元，同比增长30.49%；归母净利润1.30亿元，同比增长39.18%[11] - 功率预测业务2025年营收4.41亿元，同比增长42.58%，服务场站数量达6029家，较2024年底净新增1684家，同比增速达39%[12] - 分布式光伏新政对新增电站的“四可”要求推动功率预测业务持续增长，分布式电站占比显著提升[12] - 创新业务方面，公司完成“旷冥”大模型3.0迭代，引入AI算法优化电力交易策略，已在19个省份完成电力交易产品相关研发，并在储能EMS、虚拟电厂、微电网等业务取得进展[12] - 预计2026-2028年归母净利润为1.83/2.75/4.22亿元，同比增长40.2%、50.5%、53.5%，维持“买入”评级[2][13] 公司研究：药明康德 (603259.SH) - 2025年公司实现营业收入454.56亿元，同比增长15.84%；归母净利润191.51亿元，同比增长102.65%[15] - 美国客户收入表现靓丽，2025年持续经营业务中美国客户收入312.5亿元，同比增长34.3%；截至2025年底，持续经营业务在手订单580.0亿元，同比增长28.8%[16] - 化学业务2025年收入364.7亿元，同比增长25.5%；TIDES业务2025年收入113.7亿元，同比增长96.0%，在手订单同比增长20.2%[17] - 预计2026-2028年收入分别为516.46/604.59/694.06亿元，同比增长13.6%/17.1%/14.8%；归母净利润分别为172.11/210.88/254.71亿元，同比增长-10.1%/22.5%/20.8%，维持“买入”评级[3][17] 公司研究：凯莱英 (002821.SZ) - 2025年公司实现营业收入66.70亿元，同比增长14.91%；归母净利润11.33亿元，同比增长19.35%[19] - 小分子CDMO业务2025年收入47.35亿元，同比增长3.59%，交付商业化项目59个，临床及临床前项目515个；截至2025年末，在手订单13.85亿美元，同比增长31.65%[20] - 新兴业务2025年收入19.29亿元，同比增长57.30%，整体毛利率为30.12%，同比提升8.45个百分点；其中化学大分子CDMO业务收入10.28亿元，同比增长123.72%[21] - 预计2026-2028年收入分别为80.37/97.01/116.66亿元，同比增长20.5%/20.7%/20.3%；归母净利润分别为14.52/18.24/22.69亿元，同比增长28.2%/25.6%/24.4%，维持“买入”评级[5][21] 公司研究：泰格医药 (300347.SZ) - 2025年公司实现营业收入68.33亿元，同比增长3.48%；归母净利润8.88亿元，同比增长119.15%[23] - 2025年新签订单101.6亿元，同比增长20.7%，新签订单平均单价已企稳并有望在2026年重回增长；在手订单182.0亿元，同比增长15.3%[23] - SMO业务表现亮眼，新签订单实现双位数增长，主要受益于跨国药企的订单需求；国内创新药临床运营业务收入同比下滑，但2025年第四季度已开始恢复[24] - 预计2026-2028年收入分别为78.11/89.51/102.80亿元，同比增长14.3%/14.6%/14.9%；归母净利润分别为11.83/14.12/18.56亿元，同比增长33.3%/19.3%/31.5%，维持“买入”评级[24] 公司研究：健康元 (600380.SH) - 2025年公司实现营业收入152.16亿元，同比下降2.6%；归母净利润13.36亿元，同比下降3.7%[26] - 分业务看，化学制剂收入72.87亿元（-5.6%），其中呼吸创新药收入占呼吸制剂收入比例超25%，妥布霉素吸入溶液全年销售额同比增长约76%；保健食品收入5.16亿元（+37.0%），毛利率79.0%（+5.1个百分点）[26] - 自研1类流感新药玛帕西沙韦胶囊获批上市，正推进商业化准备和市场准入；其他在研管线如玛帕西沙韦干混悬剂（儿童剂型）已启动3期临床，TSLP单抗的中重度COPD适应症已进入3期临床等[27] - 