实控人股权转让 - 公司实际控制人朱堂福家族计划转让18%股份 可能导致控制权变更 [1][2] - 以12 75元 股计算 转让股份市值约15亿元 转让后朱氏家族持股比例将从30 82%降至12 82% [3] - 潜在接盘方可能涉及机器人领域投资者或汽车零部件产业买家 具体信息尚未披露 [3] 股价与机构持仓 - 公司股价从2024年1月低点7 62元涨至3月高点17 12元 区间涨幅124% 截至7月7日年内涨幅49 04% [4] - 2024年末基本养老保险基金 永赢基金 摩根士丹利等机构新进入前十大股东 [4] 财务表现 - 2024年营业收入35 36亿元 同比增长25 93% 净利润1 24亿元 较上年亏损3 65亿元扭亏 [5] - 2024年一季度营收8 13亿元 同比增长8 06% 净利润5216 36万元 同比增长45 93% [5] - 2020-2023年净利润合计仅0 67亿元 不足1亿元 显示业绩波动较大 [7] 经营风险与隐忧 - 实控人股权质押比例较高 朱堂福质押比例37 22% 朱俊翰质押比例39 8% [7] - 2024年末应收账款余额11 33亿元 同比增长27 9% 占总资产20 7% 全年计提资产减值损失8282 77万元 [7] 业务布局与投资 - 主营业务涵盖动力传动(汽车零部件)和触控显示(消费电子)两大板块 [3] - 2024年5月以3411万元收购控股子公司重庆台冠18%股权 实现100%控股 [3] - 2025年1月参股机器人关节企业泉智博4 3478%股权 合作研发生产机器人核心零部件 [8] - 计划在泰国投资不超过2亿元建设生产基地 以贴近海外客户需求 [8]

公司控制权变更 - 蓝黛科技因筹划公司控制权变更事项自2025年7月8日起停牌，预计停牌不超过2个交易日 [2][3] - 实际控制人朱堂福、熊敏、朱俊翰拟转让所持公司18%股份，可能导致公司控制权变更，交易对方主要从事投资业务 [4] - 具体转让比例和实施方案尚待进一步沟通确定 [4] 公司业务与业绩 - 公司主营业务包括动力传动业务和触控显示业务，并参股无锡泉智博 [6] - 2024年公司实现营业收入35.36亿元，同比增长25.93%，归属于母公司股东的净利润1.24亿元，同比增长134.04% [6] - 从2024年9月至今，公司股价最高涨幅达2.7倍，7月7日收盘价为12.75元/股，市值83.1亿元 [5][6] 机器人业务发展 - 参股公司无锡泉智博在机器人关节领域具备技术优势，谐波减速器精度接近国际一流水平 [6] - 拥有"摆线减速器组件及摆线伺服关节"实用新型专利，适用于工业机器人关节等 [6] - 联合研发的"一体化关节模组"已获乐聚机器人订单，依托汽车传动技术复用及重庆政府支持，有望强化产业卡位 [6]

公司控制权变更事项 - 蓝黛科技因筹划公司控制权变更事项自2025年7月8日起停牌，预计停牌不超过2个交易日[4] - 实际控制人朱堂福、熊敏、朱俊翰拟转让18%股份，交易对方主要从事投资业务，完成后控股股东及实际控制人将变更[4] 主营业务与参股公司 - 主营业务包括动力传动业务和触控显示业务，并参股无锡泉智博[6] - 无锡泉智博在机器人关节领域技术优势显著，谐波减速器精度接近国际一流水平，拥有摆线减速器相关专利[6] - 联合研发的"一体化关节模组"已获乐聚机器人订单，依托汽车传动技术复用及重庆政府支持强化产业卡位[6] 财务表现与股价变动 - 2024年营业收入35.36亿元（同比+25.93%），归母净利润1.24亿元（同比+134.04%）[6] - 2024年9月至公告日股价最高涨幅达2.7倍[5][7] - 停牌前收盘价12.75元/股，市值83.1亿元[8]

控制权变更 - 公司实际控制人朱堂福、熊敏、朱俊翰筹划转让18%股份 可能导致控制权变更 具体比例待定[1] - 交易对方主要从事投资业务 若完成交易 控股股东及实际控制人将变更[1] - 公司股票自7月8日起停牌 预计不超过2个交易日[1] 股权结构 - 截至2024年末 朱堂福持股19.36% 朱俊翰持股11.45% 熊敏持股0.01% 三人合计持股30.82%[2] 业务发展 - 公司拥有动力传动和触控显示两大主营业务 2024年营收35.36亿元(同比+25.93%) 归母净利润1.24亿元(同比+134.04%)[2] - 持续提升高精密齿轴加工能力 扩大生产规模 并探索机器人关节执行器作为新增长点[2] - 2025年1月取得机器人领域突破 全资子公司蓝黛自动化参股泉智博4.3478%股权 合作研发生产机器人一体化关节及核心零部件[2] 海外扩张 - 为贴近海外客户需求 计划在泰国设立子公司并投资建设生产基地 投资额不超过2亿元人民币[2] 管理层变动 - 2023年10月朱俊翰接替朱堂福出任董事长兼总经理 2024年3月朱堂福被聘为名誉董事长[3] - 朱堂福为公司创始人及原董事长 带领公司于2015年上市 历任第一届至第四届董事会董事长[3]

