民航业价格监管与反“内卷”背景 - 民航局计划在2026年研究制定旅客运输成本调查办法，并探索建立运价监测预警联动机制，以加强销售网络平台监管 [1] - 此举被解读为民航局可能开始监管低价票，以应对行业内的“以价换量”和恶性竞争 [2][4] 行业财务与运营表现 - 疫情三年民航业累计亏损近4000亿元，2023年大幅减亏但亏损额仍超过疫情前任何一年 [3] - 2024年行业扭亏为盈，2025年持续向好，全年完成运输总周转量1640.8亿吨公里、旅客运输量7.7亿人次、货邮运输量1017.2万吨，同比分别增长10.5%、5.5%、13.3% [3] - 受益于油价下行和运营效率提升，2025年中国民航实现盈利65亿元 [3] - 盈利背后是“以价换量”策略，2024年经济舱平均票价同比下滑12.7%，2025年进一步下滑2.9% [3] - 2025年旅客吞吐量增幅相较2024年有所下降，旅客运输量增长从2024年的17.9%降至2025年的个位数 [5] 价格监管的动因与法律依据 - 监管动因是部分航空公司为争夺市场份额过度低价、扎堆投放运力，导致收益水平降低，出现增收不增利的现象 [3] - 民航局在2025年已多次提出加强价格监测和监督检查，要求航空公司加强价格自律，稳定价格水平 [3] - 测算航线成本是为“运价监测预警”提供依据，防止低于成本价的恶性竞争，此举也旨在为监管寻求法律依据 [4][6] - 法律依据包括《反不正当竞争法》中禁止以排挤竞争对手为目的长期低于成本价销售，以及《反垄断法》禁止具有竞争关系的经营者达成价格垄断协议（价格联盟） [6][7] 航空业定价的特殊性与市场规律 - 航空业定价复杂，其边际成本极低，一架飞机在起飞前增加20名旅客，其增加的油耗、折旧等成本几乎可以忽略不计，因此极低票价对航空公司也可能划算 [5] - 航空市场需求富有弹性，降价不仅是竞争市场份额，也是为了做大整个市场规模 [5] - 历史经验表明，缺乏强力处罚措施的价格联盟难以维持，例如1996年长虹彩电降价引发行业价格战，以及2001年九家彩电企业的“价格联盟”仅一个月后便瓦解 [8] - 其他行业如汽车、空调、证券佣金、黄金饰品等试图建立价格协调的努力也往往徒劳，或面临法律风险 [7][8] 对比其他行业的“反内卷”路径 - 光伏行业“反内卷”相对成功，其核心并非单纯价格管控，而是通过龙头企业联合减产、加速淘汰落后产能、以及组建产能整合收购平台来实现 [9] - 光伏行业同时通过提升行业标准、产品质量和技术进步来促进产业进步，企业间技术竞争激烈，专利诉讼增多 [9] - 与航空业相似，网约车市场也面临通过降价来刺激弹性需求的情况，平台引导司机通过提升服务而非联合涨价来增加收入 [10] 民航业高质量发展的建议方向 - 反“内卷”不等于价格管制，行政手段强推的价格联盟终将瓦解 [11] - 民航业应转向技术驱动、创新驱动和服务驱动，从“价格博弈”转向“价值竞争” [1][11] - 提升服务是增加需求和利润的有效办法，例如通过修订民用航空法，加强旅客权益保障，要求航空公司减少自身原因导致的航班延误或取消，并及时准确发布航班信息 [10][11] - 这才是民航业走出增收不增利怪圈、实现高质量盈利的正确方向 [11]

报告行业投资评级 - 工业硅和多晶硅走势评级均为震荡 [1][5] 报告核心观点 - 自2026年4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税，26Q1光伏产品将出现抢出口，但全年对需求是利空；抢出口期间下游有涨价希望，硅料价格取决于联盟情况，结束后产业链压力增大；多晶硅短期价格在50000 - 55000元/吨震荡，工业硅短期在8000 - 9200元/吨运行 [2][11][19] 各目录总结 工业硅/多晶硅产业链价格 - 本周工业硅Si2605合约环比降145元/吨至8715元/吨，SMM现货华东通氧553环比持平于9250元/吨，新疆99环比持平于8700元/吨；多晶硅PS2605合约环比降6620元/吨至51300元/吨，硅业分会N型复投料成交均价环比涨5300元/吨至59200元/吨 [9] 多晶硅 - 产业链消息包括龙头企业减产传言、协会和企业被约谈、出口退税政策调整；预计26Q1光伏产品抢出口，上修26Q1组件排产预期至125GW，较此前增31%，但全年出口量降5 - 10％，组件排产降至468GW左右，较此前下调3%；抢出口窗口期下游有涨价希望，但全年下游利润压力大；硅料价格取决于联盟情况，联盟存续抢出口时维稳，结束后面临挑战；盘面已对联盟反垄断有反应，预计头部企业挺价，二三线企业低价试探可能性提升 [11][12][16] 工业硅 - 本周新疆增开1台，陕西增开1台，青海减少1台，云南开工维持低位，个别大厂有减产计划或致四川月底减产至零；供需改善需关注需求端，多晶硅减产对工业硅供需无边际影响，有机硅价格有上调预期，预计26Q1抢出口，供给端或调整，铝合金相对稳定，测算1 - 2月紧平衡，3月后至丰水期或大幅累库；短期供需矛盾不大，预计在8000 - 9200元/吨运行 [3][17][19] 热点资讯整理 - 1月9日晚发布调整光伏等产品出口退税政策，4月1日起取消增值税出口退税，4月1日至12月31日电池产品退税率由9%下调至6%，2027年1月1日起取消；某头部企业上调硅片报价，210R和210N涨幅分别达3.33%和8.82%，尚无其他企业跟涨，下游电池企业暂不接受，市场观望情绪增强 [20] 产业链高频数据跟踪 工业硅 - 涉及中国通氧553现货价格、99硅现货价格、全国及新疆、云南、四川工业硅周度产量、中国工业硅社会库存和样本工厂库存等数据图表 [22][24][28] 有机硅 - 涉及中国DMC现货价格、周度利润、工厂库存和周度产量等数据图表 [30][31] 多晶硅 - 涉及中国多晶硅现货价格、周度毛利润、工厂周度库存和企业周度产量等数据图表 [36][39] 硅片 - 涉及中国硅片现货价格、环节利润测算、工厂周度库存和企业周度产量等数据图表 [41][43][45] 电池片 - 涉及中国电池片现货价格、环节利润测算、外销厂周度库存和企业月度产量等数据图表 [46][49][52] 组件 - 涉及中国组件现货价格、环节利润测算、光伏组件成品库存和企业月度产量等数据图表 [53][56][59]

报告行业投资评级 - 工业硅：震荡；多晶硅：震荡 [4] 报告的核心观点 - 工业硅目前减产规模不足以逆转累库格局，26Q1枯水期或继续累库，建议关注反弹后的逢高沽空机会；多晶硅现货偏多看待，虽1 - 2月可能“有价无市”，但无法证伪旺季预期，建议关注逢低做多机会，近期盘面波动大，投资者需谨慎持仓 [3][17][18] 根据相关目录分别进行总结 1、工业硅/多晶硅产业链价格 - 本周工业硅Si2605合约环比+190元/吨至8880元/吨，SMM现货华东通氧553环比+50元/吨于9250元/吨，新疆99环比 - 50元/吨至8700元/吨；多晶硅PS2605合约环比 - 1290元/吨至58955元/吨，多晶硅N型复投料成交均价环比+700元/吨至53900元/吨 [10] - 各品类价格环比变化：工业硅Si2605收盘价环比+2%，华东通氧553现货均价环比+1%，新疆99硅现货均价环比 - 1%；有机硅DMC现货均价、99硅粉现货均价环比0%；多晶硅PS2605收盘价环比 - 2%，N型复投料成交均价环比+1%，N型致密料成交均价环比+1%，N型颗粒硅成交均价环比0%；硅片N型M10、G12R、G12单晶硅片现货均价环比分别为+4%、+8%、+3%；电池片N型M10、G12R、G12单晶电池片现货均价环比分别为+16%、+15%、+15%；组件Topcon组件不同规格现货均价环比均接近0% [11] 2、有机硅减产加剧，硅片电池涨价 - **工业硅**：本周期货主力合约震荡上行，新疆大厂增开与检修数量持平，内蒙检修4台，甘肃增开4台，后续或有大厂检修；SMM工业硅社会库存环比+0.2万吨，样本工厂库存环比+0.31万吨，12月紧平衡，若减产不持续，明年一季度或累库；盘面上涨后部分大厂出货，下游采购积极性不高，关注多晶硅减产对需求的影响 [1][12] - **有机硅**：本周价格持稳，多家企业降负生产或检修，企业总体开工率68.33%，周产量4.52万吨，环比 - 3.42%，库存4.40万吨，环比 - 2%，反内卷使供应收缩、库存下降，节前补库或带动价格稳中有升 [12][13] - **多晶硅**：本周期货主力合约震荡下跌，平台公司成立后现货报价上涨，12月订单价格成交中枢上移；截至12月25日，企业工厂库存30.3万吨，环比+1万吨，1月排产未明确，出货规模将下调至6 - 8万吨；1 - 2月需求淡季或“有价无市”，春节后需求回暖，若硅料价格联盟未破，硅片企业或接受高价硅料，现货偏多看待 [14] - **硅片**：本周价格明显走强，主流成交价格为1.25/1.35/1.55元/片，12月排产45GW，1月或下降；截至12月25日，库存21.7GW，环比+0.19GW，企业主动控量、惜售涨价，头部企业上调报价，此价格对下游成本压力大，需关注顺价情况 [15] - **电池片**：本周价格快速上涨，受银浆价格影响，M10/G12R/G12型号涨至0.34元/瓦；截至12月22日，外销厂库存10.06GW，环比+0.62GW，一线厂家挺价，组件跟涨不及预期，若顺价不成，1月开工率或下降 [15] - **组件**：本周价格基本持稳，集中式主流交付价0.64 - 0.70元/瓦，分布式大客户交付价0.66 - 0.71元/瓦，企业上调报价，分布式分销渠道成交上行；国内年底装机需求结束，海外订单无增量，1月减产，预计排产跌至30GW以下；截至12月15日，成品库存31.7GW，环比+0.5GW，交付价涨至0.71元/瓦以上有利于硅料价格传导 [16] 3、投资建议 - 工业硅关注反弹后的逢高沽空机会；多晶硅关注逢低做多机会，投资者谨慎持仓 [3][17][18] 4、热点资讯整理 - 2025年12月29日起，多晶硅期货相关合约交易指令每次最小开仓下单数量由5手调整为10手，平仓下单数量维持1手；交易手续费标准调整为成交金额的万分之五，日内平今仓同；非期货公司会员或客户单日开仓量不得超过50手，套期保值、做市交易不受限 [19][20] - 2025年12月30日结算时起，工业硅期货合约涨跌停板幅度及交易保证金标准不变；多晶硅期货合约涨跌停板幅度不变，投机和套期保值交易保证金标准调整为15%；2026年1月5日恢复交易后，各品种按相应规则调整 [20] 5、产业链高频数据跟踪 5.1、工业硅 - 涉及中国通氧553现货价格、中国99硅现货价格、全国工业硅周度产量、新疆工业硅周度产量、云南工业硅周度产量、四川工业硅周度产量、中国工业硅社会库存、中国工业硅样本工厂库存等数据图表 [22][25][27][29] 5.2、有机硅 - 涉及中国DMC现货价格、中国DMC周度利润、中国DMC工厂库存、中国DMC周度产量等数据图表 [31][32] 5.3、多晶硅 - 涉及中国多晶硅现货价格、中国多晶硅周度毛利润、中国多晶硅工厂周度库存、中国多晶硅企业周度产量等数据图表 [35][39] 5.4、硅片 - 涉及中国硅片现货价格、中国硅片环节利润测算、中国硅片工厂周度库存、中国硅片企业周度产量等数据图表 [40][42][46] 5.5、电池片 - 涉及中国电池片现货价格、中国电池片环节利润测算、中国电池片外销厂周度库存、中国电池片企业月度产量等数据图表 [47][50][52] 5.6、组件 - 涉及中国组件现货价格、中国组件环节利润测算、中国光伏组件成品库存、中国组件企业月度产量等数据图表 [54][57][59]