预计2026-2028年营业收入162.70/174.51/184.90亿元，同比增长6.9%/7.3%/6.0%；归母净利润14.74/15.99/17.21亿元，同比增长10.4%/8.4%/7.7%，维持“买入”评级[27] 公司研究：南网科技 (688248.SH) - 2025年公司实现营收36.85亿元，同比增长22.27%；归母净利润4.21亿元，同比增长15.28%[29] - 公司聚焦电源清洁化与电网智能化，技术服务与智能设备两大业务协同发力，在储能、试验检测、智能配电设备、智能监测设备、机器人与无人机等领域均取得进展[30] - 市场开拓取得历史性突破，成功构建“稳固网内、突破网外、进军海外”格局，非南网市场营收占比提升近六成，同比增长超70%，实现海外项目13项落地；2025年广东省外收入占比42.49%，同比提升1.88个百分点[31] - 预计2026-2028年归母净利润5.58/6.88/8.00亿元，同比增长32.6%/23.3%/16.3%，维持“增持”评级[31] 行业与市场动态 - 2026年4月13日，北证A股成交金额128.92亿元，北证50指数收盘1308.25点，上涨0.04%，PE_TTM为53.94倍[33] - 工业和信息化部、国家卫生健康委等10部门联合印发《人工智能科技伦理审查与服务办法（试行）》，对人工智能科技伦理审查的适用范围、服务促进、实施主体等作出规定[34] - MiniMax正式在全球开源M2.7大模型，并与华为昇腾、英伟达等多个芯片厂商及平台完成模型接入与推理适配[34] - 北交所交易规则修订公开征求意见，将盘后固定价格交易适用范围扩展至全市场，交易机制进一步与沪深市场接轨[35] - 报告认为，北交所市场短期将维持区间震荡，指数走势与全市场新质生产力主线保持高度联动；中长期看，随着制度完善、标的供给质量提升和投资者结构优化，估值修复空间与配置价值将进一步凸显[35]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司功率预测服务电站规模净增量创历史新高，维持行业领先地位，凭借“气象+算法”核心能力，在新能源装机规模持续增长背景下，功率预测服务规模有望保持快速增长 [2][4] - 公司创新类业务（电力交易、储能EMS、虚拟电厂）稳中有进，依托功率预测核心能力在电力体制改革中实现突破，展现出较大的成长空间，第二成长曲线指日可待 [3][4] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入7.17亿元，同比增长30.49%；实现归母净利润1.30亿元，同比增长39.18% [1] - **2025年第四季度业绩**：实现营业收入2.18亿元，同比增长17.71%；实现归母净利润0.55亿元，同比增长35.78%，环比增长86.09% [1] - **盈利预测上调**：预计公司2026-2028年实现归母净利润1.72亿元、2.20亿元、2.62亿元，分别上调11%、13%及新增预测 [4] - **估值**：当前股价对应2026年预测市盈率（PE）为48倍 [4] 主营业务（功率预测）表现 - **电站规模**：2025年功率预测服务电站规模净增1684家，同比增长123.05%，自2018年以来首次超过1000家；截至2025年底，服务电站总数达到6029家 [2] - **收入构成**： - 功率预测服务费收入2.24亿元，同比增长15.87% [2] - 功率预测设备收入1.61亿元，同比增长104.63% [2] - 功率预测升级改造服务收入0.57亿元，同比增长49.69% [2] - 功率预测产品总收入4.41亿元，同比增长42.58% [2] - **毛利率**：功率预测产品毛利率为61.75%，同比下降7.59个百分点，主要受低毛利率的功率预测设备收入占比提升影响 [2] 创新业务进展 - **电力交易产品**：与“旷冥”新能源大模型深度融合升级为多模态预测引擎，搭建了“工具支持+托管运营”全方位服务体系，拓展了服务省份，并针对用户侧和独立储能电站推出解决方案 [3] - **储能EMS产品**：搭载“旷冥”大模型，优化充放电策略，2025年在甘肃、贵州等省份实现百兆瓦级储能项目并网，累计支撑超10GWh独立储能电站运行 [3] - **虚拟电厂业务**： - 