市场表现 - 上证指数3666点，日涨幅0.5%，5日涨幅4.44%，1月涨幅1.34% [1] - 深证综指2259点，日涨幅0.33%，5日涨幅6.72%，1月涨幅2.25% [1] - 大盘指数近1个月涨幅3.23%，中盘指数涨幅5.95%，小盘指数涨幅7.91% [2] - 通信设备行业近1个月涨幅22.77%，半导体行业涨幅8.79%，摩托车及消费电子行业涨幅10.76% [2] - 航天装备Ⅱ行业近1个月跌幅2.38%，小金属Ⅱ行业跌幅2.11%，航空装备Ⅱ行业跌幅1.81% [2] 反内卷政策研究 - 2025年7月总书记明确要求"破除内卷"，未来将围绕行业端、企业端、政府端三大维度构建治理体系 [3] - 行业端以"推进重点行业产能治理"为核心，企业端强调"依法依规治理企业无序竞争"，政府端聚焦"规范地方招商引资行为" [3] - 国际上反内卷的重要方式之一是形成有效的价格联盟，特征包括签订公开协议分配市场份额、制定统一价格、限制或分配产品供给 [3] - 国际价格联盟参与者主要来自发达国家，成员数较少，市场集中率较高，买家数量众多且分散 [3] - 形成价格联盟的产品都是标准化商品，具备易储藏和长途运输特点，几乎没有替代品 [3] - OPEC是最著名的价格联盟，成功关键包括放下信仰偏见、抱团取暖、设置规范公开议事机制、建立发展基金 [10] - 铁矿石价格联盟以国家行业协会为代表，组织本国企业凝成合力参与国际谈判 [10] - 阿根廷、玻利维亚和智利正在推进建立"锂三角OPEC"，印尼提议成立镍集团，普京曾提议建立天然气"OPEC" [10] 贵州茅台业绩分析 - 25H1实现营业总收入910.94亿，同比增长9.16%，归母净利润454.03亿，同比增长8.89% [4] - 25Q2实现营业总收入396.50亿，同比增长7.26%，归母净利润185.55亿，同比增长5.25% [4] - 25Q2茅台酒收入320.32亿，同比增长10.99%，系列酒收入67.40亿，同比下降6.53% [14] - 25Q2直营渠道收入167.89亿，同比增长16.52%，占比43.3%，"i茅台"实现酒类不含税收入48.90亿 [14] - 25Q2净利率48.45%，同比下降1.04pct，毛利率90.63%，同比下降0.26pct [14] - 25Q2经营活动现金流净额43.10亿，同比下降84.3%，剔除金融类现金流影响后下降12.84% [14] 双汇发展业绩分析 - 25H1实现营业总收入285.03亿，同比增长3%，归母净利润23.23亿，同比增长1.17% [15] - 25Q2实现营业收入142.08亿，同比增长6.3%，归母净利润11.86亿，同比增长15.74% [15] - 中期分红方案为现金分红22.52亿人民币，分红率97% [15] - 25Q2肉制品业务收入56.23亿，同比增长0.77%，销量32.87万吨，同比增长0.62% [15] - 25Q2屠宰业务收入67.67亿，同比增长0.6%，外销量29.86万吨，同比增长14.1% [16] - 25Q2养殖业务实现营业利润0.02亿，去年同期亏损1.69亿 [16]

中国联通 - 上半年营业收入突破人民币2,000亿元，利润总额达177亿元，同比增长5.2% [1] - 联网通信收入1,319亿元，算网数智收入454亿元占比提升至26%，国际业务收入68亿元同比增长11% [1] - 战略性新兴产业收入占比提升至86%，成为高质量发展新动能 [1] - 联接用户规模突破12亿，移动和宽带用户净增1,100万总量达4.8亿，物联网连接数净增6,000万总量达6.9亿 [1] 贵州茅台 - 上半年净利润同比增长8.89%，公司称有利因素强于不利因素 [2] - 营业收入893.89亿元，利润总额627.78亿元，归母净利润454.03亿元 [3] - 茅台酒基酒产量约4.37万吨，系列酒基酒产量约2.96万吨 [3] 双汇发展 - 上半年肉类产品总外销量157万吨同比上升3.67%，营业总收入285亿元同比上升3.00% [4] - 