报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 市场成交氛围转弱，部分工厂降价吸单；供给端总体稳定，下游冬储过了大半，农需工需环比好转，复合肥开工和成品库存同步增加，但实际拿货少，年前开工负荷增长有限；库存已降至百万吨以下，预计随备货推进继续去化；下游采购未跟上期货上行，现货拖累期货，雨雪影响华北备肥，但春耕临近，盘面回调有限，建议逢低做多 [2] 各目录总结 现货市场动态 市场成交氛围转弱，工厂多执行前期待发，部分消化订单后降价吸单；山东、河南及河北小颗粒尿素出厂报价 1690 - 1730 元/吨 [2][4][5] 期货动态 上周尿素期货走势有涨有跌，截至 1 月 19 日，主力 5 月合约报收于 1772 元/吨，较 1 月 12 日降 4 元/吨；周成交量 1461.39 万吨，周环比减 8.04 万吨，持仓量 759.64 万吨，周环比增 26.73 万吨；12 月中旬以来盘面连续上涨，上周四上行至 1820 元/吨后技术性回调，基本面供需双强，整体预计偏强；上周期货涨幅小于现货，基差走强，截至 1 月 19 日，05 合约基差为 -22 元/吨，周度 +21 元/吨；1 月 19 日，尿素仓单数量 13355 张，周环比 +155 张 [7][9] 尿素供应端 上周尿素周产量环比增加，1 月 8 日 - 1 月 14 日，周产量 140.51 万吨，较上期增 3.35 万吨，环比涨 2.44%，日均 20.07 万吨；煤制周产量 122.21 万吨，环比增 1.66%，气制周产量 18.3 万吨，环比增 7.96%，小颗粒周产 112.22 吨，环比 +3.59%，大颗粒周产量 28.29 万吨，环比 -1.87%；下个周期预计 3 - 5 家企业复产，1 月 19 日全国尿素日产量 20.28 万吨，较昨日 +0.37 万吨，开工率 83.57%；本周北方冷空气释放，煤炭使用量预计增加，成本支撑环比走强，截至 1 月 12 日，秦皇岛动力末煤 Q5500 报价 704 元/吨，周度 +2 元/吨，晋城无烟煤洗小块 900 元/吨，周度 +10 元/吨；上周国内液化天然气价格涨，截至 1 月 19 日基准价 3492 元/吨，周环比 +5.18%；上周合成氨价格涨，山东地区合成氨尿素价差 555 元/吨，周度走弱 10 元/吨，甲醇现货价持平，甲醇与尿素价差 410 元/吨，周度 -20 元/吨 [14][16][17] 尿素需求端 截至 1 月 19 日，45%硫基复合肥报价 3200 元/吨，周环比持平，成本端硫磺、硫酸上行，价格成本支撑强；工厂开工及成品库存同步增加，但实际拿货少，年前开工负荷增长有限，多以销定产，截至 1 月 16 日，复合肥工厂开工率 40.08%，环比增 2.91%，同比 +1.16%；1 月 10 日 - 1 月 16 日，三聚氰胺周均产能利用率 62.18%，较上期增 7.83 个百分点，同比偏高 3.95 个百分点，预计开工保持上扬；截至 2025 年 1 月 16 日，中国尿素企业总库存量 98.61 万吨，较上周去库 3.61 万吨，环比减 3.53%，同比偏低 64.34 万吨，预计随备货推进继续去化；港口样本库存量 12.9 万吨，较上周 -0.6 万吨，出口集港基本完成，预计去化为主 [20][21] 国际市场 国际尿素价格受伊朗地缘冲突影响继续上行，市场对装置复产存疑，中国一季度保供稳价，出口预计不会过度开放，全球尿素需求期将至，国际尿素偏强；截至 1 月 19 日，小颗粒中国 FOB 价报 405 美元/吨，周环比 +2.5 美元/吨，波罗的海 FOB 报价 375 美元/吨，周环比 +7.5 美元/吨，阿拉伯海湾价格 420 美元/吨，周环比 +12.5 美元/吨，东南亚 CFR 报价 425 美元/吨，周环比 +2.5 美元/吨；大颗粒中国 FOB 价报 415 美元/吨，周环比 +7.5 美元/吨，埃及大颗粒 FOB 价格 452.5 美元/吨，周环比持平，阿拉伯海湾大颗粒 FOB 价格 411.5 美元/吨，周环比 +8 美元/吨，波罗的海大颗粒 FOB 价格 395 美元/吨，周环比 +15 美元/吨，东南亚 CFR 报价 435 美元/吨，周环比 +10 美元/吨，美湾 FOB 报价 406.5 美元/吨，周环比 +13 美元/吨 [23][25]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体市场或具体行业的投资评级 [1] 报告的核心观点 * 报告为A股估值及行业中观景气的周度跟踪，核心在于呈现截至2026年1月9日的主要指数、板块估值水平以及各重点产业链的近期价格、销量等景气变化 [1] A股本周估值（截至2026年1月9日） * **指数估值水平**：主要宽基指数PE估值普遍处于历史中高位，其中中证全指（剔除ST）PE为22.4倍，处于历史83%分位；科创50 PE为175.3倍，处于历史98%分位，估值极高；创业板指PE为42.6倍，处于历史41%分位，相对较低 [2] * **指数估值水平**：主要宽基指数PB估值多处于历史中位附近，中证全指（剔除ST）PB为1.9倍，处于历史49%分位；沪深300 PB为1.5倍，处于历史42%分位；科创50 PB为6.7倍，处于历史78%分位 [2] * **行业估值比较**：PE估值在历史85%分位以上的高估值行业包括房地产、自动化设备、商贸零售、化学制药、电子、计算机（IT服务、软件开发） [2] * **行业估值比较**：PB估值在历史85%分位以上的高估值行业包括国防军工、电子（半导体）、通信 [2] * **行业估值比较**：无行业PE与PB估值同时处于历史15%分位以下的极度低估状态 [2] 行业中观景气跟踪 * **新能源-光伏**：本周光伏产业链现货价上涨，期货情绪回调，多晶硅期货价下跌9.4%，现货价上涨3.8%；电池片均价上涨1.3%；上游成本推动电池片价格上涨，但下游需求偏弱，厂商预计延续减产 [2] * **新能源-电池**：锂盐价格大幅波动，碳酸锂现货价上涨17.9%，氢氧化锂现货价上涨19.6%，主因锂矿减产扰动及储能高景气；正极材料价格上涨，三元811型涨3.7%，磷酸铁锂涨4.4% [2] * **新能源-新能源车**：2025年12月全国狭义乘用车零售销量同比下降14.0%，降幅扩大；其中新能源车国内零售销量同比增长2.6%，增速回落；政策到期与以旧换新资金消耗形成对冲，加剧观望情绪；预计2026年1月销量同比微增 [2] * **科技TMT-半导体**：本周费城半导体指数上涨3.7%，中国台湾半导体行业指数上涨5.5%；2025年11月全球半导体销售额同比增长29.8%，中国销售额同比增长22.9%；WSTS预估2026年全球半导体销售额或接近1万亿美元，同比增长22.5% [3] * **科技TMT-存储**：本周DXI指数上涨7.2%，DRAM价格指数上涨10.9%，NAND价格指数上涨4.6%；三星和SK海力士计划将供应给云服务大厂的服务器DRAM合约价大幅上调60%至70% [3] * **地产链-钢铁**：本周螺纹钢现货价上涨0.1%，期货价上涨0.7%；成本端铁矿石价格上涨2.1%；供给端，2025年12月下旬全国日产粗钢量环比下跌11.0% [3] * **地产链-建材**：玻璃现货价上涨0.8%，期货价上涨6.4%；自2025年12月以来产线冷修增加，行业有望进入供需弱平衡 [3] * **消费-猪肉**：本周生猪（外三元）全国均价下跌1.0%，猪肉批发均价上涨2.2% [3] * **消费-白酒**：本周飞天茅台原装批发参考价上涨1.3%至1545元，散装批发参考价上涨2.0%至1540元 [3] * **中游制造-挖掘机**：2025年12月挖掘机销量同比增长19.2%，其中国内销量同比增长10.9%，出口量同比增长26.9%；设备更新换代及人工替代提供内销增量，“一带一路”深化支撑外销 [3] * **周期-有色金属**：贵金属价格大涨，COMEX金价上涨4.1%，银价上涨10.4%；工业金属普涨，LME铜上涨4.1%，铝上涨4.2%；稀土镨钕氧化物价格上涨2.9% [3] * **周期-原油**：本周布伦特原油期货收盘价上涨3.7%至63.05美元/桶，委内瑞拉局势突变及伊朗、俄罗斯地缘风险溢价上升推动油价反弹 [3] * **周期-煤炭**：本周秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓价上涨2.5%至699元/吨；焦煤价格下跌1.3%至1495元/吨 [3] * **周期-交运**：本周波罗的海干散货运费指数BDI下跌10.3%至1688点；中国出口集装箱运价指数上涨4.2%至1194.89点 [3]