报告核心观点 - 5月海外关税冲击边际减弱，等待经济数据走弱后降息重启，美股波动或放大，美债重回震荡，黄金等待性价比位置；国内业绩落地，PMI走弱但短期难有超预期政策，景气投资难，红利资产筹码松动，科技成长题材活跃，关注产业催化和自主可控方向 [3][11] 5月十大金股组合 |序号|公司代码|名称|行业|总市值（亿元）|PE（2024）|PE（2025）|PE（2026）|EPS（2024）|EPS（2025）|EPS（2026）|联系人| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |1|301486.SZ|致尚科技|电子|77|89.63|71.49|50.04|0.67|0.84|1.20|高永豪、张璐| |2|301536.SZ|星宸科技|电子|247|92.94|66.53|49.62|0.63|0.88|1.18|高永豪、张璐| |3|688685.SH|迈信林|计算机&AI&互联网|93|205.23|38.79|28.15|0.31|1.64|2.26|宝幼琛| |4|603918.SH|金桥信息|计算机&AI&互联网|67|-107.53|114.25|76.17|-0.17|0.16|0.24|宝幼琛| |5|002605.SZ|姚记科技|传媒新消费|112|20.82|19.06|17.69|1.30|1.42|1.53|朱珠| |6|301196.SZ|唯科科技|中小盘&主题&北交所|83|37.60|31.22|26.06|1.76|2.12|2.54|任春阳| |7|605133.SH|嵘泰股份|汽车|83|43.16|32.19|26.19|0.88|1.18|1.45|林子健| |8|002765.SZ|蓝黛科技|电力设备|103|82.95|47.76|35.02|0.19|0.33|0.45|张涵、罗笛箫| |9|300723.SZ|一品红|医药|180|-33.19|110.64|73.76|-1.20|0.36|0.54|胡博新| |10|300910.SZ|瑞丰新材|化工|180|24.92|20.81|16.84|2.48|2.97|3.67|张伟保、高铭谦| [10] 观点汇总 总量观点 - 假期关税冲击缓和，人民币急升，风险资产涨，避险资产回落，美国商务部长称部分关税谈妥待批，中国商务部评估谈判，亚洲货币异动，人民币升近1%，全球风险资产涨，恒科开门红，纳指与标普修复跌幅，非农好于预期使避险资产调整 [12] - 海外聚焦关税谈判和降息预期，5月海外关税有不确定性但冲击减弱，美国经济数据走弱、通胀预期抬头，5/8FOMC预期中性，流动性改善；美股可小仓位博弈财报但警惕波动放大，美债重回震荡，把握4.5%以上做多机会，黄金低位震荡等待性价比位置 [13] - 国内4月PMI超预期大降，新出口订单和新订单回落，内外需求下行，价格指数回落预计PPI跌幅扩大；政策偏稳，加紧实施存量政策，6月底前适时推增量储备政策，时隔7年集体学习AI [14] - A股震荡上行可期，海外关税冲击减弱，人民币汇率升值吸引资金回流，国内财报风险出清，政策强调底线思维，MLF超额续作补充流动性，市场风险偏好修复；银行股抱团解体，景气投资难，小微盘风险出清，科技成长活跃度有望提升，关注产业催化和自主可控方向 [15] 行业及个股逻辑 电子 - 致尚科技：2024年前三季度营收和净利润增长，受益于光通信行业发展和新收购子公司收入增加，光纤连接器业务增长快；在游戏机零部件市场有先发优势，与主要客户合作稳定；光纤连接器业务产品丰富，越南子公司扩产，预计2025年业务稳定发展；预测2024 - 2026年收入分别为7.17、9.69、13.40亿，首次覆盖给予“买入”评级 [17][18] - 星宸科技：2024年前三季度营收和净利润增长，芯片销售收入增加，行业景气度回暖；ISP技术领先，积极布局AI眼镜赛道，预计2025年下半年推终端产品；收购3D