归母净利润23.23亿元同比上升1.17%，免税业务盈利水平改善明显 [4][5] - 经销商总数21,415家较年初增加551家，长江以北增幅3.15%高于长江以南1.67% [5] 鹏鼎控股 - 上半年营业收入163.75亿元同比增长24.75%，归母净利润12.33亿元同比增加57.22% [6] - 通讯用板业务收入102.68亿元同比增长17.62%，消费电子与计算机用板收入51.74亿元同比增长31.63% [7][8] - 汽车/服务器用板收入8.05亿元同比增长87.42%，资产负债率29.24%保持财务稳健 [8] 金龙鱼 - 上半年营业收入1,156.82亿元，归母净利润17.56亿元同比增60.07% [9] - 厨房食品、饲料原料及油脂科技产品销量均有所增加 [9] 行业动态 - 江苏索普拟定增募资不超过15亿元 [10] - 衢州发展拟购买先导电科95.46%股份，海兰信拟10.51亿元购买海兰寰宇100%股权 [10] - 九鼎投资收上交所监管函涉及2.13亿元股权收购 [10] - 恒信东方因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案 [11] 其他公司业绩 - 臻镭科技扣非归母净利润扭亏，主营业务收入大幅增长 [12] - 株冶集团上半年净利增54.06% [12] - 晶晨股份上半年利润增37.12% [12] - 国盾量子亏损收窄，量子计算业务收入同比增长283.92% [12][13] - 神马电力上半年净利增13.60% [14] - 奥士康营业收入25.65亿元同比增19.43%，净利润1.96亿元同比减11.96% [14] - 复旦张江净利降91.89%，主要药品价格下调不低于35% [15] - 道氏技术净利润同比增长108.16% [16] - 中科三环净利润4,399.31万元同比增长160.82% [16]

河南食品产业概况 - 河南总面积约16.7万平方公里，占中国面积的1.74%，凭借肥沃土地、适宜气候和便利交通等资源禀赋，孕育出蓬勃发展的食品产业[4] - 河南食品产业链庞大完整，在中国食品行业占据举足轻重地位，9位代表性企业家在各自领域深耕细作[4] 调料类——十三香 - 王守义60岁时以100元初始资金创业，1987年注册十三香商标并建立加工厂，初期面临资金短缺和市场认知度低等困难[6][7] - 对原料品质严格把控，花椒来自四川、辣椒来自海南、草果来自云南等，实行"分承包方评定制度"[7] - 2003年注册资金达8000万，年销售额5亿，覆盖全国30多个城市，40克产品利润仅8分钱，靠薄利多销实现过亿销售额[8] 速食类——白象 - 姚忠良1997年接手连续亏损5年、负债1000余万的白象，进行重大改革并招聘高学历人才[11] - 团队曾跑遍全国100多个城市推广，在零下20℃哈尔滨街头煮面，从地方小厂逆袭为行业巨头[11][12] 饮品类——蜜雪冰城 - 张红超以2万元开设首家冷饮批发部，2007年首家蜜雪冰城门店开业，定位平价亲民[15] - 坚持加盟模式，对加盟商要求严苛，中亚首店试营业首日营业额超3万元，首月达43万元[15][16] 酒类——金星啤酒 - 张铁山1989年集资36万建厂，推出8度清爽啤酒定位大众市场，河南市场占有率65%[19][20] - 从德国引进冷滤设备，工厂成为工业旅游标杆，年接待游客超10万人次，带动就业超3万人[19][21] 休食类——好想你 - 石聚彬1992年创立好想你，深入新疆等产区建立种植基地，创新推出去核红枣和锁鲜工艺[23] - 市场份额超30%，产品远销欧美、东南亚，建设红枣博物馆传播文化[24] 糖果类——金丝猴 - 赵启三1980年创业，1992年借势推出金丝猴奶糖，广告语"三粒奶糖就是一杯好牛奶"[26] - 2008年销量突破20亿，近年推出"丑八怪巧克力"和"果汁捏捏"软糖等爆品[27] 冻品类——三全 - 陈泽民创新推出中国第一颗速冻汤圆和速冻粽子，开创速冻面点新品类[29] - 2008年以13.83亿营收登顶行业，产品涵盖速冻米面制品等多个领域[30] 冰品类——天冰 - 