全资子公司日新鸿晟已在上海、冀北、山东等区域申请售电资质并公示，在福建、广东开展售电业务 [3] - 全资子公司国能日新智慧能源已获得新疆、甘肃等省份电网的负荷聚合商准入资格，运营资源和规模稳步扩张 [3] 财务预测与估值数据摘要 - **营业收入预测**：预计2026-2028年分别为7.67亿元、8.55亿元、9.44亿元 [5] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年分别为1.72亿元、2.20亿元、2.62亿元，增长率分别为31.78%、28.13%、19.30% [5] - **每股收益（EPS）预测**：预计2026-2028年分别为1.29元、1.66元、1.98元 [5] - **估值指标**：预测2026-2028年市盈率（PE）分别为48倍、38倍、32倍；市净率（PB）分别为4.9倍、4.5倍、4.1倍 [5][14] - **盈利能力预测**：预计归母净利润率将从2025年的18.2%提升至2028年的27.8%；摊薄净资产收益率（ROE）将从2025年的8.22%提升至2028年的13.13% [5][13] 市场与公司数据 - **当前股价**：62.35元 [6] - **总股本**：1.33亿股 [6] - **总市值**：82.66亿元 [6] - **股价表现**：近一年绝对收益率为34.63%，相对收益率为11.01% [9]

**涉及的公司/行业** * **公司**: 国能日新 (新能源功率预测与电力交易软件服务商) [1] * **行业**: 新能源 (风电、光伏)、电力市场、储能 [1][2][3][4] **公司核心业绩与财务要点** * **2025年全年业绩**: 实现收入7.17亿元，同比增长30.49%；实现归母净利润1.3亿元，同比增长39.18% [1] * **2025年第四季度业绩**: 实现收入2.18亿元，同比增长17.71%；实现归母净利润0.55亿元，同比增长35.78% [1] * **研发投入**: 2025年研发投入1.08亿元，占收入比重为15% [1] * **毛利率变化**: 2025年整体毛利率为61.82%，同比下降4.1个百分点，主要原因是功率预测服务新增电站数量较多，导致硬件收入占比提升 [1] **主营业务（功率预测）表现** * **收入构成与增长**: 2025年功率预测服务收入为4.41亿元，同比增长42.58%，占整体收入比重61.5% [2] * 其中服务费收入2.24亿元，同比增长15.87% [2] * 设备收入1.6亿元，同比增长104.63% [2] * 升级改造服务收入0.57亿元，同比增长49.69% [2] * **客户规模扩张**: 2025年服务电站数量净增1,684家，较去年增加近39%；截至2025年底，服务电站总数达6,020家 [2] * **业务毛利率**: 功率预测产品毛利率为61.75%，同比下降7.59个百分点，原因同样是硬件收入占比提升 [2] * **增长驱动力**: 分布式电站管理要求打开了功率预测主业的市场空间 [1] **创新业务进展与战略布局** * **电力交易产品**: * 公司“旷冥”大模型已升级至3.0版本，预测精度与交易策略不断优化 [2] * 已组建专职电力交易营销团队加速产品推广 [2] * 已形成针对发电侧、用户侧、独立储能电站的智能交易方案 [3] * 截至2025年底，相关产品已在**全国19个省份**完成初步研发并开始陆续应用 [3] * **储能管理系统**: * 公司储能EMS产品已深度适配各省电网调度规范与并网要求 [3] * 已在多个省份的**百兆瓦级**独立/共享储能项目成功并网 [3] * **战略投资与合资**: * 2025年参股投资了西藏东润、天津驭能 [3] * 2026年2月公告拟获取萨纳斯智维控制权 [3] * 与东方新能合资成立东方日新，以完善在新能源及储能领域的业务布局和服务能力 [3] **行业政策与市场环境** * **核心政策**: 2025年2月11日，国务院办公厅发布《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》 [4] * **目标**: 