01 市场概况 指数 | | 收盘 | 涨跌幅（%） | 市盈率（倍） | | --- | --- | --- | --- | | 上证综指 | 3472 | 1.40 | 14.3 | | 科创50 | 985 | -0.35 | 48.3 | | 上证180 | 8764 | 1.38 | 11.7 | | 上证380 | 5541 | 1.04 | 19.6 | 注：市盈率以上年年报利润数据为基准，剔除亏损公司。 成交 | | 成交额（亿元） | | --- | --- | | 主板股票 | 22220 | | 大宗交易 | 18 | | 科创板股票 | 5119 | | 盘后固定价格交易 | 0.5 | | 大宗交易 | 8.5 | | 债券 | 119218.3 | | 现货 | 6531.9 | | 回购 | 112519.8 | | 借贷 | 166.6 | | 基金 | 10483 | | ETF（含交易型货币基金） | 10446 | 规模 | | | 数值 | | --- | --- | --- | | 主板股票 | 市价总值（万亿元） | 48.3 | | | 上市公司数 | 1697 ...

市场整体表现 - A股7月1日小幅上行，沪深两市成交1.49万亿元，超2600只个股上涨，市场氛围偏多 [1] - 医药、生物制品、贵金属、银行板块领涨，多元金融、软件开发、通信、电池板块跌幅居前 [1] 期权市场交易数据 - 沪深两市及中金所期权总成交372.81万张，较前一交易日减少19.20%，总持仓739.85万张，较前一交易日增加8.42% [1] - 上证50ETF期权成交60.56万张，减少19.56%，持仓124.71万张，增加8.23% [1] - 深交所沪深300ETF期权成交量减少29.05%，持仓量增加11.19%，上交所沪深300ETF期权成交量减少21.86%，持仓量增加10.67% [2] - 中金所沪深300股指期权成交量减少10.97%，持仓量增加2.27% [2] - 科创50ETF期权成交量减少14.32万张，持仓量增加11.91万张 [2] 期权持仓变动分析 - 上证50ETF期权7月合约合计增持5.54万张，认购增持2.00万张，认沽增持3.54万张，认购增持范围较大，认沽增持较为集中 [1] - 上交所沪深300ETF期权7月合约总计增持5.60万张，认购增持3.02万张，认沽增持2.58万张，认购增持力度更大 [2] - 华夏科创50ETF期权7月合约总计增持4.84万张，认购增持3.99万张，认沽增持0.85万张，认购在平值、浅虚值部位集中增持 [2] 波动率分析 - 上证50ETF当月合约平值期权隐含波动率为11.62%，历史波动率低位徘徊，上证50ETF的30日历史波动率为8.48%，沪深300指数的30日历史波动率为8.81% [3] 市场预期 - 期权市场各大指数认购、认沽均在浅虚值部位增持，小盘指数认购增持力度更大，预计市场仍以震荡上行为主 [1][3] - 沪深300ETF期权认购增持力度更大，增持价位集中于平值附近，预计市场短期上涨受阻 [2] - 科创50ETF期权认购增持力度较大，预计市场大幅上行走势很难持续 [2]

科创板风险管理工具扩容 - 证监会发布《意见》明确提出研究推出更多科创板ETF期权和期货期权 为中长期资金提供风险管理工具 [1] - 去年6月证监会提出丰富科创板ETF品类及ETF期权产品 研究适时推出科创50指数期货期权 本次《意见》再次强调增加风险管理工具 意味着相关衍生品将加速落地 [1] - 衍生品扩容是深化科创板改革 吸引中长期资金的关键举措 通过完善风险管理工具 提升市场稳定性和吸引力 激发科创板活力与效率 [1] 现有科创板金融风险管理工具 - 2023年6月5日上交所推出科创50ETF期权 成为我国首只基于科创50指数的场内期权品种 支持双向交易和"T+0"操作 [2] - 科创50ETF期权包括华夏科创50ETF期权合约和易方达科创50ETF期权合约两个产品 2024年华夏合约累计成交量1.53亿张 日均63.39万张 易方达合约累计成交量0.78亿张 日均32.32万张 [2] - 投资者可通过买入认沽期权对冲市场下跌风险 或利用跨式组合对冲波动性风险 持有ETF的机构可通过备兑开仓策略增厚收益 同时锁定潜在卖出价格 [2] 科创板指数及ETF发展现状 - 科创板已形成多层次指数体系 涵盖科创50 科创100 科创200 科创综指等宽基指数 以及半导体 AI 生物医药等细分领域的行业主题指数 [3] - 截至2025年6月中旬 科创板ETF总数达88只 