在繁华热闹的鲍岛食里，一场关于啤酒的盛宴正悄然掀起全新浪潮——"啤酒交易所"盛大登场，为这座 充满烟火气与美食情怀的地方，注入了独特的精酿魅力。在"交易所"的环形电子屏上，实时跳动着30种 不同口味啤酒的名称、价格，以及不断变动的成交量，如同股票交易大盘一般，十分吸睛。据了解，作 为第35届青岛国际啤酒节新增的特色会场，青岛老城会场（大鲍岛）将以"国际范、体验感、文化味"为 特色，时间拟定于7月18日至8月16日，跨度30天，以"可逛、可品、可住、可忆"的节庆画卷，邀八方宾 客共酿老城新生的醇香故事。 夜晚的亲子活动 这里既有四厂鲜啤、青啤原浆、青岛纯生、青岛白啤、青岛黑啤等经典款，也有荔枝、蜜桃、葡萄、百 香果等多种果啤，丰富的品类满足了不同人的口味需求。消费者的每一次扫码购买，都会直接影响30种 啤酒的实时价格的涨跌。 对于鲍岛食里而言，"啤酒交易所"的入驻无疑是锦上添花。它与周边众多美食店铺相得益彰，用餐者能 在享受鲍岛特色海鲜、地道小吃后，漫步至此，选上一杯适配的啤酒，让味蕾在美食与美酒的交替中尽 情舞动。而这一创新业态，也势必吸引更多本地居民与外地游客前来打卡，为鲍岛食里聚拢人气，推动 整个区域的饮 ...

1：价格越来越贵，以前喝这种工业啤酒，是为了便宜，但如今其价格却一直飙升。以前两块钱一瓶的 啤酒，现在基本上没有了，随便一瓶就要5块，甚至更贵。与工资不成正比，所以放弃啤酒也就情有可 原了。 夜幕降临，华灯初上，嘈杂的街道中藏着一家家烧烤摊，龙虾馆，三五好友一桌，大口吃肉，大口喝 酒，也许这才是夏天最舒服的打开方式。尤其是对于男同志而言，没有什么烦恼是一杯冰镇啤酒解决不 了的，如果有那就两杯，三杯，直到扶墙走！但，有的小伙们发现了，作为夏季"宵夜之王"的啤酒，为 何连续多年销量下滑，卖不动了？这5个原因，让顾客心寒！ 3：老龄化进程加速，现在的人都比较注重养生，出于对健康的考虑，尤其是上了年纪的一些人，这种 工业啤酒就不怎么爱喝了。据调查20-50岁阶段的人才是啤酒消费的主力军，但随着老龄化程度的加 深，消费人群在不断地缩减，所以啤酒销量下滑也是情理之中的。 4：选择越来越多样，随着社会的发展，人们越来越注重生活品质，喝酒的品味也在逐渐提高。尤其是 对于现在的年轻人而言，这种工业啤酒就是低端酒的象征，感觉上就很low。再就是精酿，原浆的出 现，口感醇厚，香味浓郁，让人们又有了新的选择。还有许多低度且口味多样的 ...