到2030年基本建成全国统一电力市场体系，**市场化交易电量占全社会用电量的70%左右**，现货市场全面转入正式运行 [4] * **方向**: 推动发电侧经营主体参与电力市场，落实新能源可持续发展价格结算机制 [4] * **市场建设进展**: * 截至2025年底，**山西、广东等7个省份**电力现货市场已进入正式运行阶段 [4] * 其他多个省份已进入不间断结算试运行阶段 [4] * **全国31个省份**已发布了针对“136号文”政策的配套细则 [4] **公司核心竞争力与未来展望** * **核心优势**: 公司在功率预测领域积累十余年，凭借服务超**6,000个**新能源场站的实测数据与百余名专家的研发支持，相关产品正加速创新与商业化落地 [4] * **发展机遇**: 公司有望核心受益于电力市场改革，驱动收入与业绩持续高增 [1][4] * **需求推动**: 电力市场改革推动了新能源行业在电力交易、并网管理等方面的新型需求 [1]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：电力市场、新能源（光伏、风电）、储能（特别是独立储能）、虚拟电厂、电力交易[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53] * 公司：国能日新[1][2][12][13][14][15][16][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][30][31][32][33][34][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53] 核心观点和论据 1. 对容量电价政策的解读与行业影响 * **政策核心目标**：完善市场化交易机制（136号文后），催化独立储能和可调节资源行业，稳定行业预期[2] * **机制完善**：政策明确了煤电、气电、新型储能、抽水蓄能等可调节资源的容量电价或补贴，例如煤电不低于165元/千瓦/年，以解决其成本与生存问题，保障电网安全稳定[3] * **行业结构变化**： * **新能源装机**：“十五五”期间新能源装机仍将保持较大规模增长（为满足2035年翻倍目标），但增速可能较“十四五”因基数问题有所下滑[4][5] * **独立储能装机**：对“十五五”期间独立储能的装机规模保持乐观，预计将实现爆发式增长[5][7] * **储能市场分化**：2023年储能行业景气度呈现“冰火两重天”，独立储能（构网型）增长最快，占比从“十三五”末的30%多提升至50%以上；新能源配储（因非强制）和工商业储能（受政策调整影响）建设预期受影响[8] * **行业预期稳定**：政策通过科学的市场化定价（考虑K值、满功率放电时长等），既保障可调节资源的基本收益，又避免市场出现不公平的套利空间，促进行业积极建设[6] 2. 政策对公司业务的具体影响 * **业务需求变化**： * **资产评估需求激增**：政策出台后，大量客户（包括金融机构、地方国资、五大六小发电集团）主动联系公司进行储能资产收益评估[5][12][13] * **资产运营托管需求凸显**：资产投资方在科学评估收益后，对资产运营期的收入保障产生强烈需求[13] * **商业模式创新**：公司推出“保障型收入”服务，通过分析节点、省份需求等，为客户测算并兜底容量费用、调频收入、市场化交易收入，收取基础服务费，若未达目标则进行赔付[13][32] * **战略布局深化**：公司公告控股运维公司萨纳斯，旨在打造“运维+运营”一体化的资产运营管理模式，从纯数据服务商向资产运营管理商转型[14][42][43][45] * 萨纳斯截至2023年底运维资产约8GW，包括新能源电站、分布式及储能资产[45] 3. 