总规模突破2500亿元 [3] - 科创50ETF期权的推出增强了科创50ETF产品的市场定价效率 期权市场吸引了更多投资者参与 间接增强了ETF现货市场的流动性 [3] 未来科创板衍生品发展方向 - 宽基指数方面可优先推出科创50指数期货及期权 同时考虑推出科创100 科创200指数期权 覆盖中盘及小盘科技股 [4] - 行业主题衍生品方面可考虑推出半导体ETF期权及人工智能ETF期权 通过细分期权降低行业波动风险 [4] - 可推出覆盖科创板中盘成长型企业的指数衍生品 研究跨市场指数期货与期权 基于科创板波动率开发波动率指数（VIX）产品 [4] - 衍生品扩容将完善科创板风险管理体系 覆盖不同风险偏好和策略需求 吸引更多做市商和机构投资者参与 增强市场流动性 提高定价效率 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 股票股指期权上行升波，看涨情绪上升，可考虑牛市看涨价差 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的市场统计 - 上证50指数收盘价2747.73，涨31.81，成交量50.86亿手，成交变化1.84亿手 [3] - 沪深300指数收盘价3960.07，涨56.03，成交量187.21亿手，成交变化23.56亿手 [3] - 中证1000指数收盘价6276.16，涨81.50，成交量247.56亿手，成交变化14.10亿手 [3] - 上证50ETF收盘价2.832，涨0.040，成交量9.74亿手，成交变化0.15亿手 [3] - 华泰柏瑞300ETF收盘价4.001，涨0.065，成交量17.24亿手，成交变化5.00亿手 [3] - 南方500ETF收盘价5.913，涨0.109，成交量3.72亿手，成交变化 -0.12亿手 [3] - 华夏科创50ETF收盘价1.048，涨0.019，成交量42.28亿手，成交变化9.19亿手 [3] - 易方达科创50ETF收盘价1.022，涨0.019，成交量10.73亿手，成交变化3.21亿手 [3] - 嘉实300ETF收盘价4.126，涨0.067，成交量2.75亿手，成交变化 -0.57亿手 [3] - 嘉实500ETF收盘价2.361，涨0.041，成交量1.08亿手，成交变化0.49亿手 [3] - 创业板ETF收盘价2.109，涨0.065，成交量16.38亿手，成交变化3.99亿手 [3] - 深证100ETF收盘价2.732，涨0.052，成交量0.59亿手，成交变化0.15亿手 [3] 期权市场统计 - 上证50股指期权成交量54056，变化8306，持仓量51299，变化3077，VL - PCR为36.67%，OI - PCR为67.42%，C最大持仓（近月）2700，P最大持仓（近月）2650 [3] - 沪深300股指期权成交量121675，变化32646，持仓量146185，变化11443，VL - PCR为45.11%，OI - PCR为65.88%，C最大持仓（近月）4000，P最大持仓（近月）3850 [3] - 中证1000股指期权成交量271332，变化69372，持仓量215680，变化10795，VL - PCR为63.05%，OI - PCR为94.02%，C最大持仓（近月）6200，P最大持仓（近月）6000 [3] - 上证50ETF期权成交量1684185，变化65967，持仓量1479441，变化28760，VL - PCR为64.98%，OI - PCR为128.25%，C最大持仓（近月）2.75，P最大持仓（近月）2.75 [3] - 华泰柏瑞300ETF期权成交量1506766，变化166564，持仓量1271692，变化23301，VL - PCR为59.60%，OI - PCR为102.52%，C最大持仓（近月）3.9，P最大持仓（近月）3.9 [3] - 南方500ETF期权成交量1822819，变化45385，持仓量1254834，变化 -14515，VL - PCR为65.75%，OI - PCR为124.70%，C最大持仓（近月）6，P最大持仓（近月）5.75 [3] - 华夏科创50ETF期权成交量1102860，变化309550，持仓量1712703，变化47475，VL - PCR为40.64%，OI - PCR为67.79%，C最大持仓（近月）1.05，P最大持仓（近月）1 [3] - 易方达科创50ETF期权成交量267810，变化63523，持仓量524545，变化6928，VL - PCR为55.48%，OI - PCR为74.26%，C最大持仓（近月）1.05，P最大持仓（近月）1 [3] - 嘉实300ETF期权成交量186155，变化48256，持仓量252669，变化27976，VL - PCR为52.87%，OI - PCR为107.39%，C最大持仓（近月）4.1，P最大持仓（近月）4 [3] - 嘉实500ETF期权成交量228447，变化64657，持仓量314435，变化21684，VL - PCR为56.03%，OI - PCR为111.60%，C最大持仓（近月）2.35，P最大持仓（近月）2.25 [3] - 创业板ETF期权成交量2115062，变化488174，持仓量1488783，变化160169，VL - PCR为58.11%，OI - PCR为107.24%，C最大持仓（近月）2.1，P最大持仓（近月）2 [3] - 深证100ETF期权成交量76155，变化10556，持仓量117416，变化13185，VL - PCR为53.84%，OI - PCR为105.69%，C最大持仓（近月）2.7，P最大持仓（近月）2.45 [3] 期权波动率统计 近月 - 上证50股指期权ATM - IV为15.03%，IV变动2.47%，同期限HV为7.74%，HV变动0.85%，Skew为20.09%，Skew变动12.97%，VIX为18.07，VIX变动2.705 [6] - 沪深300股指期权ATM - IV为15.93%，IV变动3.43%，同期限HV为9.18%，HV变动1.18%，Skew为17.48%，Skew变动14.99%，VIX为18.64，VIX变动3.141 [6] - 中证1000股指期权ATM - IV为19.00%，IV变动2.01%，同期限HV为15.22%，HV变动 -0.09%，Skew为3.93%，Skew变动8.81%，VIX为22.03，VIX变动1.912 [6] - 上证50ETF期权ATM - IV为14.97%，IV变动2.88%，同期限HV为8.03%，HV变动1.20%，Skew为16.55%，Skew变动10.00%，VIX为16.73，VIX变动2.631 [6] - 华泰柏瑞300ETF期权ATM - IV为15.36%，IV变动3.19%，同期限HV为9.00%，HV变动1.44%，Skew为13.79%，Skew变动 -2.50%，VIX为17.88，VIX变动3.080 [6] - 南方500ETF期权ATM - IV为18.16%，IV变动3.36%，同期限HV为12.80%，HV变动1.43%，Skew为10.14%，Skew变动11.06%，VIX为22.40，VIX变动3.529 [6] - 华夏科创50ETF期权ATM - IV为23.51%，IV变动4.30%，同期限HV为15.43%，HV变动1.18%，Skew为24.39%，Skew变动12.69%，VIX为29.86，VIX变动4.827 [6] - 易方达科创50ETF期权ATM - IV为23.72%，IV变动4.77%，同期限HV为14.96%，HV变动1.13%，Skew为18.20%，Skew变动7.99%，VIX为30.15，VIX变动5.006 [6] - 嘉实300ETF期权ATM - IV为15.98%，IV变动3.60%，同期限HV为9.11%，HV变动1.40%，Skew为14.36%，Skew变动8.80%，VIX为18.48，VIX变动3.496 [6] - 嘉实500ETF期权ATM - IV为18.18%，IV变动3.37%，同期限HV为13.06%，HV变动1.08%，Skew为11.93%，Skew变动14.23%，VIX为20.79，VIX变动3.349 [6] - 创业板ETF期权ATM - IV为24.83%，IV变动6.37%，同期限HV为18.66%，HV变动2.86%，Skew为21.02%，Skew变动13.27%，VIX为26.09，VIX变动4.902 [6] - 深证100ETF期权ATM - IV为18.98%，IV变动4.30%，同期限HV为12.13%，HV变动1.67%，Skew为13.50%，Skew变动13.82%，VIX为20.54，VIX变动3.852 [6] 次月 - 上证50股指期权ATM - IV为15.45%，IV变动2.16%，同期限HV为8.89%，HV变动0.42%，Skew为18.23%，Skew变动10.05% [6] - 沪深300股指期权ATM - IV为15.94%，IV变动2.61%，同期限HV为9.56%，HV变动0.61%，Skew为18.83%，Skew变动14.98% [6] - 中证1000股指期权ATM - IV为19.36%，IV变动1.47%，同期限HV为16.00%，HV变动0.27%，Skew为0.67%，Skew变动5.06% [6] - 上证50ETF期权ATM - IV为15.79%，IV变动1.37%，同期限HV为14.81%，HV变动0.25%，Skew为11.33%，Skew变动9.69% [6] - 华泰柏瑞300ETF期权ATM - IV为16.47%，IV变动2.22%，同期限HV为16.47%，HV变动0.32%，Skew为9.58%，Skew变动6.76% [6] - 南方500ETF期权ATM - IV为18.49%，IV变动1.79%，同期限HV为23.51%，HV变动0.29%，Skew为3.70%，Skew变动5.41% [6] - 华夏科创50ETF期权ATM - IV为24.07%，IV变动2.77%，同期限HV为25.01%，HV变动0.19%，Skew为16.17%，Skew变动8.79% [6] - 易方达科创50ETF期权ATM - IV为23.53%，IV变动2.45%，同期限HV为23.63%，HV变动0.24%，Skew为13.04%，Skew变动4.42% [6] - 嘉实300ETF期权ATM - IV为16.09%，IV变动1.64%，同期限HV为16.35%，HV变动0.32%，Skew为6.53%，Skew变动5.05% [6] - 嘉实500ETF期权ATM - IV为18.91%，IV变动1.94%，同期限HV为24.21%，HV变动0.24%，Skew为1.14%，Skew变动0.93% [6] - 创业板ETF期权ATM - IV为23.78%，IV变动3.38%，同期限HV为31.47%，HV变动0.63%，Skew为4.43%，Skew变动1.18% [6] - 深证100ETF期权ATM - IV为19.30%，IV变动2.02%，同期限HV为22.09%，HV变动0.34%，Skew为 -0.38%，Skew变动4.17% [6]

01 市场概况 指数 | | 收盘 | 涨跌幅（%） | 市盈率（倍） | | --- | --- | --- | --- | | 上证综指 | 3385 | 1.13 | 13.9 | | 科创50 | 992 | 1.50 | 48.0 | | 上证180 | 8573 | 0.73 | 11.4 | | 上证380 | 5446 | 1.71 | 17.3 | 注：市盈率以上年年报利润数据为基准，剔除亏损公司。 成交 | | 成交额（亿元） | | --- | --- | | 主板股票 | 15276 | | 大宗交易 | 22 | | 科创板股票 | 3413 | | 盘后固定价格交易 | 0.5 | | 大宗交易 | 4.8 | | 债券 | 98825.5 | | 现货 | 3947.8 | | 回购 | 94837.7 | | 借贷 | 40.0 | | 基金 | 6161 | | ETF（含交易型货币基金） | 6141 | 规模 | | | 数值 | | --- | --- | --- | | 主板股票 | 市价总值（万亿元） | 46.5 | | | 上市公司数 | 1698 | | 科创 ...

科创50ETF期权成交、持仓同步放量。从交投较为活跃的华夏科创50ETF期权持仓变动情况来看，6月 合约总计增持5.55万张，其中认购增持3.00万张、认沽增持2.55万张。认购、认沽的增持集中在平值附 近，且认购增持力度更大，预计市场短期走势偏空。 6月3日，A股震荡上行，沪深市场全天成交1.16万亿元。个股涨多跌少，超3400只个股收涨，市场整体 氛围偏多。板块方面，贵金属、银行、游戏、创新药等板块涨幅居前，钢铁、汽车整车、白酒、煤炭等 板块跌幅居前。期权标的走势分化，中证1000指数涨0.72%，科创50指数涨0.39%，上证50指数涨 0.32%，创业板指数涨0.25%，沪深300指数收平，深证100指数跌0.11%。期权市场上，隐含波动率高开 低走，成交量小幅回落，而持仓量稳步攀升。当日，沪深两市及中金所期权总成交405.02万张，较前一 交易日减少1.84%；总持仓760.22万张，较前一交易日增加11.55%。 上证50ETF期权成交量减少4.88%，持仓量增加16.58%。具体来看，上证50ETF期权成交87.37万张，较 前一交易日的91.86万张减少4.49万张；持仓132.36万张，较前 ...