核心观点 报告对截至2025年12月5日当周的A股市场估值及主要产业链中观景气度进行了系统性跟踪，核心在于通过量化指标揭示不同板块的估值水位与短期供需动态，为行业比较提供数据支持[1] A股估值分析 - **主要指数估值水位**：截至2025年12月5日，中证全指（剔除ST）PE为21.1倍，处于历史77%分位，PB为1.8倍，处于历史39%分位，显示整体市盈率估值偏高而市净率估值处于历史中低位[2] - 上证50 PE为11.9倍（历史63%分位），PB为1.3倍（历史42%分位）[2] - 沪深300 PE为14.0倍（历史62%分位），PB为1.5倍（历史32%分位）[2] - 中证500 PE为32.4倍（历史60%分位），PB为2.2倍（历史43%分位）[2] - 中证1000 PE为46.5倍（历史66%分位），PB为2.4倍（历史44%分位）[2] - 国证2000 PE为59.5倍（历史76%分位），PB为2.6倍（历史60%分位）[2] - 创业板指 PE为39.8倍（历史32%分位），PB为5.1倍（历史57%分位）[2] - 科创50 PE为149.6倍（历史95%分位），PB为5.9倍（历史62%分位），其市盈率估值处于历史极高位置[2] - 创业板指相对于沪深300的PE比值为2.8倍，处于历史20%分位，显示成长与大盘蓝筹的估值比处于历史较低水平[2] - **行业估值极端情况**： - PE估值处于历史85%分位以上的高估值行业包括：房地产、商贸零售、化学制药、计算机（IT服务、软件开发）[2] - PB估值处于历史85%分位以上的高估值行业包括：电子（半导体）、通信[2] - PE与PB估值双双处于历史15%分位以下的低估值行业仅有：医疗服务[2] 行业中观景气跟踪 - **新能源产业链**： - **光伏**：产业链价格延续弱势，多晶硅期货价下跌1.6%，硅片主流品种均价下跌1.1%，下游电池与组件价格基本持平，上游硅料因下游观望采购意愿低，中游硅片企业计划在12月加大减产，下游电池端因银价升至历史新高面临成本压力，预计减产范围扩大，组件需求因国内年度项目接近尾声及海外假期而暂告一段落[2] - **电池**：钴现货价上涨2.2%，镍现货价上涨0.4%，六氟磷酸锂现货价上涨3.0%，近一个季度以来已累计上涨近200%，主要因储能和动力电池需求高景气及产能出清后集中度提升，碳酸锂现货价下跌0.5%，氢氧化锂现货价上涨0.5%，正极材料价格基本持平[2] - **地产产业链**： - **钢铁**：螺纹钢现货价上涨1.8%，期货价上涨1.5%，成本端铁矿石价格下跌0.3%，供给端，2025年11月下旬全国日产粗钢量环比下降6.5%，日产钢材量环比上升3.0%[3] - **建材**：全国水泥价格指数下跌0.4%，玻璃现货价上涨0.7%，但期货价回落3.2%，虽有产线冷修引发供应减少预期，但地产竣工链条疲软及玻璃库存处于历史高位导致期货市场情绪回落[3] - **消费产业链**： - **猪肉**：本周生猪（外三元）全国均价微涨0.1%，猪肉批发均价下跌0.8%[3] - **白酒**：2025年11月下旬白酒批发价格指数环比回落0.06%，截至12月5日，飞天茅台原装批发参考价下跌1.9%至1550元，散装批发参考价下跌1.3%至1545元[3] - **农产品**：玉米价格上涨0.5%，玉米淀粉价格下跌0.1%，小麦价格上涨0.3%，大豆价格基本持平[3] - **中游制造**： - **挖掘机**：2025年11月挖掘机销量同比增长13.9%，增速较10月提升6.1个百分点，其中国内销量同比增长9.1%，出口量同比增长18.8%，出口已成为核心增长引擎，自2025年5月起月度出口量占比持续高于国内销量，主要得益于海外矿山需求扩张及基建复苏，中国产品凭借高性价比和智能化优势在新兴市场受到青睐[3] - **科技TMT**： - **半导体**：2025年10月中国半导体销售额同比增长18.5%，增速较9月提升3.5个百分点，全球半导体市场10月销售额同比增长27.2%，其中亚太除中日地区（59.6%）和美洲（24.8%）延续高增长，主要受下半年AI算力需求旺盛驱动，存储等芯片量价齐升贡献显著[3] - **周期品**： - **有色金属**：利率期货市场对12月降息的概率预期保持在85%以上，国际金属价格上涨从金银传导至铜，COMEX金价下跌0.7%，COMEX银价上涨3.0%，LME铜上涨4.4%，LME铝上涨1.2