公司各业务板块进展与展望 * **电力交易托管业务**： * **商业模式与定价**： * 数据工具包：约10万元/客户，可按模块选购[31] * 策略服务：原价15-20万元，2024年因效果显著对部分客户提价[31] * 交易托管（如独立储能）：基础服务费约一两百万/客户，与建设规模相关，后续有超额分成[32] * **发展策略**：2024年是“开源第一年”，在风险控制、能力打造和营收增长间寻求平衡，不追求快速放量，而是通过不同资产类型（源端、用户侧、独立储能）的交易组合来对冲风险[18][19][20] * **AI能力应用**：公司“矿明”AI大模型将升级并应用于电力交易场景，通过数据分析进行交易寻优（如比较偏差考核与市场化交易哪个收益更高），提升交易胜率和资产收益[22][23][24][25][26] * 已有成功案例：山西某托管电站月均成交电价远高于市场价格；售电公司项目竞标中凭借交易策略胜出[26] * **功率预测业务（主业）**： * **分布式光伏**：随着市场化交易推进，功率预测是分布式能源（无论独立或聚合报价）的必要环节。目前市场以新建项目为主，存量项目改造进度慢于预期，但预计迟早会启动[37][38][39] * **整体展望**：受益于“十五五”装机预期、分布式市场机会及创新业务带动，对2024年增长保持积极乐观态度[48][49]。过去三年净利润复合增长约25%（剔除股份支付影响），2024年有信心做得更好[49][50] * **并网与控制类业务**：2023年前三季度收入增速放缓（因财务口径调整），但毛利率从51%恢复至57%。对2024年该业务增速保持相对积极态度[41] 4. 储能行业建设的短期挑战与长期趋势 * **短期影响因素**：上游成本（碳酸锂价格、电芯及EPC价格）的剧烈波动会影响独立储能电站的短期建设节奏和资产收益[16][17] * **长期趋势**：预计上游成本将逐年下降，叠加容量电价提供的收入保底机制，中长期看好新型储能建设规模[17] 其他重要内容 * **电网投资**：提及2024年电网4万亿投资计划及“主配微”三端投资，将加强对配网、微网及其中资产的管理，利好公司相关业务[4][39] * **公司定位**：管理层强调公司是“认认真真做事情”的企业，致力于将行业认知转化为公司业绩和订单，在新型电力系统变革中把握机会[50][51]

政策与市场环境 - 国家能源局于2025年1月17日发布《分布式光伏发电开发建设管理办法》，明确分布式新能源需实现“可观、可测、可调、可控”的“四可”管理要求 [2] - 新建分布式工商业电站的“四可”功能配置要求已在各主要省份发布，存量电站改造政策已在部分省份发布 [2] - 分布式光伏并网规模增长对电网潮流流向和电能质量造成较大影响，推动功率预测市场需求提升 [2] 功率预测业务表现 - 2025年以来，功率预测业务新增分布式光伏类客户，拉动服务电站规模快速增长 [2] - 截至2025年三季度末，功率预测服务费的续费率始终维持在95%以上 [3] - 功率预测市场拓展整体符合预期，公司将持续跟进客户需求以进一步扩大服务规模 [3] 电力交易业务布局 - 2025年前三季度，公司持续对电力交易业务进行战略性资源投入，增加研发、交易、产品及专职营销团队人员配置 [4] - 以自研“旷冥”新能源大模型3.0为核心技术底座，构建“预测-决策-执行-优化”全电力交易流程闭环能力 [4] - 业务模式包括推广电力交易工具类产品及推出电力交易托管运营服务，覆盖新能源场站和独立储能电站等场景 [4] 独立储能电站托管运营服务 - 服务模式包括代理客户进行全周期运营并收取服务费，以及提供储能智慧能量管理系统等控制解决方案获得产品销售收入 [6] - 通过整合多维数据构建电力市场预测体系，基于电价预测模型和充放电策略帮助电站捕获峰谷电价等核心信息 [5][6] - 独立储能电站可通过电力交易、辅助服务、容量电价补偿等多路径实现盈利，但运营难度显著增强 [5] 财务与运营效率 - 2025年前三季度主营业务收入增长达36.97% [6] - 销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为21.90%、6.81%和13.62%，较去年同期分别下降4.84、1.92和4.13个百分点 [6] - 费用管控优异源于降本增效措施、组织重构与数字化融合，以及股份支付费用同比显著下降 [6] - 未来将保持高比例研发投入，优化服务和销售体系以提升运营效率 [6]

