股价表现与资金流向 - 近7天（截至2026年02月11日）股价呈现上涨趋势，收盘报29.74元，较02月05日的28.81元累计上涨约3.23% [1] - 02月11日单日股价上涨1.78%，成交额约5190万元 [1] - 02月11日主力资金净流出177.20万元，显示短期资金分歧 [1] - 02月12日股价小幅回调至29.41元，当日下跌1.11%，但近5日仍上涨2.08%，整体表现强于大盘 [1] 股东结构变化 - 截至01月30日，公司股东总数为9302名，较上期增加3.44% [2] - 02月10日股东人数较01月30日继续增加约160户，增幅1.72%，表明市场关注度持续 [2] 公司业务与近期动态 - 公司主业聚焦吻合器产业链 [2] - 近期无其他重大事件公告 [2]

公司股价与交易数据 - 1月26日股价下跌0.42%，成交额为4362.35万元 [1] - 当日融资买入291.26万元，融资偿还1015.30万元，融资净买入为-724.04万元 [1] - 截至1月26日，融资融券余额合计9851.57万元，其中融资余额9837.22万元，占流通市值的4.99%，处于近一年90%分位的高位水平 [1] - 1月26日融券偿还700股，融券卖出100股，融券卖出金额2870元，融券余量5000股，融券余额14.35万元，同样处于近一年90%分位的高位 [1] 公司股东与股权结构 - 截至1月20日，公司股东户数为8993户，较上期减少3.31% [2] - 截至1月20日，人均流通股为7579股，较上期增加3.42% [2] 公司财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，公司营业收入为2.84亿元，同比减少10.21% [2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为-5320.16万元，同比减少181.13% [2] - 公司A股上市后累计派发现金红利1.69亿元 [3] 公司基本情况 - 公司全称为江苏东星智慧医疗科技股份有限公司，位于江苏省常州市，成立于2001年2月21日，于2022年11月30日上市 [1] - 公司主营业务为以吻合器为代表的外科手术医疗器械的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：吻合器占53.03%，吻合器零配件占17.55%，医疗设备占15.59%，低值耗材占13.24%，其他占0.59% [1]

报告投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][84] 报告核心观点 - 东星医疗是微创外科平台型小巨人，主业聚焦吻合器产业链，并逐步拓展其他微创外科产品，打造平台型企业 [3] - 公司股权集中、管理层专业，收入端集采影响出清，利润端减值影响消除、毛利率止跌维稳，未来业绩有望进入上升通道 [3] - 公司拟以支付现金方式购买武汉医佳宝生物材料有限公司90%的股权，助力完善医疗器械平台，并有望实现协同发展 [3][12] - 公司持续进行股东回报、股利支付率维持较高水平；在手类现金资产丰厚，为后续并购提供支持 [3] 公司概况与财务 - 公司成立于2001年，以代理业务起家，2014年后逐步转型为医疗器械制造商，通过一系列收购整合，完成了吻合器产业链闭环和医疗设备的自主研发 [12] - 截至2025上半年末，实控人万世平及其一致行动人合计持股31.15%，股权集中，话语权强 [19] - 从营收结构看，吻合器及零部件贡献主要收入；地区上，国内收入占比达90%，外销占比接近10% [25] - 受集采影响，公司毛利率自2021年起呈下降趋势，近两年随着集采范围扩大及降本增效措施，毛利率止跌维稳 [27] - 公司运营质量较高，经营性现金流净额/营业利润常年保持较高比例；上市后在手类现金（现金及交易性金融资产）规模达12亿元 [30] - 公司股利支付率约50-60%，上市后累计现金分红总额达1.68亿元；2024年回购股份149万股，金额2998万元 [32][34] 吻合器行业与公司业务 - 吻合器广泛应用于胸外科、胃肠外科、肝胆胰脾外科、泌尿外科等手术 [4] - 2024年，国内吻合器市场规模达到98.2亿元 [4][49] - 在电动腔镜吻合器市场中，强生份额超一半，国产化率低 [4][52] - 集采已覆盖超20个省份，价格调整已触底，行业将随吻合器渗透率提升及腔镜吻合器使用占比提高而进入稳步增长阶段 [4][55] - 公司立足终端制造、拓展上游，集吻合器产业链一体化 [4] - 公司的电动腔镜吻合器快速放量，2024年实现销售额0.53亿元，同比增长131.92%，占吻合器产品营业收入的25.79%，成为重要增长点 [52][58][59] - 公司重视海外拓展，正加大电动吻合器等新产品的海外注册与推广投入，海外业绩有望快速增长 [61][62] 外科新品拓展 - 公司拓展超声刀新品，中国超声刀市场规模数十亿，集采下国产化率快速提升，为公司切入市场带来机会 [5] - 超声刀集采节奏与吻合器类似，覆盖20余个省份，目前集采对报表端的影响已出清，行业将随渗透率提升及产品升级进入稳健增长阶段 [5][82] - 2025年11月，公司超声软组织手术设备获NMPA批准上市，可闭合直径不超过5mm的血管，与吻合器应用科室及销售渠道存在协同，有望快速放量 [83] - 公司未来将围绕微创外科手术领域布局止血夹、手术缝线等产品，依托原有外科医生客户及品牌认可度进行拓展 [5][83] - 公司与上海交通大学校企联合进行重组胶原蛋白的研发，拟拓展合成生物业务，预计应用于严肃医疗领域（止血、疤痕修复），预计2026年下半年量产原料，再添增长点 [5][83] 盈利预测 - 不考虑拟收购项目影响，预计公司2025-2027年营业收入分别为3.79亿元、4.45亿元、5.12亿元 [5][84] - 预计同期归母净利润分别为-0.37亿元、0.94亿元、1.21亿元 [5][84] - 预计同期EPS分别为-0.37元、0.94元、1.21元 [5][84] - 按照2026年1月16日收盘价，2026年PE为29倍 [5][84]