ToF业务，提供全面3D感知解决方案；预测2024 - 2026年收入分别为24.93、30.01、35.78亿，首次覆盖给予“买入”评级 [20][22] 计算机&AI&互联网 - 迈信林：2024年和2025年第一季度业绩快速增长，算力综合业务贡献利润；引入战略投资者拓展业务，算力综合业务初见成效，为发展提供支撑，拓展了优质客户资源；中央政治局集体学习人工智能，公司有望在自主可控浪潮下脱颖而出；预测2025 - 2027年收入分别为25.23、33.90、43.81亿元，维持“买入”评级 [23][27] - 金桥信息：2024年业绩承压，2025年第一季度收入增速明显；稳进推进法律金融业务，多元解纷平台案件数量增长，已在多地法院落地，调解业务收入超4500万元，取得多项软件著作权；人工智能赋能发展，依托合作伙伴搭建技术生态，加大研发投入，围绕新兴业务布局人才和升级组织；预测2025 - 2027年收入分别为8.44、10.20、12.40亿元，维持“买入”评级 [29][32] 传媒新消费 - 姚记科技：2024年业绩落地，三大主业表现一般，后续游戏业务践行精品化并拥抱AI，数字营销借力AI提效，扑克牌推进生产基地项目和下沉市场渗透；以“内容+基地”策略推进文创产业园发展；拓展体育文化产业，投资卡淘；预测2025 - 2027年收入分别为34.50、35.86、36.85亿元，维持“买入”评级 [34][36] 中小盘&主题&北交所 - 唯科科技：2024年业绩略超预期，营收和净利润增长，费用率降低，经营现金流大幅增长；注塑和保健产品交付加速，精密模具业务稳定，释放海外产能，应用行业广泛；深耕电子皮肤研发，开发相关产品和技术；预测2025 - 2027年收入分别为21.85、26.91、31.92亿元，给予“买入”评级 [38][40] 汽车 - 嵘泰股份：2024年和2025年第一季度业绩符合预期，盈利能力稳中有升，营收增长得益于开拓市场和新项目定点；转向壳体龙头地位稳固，新增多个定点项目，深化全球布局；深度布局人形机器人赛道，拟设立子公司开展相关业务；预测2025 - 2027年收入分别为31.2、40.0、49.4亿元，维持“买入”评级 [42][46] 电力设备 - 蓝黛科技：2024年业绩扭亏为盈，新能源传动业务快速成长，新能源汽车电驱系统传动齿轴业务增长，海外业务突破，自动变速器等总成产品产销稳中有升；触控显示业务收入和利润增长，行业复苏，车载触摸屏业务发展迅速；参股无锡泉智博，加码机器人关节业务；预测2025 - 2027年收入分别为45.11、55.61、66.46亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [47][50] 医药 - 一品红：2024年和2025年第一季度收入和利润下降，集采和销售模式变化影响，预计Q2起收入增长恢复，集采影响减弱；研发投入增加，加速向创新转型，新增产品注册批件和临床新药；降尿酸新药AR882快速推进，多项临床试验有进展；预测2025 - 2027年收入分别为15.65、19.39、23.13亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [51][55] 化工 - 瑞丰新材：2024年营业总收入和归母净利润增长；推动战略转型和全球化布局，复合剂比例超60%，拓展海外营销渠道；现金流承压，受货款支付和库存增加影响；研发驱动复合剂进阶，掌握核心配方工艺，拓展原材料自主化和产品矩阵；预测2025 - 2027年归母净利润分别为8.66、10.69、12.89亿元，给予“买入”评级 [57][60] 金股盈利预测表 |公司代码|名称|2025 - 05 - 