零售行业促销活动 - 名创优品推出满减活动 强调"夏日福利暴击"促销主题 鼓励消费者囤货 [1] - 唯品会推出多重优惠叠加策略 包括新人礼与满减叠加 最高优惠达50元 主打"暑期血拼"概念 [2] 餐饮行业夏季营销 - 瑞幸咖啡以冰饮为主题推出促销活动 强调"冰咖隐藏彩蛋"概念 每单提供优惠 [7][9] - 美团整合生活服务类优惠 涵盖电影、美食等多场景 主打"快乐暑假"营销主题 [15] 航空旅游行业暑期促销 - 南方航空和海南航空同步推出机票优惠 针对暑期旅游需求 强调"说走就走"的旅行概念 [11][13][14]

商业地产零售业态运营商表现 - 华润万象生活、龙湖集团、恒隆地产、九龙仓、太古地产、凯德投资、印力集团、新世界中国、新鸿基地产、中粮大悦城、新城商业、领展、百联股份、招商商管、首创矩大位列6月商业地产零售业态运营商表现榜单 [1] 消费促进政策与免税经济 - 一二线城市密集出台消费促进政策，深圳计划举办"购在中国2025深圳之夏消费季"，涵盖超500场促消费活动 [5] - 重庆计划到2027年累计培育绿色商场50家、绿色饭店120家 [5] - 成都目标2025年落地首店800家，举办高能级首秀首展首演等首发活动100场，打造首发经济地标载体50个，培育新消费品牌110个 [5] - 免税市场加速全国化落地，武汉首家市内免税店开业，广州四企合资设立免税公司，北京试点"即买即退" [6] - 市内免税店选址通常毗邻热门旅行景点或市中心核心区域，与知名商业地产项目合作 [8] 港资内地项目表现 - 领展房托中国内地物业组合总收益及物业收入净额同比分别增长29.7%及28.9% [9] - 上海七宝领展广场、深圳领展中心城及广州天河领展广场表现稳健，租用率保持在95.9% [9] - 北京中关村领展广场续租租金表现未如理想，拖累整体续租租金调整率为-0.7% [9] - 广州天河领展广场二期资产优化项目资本开支预算1.20亿元，北京通州领展广场资产优化项目预算6000万元 [9] 存量商业调改与奥莱赛道 - 重庆SM广场运营12年后启动焕新，广州五号停机坪项目全面调改升级并更名为"白云五号T5 MALL" [14] - 广州天河城B1层即将启动焕新改造，永辉将开设广州中心城区首家调改门店 [14] - 京东奥莱已入驻20座城市，依托京东集团供应链、物流、技术及线上流量资源 [19] - 合生商业运营的首个岭南特色非标文旅商业街区花厅坊正式对外开放 [19] 品牌全球化与战略调整 - 茶百道法国首家门店即将开业，境外门店已近20家 [21] - 茶理宜世英国伦敦首店开业，定价较国内市场高出约15% [21] - Gap首季营收同比增长2%至34.6亿美元，预计关税损失最多1.5亿美元 [21] - 安踏体育2.9亿美元完成收购JACK WOLFSKIN，扩大全球户外运动市场版图 [22] - Chanel集团全年销售额同比下滑5.3%至187亿美元，营业利润同比下滑30%至44.8亿美元 [24] 电商发展与REITs动态 - TikTok计划在荷兰、比利时、瑞典和波兰等多个国家开通TikTok Shop电商业务 [30] - 京东与小红书推出"红京计划"，品牌商家可在小红书上利用"种草直达"功能添加京东购物链接 [34] - 淘宝"全球包邮计划"范围扩至12个国家和地区，立减幅度从15%起最高可达50% [34] - 中金中国绿发商业REIT获批，标的资产为济南领秀城贵和购物中心 [35] - 华夏首创奥莱REIT完成运营管理机构重组合并，2025年第一季度年化现金流分派率为4.19% [36]