中国枸杞产业规模与布局 - 截至2024年底中国枸杞种植面积达159.27万亩鲜果产量130.69万吨干果产量29.96万吨形成以宁夏为核心青海甘肃为两翼的产业集群 [1] - 中宁县2024年枸杞综合产值达125亿元带动农民人均增收4000元建成17个千亩标准化示范园区 [1] - 青海省海西州都兰县枸杞种植面积21.02万亩其中19.05万亩获绿色有机认证全产业链产值超50亿元 [2] - 甘肃省靖远县建成多个万亩示范基地年产值突破20亿元形成"西北枸杞产业黄金三角"格局 [2] 国际贸易与市场拓展 - 2024年中国枸杞出口量稳定在1.1万吨以上主要面向亚洲和欧美市场出口形态从干果延伸至枸杞粉冻干枸杞等精深加工产品 [1] - 越南首次成为中国枸杞出口第一大贸易国东南亚市场成为新增长极广西凭陆路口岸优势出口量升至全国第三 [2] - 行业加速从"原料输出"向"品牌输出"转型宁夏山东广西广东为出口主力省份 [1][2] 技术创新与产业升级 - 宁夏引入物联网技术实现精准种植加工自动化率达60%中宁枸杞获106项国际认证 [2] - 青海打造"柴达木有机枸杞"品牌价值突破30亿元甘肃重点建设有机示范基地 [2] - 预计2025年精深加工产品占比将提升至40%出口单价有望提高20% [3] 政策与未来发展方向 - 青海通过《枸杞产业发展促进条例》建成全国最大有机枸杞基地 [2] - 宁夏计划实施"品质提升""品牌强农""市场开拓"三大行动推动产业高端化智能化国际化 [3] - 专家建议加强国际标准对接开发功能性食品保健品等高附加值产品并通过跨境电商拓展欧美市场 [3]

7 月 9 日，"品斛堂・紫皮石斛原浆科研成果发布会" 在 "中国紫皮石斛之乡" 龙陵举行，多位权威专家 现场发布研究成果，深度解析紫皮石斛原浆的科研价值，为这一传统本草的现代化应用提供了坚实科学 支撑。 大连理工大学博导、云南省兴滇人才计划产业创新人才董悦生教授，深耕药食同源植物高值化应用 20 年，现场分享《紫皮石斛原浆干预前驱糖尿病的作用和机制》。他通过多年研究，从科学层面解码紫皮 石斛原浆在预防前驱糖尿病方面的作用机理，为其在代谢健康领域的应用提供了重要依据。 各位专家的现场报告，从不同角度挖掘紫皮石斛原浆的科研价值，为其在健康领域的广泛应用奠定了权 威基础，也让业界对紫皮石斛产业的发展前景充满期待。 云南大学生命科学学院、云南省微生物研究所丁章贵博士，专注高原食药材活性成分研究十余年，在普 洱茶、石斛精深加工领域成果显著。他发布的《一种具有降血糖功效的紫皮石斛饮品及其制备方案和应 用》专利成果，从分子层面到临床价值，系统阐述了紫皮石斛原浆辅助降血糖的科学原理，为相关产品 开发提供了专利保障。 西南林业大学生物与食品工程学院副教授、硕士生导师王振兴教授，作为林下药食资源开发领域权威专 家，带领团队将紫 ...

行业概况 - 2024年全国枸杞电商零售额达24.9亿元，同比涨幅8.2%，零售量、成交均价及电商主体规模均实现同比正增长[1] - 宁夏枸杞电商在全国市场份额高达61.3%，零售额达15.3亿元（同比提升8.4%），零售量2369.2万件（同比增长6.1%）[1] - 枸杞产业兼具药用、食用和经济价值，已成为宁夏、甘肃、青海等地重要经济作物，电商销售成为主要渠道之一[2] 区域竞争格局 - 宁夏依托"宁夏枸杞""中宁枸杞"区域公用品牌建设及全产业链创新（精深加工、需求洞察、品牌声誉），在高端产品（原浆、冻干）上溢价显著[1] - 枸杞干果市场价格指数高度趋同，宁夏因"道地药材产区"品质背书形成稳定价格锚点，波动最小[2] - 枸杞原浆市场中宁夏价格指数唯一保持连续正向增长，凸显其精深加工与品牌溢价优势[2] 产业链发展 - 宁夏通过成本透明化等措施推动产业升级，为其他产区高附加值转型提供成功范式[1] - 中宁县等主产县区将枸杞产业作为乡村振兴核心工程，定位生态、绿色、富民产业[2] 数据与监测体系 - 《中国枸杞电商价格指数运行报告》首次建立覆盖宁夏、青海、甘肃、新疆四大主产区的电商价格动态数据库，实现区域公用品牌电商大数据监测[2]