%，LME铅上涨1.4%，LME锌上涨1.6%，镨钕氧化物价格上涨2.2%[3] - **原油**：布伦特原油期货收盘价上涨1.1%，收报63.86美元/桶，OPEC+决定维持当前产量目标并暂停原定于2026年一季度的增产计划，对油价形成托底[3] - **煤炭**：秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓价下跌3.8%至785元/吨，焦煤价格下跌2.7%至1522元/吨，尽管冷空气频繁，但实际用电负荷和电厂日耗提升有限，电厂库存充足导致补库需求回落，港口库存积累及贸易商出货意愿增强推动煤价下行[3] - **交运**：波罗的海干散货运费指数BDI上涨6.5%至2727点，中国出口集装箱运价指数下跌0.6%至1114.89点[3]

核心观点 - 报告对A股市场截至2025年11月21日的估值水平及主要产业链中观景气度进行了系统性跟踪，旨在为行业比较和投资决策提供依据 [1][2] A股估值情况 - 中证全指（剔除ST）PE为20.6倍，处于历史74%分位，PB为1.7倍，处于历史36%分位 [2] - 主要指数估值分化明显：科创50指数PE高达145.1倍，处于历史95%分位，而创业板指PE为37.7倍，仅处于历史27%分位 [2] - 上证50指数PE为11.9倍，处于历史64%分位，PB为1.3倍，处于历史43%分位，显示大盘蓝筹估值相对稳健 [2] - 行业估值方面，房地产、商贸零售、计算机（IT服务、软件开发）的PE估值处于历史85%分位以上，电子（半导体）、通信的PB估值处于历史85%分位以上 [2] - 医疗服务行业是唯一PE和PB估值均在历史15%分位以下的行业，显示其估值处于历史极低水平 [2] 新能源产业链景气跟踪 - 光伏产业链价格普遍下行：多晶硅料现货价持平，硅片均价下跌0.9%，电池片均价下跌1.0%，组件主流品种均价下跌1.9% [2] - 电池材料领域价格强势上涨：六氟磷酸锂现货价单周上涨15.4%，近一个季度累计上涨近180%，碳酸锂和氢氧化锂现货价分别上涨10.1%和5.3% [2] - 储能和动力电池需求高景气，六氟磷酸锂供需严重错配，市场供应紧平衡状态可能持续至2026年 [2] - 正极材料价格走强，磷酸铁锂正极材料价格单周上涨8.1%，三元811型材料价格上涨0.3% [2] 地产链景气跟踪 - 钢铁价格小幅回升：螺纹钢现货价上涨0.6%，期货价上涨0.1%，铁矿石价格上涨0.9% [3] - 供给端出现分化：2025年11月上旬全国日产粗钢量环比上升5.9%，但日产钢材量环比下跌1.8% [3] - 建材价格表现不一：全国水泥价格指数上涨0.4%，企业错峰生产力度加大支撑价格企稳；玻璃现货价下跌3.9%，但期货价在政策预期下反弹4.1% [3] 消费领域景气跟踪 - 猪肉价格小幅下跌：生猪（外三元）全国均价和猪肉批发均价均下跌0.8% [3] - 白酒价格企稳回升：2025年11月中旬白酒批发价格指数环比回升0.04%，飞天茅台原装批发参考价微跌0.3%至1665元 [3] - 农产品价格普遍上涨：玉米和小麦价格均上涨0.8%，大豆价格上涨0.1% [3] - 出行需求持续复苏：2025年10月民航客运周转量同比增长8.9%，增速较9月提升1.8个百分点，三大航客座率环比回升1.2个百分点至86.9% [3] 科技TMT领域景气跟踪 - 电子产业保持增长：2025年1-10月国内集成电路和光电子器件产量同比均增长10.2%，增速较前9个月分别提升1.6和0.4个百分点 [3] - 手机市场有所改善：1-9月国内手机出货量累计同比下降0.3%，但降幅较前8个月收窄1.4个百分点 [3] - 光通信模块出口结构优化：1-10月光通信模块出口金额累计同比下降16.9%，但出口均价降幅收窄0.5个百分点，显示高端产品占比提升 [3] 周期板块景气跟踪 - 有色金属价格承压：COMEX金价下跌0.5%，银价下跌1.5%；LME铜、铝、铅、锌分别下跌0.6%、1.8%、3.7%和0.7% [3] - 原油价格下跌：布伦特原油期货收盘价下跌2.8%，收报62.51美元/桶 [3] - 煤炭市场供需博弈：动力煤价格持平于834元/吨，焦煤价格下跌2.0%；北方港口库存环比回升2.2%制约煤价上涨 [3] - 航运指数表现强劲：波罗的海干散货运费指数BDI上涨7.1%至2275点，中国出口集装箱运价指数上涨2.6%至1122.79点 [3]

