报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场震荡下行，主要宽基指数普遍下跌，19只指数产品成立，14只指数产品结束募集，29只指数产品申报，科创芯片方向7只ETF集中申报；非货币ETF中，恒生科技ETF资金净流入最多，中证银行ETF资金净流出最多 [1][2][4] 各部分总结 指数产品成立募集申报 - 产品成立上市情况：4只ETF产品上市，19只产品成立，如南方恒生科技ETF、鹏华恒生科技ETF等 [1][4] - 产品发行信息：未来一周14只指数产品结束募集，如兴银国证新能源车电池ETF联接A；8只指数产品开始募集，如大成中证800指数增强A [1][6] - 产品申报信息：最近一周29只指数产品申报，科创芯片方向7只ETF集中申报，广发、易方达等申报芯片方向产品 [1][8] ETF行情回顾 - 主要宽基ETF表现：最近一周A股、港股、美股主要宽基ETF普遍下跌，商品ETF中黄金本周下跌2.50% [2][10] - 行业ETF表现：各主要行业ETF普遍下跌，先进制造大类跌幅较高，光伏ETF跌幅最高为-11.19%，新能源车ETF、电池ETF跌幅分别为-8.28%、-9.56%，钢铁ETF跌幅为-7.13% [2][12] - 跨境ETF表现：全球市场普遍下跌，华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF下跌10.06% [14] - 非货币ETF表现：嘉实标普生物科技精选行业ETF涨幅领先，收益率为1.35%；鹏华上证科创板新能源ETF相对落后，收益率为-13.40% [17] ETF资金流向 - ETF规模情况：截至2025年11月21日，全市场1304只ETF，总规模55004.93亿元，较前一周减少1318.36亿元，A股类和跨境类规模居前 [21] - 资金净流入情况：非货币ETF中，标的为恒生科技的ETF资金净流入最多，流入92.52亿元；中证银行的ETF资金净流出最多，流出16.76亿元 [24] - 资金流入及流动性情况：南方中证500ETF、易方达创业板ETF资金流入较高，分别流入57.32亿元和46.35亿元；海富通中证短融ETF、华夏上证基准做市国债ETF流动性领先，日均交易额分别达194.00亿元和111.58亿元 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场震荡下行，主要宽基指数普遍下跌，A股、港股、美股主要宽基ETF及商品ETF黄金均有跌幅，先进制造等行业ETF跌幅较高，跨境市场主要宽基也震荡下行 [11][15] - 指数产品成立、募集、申报活跃，最近一周19只产品成立，14只产品结束募集，29只产品申报，其中科创芯片方向7只ETF集中申报 [1][5][9] - 资金流向方面，全市场ETF规模减少，非货币ETF中恒生科技ETF资金净流入最多，中证银行ETF资金净流出最多 [22][25] 各目录总结 指数产品成立募集申报 - 产品成立上市情况：最近一周4只ETF产品上市，19只产品成立，如南方恒生科技ETF等 [5] - 产品发行信息：未来一周14只指数产品结束募集，如兴银国证新能源车电池ETF联接A等；8只指数产品开始募集，如大成中证800指数增强A等 [7] - 产品申报信息：最近一周29只指数产品申报，易方达、鹏华等多家基金公司集中申报7只科创芯片方向ETF，广发、易方达同时申报两只芯片方向产品 [9] ETF行情回顾 - 按美林投资时钟理论分类，最近一周A股主要宽基ETF普遍下跌，港股、美股主要宽基ETF跌幅较高，商品ETF中黄金下跌2.50% [11] - A股各主要行业ETF普遍下跌，先进制造大类跌幅较高，光伏ETF跌幅最高达-11.19%，新能源车ETF、电池ETF跌幅分别为-8.28%、-9.56%，钢铁ETF跌幅为-7.13% [13] - 