即时零售市场表现 - 美团闪购618全周期超过1亿用户下单，整体成交额创新高，60余类商品成交额增长超1倍，20余类高单价商品增长2倍，近850个零售品牌成交额翻倍 [3] - 淘宝闪购联合饿了么日订单超4000万，屈臣氏单日订单近5万创近年新高，名创优品4500家门店入驻并拿下居家出行类目成交额第一 [3] - 美团闪购家电品牌奥克斯成交额同比增长超60倍，格力成交额比去年双十一增长近9倍 [6] - 小天才即时零售渠道原目标销量5万台，实际达8万台超预期，5月31日至6月2日销量同比增长800% [6] 消费行为与趋势 - 外卖员反馈6月闪购订单占比达30%，其中国补订单需核验信息并当面激活 [3] - 酒易淘即时零售618期间单城市数据增长40倍，80%为新用户，20%用户复购 [7] - 年轻消费者酒类消费呈现碎片化、个性化特征，即时零售满足尝鲜需求，订单包含多SKU但单量少 [8][11] - 美团闪购70%白酒订单30分钟内送达，平均配送时效28分钟 [11] 品牌策略与行业差异 - 即时零售价格与传统电商保持一致，叠加国补、平台优惠后3C品类价格低于去年 [6][7] - 小天才90%即时零售用户为首次下单，增量市场特征明显，物流和售后确定性为核心优势 [10] - 酒类即时零售补充传统电商场景，覆盖精酿、果酒等新潮饮品，客群更年轻且注重DIY体验 [12] - 即时零售需多端协同补给，运力与协调挑战大于传统电商一仓发全国模式 [12] 行业增长驱动因素 - 国补政策带动3C销售，小天才1-2月同比增长40%，618优惠刺激回归2019年增长水平 [6] - 美团闪购618期间活跃本地商户近百万家，164个城市1574个商圈成交额翻倍 [12] - 平台与商家补贴降低尝试门槛，聚焦增量市场教育消费者心智 [1][10]

报告核心观点 - 名创优品海内外渠道持续扩张且国内同店趋势向好，虽当前利润率承压但未来业绩有望较快增长，维持“买入”评级 [3][4][6] - 联想集团基本业务营运表现强劲，混合式人工智能加速落地，随着AI功能渗透业绩有望提升，维持“买入”评级 [7][8][10] - 万华化学以技术创新驱动发展，虽短期价差指数处于低位但未来成长性好，维持“买入”评级 [11][12][21] - 资产配置市场持续活跃，一级市场稳步推进、二级市场表现强劲，保障房与交通基础设施领涨 [23] 名创优品点评报告 财务数据 - 2025Q1总营收44.3亿元，同比+18.9%，毛利率44.2%，净利润4.2亿元，经调整净利润5.9亿元，经调整净利率13.3% [3][4] 收入拆分 - 名创优品品牌收入40.9亿元，同比+16.5%，中国内地收入24.9亿元，同比+9.1%，海外收入15.9亿元，同比+30.3%，海外收入占比达39.0% [4] - TOPTOY品牌收入3.4亿元，同比+58.9% [4] 费用情况 - 2025Q1销售及分销开支10.2亿元，同比+46.7%，一般行政开支2.4亿元，同比+26.6% [4] 门店情况 - 截至2025Q1末，名创优品门店7488家，同比+858家，环比-16家，中国内地4275家，同比+241家，环比-111家，海外3213家，同比+617家，环比+95家 [5] - TOPTOY门店280家，同比+120家，环比+4家 [5] 同店情况 - 2025Q1名创优品品牌在中国内地同店销售降幅收窄至中个位数，2025年1 - 5月20日同店销售额降幅为低个位数 [5] 盈利预测与评级 - 预计2025 - 2027年收入208/250/290亿元，同比+22%/+20%/+16%，经调整归母净利润29/37/45亿元，同比+7%/+26%/+22%，维持“买入”评级 [6] 联想集团点评报告 财务数据 - FY2025收入约690.77亿美元，同比增长21.41%，净利润约13.84亿美元，同比增长37.01%，毛利率16.07% [7] - FY2025Q4收入约169.84亿美元，同比增长22.50%，环比减少9.64%，净利润约0.90亿美元，同比减少63.72%，排除非现金费用non - HKFRS净利润约2.78亿美元，同比增长25%，毛利率约16.38% [7] 业务表现 - 基本业务营运强劲，FY2025所有主营业务营业额双位数同比增长，全年净利润同比增长37%，FY2025Q4净利润下滑主因非现金认股权证公允值亏损，排除后non - HKFRS净利润同比增长25% [8] - 智能设备业务集团：FY2025收入510亿美元，同比增长13%，经营溢利率7.2%领先行业，FY2025Q4收入约118.14亿美元，同比增长13%，经营溢利率约6.8%，全球个人电脑市场份额同比提升1pct至24% [8] - 基础设施方案集团：FY2025收入150亿美元，同比增长63%，下半财年扭亏为盈，FY2025Q4收入约41.2亿美元，同比增长63%，经营溢利率约0.1% [9] - 方案服务业务集团：FY2025收入约85亿美元，同比增长13%，经营利润达18亿美元创历史新高，同比增长15%，FY2025Q4收入约21.5亿美元，同比增长18%，经营溢利率22.7% [9] 盈利预测与评级 - 预计FY2026 - FY2028营收分别为763.70、827.33、872.08亿美元，non - HKFRS净利润分别为16.01、18.74、22.18亿美元，对应P/E倍数为9.0x、7.7x、6.6x，维持“买入”评级 [10] 万华化学公司动态研究 公司优势 - 以技术创新驱动发展，以优良文化为基础打造高技术和低成本两大护城河，向全球化工巨头进军 [11] 基本面影响因素 - 短期看产品景气度，价差是影响短期利润核心因素，定义万华化学价差指数判断景气位置；长远看未来成长，落地项目是持续进化空间 [12] 价差指数情况 - 2025Q2万华化学价差指数平均为70.11，较Q1下降7.35，处于历史5.83%分位数，预计Q2归母净利润34亿元 [13] - 聚氨酯板块Q2价差指数均值86.16，较Q1下降7.69，处于历史14.94%分位数；石化板块Q2价差指数平均55.13，较Q1下降9.65，处于历史低位；新材料板块Q2价差指数平均33.01，较Q1下降1.61，处于历史3.64%分位数 [13] 重点项目进展 - 2025年4月25日与科威特石化签署合资协议，PIC投资6.38亿美金认购万华化学（烟台）石化有限公司25%股权 [14] - 多个项目进行环境影响评价相关公示 [15] MDI价格价差 - 截至2025年5月25日，5月聚合MDI均价16220元/吨，同比-6.68%，环比+4.26%，纯MDI均价17163元/吨，同比-8.25%，环比持平 [16] - 5月聚合MDI与煤炭、纯苯平均价差11567元/吨，同比+10.49%，环比+9.08%，纯MDI平均价差12891元/吨，同比+9.29%，环比+5.57% [17] 下游情况 - 2025年4月，国内家用电冰箱产量818万台，同比-12.4%，出口量693万台，同比-2.8% [18] - 2025年3月，国内冷柜产量368万台，同比-8.9%，销量376.83万台，同比-1.8% [19] - 2025年4月，国内汽车产量261.9万辆，同比+8.9%，销量259.0万辆，同比+9.8%，房屋新开工面积累计1.78亿平方米，同比-23.8%，累计施工面积62.0亿平方米，同比-9.7% [20] 盈利预测与评级 - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为1976、2305、2518亿元，归母净利润分别为143、184、223亿元，对应PE分别12、9、8倍，维持“买入”评级 [21] 资产配置报告 一级市场情况 - 年内已成功发行7单REITs产品，另有7单已通过审核等待上市，发行节奏平稳，储备项目有进展 [23] 二级市场情况 - 本周（2025年5月19 - 