融信世纪江湾房价走势 - 2023年前后小户型成交单价曾高达19-20万元/平方米，但随后价格大幅回落[5] - 当前93平方米户型挂牌价在1459万至1470万元之间，单价超过15万元/平方米，但实际带看情况极为惨淡[5] - 2023年7月以来成交的几套房源单价在13.4-14.6万元/平方米之间，一套稍大户型7月成交价为1275万元[6] 市场供需与成交表现 - 多套房源近30天带看次数为0，少量房源仅有1次看房，反映出市场需求疲软[6] - 四季度新增挂牌量同比激增40%，但成交周期延长至182天，是区域平均值的2.3倍[8] - 面对询价，中介表示价格可谈，因房源条件不同，降价尺度不一，甚至1300万元也能谈[6] 竞争格局与性价比比较 - 约3公里外的建发海宸项目二次开盘备案均价约11.6万元/平方米，105平方米三房总价约1200万元，性价比更高[6] - 购房者权衡学区优势与位置偏远问题，担心未来出售时可能损失溢价[6] 业主价格联盟与个体行为 - 业主中悄然出现降价行为，一套1460万房源修改为1388万，打破了原有的“价格联盟”[8] - 业主降价出于多种现实考量，包括子女出国急需资金、看好新盘或计算持有成本后认为套现理财更划算[8] - 新江湾板块有自身定价体系，区域内二手房价格已基本见底，“价格联盟”作用有限，急售情况会打破联盟[6] 学区房价值重估 - 学区属性正经历价值重估，对口的重点小学将有30%骨干教师交流至薄弱学校[13] - 政策导向下的教育平权导致学区房溢价消退，周边中介已将房源标题中的“双学区”字样替换为交通优势描述[13] - 新江湾板块学区房相对抗跌，但中介表示“现在学区基本上算是赠送的”[7] 其他板块参考案例 - 上海明珠小学对口的朱家滩小区房价大幅回落，33平方米房源挂牌价223万元，单价约6.8万元/平方米，36平方米房源挂牌价235万元，单价约6.5万元/平方米，与最高16万元/平方米的单价相比只剩“零头”[7] - 该板块价格基本见底，还价空间仅几万元，高位买入的业主因贷款额度接近现房价而不愿低价出售，转而出租，33平方米房源月租金可达4600元[7]

反内卷与定价权 - 反内卷是国际现象 夺取定价权是核心目标 价格联盟是常见实现形式 [1] 价格联盟特征 - 卖方来自发达国家 成员少且市场集中度高 [2] - 买方数量多且高度分散 难以形成合力博弈 [2] - 产品需标准化 易于储运且无替代品 [3] OPEC成功案例 - 通过公开协议分配市场份额 制定统一价格 限制产品供给 [5] - 维持全球最高综合产油量 灵活调整联盟规则 [5][6] - 设立规范议事机制如月度产量报告 会议 发展基金支持能源增长 [6] - 减产调整量占参考产量比重约4.45%-4.74% 伊朗增产2.26% [7] - 沙特阿拉伯参考产量10,544 tb/d 利润达117,671,040美元 [7] 新兴资源联盟 - 锂三角国家推进建立锂OPEC 印尼提议成立镍集团 俄罗斯卡塔尔探讨天然气OPEC [9] 制造业竞争力策略 - 上游资源及出口制造业采用配额+限价锚定定价权 避免超产低价竞争 [16] - 光伏新能源等优势制造业通过集体议价增强谈判能力 [16] - 反内卷联盟需调整竞争模式 跟踪宏观环境 设立产业基金支持供应链 [16]

市场表现 - 上证指数3666点，日涨幅0.5%，5日涨幅4.44%，1月涨幅1.34% [1] - 深证综指2259点，日涨幅0.33%，5日涨幅6.72%，1月涨幅2.25% [1] - 大盘指数近1个月涨幅3.23%，中盘指数涨幅5.95%，小盘指数涨幅7.91% [2] - 通信设备行业近1个月涨幅22.77%，半导体行业涨幅8.79%，摩托车及消费电子行业涨幅10.76% [2] - 航天装备Ⅱ行业近1个月跌幅2.38%，小金属Ⅱ行业跌幅2.11%，航空装备Ⅱ行业跌幅1.81% [2] 反内卷政策研究 - 2025年7月总书记明确要求"破除内卷"，未来将围绕行业端、企业端、政府端三大维度构建治理体系 [3] - 行业端以"推进重点行业产能治理"为核心，企业端强调"依法依规治理企业无序竞争"，政府端聚焦"规范地方招商引资行为" [3] - 国际上反内卷的重要方式之一是形成有效的价格联盟，特征包括签订公开协议分配市场份额、制定统一价格、限制或分配产品供给 [3] - 国际价格联盟参与者主要来自发达国家，成员数较少，市场集中率较高，买家数量众多且分散 [3] - 形成价格联盟的产品都是标准化商品，具备易储藏和长途运输特点，几乎没有替代品 [3] - OPEC是最著名的价格联盟，成功关键包括放下信仰偏见、抱团取暖、设置规范公开议事机制、建立发展基金 [10] - 铁矿石价格联盟以国家行业协会为代表，组织本国企业凝成合力参与国际谈判 [10] - 阿根廷、玻利维亚和智利正在推进建立"锂三角OPEC"，印尼提议成立镍集团，普京曾提议建立天然气"OPEC" [10] 贵州茅台业绩分析 - 25H1实现营业总收入910.94亿，同比增长9.16%，归母净利润454.03亿，同比增长8.89% [4] - 25Q2实现营业总收入396.50亿，同比增长7.26%，归母净利润185.55亿，同比增长5.25% [4] - 25Q2茅台酒收入320.32亿，同比增长10.99%，系列酒收入67.40亿，同比下降6.53% [14] - 25Q2直营渠道收入167.89亿，同比增长16.52%，占比43.3%，"i茅台"实现酒类不含税收入48.90亿 [14] - 25Q2净利率48.45%，同比下降1.04pct，毛利率90.63%，同比下降0.26pct [14] - 25Q2经营活动现金流净额43.10亿，同比下降84.3%，剔除金融类现金流影响后下降12.84% [14] 双汇发展业绩分析 - 25H1实现营业总收入285.03亿，同比增长3%，归母净利润23.23亿，同比增长1.17% [15] - 25Q2实现营业收入142.08亿，同比增长6.3%，归母净利润11.86亿，同比增长15.74% [15] - 中期分红方案为现金分红22.52亿人民币，分红率97% [15] - 25Q2肉制品业务收入56.23亿，同比增长0.77%，销量32.87万吨，同比增长0.62% [15] - 25Q2屠宰业务收入67.67亿，同比增长0.6%，外销量29.86万吨，同比增长14.1% [16] - 25Q2养殖业务实现营业利润0.02亿，去年同期亏损1.69亿 [16]

核心观点 - 反内卷政策将围绕"行业端、企业端、政府端"三大维度构建治理体系，形成全链条管控逻辑 [4] - 国际上反内卷的重要方式之一是形成有效的价格联盟，其特征包括签订公开协议分配市场份额、制定统一价格、限制或分配产品供给 [4] - 资源优势+制造优势是国家核心竞争力，政策目标是形成联盟增强国际竞争力 [4] 价格联盟特征 - 价格联盟最重要的特征：(1)签订公开协议分配市场份额 (2)制定统一价格 (3)限制或分配产品供给 [12] - 参与者主要来自发达国家，成员数普遍较少且市场集中率高 [12] - 买方通常数量众多且分散，难以分享有效交易信息 [12] - 产品需为标准化商品，易储藏运输且几乎没有替代品 [13] 国际成功案例 - OPEC成功关键：放下信仰偏见、抱团取暖、设置规范议事机制、建立发展基金 [4][36] - OPEC政策演变：1960-1986年采取固定价格政策，1986年后转向产量策略 [24] - 铁矿石定价机制变迁：从美国主导到日本联盟谈判，再到中国成为最大买方后机制崩溃 [39][40] 新兴资源联盟趋势 - "锂三角OPEC"：阿根廷、玻利维亚和智利推进建立锂矿价格协议 [44] - 印尼提议成立类似OPEC的镍集团，推动镍资源整合 [47] - 俄罗斯探讨建立天然气输出国组织 [49] 中国反内卷路径 - 上游资源领域：建立战略资源进出口价格协调机制，实施精细化出口配额管理 [57] - 制造业领域：形成价格或产量方向联盟，通过行业协同增强集体议价能力 [60] - 借鉴OPEC模式：设置专门议事机构跟踪宏观环境，成立产业基金支持供应链 [58][59] 全球资源分布 - 石油：中东占全球储量48%，俄罗斯产量全球第二 [56] - 天然气：俄罗斯储量全球第一（63.4万亿立方米） [56] - 铁矿石：澳大利亚和巴西占全球出口量70% [56] - 稀土：中国储量占40%，产量占69.1% [56]