张振卿1986年创业，创新推出散装冰淇淋，按需称重购买[34] 肉制品类——双汇 - 万隆1990年改革时企业负债率87%，两年还清债务并打入欧美市场[36] - 2013年以71亿美元收购史密斯菲尔德，年营收超1800亿，市场占有率25%[36] - 产品出口50多国，建成世界最大肉类加工基地，带动就业超100万人[36]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 白酒仍处出清筑底期，下半年有望边际好转，大众品啤酒边际改善，零食魔芋亮眼，乳业轻装上阵待反转，投资建议为白酒底部配置，大众把握拐点[1][4][44] 根据相关目录分别进行总结 白酒板块 - 回款发货节奏略有放缓，头部酒企完成度相对较高，行业理性降速、二季度进一步出清后，有望迎来底部信号[9] - 各价格带龙头有望实现增长，高端酒茅五优势明显，基地型次高端龙头回款、动销相对良好，扩张型次高端动销端持续承压、回款节奏略缓[10] - 贵州茅台经营稳健加速转型，预计Q1收入/利润同比增约9%/10%[11] - 五粮液终端份额优势延续，批价企稳回升，预计Q1收入/利润同增4%/3%[12][13] - 泸州老窖回款同比微增，主销区表现稳健，预计Q1收入/利润同增2%/1%[13] - 汾酒青花保持稳健，老白汾加速铺货，玻汾控量，预计Q1收入增速约8%，利润增速约5%[14] - 洋河股份加速调整出清，预计Q1收入/利润下滑10%/10%[14] - 古井Q1进度符合预期，增长韧性持续释放，预计Q1营收/净利润同增8%/10%[15] - 今世缘省内份额持续提升，省外低基数下实现弹性增长，预计Q1收入/利润同增8%/7%[15] - 口子窖Q1释放压力，强化新品布局，预计Q1营收/净利润分别同降5%/10%[16][17] - 舍得酒业渠道持续纾压，预计Q1延续出清，收入/利润同比下滑20%/30%[17] - 水井坊臻酿八号周转加快，预计Q1收入/利润略增2%/1%[17] - 金种子酒表现仍显疲软，改革阵痛延续，预计Q1收入同比下滑50%左右，利润延续亏损[18] 大众品 - 啤酒边际改善，零食魔芋单品景气突出，乳业轻装上阵待Q2反转，主要原料与包材价格同比继续回落，多数企业原材料成本红利延续[19] - 乳业Q1需求延续平淡，盈利能力有所修复，预计伊利收入/利润分别同比-1%/-37%，天润同比-2%/+450%，新乳业同比+0%/+18%，双汇同比-1%/-1%[25][26] - 啤酒Q1轻装上阵，多数龙头实现开门红，预计青啤收入/利润同比+4%/+10%，燕京同比+6%/+62%，重啤同比+2%/持平，百威内生收入/利润同比-6%/-15%[25][26] - 休闲及功能食饮软饮料细分景气延续，龙头表现更优，零食春节错期下Q1增速放缓，魔芋单品表现亮眼，保健品、烘焙表现分化，预计东鹏收入/利润同比+32%/+40%，盐津同比+18%/+12%，洽洽同比-10%/-25%，甘源同比-3%/-5%，安琪同比+5%/+10%，桃李同比-10%/-20%，仙乐同比+6%/+6%，汤臣同比-10%/-16%[25][26][27] - 餐饮供应链调味品企业调整分化，龙头势能延续，速冻食品需求景气偏弱，Q1基本面承压，连锁业态外部需求承压，企业延续调整，预计海天收入/利润分别同比+7%/+8%，中炬同比-12%/-18%，千禾同比+5%/+4%，榨菜同比+4%/+8%，恒顺同比+8%/+15%，天味同比-5%/-8%，宝立同比+6%/+16%，安井收入/利润分别同比-1%/-7%，千味同比+0%/-10%，立高同比+10%/-5%，绝味收入/利润同比-11%/-27%，紫燕同比+3%/+6%，巴比同比+9%/+2%[26][27][28] 投资建议 - 白酒基本面预期筑底期，估值先行修复，优先推荐茅台、五粮液、汾酒，持续推荐古井、今世缘，以及弹性品种老窖[44] - 大众品把握库存及经营周期拐点，重点推荐啤酒、乳业，加大关注零食，布局酵母经营向上周期，推荐青啤、华润、伊利、蒙牛、飞鹤、盐津、好想你、安琪，持续战略性推荐东鹏、农夫、海天等，关注仙乐[44]