公司股价与交易数据 - 2024年12月31日，东星医疗股价下跌0.94%，成交额为1279.23万元 [1] - 当日融资买入62.23万元，融资偿还266.94万元，融资净买入为-204.70万元 [1] - 截至12月31日，公司融资融券余额合计7995.31万元，其中融资余额7965.29万元，占流通市值的4.59%，超过近一年50%分位水平 [1] - 12月31日融券卖出1200股，金额3.03万元，融券余量1.19万股，余额30.02万元，超过近一年90%分位水平 [1] 公司股东与股本结构 - 截至12月19日，公司股东户数为9304户，较上期减少2.90% [2] - 截至12月19日，人均流通股为7325股，较上期增加2.99% [2] 公司财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入2.84亿元，同比减少10.21% [2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为-5320.16万元，同比减少181.13% [2] 公司基本情况与业务构成 - 公司全称为江苏东星智慧医疗科技股份有限公司，位于江苏省常州市，成立于2001年2月21日，于2022年11月30日上市 [1] - 公司主营业务为以吻合器为代表的外科手术医疗器械的研发、生产和销售 [1] - 公司主营业务收入构成为：吻合器53.03%，吻合器零配件17.55%，医疗设备15.59%，低值耗材13.24%，其他0.59% [1] 公司分红情况 - 公司自A股上市后累计派发现金红利1.69亿元 [3]