核心观点 - 报告为A股估值及行业中观景气的周度跟踪，核心在于呈现截至2025年11月7日的主要指数估值水平及其历史分位，并跟踪关键产业链的短期价格与需求动态 [1][2] A股本周估值 - 中证全指（剔除ST）PE为21.5倍，处于历史80%分位，PB为1.8倍，处于历史41%分位 [2] - 科创50指数PE高达161.3倍，处于历史97%分位，北证50指数PB为5.3倍，处于历史96%分位，显示部分板块估值处于极高水平 [2] - 创业板指数相对于沪深300的PE为2.9倍，处于历史40%分位，相对估值并不极端 [2] - 行业层面，房地产、商贸零售、化学制药、计算机（IT服务、软件开发）的PE估值处于历史85%分位以上，电子（半导体）、通信的PB估值处于历史85%分位以上 [2] - 医疗服务、白色家电的PE和PB估值均在历史15%分位以下，显示显著低估 [2] 行业中观景气跟踪：新能源 - 光伏产业链价格普遍回落，多晶硅期货价下跌6.2%，硅片主流品种均价下跌3.9%，电池片均价下跌0.3%，需求预期转弱导致以价换量 [2] - 电池领域，六氟磷酸锂现货价本周上涨8.1%，近一个季度已涨超120%，主要受储能市场需求爆发及供给产能出清推动 [2] - 正极材料中，磷酸铁锂价格下跌2.8%，受上游碳酸锂价格下跌1.1%传导 [2] - 发电新增设备容量方面，9月风电同比增长56.2%，光伏同比增长49.3%，装机需求保持高增速 [9] 行业中观景气跟踪：地产链 - 钢铁方面，螺纹钢现货价下跌1.7%，期货价下跌2.3%，成本端铁矿石价格下跌3.4% [3] - 供给端，2025年10月下旬全国日产粗钢量环比下跌9.8%，显示供应收缩 [3] - 建材方面，全国水泥价格指数微涨0.1%，玻璃现货价上涨2.4%，供应收缩与成本上升推动玻璃价格改善 [3] - 地产数据疲软，9月全国商品房销售面积同比下降5.5%，房屋新开工面积同比下降18.9% [9] 行业中观景气跟踪：消费 - 猪肉价格分化，生猪（外三元）全国均价下跌4.6%，但猪肉批发均价上涨2.4% [3] - 白酒批发价格指数10月下旬环比回落0.15%，但本周飞天茅台原装批发参考价回升0.9%至1690元 [3] - 农产品中，玉米价格本周上涨0.3%，小麦价格下跌0.1%，大豆价格上涨0.4% [3] - 9月社会消费品零售总额同比增长4.5%，消费需求保持温和增长 [9] 行业中观景气跟踪：科技TMT - 半导体销售额持续增长，2025年9月中国区销售额同比增长15.0%，增速较8月提升2.6个百分点 [3] - 全球半导体市场9月销售额同比增长25.1%，亚太除中日地区（47.9%）和美洲（30.6%）增长强劲 [3] - 集成电路产量9月同比增长8.6%，光电子器件产量同比增长9.8% [9] 行业中观景气跟踪：周期 - 有色金属方面，LME铜价下跌1.8%，LME铝价下跌0.9%，但稀土镨钕氧化物价格上涨4.2% [3] - 原油价格下跌，布伦特原油期货收盘价下跌2.1%至63.7美元/桶 [3] - 煤炭价格显著上涨，秦皇岛港动力末煤平仓价上涨6.1%至817元/吨，焦煤价格上涨3.1%，受安检趋严及冬储需求推动 [3] - 交运指数走强，波罗的海干散货运费指数BDI上涨7.0%，中国出口集装箱运价指数上涨3.6% [3]

投资评级 - 报告未明确给出整体市场或行业的投资评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点为对A股市场主要指数及行业板块的估值水平进行周度跟踪比较，并对重点产业链的中观景气度进行动态分析 [1] A股估值分析 - 中证全指（剔除ST）PE为21.3倍，处于历史79%分位，PB为1.8倍，处于历史39%分位 [1] - 上证50指数PE为12.0倍，处于历史65%分位，PB为1.3倍，处于历史43%分位 [1] - 中证500指数PE为33.4倍，处于历史63%分位，PB为2.2倍，处于历史45%分位 [1] - 创业板指数PE为41.3倍，处于历史36%分位，PB为5.2倍，处于历史57%分位 [1] - 科创50指数PE为174.7倍，处于历史98%分位，PB为6.1倍，处于历史67%分位 [1] - 北证50指数PE为67.4倍，处于历史88%分位，PB为5.1倍，处于历史93%分位 [1] - PE估值在历史85%分位以上的行业包括房地产、钢铁、计算机（IT服务、软件开发） [1] - PB估值在历史85%分位以上的行业包括电子（半导体）、通信 [1] - PE和PB均在历史15%分位以下的行业为白色家电 [1] 行业中观景气跟踪 - 新能源 - 光伏产业链：节后下游现货价小幅回落，多晶硅期货价受整合控产会议预期影响上涨6.3%，电池片均价较节前回落0.5% [1] - 电池产业链：钴现货价上涨9.8%，六氟磷酸锂现货价上涨10.2%，储能需求强劲推动价格上涨，磷酸铁锂正极材料价格下跌2.6% [1] - 新能源车：2025年9月全国狭义乘用车零售销量同比增长6.3%，新能源车国内零售销量同比增长15.5%，增速较8月回升6.7个百分点 [1] 行业中观景气跟踪 - 地产链 - 钢铁：本周螺纹钢现货价下跌1.7%，期货价下跌2.1%，铁矿石价格下跌1.4%，10月上旬全国日产粗钢量环比回升7.3% [2] - 建材：全国水泥价格指数下跌1.2%，玻璃现货价持平，玻璃期货价下跌8.2%，节后供给端减产预期减弱，企业累库明显 [2] 行业中观景气跟踪 - 消费 - 猪肉：本周生猪（外三元）全国均价下跌0.1%，猪肉批发均价下跌4.4% [2] - 白酒：10月上旬白酒批发价格指数环比回升0.01%，飞天茅台原装批发参考价回落0.8%至1780元 [2] - 出行：2025年9月三大航客座率环比回落0.6个百分点至85.7%，但同比提升2.8个百分点 [2] 行业中观景气跟踪 - 中游制造 - 挖掘机：2025年9月销量同比增长25.4%，其中国内销量增长21.5%，出口量增长29.0% [2] - 重卡：2025年9月销量同比大增82.9%，较8月提升36.2个百分点，以旧换新政策需求有效释放 [2] 行业中观景气跟踪 - 周期 - 有色金属：受贸易摩擦及美国区域银行问题影响，贵金属价格上涨，COMEX金价本周上涨5.8%，近一月累涨超14%，LME铜上涨2.2% [2] - 原油：本周布伦特原油期货收盘价下跌1.2%，收报61.34美元/桶 [2] - 煤炭：秦皇岛港动力末煤平仓价上涨5.5%至748元/吨，北方部分地区提前启动供暖推动冬储需求 [2] - 交运：波罗的海干散货运费指数BDI上涨6.9%至2069点，中国出口集装箱运价指数下跌4.1%至973点 [2]

行业投资评级与核心观点 - 报告建议重视四川路桥的西南基建龙头定位，兼具西南基建景气与股息率优势 [3][15] - 持续看好非洲建材及建材出海第一股科达制造，半年度预告高增验证非洲建材高景气 [4][16] - 铜箔领域RTF提价验证HVLP高景气，看好铜箔+电子布两个领域的高端PCB上游材料 [5][17] - 消费建材国补方向建议关注补贴品类相关公司 [19] 重点公司分析 基建领域 - 四川路桥2025年1-6月四川省公路水路交通建设完成投资1349亿元（全国第二），同比增长3.5% [3][15] - 公司参与投标G5京昆高速成都至雅安段扩容工程（总投资285.48亿元） [3][15] - 2025-27年度股东回报规划承诺现金分红比例不低于60% [3][15] 建材出海 - 科达制造作为非洲建材及建材出海第一股，产销本土化模式更受当地认可 [4][16] - 同步关注华新水泥在南美洲的布局 [4][16] 新材料领域 - 高端PCB用电解铜箔包括RTF和HVLP两种，HVLP具有更高技术要求 [5][17] - 高阶铜箔国产化率偏低，国内龙头先发优势突出 [5][17] - 关注铜冠铜箔、中材科技、菲利华等标的 [17] 周期行业数据跟踪 水泥 - 全国高标均价340元/吨，同比-43元，环比-1.0元 [6][18] - 全国平均出货率44.7%，环比+1.7pct [6][18] - 库容比66.2%，环比-0.2pct [6][18] 玻璃 - 浮法玻璃均价1295.28元/吨，环比上涨56.67元（+4.58%） [6][18] - 重点监测省份库存天数25.59天，较上周减少1.17天 [6][18] - 光伏玻璃2.0mm镀膜面板主流价格10-11元/平方米 [6][18] 其他建材 - 玻纤2400tex无碱缠绕直接纱均价3595.25元/吨，环比-0.64% [6][18] - 电子布主流报价4.1-4.2元/米 [6][18] - 碳纤维市场均价83.75元/千克 [73] 政策与资金动向 - 第三批690亿元支持消费品以旧换新的超长期特别国债资金已下达 [7][19] - 10月将下达第四批690亿元资金，全年计划下达3000亿元 [7][19] 公司重要变动 - 德福科技拟收购Circuit Foil Luxembourg S.a.r.l. 100%股权，对价1.74亿欧元 [8][20] - 悍高集团正式登陆A股 [8][20] - 东华科技25H1营收47.8亿元（+9.3%），归母净利2.4亿元（+14.6%） [20] - 环球新材国际完成收购德国默克全球表面解决方案业务 [20]