财务业绩 - 2025年1-9月公司总收入5.0亿元，同比增长37.0%，归母净利润7543万元，同比增长41.8%，扣非净利润6935万元，同比增长60.0% [1] - 2025年第三季度单季收入1.79亿元，同比增长27.1%，归母净利润2946万元，同比增长59.1%，扣非归母净利润2587万元，同比增长72.1% [1] - 2025年第三季度经营性现金流入5038万元，相比去年同期流出1302万元大幅改善，销售商品、提供劳务收到的现金同比增长69.4% [1][2] 盈利能力与费用控制 - 2025年第三季度单季毛利率为60.4%，与上半年毛利率61.4%大致相当，但低于去年同期，功率预测和电力交易业务占比提升有望带动整体毛利率上升 [1] - 公司费用控制成效显著，第三季度销售、管理、研发费用同比分别增长5.3%、6.2%、1.9%，均低于当季收入增速，三项费用率合计从去年同期51.3%降至42.1% [2] 业务展望与驱动因素 - 第三季度收入增速27.1%低于上半年的43.2%，主要因上半年分布式光伏电站存在抢装导致收入确认集中，第四季度通常是光伏电站建设集中期，预计收入增速将反弹 [1] - 国家能源局对分布式光伏提出“可观、可测、可调、可控”要求，各地配套政策持续出台，为功率预测市场带来增量，电力现货市场建设加速和虚拟电厂普及将推动新业务发展 [2] 盈利预测与估值 - 公司2025至2027年归母净利润预测分别微调至1.52亿元、2.52亿元、3.22亿元，参考可比公司维持2025年54倍市盈率估值，对应目标价62.00元 [3]

核心观点 - 公司2025年上半年营收与利润表现亮眼 受益于新能源装机市场景气度提升和分布式功率预测业务起量 [1] - 功率预测业务新增电站用户数量增速创新高 分布式业务加速打开向上空间 [1] - 创新业务稳健推进 AI赋能产品力持续提升 资产运营增速亮眼 [1] 财务表现 - 2025H1实现营业收入3.21亿元 同比增长43.15% [2][3] - 2025H1实现归母净利润0.46亿元 同比增长32.48% [2][3] - 2025H1实现扣非归母净利润0.43亿元 同比增长53.52% [2][3] - 2025Q2实现营业收入1.76亿元 同比增长45.74% [2][3] - 2025Q2实现归母净利润0.29亿元 同比增长31.32% [2][3] - 2025Q2实现扣非归母净利润0.28亿元 同比增长35.64% [2][3] - 费用管控成效显著 销售/管理/研发费用率分别为21.77%/6.89%/13.81% 分别下降4.98/2.31/4.69个百分点 [3] 主营业务分析 - 功率预测业务2025H1实现收入2.05亿元 同比增长55.14% 占整体营收63.96% [4] - 功率预测业务毛利率61.58% 同比下降11.91个百分点 [4] - 新能源电站服务数量达5461家 净新增1116家 较2024年底服务规模增速达26% [4] - 创新业务2025H1实现收入1616.44万元 同比增长1.53% 占整体营收5.04% [4] 业务板块进展 - 电力交易业务加强AI大模型赋能 推出用户侧电力交易解决方案并拓展至山西/山东/甘肃等省份 [5] - 智慧储能业务通过AI技术优化运营策略 储能云管家拓展国际化版本满足海外市场需求 [5] - 虚拟电厂业务在多地申请售电资质 新能源资产运营收入3263.38万元 同比增长665.96% [5] - 微电网能源管理产品在国内外多个项目中落地应用 海外创新推出并离网切换型解决方案 [5] 业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为7.20/9.16/11.48亿元 同比增长30.92%/27.26%/25.29% [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.21/1.54/1.93亿元 同比增长29.52%/26.73%/25.57% [6] - 对应PE估值64.96/51.26/40.82倍 [6]