私有化进展 - 私有化建议已获得公司股东批准 [1] - 公司股份于联交所的上市地位预计将于12月9日下午4时起撤销 [1] - 该计划尚须获开曼群岛大法院批准及法院命令注册后方可生效 [6] - 公司股份在香港联交所最后交易时间为2025年11月11日下午4时10分 [6] - 该计划预期将于2025年12月5日生效，其后将执行私有化 [6] 私有化方案细节 - 要约人Knight Bidco Limited以协议安排方式将公司私有化 [1] - 私有化方案设定的股份注销价格为每股9.25港元 [1] - 按股权价值计算，公司估值约为14亿美元 [1] - 公司将成为要约人的全资附属公司 [1] 公司股权结构与业务定位 - 公司由创始人钟鸣夫妇共同控制，二人合计持有该公司52.98%股份 [1] - 公司是中国最大的微创外科手术器械及配套耗材平台 [1] - 公司在微创外科领域率先实现多个"国产第一"，打破外资垄断 [1] - 公司于2020年6月在香港联合交易所上市 [1] 公司近期财务表现 - 2025年中报实现收入4.97亿元，同比增长8.32% [2] - 收入增长主要得益于一次性产品品类的销售增长 [2] - 2025年中报归母净利润为2.658亿元，同比微降7.03% [2] - 自2018年至2024年，公司营收持续上涨，增幅分别为42.89%、42.36%、1.59%、34.95%、13.92%、17.76%、8.92% [2] - 同期归母净利润增幅分别为24.63%、40.72%、21.24%、82.5%、4.8%、5.28%、15.36% [2] 私有化原因：行业环境挑战 - 中国医疗器械行业因监管变化面临重大挑战 [2] - 带量采购及反腐败运动引发投资者对产品定价及利润率潜在下降的担忧 [2] - 客户订单延迟和减少以及企业层面的合规及监管成本上升 [2] - 集中带量采购政策覆盖范围扩大，对相关产品价格带来压力 [3] - 行业整顿持续进行，新老产品增长面临挑战 [3] - 行业整合持续但参与者众多，竞争激烈 [3] 私有化原因：股价表现与融资能力 - 宏观环境不利因素导致行业股票表现波动，对公司股票造成持续价格压力 [3] - 公司股票交易价格和交易流动性长期表现不佳 [3] - 公司从股票市场筹集资金的能力受到严重限制 [3] - 公司上市开盘股价为23.679港元，历史最高点为33.429港元/股 [3] - 股价一度低至3.803港元/股，截至发布私有化公告时收于8.42港元，累计下跌超64% [3] 私有化预期效益 - 公司维护上市地位的裨益有限 [4] - 私有化退市可以为公司节省维护上市地位相关的成本 [4] - 与短期业绩指标相关的压力将得以缓解 [4] - 公司能专注于更广泛的战略决策 [4] 管理层表态 - 公司董事长钟鸣表示私有化建议已取得重要里程碑，反映股东对该计划的支持 [5]

业务总体表现 - 2025年前三季度总代品牌推广业务（含药品及医疗器械）实现销售收入147.28亿元，整体保持稳健发展 [1] - 药品CSO业务销售收入达87.40亿元，同比增长15.26% [1] - 器械CSO业务前三季度实现销售收入59.87亿元 [1] 药品CSO业务详情 - 药品CSO业务增长主要得益于可威、弥可保等核心产品的持续放量 [1] - 公司旗下平台代理可威、康王、弥可保、倍他乐克、派瑞松等多个知名品牌，涵盖产品品规783个 [1] - 其中年销过亿单品32个，覆盖慢病、抗感染等多个领域 [1] - 期内公司新引进品规81个，包括吸入用布地奈德混悬液等9个千万级品种 [1] - 公司与利奥中国达成合作，获得卡泊三醇系列8个品规在零售渠道的代理权 [1] 器械CSO业务详情 - 受医用耗材集采政策影响，超声刀、吻合器等部分代理品种销售承压 [1] - 公司目前共代理强生、罗氏、雅培等品牌品规1386个，覆盖11大厂家的15条产品线 [1] - 其中登士柏（牙科）、加奇等新引进品种增长较快，前三季度销售收入已超1.8亿元 [1]