05股价|PE（2024）|PE（2025）|PE（2026）|EPS（2024）|EPS（2025）|EPS（2026）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |301486.SZ|致尚科技|60.05|89.63|71.49|50.04|0.67|0.84|1.20| |301536.SZ|星宸科技|58.55|92.94|66.53|49.62|0.63|0.88|1.18| |688685.SH|迈信林|63.62|205.23|38.79|28.15|0.31|1.64|2.26| |603918.SH|金桥信息|18.28|-107.53|114.25|76.17|-0.17|0.16|0.24| |002605.SZ|姚记科技|27.07|20.82|19.06|17.69|1.30|1.42|1.53| |301196.SZ|唯科科技|66.18|37.60|31.22|26.06|1.76|2.12|2.54| |605133.SH|嵘泰股份|37.98|43.16|32.19|26.19|0.88|1.18|1.45| |002765.SZ|蓝黛科技|15.76|82.95|47.76|35.02|0.19|0.33|0.45| |300723.SZ|一品红|39.83|-33.19|110.64|73.76|-1.20|0.36|0.54| |300910.SZ|瑞丰新材|61.80|24.92|20.81|16.84|2.48|2.97|3.67| [62]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总销售额为8.48亿美元，核心增长1.4%，略好于指引；总收入下降近2%，包含不利外汇影响 [11] - 调整后EBITDA为1.87亿美元，利润率22.1%，下降60个基点；毛利率40.7%，连续四个季度超过40% [13] - 调整后每股收益0.36美元，增长约6%；净杠杆率季度末为2.3倍，同比略有下降 [7][14] - 第一季度自由现金流流出1900万美元，符合正常季节性；回购1300万美元股票，现有授权下还有超1亿美元剩余 [7][8] 各条业务线数据和关键指标变化 动力传动部门 - 本季度收入5.27亿美元，核心基础上约增长2%；替换渠道同比增长，汽车替换业务中个位数增长带动 [14][15] - 整体传动OEM销售略有下降，汽车OEM销售高个位数下降；工业OEM销售受益于个人出行两位数增长 [15] 流体动力部门 - 销售额3.2亿美元，核心基础上基本持平；替换业务需求健康，汽车替换业务中两位数增长 [15][16] - 工业替换业务稳定，销售基本持平；工业OEM销售核心基础上低两位数下降 [16] 各个市场数据和关键指标变化 北美 - 核心销售低个位数增长，由汽车替换业务中两位数增长带动；个人出行核心销售也两位数增长 [18] - 工业OEM渠道销售下降低两位数；潜在需求积极，新渠道合作伙伴库存加载带来额外收入 [18][19] EMEA - 核心销售下降近1%；OEM销售基本持平，汽车业务疲软被工业业务增长抵消；工业OEM销售受个人出行复苏支撑 [19][20] - 替换销售有好有坏，汽车替换核心增长低个位数，工业替换下降中个位数；能源终端市场仍是不利因素 [19][20] 中国 - 核心销售增长3.5%，全面增长；工业终端市场中个位数增长，多元化工业是重要贡献者 [20] - OEM销售低个位数增长，工业增长抵消汽车业务疲软；替换渠道中个位数增长，工业和汽车业务均有增长 [20] 东亚和印度 - 核心销售增长约5%，汽车替换、多元化工业和个人出行是主要贡献者 [21] 南美 - 核心销售下降低个位数 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司维持2025年财务指引，实施措施减轻关税影响，主要通过提价，预计通过价格实施和运营举措抵消关税影响 [8] - 制造布局多为区域内，自2022年优化采购和物流网络，有能力应对关税政策变化；管理团队经验丰富，能应对经济周期和供应链中断 [10] - 公司认为自身在区域内制造方面相比竞争对手有优势，有较好的全球布局应对关税制度带来的干扰，同时关注新市场机会 [39][40] - 在动力传动方面有最大的业务布局，在流体动力方面，可能只有派克与盖茨有相似布局，其他竞争对手处于不利地位 [87][88] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对年初表现满意，核心增长略为正，潜在经营表现强劲，毛利率持续上升 [28] - 第二季度客户需求与初始指引一致，但关税制度深化可能带来需求风险，公司将关注可压缩成本结构，有应对需求疲软的行动计划 [29] - 团队经验丰富，全球团队紧密合作减轻关税成本影响，推进企业计划改善成本基础，平衡表状况良好，有资本部署能力 [30] 其他重要信息 - 基于4月29日所有已实施关税，2025年公司关税敞口约5000万美元，北美约3500万美元，中国约1500万美元，其他地区影响不大 [26] - 公司预计用价格行动抵消大部分关税影响，4月初已通知渠道合作伙伴提价，预计价格实现与关税成本时间匹配，还将采取运营举措减轻潜在利润率侵蚀 [26] - 假设现状不变，公司打算完全抵消今年预计的增量关税影响，预计全年调整后EBITDA无重大影响 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：关税影响的节奏及公司全球布局的竞争定位 - 从美元角度看，预计各季度不会为负，第二季度影响最小，第三、四季度基本匹配；预计全年EBITDA利润率稀释约25个基点 [36][37] - 预计约75% - 80%的5000万美元关税将通过提价抵消，20% - 25%通过运营举措和供应链调整抵消；公司自黑石收购后进行区域内制造布局，目前有较好的布局应对关税制度干扰，竞争定位良好 [38][39][40] 问题2：内部计划进展及与关税补救行动的关系 - 公司内部80/20驱动活动执行良好，略超前于计划，体现在毛利率表现上；在材料成本降低方面持续取得进展，有信心今年继续有良好表现 [43][44] - 由于新设备交付有固定的前置时间，难以提前推进，但可管理可压缩成本，确保保护潜在经营利润率 [45][46] 问题3：终端市场预期变化、个人出行情况及汽车业务关税分类 - 第一季度略好于预期，第二季度与预期一致；预计汽车产量全年下降约10%，但汽车替换市场强劲，得益于市场份额增加、汽车车龄老化和就业情况等因素 [53][55][56] - 能源市场变弱，非公路市场略差于预期，建筑和农业市场与预期相符，多元化工业市场基本持平且可能略偏积极，个人出行市场增长强劲且无预购情况 [58][59][60][62] - 公司汽车OE业务在关税方面不是大问题，墨西哥工厂生产的产品由客户在当地提货，且大部分符合美墨加协定，对欧洲出口极少，关税敞口极小 [65][66] 问题4：核心增长的影响因素、价格涨幅、外汇影响及墨西哥制造基地情况 - 公司计划用75% - 80%的提价（约4000万美元）抵消关税影响，剩余1000万美元通过运营改善和供应链调整；外汇方面，目前看到的逆风比最初预期少100个基点，且汇率会波动，将根据情况更新影响 [73][74][75] - 公司在美国制造有一定灵活性和产能，可利用美国布局抵消关税影响，提高美墨加协定合规性；墨西哥制造基地能生产除移动产品外的所有产品 [77][78][81] 问题5：价格上涨的区域分布、竞争对手情况及液体冷却业务情况 - 定价基于供应链和制造的重新配置以及关税与成本的净影响，全球受关税影响的地区都会提价，但可能美国会多一些 [85] - 公司在制造布局上有优势，动力传动方面布局最大，流体动力方面可能只有派克与公司情况类似，其他竞争对手处于不利地位 [87][88] - 液体冷却业务与众多新客户有良好合作，产品处于不同测试和验证阶段，在亚洲也有显著兴趣增长，未看到业务放缓迹象 [89][90][91] 问题6：渠道合作伙伴在关税缓解期间的反应、新渠道合作伙伴情况 - 截至4月，未观察到渠道合作伙伴行为有重大变化，他们采购大量SKU，难以提前拉动需求，公司产品供应和服务良好，成本占比小，销售进出基本平衡，需求符合预期 [98][99][100] - 最新的渠道合作伙伴本季度将完全投入运营，下半年进入正常运营状态；还有其他产品线的新渠道合作机会正在推进 [102] 问题7：第一季度无预购的信心来源、核心增长原因及价格上涨时间 - 根据渠道合作伙伴的销售进出数据，公司销售略落后于合作伙伴销售，且库存未增加，表明无预购情况 [110][111] - 核心增长得益于个人出行业务增长（此前七个季度负增长后库存耗尽）和市场份额增加（汽车替换业务在多个地区增长） [113][114] - 价格上涨从实施角度是第二季度事件，从实现角度不影响第二季度，从第三季度开始影响，与关税成本时间匹配 [117] 问题8：80/20计划进展及是否加速以抵消关税影响、资本部署和并购环境 - 80/20计划成为公司运营模式和DNA的核心部分，进展良好；北美开始处理后端运营，预计在工厂推动该计划；欧洲也将引入该计划应对宏观挑战 [125][126][127] - 公司将继续利用超1亿美元的股票回购授权，有机会继续去杠杆；看到一些并购机会，但交易必须符合长期战略，第三年实现两位数ROIC，目前会保持谨慎和纪律性 [131][132][133]