金 融 衍 生 品 研 究 2025 年 5 月 29 日 股票股指期权：上行降波，可考虑备兑策略。 张雪慧 投资咨询从业资格号：Z0015363 zhangxuehui022447@gtjas.com 【正文】 表 1：期权市场数据统计 | 【正文】 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 表 1：期权市场数据统计 | | | | | | | | | | 标的市场统计 | 收盘价 | 涨 跌 | 成交量(亿 手 ) | 成交变化 (亿手) | 当 月 合成期货 | 当月基差 | 次 月 合成期货 | 次月基差 | | 上证50指数 | 2690.89 | 7.83 | 27.47 | 2.30 | 2677.80 | -13.09 | 2654.47 | -36.43 | | 沪深300指数 | 3858.70 | 22.46 | 108.47 | 19.44 | 3836.47 | -22.23 | 3801.47 | -57.23 | | 中证1000指数 | 6089.58 | 105.12 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 期权市场数据统计 - 标的市场统计方面，上证50指数收盘价2728.43，涨11.80，成交量31.43亿手；沪深300指数收盘价3916.38，涨18.21，成交量109.79亿手；中证1000指数收盘价6132.18，跌13.84，成交量196.55亿手等[1] - 期权市场统计方面，上证50股指期权成交量20579，变化 -3760，持仓量54113，变化1521；沪深300股指期权成交量50695，变化1472，持仓量146192，变化2945等[1] 期权指标数据统计 - 期权波动率统计（近月）方面，上证50股指期权ATM - IV为13.21%，IV变动0.31%，同期限HV为8.76%，HV变动0.07%；沪深300股指期权ATM - IV为13.21%，IV变动 -0.11%，同期限HV为8.31%，HV变动0.04%等[4] - 期权波动率统计（次月）方面，上证50股指期权ATM - IV为13.66%，IV变动0.58%，同期限HV为17.55%，HV变动0.02%；沪深300股指期权ATM - IV为13.88%，IV变动 -0.18%，同期限HV为20.68%，HV变动0.04%等[4] 各期权品种情况 - 上证50股指期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表[6][8] - 沪深300股指期权展示了主力合约波动率走势、全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表[9][10] - 中证1000股指期权展示了主力合约波动率走势、全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表[15][18] - 上证50ETF期权展示了主力合约波动率走势、全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表[21][22] - 华泰柏瑞300ETF期权展示了主力合约波动率走势、全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表[23][24] - 南方中证500ETF期权展示了主力合约波动率走势、全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表[26][27] - 华夏科创50ETF期权展示了主力合约波动率走势、全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表[27][29] - 易方达科创50ETF期权展示了主力合约波动率走势、全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表[28][30] - 嘉实300ETF期权展示了主力合约波动率走势、全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表[31] - 嘉实中证500ETF期权展示了主力合约波动率走势、全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表[33][34] - 创业板ETF期权展示了主力合约波动率走势、全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表[36][37] - 深证100ETF期权展示了主力合约波动率走势、全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表[39][42]

来源：期货日报 作者：牛秋乐 冯世佃 各品种期权标的全部收红，期权隐含波动率回升，市场情绪转暖。数据显示，上证50ETF期权加权隐含波动率为 0.1527，上交所沪深300ETF期权加权隐含波动率为0.1516，上交所中证500ETF期权加权隐含波动率为0.1711，华夏科 创50ETF期权加权隐含波动率为0.2749，深交所沪深300ETF期权加权隐含波动率为0.1595，深交所中证500ETF期权加 权隐含波动率为0.1816，深证100ETF期权加权隐含波动率为0.1925，沪深300股指期权加权隐含波动率为0.1432，中证 1000股指期权加权隐含波动率为0.2058，上证50股指期权加权隐含波动率为0.157。 未来股市将延续强势，期权隐含波动率也将继续走高。短线重点关注波动率策略。中线来看，股市运行重心上 移，大幅下跌的概率较小，故可逢回调积极做多，或构建远月合成多头组合，也可滚动卖出看跌期权。 5月14日，A股震荡走高，权重领涨。 期权各品种成交活跃度全线提升，持仓量持续增加。上证50ETF期权成交量为1964625张，持仓量为1421097张， 成交额为7.2亿元；上交所沪深300ETF期权 ...

来源：期货日报 作者：牛秋乐 冯世佃 各品种标的低位反弹，期权隐含波动率仍处于年内低位。数据显示，上证50ETF期权加权隐含波动率为0.1476， 上交所沪深300ETF期权加权隐含波动率为0.173，上交所中证500ETF期权加权隐含波动率为0.2271，华夏科创50ETF期 权加权隐含波动率为0.3323，易方达科创50ETF期权加权隐含波动率为0.3391，创业板ETF期权加权隐含波动率为 0.2883，深交所沪深300ETF期权加权隐含波动率为0.17，深交所中证500ETF期权加权隐含波动率为0.2223，深证 100ETF期权加权隐含波动率为0.2324，沪深300股指期权加权隐含波动率为0.1656，中证1000股指期权加权隐含波动率 为0.2662，上证50股指期权加权隐含波动率为0.1547。 综合分析，近期沪深两市缩量反弹，整体波动幅度收窄，但预计低波行情不可持续，关注做多波动率策略。中长 期来看，市场有望震荡走高，可逢回调积极做多，或构建远月合成多头，也可滚动卖出看跌期权。 4月16日，A股市场权重护盘，沪指尾盘翻红。截至收盘，上证指数涨0.26%，深证指数跌0.85%，创业板指数跌 1 ...