文章核心观点 - 全球及中国吻合器市场呈现稳定增长态势，其中电动腔镜吻合器是增长最快、技术含量最高的细分品类，并有望在未来逐步替代手动腔镜吻合器和开放吻合器 [5][6][7][8] - 中国微创外科手术渗透率远低于美国，存在巨大未满足的临床需求，这将成为驱动腔镜吻合器市场，特别是电动腔镜吻合器市场高速增长的核心动力 [7] - 在多项国家政策支持下，国产吻合器厂商技术不断突破，市场份额预计将显著提升，并已具备参与全球竞争的能力，出口至多个地区 [6][9] 吻合器产品分类与技术演进 - 吻合器主要分为开放吻合器和腔镜吻合器两大类，其中开放吻合器包括直线型、管型消化道等多种类型，腔镜吻合器则分为手动和电动两种 [3] - 与传统开放手术相比，微创外科手术具有创伤小、出血量少、患者恢复快等优势，腔镜吻合器是微创手术的关键器械，有望逐步替代开放吻合器 [3][4] - 电动腔镜吻合器在手动基础上增加了电机与电控装置，实现了电动击发、智能压榨等功能，操作更自动化、标准化，是技术水平最高的细分品类及未来重要发展方向 [4] 全球及中国吻合器市场规模与预测 - 2024年全球吻合器市场规模为98.2亿美元，2019-2024年复合增长率为3.8%，预计到2030年将增长至126.9亿美元，2024-2030年复合增长率为4.4% [5] - 2024年全球电动腔镜吻合器市场规模为22.1亿美元，占总体的22.5%，2019-2024年复合增长率高达13.0%，预计到2030年将达46.6亿美元，占比提升至36.7%，2024-2030年复合增长率为13.2% [5] - 2024年中国吻合器市场规模为98.2亿元，2019-2024年复合增长率为8.1%，预计到2030年将增长至166.7亿元，2024-2030年复合增长率为9.2% [6] - 2024年中国电动腔镜吻合器市场规模为48.2亿元，占总体的49.1%，2019-2024年复合增长率高达44.4%，预计到2030年将达117.2亿元，占比提升至70.3%，2024-2030年复合增长率为16.0% [6] 行业发展趋势与驱动力 - 中国微创外科手术渗透率2021年仅为14.2%，远低于美国同期的超50%，临床未满足需求极大，微创手术的普及将拉动腔镜吻合器市场持续增长 [7] - 手术微创化、智能化是外科发展必然趋势，电动腔镜吻合器因其操作便捷、稳定性高、能改善临床预后等优势，预计将逐步替代手动腔镜吻合器 [8] - 国家带量采购等政策鼓励优先采购国产医疗器械，国产吻合器厂商在手动腔镜吻合器领域已可与进口品牌媲美，在电动腔镜吻合器领域也已具备竞争实力，市场份额预计将进一步提升 [6][9] - 国产吻合器已建立完善产业链并成功出口至欧洲、拉美、中东、亚洲等地，参与国际竞争，进一步扩大市场影响力 [9] 俄罗斯市场拓展分析框架 - 报告提供了针对俄罗斯吻合器市场的详细分析框架，包括市场发展趋势、规模、销售收入、供需、盈利能力、进出口贸易及投资环境等 [11][12][13] - 报告包含对中国企业在俄罗斯投资的SWOT分析、进入壁垒分析以及投资建议与可行性评估，为市场进入策略提供参考 [15]

公司业务扩张 - 公司于近期成立河南九州通医疗器材有限公司，注册资本为1000万元人民币 [1] - 公司在2025年9月期间新成立两家医疗器械公司，分别为九州通医疗器械（衡水）有限公司和湖北九州通医疗器械有限公司 [1] - 2025年以来公司已至少成立18家医疗器械业务相关公司，业务覆盖上海、重庆、云南、北京等全国多个省市 [1] - 新成立的医疗器械公司基本由九州通医疗器械集团控股，该集团是公司营业利润最高的子公司，拥有丰富的上游资源及全品类、全渠道覆盖能力 [1] 公司财务业绩 - 公司2025年第三季度营收为382.2亿元，同比增长5.41%，净利润为5.3亿元，同比增长8.46% [1] - 公司2025年前三季度累计营收为1193.27亿元，同比增长5.20%，累计净利润为15.91亿元，同比增长8.46% [1] - 前三季度医疗器械业务实现销售收入289.63亿元，同比增长17.20%，表现显著优于公司整体增速 [1] - 公司器械总代品牌推广业务前三季度实现销售收入59.87亿元 [2] 政策影响与业务发展 - 在消费品以旧换新“国补”政策带动下，公司医疗器械线上业务实现快速增长，相关销售突破5.37亿元 [2] - 公司已与鱼跃、三诺等家用医疗器械头部企业达成战略合作，在家用医疗器械领域收获颇丰 [2] - 2025年前三季度，在医疗设备“以旧换新”政策推动下，公司实现医疗设备产线销售收入50亿元，同比增长显著 [3] - 消费品以旧换新政策持续加力扩围，第三、四季度中央资金将陆续下达，今年1月和4月已分别下达两批共计162亿元资金 [3] 合作伙伴与市场地位 - 公司代理强生、理诺珐、罗氏、麦默通、雅培、费森尤斯等品牌厂家的品规共计1,386个 [2] - 战略合作伙伴鱼跃医疗在2025年“618”期间全网销售超6亿元，全平台用户资产超2.3亿，在多个核心电商平台位居榜首 [2] - 战略合作伙伴三诺生物在2025年“618”期间稳居血糖用品类目第一，其优系列品类销量同比增长300% [2] 创新与服务 - 公司除发展医疗物资数字化供应链SPD系统、骨科嫦娥智慧服务平台等专业医院服务体系外，还打造了SPD智能柜 [3] - 公司SPD智能柜实现了国内首家对人员和货品轨迹进行3D全追踪，赋能医用耗材全流程管理 [3]