中国经济信息社新华指数研究院负责人李慧敏表示："在指数编制过程中，我们建立起覆盖宁夏、青 海、甘肃以及新疆等主要产区的枸杞电商价格数据库，实现对区域公用品牌商品的电商大数据监测，成 功填补了枸杞电商领域定价基准的空白。有力推动了产业向标准化、数字化升级，并为构建健康的市场 生态提供坚实支撑。" 枸杞作为我国历史悠久、文化底蕴深厚的特色农产品，兼具药用、食用和经济价值，在农业结构、健康 产业及文化传承中占有独特地位，已成为宁夏、甘肃、青海等地重要的经济作物之一。以宁夏回族自治 区的中宁县、青海省的都兰县为代表的枸杞主产县区正把发展枸杞产业作为乡村全面振兴的重要工程和 实现生态、绿色、富民的大产业。 （文章来源：新华社） 7月9日，在宁夏中宁举办的第八届枸杞产业博览会闭幕式上，《中国枸杞电商价格指数年度运行报告 （2024-2025）》正式发布。该指数由中国经济信息社与宁夏回族自治区林业和草原局联合编制，是我 国特色农产品数字化监测体系建设的重要成果。 报告指出，2024年我国枸杞电商产业发展呈现整体持续向好的核心趋势，零售额、零售量、成交均价以 及电商主体规模等四大核心指标全线飘红，呈现量价齐升的良好态势。其中 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予珠江啤酒买入评级 [7][127] 报告的核心观点 - 市场担忧啤酒行业高端化放缓，但区域酒在8 - 10元价格带保持较好增长，珠江啤酒97纯生放量且积极布局原浆品类，看好其长期发展空间 [7][15][127] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.45、0.56、0.67元，对应2025年7月8日收盘价11.10元PE分别为25、20、17倍，25 - 27年EPS CAGR有望达22%，对应2025年PEG为1.12，低于行业平均水平 [7][127] 根据相关目录分别进行总结 投资逻辑 - 区域酒在竞争上表现好于龙头酒，2021 - 2023年珠江啤酒等区域酒销量CAGR高于龙头华润啤酒、青岛啤酒，2024年行业销量承压时区域酒仍好于龙头酒，8 - 10元价格带保持增长 [7][15] - 广东是啤酒销量大省且价格带高于全国平均，2023年啤酒产量454万吨位列全国第二，人均收入位列全国第六 [16] - 2020年后百威在广东表现疲软，珠江啤酒97纯生销量从2019年的2.79万吨增长至2022年的22.07万吨，CAGR为99%，因其发挥技术优势、定位8 - 10元主流价格带、开展一元换购活动 [7][17] - 公司积极布局原浆品类，980ml珠江原浆突出广府文化IP，定价18元/瓶性价比高，2025年春节销量同比增长近30% [7][18] 公司简介 - 珠江啤酒成立于1985年，是国有控股企业，1997年研发出中国第一瓶纯生啤酒，2010年在深交所上市，现有员工4600余人，下属企业16家，品牌价值188亿元 [19] - 控股股东为广州产业投资控股集团有限公司，占总股本比例54.15%，第二大股东为英特布鲁投资国际控股有限公司，占比29.99% [22] - 核心管理层经验丰富，董事长黄文胜、营销总监卢春平从基层做起，对公司和行业了解深厚 [25] - 收入以啤酒酿造和啤酒文化产业“双主业”协同发展、包装产业配套发展为核心，2024年啤酒业务收入占比96.17%，高档产品收入占比71%且毛利率高 [26] - 以华南市场为主销区，收入占比稳定在94 - 95%，2020 - 2024年CAGR为8.1%，工厂大多分布在华南地区 [33] - 销售模式以经销为主，电商为辅，2024年普通渠道收入占比93.53%，商超和电商渠道毛利率较高 [37][39] 行业复盘 - 2024年行业销量承压，3 - 12月全国规模以上啤酒企业产量合计同比 - 8.42%，主要因2023年同期基数高、餐饮渠道受损，龙头企业销量也承压 [41] - 2021年后区域酒销量表现好于龙头酒，2021 - 2024年珠江啤酒等区域酒销量CAGR高于龙头企业，主要因区域市场升级节奏差异和大单品起势 [41] - 超高端产品承压，2024年啤酒行业吨价和收入增速整体放缓，青岛啤酒、重庆啤酒等企业相关指标表现不佳 [47][57] - 2024年啤酒成本持续改善，大麦和大部分包材价格下跌，对利润有提振作用，珠江啤酒等企业吨成本同比下降 [58] 投资看点 - 广东啤酒产量大、价格带高，珠三角经济发达吸引人口流入，啤酒市场竞争格局经历三个阶段，目前百威表现疲软，珠江啤酒销量从2020年120万吨增长至2024年的144万吨，CAGR为4.68% [73][80][85] - 珠江啤酒国企改革取得成效，2024年进入新一轮改革，推进产能扩建、数字化战略和“啤酒 +”模式 [87] - 2019年推出的珠江97纯生销量从2019年的2.79万吨增长至2022年的22.07万吨，CAGR为99%，因其发挥技术优势、定位合理、开展奖盖活动 [87][97][98] - 2023 - 2024年公司密集上市多款新品，980ml珠江原浆性价比高，销量同比增长近30%，公司吨价有望随97纯生占比提升和原浆发展而增长 [101][102] - 公司主打体验式营销，拓展“啤酒 + 模式”，加强消费者认知，2021年后销售费用率稳定在14 - 15%区间，处于行业中等水平 [109][118] 盈利预测和评级 盈利预测及假设 - 预计2025 - 2027年啤酒业务收入分别为59.92、65.33、70.30亿元，同比+8.72%、9.03%、7.61%，其他业务收入分别为2.25、2.32、2.42亿元，同比+2.39%、3.19%、4.42%，整体收入分别为62.17、67.65、72.72亿元，同比+8.47%、8.82%、7.50% [122] - 预计2025 - 2027年毛利率分别为49.00%、51.05%、52.61%，同比+2.70%、2.05%、1.56% [122] - 预计2025 - 2027年销售费用分别为9.01、9.60、10.18亿元，同比+5.56%、6.57%、5.99%，销售费用率分别为14.49%、14.19%、13.99%，管理费用率基本稳定 [123] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为11.04、13.55、15.85亿元，同比增长32.87%、22.75%、17.00% [123] 投资评级 - 看好珠江啤酒97纯生放量和原浆发展机遇，预计2025 - 2027年EPS分别为0.45、0.56、0.67元，对应2025年7月8日收盘价11.10元PE分别为25、20、17倍，25 - 27年EPS CAGR有望达22%，对应2025年PEG为1.12，低于行业平均水平，首次覆盖给予买入评级 [7][127]

产品质量与工艺 - 公司通过数字化技术提升麦芽质量，建立全球品种丰富的"大麦指纹数据库"并创新麦芽风味特征图谱技术 [3] - 在麦芽烘焙环节投入重金并采用科技手段确保麦香纯正，坚持传承1903年的"两段法低温长时间慢熟"工艺 [3] - 质量控制覆盖1800多个检测项目，包括7级50多道水处理和精准到0.1度的物流温控 [3] 数字化与科技创新 - 推出"基于数字化端到端解码的魅力感知质量管理模式"，涵盖标准化控制体系、数字化管理平台等四大系统 [4] - 依托国家重点实验室，首次破解食品生物制造工业菌种关键技术，四度获得国家科学技术进步奖 [5] - 智慧物流系统实时跟踪冷链温度，确保"青岛啤酒原浆"在7天保质期内保持最佳饮用新鲜度 [5] 产品矩阵与消费场景 - 形成九大类70多个产品矩阵，2024年发布奥古特A系列新品，覆盖宴请聚会、礼赠等多种消费场景 [7] - 通过手机小程序支持私人定制，适应婚礼、聚会、企业年会等场景需求 [7] - 打造"啤酒+"生态，包括精酿啤酒花园、啤酒主题酒店等沉浸式体验场景 [7] 绿色与可持续发展 - 行业率先推出轻量瓶和废水价值共享新模式，探索绿色低碳路径 [8] - 建成全球食品饮料行业"可持续灯塔"工厂，推动两业融合与环保实践 [8]