23日），中证REITs全收益指数上涨1.20%，跑赢主流基准，市场总市值增至1984.31亿元，日均换手率环比提升至0.71% [23] 板块表现 - 保障性租赁住房REITs加权周平均涨幅2.57%领先，交通基础设施REITs上涨2.30%，华泰苏州恒泰租赁住房REIT、招商公路高速公路REIT等涨幅居前 [23] 交易情况 - 本周保障性租赁住房板块换手率达1.06%最活跃，园区基础设施类REITs周成交量达2.13亿份居首 [24] 现金分派率 - 产权类REITs现金分派率均值3.86%，消费基础设施类以4.38%居前；特许经营权类REITs现金分派率均值8.35%，市政设施类分派率达12.83%，产权类平均IRR为4.11%，特许经营权类为3.88% [24]

财报核心信息回顾 - 总营收1Q25达44.3亿元，同比增长18.9%，略超市场预期0.39% [1] - 毛利率提升至44.2%，连续5个季度保持在40%以上 [1] - 销售费用占比升至23.1%，同比增加4.4个百分点，主要因国际业务扩张 [1] - 核心经营利润率15%，同比下降5.5个百分点，主要受销售费用拖累 [1] - 国际业务收入15.9亿元，同比增长30.3%，增速快于国内业务 [1] 中国市场战略 - 国内同店销售跌幅收窄至低个位数，客单价企稳，客流仍呈低个位数下滑 [2] - 华东/华南一二线城市同店改善显著，部分已转正，北方地区仍承压 [2] - 大店策略成效显著：新开5家大店（累计8家），新店效率较FY24同期高27% [5] - 门店升级改造后平均面积增至300平米（原200平米），关闭月销<20万元的低效门店 [5] 海外扩张 - 海外门店数达3,213家，覆盖24个美国州（76%人口），采用集群化开店策略 [5] - 通过本土化供应链和库存储备应对关税风险 [5] TOP TOY业务 - 收入3.4亿元，同比增长59%，但低于市场预期3.5% [1] - 自有产品占比超40%，推动利润率提升和品牌差异化 [5] - 门店数达280家，较上季度新增4家 [1] 资本配置 - 派发2024财年末期股息7.4亿元（2025年4月） [4] - 2025年累计回购800万股（2.6亿元），占总股本0.7% [4] 未来展望 - 预计H2收入增速因FY24基数效应加快 [4] - 长期目标营业利润率20%，短期聚焦直营店效率提升 [4] - 加盟商投资回报率显著提升，中期有望实现盈亏平衡 [2]

财务表现 - 第一季度营收44.3亿元，同比增长18.9%，略高于预估的44.1亿元 [1][2] - 净利润4.165亿元，同比下降28.8%，上年同期为5.86亿元 [1][3] - 调整后净利润5.872亿元，低于预估的6.613亿元 [1][3] - 经调整EBITDA利润率23.4%，同比下降2.5个百分点（2024年同期25.9%） [1] - 毛利19.58亿元，同比增长21.1%，毛利率44.2%，同比提升0.8个百分点 [3] - 基本和稀释后ADS收益分别为1.92元和1.88元，同比均下降 [3] 业务分拆 - 名创优品品牌营收40.86亿元，同比增长16.5% [4][5] - 中国内地营收24.94亿元，同比增长9.1% [4][5] - 海外营收15.92亿元，同比增长30.3%，占总收入比重提升3个百分点 [4][5][8] - TOP TOY品牌营收3.4亿元，同比增长58.9%，主要受门店数量增长驱动 [4][5] 费用与成本 - 营销费用率飙升至23.1%（去年同期18.7%），主因IP授权费用同比增加40%及海外直营店租金&折旧费用同比上涨71% [3] - 核心经营利润7.1亿元，经调整EBITDA 10.4亿元，均不及市场预期 [3] 门店扩张 - 集团门店总数达7768家，同比净新增978家 [5][6][7] - 名创优品门店7488家，同比净增858家 [5][6][7] - 中国内地4275家（净增241家），海外3213家（净增617家），美国门店超300家 [6][7] - TOP TOY门店280家，同比净增120家（直营店新增23家） [7] 管理层展望 - 强调中国大陆同店销售复苏加速，海外协同效应增强 [8] - 未来将推进产品结构优化、IP战略合作、供应链管理及门店网络精细化运营 [8] 市场反应 - 财报公布后美股股价单日大跌超17%，收盘价22.19美元 [1][2] - 当日成交量216.33万股，成交额3963.35万美元 [2]

品牌发展历程 - 2005年7月在上海开设中国大陆首家门店，正式进入内地市场 [5] - 2012年后加速扩张，每年新开30-50家店，2019年底门店达256家，占全球门店一半以上 [5] - 早期成功得益于中国消费升级和中产阶层崛起，契合简约、环保的生活哲学 [7] 市场竞争格局 - 本土品牌名创优品、网易严选、小米有品等崛起，以高性价比分流消费者 [8] - 名创优品2024年全球门店达7,780家，中国内地4,386家，远超无印良品的408家 [8] - 网易严选采用ODM模式，近半数商品来自国际品牌代工厂，其中6%为无印良品同厂 [9] 品牌挑战 - 价格策略问题：中国区定价长期高于日本，多次降价后仍存在价差，行李箱差价达70% [10][11] - 品牌认知下滑，仅17%中国消费者认为其高性价比，被戏称为"无印贵品" [11] - 品类同质化严重，各细分市场面临专业对手竞争，护城河被蚕食 [13] 财务表现 - 2016年后同店销售额持续下滑，2018年起出现负增长 [13] - 2024财年中国区营收1,182亿日元（约56.3亿人民币），占全球18% [15] - 2022年三个财季中国区营收增7.5%，净利润大跌31.3%，增收不增利 [14] 逆转策略 - 品牌重塑：回归"日常生活良品"定位，加强价格透明化和年轻消费者沟通 [17][18] - 本土化创新：开发符合中国需求的产品，如中式家居、汉麻服饰等 [19] - 供应链优化：增加本地采购比例，采用小批量多频次补货策略 [20][21] - 渠道革新：2025年推出低价小型店"MUJI 500"，70%商品定价25元以下 [23] - 全渠道融合：加强电商和O2O，打通会员体系，优化门店业态组合 [22][24][26] 未来规划 - 2024-2026年计划每年在华新开50-70家店，增速翻倍 [27] - 预测中国区年均销售增速5%，高于日本本土的1% [27]

建行龙卡信用卡优惠活动 青春畅享活动 - 建行龙卡信用卡推出「青春畅享」三大优惠活动，旨在唤醒持卡人的青春活力 [2] - 活动时间从2025年4月1日至2025年6月30日，面向银联单标卡（卡号62开头）持卡人 [8] 喜茶与霸王茶姬合作优惠 - 首笔满9.9元减2.6元，同一持卡人活动期间限享1次优惠 [6][7] - 满9.9元随机立减至高6.6元，同一持卡人每自然月限享1次，活动期间最多享3次优惠 [8] - 持卡人需通过“喜茶GO”或“霸王茶姬”微信小程序点单，并使用银联云闪付支付 [9] 名创优品合作优惠 - 满30元随机立减至高6元，同一持卡人每自然月限享1次，活动期间限享6次优惠 [15] - 活动时间从2024年10月15日至2025年6月30日，面向银联单标卡持卡人 [16] - 持卡人需在名创优品中国境内门店使用银联云闪付APP付款码支付 [17] 友宝自助饮料机合作优惠 - 满6元减3元，同一持卡人活动期间限享1次优惠 [24] - 满4元随机立减至高1元，同一持卡人每月限享1次，活动期间限享6次优惠 [24] - 活动时间从2024年10月17日至2025年6月30日，面向银联单标卡持卡人 [24] - 持卡人需在中国境内友宝自助饮料机使用银联云闪付支付 [25] 活动通用规则 - 活动仅限账户状态正常的建行62开头龙卡信用卡持卡人参与 [28] - 持卡人需提前实名注册并登录云闪付APP，绑定符合规则的信用卡 [28] - 退款或撤销交易无法享受优惠，优惠金额不退回 [28] - 优惠不可兑换现金或转让，不可与其他支付优惠活动同时享受 [28] 其他说明 - 中国建设银行仅提供信用卡支付服务，活动商品及服务由相关商户提供 [30] - 以上内容为广告 [31]