跨境ETF方面，各跨境市场主要宽基震荡下行，中韩半导体跌幅最高为-6.32%，全球市场普遍下跌，华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF下跌10.06% [15] - 非货币ETF中，嘉实标普生物科技精选行业ETF涨幅领先，收益率为1.35%；鹏华上证科创板新能源ETF相对落后，收益率为-13.40% [18] ETF资金流向 - 截止2025年11月21日，全市场1304只ETF，总规模55004.93亿元，较前一周减少1318.36亿元，A股类和跨境类ETF规模居前，A股类ETF规模减少1175.02亿元 [22] - 非货币ETF中，标的为恒生科技的ETF资金净流入最多，流入92.52亿元；中证银行的ETF资金净流出最多，流出16.76亿元 [25] - 最近一周南方中证500ETF、易方达创业板ETF资金流入较高，分别流入57.32亿元和46.35亿元 [27] - 海富通中证短融ETF最近一周流动性领先，日均交易额达194.00亿元；华夏上证基准做市国债ETF流动性较高，日均交易额达111.58亿元 [27]

南下资金净买入概况 - 南下资金当日净买入港股总额为159.92亿港元 [1] - 资金流向呈现显著分化，对主要ETF和特定科技股大幅买入，同时对部分个股进行卖出 [1] 主要净买入标的 - 盈富基金获得最大单日净买入，金额为74.2亿港元 [1] - 恒生中国企业获净买入19.13亿港元 [1] - 阿里巴巴-W获净买入10.67亿港元，且南下资金已连续6日净买入该公司，累计金额达121.63亿港元 [1] - 南方恒生科技获净买入8.88亿港元 [1] - 小鹏汽车-W获净买入4.39亿港元，且南下资金已连续3日净买入该公司，累计金额达17.3645亿港元 [1] - 华虹半导体获净买入2.97亿港元 [1] 主要净卖出标的 - 小米集团-W遭净卖出6.05亿港元，此次卖出终结了此前连续16个交易日的净买入态势 [1] - 泡泡玛特遭净卖出3.14亿港元 [1]

新成立ETF建仓态势 - 多只11月新成立ETF采取低仓位策略上市，部分基金权益仓位仅一成或接近空仓，与快速跟踪指数的常规操作形成对比 [1] - 具体案例显示，截至11月11日，华夏中证光伏产业ETF权益仓位为33.19%，远低于合同规定的90%比例要求 [2] - 其他低仓位案例包括：嘉实中证细分化工产业主题ETF仓位19.99%，易方达中证卫星产业ETF仓位10.02%，天弘国证港股通科技ETF仓位11.20%，华宝中证港股通信息技术综合ETF仓位16.34% [2] - 国联安恒生港股通科技主题ETF权益仓位低至0.06%，兴业中证金融科技主题ETF在募集结束超过10天后仍未建仓，99.99%资产为现金 [3] - 南方恒生科技ETF是近期上市ETF中仓位较高者，截至11月10日权益仓位为64.28% [3] 机构投资者策略转向 - 机构投资者态度由前期激进转向审慎，被动基金建仓节奏放缓，主动管理基金亦通过加大分红等方式表达谨慎观点 [5] - 在市场风格再平衡背景下，“均衡配置”与“哑铃策略”重新成为机构核心配置思路 [1][6] - 广发基金投顾认为当前市场是风格“再平衡”而非彻底“切换”，建议采用哑铃策略，一端配置红利资产，另一端关注优质成长资产 [6] - 华夏基金建议考虑增配红利高股息品种，并逢低介入科技成长类资产，以行业主题ETF或双创类宽基ETF形式进行哑铃组合配置 [6] - 港股配置思路相似，华泰柏瑞基金强调港股红利类资产虽缺乏高弹性，但具备细水长流的长期价值，不应忽视权益底仓配置 [7] 市场环境背景 - 沪指在快速冲上4000点后进入高位波动拉锯状态 [1][5] - 市场风格发生变化，科技板块因交易拥挤度高企和海外科技股回调而延续调整，新能源和周期板块因政策红利和业绩好转表现亮眼 [5] - 市场人士普遍认为后续行情或以时间换空间 [5]