资本市场表现 - 股价创3年新低 6月一度跌破40元大关至37 12元/股 截至7月8日报39 58元/股 年内累计跌幅达23% 为上市以来第二差年度表现 仅次于2016年34 26%的跌幅 [2] - 投资者对公司一季度业绩下滑及股价暴跌的回应不满 认为管理层解释"敷衍" 缺乏实质性解决方案 [4][10] 财务业绩 - 2024年营收73 44亿元(+8 46%) 净利润25 89亿元(+13 45%) 但未达预算目标(营收80 64亿/净利28 66亿) [5] - 2025Q1营收20 47亿元(-12 35%) 净利润8 29亿元(-9 54%) 连续两个季度业绩双降 [6] - 经营活动现金流净额19 07亿元(-12 89%) 打破2020年以来增长趋势 应收账款1 95亿元(+260%)创上市新高 [23] - 合同负债(预收款)从2023年7 33亿降至2024年5 78亿(-21 15%) 2025Q1进一步降至4 6亿 创4年新低 [23] 市场战略与竞争格局 - 2025年战略从"百亿目标"转向"行稳致远" 净利润增速目标下调至1% [4] - 省内依赖加剧 2024年省内收入占比72 74%(+12 75%) 省外占比不足30% 省外经销商净减少27家至626家 [12][13] - 中高端产品占比约80%但增速放缓 2024年中高端酒营收57 13亿(+13 76%) 2025Q1同比转跌8 57% 吨价11 96万元 不足古井贡酒三分之二 [13][15] - 安徽白酒市场规模约400亿 外来名酒占比25-30%(约120亿) 面临古井贡酒等本土品牌及茅台五粮液等全国名酒双重挤压 [18][19] 运营挑战 - 存货从2020年30亿增至2024年50 4亿(+12 77%) 占总资产37 67% 存货周转天数升至619 4天 [21][22] - 高管薪酬逆势上涨 董事长薪酬105 4万元(+16%) 超过公司业绩增速 总经理及副总薪酬均增加 [24][25] - 品牌力薄弱 "洞藏"系列主销100-400元价格带 高端产品洞20/30市场接受度有限 存在价格倒挂风险 [15][17]

核心观点 - 广东明珠集团2024年业绩承诺完成率仅64.43%，主要受铁精粉产销量下降、砂石销量和价格下跌以及管理费用增加影响 [6][8][14] - 铁精粉毛利率62.55%，高于同行主要因露天开采成本优势，但同比下降7.85个百分点，系单位成本上升及停产损失计入营业成本 [2][4] - 砂石收入同比增长132.08%，但毛利率下降8.45个百分点至18.70%，主要因2023年限售解除后销量恢复性增长及价格下跌 [5][45] - 第四季度收入环比增长213.84%，系策略性调节销售节奏及产量季节性恢复 [21][22] - 实控人通过股份质押、分红留置等措施保障业绩补偿，当前累计留置分红款1.46亿元 [25][26] 产品经营分析 铁精粉业务 - 2024年产销量同比降42.21%/45.20%，销售收入降47.10%至3.41亿元，主要因露天矿储量减少及扩帮工程延迟 [2][12] - 单位成本同比升22.13%至261.98元/吨，主因采矿难度加大及停工损失617.5万元 [2][12] - 毛利率62.55%显著高于同行（大中矿业57.86%），因露天开采成本优势及高品位（62%）溢价 [3][4] 砂石业务 - 2024年销量同比增170.84%至255.28万吨，主因2023年7月解除限售 [5][45] - 销售单价同比降14.31%至32.66元/吨，与行业趋势一致 [5][45] - 单位成本降4.38%至26.55元/吨，制造费用占比达95.53% [5][45] 业绩承诺差异 - 2022-2024年累计营收较预测少7.2亿元（-26.18%），其中铁精粉销量完成预测的89.70%，砂石销量仅完成预测的42.29% [8][14] - 管理费用超预测5,434万元（+53.78%），主因折旧摊销增加3,670万元 [9][10] - 扩帮工程审批延误（历时16个月）导致2024年原矿产量不足 [16][31] 资产与减值 - 石料资源8,345.82万元未计提减值，按当前售价测算仍可覆盖成本 [47][48] - 存货跌价准备340.41万元，计提比例8.16%处于同行中位（大中矿业7.28%，宝地矿业15.66%） [41][42] - 扩帮工程2025年5月转固，采用工作量法摊销，已预提2,585万元摊销费 [33][36] 客户与回款 - 前五大客户销售额占比39.86%，应收账款6,086万元均在2025年2月收回 [20][21] - 第四季度新增客户英德市华达矿石加工厂等贡献收入1,034万元 [23]