策略观点：居民存款搬家与市场影响 - 居民存款搬家已初现端倪，但尚未大规模入市，当前距离2024年9月24日熊牛切换已11个月，历史上存款搬家一般在熊牛切换后10-12个月开启[1][6] - 存款搬家初期市场可能盘整2-3个月，但若带动各类资金放量流入，或迎来新一轮主升浪行情[1][8][9] - 存款搬家潜力充足：每月定期存款到期规模接近百亿，A股自由流通市值/居民存款余额仅27%，低于历史均值35%[6] - 建议布局三条主线：逆全球化下的"硬通货"（黄金/银行/保险/公用事业）、"硬科技"（国产AI算力/创新药）、受益于"反内卷"的确定性（塑料/玻纤/光伏风电设备）[10] 机械设备行业：无人环卫车千亿市场 - 无人环卫车核心解决环卫工人高龄化+人力成本攀升，2024年低速无人驾驶行业销售规模123亿元，无人清洁环卫出货量1.3万台，其中户外无人清扫车出货3420台（占比26%）[12] - 经济性显著：单车替代3-4名工人（年薪4万元/人），节省成本12-16万元；单车成本20-30万元，使用年限4-5年，成本节省幅度25%-66%[13] - 2025年上半年无人环卫中标总额70亿元，已超2024年全年，市场空间达1164-2910亿元（保守/中性/乐观假设下）[14] - 无人环卫对项目利润弹性高达57%/115%/172%（替代率20%/40%/60%），建议关注劲旅环境/玉禾田/福龙马/侨银股份/盈峰环境[15][16][17] 专用设备行业：国产算力链崛起 - 科创50成分股与半导体设备股交集具备补涨潜力，半导体设备行业类似2023年3月初行情但基本面更强[18] - 全球AI产能扩张：2024-2028年产能复合增长率7%，达每月1110万片晶圆；先进工艺（7纳米及以下）产能增长69%，从每月85万片增至140万片[19] - 国内近三年半导体设备年均市场规模417亿美元，建议关注半导体前道设备（北方华创/中微公司等）、后道测试设备（华峰测控/长川科技等）、光刻机产业链（茂莱光学/福晶科技等）[19] 计算机行业：国能日新功率预测高增长 - 2025H1营收3.21亿元（+43.15%），归母净利润0.46亿元（+32.48%）；功率预测营收2.05亿元（+55.14%），毛利率61.58%[22][23] - 功率预测服务场站数量5461个，较2024年底新增1116家（+26%），用户留存比例维持高水平[23] - 创新业务收入0.16亿元（+1.53%），新能源资产运营收入0.33亿元（+665.96%），自研"旷冥"大模型2.0版提升预测精度[24] - 预计2025-2027年归母净利润1.31/1.85/2.35亿元（+40.0%/+41.1%/+27.0%），对应EPS 0.99/1.39/1.77元[24] 医药生物行业：血制品与CDMO分化 - 博雅生物2025H1营收10.08亿元（+12.51%），归母净利润2.25亿元（-28.68%），主因血制品毛利下降及并购摊销影响；采浆量320.39吨（+7.2%）[26][27] - 普洛药业2025H1营收54.4亿元（-15.3%），归母净利润5.6亿元（-9.9%）；CDMO收入12.36亿元（+20.3%），毛利率44.0%（+4.0pct），项目中项目1180个（+35%）[30][31] 电力设备行业：风机与材料盈利提升 - 金风科技2025H1营收285.37亿元（+41.26%），归母净利润14.88亿元（+7.26%）；风机销售容量10.64GW（+106.58%），毛利率7.97%（+4.22pct）[32][33] - 天赐材料2025H1营收70.29亿元（+28.97%），归母净利润2.68亿元（+12.79%）；电解液出货超31万吨（+50%），六氟磷酸锂价格从低点上涨11.56%[37][38] 基础化工行业：产能扩张与成本优化 - 宝丰能源2025H1营收228.20亿元（+35.05%），归母净利润57.18亿元（+73.02%）；聚烯烃总产能提升至520万吨/年，内蒙古300万吨烯烃项目已投产[51][53] - 索通发展2025H1营收83.06亿元（+28.28%），归母净利润5.23亿元（+1568.52%），主因预焙阳极量价齐升及数智化降本[59][60] - 华鲁恒升2025H1营收157.64亿元（-7.14%），归母净利润15.69亿元（-29.47%）；Q2毛利率19.63%（环比+3.28pct），煤炭采购价格下行助力成本控制[55][56] 汽车行业：新势力盈利与一体化压铸 - 