新成立ETF建仓态势 - 多只新成立ETF在11月上市前保持低仓位，部分权益仓位仅一成或几乎空仓，在上市日前才迅速将仓位打满 [1] - 华夏中证光伏产业ETF截至11月11日权益仓位为33.19%，远低于合同要求的投资于标的指数成分股及备选成分股的比例不低于基金资产净值90%的规定 [2] - 嘉实中证细分化工产业主题ETF截至11月7日权益仓位为19.99%，易方达中证卫星产业ETF同期权益仓位仅为10.02% [2] - 天弘国证港股通科技ETF截至11月6日权益仓位为11.20%，华宝中证港股通信息技术综合ETF同期权益仓位为16.34% [2] - 国联安恒生港股通科技主题ETF截至11月6日权益仓位仅为0.06%，兴业中证金融科技主题ETF截至11月4日持仓无股票资产，99.99%资金为银行存款和结算备付金 [3] - 南方恒生科技ETF权益仓位较高，截至11月10日为64.28% [3] 机构投资者策略转向 - 机构投资者态度趋于审慎，与火热市场形成对比，均衡配置与哑铃策略重新成为核心思路 [1] - 被动指数基金通常为迅速跟踪指数会快速建仓，近期上市ETF建仓表现明显谨慎 [3] - 在沪指冲上4000点后高位波动的背景下，机构从前期激进态度转向相对谨慎，主动管理基金也通过加大分红等方式表达谨慎态度 [4][5] - 机构配置思路从三季度偏爱科技成长转向相对均衡的策略，哑铃策略成为均衡配置的核心 [6] - 广发基金投顾认为当前市场是风格再平衡而非彻底切换，建议采用哑铃策略，一端配置红利资产，另一端关注优质成长资产 [6] - 华夏基金建议增配红利高股息品种，并可逢低介入科技成长类资产，以哑铃组合配置理念中长期持有 [7] - 华泰柏瑞基金强调港股红利类资产作为权益底仓配置的长期价值，认为其具备细水长流的特性 [7]

2025年10月公募基金市场总体发行情况 - 合并发行规模约为743.76亿元 [1] - 发行规模同比大幅上升82.44%，但环比显著下降56.1% [1] - 当月合计发行基金产品91只（初始基金口径） [1] 新发基金产品结构 - 股票型基金发行规模最大，达到225.38亿元 [2] - FOF基金发行规模紧随其后，为172.94亿元 [2] - 混合型基金和债券型基金发行规模分别为158.88亿元和145.21亿元 [2] - REITs和QDII基金发行规模相对较小，分别为26.82亿元和14.52亿元 [2] 重点新发基金产品 - 华泰柏瑞盈泰稳健3个月持有发行规模居首，为55.77亿元，属偏债混合型FOF基金 [3] - 南方创业板人工智能ETF联接发行规模位居第二，标的指数为创业板人工智能指数 [3] - 富国稳健添荣发行规模达35.7亿元，为混合债券型二级基金 [3] 主要发行基金公司 - 华夏基金和南方基金当月发行基金数量最多，均达到5只 [5] - 产品包括华夏盈泰稳健六个月持有和南方恒生科技ETF等 [5] 基金延长募集情况 - 当月共有6只基金宣布延长募集期 [8] - 涉及产品包括万家智胜量化选股、泰康沪深300指数增强等 [8] - 其中万家智胜量化选股多次宣布延募 [8]

港股通成交概况 - 10月14日港股通成交活跃股合计成交699.46亿港元，占当日港股通总成交金额的38.59% [1] - 当日港股通净卖出金额为2.09亿港元 [1] - 成交金额居首的个股为阿里巴巴-W，达210.24亿港元 [1] 个股成交表现 - 中芯国际成交金额为129.81亿港元，位列第二 [1] - 腾讯控股成交金额为74.05亿港元，位列第三 [1] - 近一个月上榜次数最多的个股是阿里巴巴-W和腾讯控股，均上榜16次 [1] - 南方恒生科技为近一个月首次上榜，当日港股通成交额为13.24亿港元，成交净买入11.47亿港元，收盘下跌3.33% [2] 活跃股交易细节 - 