股价与交易表现 - 10月10日公司股价上涨1.12%，成交额为8050.65万元 [1] - 当日融资买入额为980.75万元，融资偿还额为1494.59万元，融资净买入为-513.84万元 [1] - 截至10月10日，融资融券余额合计6964.38万元，其中融资余额6964.10万元，占流通市值的3.63%，融资余额低于近一年30%分位水平 [1] 融券活动 - 10月10日公司融券偿还与融券卖出均为0股，融券余量为100股，融券余额为2795元 [1] - 融券余额超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] 公司基本情况 - 公司全称为江苏东星智慧医疗科技股份有限公司，位于江苏省常州市，成立于2001年2月21日，于2022年11月30日上市 [1] - 公司主营业务为以吻合器为代表的外科手术医疗器械的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：吻合器53.03%，吻合器零配件17.55%，医疗设备15.59%，低值耗材13.24%，其他0.59% [1] 股东与股本结构 - 截至9月30日，公司股东户数为1.26万户，较上期增加21.02% [2] - 截至同期，人均流通股为5409股，较上期减少17.37% [2] 财务业绩 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入1.83亿元，同比减少14.17% [2] - 同期归母净利润为3029.29万元，同比减少36.47% [2] 分红情况 - 公司A股上市后累计派发现金红利1.69亿元 [3]

公司战略转型 - 主业为批发零售的厦门国贸在剥离房地产业务后，开始通过并购等方式加速布局康养科技赛道 [1] - 健康科技业务板块聚焦医疗器械核心主业，协同养老服务、医疗健康大数据和健康服务等产业展开业务布局 [1] - 健康科技业务以创新投资为驱动，通过创新发展模式整合资源，加速产业布局 [1][4] 2025年上半年财务表现 - 2025年上半年公司实现营收1516.58亿元，同比下降22.31% [2] - 2025年上半年公司实现归母净利润5.23亿元，同比下降37.62% [2] - 供应链管理业务实现营收1510.90亿元，同比下降22.36%，占公司总营业收入的99.63% [2][3] - 健康科技业务实现营收5.44亿元，同比下降2.62%，占公司全部营业收入的0.36% [2][5] - 其他板块业务实现营收0.24亿元，同比下降57.57%，占公司全部营业收入的0.02% [2][3] 各业务板块毛利率 - 供应链管理业务毛利率为1.26%，结合期货套期保值损益后的综合毛利率升至1.84% [2][3] - 健康科技业务毛利率为39.63% [2][5] - 其他板块业务毛利率为15.52%，同比减少12.16个百分点 [2][3] 健康科技业务布局 - 医疗器械业务采用"上游+中游"双轮驱动策略，上游加大收并购和战略性投资力度，中游聚焦医疗耗材SPD及配送分销业务 [1] - 重点布局微创外科领域，打造外科医疗器械科技品牌，并拓展SPD业务为主的医疗器械供应链综合服务平台 [4] - 2023年6月收购合并北京派尔特医疗科技股份有限公司，布局医疗器械上游微创外科赛道 [5] - 派尔特医疗2024年实现营业收入5.84亿元，实现归母净利润9102.24万元；2025年上半年实现营业收入2.62亿元，实现归母净利润5566.04万元 [5] - 养老服务业务主要以社区、居家养老服务为主，打造医、养、康、护等一体化服务体系 [4] - 公司作为厦门市政府唯一授权的健康医疗大数据运营单位，构建医疗大数据技术平台和应用生态 [4] - 健康服务业务着力运营康复医院 [4]