零跑汽车首次实现半年度盈利，2025H1营收242.5亿元（+174.0%），毛利率14.1%（+13.0pct）；出口销量20375台，计划2026年底建立欧洲生产基地[73][74] - 多利科技2025H1营收17.3亿元（+13%），归母净利润1.6亿元（-28%）；一体化压铸覆盖蔚来/零跑/理想客户，2025年下半年进入大规模量产[76][78] 农林牧渔行业：生猪养殖成本优化 - 牧原股份2025H1营收764.63亿元（+34.46%），归母净利润105.30亿元（+1169.77%）；销售生猪4691万头（+44.84%），完全成本低于12.1元/kg[80][81] - 康农种业2025H1营收0.46亿元（-2.68%），归母净利润0.09亿元（+12.22%）；杂交玉米种子毛利率40.45%（+12.97pct），加速拓展东南亚及非洲市场[84][85] 其他行业：CDMO复苏与生物科技 - 金斯瑞生物科技2025H1收入5.19亿美元（+81.9%），经调整净利润1.78亿美元（+509.6%）；CDMO收入2.47亿美元（+511.1%），抗体蛋白药新获20个CDMO项目[89][90]

行业数据 - 2025年1-4月光伏新增装机规模达104 93GW 同比增速74 6% [1] - 2025年1-4月风电新增装机规模达19 96GW 同比增速18 53% [1] - 新能源装机行业景气度高 [1] 公司业务 - 公司通过技术创新和服务提升推进集中式预测市场服务规模 [1] - 分布式光伏并网规模增长对电网影响大 政策要求分布式光伏具备"四可"管理功能 [1] - 公司分布式光伏类客户数量增速较快 [1] - 分布式客户规模小 数量多 项目单价低 主要由中小功率预测厂商参与 [1] - 公司努力拓展市场以取得更高市场份额 [1] 技术发展 - 公司通过AI技术实现精准预测和优化交易策略 [1] - 为不同市场主体提供差异化解决方案 推动精细化运营 [1] 公司进展 - 2025年上半年业务进展符合预期 传统业务顺利推进 创新业务持续开展 [1] - 2024年度向特定对象发行A股股票已获证监会批准 正在积极推进发行工作 [1] 机构背景 - 上海丹羿投资管理合伙企业成立于2015年4月 实缴资本金1000万 [2] - 核心高管均从事投研工作十年以上 [2] - 曾在华宝兴业基金 国投瑞银基金 国金证券等机构担任投资经理或首席研究员 [2] - 期间管理基金规模数十亿 名列前茅 [2]

业务规模与规划 - 截至2024年末，公司服务的新能源电站数量达4345家，较2023年净增755家 [2] - 截至2024年末，公司功率预测业务续费率维持在95%以上 [2] - 公司将通过技术创新、提升服务运维质量和提供性价比产品，拓展新能源集中式及分布式场站客户，实现服务规模增长 [2] 政策与市场需求 - 2025年1月17日国家能源局发布《分布式光伏发电开发建设管理办法》，提出分布式新能源“四可”管理要求，部分省份要求部分分布式工商业新建电站具备功率预测功能，使公司分布式光伏类客户数量增速加快 [2][3] - 2025年华东、山西、江苏等省份能源监管局发布通知，涉及存量新能源分布式场站功率预测和并网控制等改造要求，以电网后续细则为准 [4] 市场竞争格局 - 分布式客户规模小、数量多、项目单价低且分布零散，大型综合类集团公司对分布式功率预测市场参与意愿低，市场参与者多为中小功率预测厂商 [5] - 公司将拓展分布式功率预测市场以提高份额 [5] 产品增长原因 - 新能源并网量提升、气象条件异常使电网管理部门对新能源电力管理难度增加，对管理数据需求上升 [6] - 我国构建“新型电力系统”趋势下，电网“智能化”“精细化”管理诉求突显，为公司电网新能源管理产品带来前景 [6] 销售费用增长原因 - 2024年度公司销售费用同比增长约23%，一是公司积极扩张市场，人员数量和薪酬增长；二是业务向好使验收实施工作量提升，运维人员差旅交通费用增加 [7] AI大模型研发进展 - 公司自主研发的“旷冥”新能源大模型迭代升级，优化稳定性和性能，强化区域精细化预报、大数据决策能力、极端天气预报三大领域预测能力 [7] - 公司将推进大模型技术与各业务条线融合，提升产品竞争力和性价比 [7]