腾讯控股净买入6.63亿港元，收盘价621.00港元，日跌幅2.82% [2] - 中芯国际净卖出9.58亿港元，收盘价73.35港元，日跌幅8.48% [2] - 小米集团-W净买入9.23亿港元，收盘价48.62港元，日跌幅0.94% [2] - 阿里巴巴-W净卖出7.95亿港元，收盘价155.60港元，日跌幅4.31% [2] - 华虹半导体净卖出1.10亿港元，收盘价76.75港元，日跌幅13.08% [2] 相关ETF信息 - 恒生医药ETF产品代码为159892，跟踪恒生香港上市生物科技指数 [4][5] - 恒生医药ETF最新份额为63.0亿份，较此前增加7800.0万份 [5] - 恒生医药ETF主力资金净流出1.2亿元 [5]

港股主要指数表现 - 恒生指数报25617.42点，上涨2.15% [2] - 恒生科技指数报5798.96点，上涨2.20% [2] - 恒生中国企业指数报9121.87点，上涨1.95% [2] - 全日大市成交额为3802亿港元，南向资金净买入119.42亿港元 [2] - 恒生生物科技指数报17578.67点，上涨5.14% [3] - 恒生综合指数报3931.59点，上涨2.22% [3] 阿里巴巴公司表现 - 股价大涨18.50%，成交额达549.17亿港元 [4] - 公司总营收达2476.5亿元，同比增长2% [6] - 净利润为423.82亿元，同比增长76% [6] - 即时零售业务收入达147.84亿元，同比增长12%，日均订单峰值达1.2亿单，月度交易用户达3亿人，较4月增长200% [6] - 云智能集团收入为333.98亿元，同比增长26% [6] - 大摩将公司美股目标价从150美元上调至165美元，称其为"中国最佳AI赋能者" [6] - 大摩预计阿里云第二财季增长将加速至30%以上，AI相关收入占阿里云总收入超20% [6] 行业板块表现 - 医药股大幅反弹，微创医疗涨21.97%，药明生物涨8.37%，药明康德涨7.51% [3] - 互联网或科技股表现抢眼，中芯国际涨4.86% [3] - 黄金股爆发，紫金矿业涨7.74%创新高，山东黄金涨6.95% [3][11] - 现货黄金价格一度站上3540美元/盎司 [11] 交易所买卖产品(ETP)表现 - 南方恒生科技ETF全日成交额为157.47亿港元，其最高单日成交额为240亿港元 [6][7] - 成交额靠前的ETP包括盈富基金、南方恒生科技、恒生中国企业、XL二南方恒科、XI二南方恒科等 [6] - 涨幅靠前的ETP包括XI二南三星-U涨7.02%，华夏恒生生科ETF涨5.80%，XI二南英伟涨5.65%，南方医疗健康涨5.53% [9][10] - 代码中含"XI"为杠杆反向ETF，香港市场已有多只个股杠杆、反向ETF [10]

港股市场表现 - 恒生指数上涨2.15%至25617.42点 成交额3802亿港元 [2] - 恒生科技指数上涨2.20%至5798.96点 成交额1471亿港元 [2][3] - 南向资金净买入119.42亿港元 市场成交额显著放量 [2] 行业板块表现 - 恒生生物科技指数大涨5.14%至17578.67点 年初至今涨幅达103.90% [3] - 医药股大幅反弹 微创医疗涨21.97% 药明生物涨8.37% 药明康德涨7.51% [3] - 黄金股强势上涨 紫金矿业涨7.74%创新高 山东黄金涨6.95% [3][16] 阿里巴巴业绩表现 - 股价大涨18.50% 成交额达549.17亿港元 [4][5] - 总营收2476.5亿元同比增长2% 净利润423.82亿元同比增长76% [7] - 即时零售业务收入147.84亿元同比增长12% 日均订单峰值1.2亿单 [7] 阿里巴巴业务亮点 - 云智能集团收入333.98亿元同比增长26% AI相关收入占阿里云总收入超20% [7] - 月度交易用户达3亿人 较4月增长200% [7] - 