建行龙卡信用卡青春畅享优惠活动 核心观点 - 建行针对龙卡信用卡银联单标卡(卡号62开头)持卡人推出"青春畅享"三大优惠活动，覆盖茶饮、零售、自助饮料消费场景，通过满减和随机立减方式刺激消费 [2][5][10][18] 活动一：茶饮优惠（喜茶/霸王茶姬） - **优惠1**：首笔线上支付满9.9元减2.6元，每持卡人活动期间限1次 [5] - **优惠2**：满9.9元随机立减至高6.6元，每月限1次且活动期间最多享3次 [5][6] - **适用渠道**：需通过"喜茶GO"或"霸王茶姬"微信小程序，使用银联云闪付选择指定信用卡支付 [7] - **活动周期**：2025年4月1日至6月30日 [6] 活动二：名创优品零售优惠 - **优惠1**：单笔满60元立减6元，活动期间限1次 [13] - **优惠2**：满30元随机立减至高6元，每月限1次且活动期间最多享6次 [13] - **适用场景**：需在中国大陆门店(不含港澳台)出示云闪付APP付款码并选择指定信用卡全额支付 [15] - **活动周期**：2024年10月15日至2025年6月30日 [14] 活动三：友宝自助饮料机优惠 - **优惠1**：满6元立减3元，活动期间限1次 [22] - **优惠2**：满4元随机立减至高1元，每月限1次且活动期间最多享6次 [22] - **适用场景**：中国大陆友宝自助机使用云闪付APP付款码支付 [23] - **活动周期**：2024年10月17日至2025年6月30日 [22] 技术性条款 - 所有活动需提前实名绑定云闪付APP及指定信用卡，同一身份/设备/卡号视为同一用户 [26] - 退款或撤销交易将按比例退回实际支付金额，优惠资格不予补偿 [26][27] - 优惠不可叠加或转让，单笔消费仅能参与一个支付活动 [27]

中国建设银行信用卡促销活动 活动一 喜茶 - 活动时间从2024年10月15日至2025年6月30日，面向建行龙卡信用卡银联单标卡（卡号62开头）持卡人 [2] - 每日上午8点起通过"喜茶GO"微信小程序使用银联云闪付支付可享两种优惠： - 优惠1：单笔订单满9.9元减2.6元，每日名额不少于470份，活动期间每人限享1次 [3] - 优惠2：单笔订单满9.9元随机立减0.1-6.6元，每日名额不少于868份，每月限享1次且活动期间最多6次 [3] 活动二 MINISO名创优品 - 活动时间与对象同喜茶活动 [4] - 每日上午8点起在名创优品门店使用银联云闪付支付可享： - 优惠1：单笔订单满60元减6元，每日名额不少于450份，活动期间每人限1次 [4][5] - 优惠2：单笔订单满30元随机立减0.6-6元，每日名额不少于1061份，每月限1次且活动期间最多6次 [5] 活动三 友宝自助饮料机 - 活动时间与对象同前两项活动 [6] - 每日上午8点起在友宝饮料机使用银联云闪付支付可享： - 优惠1：单笔订单满6元减3元，每日名额不少于131份，活动期间每人限1次 [6] - 优惠2：单笔订单满4元随机立减0.1-1元，每日名额不少于926份，每月限1次且活动期间最多6次 [6] 活动通用规则 - 所有活动需使用建行龙卡信用卡银联单标卡（卡号62开头）通过银联云闪付完成支付 [2][4][6] - 同一品牌下的不同优惠不可叠加享受 [3][5][6] - 建设银行仅提供支付服务，商品及服务由合作商户提供 [8]