景气向上 - 国内资源品价格大幅上涨：山西产动力末煤(Q5500)秦皇岛港平仓价上涨1.7%，京唐港山西主焦煤库提价上涨16.7%，钢之家焦炭价格指数上涨7.7%，螺纹钢上海现货价上涨5.5%，铁矿石价格指数上涨4.3%，南华玻璃指数上涨26% [2] - 土地溢价率回升：7月20日当周百城土地溢价率回升至7.8%，近三周平均为6.5%，6月为5.47% [2] - 港口集装箱吞吐量反弹：7月20日当周环比+2.6%，上周为-0.9%；四周累计同比为4.3%，上周为4.4% [2] 景气向下 - 华创宏观WEI指数回落：7月20日为5.84%，较7月13日下行0.12% [3] - 商品房成交偏弱：67个城市7月前25日成交面积同比-20.5%，6月同比-17.6%，5月同比-13% [3] - 石油沥青装置开工率回落：7月23日当周为28.8%，同比+4%，环比-4% [3] - 中美直接贸易量下降：7月26日中国发往美国载货集装箱船数量15天同比-5.5%，6月底为16.4% [3] 贸易与关税 - 贸易谈判进展：特朗普宣布与日、菲达成协议，对日关税由25%降至15%，对菲关税由20%降为19% [3] - 韩国出口下降：7月前20天韩国出口同比-2.2%，6月前20天同比8.3%；半导体出口同比降至16.5%，6月前20天同比21.8% [19] - 越南出口增长：7月上半月同比升至17.1%，6月上半月同比11.5% [19] 物价与商品 - 大宗商品价格分化：南华综合指数上涨2.7%，RJ/CRB商品价格指数下跌1.3% [33] - 全球大宗品种：COMEX黄金下跌0.6%，LME铜上涨1.2%，美油下跌3.2%，布油下跌1.2% [34] - 农产品价格：鸡蛋批价上涨6.8%，蔬菜批价上涨1.1%，水果批价下跌1.2% [36] - 运价分化：波罗的海干散货指数上涨10%，中国出口集装箱运价指数下跌3.2% [37] 债券与利率 - 新增专项债发行较快：截至7月25日发行达2.78万亿，进度63%，好于去年同期的44% [4] - 国债利率上行：1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.3490%、1.5256%、1.6652%，较7月18日分别+3.45bps、+7.92bps、+6.72bps [4] - 资金利率抬升：DR001收于1.5174%，DR007收于1.6523%，R007收于1.6937%，较7月18日分别+6.08bps、+14.56bps、+18.65bps [52] 生产与基建 - 基建相关指标：石油沥青装置开工率28.8%，水泥发运率40.9% [16] - 工业生产分化：秦皇岛港煤炭吞吐量同比+9.4%，江浙织机开工率56%(-8.2点)，半钢胎76%(-3.3点)，全钢胎65%(+11点) [17] - 螺纹表观消费偏弱：6月28日-7月25日四周同比-7%，环比6月-2% [16]

景气向上 - 国内资源品价格大幅上涨，山西产动力末煤等六种商品价格涨幅在1.7%-26%之间[1] - 7月20日当周百城土地溢价率回升至7.8%，近三周平均为6.5%，6月为5.47%[1] - 7月20日当周我国港口集装箱吞吐量环比+2.6%，四周累计同比为4.3%[1] 景气向下 - 截至7月20日，华创宏观WEI指数为5.84%，较7月13日下行0.12%[1] - 7月前25日，67个城市商品房成交面积同比-20.5%，6月同比为-17.6%[1] - 截至7月23日当周，石油沥青装置开工率为28.8%，环比前一周-4%[2] - 截至7月26日，中国发往美国载货集装箱船舶数量15天同比-5.5%，6月底为16.4%[2] 贸易谈判与债券 - 特朗普宣布与日、菲达成贸易协议，对日关税由25%降至15%，对菲关税由20%降为19%[3] - 截至7月25日，新增专项债发行达2.78万亿，进度63%，好于去年同期的44%[3] - 截至7月25日，1、5、10年期国债收益率较7月18日环比分别变化+3.45bps、+7.92bps、+6.72bps[3]