大摩将美股目标价从150美元上调至165美元 称其为"中国最佳AI赋能者" [7] ETF市场动态 - 南方恒生科技ETF成交额157.47亿港元 最高单日成交额达240亿港元 [9][11] - 跟踪恒生科技指数的ETF集体放量 包括盈富基金/恒生中国企业等产品 [10] - 杠杆反向ETF表现突出 XI二南三星-U涨幅超7% 华夏恒生生科ETF涨5.8% [13][14] 宏观市场因素 - 现货黄金价格一度站上3540美元/盎司 受美联储独立性担忧及降息预期影响 [16] - 恒生综合指数上涨2.22%至3931.59点 年初至今涨幅31.79% [3]

报告核心观点 - 上半年港股市场量价齐升，创新药、AI领涨，多因素共振下港股科技后续有望持续走强，内地投资者可通过多种被动基金参与港股科技投资，不同港股泛科技指数及挂钩产品各有特点 [2][58] 各部分总结 上半年港股市场量价齐升，创新药、AI领涨 - 今年以来港股涨幅可观、南向资金涌入、交投火热，截至7月18日恒生指数涨23.76%，上半年港股通累计净买入7311.93亿港元，同比增96.86%，2月以来月度成交额超4万亿港元 [2][6] - 港股流动性宽松源于外部扰动与内部政策发力，内地企业赴港上市使港股优质稀缺资产扩容，吸引内外资金 [10][11] - 市场呈结构性行情，创新药、AI估值修复是指数上涨主因，医疗保健、原材料、资讯科技和金融4只指数跑赢恒生指数 [12] 多因素共振下，港股科技后续有望持续走强 - 短期内IPO吸水效应或使港股呈结构性行情，当前有199家公司上市申请在处理或已通过聆讯 [14] - 港股科技龙头盈利能力强、估值低，快手、美团、京东2024年度ROE超20%，截至7月18日恒生科技PE（TTM）为20.84倍，处于发布以来15.00%分位点 [20] - 中长期政策推动研发支出上升，新质生产力发展或拓宽盈利空间，美元走弱、互联互通机制优化支撑港股流动性 [22] 内地投资者参与港股科技被动投资的方式 - 内地投资者可通过QDII基金、港股通基金、互认基金和互联互通基金参与港股科技被动投资，不同基金在可投港股范围和投资类型等方面差异大 [26] - 截至7月18日，QDII基金有33只跟踪港股科技指数产品，25Q2规模1164.71亿元；港股通基金有37只产品，规模1069.58亿元；互联互通基金有5只产品，规模699.63亿元；互认基金暂无相关产品 [27] - 从指数维度，11只指数分泛科技指数和互联网指数，挂钩恒生科技指数的产品数量和规模最多 [29] 港股泛科技指数对比 - **编制方法**：恒生科技和中证香港科技指数无互联互通机制限制，前者选大中华公司股票，后者选中国内地公司股票；恒生港股通科技主题指数和恒生港股通中国科技指数更聚焦传统TMT板块；部分指数考察成分股营收增速和研发支出占收入比；恒生港股通新经济指数和国证港股通科技指数个股权重上限宽松 [33][36] - **成分股**：指数主要配置资讯科技业和非必需性消费，恒生港股通科技主题指数行业配置集中，恒生港股通新经济指数和国证港股通科技指数分散；各指数前十大成分股含科技巨头，恒生港股通科技主题指数和恒生港股通中国科技指数还配电子传媒个股，其他指数配汽车、生物科技标的 [38][45] - **收益风险与估值**：2021年以来恒生港股通科技主题指数收益率靠前，恒生港股通新经济指数风险表现优；恒生科技和中证港股通科技指数市盈率相对处于低位，各指数市销率近两年历史分位点水平偏高 [47][48] 部分港股泛科技指数挂钩产品对比 - 恒生科技指数挂钩产品多，南方恒生科技ETF规模大、流动性好、跟踪误差低，安硕恒生科技ETF年初以来跟踪误差低、收益有小幅优势 [54] - 恒生港股通科技主题指数挂钩产品发行时间短，广发产品于6月发行，华安和嘉实产品于7月28日发行，3只产品管理费率和托管费率均为0.50%和0.10% [57]