报告核心观点 报告对2025年7月5日至7月11日A股估值及行业中观景气进行跟踪分析，展示各指数、板块及行业估值情况，分析新能源、地产链、消费、科技TMT、周期等行业中观景气度及价格变动[2]。 A股本周估值（截至2025年7月11日） 指数及板块估值比较 - 中证A股整体PE为19.7倍，处于历史78%分位；上证50指数PE为11.4倍，处于历史59%分位；中证500指数PE为29.5倍，处于历史51%分位；创业板指数PE为33.1倍，处于历史16%分位；中证1000指数PE为39.7倍，处于历史55%分位；国证2000指数PE为52.1倍，处于历史69%分位；科创50指数PE为137.8倍，处于历史98%分位；北证50指数PE为67.5倍，处于历史94%分位；创业板指数相对于沪深300的PE为2.5倍，处于历史7%分位[2]。 行业估值比较 - PE估值在历史85%分位以上的行业有房地产、钢铁、电力设备（光伏设备）、国防军工、航空机场、轻工制造、化学制药、计算机（IT服务、软件开发）[2]。 - PB估值在历史85%分位以上的行业为乘用车[2]。 - PE、PB均在历史15%分位以下的行业无[2]。 行业中观景气跟踪 新能源 - 光伏：“反内卷”政策预期发酵下，光伏中上游价格反弹，但高库存或压制后续反弹空间。上游多晶硅期货价涨15.5%，现货价涨17.1%；中游硅片价格涨13.4%，下游电池片和晶硅光伏组件价格与上周基本持平，终端需求疲软，库存堆积[2]。 - 电池：钴现货价跌1.7%，镍现货价跌1.0%；六氟磷酸锂现货价跌1.9%，碳酸锂现货价涨3.1%，氢氧化锂现货价跌0.2%；正极材料价格与上周基本持平[2]。 - 新能源车：2025年6月全国狭义乘用车市场零售销量同比增18.1%，新能源车国内零售销量同比增29.7%。国家“两新”政策补贴拉动效果突出，但预计7月增速放缓，4 - 6月降价车型减少，燃油车市场压力更大[2]。 地产链 - 钢铁：螺纹钢现货价涨1.7%，期货价涨2.0%；铁矿石价格本周涨2.8%，焦炭价格上调巩固成本支撑；2025年6月下旬全国日产粗钢量环比降0.7%，日产钢材量环比增1.2%，需观察库存去化对价格支撑的可持续性[2][3]。 - 建材：水泥价格指数跌1.6%，高温雨季压制施工，库存去化慢，煤炭成本微涨支撑不明显；玻璃现货价涨0.5%，期货价涨3.4%，“反内卷”政策预期延续，库存有所去化，关注头部企业并购整合效果[3]。 消费 - 猪肉：生猪（外三元）全国均价跌3.5%，猪肉批发均价涨0.1%，头部企业上调7月出栏计划，短期供给冲击致生猪价格回落[3]。 - 白酒：2025年7月上旬白酒批发价格指数环比回升0.04%，飞天茅台原装批发参考价涨0.5%至1945元，散装批发参考价涨1.1%至1870元[3]。 - 农产品：玉米价格跌0.7%，玉米淀粉价格与上周基本持平；小麦价格跌0.2%，大豆价格与上周基本持平[3]。 科技TMT - 半导体：2025年5月中国半导体销售额同比增长13.0%，增速较4月回落1.4个百分点，全球半导体市场增速放缓，消费电子需求疲软，去库存压力延缓补库需求[3]。 周期 - 有色金属：当地时间2025年7月4日，美国总统特朗普签署“大而美”税收和支出法案；COMEX金价涨1.0%，COMEX银价涨5.5%；LME铜跌1.9%，LME铝涨0.2%，LME铅跌1.9%，LME锌涨0.1%；当地时间7月9日，特朗普宣布自8月1日起对进口铜征收50%关税；镨钕氧化物价格涨2.2%[3]。 - 原油：布伦特原油期货收盘价涨3.1%，收报70.63美元/桶，夏季出行和发电需求推动，旺季需求回升，俄罗斯将补偿OPEC+配额超产部分，强化市场短期看涨预期[3]。 - 煤炭：秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓价涨1.4%，收报632元/吨，7月迎峰度夏煤耗提升，主产区降雨、大秦线检修致港口库存去化，大型煤企外购价上调提振市场信心[3]。 - 交运：波罗的海干散货运费指数BDI涨15.8%，报收1663点；中国出口集装箱运价指数跌2.2%，报收1314点[3]。